國際證券投資方式

1、第7章國際證券投資方式學(xué)習(xí)要點：本章主要介紹國際證券投資的概念與分類，探討了股票投資、債券投資、投資基金及金融衍生工具的資方式。通過學(xué)習(xí)，要求了解股票、債券、投資基金和金融衍生品的概念及種類；掌握股票價值的4種評估方法，股票投資基本面分析和技術(shù)分析的內(nèi)容，以及債券價值評估、金融期貨價值分析和金融期權(quán)價值分析的方法；熟悉投資基金運作流程。01Part國際證券投資概述一、國際證券投資概念國際證券投資又稱國際間接投資，是指投資者（法人、自然人或機構(gòu)投資者）在國際資本市場上購買外國公司股票、企業(yè)債券、政府債券或衍生工具等金融資產(chǎn)，并按期獲得紅利、利息或價差等收益的一種投資活動。國際間接投資者的投資動機

2、主要有兩個：一是獲取定期金融性收益；二是利用各國經(jīng)濟周期波動的不同步性和其他投資條件差異，在國際范圍內(nèi)實現(xiàn)投資風(fēng)險分散化。二、國際證券投資的分類按獲利的方式不同 證券套利 證券包銷 代理證券發(fā)行按投資對象的不同分類 股票投資 債券投資 基金投資 衍生品投資三、國際證券投資的發(fā)展趨勢02Part國際股票投資一、股票的概念和種類 1、股票的概念股票是股份有限公司依法發(fā)行的，表明股東所持股份數(shù)額和權(quán)益的一種有價證券。股票具有以下特性：盈利性風(fēng)險性流動性非返還性2、股票的種類按股票所代表的股東權(quán)利劃分：普通股股票優(yōu)先股股票按照是否在票面上記載股東姓名劃分：記名股票不記名股票按照有無票面價值劃分：有面值

3、股股票無面值股股票普通股與優(yōu)先股的區(qū)別：優(yōu)先股具有公司盈利分配的優(yōu)先權(quán)和索債的優(yōu)先權(quán)優(yōu)先股的表決權(quán)受到限制優(yōu)先股的股息是固定的優(yōu)先股具有可贖回性二、股票的價值與價格1、股票的價值股票的價值是指用貨幣來衡量的作為獲利手段的價值。 （1）股票的票面價值是指股票票面上標(biāo)明的金額，股票的發(fā)行價格與票面價值有關(guān)。 （2）股票賬面價值指每股股票所代表的實際資產(chǎn)價值，它是一個會計上的概念。 （3）股票的清算價值是指在股份有限公司進行清算之時，每份股票所代表的實際價值。 （4）股票的內(nèi)在價值是指人們通過對股份公司財務(wù)狀況、盈利前景及其他影響公司增長的因素的分析，對其評估之后所確定的價值，代表著一定數(shù)量的現(xiàn)實資

4、本及其收益能力。2、股票價格股票價格是指股票的市場價值，即股票的市值，是在股票交易過程中股票價值的貨幣表現(xiàn)。股票價格的形成應(yīng)當(dāng)是以股票的價值為基礎(chǔ)，是股票市場價值的集中表現(xiàn)。股票價格隨著股票價值的變化發(fā)生相應(yīng)的波動。三、股票價值的評估注重資產(chǎn)負(fù)債表階段市凈率法注重利潤表階段市盈率法注重現(xiàn)金流量表階段現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表并重階段剩余收益估值法（一）市凈率法 市凈率指的是每股股價與每股凈資產(chǎn)的比率。一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。但在判斷投資價值時還要考慮當(dāng)時的市場環(huán)境以及公司經(jīng)營情況、盈利能力等因素。 市凈率=P/BV 即：股票市價(P)/每股凈資產(chǎn) (

5、book value)凈資產(chǎn)的多少是由股份公司經(jīng)營狀況決定的，股份公司的經(jīng)營業(yè)績越好，其資產(chǎn)增值越快，股票凈值就越高，因此股東所擁有的權(quán)益也越多。市凈率能夠較好地反映出有所付出，即有回報，它能夠幫助投資者尋求哪個上市公司能以較少的投入得到較高的產(chǎn)出，對于大的投資機構(gòu)，它能幫助其辨別投資風(fēng)險。這里要指出的是：市凈率不適用于短線炒作，提高獲利能力。以南京高科為例以南京高科為例20062006年年報時每股凈資產(chǎn)不過年年報時每股凈資產(chǎn)不過4.1084.108元，元，20072007年開始火箭式增年開始火箭式增長，一季度為長，一季度為6.8186.818元，二季度為元，二季度為7.5777.577元，三

6、季度為元，三季度為10.72410.724元，年報更高達元，年報更高達20.8520.85元，不過一年凈資產(chǎn)就增長了元，不過一年凈資產(chǎn)就增長了407%407%，如此增速實在令人瞠目結(jié)舌。南京，如此增速實在令人瞠目結(jié)舌。南京高科的每股凈資產(chǎn)會出現(xiàn)如此火箭式增長，其實都是金融類股權(quán)投資惹的禍。高科的每股凈資產(chǎn)會出現(xiàn)如此火箭式增長，其實都是金融類股權(quán)投資惹的禍。 20062006年末，南京高科的非流動資產(chǎn)為年末，南京高科的非流動資產(chǎn)為26.5526.55億元，其中可供出售金融資產(chǎn)為億元，其中可供出售金融資產(chǎn)為14.3814.38億元，長期股權(quán)投資為億元，長期股權(quán)投資為5.405.40億元，兩者合計億

7、元，兩者合計19.7819.78億元，占到非流動資產(chǎn)億元，占到非流動資產(chǎn)的比例為的比例為74.5%74.5%。而當(dāng)年南京高科的凈資產(chǎn)不過。而當(dāng)年南京高科的凈資產(chǎn)不過24.8624.86億元，兩類金融投資占億元，兩類金融投資占到凈資產(chǎn)的比重高達到凈資產(chǎn)的比重高達74.5%74.5%。到了。到了20072007年末，南京高科的非流動資產(chǎn)為年末，南京高科的非流動資產(chǎn)為91.7391.73億億元，暴增元，暴增245.50%245.50%。其中可供出售金融資產(chǎn)為。其中可供出售金融資產(chǎn)為82.6182.61億元，長期股權(quán)投資為億元，長期股權(quán)投資為5.325.32億元，兩者合計億元，兩者合計87.9387.

8、93億元，占到非流動資產(chǎn)的億元，占到非流動資產(chǎn)的96%96%。南京高科額凈資產(chǎn)最新。南京高科額凈資產(chǎn)最新為為73.0373.03億元，事實上兩類金融投資占到凈資產(chǎn)的比重達到億元，事實上兩類金融投資占到凈資產(chǎn)的比重達到120%120%。南京高科的年報如是解釋南京高科的年報如是解釋“報告期內(nèi)參股公司南京銀行股份有限公司發(fā)行上報告期內(nèi)參股公司南京銀行股份有限公司發(fā)行上市，公司持有的股權(quán)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)，以及公司持有的其他上市公市，公司持有的股權(quán)確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)，以及公司持有的其他上市公司股權(quán)公允價值增加。司股權(quán)公允價值增加。” ” 那么南京高科到底持有哪些上市公司業(yè)務(wù)，為其帶那么南京高科

9、到底持有哪些上市公司業(yè)務(wù)，為其帶來如此高的收益率呢？再看年報我們可以發(fā)現(xiàn)，包括：來如此高的收益率呢？再看年報我們可以發(fā)現(xiàn)，包括：30603060萬股的中信證券，萬股的中信證券，65926592萬股的棲霞建設(shè)和萬股的棲霞建設(shè)和2.0522.052億股的南京銀行。這三者在億股的南京銀行。這三者在20072007年因為上市和股年因為上市和股價變動原因造成的公允價值變動額度就將近價變動原因造成的公允價值變動額度就將近7575億元。億元。 年報的數(shù)據(jù)采用的是年報的數(shù)據(jù)采用的是20072007年年1212月月2828日的股價來計算上述股權(quán)的價值，但是不過日的股價來計算上述股權(quán)的價值，但是不過三個月多，上述

10、股票的股價已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化，截至三個月多，上述股票的股價已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變化，截至20082008年年4 4月月1515日，日，中信證券股價下跌中信證券股價下跌35.0835.08元，帶來元，帶來10.7310.73億元的市值減少；棲霞建設(shè)股價下跌億元的市值減少；棲霞建設(shè)股價下跌7.827.82元，帶來元，帶來5.155.15億元的市值減少；南京銀行下跌億元的市值減少；南京銀行下跌4.74.7元，帶來元，帶來9.649.64億元的市值減少，億元的市值減少，三者累計產(chǎn)生的市值減少高達三者累計產(chǎn)生的市值減少高達25.5225.52億元，而億元，而20072007年南京高科的凈資產(chǎn)不過年

11、南京高科的凈資產(chǎn)不過73.0373.03億元。這意味著若僅考慮這三個股票的市值減少，南京高科的凈資產(chǎn)就億元。這意味著若僅考慮這三個股票的市值減少，南京高科的凈資產(chǎn)就要縮水要縮水34.94%34.94%，每股凈資產(chǎn)也將因此變?yōu)?，每股凈資產(chǎn)也將因此變?yōu)?3.5613.56元，目前顯然大幅高于每股凈元，目前顯然大幅高于每股凈資產(chǎn)。資產(chǎn)。（二） 市盈率法市盈率是指一家公司股票的每股市價與每股盈利的比率。 其計算公式如下：市盈率 =每股市價/每股盈利 一般來說，市盈率水平為： 013：即價值被低估； 1420：即正常水平； 2128：即價值被高估； 28十：反映股市出現(xiàn)投機性泡沫。 市盈率過小時，說明股

12、價低，風(fēng)險小，值得購買；過大則說明股價高，風(fēng)險大，購買時應(yīng)謹(jǐn)慎。某公司的市盈率為20，該公司的每股收益為0.8元，行業(yè)同類企業(yè)股票的平均市盈率為24，則： 股票價值=240.8 =19.2(元) 股票價格=200.8=16(元)u一般認(rèn)為，股票的市盈率高，則表明投資者對公司的未來充滿信任，愿意為每1元盈余多付買價；股票的市盈率低，則表明投資者對公司的未來缺乏信心，不愿意為每1元盈余多付買價。u但市盈率過高或過低都不好，意味著該股票的風(fēng)險增大。以東大阿派為例，公司1998年每股稅后利潤0.60元，1999年4月實施每10股轉(zhuǎn)3股的公積金轉(zhuǎn)增方案，6月30日收市價為43.00元，則市盈率為: 43

13、/0.60/（1+0.3）=93.17（倍）以市盈率為股票定價，需要引入一個標(biāo)準(zhǔn)市盈率進行對比-以銀行利率折算出來的市盈率。在1999年6月第七次降息后，當(dāng)時一年期定期存款利率為2.25%，也就是說，投資100元，一年的收益為2.25元，按市盈率公式計算： 100/2.25（收益）=44.44（倍）對于投資者來說，是把錢存入銀行，還是購買股票，首先取決于誰的投資收益率高。因此，當(dāng)股票市盈率低于銀行利率折算出的標(biāo)準(zhǔn)市盈率，資金就會用于購買股票，反之，則資金流向銀行存款，這就是最簡單、直觀的市盈率定價分析。（三）現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法1、一般模型現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法就是把企業(yè)未來特定期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流量還原為當(dāng)

14、前現(xiàn)值。由于企業(yè)價值還是在于它未來盈利的能力，只有當(dāng)企業(yè)具備這種能力，它的價值才會被市場認(rèn)同，因此理論界通常把現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法作為企業(yè)價值評估的首選方法。（四）剩余收益估值法剩余收益估值法：以凈資產(chǎn)收益率為基礎(chǔ)的股票價值評估方法凈資產(chǎn)收益率是指來自公司損益表中的凈利潤去除以來自資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益賬面價值所得的比率。這個指標(biāo)反映公司管理層利用股東投入的資本實現(xiàn)了怎樣的經(jīng)營效率。凈資產(chǎn)收益率越高，表明這家公司的股東投資回報率越高。 剩余收益=（凈資產(chǎn)收益率股權(quán)資本成本）凈資產(chǎn) 股票價值=凈資產(chǎn)的賬面價值+剩余收益的現(xiàn)值 四、股票投資收益 股利收益 貨幣收益：股票持有期間獲 股本擴張收益 得的貨幣

15、收入。 股票投資收益 股價升值收益 非貨幣收益：投資者購買股權(quán)后相應(yīng)地所享有 的參與公司經(jīng)營管理的權(quán)利。股利收益現(xiàn)金股利股票股利財產(chǎn)股利建業(yè)股利（一） 股利收益現(xiàn)金股利：也稱為派現(xiàn)，是公司以貨幣形式向股東發(fā)放股利。股票股利也稱送紅股，公司以增發(fā)本公司股票的方式，按照所占股份的比例，來代替現(xiàn)金向股東派息。財產(chǎn)股利是公司以實物或有價證券的形式向股東發(fā)放的權(quán)利。建業(yè)股利是以公司籌集到的資金作為投資盈利發(fā)放給股東的權(quán)利。（二）股本擴張收益1、送股u又稱無償增資擴股，投資者不必繳費就可以獲取收益的擴股形式。u將盈余公積金中本可以派發(fā)現(xiàn)金股利的部分轉(zhuǎn)為股票贈送給股東，將利潤轉(zhuǎn)化為股本。u將資本公積金轉(zhuǎn)入資

16、本金，股東無償獲得新發(fā)股票。2、配股u又稱有償增資擴股，即公司按老股東比例配售新股的擴股形式。（三）股價升值收益低價買入、高價賣出時獲得的股票差價收益，又稱資本利得。五、股票投資分析技術(shù)分析基本面分析證券投資組合分析理論假設(shè)市場是有效率的；證券價格由供求關(guān)系決定；證券市場上過去發(fā)生的信息與未來發(fā)生的信息形同。股票價格由內(nèi)在價格決定追求收益最大化但要規(guī)避風(fēng)險決定因素心理因素、技術(shù)因素及其他內(nèi)外部影響因素。收入和股利風(fēng)險與收益評估內(nèi)容趨勢、波浪和因素預(yù)測股利和收入風(fēng)險與收益價值與價格之間關(guān)系價格不等于價值價格終將等于價值價格等于價值（一）基本面分析（二）技術(shù)分析道氏理論是技術(shù)分析的基礎(chǔ)。u證券市場

17、上的股票價格存在著三種運動方式：基本趨勢、次級趨勢與短期趨勢。這三種趨勢同時并存，相互影響，決定了股票價格的走勢。u道氏理論的主要原理包括：u市場價格指數(shù)可以解釋的反映市場的大部分行為；u市場波動的三種趨勢；u交易量在確定趨勢中起重要作用，趨勢的反轉(zhuǎn)點是確定投資的關(guān)鍵；u收盤價是最重要的價格。波浪理論認(rèn)為，股價的波動具有一定的規(guī)律性，并且周而復(fù)始，展現(xiàn)出周期循環(huán)的必然性。投資者可以根據(jù)這些規(guī)律性的波動預(yù)測未來價格的走勢。03Part國際債券投資一、國際債券的概念和種類1、債券的概念與分類債券是由政府、政府機構(gòu)、金融機構(gòu)、企業(yè)或公司等為籌集資金而向債券投資者出具的，載明一定面額、定期還本付息，并

18、表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的一種有價證券。 按照發(fā)行主體的不同：政府債券、金融債券、企業(yè)債券； 按照計息方式不同：單利債券、復(fù)利債券、貼現(xiàn)債券、累計利率債券； 按風(fēng)險程度不同：固定利率債券、浮動利率債券； 按債券形態(tài)不同：實物債券、憑證式債券、記賬式債券； 按有無抵押擔(dān)保：無擔(dān)保債券、擔(dān)保債券； 按是否記名：記名債券、不記名債券； 按償還期限不同：短期債券、中期債券、長期債券、超長期債券； 按照幣種：本幣債券、外幣債券； 按轉(zhuǎn)讓自由程度：登記式債券、聯(lián)票式債券。2、國際債券的概念與分類國際債券是指一國的籌資者為籌措和融通資金，在國外金融市場上向外國投資者發(fā)行的、以外國貨幣為面值的債券。按照發(fā)行國、發(fā)行地

19、國、發(fā)行面值貨幣之間的關(guān)系來分類： （1）外國債券是指籌資者在外國證券市場上發(fā)行以市場所在國貨幣為面值的債券。在美國發(fā)行的以美元為面值的揚基債券在日本發(fā)行的以日元為面值的武士債券以非日元的亞洲國家貨幣為面值發(fā)行的龍債券 （2）歐洲債券是指一國的籌資者在他國證券市場上發(fā)行的以第三國貨幣為面值的債券。歐洲美元債券按利率結(jié)構(gòu)劃分：（1）固定利率債券：其期限、利息率固定，且不可轉(zhuǎn)換。（2）浮動利率債券：借款利息率在整個債務(wù)期間定期按市場利率水平進行調(diào)整。其利息調(diào)整方法一般以當(dāng)時的銀行間同業(yè)拆借利率為基礎(chǔ)，再根據(jù)發(fā)行人的信用等級狀況加上一個利差。（3）與股權(quán)相聯(lián)系的債券：它向投資者許諾可按約定條件向發(fā)行

20、者換取某些股份或其他證券，或有權(quán)購買某些資產(chǎn)。123二、債券投資的收益 （一）收益的來源（二）債券投資收益的影響因素123債券的償還期限債券的票面利率債券的價格（三）債券投資收益的度量指標(biāo)1、名義收益率u名義收益率是指債券每年的固定利息與債券面額之比，即： 名義收益率=（債券年利息債券面額）X100% 某債券票面金額為100元，10年還本，每年利息為5元，其名義收益率就是5%。2、本期收益率p本期收益率是債券每年的固定利息與債券本期市場價格之比，即： 本期收益率（債券年利息本期市場價格）X100% 假設(shè)有一張面值為100元、利率為l5%、期限為5年的債券，最初的認(rèn)購者在購買后的第三年以90元賣

21、出，試計算該債券的本期收益率。 本期收益率為：15/90 X100%16. 673、持有期收益率u持有期收益率是指投資者從買人債券到賣出債券期間所得的實際收入，即： 持有期收益率=（賣出價一買入價）買入價X360/持有期限1X100% 某人在證券市場上以100元買了一張剛發(fā)行的利率為l5%、期限為5年的債券，2年之后又以120元的價格賣出，計算持有期的收益率。 (120-100)/100 X 360/720 X 100% =10%4、到期收益率p到期收益率是指投資者從買入債券到債券到期時止的收益率，即： 到期收益率=（債券到期后的本金和利息總額一買入價）（ 買 入 價 X 待 償 還 的 期

22、限 ）1X100% 某人以120元購買了一張面值為100元、利率為15%、期限為5年的債券，由于該投資者買人這張債券時，該債券已發(fā)行了3年，那么該投資者待2年后債券到期時的收益率是多少？ ( 1 0 0 + 1 0 0X1 5 %X5 -120)/(120X2)X100% 22. 92% 三、債券價值評估04Part國際投資基金一、投資基金的概念投資基金是一種通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管入托管，由基金管理人管理和運用資金，從事股票、債券、外匯、貨幣等金融工具的投資，以獲得投資收益和資本增值的集合投資方式。二、投資基金的種類1、公司型投資基金和契約型投資基金（1）公司型投資基金

23、u是指依據(jù)公司法設(shè)立的以發(fā)行股份的方式募集資金而組成的公司形態(tài)的基金。（2）契約型投資基金u又稱信托投資基金，是指依據(jù)信托契約、通過發(fā)行受益憑證而組建的投資基金。2、開放型投資基金和封閉型投資基金（1）開放型投資基金u是指投資基金發(fā)行的資本總額和份數(shù)不固定，可以根據(jù)需要及金融市場供求關(guān)系的變化，隨時增發(fā)新的基金份額或購回，投資者也可以投資或贖回其份額的投資基金。（2）封閉型投資基金u是指在設(shè)立基金時，限定基金發(fā)行的數(shù)額，并在規(guī)定的時間內(nèi)不再追加發(fā)行，投資者也不能贖回現(xiàn)金。開放型基金與封閉型基金之間的比較項目開放型基金封閉型基金規(guī)模不固定固定存續(xù)期限不確定，理論上存在無限存續(xù)期確定交易方式不上市

24、，通過基金公司申購或贖回上市流通交易價格按照每日基金單位資產(chǎn)凈值根據(jù)市場行情變化，相對于單位資產(chǎn)凈值可能折價或溢價，多為折價信息披露每日公布基金單位資產(chǎn)凈值，每季度公布資產(chǎn)投資組合每周公布基金單位資產(chǎn)凈值，每季度公布資產(chǎn)投資組合投資策略強調(diào)流動性管理，基金資產(chǎn)中要保持一定現(xiàn)金及流動性資產(chǎn)可以進行長期投資既追求長期資本增值，又追求當(dāng)期收入的基金，主要投資于債券、優(yōu)先股和部分股票。03把追求資本的長期成長作為其投資目的的投資基金，其投資對象主要是市場中有較大升值潛力的小公司股票。01以能為投資者帶來高水平的當(dāng)期收人為目的的投資基金，對象主要是那些績優(yōu)股以及收入較高而且比較穩(wěn)定的有價證券。023、成

25、長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金4、股票基金、債券基金、貨幣市場基金、指數(shù)基金和衍生證券投資基金5、公募基金和私募基金指可以面向社會大眾公開發(fā)行銷售的一類基金。公募基金指只能采取非公開方式面向特定投資者募集發(fā)行的基金。私募基金6、在岸基金和離岸基金在岸基金是指在本國募集資金并投資于本國證券市場的投資基金離岸基金是指一國的證券基金組織在他國發(fā)行證券基金份額，并將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。三、投資基金的價值與價格1、投資基金的價值 (1)基金單位凈值的計算 基金資產(chǎn)總額所持證券市值總額+現(xiàn)金+應(yīng)計利息收入 基金資產(chǎn)凈值總額基金資產(chǎn)總額一基金負(fù)債總額 基金單位凈

26、值基金資產(chǎn)凈值總額基金發(fā)行的總份數(shù)(2)投資基金資產(chǎn)的估值原則 任何上市流通的有價證券，按照估值日該有價證券的市值（平均價或收盤價）估值；若估值日無交易，按照最近一個交易日的市價計算。 未上市的股票有兩種：一是對于首次公開發(fā)行的股票，按成本價計算；二是對于配股和增發(fā)新股，按估值日在證券交易所掛牌的同一股票和市值估值。 配股權(quán)證，從配股除權(quán)日起到配股確認(rèn)日止，按市價高于配股價的差額估值；如果市價低于配股價，按配股價估值。 如有確鑿證據(jù)表明按上述方法進行估值不能客觀反映其公允價值，基金管理公司應(yīng)根據(jù)具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價值的價格估值。 如有新增事項，按國家最新規(guī)定估值。2、基金的價格 (1)開放型基金的價格 認(rèn)購價格=基金單位面值+認(rèn)購費用 申購價格基金單位凈值X（1+申購費率） 贖回價格=基金單位凈值X（1-贖回