第二章 外匯匯率與匯率制度

1、第二章第二章 外匯匯率與匯率制度外匯匯率與匯率制度一、匯率及其標(biāo)價(jià)方法一、匯率及其標(biāo)價(jià)方法二、匯率決定基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素二、匯率決定基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素三、西方匯率理論評(píng)價(jià)三、西方匯率理論評(píng)價(jià)四、匯率制度四、匯率制度五、匯率政策五、匯率政策匯率及其標(biāo)價(jià)方法匯率及其標(biāo)價(jià)方法u概念概念一國貨幣兌換成另一國貨幣的比率，即兩國貨幣之間的兌換比率。u匯率的標(biāo)價(jià)方法匯率的標(biāo)價(jià)方法p直接標(biāo)價(jià)法/價(jià)格標(biāo)價(jià)法l概念概念以1個(gè)單位或100個(gè)單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算成一定數(shù)額的本國貨幣來表示的匯率。即用本幣表示外幣價(jià)格。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SU

2、IBE2第一節(jié)第一節(jié) 匯率及其標(biāo)價(jià)方法匯率及其標(biāo)價(jià)方法如：在中國匯市 USD100=CNY790.87 在東京匯市 USD1 =JPY118.87l特點(diǎn)特點(diǎn)外幣作為標(biāo)準(zhǔn)，外幣數(shù)額固定不變。p間接標(biāo)價(jià)法/數(shù)量標(biāo)價(jià)法l概念概念指以外幣表示本幣的價(jià)格如：倫敦匯市 GBP1=USD1.601 0 紐約匯市 USD1=JPY118.87l 特點(diǎn)特點(diǎn)以本幣作為標(biāo)準(zhǔn)，本幣數(shù)額固定不變。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE3幾點(diǎn)說明：英鎊、歐元、澳元采用間接標(biāo)價(jià)法，美元除對(duì)英鎊仍采用直接標(biāo)價(jià)法外，對(duì)其他貨幣于1978年9月開始改用間接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法、間接

3、標(biāo)價(jià)法是針對(duì)“本幣”與“外幣”之間的關(guān)系而言的。如在巴黎匯市USD1=DM2.102 0，問：是直接標(biāo)價(jià)法還是間接標(biāo)價(jià)法？這樣的問題是無意義的！非本幣與外幣之間往往以關(guān)鍵貨幣為標(biāo)準(zhǔn)。以美元為關(guān)鍵貨幣的情況較多。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE4p美元報(bào)價(jià)法以1單位美元為標(biāo)準(zhǔn)，美元數(shù)額固定不變。p非美元報(bào)價(jià)法以1單位非美元為標(biāo)準(zhǔn)，美元數(shù)額固定不變，如英鎊。p點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法只報(bào)變化了的點(diǎn)數(shù)，“點(diǎn)”表示匯率可進(jìn)行的最小增幅移動(dòng)，即在匯率報(bào)價(jià)記錄中的最后一位小數(shù)的變化。 如USD兌JPY的匯價(jià)： 原匯價(jià) 118.70/80，變化后的匯價(jià) 118.87

4、/89，只報(bào)87/892022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE5匯率的種類匯率的種類u按銀行業(yè)務(wù)操作情況按銀行業(yè)務(wù)操作情況p買入?yún)R率、賣出匯率l直接標(biāo)價(jià)法下直接標(biāo)價(jià)法下巴黎匯市 USD兌FRF 5.721 8/5.726 8中國匯市 USD兌CNY 7.899 8/7.908 72022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE6l間接標(biāo)價(jià)法下間接標(biāo)價(jià)法下紐約匯市 USD兌JPY 114.95/115.05倫敦匯市 GBP兌USD 1.5025/1.5035l買賣差價(jià)買賣差價(jià)一般在15l特點(diǎn)：特點(diǎn)：大銀行差價(jià)

5、較小，一般為1.53，小銀行差價(jià)較大；發(fā)達(dá)國家銀行差價(jià)較小，發(fā)展中國家銀行差價(jià)較大；主要儲(chǔ)備貨幣差價(jià)較小。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE7p中間匯率中間匯率=（買入?yún)R率+賣出匯率）/2主要作用：主要作用：說明、分析匯率走勢(shì) 企業(yè)核算時(shí)的折算標(biāo)準(zhǔn)p鈔價(jià)即銀行購買外幣鈔票的價(jià)格。銀行買入現(xiàn)鈔價(jià)比買入現(xiàn)匯價(jià)要低些，因?yàn)殂y行要將由此而承擔(dān)的一些損失轉(zhuǎn)嫁給顧客。銀行賣出外幣現(xiàn)鈔時(shí)一般同賣出現(xiàn)匯的價(jià)錢相同。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE8貨幣名稱貨幣名稱現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)現(xiàn)鈔買入

6、價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)現(xiàn)匯賣出價(jià)現(xiàn)鈔賣出價(jià)現(xiàn)鈔賣出價(jià)人民幣匯率中間價(jià)人民幣匯率中間價(jià)中行折算價(jià)中行折算價(jià)英鎊990.07959.5998.02998.02989.48989.48港幣81.8981.2382.282.281.2581.25美元635.43630.33637.97637.97630.4630.4瑞士法郎662.37641.92667.69667.69 670.93新加坡元496.46481.13500.45500.45 500.97瑞典克朗90.3487.5591.0691.06 91.28丹麥克朗106.99103.69107.85107.85 108.42挪威克朗106.3103.02

7、107.15107.15 107.56日元7.89687.65327.95237.95237.94087.9408加拿大元616.52597.49621.47621.47617.86617.86澳大利亞元635.96616.33641.07641.07642.22642.22歐元795.32770.77801.71801.71798.65798.65澳門元79.5678.8979.8679.86 79.62菲律賓比索14.9314.4715.0515.05 15.08泰國銖19.9619.3420.1220.12 20.14新西蘭元499.08 503.09 508.1韓國元 0.5301 0

8、.5749 0.557盧布18.91 19.06 19.39中國銀行某日中國銀行某日外匯牌價(jià)外匯牌價(jià)u按外匯管制的松緊程度劃分按外匯管制的松緊程度劃分p官定匯率/法定匯率官方（財(cái)政部、央行、外匯專業(yè)銀行）規(guī)定的匯率p市場(chǎng)匯率在自由外匯市場(chǎng)上買賣外匯的實(shí)際匯率u按外匯性質(zhì)和資金用途按外匯性質(zhì)和資金用途p貿(mào)易匯率用于進(jìn)出口貿(mào)易及其從屬費(fèi)用p金融匯率用于資金轉(zhuǎn)移和旅游支付2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE10u按外匯收付的來源與用途按外匯收付的來源與用途p單一匯率一種貨幣（一個(gè)國家）只有一種匯率，通用于該國所有的國際經(jīng)濟(jì)交往中。 p多種匯率/復(fù)匯

9、率一種貨幣（一個(gè)國家）有兩種或兩種以上匯率，不同的匯率用于不同的國際經(jīng)貿(mào)活動(dòng)。 2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE11u按外匯交易工具和收付時(shí)間劃分按外匯交易工具和收付時(shí)間劃分p電匯匯率(用電訊通知付款的外匯匯率) 看作是標(biāo)準(zhǔn)匯率，其他匯率以其為基礎(chǔ)計(jì)算出來。公布的外匯牌價(jià)一般為電匯匯率。p票匯匯率兌換票據(jù)時(shí)使用的匯率，低于電匯匯率，差價(jià)相當(dāng)于一個(gè)航空郵程的利息。p信匯匯率與票匯匯率一般相同。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE12u按買賣對(duì)象按買賣對(duì)象p銀行間匯率p商業(yè)匯率u按匯率的計(jì)算

10、方法按匯率的計(jì)算方法p基準(zhǔn)匯率/直接匯率一國貨幣對(duì)關(guān)鍵貨幣的匯率。p交叉匯率通過兩種不同基準(zhǔn)匯率間接計(jì)算出的匯率。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE13金本位制下的外匯匯率金本位制下的外匯匯率u匯率決定的基礎(chǔ)匯率決定的基礎(chǔ)p鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)：兩種貨幣的含金量之比。如，1英鎊含金量為113.001 6格令純金，美元含金量為23.22格令純金，則：1英鎊=113.001 6 23.22=4.866 5美元2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE14第二節(jié)第二節(jié) 匯率決定基礎(chǔ)匯率決定基礎(chǔ)及影響匯率變

11、化的因素及影響匯率變化的因素u調(diào)整調(diào)整“價(jià)格-鑄幣流動(dòng)機(jī)制”能自動(dòng)調(diào)節(jié)匯率。匯率圍繞鑄幣平價(jià)上下波動(dòng)，以黃金輸送點(diǎn)為波動(dòng)界限，黃金輸出點(diǎn)為上限，黃金輸入點(diǎn)為下限。l黃金輸送點(diǎn)是指匯價(jià)波動(dòng)而引起黃金從一國輸出或輸入的界限。匯率波動(dòng)的最高界限是鑄幣平價(jià)加運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸出點(diǎn)（Gold Export Point）；匯率波動(dòng)的最低界限是鑄幣平價(jià)減運(yùn)金費(fèi)用，即黃金輸入點(diǎn)（Gold Import Point）。l計(jì)算公式：黃金輸送點(diǎn)鑄幣平價(jià)1個(gè)單位黃金運(yùn)送費(fèi)用 2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE15l在金本位制度下，實(shí)際匯率圍繞平價(jià)浮動(dòng)，只要黃金自由

12、流進(jìn)、流出，對(duì)其買賣不加以限制，不會(huì)出現(xiàn)銀行券超過黃金儲(chǔ)備的過量發(fā)行，銀行券不會(huì)貶值，匯率將在黃金輸送點(diǎn)之間波動(dòng)。l如果因供求變化，使得匯率波動(dòng)超過黃金輸送點(diǎn)，貨幣兌換就不如直接運(yùn)送黃金再換取它種貨幣成本低，因此黃金輸送點(diǎn)是實(shí)際匯率波動(dòng)的范圍。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE16l若1GBP4.896 5USD，美國的進(jìn)口商、債務(wù)人覺得購買外匯不合算，不如直接向英國運(yùn)送黃金有利，于是美國的黃金就向英國輸出（對(duì)于美國進(jìn)口商來說，不如從國內(nèi)購買黃金運(yùn)往英國，再換成GBP）。l若1GBP-=-*1*ababababbIIF SIIF SPI I

13、FSPI ISI，即遠(yuǎn)期外匯匯率為升水；，即遠(yuǎn)期外匯匯率為貼水。 以 代表遠(yuǎn)期外匯升水率或貼水率，則（ ）表明遠(yuǎn)期外匯升水或貼水率與本國與外國的利差大致相等。（ ）被稱為利率平價(jià)，亦即“凈抵補(bǔ)的利率平價(jià)”，表明：低利率國家的貨幣遠(yuǎn)期匯率必為升水，高利率國家的貨幣遠(yuǎn)期匯率必為貼水，且其升貼水率大致與兩種貨幣的利差相當(dāng)。Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE452022-4-30p拋補(bǔ)利率平價(jià)理論評(píng)價(jià)l貢獻(xiàn)：貢獻(xiàn)： 對(duì)于理解遠(yuǎn)期匯率的決定，理解各國利率、即期匯率、遠(yuǎn)期利率之間的關(guān)系有著重要意義。l缺陷：缺陷：沒有考慮交易成本，一定程度上脫離實(shí)際。假定不存在資本流動(dòng)的

14、障礙，資金在國際間具有高度的流動(dòng)性，即資金能不受限制地在國際間流動(dòng)。假定套利資金規(guī)模無限，套利者能不斷進(jìn)行拋補(bǔ)套利，直到利率平價(jià)成立。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE46應(yīng)用：應(yīng)用：設(shè)即期匯率1美元=1.998 0馬克，馬克利率為12%，美元利率為18%。試問：當(dāng)3個(gè)月美元兌馬克的遠(yuǎn)期匯率為多少時(shí)，才可實(shí)現(xiàn)貨幣和外匯市場(chǎng)的均衡？1+0.1291 3601=1.998011+0.1891 3601.9691DM/USDabIFSIXu Shoufu, School of Finance, SUIBE472022-4-30貨幣主義理論貨幣主義

15、理論20世紀(jì)70年代初由約翰遜、蒙代爾等提出u假設(shè)前提：假設(shè)前提：l高度發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)l高效率的商品市場(chǎng)l高效率的外匯市場(chǎng)u主要觀點(diǎn)：主要觀點(diǎn)：l匯率由貨幣市場(chǎng)的存量均衡決定，并受名義貨幣存量、實(shí)際國民收入水平、實(shí)際利率和預(yù)期通脹率的影響。l貨幣供應(yīng)量國內(nèi)物價(jià)本幣貶值本幣對(duì)外匯率2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE48l實(shí)際國民收入貨幣需求國內(nèi)物價(jià)本幣對(duì)外匯率l名義利率上漲實(shí)際貨幣余額需求、抑制物價(jià)上漲本幣升值本幣對(duì)外匯率上漲l本國預(yù)期通脹率本幣升值本幣對(duì)外匯率上漲u理論評(píng)價(jià)理論評(píng)價(jià)l指出了貨幣和通脹因素對(duì)匯率的影響，并把匯率與貨幣政策運(yùn)作相

16、結(jié)合，使匯率成為國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的重要工具；l片面強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量等因素對(duì)匯率的影響，忽略了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的影響；l假設(shè)條件與實(shí)際情況不相符合。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE49資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論凱恩斯主義匯率理論強(qiáng)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素的影響，貨幣主義匯率理論則強(qiáng)調(diào)貨幣因素對(duì)匯率的影響，資產(chǎn)組合理論試圖將上述理論加以結(jié)合，認(rèn)為匯率是由貨幣因素和實(shí)體因素誘發(fā)的資產(chǎn)調(diào)節(jié)和資產(chǎn)評(píng)價(jià)過程共同決定的。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE50u主要內(nèi)容和流派主要內(nèi)容和流派p資產(chǎn)市場(chǎng)論（弗蘭克爾）：強(qiáng)調(diào)貨幣

17、市場(chǎng)和貨幣存量的供求對(duì)匯率的影響。p流動(dòng)資產(chǎn)選擇輪（托賓）：均衡匯率是資產(chǎn)持有者自愿保持其現(xiàn)有的本幣資產(chǎn)的構(gòu)成而 不加以調(diào)整時(shí)所確定的匯率。p匯率資產(chǎn)組合理論（布蘭森、多恩布什）匯率的變動(dòng)是由投資者對(duì)金融資產(chǎn)選擇的變動(dòng)所引起的，而金融資產(chǎn)不同的收益率水平是產(chǎn)生金融資產(chǎn)組合調(diào)整的根本動(dòng)力，因此所有影響預(yù)期收益水平的因素都會(huì)通過金融資產(chǎn)的組合重新調(diào)整來影響匯率。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE51u主要貢獻(xiàn)主要貢獻(xiàn)l實(shí)現(xiàn)了對(duì)匯率本質(zhì)及匯率決定過程認(rèn)識(shí)上的革新。l強(qiáng)調(diào)了資本項(xiàng)目交易的影響，糾正了以往只重視經(jīng)常項(xiàng)目影響的片面傾向。l某些假定比傳統(tǒng)

18、匯率理論更為現(xiàn)實(shí)，比如假定各種資產(chǎn)之間具有高度可替代性，而非完全可替代性。l吸收了貨幣主義匯率理論的合理內(nèi)容，既強(qiáng)調(diào)貨幣因素，也強(qiáng)調(diào)實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE52u缺陷缺陷l單純強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡力量對(duì)匯率決定作用，忽視了經(jīng)常項(xiàng)目諸因素對(duì)匯率變動(dòng)的直接影響。l理論設(shè)定在資本可以完全自由流動(dòng)的基礎(chǔ)上，與當(dāng)前現(xiàn)實(shí)情況不完全相符。l假定投資人預(yù)期一致，并作出一致的資產(chǎn)選擇，這與金融資產(chǎn)投資的實(shí)際情況不符。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE53匯率制度是指各國對(duì)于確定、維持

19、、調(diào)整、管理匯率的原則、方法、方式和機(jī)構(gòu)所做出的安排與規(guī)定。固定匯率制度固定匯率制度兩國貨幣比價(jià)基本固定的匯率制度u金本位制度下金本位制度下鑄幣平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)，黃金輸送點(diǎn)是匯率波動(dòng)的界限。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE54第四節(jié)第四節(jié) 匯率制度匯率制度u紙幣流通制度下紙幣流通制度下( (指布雷頓森林體系下指布雷頓森林體系下) )l黃金平價(jià)是決定匯率的基礎(chǔ)，波動(dòng)幅度為1%，后來擴(kuò)大至2.25%。l1973第三次美元危機(jī)，實(shí)行了28年之久（1945-1973年）的布雷頓森林體系宣告解體。2022-4-30Xu Shoufu, Scho

20、ol of Finance, SUIBE55u兩種固定匯率制度的比較兩種固定匯率制度的比較p共同點(diǎn)： 各國都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率按兩國貨幣的金平價(jià)來確定；外匯市場(chǎng)的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)。p不同點(diǎn)： 金本位制度下的固定匯率制度是自發(fā)形成的，而紙幣流通制度下的固定匯率制度則是人為建立的；金本位制度下各國貨幣的金平價(jià)一般不會(huì)輕易變動(dòng)，故匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而紙幣流通制度下的金平價(jià)可經(jīng)常調(diào)整，所以匯率的決定基礎(chǔ)是不穩(wěn)定的。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE56u固定匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)固定匯率制度的優(yōu)缺點(diǎn)p優(yōu)點(diǎn)：l為國

21、際貿(mào)易與投資提供了較為穩(wěn)定的環(huán)境，降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)，便于進(jìn)出口成本核算l有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹p缺點(diǎn)：l易招致國際游資沖擊，引起國際外匯市場(chǎng)動(dòng)蕩和外匯制度混亂l使一國很難執(zhí)行獨(dú)立的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策，特別是喪失貨幣政策的獨(dú)立性l容易出現(xiàn)內(nèi)外均衡沖突2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE57浮動(dòng)匯率制度浮動(dòng)匯率制度固定匯率制度崩潰后，自1973年開始，西方國家普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。在浮動(dòng)匯率制度下，政府對(duì)匯率不予固定，也不規(guī)定匯率波動(dòng)的上下界限。浮動(dòng)匯率制度，從不同的角度劃分，有不同的類型：u按政府是否干預(yù)劃分按政府是否干預(yù)劃分p自由浮動(dòng)（清潔浮動(dòng)）政府

22、對(duì)匯市不加任何干預(yù)。p管理浮動(dòng)（骯臟浮動(dòng)）政府對(duì)匯市進(jìn)行或明或暗的干預(yù)。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE58u按浮動(dòng)方式劃分按浮動(dòng)方式劃分p單獨(dú)浮動(dòng)一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，根據(jù)匯市供求變化而自動(dòng)調(diào)整。如GBP、USD、JPY等。p聯(lián)合浮動(dòng)（共同浮動(dòng)）集團(tuán)成員國的貨幣之間實(shí)行固定匯率制，對(duì)非成員國貨幣實(shí)行共升、共降。如歐洲貨幣體系。p盯住匯率制度將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取盯住的辦法，隨被盯住貨幣的匯率變動(dòng)而浮動(dòng)。l盯住單一貨幣l盯“一籃子貨幣”（合成貨幣）2022-4-30Xu Shoufu, School o

23、f Finance, SUIBE59u浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)p浮動(dòng)匯率制的優(yōu)點(diǎn)：l浮動(dòng)匯率制下通過匯率的不斷調(diào)整，可以使一國的國際收支自動(dòng)達(dá)到平衡，從而可避免因長期不平衡而累積的嚴(yán)重后果。l浮動(dòng)匯率制可增強(qiáng)一國政府運(yùn)用貨幣政策的自主性。l浮動(dòng)匯率制可減少一國的外匯儲(chǔ)備量，以將更多的外匯資源用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)。l浮動(dòng)匯率可以消除一國貨幣長期高估或低估的現(xiàn)象，從而可減少國際游資大規(guī)模的沖擊。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE60p浮動(dòng)匯率制的缺點(diǎn)：l浮動(dòng)匯率制下匯率波動(dòng)頻繁，增加了國際貿(mào)易和國際投資的風(fēng)險(xiǎn)，不利于國際貿(mào)易的正常發(fā)展和國際

24、資本的正常流動(dòng)。l浮動(dòng)匯率易產(chǎn)生投機(jī)活動(dòng)，從而加劇匯率的波動(dòng)，不利于外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。l浮動(dòng)匯率制具有內(nèi)在的通貨膨脹傾向浮動(dòng)匯率容易導(dǎo)致價(jià)格的波動(dòng)，給抑制通貨膨脹造成困難。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE61香港聯(lián)系匯率制香港聯(lián)系匯率制以美元作為港幣發(fā)行的基礎(chǔ)和依據(jù)，二者保持固定的兌換比率（1:7.8）2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE62固定固定匯匯率率美元美元港元港元紙幣紙幣HKD7.8=USD1u兩個(gè)市場(chǎng)：兩個(gè)市場(chǎng)：u兩種匯率：聯(lián)系匯率、市場(chǎng)匯率兩種匯率：聯(lián)系匯率、市場(chǎng)匯率l 在聯(lián)

25、系匯率制下，發(fā)鈔銀行需要向香港金融管理局交付美元，換取負(fù)債證明書；將美元撥入外匯基金賬戶，用以作為發(fā)行紙幣的依據(jù)；再按照香港財(cái)政司規(guī)定的固定匯率發(fā)行等值港幣。l 其他銀行（稱持牌銀行）以同樣的匯率向發(fā)鈔銀行存入美元，并獲得等值港幣。在回收港幣時(shí)外匯基金、發(fā)鈔銀行和持牌銀行之間也按1:7.8的固定匯率進(jìn)行反方向操作。l 在外匯市場(chǎng)上，港幣匯率根據(jù)供求自由浮動(dòng)，依靠外匯市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)間的聯(lián)動(dòng)機(jī)制以實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)匯率的基本穩(wěn)定。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE63u聯(lián)系匯率制的調(diào)節(jié)機(jī)制聯(lián)系匯率制的調(diào)節(jié)機(jī)制2022-4-30Xu Shoufu, Sch

26、ool of Finance, SUIBE642022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE65p市場(chǎng)匯率(1:7.9)小于聯(lián)系匯率：l 銀行以聯(lián)系匯率將多余港元交還發(fā)鈔銀行換取美元以市場(chǎng)匯率在市場(chǎng)上拋出，賺取差價(jià)；l 發(fā)鈔銀行將債務(wù)證明書交還外匯基金，以聯(lián)系匯價(jià)換回美元并在市場(chǎng)上拋售獲利；l 港元需求增加；l 港元供應(yīng)量收縮（銀行收進(jìn)港元、賣出美元）；l 港元市場(chǎng)匯率提高2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE66人民幣匯率制度人民幣匯率制度u計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的人民幣匯率制度l1

27、950年7月全國建立統(tǒng)一財(cái)經(jīng)制度，人民幣開始實(shí)行全國統(tǒng)一匯率，由中國人民銀行對(duì)外發(fā)布；l1953年開始，人民幣匯率改為盯住英鎊，但對(duì)美元保持固定匯率；l1973年，采取盯住加權(quán)“一籃子貨幣”來確定人民幣匯率。 主要特點(diǎn)：主要特點(diǎn)：國家嚴(yán)格管理與控制，匯率呈固定于浮動(dòng)交替出現(xiàn)，匯率變化對(duì)外匯收支不發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，只作為計(jì)劃經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的核算工具。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE67u經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的人民幣匯率制度經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期的人民幣匯率制度l十一屆三中全會(huì)以后，形成官方牌價(jià)與貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算價(jià)雙重匯率并存的局面；l1985年1月取消貿(mào)易外匯內(nèi)部結(jié)算

28、價(jià)；l1985年深圳成立第一個(gè)外匯調(diào)劑中心，1988年全國普遍建立外匯調(diào)劑中心，開放調(diào)劑市場(chǎng)，形成了官方匯率與調(diào)劑市場(chǎng)匯率并存的雙重匯率局面主要特點(diǎn)：主要特點(diǎn)：從單一匯率轉(zhuǎn)為雙重匯率，并存達(dá)13年之久2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE68u19941994年以后的人民幣匯率制度年以后的人民幣匯率制度l1994年1月1日起官方匯率與調(diào)劑市場(chǎng)匯率并軌，開始實(shí)行以市場(chǎng)關(guān)系為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；l2005年7月21日，中國人民銀行發(fā)布改革人民幣匯率形成機(jī)制，人民幣不再單一盯住美元，開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)

29、節(jié)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE69u現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制l2005年7月人民幣匯率形成機(jī)制改革中國人民銀行關(guān)于銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理有關(guān)事項(xiàng)的通知中國人民銀行關(guān)于進(jìn)一步改善銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理的通知l2010年6月進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革中國人民銀行關(guān)于銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)和外匯指定銀行掛牌匯價(jià)管理有關(guān)問題的通知l2014年7月進(jìn)一步完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制中國人民銀行關(guān)于銀行間外匯市場(chǎng)交易匯價(jià)和銀行掛牌匯價(jià)管理有關(guān)事

30、項(xiàng)的通知2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE70國際貨幣基金組織新的匯率制國際貨幣基金組織新的匯率制度分類（度分類（20002000年底情況）年底情況） 匯率制度匯率制度國家數(shù)國家數(shù)1無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排382貨幣局制度83其他傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動(dòng)下的實(shí)際釘住制）444水平（上下1%）調(diào)整的釘?。ㄆ叫嗅斪。?5爬行釘住56爬行帶內(nèi)浮動(dòng)（爬行區(qū)間浮動(dòng)）67不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)（無區(qū)間的有管理浮動(dòng)）328單獨(dú)浮動(dòng)（自由浮動(dòng)）46Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE712022-4-30資料來

31、源：IMF,International fiancial statistics, 2001.5 u第一種為固定匯率制度第一種為固定匯率制度它包括新分類法中的無獨(dú)立法定貨幣的匯率安排和貨幣局制度兩種。前者主要是指美元化制度，即國家完全放棄了自己的貨幣，直接使用美元，如拉美的巴拿馬。后者是指在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對(duì)本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。實(shí)行這種制度的國家和地區(qū)，主要包括香港、阿根廷以及一些東歐國家。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE72u第二種為自由浮動(dòng)匯率制第二種

32、為自由浮動(dòng)匯率制它是指新分類法中的單獨(dú)浮動(dòng)。在這種匯率制度下，貨幣當(dāng)局對(duì)匯率只是偶爾進(jìn)行干預(yù)，但不加以控制，匯率完全浮動(dòng)。 u第三種是中間匯率制第三種是中間匯率制這些匯率制度介于完全固定匯率和完全浮動(dòng)匯率之間，統(tǒng)稱為“中間匯率制”。包括新分類法中的其他傳統(tǒng)的固定釘住制、水平調(diào)整的釘住、爬行釘住、爬行區(qū)間浮動(dòng)和不事先公布干預(yù)方式的管理浮動(dòng)等。其共性是在政府控制下，匯率在一個(gè)或大或小的范圍之內(nèi)變化，他們并沒有質(zhì)的區(qū)別。第一、二種匯率制度稱為兩極匯率制或角點(diǎn)匯率制。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE73u匯率制度的選擇因素匯率制度的選擇因素l一國

33、經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征是匯率制度選擇的基礎(chǔ)；l特定的政策意圖是匯率制度選擇的政策目的；l一國與其他國家的經(jīng)濟(jì)合作情況對(duì)匯率制度的選擇有著重要的影響；l國際經(jīng)濟(jì)和環(huán)境制約著一國的匯率制度選擇2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE74匯率政策概念、目標(biāo)與內(nèi)容匯率政策概念、目標(biāo)與內(nèi)容u概念概念一國貨幣當(dāng)局為達(dá)到一定目的，通過金融法令的頒布、政策規(guī)定或措施的推行，將匯率控制在適度水平而采取的政策手段。u目標(biāo)目標(biāo)l維持匯率穩(wěn)定l維持本幣國內(nèi)價(jià)值的穩(wěn)定l實(shí)現(xiàn)本國對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略；l影響國際資本流出入2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE75第五節(jié)第五節(jié) 匯率政策匯率政策u內(nèi)容內(nèi)容l選擇匯率制度；l控制匯率變動(dòng)幅度；l確定適度匯率水平；l搞好國際協(xié)調(diào)合作政策手段政策手段u法定貶值法定貶值政府通過降低貨幣含金量或明文宣布的方式，降低本國貨幣對(duì)外的匯價(jià)。2022-4-30Xu Shoufu, School of Finance, SUIBE76p目的和作用：l刺激出口，限制進(jìn)口，改善國際收支，緩解國內(nèi)經(jīng)濟(jì)困難；l使