短期流動性及償債能力

1、1第五章 短期流動性及償債能力分析u短期資產(chǎn)流動性分析u短期償債能力分析u其他流動性指標2一、短期資產(chǎn)流動性分析u流動資產(chǎn)是指價值周轉(zhuǎn)期不超過一年或一個營業(yè)周期的資產(chǎn)，主要包括： 1、現(xiàn)金 2、有價證券 3、應收帳款 4、存貨及預付款等31、現(xiàn)金u必須是不受限制的手持現(xiàn)金和存款，亦即必須是能夠不受妨礙地用于償付流動性債務的現(xiàn)金和存款。u限于償還特定的短期債務的現(xiàn)金，往往還是被反映為流動資產(chǎn)，但通常會同時揭示限制的用途。在確定企業(yè)的短期償債能力時，必須將此類現(xiàn)金與相關的短期債務數(shù)額一并剔除。4現(xiàn)金（續(xù)1）u短期借款的補償性存款，一般也列為流動資產(chǎn)，但它實際上減少了企業(yè)（即借款人）可用于償還債務的

2、現(xiàn)金量，因此，分析時可以考慮予以剔除。52、有價證券u有價證券必須是1目前可以在市場上買賣的證券2管理者準備在一年或一個營業(yè)周期內(nèi)賣出或收回現(xiàn)金的投資行為。u當分析者發(fā)現(xiàn)同樣的證券被年復一年地列為有價證券而不是長期投資時，出于謹慎的考慮，分析者可以將其改列為長期投資。u有價證券通常按成本與市價孰低法計價。63、應收帳款u應收帳款通常按扣除“備抵壞帳”后的凈值反映。u當公司的應收帳款事實上超過一年或一個營業(yè)周期，但按行業(yè)慣例仍將其列為流動資產(chǎn)時，分析者應對此類應收帳款予以特別的關注如果競爭企業(yè)沒有此類應收帳款，就會面臨不可比，故應予以剔除。7應收賬款（續(xù)1）u分析應收帳款時，還要注意客戶的集中程

3、度。u應收帳款流動性通常根據(jù)下列指標度量：8應收帳款（續(xù)2）u（1）會計期末應收帳款與日銷售額之比： 應收帳款總額（含應收票據(jù)） 年銷售額/365天u之所以包括應收票據(jù)，是因為它與銷售相關。u之所以應收帳款用“總額”而不是“凈額”，是因為總額才與分母中的銷售直接相關。9應收帳款（續(xù)3） u在公司內(nèi)部分析中，將該指標與公司信用期作比較，即可判斷公司應收帳款的管理效率。u會計期間若為自然營業(yè)年度，該指標值會被低估，因而應收帳款的流動性就會被高估。10應收帳款（續(xù)4）u當然，在不采用自然營業(yè)年度時，該比率也可能因以下原因而偏高：大量銷售集中于年末（從而應收款也集中于年末）；無法收回的應收帳款沒有沖消

4、；大多數(shù)應收帳款實際為分期應收帳款等。u相反地，該比率也可能因下列原因而偏低：年末銷售大量減少；大量的現(xiàn)金銷售；大量應收帳款的讓售等。11應收帳款（續(xù)5）u（2）應收帳款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）： 銷售凈額/年平均應收帳款總額u當應收帳款余額在年度內(nèi)的不同季度或不同月份有著顯著波動的情況下，“年平均的應收帳款總額”就不能簡單地取年初和年末數(shù)的平均值，而應按4個季度末或12個月末的余額計算平均值；但是，外部分析往往得不到這些數(shù)據(jù)。12應收帳款（續(xù)6）u若上述問題不能解決，就可能導致公司間的嚴重不可比如采用自然營業(yè)年度的公司與采用日歷年度的公司之間。（采用自然營業(yè)年度的公司會高估周轉(zhuǎn)次數(shù)）u3應收帳款周轉(zhuǎn)天

5、數(shù)： 年平均應收帳款總額 銷售凈額/365天或者，365天/周轉(zhuǎn)次數(shù)。13應收帳款（續(xù)7） u在應收帳款流動性分析中，應特別注意分析對象公司的賒銷與現(xiàn)金銷售之比。這一比例的變化（同一公司不同年度之間）或差異（不同公司之間），會導致以上比率的嚴重不可比。外部分析者雖然得不到公司賒銷與現(xiàn)金銷售比例的具體資料，但通?？筛鶕?jù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)務特征加以判斷。144、存貨u在財務報表上，出于穩(wěn)健的考慮，存貨以成本與市價孰低法計價。u通常，在通貨膨脹率較高的時期，采用LIFO的公司較多；通貨膨脹率較低的時期，則較多的公司會采用FIFO。u相比較而言，采用LIFO時所計量的期末存貨價值會更偏離重置成本。u因存貨售價

6、通常會高于成本，因此按實際成本計算的短期償債能力就被低估了。15存貨（續(xù)1）u但是，有兩個因素會抵消這種被低估的程度： （1）售價高于成本的部分，亦即毛利會部分地被銷售費用和管理費用所抵消。 （2）存貨的重置成本通常要高于所報告的成本，所以，重置存貨需要更多的資金，這會降低企業(yè)的未來償債能力。16存貨（續(xù)2）u存貨流動性的度量指標主要有：（1）會計期末存貨與日銷售之比（2）存貨周轉(zhuǎn)率（3）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)17存貨（續(xù)3）u（1）會計期末存貨與日銷售之比，即： 期末存貨 年銷貨成本/365天u這一指標顯示了銷售全部存貨所需的時間長度。u如果公司采用自然營業(yè)年度作為會計期間，則該指標值會被低估（因為年

7、末存貨較少）。18存貨（續(xù)4）u反之，若以經(jīng)營業(yè)務高峰期作為會計期末，則該指標值會被高估。u如果年銷售額基本穩(wěn)定，則該指標值越低，說明公司的存貨控制越好。u如果在特殊情況下得不到正確的銷貨成本資料，則可用銷售額代之，但是，這會使該比率被低估，從而使企業(yè)的流動性被高估。19存貨（續(xù)5）u（2）存貨周轉(zhuǎn)率，即： 年銷貨成本/年平均存貨余額u采用自然營業(yè)年度的公司，該比率往往被夸大（如果分母取年初年末平均值）。u在經(jīng)歷了較長時期之后，使用LIFO的企業(yè)的存貨成本較低，而使用FIFO的企業(yè)的存貨成本較高，這會導致兩類企業(yè)之間存貨周轉(zhuǎn)率的顯著差異。20存貨（續(xù)6）u（3）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，即： 年平均存貨

8、年銷貨成本/365天21營業(yè)周期u營業(yè)周期，即：u 應收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) + 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。（表示從購入存貨到售出并變現(xiàn)所需的時間）。u該指標較應收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率更具有可比性。22二短期償債能力分析（1）營運資本（2）流動比率（3）速動比率（4）現(xiàn)金比率23（1）營運資本u營運資本： 流動資產(chǎn) 流動負債依據(jù)帳面數(shù)容易低估流動資產(chǎn)，尤其是存貨，因此營運資本也往往被低估。通常將營運資本與以前年度的該指標進行比較，以確定其是否合理。不同企業(yè)之間及同一企業(yè)的不同年份之間，可能存在顯著的規(guī)模差異，這時，比較該指標通常沒有意義。24（2）流動比率u流動比率： 流動資產(chǎn)/流動負債經(jīng)驗值為2 ：1，但到9

9、0年代之后，平均值已降為1.5 ：1左右；一般而言，流動比率的高低與營業(yè)周期很有關系：營業(yè)周期越短，流動比率就越低；反之，則越高。 在進行流動比率分析時，與行業(yè)平均水平比較是十分必要的。25流動比率（續(xù)1） 流動比率的橫向或縱向比較，只能反映高低差異，但不能解釋原因，欲知原因，則須具體分析應收帳款、存貨及流動負債相對水平的高低。如果應收帳款或存貨的量不少，但其流動性（即質(zhì)量）存在問題，則應要求更高的流動比率。26（3）速動比率u 速動比率： 流動資產(chǎn) 存貨 流動負債u以此作補充的原因是，流動比率計算中所包含的存貨往往存在流動性問題。u還可以考慮扣除預付款及待攤費用等，形成更為保守的速動比率，即

10、：（現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 + 有價證券 + 應收帳款凈額）/ 流動負債。27速動比率（續(xù)1）u經(jīng)驗值為1 ：1，但90年代以來已降為約0.8 ：1左右。u在有些行業(yè)，很少有賒銷業(yè)務，故很少有應收帳款，因此，速動比率低于一般水平，并不意味著缺乏流動性。u該比率的實際意義，會受到應收帳款質(zhì)量的影響，因此，在計算分析該指標之前，應首先分析應收帳款的周轉(zhuǎn)率等。28（4）現(xiàn)金比率u現(xiàn)金比率： 現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物 + 有價證券 流動負債u這是最保守的流動性比率。u當企業(yè)已將應收帳款和存貨作為抵押品的情況下，或者分析者懷疑企業(yè)的應收帳款和存貨存在流動性問題時，以該指標評價企業(yè)短期償債能力是最為適當?shù)倪x擇。29現(xiàn)金

11、比率（續(xù)1） u該比率只有在企業(yè)業(yè)已處于財務困境時，才是一個適當?shù)谋嚷?。u就正常情況下的企業(yè)而言，該比率過高，可能意味著該企業(yè)沒有充分利用現(xiàn)金資源，當然也有可能是因為已經(jīng)有了現(xiàn)金使用計劃（如廠房擴建等）。30三其他流動性指標u營運資本周轉(zhuǎn)率u未在財務報表上反映的其他流動性指標311、營運資本周轉(zhuǎn)率 u營運資本周轉(zhuǎn)率： 年銷售額/年平均營運資本u如果分母不能很好地代表全年平均的營運資本水平，則該指標就可能存在問題，這時，應盡可能取得月度營運資本數(shù)。32營運資本周轉(zhuǎn)率（續(xù)1）u該指標具有兩面性：指標值過低，可能意味著營運資本使用效率過低，亦即銷售不足；而指標值過高，則可能意味著企業(yè)的營運資本不足（交易過度），一旦經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生較大的不利變動，就可能使企業(yè)面臨嚴重的且措手不及的流動性問題。332、未在財務報表上反映的其他流動性指標u存在下列幾種情況之一時，企業(yè)實際的流動性要比報表所顯示的更好： （1）未動用的銀