大股東侵占行為

1、大股東侵占行為大股東侵占行為漢子小組漢子小組一、一、基本問題基本問題答：我國上市公司的股權(quán)非常集中，第一大股東與第二大股東平均持股比例的差異都在35%以上,換言之,第一大股東在上市公司中占有絕對(duì)優(yōu)勢,往往直接控制股東大會(huì)和董事會(huì)。問題二：什么是大股東侵占行為問題一：什么是大股東大股東利用控制權(quán)侵占上市公司利益，損害小股東權(quán)益。漢子小組二二、產(chǎn)生問題的原因產(chǎn)生問題的原因1、 股權(quán)集中、股權(quán)分置和國有股是我國上市公司股權(quán)和公司治理的三大特征。 我國的股份公司多是由國有企業(yè)改制而來,國有股東擁有控股地位。當(dāng)這些公司的股票上市時(shí),為了防止國有資產(chǎn)的流失為了防止國有資產(chǎn)的流失, ,國有股設(shè)定為非流通股國

2、有股設(shè)定為非流通股。因而處于控股地位的國有股東所持的股票不能流通,能夠流通的股票只有總股數(shù)的大約18%。由此形成了我國上市公司股權(quán)和公司治理的三個(gè)特征:股權(quán)集中、股權(quán)分置和國有股。 盡管媒體一度唾建立全面流通概念，但實(shí)際上直到2003年，新上市公司仍然采用“二無”的股權(quán)結(jié)構(gòu)：上市公司的全部股權(quán)分為流通和不流通兩個(gè)部分，控股股東所持有的部分通常是不流通的。1、制度原因漢子小組二二、產(chǎn)生問題的原因產(chǎn)生問題的原因1、 按照現(xiàn)有的法制制度，只有上市公司因?yàn)樘摷訇愂鰧?dǎo)致股東利益受損時(shí)，小股東才能提起訴訟；其他原因?qū)е滦」蓶|利益受損，至少目前還沒有公開的法律文件允許提起訴訟其他原因?qū)е滦」蓶|利益受損，至少

3、目前還沒有公開的法律文件允許提起訴訟。大股東通過控制權(quán)可以非常方便地將上市公司的利益收入囊中，期間不涉及任何虛假陳述。2、由于大股東通常也是內(nèi)部人，而小股東通常是“局外人”。而目前，我國現(xiàn)有司法體系采用“誰主張，誰舉證誰主張，誰舉證”，這無疑加大了小股東起訴大股東的成本，這無疑加大了小股東起訴大股東的成本。3、我國的民事法律總體上不存在懲罰性賠償不存在懲罰性賠償。通常，受損的一方通過法律訴訟能得到的就是對(duì)損害的賠償。綜上：大股東侵權(quán)容易，且違法風(fēng)險(xiǎn)小、成本低。大股東侵權(quán)容易，且違法風(fēng)險(xiǎn)小、成本低。 小股東維權(quán)困難，且維權(quán)成本高。小股東維權(quán)困難，且維權(quán)成本高。2、法律原因漢子小組 因處于控股地位

4、的國有股東所持的股票不能流通?？毓晒蓶|并不能從股價(jià)的升降獲利，這樣導(dǎo)致控股股東尋求獲利的方式只有股利，根據(jù)經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，每個(gè)經(jīng)濟(jì)人都會(huì)設(shè)法在限制條件內(nèi)獲得最大收益，那么控股股東將利益最大化簡化為控制權(quán)回報(bào)最大化。 那么，僅通過股利，顯然不能最大化，控股股東為了謀求最大的回報(bào)，當(dāng)然會(huì)設(shè)法在不違反那么，僅通過股利，顯然不能最大化，控股股東為了謀求最大的回報(bào)，當(dāng)然會(huì)設(shè)法在不違反給定的約束條件下充分利用其權(quán)利。給定的約束條件下充分利用其權(quán)利。3、利益原因二二、產(chǎn)生問題的原因產(chǎn)生問題的原因漢子小組三、三、大股東侵占小股東權(quán)益大股東侵占小股東權(quán)益的的主要方式主要方式1、股權(quán)融資 股權(quán)融資能夠迅速提高非流通股

5、每股凈資產(chǎn)值,相應(yīng)提高轉(zhuǎn)讓價(jià)格。另外,從小股東處融到的資金也是大股東窺視的對(duì)象。 流通股可在二級(jí)市場交易,其股東資產(chǎn)的增值依靠公司每股業(yè)績的提升和企業(yè)競爭力的提高,進(jìn)而以促使股票價(jià)格的上漲來實(shí)現(xiàn);非流通股只能在主管部門批準(zhǔn)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓非流通股只能在主管部門批準(zhǔn)后協(xié)議轉(zhuǎn)讓, ,而且轉(zhuǎn)讓以每股凈而且轉(zhuǎn)讓以每股凈資產(chǎn)為定價(jià)基礎(chǔ)資產(chǎn)為定價(jià)基礎(chǔ),因而其股東資產(chǎn)的增值與市場走勢和股票價(jià)格漲跌基本無關(guān),而主要取決于凈資產(chǎn)值的增加。由于流通股市價(jià)與非流通股成本間相差懸殊,上市融資和再融資成為一條迅速提高上市融資和再融資成為一條迅速提高凈資產(chǎn)值的途徑凈資產(chǎn)值的途徑。所以我國的上市公司偏好股權(quán)融資,且只要有機(jī)會(huì),通

6、常就會(huì)融資。融資圈錢后,非流通股股東又通過各種途徑掏空上市公司。當(dāng)然,有時(shí)非流通股股東會(huì)幫助上市公司度過難關(guān),但是非流通股股東不會(huì)把主要資源放到如何提高公司的長期業(yè)績和核心競爭力上。漢子小組三、三、大股東侵占小股東權(quán)益大股東侵占小股東權(quán)益的的主要方式主要方式2、減持套現(xiàn)之一 橫店集團(tuán)作為太原剛玉的第一大股東，存在著嚴(yán)重的對(duì)太原剛玉掏空的行為 2011年從 10 月到 11 月這將近一個(gè)月中，太原剛玉股價(jià)漲了一倍有余，其間發(fā)布了其間發(fā)布了 6 6 個(gè)公個(gè)公告告。觀察太原剛玉股權(quán)結(jié)構(gòu)，可以看出橫店集團(tuán)的持股比例有所下降。而在 2010 年 11月 11 日，橫店集團(tuán)再次以 20.45 元的價(jià)格賣出

7、所持有的“太原剛玉”股票 100 萬股，占公司總股本的 0.36。在 11 月18 日，太原剛玉通過銀河證券太原迎澤西大街證券營業(yè)部大宗交易成交 100 萬股，成交價(jià)格為 24.13 元。那么，三次減持，加上三次減持，加上 10 10 月月 27 27 日、日、28 28 日在二級(jí)市場以日在二級(jí)市場以 16.67 16.67 元元-17.70-17.70元的價(jià)格賣出所持有的元的價(jià)格賣出所持有的“太原剛玉太原剛玉”股票合計(jì)股票合計(jì) 262.96 262.96 萬股，橫店集團(tuán)近期累計(jì)套現(xiàn)萬股，橫店集團(tuán)近期累計(jì)套現(xiàn) 2 2 億元左右。億元左右。漢子小組三、三、大股東侵占小股東權(quán)益大股東侵占小股東權(quán)益

8、的的主要方式主要方式2、減持套現(xiàn)之二以華倫集團(tuán)作為四川金頂?shù)牡谝淮蠊蓶|，華碩投資管理有限公司（其實(shí)是華倫集團(tuán)的一致行動(dòng)人）作為第二大股東為例。 大股東往往通過人為大股東往往通過人為“制造制造”利好消息，大量減持。利好消息，大量減持。無論是2007年9月的“10送3股增2股派現(xiàn)0.33元（稅前）”權(quán)益行使，還是在2007年10月23日，四川金頂及控股子公司將分別受托經(jīng)營人民水泥和金沙水泥后將給公司帶來每年3400萬的凈利潤的利好消息，到2009年業(yè)績預(yù)增的年報(bào)，其后都伴隨著大股東的拋售。如08年業(yè)績預(yù)增公告發(fā)布后，股價(jià)上漲28%，二股東華碩投資高位減持599萬股解禁股，套現(xiàn)3893.5萬元。而大

9、股東華倫集團(tuán)也在2008年7月到2009年3月期間減持534萬股，套現(xiàn)3097.2萬元。在經(jīng)營期間，華倫集團(tuán)總共減持1127萬股，而華碩投資總共減持1207.6萬股，共套現(xiàn)近3.6個(gè)億。漢子小組3、通過關(guān)聯(lián)購銷占用資金三、三、大股東侵占小股東權(quán)益大股東侵占小股東權(quán)益的的主要方式主要方式 資金占用主要源于關(guān)聯(lián)產(chǎn)品購銷,表現(xiàn)為上市公司賬面巨額的應(yīng)收賬款或者其他應(yīng)收款。從表中可以看出，集團(tuán)公司及其子公司占用上市公司資金金額大,1997-2002年平均每年為9 600萬元,占上市公司應(yīng)收款項(xiàng)總額(應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款和預(yù)付賬款三項(xiàng)之和)的比例平均為33.66%,占上市公司外部權(quán)益融資籌集現(xiàn)金的比例平均

10、為27.19%。大股東可通過關(guān)聯(lián)購銷轉(zhuǎn)移銷售額,在蕭條時(shí)期讓上市公司承擔(dān)更多產(chǎn)品積壓。巨額的資金占用延長了上市公司巨額的資金占用延長了上市公司的收款期的收款期,損害了其營運(yùn)能力。損害了其營運(yùn)能力。 數(shù)據(jù)來自： 公司治理與大股東利益侵占桂林集琦藥業(yè)股份有限公司案例研究漢子小組三、三、大股東侵占小股東權(quán)益大股東侵占小股東權(quán)益的的主要方式主要方式4、關(guān)聯(lián)資產(chǎn)交易 如果大股東用劣質(zhì)資產(chǎn)換回現(xiàn)金、其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)用劣質(zhì)資產(chǎn)換回現(xiàn)金、其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn), ,或者抵減所欠款項(xiàng)或者抵減所欠款項(xiàng), ,或者出售上市公司的或者出售上市公司的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)套現(xiàn)，或者大股東注入劣質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)套現(xiàn)，或者大股東注入劣質(zhì)資產(chǎn)，上市公司和

11、小股東的利益受損。集團(tuán)公司或控股公司通過各種方式，將手中的各項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)陸陸續(xù)續(xù)的賣給上市公司，上市公司通常支付的都是現(xiàn)金，五糧液與集團(tuán)公司之間的這類往來也非常多。 上市公司通過這種方式向集團(tuán)公司支付超過20億的現(xiàn)金。買入塑膠瓶蓋廠時(shí)， 收購價(jià)2532萬元，待償還債務(wù)31722萬元，招股說明書介紹中，還需要7千萬作為流動(dòng)資金和技術(shù)改造，三筆投入總共41254萬元，而賬面凈值是多少呢？只有36102萬元，直接損失了5000萬元。漢子小組三、三、大股東侵占小股東權(quán)益大股東侵占小股東權(quán)益的的主要方式主要方式5、擔(dān)保上市公司為大股東或其控制的企業(yè)擔(dān)保,承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)。這種或有負(fù)債往往變成真實(shí)的債務(wù)。 例

12、子一：集琦藥業(yè)，1998-2002年,集團(tuán)公司及其子公司為上市公司及其子公司的銀行借款提供了3.2萬元的保證或抵押,占擔(dān)保借款總額的84%。統(tǒng)計(jì)可知統(tǒng)計(jì)可知, ,上市公司從上市公司從19971997年至年至20022002年共外部年共外部融資融資13.613.6億元億元, ,其中股權(quán)融資其中股權(quán)融資4.34.3億元億元, ,占占31.6%,31.6%,債務(wù)融資債務(wù)融資9.39.3億元億元, ,占占68.4%68.4%。債務(wù)融資中有1 /3都是由集團(tuán)公司提供擔(dān)保的,因而集團(tuán)公司為上市公司的債務(wù)融資提供了重要支持。 例子二：從 2002 年橫店入主后，太原剛玉就開始為橫店集團(tuán)提供抵押貸款，單從 2

13、002 年到 2008 年，數(shù)額高達(dá) 6.11 億，在這 6 年中，太原剛玉的股權(quán)被質(zhì)押或擔(dān)保共 15 次。其中2007 年，太原剛玉為浙江英洛華磁業(yè)提供擔(dān)保 2000 萬元；2008 年太原剛玉為浙江英洛華獲得短期借款 3000 萬元；2009 年，太原剛玉為浙江英洛華（系橫店集團(tuán)原全資子公司）獲得 5000 萬元的短期借款。如以如以 2007-2009 2007-2009 年三年計(jì)算，太原剛玉先后以自己土地使用權(quán)為浙江英洛華年三年計(jì)算，太原剛玉先后以自己土地使用權(quán)為浙江英洛華獲取共計(jì)獲取共計(jì)1 1億的擔(dān)保貸款，占到公司億的擔(dān)保貸款，占到公司20092009年凈資產(chǎn)年凈資產(chǎn)2.352.35億

14、的億的43%43%。這一切都證實(shí)了橫店集團(tuán)正在掏空上市公司，侵害中小股東的利益，謀取自己的控制權(quán)私利。漢子小組三、三、大股東侵占小股東權(quán)益大股東侵占小股東權(quán)益的的主要方式主要方式5、擔(dān)保 作用作用：我們發(fā)現(xiàn),集團(tuán)公司是上市公司的第一大股東,處于相對(duì)控股地位,上市公司絕對(duì)控股其下屬的9家子公司,而且集團(tuán)公司、上市公司及其9家子公司的法人代表都是同一人?？毓申P(guān)系以及人事關(guān)系實(shí)際上把集團(tuán)公司與上市公司及其子公司連成一張網(wǎng)絡(luò)。上市公司的信譽(yù)較好,容易從銀行貸款,因而大多數(shù)情況下上市公司能夠以其信用和抵押為借款提供擔(dān)保,少數(shù)情況下,由集團(tuán)公司提供擔(dān)保,從已公布年報(bào)來看,上市公司的借款都能按時(shí)歸還,所以集

15、團(tuán)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上較小。另外另外, ,上市公司借款中有一部分被集團(tuán)公司占用。上市公司借款中有一部分被集團(tuán)公司占用。漢子小組三、三、大股東侵占小股東權(quán)益大股東侵占小股東權(quán)益的的主要方式主要方式6、高額現(xiàn)金股利 流通股股東偏好股票股利,而非流通股股東偏好現(xiàn)金股利。如果上市公司是拿小股東的募集資金發(fā)放現(xiàn)金股利,現(xiàn)金就堂而皇之地進(jìn)入大股東的口袋。漢子小組三、三、大股東侵占小股東權(quán)益大股東侵占小股東權(quán)益的的主要方式主要方式7、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓 非流通的轉(zhuǎn)讓本無可厚非,但是,如果受讓方是上市公司的非全資子公司,所用資金是上市公司的募集資金,那么就有侵占小股東利益的嫌疑了。漢子小組三、三、大股東侵占小股東權(quán)益

16、大股東侵占小股東權(quán)益的的主要方式主要方式8、合資投資公司 大股東與上市公司合資成立投資公司或其他形式的公司,資金主要由上市公司出,但是投資決策卻非上市公司所能左右。 2000年五糧液占五糧液投資公司95%的股權(quán)，而集團(tuán)只擁有5%的股權(quán)。一些新設(shè)的子公司盡管都有五糧液控股，但名稱上全部慣有五糧液集團(tuán)，如五糧液集團(tuán)仙林果酒公司。上市公司雖然占上市公司雖然占有控股權(quán)，但是集團(tuán)公司卻對(duì)上市公司有絕對(duì)控股權(quán)有控股權(quán)，但是集團(tuán)公司卻對(duì)上市公司有絕對(duì)控股權(quán)，而集團(tuán)公司又在合立公司有控股權(quán)，實(shí)際而集團(tuán)公司又在合立公司有控股權(quán)，實(shí)際上集團(tuán)公司仍然對(duì)合立公司有決策權(quán)。上集團(tuán)公司仍然對(duì)合立公司有決策權(quán)。漢子小組四、

17、四、大股東侵占小股東權(quán)利造成的后果大股東侵占小股東權(quán)利造成的后果 損害了小股東的利益,使他們逐漸喪失對(duì)股票市場的信心,資金開始逐漸撤離股市。 資金撤離股市的后果有很多，比如會(huì)造成民營企業(yè)關(guān)閉、企業(yè)大量裁員、全國經(jīng)濟(jì)蕭條、老百姓恐慌、打擊了投資者的信心等。資金撤離以后，控股公司體系和投資信托的崩潰，大幅削弱了借貸能力和為投資籌措資金的意愿，這迅速轉(zhuǎn)化為訂單的減少和失業(yè)的增加。漢子小組五、五、怎樣解決這些問題怎樣解決這些問題1、完善必要的法律文化制度支撐 按照現(xiàn)在的法律制度，只有上市公司因?yàn)樘摷訇愂鰧?dǎo)致股東利益受損時(shí)，小股東才能提起訴訟；其他原因?qū)е滦」蓶|利益受損，至少目前還沒有公開的法律文件允許提起訴訟。 我國資本市場在相當(dāng)程度上仍然體現(xiàn)了國有企業(yè)及國有資本的傾斜及保護(hù)，這在一定程度上加大了小股東權(quán)力維護(hù)的成本。比如猴王股份、幸福實(shí)業(yè)等上市公司大股東侵占上市公司財(cái)產(chǎn)，導(dǎo)致上市公司大額虧損并被ST，小股