豬價繼續(xù)上漲空間問題探討工作心得

1、豬價繼續(xù)上漲空間問題探討工作心得飼料漲價，推動豬價“反彈”，但生豬存欄量充足，豬肉消費也不會有大的增長， 所以豬肉價格上漲空間有限，但豬業(yè)上市公司仍收益頗多。豬價：成本推動型上漲從 6 月初開始，商務(wù)部價格監(jiān)測中心的鮮豬肉價格開始連續(xù)上漲，到目前為止已經(jīng)連續(xù) 11 周上漲，從最低的 14.01 元/ 千克漲至16.15 元/ 千克，漲幅高達(dá)15。生豬養(yǎng)殖的成本中，飼料成本占到養(yǎng)殖總成本的 40 -50 、仔豬成本也占到 40-50 ，這兩者的價格波動較大，對豬價的影響也較大。目前仔豬價格與毛豬價格基本上是同漲同跌的格局， 近期豬價上漲并非由仔豬價格上漲所引起。在飼料的生產(chǎn)成本中，玉米和豆粕兩者

2、又各占到 20 -30 的比例，因此玉米和豆粕的價格成為影響生豬養(yǎng)殖成本的重要因素。 玉米價格從 20_年初開始就強(qiáng)勢回升，目前已經(jīng)處于歷史高位；豆粕價格雖然從 20_年的高位跌落，但是調(diào)整幅度明顯小于豬肉價格。因此豬肉相對于玉米和豆粕過高的比價得到修復(fù)。 如果將 6 月的價格差與歷史水平相比， 甚至顯得有所低估。 近期玉米價格在北方干旱的影響下繼續(xù)維持強(qiáng)勢， 豆粕價格也處于震蕩向上的格局， 豬價上漲前，生豬養(yǎng)殖已無利可圖。我們認(rèn)為豬價過度下跌，玉米、豆粕等成本居高不下甚至持續(xù)上漲是推動近期豬價反彈的主要原因。目前的豬價上漲難以與20_年時的情況相比，當(dāng)時由于疫病使得供給大幅減少，而需求仍在，

3、因此是需求拉動價格上漲。而目前只是跌破成本線使得豬價有所反彈，很難對反彈高度有太大的期待。對于目前的豬價上漲，我們不認(rèn)為目前的豬價上漲是一個趨勢性的上漲，而更傾向于將其定性為一個“價格反彈”。存欄量仍處高位將壓制豬價后市反彈高度。 從過去 9 年的歷史數(shù)據(jù)來看， 我國的生豬存欄量正常水平維持在 4.1-4.3 億頭之間， 20_-20_年由于豬價上漲激發(fā)了養(yǎng)豬戶的補(bǔ)欄激情， 使得期末存欄數(shù)大幅上升， 20_年底更是到達(dá) 4.6 億頭的高位。雖然進(jìn)入 20_年后存欄量有所下降，但是目前仍然有 4.5 億頭左右的水平， 遠(yuǎn)高于過去歷史的平均水平。 從存欄生豬中能繁母豬的占比來看， 也與生豬存欄量數(shù)

4、據(jù)類似， 目前是處于歷史的高位區(qū)間。對于下半年的豬價走勢，我們認(rèn)為近期反彈的趨勢可能在時間上會延續(xù)，但是空間有限，下半年可能圍繞 15-18 元/ 千克的區(qū)間進(jìn)行震蕩。豬肉消費難有大增長我國的豬肉總體來說保持平穩(wěn)增長的格局，20_年以后大體保持 2-4 的增長。從近 3 年來的產(chǎn)量來看， 除了 20_年由于供給出現(xiàn)問題導(dǎo)致產(chǎn)量下降外， 20_年、 20_年均同比上升，且 20_年由于上一年度下降 7.8 出現(xiàn)了報復(fù)性的增長，產(chǎn)量的增長率達(dá)到7.7 ，盡管如此， 20_年的豬肉產(chǎn)量也僅與20_年水平相當(dāng)。豬肉消費難以隨著經(jīng)濟(jì)和收入的增長大幅增長的原因，是其余肉類對豬肉消費的替代。豬肉產(chǎn)量占肉類的

5、比重在過去 20 多年間逐年下降，這反映隨著生活水平提高， 其余更為高檔的肉類在消費中的比重越來越高，因此豬肉的產(chǎn)量水平低于經(jīng)濟(jì)和收入的增長水平。展望 20_年，我們很難預(yù)計今年的豬肉產(chǎn)量會有大幅的上升，原因是上半年受到豬流感的影響， 豬肉消費在短期內(nèi)有所抑制； 另外經(jīng)濟(jì)增速下滑也將對餐飲消費有所波及。 但是從短期的需求來看， 由于國家收儲托起了短期需求， 可以認(rèn)為是本輪豬價反彈的直接催化因素。根據(jù)發(fā)改委、 財政部等六部門年初聯(lián)合發(fā)布的防止生豬價格過度下跌調(diào)控預(yù)案 ( 暫行 ) 設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，商務(wù)部在 6 月 13 日啟動了凍豬肉收儲，截至 8 月 21 日已經(jīng)收儲 30 萬噸（國家冷庫儲量為 60 萬噸），這個短期需求帶動了豬肉價格進(jìn)入反彈。盡管我們不認(rèn)為全年消費量能夠帶動豬價進(jìn)入趨勢性上漲格局，但是我們認(rèn)為消費旺季的到來， 構(gòu)成豬價短期內(nèi)仍然保持強(qiáng)勢的理由。下半年國慶、中秋、元旦、春節(jié)等節(jié)假日消費旺季即將來臨，消費需求回暖拉可能成為豬價繼續(xù)上漲的動力。帶來交易性機(jī)會雖然我們判斷本輪豬價上漲僅是成本推動的價格反彈，并對其反彈的高度持謹(jǐn)慎態(tài)度。 但是我們認(rèn)為，本輪豬價反彈可能還將持續(xù)，這將使得投資者對豬業(yè)上市公司的業(yè)績反彈期待更高，因此我們認(rèn)為這仍然構(gòu)成一個交易性的投資機(jī)會。從直接受益程度多少的角度來考量，生豬養(yǎng)殖和屠宰的企業(yè)將受益最多，如新五豐（600975）、羅牛山（00