財務管理案例分析案例五：公司債券發(fā)行2

1、COMPANY中國國際航天科技集團中國國際航天科技集團債券發(fā)行債券發(fā)行 一、公司介紹一、公司介紹 二、債券種類及發(fā)行條件二、債券種類及發(fā)行條件 三、為什么選擇發(fā)行債券三、為什么選擇發(fā)行債券 四、債券發(fā)行的可行性分析四、債券發(fā)行的可行性分析 五五 、債券的發(fā)行與還本付息、債券的發(fā)行與還本付息 六、總結與評價六、總結與評價 COMPANY一、公司簡介v 中國航天科技集團公司是經(jīng)國務院批準，于中國航天科技集團公司是經(jīng)國務院批準，于19991999年年7 7月月1 1日在原中日在原中國航天工業(yè)總公司所屬部分企事業(yè)單位的基礎上組建成立的國有特大國航天工業(yè)總公司所屬部分企事業(yè)單位的基礎上組建成立的國有特大

2、型企業(yè)，是國家授權的投資機構，由國務院直接管理。型企業(yè)，是國家授權的投資機構，由國務院直接管理。 v 中國航天科技集團公司擁有中國航天科技集團公司擁有8 8個以航天產(chǎn)品經(jīng)營為主的產(chǎn)、研結個以航天產(chǎn)品經(jīng)營為主的產(chǎn)、研結合的經(jīng)濟技術實體，主要包括：中國運載火箭技術研究院、航天動力合的經(jīng)濟技術實體，主要包括：中國運載火箭技術研究院、航天動力技術研究院、中國空間技術研究院、航天推進技術研究院、四川航天技術研究院、中國空間技術研究院、航天推進技術研究院、四川航天技術研究院、上海航天技術研究院、中國航天時代電子公司，航天空技術研究院、上海航天技術研究院、中國航天時代電子公司，航天空氣動力技術研究院以及若干

3、直屬研究所、咨詢機構、公司等，氣動力技術研究院以及若干直屬研究所、咨詢機構、公司等，130130多多家企事業(yè)單位分布在全國各地。家企事業(yè)單位分布在全國各地。 COMPANY 二、債券的種類與發(fā)行-種類v 債券主要分類債券主要分類v 按是否記名：記名債券、無記名債券按是否記名：記名債券、無記名債券v 按是否能可轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券按是否能可轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券v 按有無特定的財產(chǎn)擔保：信用債券、抵押債券按有無特定的財產(chǎn)擔保：信用債券、抵押債券v 中航科技發(fā)行的債券是實名制記賬式公司債券，即投資人認購中航科技發(fā)行的債券是實名制記賬式公司債券，即投資人認購的本期債券采用中央國債登

4、記結算有限責任公司的中央債券簿記系的本期債券采用中央國債登記結算有限責任公司的中央債券簿記系統(tǒng)和債券柜臺業(yè)務中心系統(tǒng)，以記賬方式登記和托管債券的方式。統(tǒng)和債券柜臺業(yè)務中心系統(tǒng)，以記賬方式登記和托管債券的方式。因此因此, ,此債券屬于記名債券。此債券屬于記名債券。COMPANY二、債券的種類與發(fā)行-發(fā)行條件發(fā)行公司債券，要求公司債發(fā)行主體的凈資產(chǎn)發(fā)行公司債券，要求公司債發(fā)行主體的凈資產(chǎn)額必須達到一定的規(guī)模。額必須達到一定的規(guī)模?！爸泻娇萍贾泻娇萍肌钡膬糍Y產(chǎn)總額為的凈資產(chǎn)總額為193.99193.99億人民幣億人民幣。 一、一、發(fā)行公司債券，公司的累計債券總額不超過公司凈資發(fā)行公司債券，公司的累計

5、債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的百分之四十，以保證公司的償債能力。產(chǎn)額的百分之四十，以保證公司的償債能力。1919，400,000,000400,000,000* *40%=40%=77,600,000,00077,600,000,000元元本次債券總額本次債券總額2020億元億元77.677.6億。億。 二、二、發(fā)行公司債券，公司最近三年平均可分配利潤足以發(fā)行公司債券，公司最近三年平均可分配利潤足以 支付公司債支付公司債券一年的利息。券一年的利息。公司一年支付債券利息：公司一年支付債券利息：200000000020000000004.0%=80000000 4.0%=80000000 元元“中航

6、科技中航科技”2003-20052003-2005平均可分配利潤超過平均可分配利潤超過1010億元（億元（見附表）見附表）（14.4+10.5+10.914.4+10.5+10.9）/3 = 12/3 = 12億元億元 , ,足以支付債券發(fā)行一年的足以支付債券發(fā)行一年的債券利息。債券利息。 三、三、相關法規(guī)規(guī)定，公司債券發(fā)行必須符合以下條件：相關法規(guī)規(guī)定，公司債券發(fā)行必須符合以下條件： COMPANY二、“中航科技”債券發(fā)行的條件四、發(fā)行公司債券所籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。四、發(fā)行公司債券所籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策。公司本期債券募集資金公司本期債券募集資金2020億元人民幣，全部用

7、于中億元人民幣，全部用于中國廣播電視衛(wèi)星直播系統(tǒng)空間段項目等國廣播電視衛(wèi)星直播系統(tǒng)空間段項目等 。五、債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。國務院五、債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。國務院限定：債券的票面利率不得超過同期銀行居民定期限定：債券的票面利率不得超過同期銀行居民定期儲蓄的存款利率的儲蓄的存款利率的40%40%。整存整取。整存整取5 5年或年或5 5年以上的存年以上的存款利率為款利率為5.67%5.67%。六、公司發(fā)行債券還應當符合國務院規(guī)定的其他條件。六、公司發(fā)行債券還應當符合國務院規(guī)定的其他條件。COMPANY三、為什么選擇發(fā)行債券三、為什么選擇發(fā)行債券v 債券籌資與銀行

8、貸款籌資比較債券籌資與銀行貸款籌資比較 發(fā)行債券籌資發(fā)行債券籌資 優(yōu)勢：優(yōu)勢： 1 1、籌資成本相對較低，綜合利率低于銀行貸款利率。、籌資成本相對較低，綜合利率低于銀行貸款利率。 2 2、所獲資金比較穩(wěn)定，債券的期限一般較長且發(fā)行額度相對較大。、所獲資金比較穩(wěn)定，債券的期限一般較長且發(fā)行額度相對較大。 3 3、債券一般為單利計息，到期一次性還本付息，而銀行貸款為復利計息、債券一般為單利計息，到期一次性還本付息，而銀行貸款為復利計息 （如每季度付息）。（如每季度付息）。 4 4、有利于提高公司的知名度、有利于提高公司的知名度 。 銀行貸款籌資銀行貸款籌資 優(yōu)勢：優(yōu)勢：籌資速度快，借款彈性大，能較

9、快滿足公司對資金的需求?；I資速度快，借款彈性大，能較快滿足公司對資金的需求。 但是，由于向銀行貸款必須受到限制條款的制約且籌資數(shù)量有限，但是，由于向銀行貸款必須受到限制條款的制約且籌資數(shù)量有限，且償債壓力大，而此次籌資的金額較大，向銀行籌資可能較不容易。且償債壓力大，而此次籌資的金額較大，向銀行籌資可能較不容易。COMPANY三、為什么選擇債券籌資三、為什么選擇債券籌資v 債券籌資與股票籌資比較債券籌資與股票籌資比較 發(fā)行債券籌資的優(yōu)勢：發(fā)行債券籌資的優(yōu)勢： 1 1、債券的利息支出是固定的，而債券持有人對公司增加的利潤無權、債券的利息支出是固定的，而債券持有人對公司增加的利潤無權分配。分配。

10、2 2、債券利息列入成本、債券利息列入成本 ，公司可以達到少交所得稅的目的。，公司可以達到少交所得稅的目的。 3 3、所籌集的資金期限較長，資金使用自由，債券的投資者無權干涉、所籌集的資金期限較長，資金使用自由，債券的投資者無權干涉公司的經(jīng)營決策。公司的經(jīng)營決策。 4 4、從股東的立場看，保證了公司股東的控制權。、從股東的立場看，保證了公司股東的控制權。 5 5、債務發(fā)行成本一般低于股票發(fā)行成本，發(fā)行手續(xù)相對簡單。、債務發(fā)行成本一般低于股票發(fā)行成本，發(fā)行手續(xù)相對簡單。 COMPANY四、發(fā)行債券可行性分析成本收益分析v 1 1資金成本資金成本v 資金成本指公司為籌集和使用資本而付出的代價，包括

11、籌集費用和用資費用兩部分資金成本指公司為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌集費用和用資費用兩部分 。v 資金總成本資金總成本= =籌資費用籌資費用+ +用資費用用資費用v 籌資費用籌資費用15201520萬萬v 發(fā)行費率發(fā)行費率= =發(fā)行費用發(fā)行費用/ /發(fā)行總額發(fā)行總額=15200000/800000000=15200000/800000000* *100%=1.9%100%=1.9%v 所得稅稅率為所得稅稅率為15%15%v 債券籌資成本率債券籌資成本率=100=100* *5.5%5.5%（1-15%1-15%）/100/100* * （1-1.9%1-1.9%） * *100%100%

12、 4.77% 4.77%v 資金總成本資金總成本=800,000,000=800,000,000* *4.77%=38,160,0004.77%=38,160,000元元v 資金占用費用資金占用費用=38,160,000-15,200,000=22,960,000=38,160,000-15,200,000=22,960,000元元COMPANY四、發(fā)行債券可行性分析成本收益分析 2 2項目收益項目收益該公司投資項目相關數(shù)據(jù)：清連高速公路主要年份的路費收入情況預測如下：該公司投資項目相關數(shù)據(jù)：清連高速公路主要年份的路費收入情況預測如下： 單位：萬元單位：萬元清連高速公路正常經(jīng)營年份財務指標情況

13、預測如下：清連高速公路正常經(jīng)營年份財務指標情況預測如下： 根據(jù)有關規(guī)定，清連高速公路的收費期為根據(jù)有關規(guī)定，清連高速公路的收費期為2525年，至年，至20332033年結束，路費收入為該項目的年結束，路費收入為該項目的主要經(jīng)濟來源，本次募集資金主要經(jīng)濟來源，本次募集資金8 8億元為總投資額億元為總投資額50.650.6億的億的15.81%15.81%，所以在各年度收益中，應，所以在各年度收益中，應以以15.81%15.81%的部分作為本次債券募集資金的收益所得，的部分作為本次債券募集資金的收益所得，0909年開始，年開始，11.311.3年的投資回收期在年的投資回收期在20202020年結束，

14、所以我們簡化計算年結束，所以我們簡化計算20212021與與20222022兩年的純收益部分：兩年的純收益部分：21712500002171250000* *15.81%15.81%* *2=686,549,250 2=686,549,250 元元 。分析：通過比較收益與成本我們可以發(fā)現(xiàn)分析：通過比較收益與成本我們可以發(fā)現(xiàn)20212021與與20222022兩年的純收益部分遠大兩年的純收益部分遠大于債券發(fā)行的資金占用費用，因此通過發(fā)行債券來籌資是可行的。于債券發(fā)行的資金占用費用，因此通過發(fā)行債券來籌資是可行的。COMPANY四、發(fā)行債券可行性分析四、發(fā)行債券可行性分析負債償還和盈利能力分析負債

15、償還和盈利能力分析負債償還能力：負債償還能力： 短期償債能短期償債能 力分析力分析 長期償債能力長期償債能力分析分析 公司負債償還和公司負債償還和盈利能力分析盈利能力分析 盈利能力：盈利能力： 絕對盈利能力絕對盈利能力分析分析 相對盈利能力相對盈利能力分析分析COMPANY四、發(fā)行債券可行性分析四、發(fā)行債券可行性分析短期償債能力分析短期償債能力分析v短期償債能力分析短期償債能力分析 公司在積極拓展業(yè)務的同時公司在積極拓展業(yè)務的同時, ,一直注重資本結構的優(yōu)化一直注重資本結構的優(yōu)化, ,近年公司將適當提近年公司將適當提升負債水平升負債水平, ,并保持一定的財務彈性并保持一定的財務彈性, ,以提升

16、股東價值和防范財務風險。以提升股東價值和防范財務風險。COMPANYv 根據(jù)計算公式：根據(jù)計算公式：v 流動比率流動比率= =流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)/ /流動負債流動負債 速動比率速動比率= =（流動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)存貨）存貨）/ /流動負債流動負債v 最近三年公司主要短期償債指標如下表所示：最近三年公司主要短期償債指標如下表所示： 四、發(fā)行債券可行性分析四、發(fā)行債券可行性分析短期償債能力分析短期償債能力分析COMPANY短短 期期 償償 債債 小小 結結v 短期償債的結論短期償債的結論: : 負債水平安全負債水平安全 1 1、從橫向來看：、從橫向來看： 2 2、從縱向來看：、從縱向來看：六個項目穩(wěn)定

17、而內(nèi)部財務收益率六個項目穩(wěn)定而內(nèi)部財務收益率該公司的短期償債能該公司的短期償債能力處于安全水平力處于安全水平。歷年流動比率數(shù)值較高歷年流動比率數(shù)值較高短期償債能力較強短期償債能力較強 雖然該公司的短期償債風險比往年大，雖然該公司的短期償債風險比往年大，但是總體上還處于安全水平。但是總體上還處于安全水平。COMPANY四、發(fā)行債券可行性分析四、發(fā)行債券可行性分析長期償債能力分析長期償債能力分析v 長期償債能力分析長期償債能力分析v 利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)支付負債利息能力的指標。利息保障倍數(shù)是衡量企業(yè)支付負債利息能力的指標。 利息保障倍數(shù)（利潤總額利息保障倍數(shù)（利潤總額+ +利息費用）利息費用）/

18、 /利息費用利息費用v 資產(chǎn)負債率衡量公司利用債權人資金進行經(jīng)營活動能力，也反映債權人發(fā)放貸款的安資產(chǎn)負債率衡量公司利用債權人資金進行經(jīng)營活動能力，也反映債權人發(fā)放貸款的安全程度。全程度。 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率= =負債總額負債總額/ /資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額* *100%100%v 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=71% =71% （20052005年度）年度）v 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=72% =72% （20042004年度）年度）v 資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率=69=69 （20032003年度）年度）COMPANY(1)(1)最近三年公司主要長期償債指標如下表所示：最近三年公司主要長期償債指標如下表所示：

19、從這兩個指標我們可以看出，穩(wěn)定的資產(chǎn)負債率和較高的利息保障倍從這兩個指標我們可以看出，穩(wěn)定的資產(chǎn)負債率和較高的利息保障倍數(shù)說明公司長期的償債能力也處于安全水平。數(shù)說明公司長期的償債能力也處于安全水平。四、發(fā)行債券可行性分析四、發(fā)行債券可行性分析長期償債能力分析長期償債能力分析COMPANY五、債券的發(fā)行與還本付息五、債券的發(fā)行與還本付息 債券的定價與發(fā)行債券的定價與發(fā)行 票面利率的制定票面利率的制定 債券的償還與付息債券的償還與付息 COMPANY五、債券的發(fā)行與還本付息五、債券的發(fā)行與還本付息-債券的定價債券的定價 債券的定價債券的定價 v 債券的定價：債券的定價：v 公司債券的價格反映了利

20、息率的波動和通貨膨脹率的變動情況。不公司債券的價格反映了利息率的波動和通貨膨脹率的變動情況。不過過 ，在公司債券定價的過程中，發(fā)行公司的信用價值是十分重要的因素。，在公司債券定價的過程中，發(fā)行公司的信用價值是十分重要的因素。而而“中航科技中航科技”股份有限公司股份有限公司20062006年繼續(xù)獲得中國人民銀行認可機構評年繼續(xù)獲得中國人民銀行認可機構評定的定的AAAAAA年度信貸評級。本期債券的債券面值年度信貸評級。本期債券的債券面值100100元元 。v 債券的發(fā)行：債券的發(fā)行：v 債券的發(fā)行價格分為溢價發(fā)行、平價發(fā)行和折價發(fā)行。債券的發(fā)行價格分為溢價發(fā)行、平價發(fā)行和折價發(fā)行。v ” ”中航科

21、技中航科技“以平價發(fā)行，以以平價發(fā)行，以 1,000 1,000元作為一個認購單位，認購人元作為一個認購單位，認購人認購的債券金額應當是認購的債券金額應當是 1,000 1,000元的整數(shù)倍。元的整數(shù)倍。 COMPANY五、債券的發(fā)行與還本付息五、債券的發(fā)行與還本付息-債券的發(fā)行債券的發(fā)行v債券估價基本模型為債券估價基本模型為v簡化公式為簡化公式為vP= I P= I * *( P/A , i , n ) + M ( P/A , i , n ) + M * *( P/ F, i, n)( P/ F, i, n)v在本案例中，在本案例中，vi=4.0% ,n=15 ,I=100i=4.0% ,n

22、=15 ,I=100* *4.0%=4 ,M=1004.0%=4 ,M=100v( P/F , 4% , 15 )=( P/F , 4% , 15 )=v( P/A , 4% , 15 )=( P/A , 4% , 15 )=niMtitIP)1(1)1(nt15%)41 (1%4%)41 (115COMPANY本期債券票面年利率為本期債券票面年利率為4%4%該利率在中長期債券發(fā)行中屬于低水平債券該利率在中長期債券發(fā)行中屬于低水平債券表明資本市場對航天品牌的充分信任和對該集團未表明資本市場對航天品牌的充分信任和對該集團未來發(fā)展的良好預期來發(fā)展的良好預期五、債券的發(fā)行與還本付息五、債券的發(fā)行與還

23、本付息-債券的票面利率債券的票面利率COMPANY五、債券的發(fā)行與還本付息五、債券的發(fā)行與還本付息-債券付息償還債券付息償還 利息的支付利息的支付（一）本期債券在存續(xù)期限內(nèi)每年付息一次，最后一期利息隨本金的兌付（一）本期債券在存續(xù)期限內(nèi)每年付息一次，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。本期債券付息首日為一起支付。本期債券付息首日為20072007年至年至2021 2021 年每年的年每年的4 4月月1818日日 。（二）未上市債券利息的支付通過債券托管人辦理；上市債券利息的支付（二）未上市債券利息的支付通過債券托管人辦理；上市債券利息的支付通過登記機構和有關機構辦理。利息支付的具體事項將按照國家

24、有關通過登記機構和有關機構辦理。利息支付的具體事項將按照國家有關規(guī)定，由發(fā)行人在有關主管部門指定的媒體上發(fā)布的付息公告中加以規(guī)定，由發(fā)行人在有關主管部門指定的媒體上發(fā)布的付息公告中加以說明。說明。（三）根據(jù)國家稅收法律法規(guī)，投資者投資本期債券應繳納的有關稅收由（三）根據(jù)國家稅收法律法規(guī)，投資者投資本期債券應繳納的有關稅收由投資者承擔。投資者承擔。COMPANY五、債券的發(fā)行與還本付息五、債券的發(fā)行與還本付息-債券付息償還債券付息償還本金的兌付本金的兌付v （一）本期債券到期一次還本。本期債券本金兌付首日為（一）本期債券到期一次還本。本期債券本金兌付首日為 2021 2021年年 4 4月月18

25、18日（如遇國家法定節(jié)假日或公休日，則順延至其后的第一日（如遇國家法定節(jié)假日或公休日，則順延至其后的第一 個工作日）。本期債券的集中兌付期限為兌付首日起個工作日）。本期債券的集中兌付期限為兌付首日起2020個工作個工作 日。日。 （二）未上市債券本金的兌付由債券托管人辦理；上市債券本金的（二）未上市債券本金的兌付由債券托管人辦理；上市債券本金的 兌付通過登記機構和有關機構辦理。本金兌付的具體事項將按照兌付通過登記機構和有關機構辦理。本金兌付的具體事項將按照 國家有關規(guī)定，由發(fā)行人在有關主管部門指定的媒體上發(fā)布的兌國家有關規(guī)定，由發(fā)行人在有關主管部門指定的媒體上發(fā)布的兌 付公告中加以說明。付公告

26、中加以說明。 COMPANY六、總六、總 結結趨勢分析圖趨勢分析圖債券籌資債券籌資的優(yōu)勢的優(yōu)勢符合發(fā)符合發(fā)行條件行條件足夠的償足夠的償債能力債能力盈利能盈利能力強力強發(fā)行債發(fā)行債券可行券可行成本低，資金穩(wěn)定，成本低，資金穩(wěn)定，期限長；保證股東期限長；保證股東控制權控制權符合六項規(guī)定符合六項規(guī)定營業(yè)利潤增長穩(wěn)定；營業(yè)利潤增長穩(wěn)定；獲利能力穩(wěn)定獲利能力穩(wěn)定現(xiàn)金流入量充足穩(wěn)現(xiàn)金流入量充足穩(wěn)定；信用評級高定；信用評級高COMPANY六、六、 總總 結結 與與 評評 價價 綜上所述：中航科技該公司采用發(fā)行債券的方式籌資是可行的，綜上所述：中航科技該公司采用發(fā)行債券的方式籌資是可行的，而且是成功的。而且是

27、成功的。 從靜態(tài)分析，公司的投資收益遠大于債券籌資成本?？梢姽就◤撵o態(tài)分析，公司的投資收益遠大于債券籌資成本。可見公司通過債券籌資可以滿足資金的需求，其方案是可行的。過債券籌資可以滿足資金的需求，其方案是可行的。 從長期償債能力看，其償債能力較強。短期償債能力方面，雖然從長期償債能力看，其償債能力較強。短期償債能力方面，雖然其流動比率和速動比率都比往年低，但總體處于安全水平。其次，所其流動比率和速動比率都比往年低，但總體處于安全水平。其次，所籌集到的資金投入使用后可以得到充足、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，為債券的籌集到的資金投入使用后可以得到充足、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量，為債券的每年付息提供了保證。同時，該公司

28、每年付息提供了保證。同時，該公司20052005年繼續(xù)獲得中國人民銀行認年繼續(xù)獲得中國人民銀行認可機構評定的可機構評定的AAAAAA年度信貸評級，為其償還本息提供了保障。年度信貸評級，為其償還本息提供了保障。 從盈利能力看來，公司資本贏利能力穩(wěn)定。從盈利能力看來，公司資本贏利能力穩(wěn)定。 通過以上總結，公司的債券發(fā)行是可行的，而且是成功的。通過以上總結，公司的債券發(fā)行是可行的，而且是成功的。COMPANY補充v債券的發(fā)行程序債券的發(fā)行程序 1.作出發(fā)行債券的決議 2.提出發(fā)行債券的申請 3.公告募集辦法 4.委托證券機構銷售 5.交付債券COMPANY公司債券的種類公司債券的種類v （一）附認股

29、權債券（一）附認股權債券v 附認股權債券是指在發(fā)行一般債券的同時，附有一份認股權證。附認股權債券是指在發(fā)行一般債券的同時，附有一份認股權證。認股權證通常被用來作為給予債券持有人的一種優(yōu)惠而隨債券發(fā)行，認股權證通常被用來作為給予債券持有人的一種優(yōu)惠而隨債券發(fā)行，以吸引潛在的購買者。以吸引潛在的購買者。v （二）零息債券（二）零息債券v 零息債券是指折價發(fā)行，債券期限內(nèi)票面利息率為零的公司債券。零息債券是指折價發(fā)行，債券期限內(nèi)票面利息率為零的公司債券。其特點為債券發(fā)行人以低于債券面值的價格發(fā)行債券，在債券期限內(nèi)其特點為債券發(fā)行人以低于債券面值的價格發(fā)行債券，在債券期限內(nèi)不支付利息，但到期時以面值本

30、金償還。不支付利息，但到期時以面值本金償還。v （三）收益?zhèn)ㄈ┦找鎮(zhèn)痸 收益?zhèn)钢挥性诠居麜r才支付利息給債券持有人的一種債收益?zhèn)钢挥性诠居麜r才支付利息給債券持有人的一種債券。對投資者而言，收益高，風險也大。它具有累積性質(zhì)。收益?zhèn)?。對投資者而言，收益高，風險也大。它具有累積性質(zhì)。收益?zhèn)睦⒊丝梢缘侄愅?，還可以同優(yōu)先股股利和普通股股利一樣，只的利息除了可以抵稅外，還可以同優(yōu)先股股利和普通股股利一樣，只有當公司盈利時才予以支付。有當公司盈利時才予以支付。COMPANY公司債券的評級公司債券的評級v 債券評級是由債券信用評級機構根據(jù)債券發(fā)行者的要求及債券評級是由債券信用

31、評級機構根據(jù)債券發(fā)行者的要求及提供的有關資料，通過調(diào)查、預測、比較、分析等手段，提供的有關資料，通過調(diào)查、預測、比較、分析等手段，對擬發(fā)行債券的風險，即債券發(fā)行者按期、按量償還債券對擬發(fā)行債券的風險，即債券發(fā)行者按期、按量償還債券本息的清償能力和清償愿望做出獨立判斷，并賦予相應的本息的清償能力和清償愿望做出獨立判斷，并賦予相應的等級標志。因此，債券的等級反映了該債券的安全程度，等級標志。因此，債券的等級反映了該債券的安全程度，或者說該債券的風險大小?；蛘哒f該債券的風險大小。v 債券的信用評級最早源于美國。目前，世界上著名的債券的信用評級最早源于美國。目前，世界上著名的兩家證券評級公司兩家證券評級公司穆迪公司（穆迪公司（MoodysMoodys）和標準）和標準普普爾公司（爾公司（Standard&Poors)Standard&Poors)均為美國公司。目前，國內(nèi)均為美國公司。目前，國內(nèi)主要有兩家債券評估機構，其中一家是中國誠信證券評估主要有兩家債券評估機構，其中一家是中國誠信證券評估有限公司（以下簡稱中國誠信公司），另一家為遠東