第二章財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)

1、第二章第二章 財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)估價(jià)基礎(chǔ)l第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià)概述財(cái)務(wù)估價(jià)概述l第二節(jié)第二節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值l第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一一財(cái)務(wù)估價(jià)的意義財(cái)務(wù)估價(jià)的意義二二財(cái)務(wù)估價(jià)的方法財(cái)務(wù)估價(jià)的方法三三財(cái)務(wù)估價(jià)的基本程序財(cái)務(wù)估價(jià)的基本程序四四財(cái)務(wù)估價(jià)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型財(cái)務(wù)估價(jià)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型第一節(jié)第一節(jié) 財(cái)務(wù)估價(jià)概述財(cái)務(wù)估價(jià)概述一、一、財(cái)務(wù)估價(jià)的意義財(cái)務(wù)估價(jià)的意義財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)。財(cái)務(wù)估價(jià)是指對(duì)一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值的估計(jì)。這里的這里的“資產(chǎn)資產(chǎn)”可能是金融資產(chǎn)，也可能是實(shí)物可能是金融資產(chǎn)，也可能是實(shí)物資產(chǎn)，甚至可能是一個(gè)企業(yè)。資產(chǎn)，甚至可能是一個(gè)企業(yè)。這里的這

2、里的“價(jià)值價(jià)值”是指資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或者稱為是指資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，或者稱為內(nèi)在價(jià)值內(nèi)在價(jià)值，是指，是指用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算的資產(chǎn)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（一）財(cái)務(wù)估價(jià)是企業(yè)理財(cái)決策的基礎(chǔ)（一）財(cái)務(wù)估價(jià)是企業(yè)理財(cái)決策的基礎(chǔ)（二）財(cái)務(wù)估價(jià)是企業(yè)確定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的（二）財(cái)務(wù)估價(jià)是企業(yè)確定資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的重要方法重要方法項(xiàng)目項(xiàng)目區(qū)別與聯(lián)系區(qū)別與聯(lián)系賬面價(jià)值賬面價(jià)值是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值，以交易為基礎(chǔ)，是指資產(chǎn)負(fù)債表上列示的資產(chǎn)價(jià)值，以交易為基礎(chǔ)，主要使用歷史成本計(jì)量。主要使用歷史成本計(jì)量。市場(chǎng)價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買賣雙方是指一

3、項(xiàng)資產(chǎn)在交易市場(chǎng)上的價(jià)格，它是買賣雙方競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的雙方都能接受的價(jià)格。如果市場(chǎng)競(jìng)價(jià)后產(chǎn)生的雙方都能接受的價(jià)格。如果市場(chǎng)是是有效的有效的，內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)，內(nèi)在價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值應(yīng)當(dāng)相等相等。清算價(jià)值清算價(jià)值是指企業(yè)清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣產(chǎn)生的價(jià)格。清是指企業(yè)清算時(shí)一項(xiàng)資產(chǎn)單獨(dú)拍賣產(chǎn)生的價(jià)格。清算價(jià)值以將進(jìn)行清算為假設(shè)情景，而內(nèi)在價(jià)值算價(jià)值以將進(jìn)行清算為假設(shè)情景，而內(nèi)在價(jià)值以繼續(xù)經(jīng)營為假設(shè)情景。以繼續(xù)經(jīng)營為假設(shè)情景。內(nèi)在價(jià)值與賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值內(nèi)在價(jià)值與賬面價(jià)值、清算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值 二、二、財(cái)務(wù)估價(jià)的方法財(cái)務(wù)估價(jià)的方法（一）客觀估價(jià)法（一）客觀估價(jià)法（二）主觀估價(jià)法（二）主觀估價(jià)法三

4、、 財(cái)務(wù)估價(jià)的基本程序1.明確被估價(jià)的目標(biāo)明確被估價(jià)的目標(biāo)2.收集并整理估價(jià)期間的外部經(jīng)營環(huán)境資料收集并整理估價(jià)期間的外部經(jīng)營環(huán)境資料3.分析企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略分析企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略4.預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營績(jī)效的重要指標(biāo)如銷貨額、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營績(jī)效的重要指標(biāo)如銷貨額、凈收益、現(xiàn)金流量?jī)羰找?、現(xiàn)金流量5.選擇、運(yùn)用合適的估價(jià)方法，計(jì)算價(jià)值選擇、運(yùn)用合適的估價(jià)方法，計(jì)算價(jià)值四、財(cái)務(wù)估價(jià)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型四、財(cái)務(wù)估價(jià)的折現(xiàn)現(xiàn)金流量模型n資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值取決于資產(chǎn)在未來創(chuàng)造的資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值取決于資產(chǎn)在未來創(chuàng)造的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量n貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)估價(jià)的手段貨幣時(shí)間價(jià)值是財(cái)務(wù)估價(jià)的手段n投資者要求的必要報(bào)酬率是影響資產(chǎn)或企

5、投資者要求的必要報(bào)酬率是影響資產(chǎn)或企業(yè)價(jià)值的重要因素業(yè)價(jià)值的重要因素n資產(chǎn)或企業(yè)的價(jià)值高低與其風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)資產(chǎn)或企業(yè)的價(jià)值高低與其風(fēng)險(xiǎn)程度相關(guān)一、概念一、概念二、利息的兩種計(jì)算方式二、利息的兩種計(jì)算方式三、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算三、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算 （一）（一）一次性款項(xiàng)一次性款項(xiàng)（二）年金（二）年金第二節(jié)第二節(jié) 貨幣的時(shí)間價(jià)值貨幣的時(shí)間價(jià)值9小故事小故事l李先生退休之后賦閑在家，閑來無事打打高爾夫球成李先生退休之后賦閑在家，閑來無事打打高爾夫球成了最大的消遣，但一個(gè)人打球似乎太無聊了，于是他了最大的消遣，但一個(gè)人打球似乎太無聊了，于是他找了陳先生陪他一起打球，然而純打球卻又過于單調(diào)找了

6、陳先生陪他一起打球，然而純打球卻又過于單調(diào)，因此，李先生便提議小賭一下。，因此，李先生便提議小賭一下。l規(guī)則如下：規(guī)則如下：高爾夫球洞共高爾夫球洞共1818洞，誰勝洞，誰勝1 1洞就可贏洞就可贏1010元元。l陳先生說：陳先生說：您也太愛開玩笑了，您也太愛開玩笑了，1818洞下來最多也不過輸洞下來最多也不過輸贏贏180180元，有賭等于沒賭太不刺激了。元，有賭等于沒賭太不刺激了。l李先生說：李先生說：不如這樣，我們換個(gè)方式賭，第不如這樣，我們換個(gè)方式賭，第1 1洞還是洞還是1010元，但往后每加元，但往后每加1 1洞賭金加倍，您意下如何？洞賭金加倍，您意下如何？l陳先生說：陳先生說：好！賭就賭

7、誰怕誰！心想加倍就加倍反正區(qū)好！賭就賭誰怕誰！心想加倍就加倍反正區(qū)區(qū)區(qū)1010元有什么了不起。元有什么了不起。10小故事小故事l上場(chǎng)之后陳先生發(fā)現(xiàn)李先生的球技果然名不虛傳，前上場(chǎng)之后陳先生發(fā)現(xiàn)李先生的球技果然名不虛傳，前4 4洞打完陳先生已輸?shù)舳创蛲觋愊壬演數(shù)? 4洞的賭金，第洞的賭金，第1 1洞洞1010元，第元，第2 2洞洞2020元，第三洞元，第三洞4040元，第元，第4 4洞洞8080元，想想雖然賭金加倍元，想想雖然賭金加倍，但輸贏還是不大，陳先生也就不以為意，很快地，但輸贏還是不大，陳先生也就不以為意，很快地，前前9 9洞打完了陳先生仍未取得任何優(yōu)勢(shì)，第洞打完了陳先生仍未取得任何優(yōu)

8、勢(shì)，第5 5洞輸了洞輸了160160元，第元，第6 6洞輸了洞輸了320320元，第元，第7 7洞輸了洞輸了640640元，第元，第8 8洞輸洞輸了了1,2801,280元，第元，第9 9洞輸了洞輸了2,5602,560元。打了一半中場(chǎng)休息元。打了一半中場(chǎng)休息時(shí)，其實(shí)勝負(fù)早已不言而喻，但陳先生心想打了那么時(shí)，其實(shí)勝負(fù)早已不言而喻，但陳先生心想打了那么久雖然輸球但也并未輸?shù)舳嗌馘X，所以當(dāng)李先生再度久雖然輸球但也并未輸?shù)舳嗌馘X，所以當(dāng)李先生再度詢問陳先生是否要將最后詢問陳先生是否要將最后9 9洞賭完的時(shí)候，陳先生非洞賭完的時(shí)候，陳先生非?？隙ǖ恼f：賭就賭誰怕誰！?？隙ǖ恼f：賭就賭誰怕誰！11小故事

9、小故事l讓我們來看看后讓我們來看看后9 9洞的結(jié)果，原本第洞的結(jié)果，原本第1 1洞的洞的1010元，在第元，在第1010洞變成為洞變成為5,1205,120元，第元，第1111洞洞10,24010,240，第，第1212洞洞20,48020,480，第，第1313洞洞40,96040,960，第，第1414洞洞81,92081,920，第，第1515洞洞163,840163,840，第第1616洞洞327,680327,680，第，第1717洞洞655,360655,360，第，第1818洞一洞就讓他洞一洞就讓他輸?shù)糨數(shù)?,310,7201,310,720元，累計(jì)一場(chǎng)球打下來陳先生竟然輸元，累

10、計(jì)一場(chǎng)球打下來陳先生竟然輸了了131131萬元。此時(shí)，陳先生欲哭無淚萬元。此時(shí)，陳先生欲哭無淚 這個(gè)故事給了我們什么啟示？這個(gè)故事給了我們什么啟示？12如何善用復(fù)利的加成效果積極累積財(cái)富？如何善用復(fù)利的加成效果積極累積財(cái)富？ l有兩個(gè)年輕人，都希望在工作時(shí)每年存些錢為自己退有兩個(gè)年輕人，都希望在工作時(shí)每年存些錢為自己退休以后準(zhǔn)備休以后準(zhǔn)備100萬元的資金養(yǎng)老。萬元的資金養(yǎng)老。A君從君從22歲時(shí)開始?xì)q時(shí)開始，每年存，每年存2000元錢，持續(xù)元錢，持續(xù)6年。年。B君晚開始君晚開始6年，從年，從28歲開始，每年存歲開始，每年存2000元錢。猜想一下，元錢。猜想一下，B君需要多長(zhǎng)君需要多長(zhǎng)時(shí)間的積累，

11、可以在時(shí)間的積累，可以在62歲的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)和歲的時(shí)候?qū)崿F(xiàn)和A君差不多的君差不多的養(yǎng)老金額度。養(yǎng)老金額度。l兩人均以定期定額的方式投資某指數(shù)基金（兩人均以定期定額的方式投資某指數(shù)基金（定投定投），），從從40年的投資期限看，年的投資期限看，12%的大盤年平均收益率不難的大盤年平均收益率不難實(shí)現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)。13提前的提前的6年的貨幣時(shí)年的貨幣時(shí)間價(jià)值相當(dāng)于間價(jià)值相當(dāng)于35年年的累積效應(yīng)！的累積效應(yīng)！ u貨幣貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間經(jīng)歷一定時(shí)間的的投資和再投資投資和再投資所所增加增加的的價(jià)值價(jià)值u一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額一定量資金在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額不同時(shí)間的貨幣收入應(yīng)換算到相同時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較不同

12、時(shí)間的貨幣收入應(yīng)換算到相同時(shí)點(diǎn)進(jìn)行比較 一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念錢生錢，并且所生之錢會(huì)生出更多的錢。錢生錢，并且所生之錢會(huì)生出更多的錢。 本杰明本杰明弗蘭克弗蘭克lTVOMTVOM是在沒有是在沒有風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和沒有和沒有通貨膨脹通貨膨脹條件下的條件下的社會(huì)社會(huì)平均資金利潤率平均資金利潤率。l利率是資金使用權(quán)的價(jià)格利率是資金使用權(quán)的價(jià)格TVOM與利率的關(guān)系與利率的關(guān)系二、利息的兩種計(jì)算方式二、利息的兩種計(jì)算方式l單利計(jì)息：?jiǎn)卫?jì)息： 只對(duì)本金計(jì)算利息，各期利息相等。只對(duì)本金計(jì)算利息，各期利息相等。l復(fù)利計(jì)息：復(fù)利計(jì)息： 既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)前期的利息計(jì)算利既對(duì)本金計(jì)算利息，也對(duì)

13、前期的利息計(jì)算利息，各期利息不同。息，各期利息不同。P 本金，又稱期初金額或本金，又稱期初金額或現(xiàn)值現(xiàn)值；i 利率，通常指每年利息與本金之比；利率，通常指每年利息與本金之比；I 利息；利息；F 本利和，即本利和，即終值終值（或計(jì)為（或計(jì)為S）；）；n 計(jì)息次數(shù)計(jì)息次數(shù)。（一）單利的計(jì)算（一）單利的計(jì)算 Simple interest：只有本金計(jì)算利息，利息不計(jì)算利息：只有本金計(jì)算利息，利息不計(jì)算利息1.單利利息的計(jì)算單利利息的計(jì)算 Ipin2.單利終值的計(jì)算單利終值的計(jì)算 F=p+pin=p(1+in)例例1：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為：某企業(yè)有一張帶息期票，面額為1200元，票元，票面利率

14、面利率4%，出票日期，出票日期6月月15日，日，8月月14日到期日到期（共（共60天），求：天），求：（1）期票的到期利息；）期票的到期利息；（2）期票到期，出票人應(yīng)付的本利和（票據(jù)終值）期票到期，出票人應(yīng)付的本利和（票據(jù)終值）除非特別指明，給出的利率是指年利率。除非特別指明，給出的利率是指年利率。 對(duì)于不足對(duì)于不足1 1年的利息，以年的利息，以1 1年等于年等于360360天來折算。天來折算。（元）836060%41200I（元）1208)36060%41 (1200F（二）復(fù)利的計(jì)算（二）復(fù)利的計(jì)算 Compound interestl復(fù)利復(fù)利：每經(jīng)過一個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入：每經(jīng)過一

15、個(gè)計(jì)息期，要將所生利息加入本金再計(jì)利息本金再計(jì)利息l計(jì)息期計(jì)息期是相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，如年、月、是相鄰兩次計(jì)息的時(shí)間間隔，如年、月、日。除非特別指明，計(jì)息期為日。除非特別指明，計(jì)息期為1年。年。l復(fù)利法是國際上目前普遍采用的利息計(jì)算方法。復(fù)利法是國際上目前普遍采用的利息計(jì)算方法。1.1.復(fù)利終值復(fù)利終值2.2.復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值3.3.復(fù)利息復(fù)利息),/(i1nniPFPPF）（11inPPFI),/(11niFPFFFPiinn三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算三、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（一）一次性款項(xiàng)（一）一次性款項(xiàng)（二）年金（二）年金1.普通年金普通年金2.預(yù)付年金預(yù)付年金 3.遞延年金遞延年金 4.

16、永續(xù)年金永續(xù)年金1復(fù)利終值復(fù)利終值 F= p (1+i)n(1+i)n 被稱為復(fù)利終值系數(shù)，表示為被稱為復(fù)利終值系數(shù)，表示為(F/P, i, n)，可查復(fù)利終值系數(shù)表可查復(fù)利終值系數(shù)表2 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值 P=F (1+i)-n (1+i)-n被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，表示為被稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，表示為 (P/F, i, n)，可查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表可查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)與復(fù)利終值系數(shù)互為倒數(shù)（一）一次性款項(xiàng)（一）一次性款項(xiàng)3.名義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率l復(fù)利的計(jì)息期不一定總是復(fù)利的計(jì)息期不一定總是1 1年，有可能是季年，有可能是季度、月或日度、月或日l

17、當(dāng)利息在當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利年內(nèi)要復(fù)利幾次時(shí)，給出的年利率叫做名義利率率叫做名義利率(nominal interest rate)1)1 (MMrir名義利率（年）名義利率（年）M每年復(fù)利次數(shù)每年復(fù)利次數(shù)i實(shí)際利率（年）實(shí)際利率（年）例例2：本金：本金1 000元，投資元，投資5年，年利率年，年利率8%，每季度復(fù)利一次，每季度復(fù)利一次，則：則：每季度利率每季度利率=8%4=2%復(fù)利次數(shù)復(fù)利次數(shù)=54=20F=1 000(1+2%)20=1 0001.486= 1 486（元）（元）I=1 4861 000=486（元）（元）實(shí)際利率：實(shí)際利率：i = (1+r/M)M1 =

18、(1+8%/4)41 = 1.08241 = 8.24%F= 1 000(1+8.24%)5 = 1 0001.486 = 1 486(元元)例例3:年利率為年利率為16%，存款額，存款額1000元，期限為一年，要元，期限為一年，要求以一年求以一年1次復(fù)利計(jì)息，一年次復(fù)利計(jì)息，一年4次按季利率計(jì)息，一次按季利率計(jì)息，一年年12次按月利率計(jì)息，則一年后的本利和分別為：次按月利率計(jì)息，則一年后的本利和分別為：一年計(jì)息一年計(jì)息1次：次：F1000(116%)1160（元）（元）一年計(jì)息一年計(jì)息4次：次：F1000(14%)41169.86（元）（元）一年計(jì)息一年計(jì)息12次：次：F1000(11.33

19、%)121171.81（元）（元）當(dāng)當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算年內(nèi)復(fù)利幾次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按名義利率計(jì)算的利息高。的利息高。 l計(jì)息周期為一年時(shí)，名義利率與實(shí)際利率相等；計(jì)息周期為一年時(shí)，名義利率與實(shí)際利率相等；計(jì)息周期短于一年時(shí)，實(shí)際利率大于名義利率。計(jì)息周期短于一年時(shí)，實(shí)際利率大于名義利率。l名義利率越大，計(jì)息周期越短，實(shí)際利率與名義名義利率越大，計(jì)息周期越短，實(shí)際利率與名義利率差異就越大。利率差異就越大。l名義利率不能完全反映資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際利名義利率不能完全反映資金的時(shí)間價(jià)值，實(shí)際利率才真正反映資金的時(shí)間價(jià)值。率才真正反映資金的時(shí)間價(jià)值。實(shí)際利率和名

20、義利率之間的關(guān)系實(shí)際利率和名義利率之間的關(guān)系（二）年金的計(jì)算（二）年金的計(jì)算 年金年金指等額、定期的系列收支。指等額、定期的系列收支。如：分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付如：分期付款賒購、分期償還貸款、發(fā)放養(yǎng)老金、分期支付工程款、定期繳納保險(xiǎn)費(fèi)、租金等。工程款、定期繳納保險(xiǎn)費(fèi)、租金等。 按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間不同，按照收付的次數(shù)和支付的時(shí)間不同，年金可分為四類年金可分為四類。 但不論哪種年金，都采用但不論哪種年金，都采用復(fù)利計(jì)息方式復(fù)利計(jì)息方式。年金年金普通年金普通年金預(yù)付年金預(yù)付年金遞延年金遞延年金永續(xù)年金永續(xù)年金l現(xiàn)金流量圖現(xiàn)金流量圖普通年金普通年金0 1 2 3 4

21、5 6預(yù)付年金預(yù)付年金0 1 2 3 4 5 6遞延年金遞延年金0 1 2 3 4 5 6永續(xù)年金永續(xù)年金0 1 2 3 4 5 n1、普通年金、普通年金(Annuity)從第一期起，每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)從第一期起，每期期末等額發(fā)生的系列收付款項(xiàng)（1）普通年金終值：最后一次支付時(shí)的本利和 0 1 2 3 1003.310 1001.000 1001.100 1001.210設(shè)每年的支付金額為A，利率為i，期數(shù)為n，則按復(fù)利計(jì)算的普通年金終值F為：F=A+A(1+i)+ A(1+i)2+ A(1+i)n-1等式兩邊同乘 (1+i)：(1+i)F= A(1+i)+ A(1+i)2+ A(

22、1+i)3+ A(1+i)n上述兩式相減： (1+i)FF= A(1+i)nA (F/A, i, n)1i)(1 i)A(1 nAFi 1i)(1 n AF（2）償債基金）償債基金 (sinking fund)l為使年金終值達(dá)到既定金額每年年末應(yīng)支為使年金終值達(dá)到既定金額每年年末應(yīng)支付的年金數(shù)額。付的年金數(shù)額。 年金終值計(jì)算公式：年金終值計(jì)算公式：i 1i)(1 n AF（A/F, i, n）1)1 (niiFA 例例4 4：擬在：擬在5 5年后還清年后還清10 00010 000元債務(wù)，從現(xiàn)在元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率

23、行存款利率10%10%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？)(1638105. 6110000)5%,10,/(110000元AFA（3）普通年金現(xiàn)值例例5：某人想在今后三年每年年末取得：某人想在今后三年每年年末取得100元，設(shè)銀行存元，設(shè)銀行存款利率款利率10%，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在在銀行存入多少錢？，他應(yīng)當(dāng)現(xiàn)在在銀行存入多少錢？ 1000.9091 1000.8264 1000.7513 1002.48680 2 3 1p=100(1+10%)-1+100(1+10%)-2+100(1+10%)-3=1002.4868=248.68(元)計(jì)算普通年金現(xiàn)值的一般公式：p=A(1+i)-1+ A

24、(1+i)-2+ A(1+i)-n等式兩邊同乘(1+i)：p (1+i)=A+ A(1+i)-1+ A(1+i)-(n-1)后式減前式p= A (P/A,i,n)ii)(1-1-np=A(p/A,i,n)=100(p/A,10%,3) 查表：(p/A,10%,3)=2.487P=1002.487=248.70（元）例例6：某公司準(zhǔn)備投資一個(gè)項(xiàng)目，估計(jì)建成后每年能獲：某公司準(zhǔn)備投資一個(gè)項(xiàng)目，估計(jì)建成后每年能獲利利15萬元，能在萬元，能在3年內(nèi)收回全部貸款的本利和（貸款年內(nèi)收回全部貸款的本利和（貸款年利率年利率6%），試問該項(xiàng)目總投資應(yīng)為多少元？），試問該項(xiàng)目總投資應(yīng)為多少元？解：已知解：已知A=

25、15萬元，萬元，i=6%, n=3年年 P=A 15 = 15(P/A,6%,3)=2.673 = 40.095(萬元）萬元）ii11n）（%6%6113）（萬元）58.2672. 75 . 115%5%)51 (15 . 115)10%,5 ,/(5 . 115P10AP例例7:7:某人準(zhǔn)備購買一套住房某人準(zhǔn)備購買一套住房, ,他必須現(xiàn)在支付他必須現(xiàn)在支付1515萬元萬元現(xiàn)金現(xiàn)金, ,以后在以后在1010年內(nèi)每年年末支付年內(nèi)每年年末支付1.51.5萬元。若以年復(fù)萬元。若以年復(fù)利率利率5%5%計(jì)算，則這套住房現(xiàn)價(jià)是多少？計(jì)算，則這套住房現(xiàn)價(jià)是多少？（4）資本回收）資本回收資本回收是指在給定的年

26、限內(nèi)等額回收投入資本資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收投入資本或清償所欠債務(wù)指標(biāo)?；蚯鍍斔穫鶆?wù)指標(biāo)。p= A(p/A,i,n)=A A =pii11n）（ni ）（ 11i投資回收系數(shù)例例8：假設(shè)以：假設(shè)以10%的利率借款的利率借款20 000元投資于某個(gè)元投資于某個(gè)壽命為壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？才是有利的？A=p =20 000 =20 0000.1627=3 254（元）（元）每年至少要收回現(xiàn)金每年至少要收回現(xiàn)金3 254元，才能還清貸款本利。元，才能還清貸款本利。n-i)(1-1i10-)%10(1-1%10名名 稱稱系數(shù)之

27、間的關(guān)系系數(shù)之間的關(guān)系復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)互為倒數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)互為倒數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)互為倒數(shù)2、預(yù)付年金 (Annuity in advance)l預(yù)付年金終值的計(jì)算：niAiAiAF)1 ()1 ()1 (2F=A.11)1(1iin它和普通年金終值系數(shù) 相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1，可記作 ，并可利用“年金終值系數(shù)表”查得（n1）期的值，減去1后得出1元預(yù)付年金終值。 iin1)1 (1) 1,/F(niA0 1 2 3l預(yù)付年金現(xiàn)值計(jì)算)1(

28、21)1 ()1 ()1 niAiAiAAP（ 1) 1,/(niAPP=A1i11AP)1n(i）（ii11n）（它和普通年金現(xiàn)值系數(shù) 相比，期數(shù)減1，而系數(shù)加1，可記作可利用“年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得（n1）期的值，加上1后得出1元預(yù)付年金現(xiàn)值。例例9：6年分期付款購物，每年初付年分期付款購物，每年初付200元，元，設(shè)銀行利率為設(shè)銀行利率為10%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購價(jià)是多少？一次現(xiàn)金支付的購價(jià)是多少？元）(20.958) 1791. 3(200 1)5%,10,/(200 1) 1,/(APniAPAP0 1 2 3 4 5 6名名 稱稱系數(shù)之間的關(guān)系系數(shù)之

29、間的關(guān)系預(yù)付年金終值系數(shù)與預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)（1 1）期數(shù)加）期數(shù)加1 1，系數(shù)減，系數(shù)減1 1（2 2）預(yù)付年金終值系數(shù)）預(yù)付年金終值系數(shù)= =同期普通同期普通年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)（1+i1+i）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1 1）期數(shù)減）期數(shù)減1 1，系數(shù)加，系數(shù)加1 1（2 2）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)）預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)= =同期普通同期普通年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i1+i）l多項(xiàng)選擇題：下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的多項(xiàng)選擇題：下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的 表述中，正確的有表述中，正確的有( )( )。（。（

30、20092009年新）年新）A A普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)投資回收系數(shù)投資回收系數(shù)=1=1B B普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)=1=1C C普通年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金現(xiàn)值系數(shù)(1+(1+折現(xiàn)率折現(xiàn)率)=)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)D D普通年金終值系數(shù)普通年金終值系數(shù)(1+(1+折現(xiàn)率折現(xiàn)率)=)=預(yù)付年金終值系數(shù)預(yù)付年金終值系數(shù)【答案答案】ABCDABCD3、遞延年金 (Delayed annuity)（1）遞延年金終值的計(jì)算(/, , )100 (/,10%,4)100 4.641464.1(FAF A i nF A元）第一次支付發(fā)生在第二期或第二期

31、以后的年金m=3， n=4 ， i=10%，A10001243756（2）遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算遞延年金的現(xiàn)值計(jì)算 第一種方法，是把遞延年金視為n期普通年金，求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期初 （元），（317170. 3100)4%,10,/(100),/3APniAPAP元）(16.2387513. 0317%)101 (317)1 (330miPP01243756l第二種方法，是假設(shè)遞延期中也進(jìn)行交付，先求出（m+n）期的年金現(xiàn)值，然后，扣除實(shí)際并未支付的遞延期（m）的年金現(xiàn)值，即可得出最終結(jié)果。01243756元）(8 .486868. 4100)43%,10,/(100),

32、/(100)(APnmiApPnm元）(7 .248478. 2100)3%,10,.(100),/(100)(APmiAPPM元）( 1 .2387 .2488 .486)()()(mnmNPPP4、永續(xù)年金 (Perpetuity) 無限期定額支付的年金，如優(yōu)先股無限期定額支付的年金，如優(yōu)先股 例10：擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10 000元獎(jiǎng)金。若利率為10%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢？iiAPn)1 (1iAp1永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，也就沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：（元）100000%10110000p內(nèi)插法舉例內(nèi)插法舉例某人擬于明年年初借款某人擬

33、于明年年初借款4200042000元從明年年末開始，每年元從明年年末開始，每年末還本付息額均為末還本付息額均為60006000元連續(xù)元連續(xù)1010年還清。假設(shè)預(yù)期最年還清。假設(shè)預(yù)期最低借款利率為低借款利率為8 8，問此人是否能按其利率借到款項(xiàng)，問此人是否能按其利率借到款項(xiàng)? ?解：假設(shè)計(jì)劃借款利率為i，則 6000（P/A,i,10）=42000 （P/A,i,10）=7查表得：（P/A,5,10）=7.72 （P/A,8,10）=6.71用插入法求得：i=7.13%因計(jì)劃借款利率小于最低利率，因此不能按原計(jì)劃借到款項(xiàng)。第三節(jié)第三節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義一、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

34、酬的含義（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念（一）風(fēng)險(xiǎn)的概念v風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。是指預(yù)期結(jié)果的不確定性。v風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面風(fēng)險(xiǎn)不僅包括負(fù)面效應(yīng)的不確定性，還包括正面效應(yīng)的不確定性。效應(yīng)的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性。風(fēng)險(xiǎn)具有客觀性。v財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)：與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)：與收益相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)v定義風(fēng)險(xiǎn)的目的是明確風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的權(quán)衡關(guān)定義風(fēng)險(xiǎn)的目的是明確風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的權(quán)衡關(guān)系，在此基礎(chǔ)上給風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。系，在此基礎(chǔ)上給風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬l風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，又

35、稱風(fēng)險(xiǎn)得的超過貨幣時(shí)間價(jià)值的額外收益，又稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益等價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益等。l表示方法：表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率l投資收益率投資收益率= =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率二、風(fēng)險(xiǎn)的種類二、風(fēng)險(xiǎn)的種類1.按形成原因按形成原因經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)2.按能否分散按能否分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)如，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等如，戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)）發(fā)生于個(gè)別公

36、司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)如，新產(chǎn)品開發(fā)失敗、簽訂重大合同等如，新產(chǎn)品開發(fā)失敗、簽訂重大合同等三、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬三、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要使用概率和統(tǒng)計(jì)方法風(fēng)險(xiǎn)的衡量需要使用概率和統(tǒng)計(jì)方法1概率概率 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)不發(fā)生，這類事件稱為隨機(jī)事件。概率就是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值例題：例題：ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A是一個(gè)高科技項(xiàng)目，是一個(gè)高科技項(xiàng)目，B是一個(gè)老是一個(gè)老產(chǎn)品，并且是必需品。產(chǎn)品，并且是必需品。2.概率分布概率分布概率概率A項(xiàng)目B項(xiàng)目0.40.30.20.10.40.30.20.160%90%15%015%10%020%報(bào)酬率報(bào)酬率離散型概率