大宗商品投資風(fēng)險管理與控制

1、大宗商品投資風(fēng)險管理與控制2014-07-1618:58:53來源：浙江新華大宗商品交易中心本章主要講述大宗商品投資面臨的風(fēng)險及如何進行風(fēng)險防范和管理。對于各類金融機構(gòu)和企業(yè)而言，風(fēng)險管理的基本原理相同，應(yīng)結(jié)合本單位實際情況、具體問題具體分析。(一)風(fēng)險概述對于風(fēng)險的界定有較多說法，一般來說，風(fēng)險有兩種定義：一種定義強調(diào)了風(fēng)險表現(xiàn)為不確定性；而另一種定義則認為風(fēng)險表現(xiàn)為損失的不確定性。認同風(fēng)險表現(xiàn)為不確定性，那么風(fēng)險產(chǎn)生的結(jié)果既可能帶來損失，也可能會是獲利，或是無損失也無獲利，可以理解為廣義風(fēng)險，金融風(fēng)險屬于此類。認同風(fēng)險表現(xiàn)為損失的不確定性，這種觀點認為風(fēng)險只表現(xiàn)為損失，不可能從風(fēng)險中獲利，

2、屬于可以理解為狹義風(fēng)險。通常，對風(fēng)險的討論并不嚴(yán)格區(qū)分風(fēng)險和不確定性。風(fēng)險本身是客觀存在的，具有普遍性的，通過概率發(fā)生可能造成損失的一種事物。換而言之，能夠?qū)︼L(fēng)險概率的發(fā)生進行有效管理，那么風(fēng)險就有可能帶來利潤。可見，風(fēng)險總是和利潤相對立，卻又緊緊相隨。收益是風(fēng)險的成本和報酬，高收益往往與高風(fēng)險相伴。投資大宗商品同樣存在風(fēng)險，一定要謹(jǐn)慎投資，注意風(fēng)險防范。投資風(fēng)險按其是否可以分散，可以劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險兩大類。系統(tǒng)性風(fēng)險即是指由于某種因素的影響和變化，與投資市場的整體運動相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險，如購買力風(fēng)險、利率風(fēng)險、政策風(fēng)險等，它不能通過投資組合加以分散。系統(tǒng)風(fēng)險帶來的影響面較大。主要特征

3、表現(xiàn)為：(1)它是由共同因素引起的。經(jīng)濟方面的如利率、匯率、通貨膨脹、宏觀經(jīng)濟政策與貨幣政策、能源危機、經(jīng)濟周期循環(huán)等；政治方面的如政權(quán)更迭、戰(zhàn)爭沖突等；社會方面的如體制變革、所有制改造等。(2)對所有的市場主體都有影響，系統(tǒng)風(fēng)險通常影響面較大，只不過不同投資工具的敏感程度不同而己。(3)系統(tǒng)風(fēng)險無法通過分散投資來消除。系統(tǒng)風(fēng)險是個別企業(yè)或行業(yè)所不能控制的，是社會、經(jīng)濟政治大系統(tǒng)內(nèi)的一些因素所造成的，它影響著絕大多數(shù)企業(yè)的運營，所以投資者無法通過構(gòu)建投資組合來實現(xiàn)風(fēng)險管理。由于非系統(tǒng)風(fēng)險是可以通過投資組合分散的風(fēng)險，而系統(tǒng)風(fēng)險不能通過投資組合規(guī)避，所以市場上所說的高風(fēng)險高收益”的風(fēng)險只是針對系

4、統(tǒng)風(fēng)險而言，投資市場只是給高的系統(tǒng)風(fēng)險以高收益的回報，對非系統(tǒng)風(fēng)險則不予以彌補。(二)風(fēng)險的分類按照風(fēng)險的不同來源進行分類，可以將風(fēng)險劃分為以下幾類：1 .信用風(fēng)險廣義的信用風(fēng)險包含一切可能導(dǎo)致無法履約的可能性，而狹義的信用風(fēng)險則常特指交易一方的資信下降和無法履約可能性的大小。狹義的信用風(fēng)險經(jīng)常被稱為違約風(fēng)險，但應(yīng)該講，違約風(fēng)險只是信用風(fēng)險中的一部分。信用風(fēng)險構(gòu)成要素包括以下方面：違約風(fēng)險暴露是指標(biāo)的資產(chǎn)承受風(fēng)險的金額，由到期時違約人的資產(chǎn)價值低于標(biāo)的資產(chǎn)價值的差值來反映；違約概率分布用來反映違約和信用等級變換的情形，通過違約的歷史數(shù)據(jù)來計算；違約清償率是指違約資產(chǎn)價值得到清償?shù)谋壤?，反映了違

5、約的實際損失。2 .市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指內(nèi)于市場價格的變化而使金融資產(chǎn)遭受的風(fēng)險，它通常表現(xiàn)為金融工具或其組合的價值隨市場因素的變動而帶來的變化，市場風(fēng)險可分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、價格風(fēng)險以及衍生產(chǎn)品市場風(fēng)險等。3 .流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險主要有兩種形式：一種是指自于市場流動性不足，導(dǎo)致金融資產(chǎn)無法按合理價格迅速進行交易所造成的風(fēng)險，這是金融資產(chǎn)向貨幣轉(zhuǎn)換過程中的流動性問題；另一種是指機構(gòu)現(xiàn)金流不能滿足支付需要帶來的風(fēng)險，這是貨幣數(shù)量不足帶來的流動性風(fēng)險，例如基金提前贖回風(fēng)險，銀行的擠兌風(fēng)險等。4 .操作風(fēng)險操作風(fēng)險是指由于金融機構(gòu)的信息系統(tǒng)、交易系統(tǒng)或內(nèi)部風(fēng)險監(jiān)控系統(tǒng)控制失靈而造成意外損失的風(fēng)

6、險。這種風(fēng)險一般由人為錯誤、系統(tǒng)失靈、操作程序發(fā)生錯誤或控制失效而引起。它包括：人員風(fēng)險”（包括員工操作不熟練、不敬業(yè)或有欺詐）、過程風(fēng)險（包括模型風(fēng)險、交易風(fēng)險、控制風(fēng)險等）、技術(shù)風(fēng)險”（包括系統(tǒng)失效、程序錯誤、通訊故障等）。5 .法律與政策風(fēng)險法律風(fēng)險是指金融機構(gòu)簽署的交易合同，因不符合法律或監(jiān)管部門的規(guī)定，而不能得到實際履行，從而給金融機構(gòu)造成損失的風(fēng)險。政策風(fēng)險是指宏觀經(jīng)濟政策變化給微觀主體帶來的風(fēng)險。政府通常會采用一些政策手段來對經(jīng)濟進行調(diào)節(jié)，如財政政策、貨幣政策等。這些政策的變動本身會給金融市場帶來一定的影響，是宏觀經(jīng)濟風(fēng)險的重要部分。（三）風(fēng)險管理流程風(fēng)險管理（RiskManag

7、ement）是指如何在一個肯定有風(fēng)險的環(huán)境里把風(fēng)險減至最低的管理過程。其中包括對風(fēng)險的量度、評估和應(yīng)變策略。一般來說，風(fēng)險管理包括四個流程：風(fēng)險識別、風(fēng)險側(cè)量（風(fēng)險定價）、風(fēng)險處理和效果評價。1 .風(fēng)險識別風(fēng)險識別過程是指各類經(jīng)濟單位對其經(jīng)濟活動中所面臨的風(fēng)險的類型、重要性的認識過程。目前金融風(fēng)險識別的方法有很多，每一種方法都有其優(yōu)缺點和適用范圍。常用的方法有失誤樹分析法、情景分析法、資產(chǎn)財務(wù)狀況分析法、專家調(diào)查列舉法、分解分析法等幾種方法。通常風(fēng)險識別可以獲得三個方面的認識或數(shù)據(jù)：可能面臨的不同結(jié)果（有哪些），風(fēng)險結(jié)果影響的方向和大?。ㄓ绊懥Γ?，不同可能結(jié)果發(fā)生的概率（可能性）。2 .風(fēng)險評

8、估風(fēng)險評估即對面臨的風(fēng)險的定量分析或定價。3 .風(fēng)險處理風(fēng)險處理即選擇處理風(fēng)險的方法并組織實施風(fēng)險處理。簡單地說，風(fēng)險處理有四種基本方法：風(fēng)險回避、風(fēng)險預(yù)防、風(fēng)險承擔(dān)和風(fēng)險轉(zhuǎn)移。風(fēng)險回避是一項有意識地避免某種特定風(fēng)險的決策；風(fēng)險預(yù)防是為降低損失的可能性或嚴(yán)重性而采取的行動；風(fēng)險承擔(dān)是指承擔(dān)風(fēng)險并以自己財產(chǎn)來彌補損失；風(fēng)險轉(zhuǎn)移是指將風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人。通常，實現(xiàn)風(fēng)險轉(zhuǎn)移有三種基本方法，即分散投資、保險和套期保值。4 .效果評價風(fēng)險管理是一個動態(tài)反饋過程，這是因為：隨著時間的推移和情況的變化，可能產(chǎn)生新的風(fēng)險；有關(guān)風(fēng)險可能性和嚴(yán)重性的信息可能更易獲得；管理這些風(fēng)險的方法可能越來越多；或者有新的定價模型

9、出現(xiàn)等。因而，需要在這一過程中對決策進行定期的評價和修正。二、投資風(fēng)險管理（一）信用風(fēng)險管理1 .信用風(fēng)險概述信用風(fēng)險（creditrisk/exposure）,又被稱為違約風(fēng)險。交易中的訂約方既不能在法定的時間內(nèi)，也不能在法定時間以后的任何時間里全額結(jié)算其債務(wù)時，所構(gòu)成的風(fēng)險。這在大宗商品投資中，尤其是大宗商品延期交易中尤為重要。由于大宗商品延期交易采用保證金形式，則存在交割申報或者中立倉申報時出現(xiàn)違約的可能。這對于大宗商品現(xiàn)貨實盤交易而言，則不會出現(xiàn)，因為實盤交易一般是100%的實物和100%的資金在進行交易，一般不存在違約的可能，但在保證金交易中表現(xiàn)尤為突出。保證金交易與現(xiàn)貨交易有著本質(zhì)

10、的區(qū)別：做空機制、杠桿效應(yīng)等的應(yīng)用，使得收益放大，風(fēng)險也等量放大。現(xiàn)貨延期交易是保證金交易。此外，因為大宗商品交易所實行當(dāng)日無負債結(jié)算制度”，也就是說，每個交易日收市后要進行結(jié)算，如果發(fā)生虧損，必須于次日開盤前補足保證金，否則將被強行平倉。因此，如果沒有足夠的資金，甚至很難在1天中維持合約。與強行平倉密切聯(lián)系的風(fēng)險狀況是穿倉和棄倉兩種風(fēng)險。所謂穿倉是指客戶賬戶上客戶權(quán)益為負值的風(fēng)險狀況，即客戶不僅將開倉前賬戶上的保證金全部虧掉，而且?guī)っ嫔铣霈F(xiàn)倒欠會員單位或者大宗商品交易所的錢的現(xiàn)象，俗稱爆倉。在會員公司嚴(yán)格實行當(dāng)日無負債結(jié)算制度的情況下，穿倉事件并不常見，但也時有所聞，原因是在行情劇烈波動的情

11、況下，客戶的持倉可能會被快速封在停板上。若次日在慣性作用下大幅跳空開盤，而客戶上日倉位過重，則可能出現(xiàn)穿倉事件。由于虧損的出現(xiàn)，有時候極易出現(xiàn)客戶棄倉現(xiàn)象，是指客戶放棄其穿倉帳戶，以各種方式拒不歸還虧欠會員公司資金的風(fēng)險事件。也正因為這樣，為了控制好風(fēng)險，大宗商品交易所和會員公司對客戶開戶都有最低的資金要求。當(dāng)然，除非行情出現(xiàn)劇烈波動情況，會員公司的風(fēng)險控制機制一般不會讓客戶的持倉進入穿倉這樣的風(fēng)險狀況，通常當(dāng)客戶權(quán)益只能滿足交易所收取的保證金水平時（即觸發(fā)了強平點），會員公司就會向客戶發(fā)出追保通知書，并且對客戶帳戶和行情實施密切監(jiān)控，當(dāng)客戶風(fēng)險狀況繼續(xù)惡化并且行情沒有朝有利于客戶持倉方向發(fā)展

12、的跡象時,會員公司會在履行了必要的通知義務(wù)后實施強制平倉。2 .信用風(fēng)險度量信用風(fēng)險度量分為傳統(tǒng)的信用風(fēng)險度量方法和現(xiàn)代信用度量模型兩類。傳統(tǒng)的信用風(fēng)險度最方法主要是指專家系統(tǒng)的經(jīng)驗分析。它是最古老的信用風(fēng)險分析方法，依靠經(jīng)過長期訓(xùn)練、具有豐富經(jīng)驗的從業(yè)人員來判斷?，F(xiàn)代信用度量模型主要是指KMV模型和VaR方法兩種方法。這里結(jié)合金融機構(gòu)的風(fēng)險管理進行介紹：(1)信用監(jiān)控模型：KMV模型這是一種利用期權(quán)定價理論對風(fēng)險債券和貸款進行估價并對其信用風(fēng)險進行度量的方法。通過信用監(jiān)控模型可以計算出借款企業(yè)的預(yù)期違約頻率(EDF)。計算企業(yè)預(yù)期違約頻率過程：首先需要一個規(guī)模很大的全球性工商企業(yè)違約和非違約

13、歷史數(shù)據(jù)庫，然后將所有離違約點的企業(yè)集聚在一起觀察這些企業(yè)在一年中究竟有多少家企業(yè)出現(xiàn)違約。(2)VaR方法風(fēng)險價值(ValueAtRisk,VaR)是一種應(yīng)用廣泛的市場定量工具，是用來評價包含利率風(fēng)險在內(nèi)的各種市場風(fēng)險的概念。風(fēng)險價值就是按風(fēng)險估價”，指的就是在市場條件變化時資產(chǎn)組合交易賬戶、財產(chǎn)交易頭寸以及衍生金融工具頭寸等價值的變化。其具體度量值定義為在足夠長的一個計劃期內(nèi)，在一種可能的市場條件變化之下市場價值變動的最大可能性。它是在市場正常波動情形下對資產(chǎn)組合可能損失的一種統(tǒng)計測度。VaR法度量金融風(fēng)險是現(xiàn)在金融界普遍采用的方法，目前計算VaR的方法主要包括參數(shù)法、歷史模擬法和蒙特卡羅

14、模擬法等。(a)參數(shù)法參數(shù)法是計算vaR的最常見方法，該方法假設(shè)收益服從正態(tài)分布。這種方法把VaR看作是組合收益率標(biāo)準(zhǔn)差等一系列元素的乘積。(b)歷史模擬法(historicalsimulationmethod)歷史模擬模型是利用的是從歷史收益率中推導(dǎo)出實際的收益率分布。歷史模擬法是一種非參數(shù)估計方法，對潛在市場因素的標(biāo)準(zhǔn)分布不做假設(shè)，它們都包含在歷史收益率之中，這樣就不存在模型風(fēng)險和參數(shù)估計風(fēng)險。而且，這種方法比其他參數(shù)法和模擬法更真實、更直觀。(c)蒙特卡羅模擬法(MonteCarloSimulation)蒙特卡羅模擬法與歷史模擬法的最大區(qū)別是資產(chǎn)收益率不是取歷史觀察值，而是用計算機模擬，

15、即運用隨機發(fā)生器獲得服從正態(tài)分布的矩陣計算出來的。蒙特卡羅模擬法部分屬于參數(shù)估計法，因為它首先要假設(shè)(或根據(jù)歷史數(shù)據(jù)估計)變量的均值、方差及相關(guān)系數(shù)等統(tǒng)計特征，根據(jù)這些特征運用隨機數(shù)發(fā)生器產(chǎn)生符合這些特征的數(shù)據(jù)，構(gòu)成所假設(shè)的情形，再分析在各種情形下的價格變動的情況。其目標(biāo)是模擬n個(一般是10000個)情景，以獲得組合價值的10000個數(shù)據(jù)。然后根據(jù)計算出的損益分布，扣除(95%概率水平下)500個最差的結(jié)果，就可以計算出VaR的值。風(fēng)險價值分析方法的優(yōu)點是該方法可以測量不同市場、不同金融工具構(gòu)成的復(fù)雜的投資組合和不同業(yè)務(wù)部門的總體市場風(fēng)險。風(fēng)險價值概念簡單，容易理解，適宜與股東溝通其風(fēng)險狀況

16、。但是該方法的缺陷是其基于歷史數(shù)據(jù)，并假定情景并不會發(fā)生變化，顯然，這不符合實際。（d）壓力測試：為了避免VaR模型中置信區(qū)間之外（例如95%之外剩余的5%）的情況出現(xiàn)帶來的巨大損失，需要對模型進行壓力測試，以盡量避免模型風(fēng)險。壓力測試的步驟主要包括：針對市場風(fēng)險因子建立完整的情景，壓力情景要與市場重大變動吻合；一般要對歷史情景與假設(shè)情景進行同時測試。設(shè)定各種情景下風(fēng)險因子可能的變動情形。依據(jù)新的情景假設(shè)重新評價頭寸價值（壓力測試模型與風(fēng)險評價模型保持一致）。計算各種情景發(fā)生的概率（計算過程盡量系統(tǒng)化）；整合概率加權(quán)計算壓力風(fēng)險值。3.信用風(fēng)險管理為了防止大宗商品交易中信用風(fēng)險的出現(xiàn)，大宗商品

17、交易所采取了一系列措施，針對大宗商品現(xiàn)貨延期交收業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理措施。如保證金制度、價格漲跌幅度限制制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度。然而對于會員單位而言應(yīng)結(jié)合市場風(fēng)險進行信用風(fēng)險的管理。（二）市場風(fēng)險管理一般而言，市場風(fēng)險主要是指由于市場變化帶來的價格波動可能導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生的可能性。它通常表現(xiàn)為金融工具或其組合的價值隨市場因素的變動而帶來的變化。雖然與其它金融資產(chǎn)，如股票、債券相比，黃金白銀等貴金屬尤其特有的特征，即大宗商品不是任何人、機構(gòu)和國家的負債，它是人類真實勞動的結(jié)晶，具有其內(nèi)在價值。而其它金融資產(chǎn)多為信用資產(chǎn)，一旦發(fā)行人的信用能力受到?jīng)_擊，其價格就會受到?jīng)_擊。因此，比較而言，

18、黃金白銀等貴金屬的投資相對安全。但是，對于大宗商品投資工具而言，其投資同樣也面臨市場風(fēng)險。通常采用價格的波動率進行大宗商品價格市場風(fēng)險的度量。波動率是指其收益率對于特定證券或者市場指數(shù)的偏離程度。一般來說，資產(chǎn)的波動率越大，那么其風(fēng)險越大。大宗商品價格的波動特征明顯小于其他商品的價格。這是由大宗商品市場的深度和流動性所決定的，因為其價格受限于現(xiàn)存于地表的大量可用的大宗商品存量。大宗商品的可再生性決定了，一旦出現(xiàn)急劇的市場需求，其他形式的大宗商品可以迅速轉(zhuǎn)換來滿足市場需要。因而，大宗商品的價格波動性比較于FTSE100或者S&P500指數(shù)等藍籌市場而言，其波動性更低。同時，高的波動率出現(xiàn)對于大宗

19、商品和股票市場具有不同的含義。如果大宗商品價格波動性迅速升高，通常意味著市場開始進入迅猛上漲階段。相反的是，如果股票市場波動性提高，那么市場同時會出現(xiàn)崩盤現(xiàn)象或者氣氛緊張浮躁階段。從下面的圖表標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)和黃金價格的22天的波動率對比圖（圖5-21）可以發(fā)現(xiàn)，在1986-2006年期間，黃金市場的平均波動率為12.4%,標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的波動率高達14.8%。12096100%8Q%60%40%20%200720052003200119991997199W19911989一豈1985198319811979S77197519731971O圖5-21S&P500指數(shù)和金價22天波動率的對

20、比圖來源：世界黃金協(xié)會網(wǎng)站盡管與其他資產(chǎn)相比，其市場風(fēng)險相對較低。但是，作為一種國際性投資產(chǎn)品，黃金價格波動有時候也很劇烈，它的價格受到國際外匯市場、期貨市場、股票市場以及全球經(jīng)濟的影響，風(fēng)險來源多元化且不確定性較大。因此，對于投資者而言，應(yīng)該注意市場風(fēng)險控制。尤其是參與保證金交易的投資者，高的杠桿比例極可能帶來高的投資收益，也會帶來高的投資風(fēng)險。因而，對于市場風(fēng)險的防范和管理尤為重要。(三)匯率風(fēng)險管理匯率風(fēng)險(ExchangeRateRisk),又稱貨幣風(fēng)險(CurrencyRisk)是指金融機構(gòu)、企業(yè)和個人持有以外幣發(fā)行或需要以外幣償還的債券等資產(chǎn)由于匯率變動而蒙受損失的可能性。由于投資

21、常常并不能在一個時點上完成，而匯率在一段時間內(nèi)發(fā)生的變化，會影響投資者的實際收益水平。匯率的變動，使融資的實際成本和投資的實際收益將不但與持有的證券名義收益率有關(guān)，還與涉及的外幣與投資者或融資方本幣間的匯率直接相關(guān)。例如：一位中國的投資者購買5年期美國國債，5年后投資者的收益將受美元和人民幣間匯率的影響。如果人民幣升值，則投資者的實際收益可能降低，如果人民幣貶值，則其實際收益會更高。這種因為貨幣匯率變動使投資者實際收益降低的可能性就是匯率風(fēng)險。在黃金投資中同理。黃金價格與全球宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)聯(lián)系緊密，與美國經(jīng)濟和美元走勢更是相關(guān)度極大，對投資者而言，應(yīng)隨時密切關(guān)注國際經(jīng)濟數(shù)據(jù)對黃金價格走勢的影響。

22、同時，近年來我國人民幣處于升值通道，因而應(yīng)我國人民幣匯率起伏情況，以更好的控制匯率風(fēng)險。(四)流動性風(fēng)險管理1 .流動性風(fēng)險衡量這里的流動性是指投資者的現(xiàn)金流不能滿足支付需要帶來的風(fēng)險。在黃金投資中，我們更為關(guān)注的是出現(xiàn)資產(chǎn)無法在不遭受損失的情況下迅速變現(xiàn)的風(fēng)險。在黃金投資交易中，尤其是黃金延期交易中，會員單位和客戶的資金管理至關(guān)重要。良好的流動性管理不僅有助于風(fēng)險控制，贏得企業(yè)的長久發(fā)展，同時有助于企業(yè)把握市場機會、提升自身競爭能力。2 .流動性風(fēng)險管理對于會員單位而言，要做好流動性風(fēng)險管理，因該注意以下方面：(1)比例管理事先確定以系列流動性指標(biāo)的目標(biāo)值或目標(biāo)波動區(qū)間，再根據(jù)實際財務(wù)狀況計

23、算各類監(jiān)測指標(biāo)進行分析。指標(biāo)主要包括流動比率、備用資金比率等。同時需要密切跟蹤市場情況，關(guān)注黃金交易所相關(guān)通知，尤其是涉及合約參數(shù)變更和交易規(guī)則的調(diào)整通知。(2)流動性需求測量法流動性需求就是對未來可能出現(xiàn)的市場風(fēng)險進行預(yù)測，以應(yīng)對可能出現(xiàn)的各類情況。共體的預(yù)測方法主要有算術(shù)平均法、加權(quán)平均法、趨勢移動平均法等。(3)資產(chǎn)流動性保持法。(a)保持足夠的流動性資產(chǎn)，應(yīng)對保證金需求、根據(jù)資產(chǎn)的流動性，我們可以簡單設(shè)兩道防線。主要是保有庫存現(xiàn)金和銀行存款，此外合理安排資產(chǎn)配置，保有諸如短期國債等容易變現(xiàn)的金融品種。(b)合理安排資產(chǎn)期限組臺，使之與負債結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)，做好自身的資產(chǎn)負債期限匹配管理。(c)

24、通過多種形式(包括產(chǎn)品創(chuàng)新)增加資產(chǎn)流動性。三、操作風(fēng)險管理對于黃金市場參與方，尤其是會員單位而言，應(yīng)該借鑒管理方法，敢于操作風(fēng)險管理。這類風(fēng)險目前主要體現(xiàn)在業(yè)務(wù)流程管理和員工的道德風(fēng)險、職業(yè)操守要求上。在巴塞爾新資本協(xié)議明確將商業(yè)銀行操作風(fēng)險納入資本管理范疇，在操作風(fēng)險管理中，很重要的就是操作權(quán)限控制，而且要絕對禁止越權(quán)操作，否則將釀成大禍。巴林銀行事件就是前車之鑒，這對于從事黃金業(yè)務(wù)的會員單位而言也具有很大的借鑒意義。1 .操作風(fēng)險管理關(guān)鍵環(huán)節(jié)需要處理好下面的八個關(guān)鍵環(huán)節(jié)：(1)構(gòu)建有明確規(guī)則的操作風(fēng)險管理方針，包括選擇合適的風(fēng)險度量指標(biāo)、實施指引等。(2)建立一套規(guī)范的風(fēng)險描述，如人員風(fēng)

25、險”、過程風(fēng)險”、技術(shù)風(fēng)險(3)建立每一個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的流程圖，建立操作風(fēng)險各個環(huán)節(jié)的一覽表，以便管理者正確認識運作風(fēng)險的來源，這是操作風(fēng)險分解和評價的基礎(chǔ)。(4)建立一套易于理解的操作風(fēng)險度量體系。(5)確定如何管理操作風(fēng)險頭寸和采取相應(yīng)的防范措施。（6）確定如何報告風(fēng)險頭寸，采用一些相對指標(biāo)對不同方面的操作風(fēng)險進行標(biāo)示。（7）風(fēng)險分析工具的開發(fā)與完善，采用一些壓力測試方法和定期評估方式來檢查。（8）建立計算操作風(fēng)險對應(yīng)的資產(chǎn)要求方法，考慮操作風(fēng)險所對應(yīng)的收益。應(yīng)該堅持以下管理原則進行相應(yīng)風(fēng)險管理，即：客觀性原則（操作風(fēng)險的度量需要使用客觀的標(biāo)準(zhǔn)）、一致性（類似的操作方式在不同的業(yè)務(wù)單元里有相近

26、的運作風(fēng)險）、明確性（風(fēng)險的結(jié)果報告清楚明白，易于采取相應(yīng)措施）、透明度（操作風(fēng)險的報表和評價方式要求直接到達高級管理部門）、廣泛性（在設(shè)計操作風(fēng)險的度量時要從整個企業(yè)的角度出發(fā)）、完整性（盡量保證對操作風(fēng)險的管理有比較全面的涵蓋）原則。2 .操作風(fēng)險管理實施步驟第一步、收集對操作風(fēng)險進行評估所需要的各種信息。包括業(yè)務(wù)信息和財務(wù)信息。相關(guān)的報告和文件，如管理記錄、審計報告、監(jiān)管報告等；根據(jù)具體的業(yè)務(wù)特征，所提供的文件和信息也不相同；對得到的原始數(shù)據(jù)還需要進行校正，對報告的來源和環(huán)境變化進行考慮。通常不會有足夠的歷史數(shù)據(jù)來給出一個可信的運作損失程度和可能性結(jié)果，因此，還需要根據(jù)經(jīng)驗或與相關(guān)人員進

27、行交流。第二步、建立風(fēng)險評估基準(zhǔn)。對風(fēng)險進行分類，分為由于人力、流程和技術(shù)發(fā)展因素導(dǎo)致的業(yè)務(wù)活動經(jīng)營失敗的風(fēng)險，通稱為內(nèi)部風(fēng)險，再加上外部環(huán)境影響的風(fēng)險。對所得信息進行分析，通過一定的評估基準(zhǔn)進行風(fēng)險評估；通過可能性和損失的程度評估度量操作風(fēng)險。第三步、形成風(fēng)險評估報告。具體步驟為：首先，需要高級管理人員和主要的內(nèi)部審計和信息技術(shù)部門對其進行評估；其次，需要類似對信用評級進行模型評估的合理性檢驗；再次，通過一個專門的委員會采用專家打分或投票的方式對報告的一致性和完整性等進行審查；最后，結(jié)合反饋的意見在風(fēng)險評估報告正式發(fā)行和實施前進行必要的修改。第四步、根據(jù)風(fēng)險報告管理操作風(fēng)險。最終的操作風(fēng)險評

28、估報告將會在業(yè)務(wù)管理過程中實施，在公司管理中使用。操作風(fēng)險報告主要有兩方面的用途：在更好地改進風(fēng)險管理決策中，提供操作風(fēng)險信息；根據(jù)操作風(fēng)險在各個業(yè)務(wù)中進行合理的資金配置，決定是否購買一些保險產(chǎn)品來降低風(fēng)險等。一個業(yè)務(wù)單元可以通過多種方式來處理操作風(fēng)險：首先，通過投資來實現(xiàn)技術(shù)升級；其次，退出相關(guān)的業(yè)務(wù)來避免風(fēng)險；再次，有效的管理、監(jiān)控和控制風(fēng)險；最后，可以通過購買保險或使用外部資源來轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。四、黃金市場管理與風(fēng)險控制（一）我國黃金市場管理體系3 .中國黃金管理體系沿革中國近代黃金市場開始于19世紀(jì)末20世紀(jì)初。1921年上海金業(yè)交易所成立，標(biāo)志著中國有了正規(guī)的黃金市場，其主要交易項目為標(biāo)金

29、。1935年國民政府實施法幣改革，放棄銀本位制，代之以金匯兌本位制。黃金的價格開始受到國家的嚴(yán)格管制?？箲?zhàn)爆發(fā)后，上海金業(yè)交易所停止?fàn)I業(yè)。新中國成立后，中國黃金市場的管理大致可以分為以下階段：（1）國民經(jīng)濟恢復(fù)期國民經(jīng)濟恢復(fù)期我國對黃金采取嚴(yán)格控制政策，取消了民間金銀買賣，禁止黃金自由流通和交易。這階段是我國黃金產(chǎn)業(yè)以金養(yǎng)金”、統(tǒng)收專營”兩大政策的初始，由此一直延續(xù)了五十多年。新中國成立后，為順利接管黃金礦山和加強對黃金行業(yè)的管理，在各重點產(chǎn)金省(區(qū))均成立了金礦管理局，進行分散管理。并初步制定了一些黃金生產(chǎn)管理制度，提出了以礦養(yǎng)礦”的黃金生產(chǎn)模式。1950年4月中國人民銀行制定了金銀管理辦法

30、(草案)，將黃金作為重要的戰(zhàn)略資源，嚴(yán)格控制黃金的開采，產(chǎn)品必須全部賣給國家和國家定價，不得用于流通和私下買賣。同時國家根據(jù)需要對黃金進行定價，在國民經(jīng)濟恢復(fù)期為了穩(wěn)定物價，國家采取了低價凍結(jié)黃金價格的政策。(2)計劃經(jīng)濟時期計劃經(jīng)濟階段我國在黃金生產(chǎn)管理方面建立了中央專業(yè)管理機構(gòu)，實行全國集中統(tǒng)一管理，改變了建國初分散管理的模式。在黃金流通上，繼續(xù)嚴(yán)格控制，由中國人民銀行統(tǒng)一收購，黃金主要被作為國家外匯儲備的來源。(3)改革開放初期改革開放以來，我國逐步開放國內(nèi)各要素市場，包括黃金市場成為改革開放的必然要求。1982年8月中國人民銀行發(fā)出關(guān)于在國內(nèi)恢復(fù)銷售黃金飾品的通知，首次從政策上放松了黃

31、金的嚴(yán)格管制，拉開了黃金管理體制改革的序幕。1982年國家又對國內(nèi)居民開放了黃金飾品零售市場，民間金銀買賣在凍結(jié)了30多年后重新開始開放。這也是我國黃金市場的開端。1983年6月中華人民共和國金銀管理條例發(fā)布，同年12月中國人民銀行公布了金銀管理條例實施細則，1984年1月人行和海關(guān)共同制定了金銀進出國境的管理辦法，這二個法規(guī)的頒布實施進一步從法律上嚴(yán)格明確了在改革開放初期國家對黃金的內(nèi)外管理。特別是針對金銀制品的經(jīng)營、外資企業(yè)的金銀進出口和金銀走私等方面做了嚴(yán)格的規(guī)定，表明國家繼續(xù)對黃金實行嚴(yán)格管理。(4)市場經(jīng)濟體制發(fā)展期隨著社會主義市場經(jīng)濟體系的逐步建立，對各壟斷行業(yè)都進行了市場化改革，

32、黃金領(lǐng)域可以說是計劃經(jīng)濟的最后堡壘這種計劃管理模式越來越不能適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟的需要，所以對黃金管理制度市場化改革的要求越來越強烈。建立黃金交易所，開放黃金市場也是中國實踐入世承諾、全面開放市場很關(guān)鍵的一步。在對開放黃金市場必要性和可行性進行了審慎研究后，國家進一步放松了黃金管制，決定建立黃金交易所。2002年，上海黃金交易所經(jīng)過籌建正式開業(yè)，這標(biāo)志著市場交易代替了統(tǒng)購統(tǒng)配，黃金管理政策由緊到松的演進初步完成。4 .當(dāng)前中國黃金管理體系建國初始，我國實行黃金管制政策，禁止民間自由買賣黃金，并為此建立了一整套從生產(chǎn)、加工到銷售的全方位統(tǒng)收專營的國家計劃管理體系。直到2000年，國民經(jīng)濟和社會發(fā)

33、展十五(2001-2005)”綱要將建立黃金市場納入日程。2001年4月，中國人民銀行宣布取消黃金統(tǒng)購統(tǒng)配”的計劃管理體制；2002年10月，上海黃金交易所成立，成為我國黃金市場改革新紀(jì)元。目前，中國黃金管理和監(jiān)督體系為：（1）管理機構(gòu)：中國人民銀行金銀貨幣局、金融市場司（2）自律組織：中國黃金協(xié)會、中國金石協(xié)會、上海黃金交易所（3）管理法規(guī)：中國人民銀行黃金管理條例及其實施細則，中國黃金體制改革法規(guī)、文件。總體來看，我國黃金市場的法律法規(guī)建設(shè)相對緩慢，主要表現(xiàn)為1983年頒布的以維護黃金統(tǒng)收專營管理體制的中華人民共和國金銀管理條例尚未廢止，部分內(nèi)容已經(jīng)不能適應(yīng)發(fā)展需要，新的管理條例尚未出臺。

34、就市場監(jiān)管方面而言，目前我管監(jiān)管體系有待更好地建設(shè)。從當(dāng)前的黃金業(yè)務(wù)管理來看，當(dāng)前國內(nèi)黃金及黃金市場的監(jiān)管部門是中國人民銀行，而商業(yè)銀行個人黃金投資理財業(yè)務(wù)的主管部門是銀監(jiān)會，至于一般黃金生產(chǎn)及首飾經(jīng)銷商的業(yè)務(wù)監(jiān)管則是工商局，存在監(jiān)管協(xié)調(diào)的需要。應(yīng)該看到的是，黃金市場作為金融市場的一部分，具有價格發(fā)現(xiàn)、資源配置等經(jīng)濟職能。作為世界黃金生產(chǎn)和消費大國，為了更好的發(fā)揮黃金市場職能，完善金融市場，需要我國黃金市場的監(jiān)督和管理水平不斷提升和完善相應(yīng)體系，以適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展聿必（二）交易所的風(fēng)險控制為加強交易風(fēng)險管理，規(guī)范交易行為，維護市場參與者的合法權(quán)益，保證新華浙江大宗商品交易中心（以下簡稱

35、交易中心）交易業(yè)務(wù)正常進行，交易中心風(fēng)險管理實行保證金制度、限倉制度、強行平倉制度、風(fēng)險警示制度。1 .為防止非正常因素對交易價格的干擾，交易所根據(jù)交易的實際情況確定不同上市品種價格的漲跌最大幅度，實行價格漲跌幅度限制制度（簡稱漲（跌）停板）。2 .交易所實行限倉制度。限倉是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的按單邊計算的最大交易數(shù)額。交易所對會員及客戶進行綜合評估，根據(jù)評定結(jié)果確定其最大交易限額。交易所根據(jù)會員的類型、資信評定和經(jīng)營情況確定限倉數(shù)額。3 .交易所實行強行平倉制度。強平制度按浙江新華大宗商品交易中心交易制度實行。4 .交易所實行風(fēng)險警示制度。當(dāng)交易所認為必要時，可以分別采取或同時采取要求報告情況、談話提醒、書面警示、通報批評、發(fā)布風(fēng)險警示公告等措施中的一種或多