azl.財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)-對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析（PPT 53）

1、3 - 1Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理和投資評(píng)估財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)Dr. David R. Chang, DBA (張潤(rùn)明 博士) 3 - 2Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.n比率分析比率分析n杜邦分析體系杜邦分析體系n改進(jìn)后比率的影響改進(jìn)后比率的影響n比率分析的局限性比率分析的局限性n定性因素定性因素對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析3 - 3Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.資

2、產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表:資產(chǎn)資產(chǎn)2002E2001貨幣資金貨幣資金14,0007,282短期投資短期投資71,6320應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款878,000632,160存貨存貨1,716,4801,287,360 流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)資產(chǎn)2,680,1121,926,802固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值1,197,1601,202,950減減: 累計(jì)折舊累計(jì)折舊 380,120263,160 固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值817,040939,7903 - 4Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.負(fù)債及所有者權(quán)益2002E2001應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款436,80052

3、4,160應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)600,000720,000應(yīng)付工資應(yīng)付工資408,000489,600 流動(dòng)流動(dòng)負(fù)債合計(jì)負(fù)債合計(jì)1,444,8001,733,760長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款500,0001,000,000實(shí)收資本實(shí)收資本1,680,936460,000留存收益留存收益(128,584)(327,168) 所有者權(quán)益合計(jì)所有者權(quán)益合計(jì) 1,552,352132,832負(fù)債及所有者權(quán)益負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)合計(jì)3,497,1522,866,5923 - 5Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.利潤(rùn)表2002E2001產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)品銷售

4、收入7,035,6005,834,400產(chǎn)品銷售成本產(chǎn)品銷售成本6,100,0005,728,000其他業(yè)務(wù)支出其他業(yè)務(wù)支出312,960680,000累計(jì)折舊累計(jì)折舊120,000116,960 銷售成本總計(jì)銷售成本總計(jì)6,532,9606,524,960 稅息前凈利潤(rùn)稅息前凈利潤(rùn)502,640(690,560)利息費(fèi)用利息費(fèi)用80,000176,000 稅前凈利潤(rùn)稅前凈利潤(rùn)422,640(866,560)所得稅所得稅 (40%)169,056(346,624)凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)253,584(519,936)3 - 6Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights

5、 reserved.其他數(shù)據(jù)2002E2001普通股股數(shù)普通股股數(shù).250,000100,000每股收益每股收益$1.014($5.199)每股股利每股股利$0.220$0.110股票價(jià)格股票價(jià)格$12.17$2.25租賃費(fèi)租賃費(fèi)$40,000$40,0003 - 7Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.n數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)字標(biāo)準(zhǔn)化; 對(duì)比方便化對(duì)比方便化n用來強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)和弱勢(shì)用來強(qiáng)化優(yōu)勢(shì)和弱勢(shì)為什么為什么要采用比率分析要采用比率分析?3 - 8Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.

6、n流動(dòng)性比率流動(dòng)性比率:到到應(yīng)付支付到期時(shí)我們是應(yīng)付支付到期時(shí)我們是否有能力償還否有能力償還? n資產(chǎn)管理比率資產(chǎn)管理比率: 根據(jù)現(xiàn)在的銷售水平我根據(jù)現(xiàn)在的銷售水平我們的資產(chǎn)們的資產(chǎn)金額是否合適金額是否合適?比率分析的五種基本分類是什么比率分析的五種基本分類是什么?它們分別解決了什么方面的問題它們分別解決了什么方面的問題?(更多更多)3 - 9Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.n負(fù)債比率負(fù)債比率: 負(fù)債和所有者權(quán)益的比率是負(fù)債和所有者權(quán)益的比率是否恰當(dāng)否恰當(dāng)? n盈利能力比率盈利能力比率: 產(chǎn)品售價(jià)是否高于產(chǎn)品產(chǎn)品售價(jià)是否高于產(chǎn)品

7、成本成本? 產(chǎn)品售價(jià)對(duì)產(chǎn)品售價(jià)對(duì) PM, ROE和和 ROA的的影響力是多少影響力是多少?n市場(chǎng)價(jià)值比率市場(chǎng)價(jià)值比率: 投資者對(duì)現(xiàn)在的投資者對(duì)現(xiàn)在的P/E 和和 M/B比率是否滿意比率是否滿意? 3 - 10Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.計(jì)算公司計(jì)算公司2002年的預(yù)計(jì)流動(dòng)和速動(dòng)比率年的預(yù)計(jì)流動(dòng)和速動(dòng)比率CR02 = = = 1.85x.QR02 = = 0.67x.CACL$2,680$1,445$2,680 - $1,716$1,445CA - Inv.CL3 - 11Copyright 2002 Harcourt, In

8、c.All rights reserved.n預(yù)計(jì)會(huì)有所增長(zhǎng)預(yù)計(jì)會(huì)有所增長(zhǎng),但是還是小于產(chǎn)業(yè)平但是還是小于產(chǎn)業(yè)平均水平均水平.n流動(dòng)狀況比較差流動(dòng)狀況比較差.關(guān)于流動(dòng)比率關(guān)于流動(dòng)比率(CR)和速動(dòng)比率和速動(dòng)比率 (QR)2002E20012000產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)CR1.85x1.1x2.3x2.7xQR0.67x0.4x0.8x1.0 x3 - 12Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.與行業(yè)與行業(yè)平均水平相比平均水平相比,它的存貨周轉(zhuǎn)率是多少它的存貨周轉(zhuǎn)率是多少?存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率= = 4.10 x.銷售收入銷售收入存貨存貨$7,036

9、$1,7162002E20012000Ind.Inv. T.4.1x4.5x4.8x6.1x3 - 13Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.n存貨周轉(zhuǎn)率低于存貨周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平行業(yè)平均水平.n公司存貨公司存貨可能時(shí)間比較長(zhǎng)可能時(shí)間比較長(zhǎng),或者它的控或者它的控制能力比較差制能力比較差. n目前沒有可預(yù)見的改進(jìn)方法目前沒有可預(yù)見的改進(jìn)方法.關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率關(guān)于存貨周轉(zhuǎn)率3 - 14Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款每天平均銷售額每天平均銷售額應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)

10、天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(DSO)是指從銷售到收是指從銷售到收到現(xiàn)金的平均天數(shù)到現(xiàn)金的平均天數(shù). DSO = = = 44.9 days. 應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款收入收入/360$878$7,036/3603 - 15Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.對(duì)對(duì)DSO的評(píng)價(jià)的評(píng)價(jià)n 公司收現(xiàn)期時(shí)間太長(zhǎng)公司收現(xiàn)期時(shí)間太長(zhǎng),而且情況逐漸趨而且情況逐漸趨于惡化于惡化. n 糟糕的信用政策糟糕的信用政策.2002E20012000Ind.DSO44.939.036.832.03 - 16Copyright 2002 Harcourt, Inc.All r

11、ights reserved.固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率 收入收入 固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值= = 8.61x.$7,036$817總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率 收入收入 總資產(chǎn)總資產(chǎn)= = 2.01x.$7,036$3,497(更多更多)3 - 17Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.n固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率預(yù)計(jì)能夠超過行業(yè)平均固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率預(yù)計(jì)能夠超過行業(yè)平均水平水平.不錯(cuò)不錯(cuò)n總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率沒有能夠達(dá)到行業(yè)平均水總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率沒有能夠達(dá)到行業(yè)平均水平平. 主要原因是因?yàn)檫^量的流動(dòng)資產(chǎn)主要原因是因?yàn)?/p>

12、過量的流動(dòng)資產(chǎn)(應(yīng)應(yīng)收賬款和存貨收賬款和存貨).2002E20012000Ind.FA TO8.6x6.2x10.0 x7.0 xTA TO2.0 x2.0 x2.3x2.5x3 - 18Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率,已獲利息倍數(shù)的計(jì)算已獲利息倍數(shù)的計(jì)算 負(fù)債總額負(fù)債總額 資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率= = 55.6%.$1,445 + $500$3,497 息稅前利息息稅前利息 利息費(fèi)用利息費(fèi)用 已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù) = = = 6.3x.$502.6$803 - 19Copyright 2

13、002 Harcourt, Inc.All rights reserved.這三個(gè)比率都會(huì)影響負(fù)債的使用這三個(gè)比率都會(huì)影響負(fù)債的使用,但是關(guān)注但是關(guān)注于不同的方面于不同的方面.EBITDAcoverage= EC = = 5.5x. EBIT + 折舊額折舊額. + 租賃費(fèi)用租賃費(fèi)用 利息利息 租賃租賃 借款費(fèi)用借款費(fèi)用. 費(fèi)用費(fèi)用 費(fèi)用費(fèi)用 + + $502.6 + $120 + $40 $80 + $40 + $03 - 20Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.負(fù)債比率太大負(fù)債比率太大,但是正在改進(jìn)中但是正在改進(jìn)中.負(fù)債比率與行

14、業(yè)平均水平相比如何呢負(fù)債比率與行業(yè)平均水平相比如何呢?2002E20012000Ind.D/A55.6%95.4% 54.8% 50.0%TIE6.3x-3.9x3.3x6.2xEC5.5x-2.5x2.6x8.0 x3 - 21Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.在在2001年非常差年非常差,但是預(yù)計(jì)能夠在但是預(yù)計(jì)能夠在2002年年達(dá)到行業(yè)平均水平達(dá)到行業(yè)平均水平. 前景不錯(cuò)前景不錯(cuò).銷售凈利率銷售凈利率 (PM) PM = = = 3.6%. 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 銷售收入銷售收入$253.6$7,0362002E20012000Ind

15、.PM3.6%-8.9%2.6%3.6%3 - 22Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.BEP= = 14.4%.資產(chǎn)盈利率資產(chǎn)盈利率 (BEP) 息稅前利息息稅前利息 總資產(chǎn)總資產(chǎn) $502.6 $3,497(更多更多)3 - 23Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.nBEP 消除了消除了稅收和財(cái)務(wù)杠桿的作用稅收和財(cái)務(wù)杠桿的作用,有有利于進(jìn)行對(duì)比利于進(jìn)行對(duì)比.n預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)低于平均水平低于平均水平.n還是改進(jìn)的空間還是改進(jìn)的空間.2002E20012000Ind.BEP14

16、.4%-24.1% 14.2% 17.8%3 - 24Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率 (ROA)和權(quán)益凈利率和權(quán)益凈利率 (ROE)ROA= = 7.3%. 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 總資產(chǎn)總資產(chǎn) $253.6 $3,497(More)3 - 25Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.ROE = = 16.3%. 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 所有者權(quán)益所有者權(quán)益 $253.6 $1,552都比平均水平要低都比平均水平要低,但是都在改進(jìn)中但是都在改進(jìn)中.2002E200120

17、00Ind.ROA7.3%-18.1%6.0%9.0%ROE16.3% -391.0% 13.3% 18.0%3 - 26Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.n負(fù)債是降低負(fù)債是降低ROA的的.由于由于利息費(fèi)用減少利息費(fèi)用減少了凈利潤(rùn)額了凈利潤(rùn)額,所以也就降低了所以也就降低了ROA.n然而然而,由于當(dāng)增加負(fù)債時(shí)會(huì)減少所有者由于當(dāng)增加負(fù)債時(shí)會(huì)減少所有者權(quán)益權(quán)益,如果所有者權(quán)益的減少額比凈利如果所有者權(quán)益的減少額比凈利潤(rùn)的減少額要多潤(rùn)的減少額要多,那么那么ROE 就會(huì)提高就會(huì)提高.負(fù)債對(duì)負(fù)債對(duì)ROA和和ROE的影響的影響3 - 27Cop

18、yright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.對(duì)市盈率對(duì)市盈率(P/E), P/CF和和 市凈率市凈率(M/B)比率比率的計(jì)算及評(píng)估的計(jì)算及評(píng)估.價(jià)格價(jià)格 = $12.17.EPS = = = $1.01.P/E = = = 12x. 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 普通股數(shù)普通股數(shù).$253.6250每股價(jià)格每股價(jià)格EPS$12.17$1.01(More)3 - 28Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.典型行業(yè)的平均典型行業(yè)的平均P/E 值值行業(yè)行業(yè)P/E 值值銀行銀行17.15計(jì)算機(jī)軟件服務(wù)業(yè)計(jì)算機(jī)軟

19、件服務(wù)業(yè) 33.01藥物藥物41.81電力電力 (U.S.東部東部) 19.40網(wǎng)絡(luò)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)290.35半導(dǎo)體半導(dǎo)體78.41鋼鐵鋼鐵12.71煙草煙草11.59水利水利21.843 - 29Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved. 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)+折舊折舊. 普通股數(shù)普通股數(shù).每股現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量= = $1.49.$253.6 + $120.0250 Price per share Cash flow per share P/CF = = = 8.2x.$12.17$1.493 - 30Copyright 2002 Harco

20、urt, Inc.All rights reserved. 股東權(quán)益股東權(quán)益 普通股數(shù)普通股數(shù).BVPS = = $6.21.$1,552250 每股市價(jià)每股市價(jià) 每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn) M/B = = 2.0 x.$12.17$6.21(More)3 - 31Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.nP/E: 投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格價(jià)格. 越高越好越高越好. nM/B:投資者對(duì)每元賬面價(jià)值所愿支付投資者對(duì)每元賬面價(jià)值所愿支付的價(jià)格的價(jià)格.越高越好越高越好. n如果如果ROE 高高,風(fēng)險(xiǎn)低風(fēng)險(xiǎn)低,P/

21、E 和和 M/B are high if is high, risk is low.2002E2001 2000Ind.P/E12.0 x-0.4x9.7x 14.2xP/CF8.2x-0.6x8.0 x7.6xM/B2.0 x1.7x1.3x2.9x3 - 32Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模:把所有的項(xiàng)目除以總資產(chǎn)把所有的項(xiàng)目除以總資產(chǎn)資產(chǎn)資產(chǎn)200020012002EInd.現(xiàn)金現(xiàn)金0.6%0.3%0.4%0.3%短期投資短期投資3.3%0.0%2.0%0.3%應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款23.9%22

22、.1%25.1%22.4%存貨存貨48.7%44.9%49.1%41.2%流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)76.5%67.2%76.6%64.1%固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值23.5%32.8%23.4%35.9%資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)總計(jì)100.0% 100.0% 100.0% 100.0%3 - 33Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.把所有項(xiàng)目都除以負(fù)債和所有者權(quán)益的總把所有項(xiàng)目都除以負(fù)債和所有者權(quán)益的總值值200020012002EInd.應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款9.9%18.3%12.5%11.9%應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù).13.6%25.1%17.2%2.4

23、%應(yīng)付工資應(yīng)付工資9.3%17.1%11.7%9.5%流動(dòng)負(fù)債總計(jì)流動(dòng)負(fù)債總計(jì)32.8%60.5%41.3%23.7%長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款22.0%34.9%14.3%26.3%權(quán)益總計(jì)權(quán)益總計(jì)45.2%4.6%44.4%50.0%L&E總計(jì)總計(jì)100.0% 100.0% 100.0% 100.0%3 - 34Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的分析nComputron的流動(dòng)資產(chǎn)比率為的流動(dòng)資產(chǎn)比率為 (49.1%)行行業(yè)業(yè)(41.2%)的要高的要高. nComputron 與行業(yè)相比所有者權(quán)益比率略與行

24、業(yè)相比所有者權(quán)益比率略為偏少為偏少(意味著更多的負(fù)債意味著更多的負(fù)債). nComputron 短期負(fù)債比行業(yè)多，但是長(zhǎng)期短期負(fù)債比行業(yè)多，但是長(zhǎng)期負(fù)債比較少負(fù)債比較少.3 - 35Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.對(duì)利潤(rùn)表的分析對(duì)利潤(rùn)表的分析:所有的科目都除以銷售量所有的科目都除以銷售量200020012002EInd.產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)品銷售收入100.0%100.0%100.0%100.0%產(chǎn)品銷售成本產(chǎn)品銷售成本83.4%98.2%86.7%84.5%其他業(yè)務(wù)支出其他業(yè)務(wù)支出9.9%11.7%4.4%4.4%累計(jì)折舊累計(jì)折舊0

25、.6%2.0%1.7%4.0%稅息前凈利潤(rùn)稅息前凈利潤(rùn)6.1%-11.8%7.1%7.1%利息費(fèi)用利息費(fèi)用1.8%3.0%1.1%1.1% 稅前凈利潤(rùn)稅前凈利潤(rùn)4.3%-14.9%6.0%5.9%所得稅所得稅1.7%-5.9%2.4%2.4%凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)2.6%-8.9%3.6%3.6%3 - 36Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.對(duì)利潤(rùn)表的分析對(duì)利潤(rùn)表的分析nComputron 的產(chǎn)品銷售成本的產(chǎn)品銷售成本(86.7) 比行比行業(yè)的業(yè)的(84.5)高高,但是折舊費(fèi)用比較低但是折舊費(fèi)用比較低. 所以所以導(dǎo)致結(jié)果導(dǎo)致結(jié)果Comput

26、ron 的的 EBIT (7.1) 與與行業(yè)的一樣行業(yè)的一樣.3 - 37Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.對(duì)改變比率的分析對(duì)改變比率的分析:從第一年從第一年 (2000)開始尋找開始尋找變化比率變化比率利潤(rùn)表利潤(rùn)表200020012002E產(chǎn)品銷售收入產(chǎn)品銷售收入0.0%70.0%105.0%產(chǎn)品銷售成本產(chǎn)品銷售成本0.0%100.0%113.0%其他業(yè)務(wù)支出其他業(yè)務(wù)支出0.0%100.0%-8.0%累計(jì)折舊累計(jì)折舊0.0%518.8%534.9%稅息前凈利潤(rùn)稅息前凈利潤(rùn)0.0%-430.3%140.4%利息費(fèi)用利息費(fèi)用0.0%

27、181.6%28.0% 稅前凈利潤(rùn)稅前凈利潤(rùn)0.0%-691.1%188.3%所得稅所得稅0.0%-691.1%188.3%凈利潤(rùn)凈利潤(rùn)0.0%-691.1%188.3%3 - 38Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.對(duì)利潤(rùn)表變化百分比的分析對(duì)利潤(rùn)表變化百分比的分析n我們可以看到我們可以看到2002年公司的銷售額只是年公司的銷售額只是2000年的年的105%,而同年利潤(rùn)卻是其的而同年利潤(rùn)卻是其的 188% . n所以所以Computron正在變的更加獲利正在變的更加獲利. 3 - 39Copyright 2002 Harcourt,

28、 Inc.All rights reserved.資產(chǎn)負(fù)債表的百分比變化資產(chǎn)負(fù)債表的百分比變化資產(chǎn)資產(chǎn)200020012002E現(xiàn)金現(xiàn)金0.0%-19.1%55.6%短期投資短期投資0.0%-100.0%47.4%應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款0.0%80.0%150.0%存貨存貨0.0%80.0%140.0%流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)流動(dòng)資產(chǎn)總計(jì)0.0%71.4%138.4%固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)凈值0.0%172.6%137.0%資產(chǎn)總計(jì)資產(chǎn)總計(jì)0.0%95.2%138.1%3 - 40Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款2000200120

29、02E應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù).0.0%260.0%200.0%應(yīng)付工資應(yīng)付工資0.0%260.0%200.0%流動(dòng)負(fù)債總計(jì)流動(dòng)負(fù)債總計(jì)0.0%260.0%200.0%長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款0.0%260.0%200.0%權(quán)益總計(jì)權(quán)益總計(jì)0.0%209.2%54.6%L&E總計(jì)總計(jì)0.0%-80.0%133.9%應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款0.0%95.2%138.1%3 - 41Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.資產(chǎn)負(fù)債表的百分比變化的分析資產(chǎn)負(fù)債表的百分比變化的分析n我們可以看到總資產(chǎn)增長(zhǎng)了我們可以看到總資產(chǎn)增長(zhǎng)了138%, 而同而同期銷售額卻只增長(zhǎng)了

30、期銷售額卻只增長(zhǎng)了105%.所以說資產(chǎn)所以說資產(chǎn)的盈利性還是個(gè)問題的盈利性還是個(gè)問題. 3 - 42Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.( )( )( ) = 權(quán)益權(quán)益 凈利率凈利率 銷售凈銷售凈利率利率資產(chǎn)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)率權(quán)益權(quán)益乘數(shù)乘數(shù) NI SalesSalesTA TA CE20002.6% x 2.3x2.2 =13.2%2001-8.9% x2.0 x 21.6 = -391.0%20023.6% x2.0 x2.3 =16.3%Ind.3.6% x2.5x2.0 =18.0%杜邦體系的解釋杜邦體系的解釋xx= ROE.

31、3 - 43Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.杜邦體系主要集中在杜邦體系主要集中在:n費(fèi)用控制能力費(fèi)用控制能力 (PM)n資產(chǎn)盈利能力資產(chǎn)盈利能力 (TATO)n負(fù)債負(fù)債 償還能力償還能力(EM)它說明了各種因素對(duì)它說明了各種因素對(duì)ROE的影響力的影響力.3 - 44Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.簡(jiǎn)化的公司數(shù)據(jù)簡(jiǎn)化的公司數(shù)據(jù)應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款$ 878 負(fù)債負(fù)債$1,945其他流動(dòng)資金其他流動(dòng)資金1,802 所有者權(quán)益所有者權(quán)益1,552固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 817資產(chǎn)

32、總計(jì)資產(chǎn)總計(jì)$3,497 總計(jì)總計(jì)$3,497Q: 如果把如果把DSO減少到減少到32,會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生什會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生什么樣的影響么樣的影響? 銷售銷售 $7,035,600 時(shí)間時(shí)間 360= = $19,543.3 - 45Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.將將DSO從從44.9 天降低到天降低到32 天之后的影響天之后的影響:以前的以前的A/R= $19,543 x 44.9= $878,000新的新的 A/R = $19,543 x 32.0= 625,376 空閑的現(xiàn)金空閑的現(xiàn)金: $252,624開始顯示會(huì)有額外的現(xiàn)金開始

33、顯示會(huì)有額外的現(xiàn)金.3 - 46Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.新增加的現(xiàn)金將如何處置新增加的現(xiàn)金將如何處置?對(duì)股票的價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)的影響是什么對(duì)股票的價(jià)格和風(fēng)險(xiǎn)的影響是什么?新的資產(chǎn)負(fù)債表新的資產(chǎn)負(fù)債表增加的現(xiàn)金增加的現(xiàn)金$ 253 負(fù)債負(fù)債$1,945應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款625 所有者權(quán)益所有者權(quán)益1,552其他流動(dòng)資產(chǎn)其他流動(dòng)資產(chǎn)1,802固定資產(chǎn)固定資產(chǎn) 817資產(chǎn)合計(jì)資產(chǎn)合計(jì)$3,497 合計(jì)合計(jì)$3,4973 - 47Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.增加的現(xiàn)金的可能用處增加的現(xiàn)金的可能用處n回購股票回購股票. ROE更高更高, EPS就會(huì)更高就會(huì)更高.n擴(kuò)展業(yè)務(wù)擴(kuò)展業(yè)務(wù). 更多的收益更多的收益.n減少負(fù)債減少負(fù)債. 更高的負(fù)債比率更高的負(fù)債比率; 利息減少利息減少,凈利潤(rùn)就會(huì)增加凈利潤(rùn)就會(huì)增加.(More)3 - 48Copyright 2002 Harcourt, Inc.All rights reserved.n存貨也很高存貨也很高. 可以分析一下減少存貨對(duì)自可以分析一下減少存貨對(duì)自由現(xiàn)金的影響以及對(duì)速動(dòng)比率