結(jié)構(gòu)性金融衍生工具

1、精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品精選ppt主要內(nèi)容結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品概述結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品概述案例一：可分離交易可轉(zhuǎn)債案例一：可分離交易可轉(zhuǎn)債案例二：通脹指數(shù)債券案例二：通脹指數(shù)債券精選ppt第一部分結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品概述結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品概述 精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生工具概述定義類型構(gòu)成理論價值構(gòu)成作用現(xiàn)狀精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品固定收益產(chǎn)品金融衍生交易結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品是一種將固定收益產(chǎn)品(通常是定息債券)和具有選擇權(quán)的金融產(chǎn)品(如遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等)進(jìn)行組合的金融產(chǎn)品精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品類型利率匯率股票（股指）信用商品（商品指數(shù)）新資產(chǎn)種類精選

2、ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品構(gòu)成固定收益證券 可以是債券、銀行存款、保險(xiǎn)單和共同基金等衍生合約 遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約、互換合約,其中以期權(quán)合約最為常見。期權(quán)的形式包括歐式期權(quán),美式期權(quán),亞式期權(quán),障礙期權(quán),彩虹期權(quán)、路徑依賴期權(quán)等等聯(lián)動資產(chǎn) 包括外匯、利率、股價(股指)、商品(指數(shù))、信用等,也可以是這些資產(chǎn)的組合。 精選ppt產(chǎn)品理論價值構(gòu)成一般由兩個部分構(gòu)成:本金部分和收益部分。本金部分及最低收益按照固定收益產(chǎn)品(如債券)的定價方法來處理。浮動收益部分采用金融衍生品(通常是期權(quán))的相應(yīng)定價方法。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)一般是保證本金得到全部或部分保護(hù)(債券部分)精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的作用使金融衍

3、生產(chǎn)品市場更加完備 完備市場，在任何市場狀況下,投資人均可以組合現(xiàn)存的各種投資工具,來復(fù)制任意既存有價證券的風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬的市場。 條件是市場存在獨(dú)立證券的數(shù)目等于未來可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的數(shù)目,使人們可以創(chuàng)造未來任何的報(bào)酬形態(tài)。 活的設(shè)計(jì)特點(diǎn)使結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品對資本市場的完備具有重要的作用。精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的作用深化了金融衍生產(chǎn)品市場的風(fēng)險(xiǎn)配置功能 結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品靈活設(shè)計(jì)的特點(diǎn)使其能夠產(chǎn)生多樣的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬形態(tài) 吸引有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者 增加了衍生品市場的風(fēng)險(xiǎn)分散和配置功能精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的作用增強(qiáng)了金融衍生市場中資本的流動性 結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品獨(dú)特的設(shè)計(jì)特點(diǎn)在很大程度

4、上增強(qiáng)了投資者的投資需求。 增大了金融產(chǎn)品交易量 降低了投資者風(fēng)險(xiǎn)管理的成本。精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的作用提高了金融衍生市場的信用水平 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的一個核心機(jī)制就是發(fā)行機(jī)構(gòu)利用自身的信用來減少其交易的違約風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)行機(jī)構(gòu)通過衍生交易將由發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品帶來的風(fēng)險(xiǎn)在市場上分散,賣給其他投資者 通過商業(yè)銀行等結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品發(fā)行機(jī)構(gòu)的媒介作用,可以起到信用增強(qiáng)的作用精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的作用對基礎(chǔ)資產(chǎn)市場和期權(quán)市場產(chǎn)生重要影響 結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品是對市場現(xiàn)有產(chǎn)品的分解、組合，對各組成部分市場如債券市場、期權(quán)市場都將產(chǎn)生重要影響 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品套期保值的需求將增加衍生品市場的交易,增加了衍生品市

5、場的流動性 一些結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品還會降低標(biāo)的資產(chǎn)市場價格的波動性精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的定價結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的定價估值原理影響定價的特別因素定價模型與技術(shù)資產(chǎn)相關(guān)性問題精選ppt結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的定價結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的定價 結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品是金融工具的一種類型,無套利均衡分析是這類產(chǎn)品定價的基本方法。由于結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)非常典型的運(yùn)用了金融工程的組合分解技術(shù)進(jìn)行,所以“復(fù)制”技術(shù)和原理是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品定價的基本原理。精選ppt估值原理 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價和估值必須遵循結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的內(nèi)在結(jié)構(gòu)特征。 一個典型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的內(nèi)在結(jié)構(gòu)包括以下元素： （1） 一個固定或浮動利率的證券 （2） 嵌入其中

6、的衍生品部分，一個以可識別的金融市場變量或資產(chǎn)為標(biāo)的遠(yuǎn)期或期權(quán)精選ppt固/浮利率證券價值衍生品價值特別因素調(diào)整結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的價值 無差別的運(yùn)用于所有的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價之中。 要點(diǎn)是把任何結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品分解成各組成部分的能力。精選ppt分解技術(shù)的重要性定價和套期保值 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是采用金融工程的組合技術(shù)進(jìn)行設(shè)計(jì)的。而通過對這種產(chǎn)品的分解就產(chǎn)生了產(chǎn)品定價的基本要素。 生品部分是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)來源因素,把產(chǎn)品中的衍生品部分分解出來以后,可以單獨(dú)對這一部分進(jìn)行套期保值,進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理精選ppt分解技術(shù)的重要性設(shè)置了產(chǎn)品的價值邊界 由于各組成部分的流動性一般要大于組合產(chǎn)品本身,結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品一般要以不低于各部

7、分加總的價格進(jìn)行交易。 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品類似于一個小的資產(chǎn)組合,如果市場上不能找到類似的交易,投資者價格敏感性應(yīng)較低。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的定價應(yīng)大于各組成部分單個定價加總之和 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和組成部分之間的套利增加了基礎(chǔ)產(chǎn)品(組成各部分產(chǎn)品)的流動性精選ppt影響定價的特別因素產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)重組安排與定價 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品尋求把信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)相隔離。 很多結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品是由高信用等級的發(fā)行者發(fā)行的。 高信用等級發(fā)行者帶來的信用增強(qiáng)功能要求在產(chǎn)品估值中要加入這一要素。結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)因素 對于風(fēng)險(xiǎn)的評價角度不同,也會導(dǎo)致對產(chǎn)品有不同的估值。精選ppt風(fēng)險(xiǎn)評價的角度（1）以獨(dú)立資產(chǎn)進(jìn)行評估還是從資產(chǎn)組合角度評估；（2）持有到

8、期日還是經(jīng)常進(jìn)行交易等。風(fēng)險(xiǎn)評價通常所使用的技術(shù)包括久期、市場價格敏感性概念、情景分析和模擬方法等。精選ppt定價模型與技術(shù) 結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品的定價主要是通過它的兩個基本組成部分:固定收益部分和期權(quán)(遠(yuǎn)期)部分分別定價然后加總完成的。 在實(shí)際中所使用的定價模型和技術(shù)主要包括兩個部分: （1）固定收益部分的定價模型、技術(shù)（2）期權(quán)部分的定價模型、技術(shù)。精選ppt固定收益部分定價模型與技術(shù) 固定收益部分(一個固定利率債券或FRN)通常使用常用的固定收益估值技術(shù)如內(nèi)部收益率法或者稱現(xiàn)金流貼現(xiàn)法來定價?，F(xiàn)金流貼現(xiàn)法的公式如下: B為債券價格; N為在下次付息日后,還剩余的付息次數(shù);m為距下次付息日的天數(shù)

9、。 I為債券每年支付的利息,P為債券面值, i為投資者所要求的報(bào)酬率。在利率不變或變化不大的情況下,通常采用這種方法計(jì)算債券的價值。精選ppt現(xiàn)金流貼現(xiàn)法的公式 衍生品部分如果使用遠(yuǎn)期,一般使用持有成本模型進(jìn)行估值和定價。期權(quán)則有多種技術(shù)和模型可以用來估值。 本文僅介紹對傳統(tǒng)的歐式期權(quán),所采用的用Black-Scholes定價模型來計(jì)算期權(quán)價值。精選pptBlack-Scholes定價模型1973年,Black和Scholes引入風(fēng)險(xiǎn)中性概念,假設(shè)股價(指數(shù))服從對數(shù)分布,價格波動率己知,給出不考慮分紅、派息,不涉及交易費(fèi)用和稅收等情況下歐式期權(quán)的理論價格,如下式:看漲期權(quán)價格(Call Op

10、tion)： 看跌期權(quán)價格(Put Option)：S為標(biāo)的資產(chǎn)價格; E為執(zhí)行價格; 為標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率; T為履約日(年);t為當(dāng)期(年)。精選ppt其中,S為標(biāo)的資產(chǎn)價格; E為執(zhí)行價格; 為標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率; T為履約日(年);t為當(dāng)期(年)。精選ppt當(dāng)考慮股息時,RobertC.Merton提出推廣的B-S模型,記q為股息率,期權(quán)價值有如下式:其中精選ppt資產(chǎn)相關(guān)性問題 一些不同的價值驅(qū)動因素被設(shè)計(jì)到特定的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品中。 例如,一個和商品聯(lián)接的產(chǎn)品嵌入利率風(fēng)險(xiǎn)暴露(固定收益部分)和相關(guān)商品價格風(fēng)險(xiǎn)暴露(通過嵌入衍生品部分)。這些因素通過不同的方式影響結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的估值。同時

11、,兩中價格變動的關(guān)聯(lián)性也會影響到產(chǎn)品的估值。精選ppt驅(qū)動債券價值變化的利率要素和驅(qū)動衍生品價值變化的資產(chǎn)價格這兩個因素不可能是完全不相關(guān)的。例如,一個商品聯(lián)接的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,商品價格的變化影響到結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的變化,同時,通過商品價格變化和通貨膨脹及利率之間的傳遞關(guān)系,也會伴隨著利率的變化。這種變化將部分增強(qiáng)或者抵消結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的變化。精選ppt雅可比分解(Cholesky Decomposition)釋放兩種資產(chǎn)價格的相關(guān)性,使對產(chǎn)品價值的計(jì)算更加準(zhǔn)確。這一方法的基本做法是,建立基礎(chǔ)模型后,將各變量的變動正交化(Orthogonization),正交化可以釋放隨機(jī)過程之間的相關(guān)性,使隨機(jī)過程實(shí)現(xiàn)獨(dú)

12、立。精選ppt我國的結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品分類產(chǎn)品收益特點(diǎn)固定利率型浮動利率型產(chǎn)品期限短期（一年以下）中期（一到三年）長期（三年以上）產(chǎn)品聯(lián)動利率掛鉤匯率掛鉤商品掛鉤信用掛鉤精選ppt我國結(jié)構(gòu)性金融衍生工具發(fā)展前景一、國內(nèi)儲蓄規(guī)模龐大, 是很大的市場空間;二、 結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品作為匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的功能;三、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的發(fā)展將與交易所權(quán)證等期權(quán)產(chǎn)品的發(fā)展形成良好的互補(bǔ)性關(guān)系,促進(jìn)國內(nèi)金融市場的體系完善精選ppt案例一可分離交易可轉(zhuǎn)債可分離交易可轉(zhuǎn)債 精選ppt可分離交易可轉(zhuǎn)債定義：一種附認(rèn)股權(quán)證的公司債，可分離為純債和認(rèn)股權(quán)證兩部分，賦予了上市公司一次發(fā)行兩次融資的機(jī)會。分離交易可轉(zhuǎn)債是債券和股票

13、的混合融資品種，它與普通可轉(zhuǎn)債的本質(zhì)區(qū)別在于債券與期權(quán)可分離交易。精選ppt可分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)展美國WBs的發(fā)展介紹19世紀(jì)80年代首支可轉(zhuǎn)債的出現(xiàn)19世紀(jì)60年代被普遍關(guān)注和采用如今認(rèn)股權(quán)市場已逐漸萎縮精選ppt可分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)展歐亞地區(qū)WBs的發(fā)展介紹目前，WBs主要集中在歐洲和亞洲市場發(fā)行交易。 認(rèn)股權(quán)證最初出現(xiàn)在英國是在20世紀(jì)70年代，用來幫助公司實(shí)現(xiàn)融資計(jì)劃的。通常附送的認(rèn)股權(quán)證可以降低公司融資成本，如附認(rèn)股權(quán)公司債可以降低債券的利率，這也是20世紀(jì)80年代日本附認(rèn)股權(quán)公司債大量在歐洲發(fā)行的原因。精選ppt可分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)展歐亞地區(qū)WBs的發(fā)展介紹 香港最初在20世紀(jì)80

14、年代發(fā)行的附認(rèn)股權(quán)公司債，是由大型上市公司發(fā)行的，主要目的是籌集資金。公司發(fā)行債券時兼附認(rèn)股權(quán)證，買入債券者毋須為認(rèn)股權(quán)證付出代價，而債券票面利率因無償附贈認(rèn)股權(quán)證而得以降低，認(rèn)股權(quán)發(fā)行人均為發(fā)行公司本身。精選ppt與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債比較分析1、可分離交易可轉(zhuǎn)債（WBs）與可轉(zhuǎn)債（CBs）都同時具備股權(quán)和債權(quán)兩種性質(zhì)，但二者結(jié)合的方式有所不同。（1）對于WBs而言股權(quán)性質(zhì)的認(rèn)股權(quán)證和債券性質(zhì)的公司債同時發(fā)行，但單獨(dú)交易。傳統(tǒng)的CBs除了支付利息的債券部分，還包括轉(zhuǎn)股權(quán)、贖回權(quán)、回售權(quán)和轉(zhuǎn)股價修正條款。其中，轉(zhuǎn)股權(quán)是其核心權(quán)利，在價值分析上類似于認(rèn)股權(quán)證。投資者決定是否行使期權(quán)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，同為標(biāo)的股價

15、和約定執(zhí)行價格的比較。精選ppt與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債比較分析（2）認(rèn)股權(quán)證和轉(zhuǎn)股權(quán)還有一個明顯的差異，那就是，二者和債券的發(fā)行比例不同。轉(zhuǎn)股權(quán)和債券間是相同的價值關(guān)系，一張可轉(zhuǎn)債對應(yīng)的轉(zhuǎn)股數(shù)即為100元/轉(zhuǎn)股價。而可分離交易可轉(zhuǎn)債所附的認(rèn)股權(quán)證低于債券面值100元/執(zhí)行價格，從而認(rèn)股權(quán)證融得的資金不足以償還到期的債券。精選ppt與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債比較分析2、除了內(nèi)含期權(quán)上的不同，二者在融資期限上也有所不同。（1）可轉(zhuǎn)債的期限為3-5年，多以五年為主，而可分離交易可轉(zhuǎn)債期限可達(dá)6年。（2）可分離交易可轉(zhuǎn)債的權(quán)證部分和公司債部分的期限明顯不同，權(quán)證的存續(xù)期為1-2年，平均為公司債期限的一半。這不同于傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債，

16、后者在期限上是一致的，所隱含的任一種期權(quán)的執(zhí)行都將導(dǎo)致可轉(zhuǎn)債的終結(jié)。精選ppt與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債比較分析3、二者在擔(dān)保方上有所不同。傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債的擔(dān)保機(jī)構(gòu)都為國有銀行，信用級別很高，而可分離交易可轉(zhuǎn)債則為發(fā)行公司的集團(tuán)公司進(jìn)行擔(dān)保，信用級別相對較低，甚至有些沒有擔(dān)保，如云天化。精選ppt與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債比較分析4、由于WBs的認(rèn)股權(quán)證沒有調(diào)整轉(zhuǎn)股價條款，純債券部分不包含贖回和回售的規(guī)定，發(fā)行方對發(fā)行在外的WBs沒有主動權(quán)。這在很大程度上區(qū)別與傳統(tǒng)可轉(zhuǎn)債。老的CBs具有很強(qiáng)的股性，發(fā)行公司更多的是利用可轉(zhuǎn)債來進(jìn)行股權(quán)融資。相比較而言，WBs具有更強(qiáng)的債權(quán)融資性質(zhì)。精選ppt可分離交易可轉(zhuǎn)債的價值構(gòu)成與定價方

17、法1.純債券價值純債券部分采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)法可表示如下：2.認(rèn)股權(quán)證價值可分離交易可轉(zhuǎn)債上市分離出來的認(rèn)股權(quán)證從條款上看屬于一種百慕大期權(quán)。它有數(shù)日的行權(quán)期間。但考慮到幾個交易日并不會給權(quán)證價值帶來很大的提升，因此，可將其作為歐式期權(quán)處理，可用B-S模型的期權(quán)定價公式精選ppt可分離交易可轉(zhuǎn)債實(shí)例分析四川長虹(600839)發(fā)布公告,公司將于2009年7月31日發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)債,本次發(fā)行擬募集資金30.00億元,扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金將用于增資四川虹歐,投資研發(fā)、生產(chǎn)、銷售PDP顯示屏及模組;增資長虹網(wǎng)絡(luò)公司,用于發(fā)展和開拓?cái)?shù)字電視業(yè)務(wù);以及償還銀行貸款和補(bǔ)充流動資金。精選ppt四川長虹擬發(fā)

18、行的分離交易可轉(zhuǎn)債主要條款精選ppt債券部分價值分析采用現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法計(jì)算得到四川長虹分離交易可轉(zhuǎn)債的債券部分理論價值為73.78元,考慮到市場變化和利率的不同詢價結(jié)果對債券價值的影響,得到債券的二級市場的價格區(qū)間可能為72.8180.76(元)。精選ppt權(quán)證部分價值分析采用股本稀釋的修正B-S公式,計(jì)算得到分離交易可債券的權(quán)證部分的理論價格為1.457元/份,考慮到當(dāng)前市場狀況及權(quán)證市場價格水平,如果正股股價在維持在5.5元-7.6元的區(qū)間,權(quán)證上市初期的市場價格在2.250元-5.422元的范圍內(nèi)可能性很大,價格中樞為3.836元。精選ppt分離交易可轉(zhuǎn)債價值由于分離交易可轉(zhuǎn)債的債券和

19、認(rèn)股權(quán)證上市后分離交易,所以其價值可以通過債券價值和權(quán)證價值的簡單相加來計(jì)算。綜合考慮以上對債券和權(quán)證兩部分的價值分析,每張100元面值分離交易可轉(zhuǎn)債的理論價值為債券理論價值和19.1份權(quán)證價值的和,即101.61元,如果考慮到當(dāng)前的市場狀況,股價維持在5.5元-7.6元的區(qū)間,分離交易可轉(zhuǎn)債的二級市場的總價值很可能在116.76元-177.34元的范圍內(nèi),價值中樞為147.05元。精選ppt分析結(jié)果本次分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行向發(fā)行人原股東優(yōu)先配售,可優(yōu)先認(rèn)購的數(shù)量上限為其在本次分離交易可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告日收市后登記在冊的發(fā)行人股份數(shù)乘以1.264元,再按1,000元一手轉(zhuǎn)換成手?jǐn)?shù),不足一手部分按照

20、精確算法原則取整。精選ppt分析結(jié)果由上述分析可知,該分離交易可轉(zhuǎn)債的收益較高,風(fēng)險(xiǎn)較小,因此現(xiàn)持有四川長虹股票的投資者可以考慮積極參與配售,只需在2008年7月30日收市后仍持有股票,即可以在7月31日按照確定的比例參與配售。如原持有792股四川長虹股票的投資者可以配售1手即10張面值100元的分離交易可轉(zhuǎn)債,初步估算持有792股四川長虹股票的投資者的申購收益在167.6元-773.4元,以四川長虹7月28日收盤價計(jì)算,收益率在3.70%-17.07%之間。精選ppt案例二通脹指數(shù)債券通脹指數(shù)債券 （主講：楊（主講：楊晶）晶）精選ppt通脹指數(shù)債券通脹指數(shù)債券定義通脹指數(shù)債券(Inflation-Indexed Bonds,以下簡稱IIB)作為指數(shù)債券的一種,通過本金和利息的支付隨著價格指數(shù)的相應(yīng)調(diào)整可以回避長期債券投資的購買力風(fēng)險(xiǎn)。目前國外的通脹指數(shù)債券大多是由政府財(cái)政部發(fā)行的。精選ppt通脹指數(shù)債券的發(fā)展最早的通脹指數(shù)債券是1780年美國獨(dú)立戰(zhàn)爭時期發(fā)行，對付戰(zhàn)時高通脹以及士兵薪水購買力下降。在二戰(zhàn)后獲