外匯和匯率制度培訓(xùn)課件

1、INTERNATIONAL FINANCE總目錄2返回返回3郵政儲(chǔ)蓄憑證等；4特別提款權(quán)、歐元等；5其他外匯資產(chǎn)。國際貨幣基金組織的外匯定義。41.根據(jù)是否可自由兌換分為：自由外匯和記賬外匯。根據(jù)是否可自由兌換分為：自由外匯和記賬外匯。v自由外匯自由外匯指不經(jīng)貨幣發(fā)行國當(dāng)局批準(zhǔn)，可指不經(jīng)貨幣發(fā)行國當(dāng)局批準(zhǔn)，可自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以清償債務(wù)自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以清償債務(wù)的支付手段和外國和貨幣。的支付手段和外國和貨幣。v記賬外匯記賬外匯指根據(jù)雙邊協(xié)定，專門用于清算指根據(jù)雙邊協(xié)定，專門用于清算兩國間債權(quán)債務(wù)的外匯，不經(jīng)貨幣發(fā)行過管理當(dāng)兩國間債權(quán)債務(wù)的外匯，不經(jīng)貨幣發(fā)行過管理當(dāng)

2、局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)局批準(zhǔn)，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M(jìn)行支付。行支付。52.根據(jù)外匯買賣之間交割期限劃分：即期外匯和遠(yuǎn)根據(jù)外匯買賣之間交割期限劃分：即期外匯和遠(yuǎn)期外匯。期外匯。即期外匯即期外匯外匯買賣成交后兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交外匯買賣成交后兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。割的外匯。遠(yuǎn)期外匯遠(yuǎn)期外匯買賣外匯的雙方先按商定的匯價(jià)簽訂買賣外匯的雙方先按商定的匯價(jià)簽訂合同，預(yù)約到一定期限辦理交割的外匯如一個(gè)月、合同，預(yù)約到一定期限辦理交割的外匯如一個(gè)月、三個(gè)月期等。三個(gè)月期等。63.根據(jù)外匯來源不同劃分：貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。根據(jù)外匯來源不同劃分：貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。v貿(mào)易外

3、匯貿(mào)易外匯指通過出口貿(mào)易取得的外匯。指通過出口貿(mào)易取得的外匯。v非貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯除貿(mào)易外匯以外通過其他途徑取除貿(mào)易外匯以外通過其他途徑取得的外匯。得的外匯。4.4.根據(jù)外匯的形態(tài)，可以分為：現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔根據(jù)外匯的形態(tài)，可以分為：現(xiàn)匯和現(xiàn)鈔返回返回7返回返回8返回返回91.匯率的概念匯率的概念 指一國貨幣兌換成另一國貨幣的比例，即一國指一國貨幣兌換成另一國貨幣的比例，即一國貨幣用另一國貨幣表示的價(jià)格。貨幣用另一國貨幣表示的價(jià)格。2.匯率的標(biāo)價(jià)方法匯率的標(biāo)價(jià)方法 有三種不同的匯率標(biāo)價(jià)法：有三種不同的匯率標(biāo)價(jià)法：101直接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法Direct Quotation 亦稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)法亦稱應(yīng)付標(biāo)價(jià)

4、法Giving Quotation，指以一定單位，指以一定單位的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)付假設(shè)干單位的本國貨幣。的外國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算應(yīng)付假設(shè)干單位的本國貨幣。即以本國貨幣表示外國貨幣的方法。即以本國貨幣表示外國貨幣的方法。在直接標(biāo)價(jià)法下，假設(shè)匯率數(shù)字下降，那么說明本幣幣在直接標(biāo)價(jià)法下，假設(shè)匯率數(shù)字下降，那么說明本幣幣值上升，外幣幣值下跌，即外匯匯率下跌。反之亦反。值上升，外幣幣值下跌，即外匯匯率下跌。反之亦反。112間接標(biāo)價(jià)法間接標(biāo)價(jià)法Indirect Quotation亦稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法亦稱應(yīng)收標(biāo)價(jià)法Receiving Quotation，指以一定單，指以一定單位本國貨幣為為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量

5、的外國貨幣，位本國貨幣為為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)量的外國貨幣，即以外國貨幣表示本國貨幣價(jià)格的方法。即以外國貨幣表示本國貨幣價(jià)格的方法。在間接標(biāo)價(jià)法下，假設(shè)匯率數(shù)值上升，那么說明本幣幣在間接標(biāo)價(jià)法下，假設(shè)匯率數(shù)值上升，那么說明本幣幣值上升，外幣幣值下跌，即外匯匯率下跌。反之亦反。值上升，外幣幣值下跌，即外匯匯率下跌。反之亦反。123美元標(biāo)價(jià)法美元標(biāo)價(jià)法US Dollar Quotation單位美元折算為單位美元折算為一定數(shù)量的其他國一定數(shù)量的其他國家貨幣。家貨幣。返回返回13套算匯率Cross Rate:指兩國貨幣通過各自對(duì)第三國貨幣的匯率而算出的匯率。14例例1：1美元美元=1.3656加元加元

6、1美元美元=1.2875瑞士法郎瑞士法郎 求加元與瑞士法郎之間的套算匯率。求加元與瑞士法郎之間的套算匯率。 解解: 1加元加元=1/1.3656美元美元 1美元美元=1.2875瑞士法郎瑞士法郎 1加元加元=1/1.3656 1.2875 0.9428瑞士法郎瑞士法郎152.按外匯匯付方式不同劃分按外匯匯付方式不同劃分電匯匯率電匯匯率Telegraphic Transfer Rate；T/T ：指：指銀行賣出外匯后，以電傳方式通知其國外支行或代銀行賣出外匯后，以電傳方式通知其國外支行或代理行付款時(shí)使用的匯率電匯匯率是其他匯率的根理行付款時(shí)使用的匯率電匯匯率是其他匯率的根底，例如報(bào)紙上報(bào)道的現(xiàn)匯

7、匯率。底，例如報(bào)紙上報(bào)道的現(xiàn)匯匯率。信匯匯率信匯匯率Mail Transfer Rate;M/T：指銀行賣：指銀行賣出外匯后用信函方式通知付款時(shí)使用的匯率。出外匯后用信函方式通知付款時(shí)使用的匯率。票匯匯率票匯匯率Demand Draft Rate：略：略163.按外匯買賣交割的時(shí)間不同劃分按外匯買賣交割的時(shí)間不同劃分即期匯率即期匯率Spot Rate：指買賣雙方成交后兩個(gè)營：指買賣雙方成交后兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)進(jìn)行外匯交割所采用的匯率。業(yè)日內(nèi)進(jìn)行外匯交割所采用的匯率。遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率Forward Rate：指外匯買賣雙方約定：指外匯買賣雙方約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行交割，而事先簽訂合同，達(dá)成在未來某一時(shí)

8、間進(jìn)行交割，而事先簽訂合同，達(dá)成協(xié)議的匯率。協(xié)議的匯率。17注意：注意：v遠(yuǎn)期外匯匯率通常用即期外匯匯率加減遠(yuǎn)期差遠(yuǎn)期外匯匯率通常用即期外匯匯率加減遠(yuǎn)期差價(jià)表示。價(jià)表示。v遠(yuǎn)期差價(jià)分為升水、貼水和平價(jià)三種。遠(yuǎn)期差價(jià)分為升水、貼水和平價(jià)三種。切記：切記：v在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升在直接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率加升水，減貼水；水，減貼水；v在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升在間接標(biāo)價(jià)法下，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升水，加貼水。水，加貼水。18例例2，倫敦外匯市場，即期匯率為，倫敦外匯市場，即期匯率為1英鎊英鎊=1.8350/70美元；美元；1個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為升水：個(gè)月遠(yuǎn)期匯

9、率為升水：172/162。問。問1個(gè)月個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少遠(yuǎn)期匯率為多少? 解：此為間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升解：此為間接標(biāo)價(jià)法，遠(yuǎn)期匯率等于即期匯率減升水、加貼水。水、加貼水。 1.83501.8370 ) 172 162 1.81781.820819例例3：紐約外匯市場，即期匯率為：紐約外匯市場，即期匯率為1美元美元=108.10/20日元；日元；3個(gè)月日元對(duì)美元遠(yuǎn)期差價(jià)為：貼水個(gè)月日元對(duì)美元遠(yuǎn)期差價(jià)為：貼水7/9。問。問 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少？個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少？ 解：解： 108.10108.20 +) 0.07 0.09 108.17108.2920例例4，蘇黎世外匯市場，蘇

10、黎世外匯市場 ： 即期匯率即期匯率 1美元美元=1.6550/60瑞士法郎瑞士法郎 6個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià) 840/830 問問6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少?v此題未報(bào)升水還是貼水，如何計(jì)算？此題未報(bào)升水還是貼水，如何計(jì)算？ 解解: 1.65501.6560 ) 0.08400.0830 1.57101.573021例例5：蘇黎世外匯市場，即期匯率為：蘇黎世外匯市場，即期匯率為1美元美元=108.50/70日元，日元，2個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為：個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)為：181/230。 問問2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為多少? 請(qǐng)大家計(jì)算！請(qǐng)大家計(jì)算！224按銀行買賣外匯角度不同劃分按銀行買賣

11、外匯角度不同劃分買入?yún)R率買入?yún)R率Buying Rate：指銀行向客戶買外匯時(shí)：指銀行向客戶買外匯時(shí)的匯率。的匯率。賣出匯率賣出匯率Selling Rate：指銀行向客戶賣外匯時(shí)：指銀行向客戶賣外匯時(shí)的匯率。的匯率。 例例6，某天某時(shí)刻紐約外匯市場某外匯銀行報(bào)價(jià)：，某天某時(shí)刻紐約外匯市場某外匯銀行報(bào)價(jià)： 1美元美元=1.6850-1.6950加元。問如何識(shí)別買賣價(jià)？加元。問如何識(shí)別買賣價(jià)？ 上例中，假設(shè)為多倫多外匯市場，如何識(shí)別買上例中，假設(shè)為多倫多外匯市場，如何識(shí)別買賣價(jià)賣價(jià)?23v中間匯率中間匯率Medial Rate：指買入價(jià)與賣出價(jià)的算：指買入價(jià)與賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)。術(shù)平均數(shù)。v現(xiàn)鈔匯率

12、：銀行買賣外國貨幣現(xiàn)鈔時(shí)使用的匯率。現(xiàn)鈔匯率：銀行買賣外國貨幣現(xiàn)鈔時(shí)使用的匯率。245按外匯管理的寬嚴(yán)程度不同劃分按外匯管理的寬嚴(yán)程度不同劃分官方匯率官方匯率Official Rate：亦稱外匯牌價(jià)或法定：亦稱外匯牌價(jià)或法定匯率，指由一國貨幣當(dāng)局所規(guī)定的匯率。匯率，指由一國貨幣當(dāng)局所規(guī)定的匯率。市場匯率市場匯率Market Rate：指自由外匯市場上買：指自由外匯市場上買賣外匯的實(shí)際匯率。賣外匯的實(shí)際匯率。256按匯率使用的結(jié)算領(lǐng)域劃分按匯率使用的結(jié)算領(lǐng)域劃分金融匯率金融匯率Financial Rate：指用于資本流動(dòng)、：指用于資本流動(dòng)、旅游及其他非貿(mào)易收支方面結(jié)算的匯率。旅游及其他非貿(mào)易收支

13、方面結(jié)算的匯率。貿(mào)易匯率貿(mào)易匯率Commercial Rate：指用于進(jìn)出口貿(mào)：指用于進(jìn)出口貿(mào)易即期附屬費(fèi)用結(jié)算的匯率。易即期附屬費(fèi)用結(jié)算的匯率。267按銀行營業(yè)時(shí)間不同劃分按銀行營業(yè)時(shí)間不同劃分開盤匯率開盤匯率Opening Rate收盤匯率收盤匯率Closing Rate8按外匯買賣的對(duì)象不同劃分按外匯買賣的對(duì)象不同劃分同業(yè)匯率：指銀行之間買賣外匯的匯率。同業(yè)匯率：指銀行之間買賣外匯的匯率。商人匯率：指銀行對(duì)客戶買賣外匯的匯率。商人匯率：指銀行對(duì)客戶買賣外匯的匯率。279.實(shí)際匯率實(shí)際匯率Real Exchange Rate：又稱真實(shí)匯率，指名義匯率經(jīng)由兩國價(jià)風(fēng)格整后的又稱真實(shí)匯率，指名義

14、匯率經(jīng)由兩國價(jià)風(fēng)格整后的匯率。設(shè)名義匯率為匯率。設(shè)名義匯率為E，實(shí)際匯率為，實(shí)際匯率為e，那么：，那么： e = EP*/P 式中，式中，P*和和P分別代表外國和本國的有關(guān)價(jià)格指分別代表外國和本國的有關(guān)價(jià)格指數(shù)。數(shù)。實(shí)際匯率比名義匯率能更準(zhǔn)確地反映一國商品在國實(shí)際匯率比名義匯率能更準(zhǔn)確地反映一國商品在國際市場上的競爭力。際市場上的競爭力。在實(shí)際應(yīng)用中，實(shí)際匯率還有一種含義：在實(shí)際應(yīng)用中，實(shí)際匯率還有一種含義： 實(shí)際匯率實(shí)際匯率 = 名義匯率名義匯率+財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免財(cái)政補(bǔ)貼和稅收減免2810.有效匯率有效匯率Effective Exchange Rate指一種貨幣相對(duì)于其他多種貨幣雙邊匯率的

15、加權(quán)平指一種貨幣相對(duì)于其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。均數(shù)。有效匯率與雙邊匯率的關(guān)系類似價(jià)格指數(shù)與各種商有效匯率與雙邊匯率的關(guān)系類似價(jià)格指數(shù)與各種商品價(jià)格的關(guān)系，因此又稱匯率指數(shù)。品價(jià)格的關(guān)系，因此又稱匯率指數(shù)。從從70年代末起，人們開始使用有效匯率，來觀察某年代末起，人們開始使用有效匯率，來觀察某種貨幣的總體波動(dòng)幅度及其在國際經(jīng)貿(mào)和金融領(lǐng)域種貨幣的總體波動(dòng)幅度及其在國際經(jīng)貿(mào)和金融領(lǐng)域中的總體地位。中的總體地位。29v以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率公式如下：以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率公式如下： A幣的有效匯率幣的有效匯率=AA國貨幣對(duì)國貨幣對(duì)i i國貨幣的匯率國貨幣的匯率A A國同國同i i國的

16、貿(mào)易值國的貿(mào)易值/A/A國的全部對(duì)外貿(mào)易值國的全部對(duì)外貿(mào)易值v目前，許多組織根據(jù)各自的需要，選擇不同的目前，許多組織根據(jù)各自的需要，選擇不同的貨幣貨幣籃子籃子和和權(quán)數(shù)權(quán)數(shù)，計(jì)算出不同的匯率指數(shù)。，計(jì)算出不同的匯率指數(shù)。v問題問題: :你能說出以貿(mào)易為權(quán)數(shù)的有效匯率的弊端嗎？你能說出以貿(mào)易為權(quán)數(shù)的有效匯率的弊端嗎？ 返回返回30平價(jià)金平價(jià)：是指兩種金屬貨幣所代表的金量之比得到的匯價(jià)。紙幣流通下匯率的決定根底是購置力平價(jià)。31其他財(cái)政赤字、外匯儲(chǔ)藏其他財(cái)政赤字、外匯儲(chǔ)藏32政府的干預(yù)程度政府的干預(yù)程度33匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯率的波動(dòng)涉及一些根本的概念匯率的波動(dòng)涉及一些根本的概

17、念:1升值升值/貶值法定平價(jià)貶值法定平價(jià)revaluation/devaluation； 2上浮上浮/下浮外匯市場供求下浮外匯市場供求appreciation/depreciation； 匯率是各國政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要杠桿，匯率是各國政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要杠桿，這種調(diào)控是讓貨幣貶值或升值。升值或貶值的作這種調(diào)控是讓貨幣貶值或升值。升值或貶值的作用正好相反。用正好相反。3高估高估/低估：是指市場匯率低于或高于其均低估：是指市場匯率低于或高于其均衡匯率。在浮動(dòng)匯率制下，外匯市場上供給和需衡匯率。在浮動(dòng)匯率制下，外匯市場上供給和需求在較長時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定的平衡時(shí)，兩國的交換求在較長時(shí)間內(nèi)保持穩(wěn)定的平

18、衡時(shí)，兩國的交換比率就是均衡匯率。比率就是均衡匯率。34匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響續(xù)匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響續(xù)1、貶值對(duì)國際收支的影響、貶值對(duì)國際收支的影響 (涉外經(jīng)濟(jì)涉外經(jīng)濟(jì)) 貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支、單方轉(zhuǎn)移；國際資本流貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支、單方轉(zhuǎn)移；國際資本流動(dòng)動(dòng)2、貶值對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響、貶值對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響 物價(jià)、社會(huì)總產(chǎn)量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)物價(jià)、社會(huì)總產(chǎn)量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)3、貶值對(duì)國際經(jīng)濟(jì)的影響、貶值對(duì)國際經(jīng)濟(jì)的影響思考思考:當(dāng)前人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響？當(dāng)前人民幣匯率的變動(dòng)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的影響？35返回返回36返回返回37執(zhí)行機(jī)構(gòu)：執(zhí)行機(jī)構(gòu)：v中央銀行中央銀行v由國家行政部門直接管理，如日本

19、由大藏省負(fù)責(zé)由國家行政部門直接管理，如日本由大藏省負(fù)責(zé)v專門的管理機(jī)構(gòu)專門的管理機(jī)構(gòu)管制對(duì)象：人；物；地區(qū)管制對(duì)象：人；物；地區(qū)外匯管制的范圍外匯管制的范圍外匯管制的方法外匯管制的方法:直接管制直接管制/間接管制間接管制/數(shù)量管制數(shù)量管制/價(jià)格管制價(jià)格管制/綜綜合管制合管制返回返回3839返回返回40v 經(jīng)常工程下的貨幣自由兌換經(jīng)常工程下的貨幣自由兌換v IMF認(rèn)為，經(jīng)常工程可兌換是取消對(duì)經(jīng)常性國際交易支付與轉(zhuǎn)移的認(rèn)為，經(jīng)常工程可兌換是取消對(duì)經(jīng)常性國際交易支付與轉(zhuǎn)移的各種限制。各種限制。v IMF協(xié)定規(guī)定，一國的貨幣如果實(shí)現(xiàn)了在經(jīng)常工程下可兌換，即接協(xié)定規(guī)定，一國的貨幣如果實(shí)現(xiàn)了在經(jīng)常工程下可

20、兌換，即接受第八條款規(guī)定的義務(wù)，那么成為第八條款國，其貨幣將被視為自由受第八條款規(guī)定的義務(wù)，那么成為第八條款國，其貨幣將被視為自由兌換貨幣。兌換貨幣。v 資本工程下的貨幣自由兌換資本工程下的貨幣自由兌換v 即對(duì)國際資本交易相關(guān)的支付和轉(zhuǎn)移行為不施加限制或復(fù)匯率制。即對(duì)國際資本交易相關(guān)的支付和轉(zhuǎn)移行為不施加限制或復(fù)匯率制。v 相對(duì)于經(jīng)常工程可兌換而言，相對(duì)于經(jīng)常工程可兌換而言，IMF對(duì)此類可兌換的定義以及在管轄對(duì)此類可兌換的定義以及在管轄范圍內(nèi)的處理方式并未作嚴(yán)格定義。在協(xié)定第范圍內(nèi)的處理方式并未作嚴(yán)格定義。在協(xié)定第3條款第條款第3節(jié)中還指出，節(jié)中還指出，成員國可以對(duì)國際資本流動(dòng)采取必要的控制，

21、只是任何成員國對(duì)此類成員國可以對(duì)國際資本流動(dòng)采取必要的控制，只是任何成員國對(duì)此類管制的實(shí)施不得限制經(jīng)常性交易的支付或過分延遲資金的轉(zhuǎn)移以及各管制的實(shí)施不得限制經(jīng)常性交易的支付或過分延遲資金的轉(zhuǎn)移以及各項(xiàng)承諾的交割。項(xiàng)承諾的交割。4142一有利于提高貨幣的國際地位一有利于提高貨幣的國際地位二有利于形成多邊國際結(jié)算，促進(jìn)國際貿(mào)易的開展二有利于形成多邊國際結(jié)算，促進(jìn)國際貿(mào)易的開展三有利于利用國際資本開展經(jīng)濟(jì)三有利于利用國際資本開展經(jīng)濟(jì)四有利于維護(hù)貿(mào)易往來和資本交易的公平性四有利于維護(hù)貿(mào)易往來和資本交易的公平性五有利于獲取比較優(yōu)勢，減少儲(chǔ)藏風(fēng)險(xiǎn)與本錢五有利于獲取比較優(yōu)勢，減少儲(chǔ)藏風(fēng)險(xiǎn)與本錢六有利于滿足

22、于國際金融、貿(mào)易組織的要求，改善國際間六有利于滿足于國際金融、貿(mào)易組織的要求，改善國際間的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系43實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的條件實(shí)現(xiàn)貨幣自由兌換的條件穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)健的金融體系穩(wěn)健的金融體系合理的匯率水平彈性匯率制合理的匯率水平彈性匯率制外匯儲(chǔ)藏水平充足的外匯儲(chǔ)藏外匯儲(chǔ)藏水平充足的外匯儲(chǔ)藏靈活的微觀經(jīng)濟(jì)主體靈活的微觀經(jīng)濟(jì)主體經(jīng)常賬戶的狀況經(jīng)常賬戶的狀況健全有力的宏觀經(jīng)濟(jì)政策健全有力的宏觀經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)開展經(jīng)濟(jì)開展44貨幣自由兌換可能帶來的問題：貨幣自由兌換可能帶來的問題：Currency Substitution貨幣替代貨幣替代 是經(jīng)濟(jì)開展過程中對(duì)本國貨幣幣

23、值的是經(jīng)濟(jì)開展過程中對(duì)本國貨幣幣值的穩(wěn)定失去信心和本國貨幣資產(chǎn)收益相對(duì)穩(wěn)定失去信心和本國貨幣資產(chǎn)收益相對(duì)較低時(shí)，本幣在貨幣的各職能上全部或較低時(shí)，本幣在貨幣的各職能上全部或局部的發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。局部的發(fā)揮作用的一種現(xiàn)象。Capital flight 資本外逃資本外逃返回返回4546返回返回47匯率制度匯率制度(Exchange Rate Regime)是指一國貨幣當(dāng)局是指一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率水平確實(shí)定、匯率變動(dòng)方式等問題所作的對(duì)本國匯率水平確實(shí)定、匯率變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。一系列安排或規(guī)定。按照匯率變動(dòng)的方式，匯率制度主要分為兩大類型：按照匯率變動(dòng)的方式，匯率制度主要分為

24、兩大類型：固定匯率制固定匯率制Fixed Exchange Rate System浮動(dòng)匯率制浮動(dòng)匯率制Floating Exchange Rate System48固定匯率制有兩種定義。固定匯率制有兩種定義。第一種定義第一種定義：固定匯率制是指兩國間現(xiàn)實(shí)匯率受金：固定匯率制是指兩國間現(xiàn)實(shí)匯率受金平價(jià)的制約，圍繞金平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)平價(jià)的制約，圍繞金平價(jià)在很小的范圍內(nèi)上下波動(dòng)的匯率制度。的匯率制度。 從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型：從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型：v金本位制下的固定匯率制金本位制下的固定匯率制v紙幣流通條件下的固定匯率制紙幣流通條件下的固定匯率制491.金本位

25、制下的固定匯率制度金本位制下的固定匯率制度此時(shí)兩國貨幣間的金平價(jià)為鑄幣平價(jià)由兩國貨幣此時(shí)兩國貨幣間的金平價(jià)為鑄幣平價(jià)由兩國貨幣所具有的黃金量所決定，而黃金輸送點(diǎn)那么保證所具有的黃金量所決定，而黃金輸送點(diǎn)那么保證了現(xiàn)實(shí)匯率的相對(duì)穩(wěn)定。了現(xiàn)實(shí)匯率的相對(duì)穩(wěn)定。黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的上限，黃金輸入點(diǎn)是黃金輸出點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的上限，黃金輸入點(diǎn)是外匯匯率波動(dòng)的下限。為什么？外匯匯率波動(dòng)的下限。為什么？S SD D 黃金輸出點(diǎn)黃金輸出點(diǎn)= =鑄幣平價(jià)輸金費(fèi)鑄幣平價(jià)輸金費(fèi) B B 鑄幣平價(jià)鑄幣平價(jià)A A 黃金輸入點(diǎn)黃金輸入點(diǎn)= =鑄幣平價(jià)輸金費(fèi)鑄幣平價(jià)輸金費(fèi) C C502.紙幣流通條件下的固定匯率制度紙

26、幣流通條件下的固定匯率制度主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。此時(shí)兩國貨幣間的金平價(jià)為法定平價(jià)由兩國貨幣此時(shí)兩國貨幣間的金平價(jià)為法定平價(jià)由兩國貨幣所代表的黃金量所決定。這一法定平價(jià)是人為規(guī)所代表的黃金量所決定。這一法定平價(jià)是人為規(guī)定的，并且在經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生較大變化時(shí)可以進(jìn)行調(diào)定的，并且在經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)生較大變化時(shí)可以進(jìn)行調(diào)整。因此這種匯率制度實(shí)際上是一種可調(diào)整的固定整。因此這種匯率制度實(shí)際上是一種可調(diào)整的固定匯率制，稱為可調(diào)整的釘住匯率制匯率制，稱為可調(diào)整的釘住匯率制Adjustable Pegging System。51v一般認(rèn)為，固定匯率制是從一般認(rèn)為，固

27、定匯率制是從19世紀(jì)中末期金本位世紀(jì)中末期金本位制實(shí)行以來，一直持續(xù)到制實(shí)行以來，一直持續(xù)到1973年；年；1973年以后，世年以后，世界主要工業(yè)國實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制。界主要工業(yè)國實(shí)行的是浮動(dòng)匯率制。v1973年后，仍然有些國家實(shí)行固定匯率制度，卻年后，仍然有些國家實(shí)行固定匯率制度，卻并不規(guī)定金平價(jià)。因此，固定匯率制應(yīng)當(dāng)有一個(gè)并不規(guī)定金平價(jià)。因此，固定匯率制應(yīng)當(dāng)有一個(gè)更準(zhǔn)確的定義。更準(zhǔn)確的定義。第二種定義：第二種定義：固定匯率制是指政府用行政或法律手段固定匯率制是指政府用行政或法律手段確定、公布、維持本國貨幣與某種參考物之間固定比確定、公布、維持本國貨幣與某種參考物之間固定比價(jià)的匯率制度。價(jià)的

28、匯率制度。 充當(dāng)參考物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國充當(dāng)參考物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國貨幣，也可以是某一組貨幣。貨幣，也可以是某一組貨幣。523.兩種本位制下固定匯率制的異同兩種本位制下固定匯率制的異同 共同之處：共同之處： v各國都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率按兩國貨幣的各國都規(guī)定有金平價(jià)，中心匯率按兩國貨幣的金平價(jià)來確定；金平價(jià)來確定；v外匯市場的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率外匯市場的匯率水平相對(duì)穩(wěn)定，圍繞中心匯率在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)。在很小的范圍內(nèi)波動(dòng)。53不同之處：不同之處：金本位制度下的固定匯率制度是自發(fā)形成的，而紙幣流通制金本位制度下的固定匯率制度是自發(fā)形成的，而紙幣流

29、通制度下的固定匯率制度那么是人為建立的；度下的固定匯率制度那么是人為建立的；金本位制度下各國貨幣的金平價(jià)一般不會(huì)輕易變動(dòng)，故匯率金本位制度下各國貨幣的金平價(jià)一般不會(huì)輕易變動(dòng)，故匯率能夠保持真正的穩(wěn)定；而紙幣流通制度下的金平價(jià)可經(jīng)常調(diào)能夠保持真正的穩(wěn)定；而紙幣流通制度下的金平價(jià)可經(jīng)常調(diào)整，所以匯率的決定根底是不穩(wěn)定的。整，所以匯率的決定根底是不穩(wěn)定的。返回返回54前者是政府行為，后者是市場現(xiàn)象。當(dāng)然，有時(shí)人們也不嚴(yán)格區(qū)分，籠統(tǒng)地稱升值或貶值，匯率上升或匯率下降。55562.按匯率浮動(dòng)的形式可分為：按匯率浮動(dòng)的形式可分為：單獨(dú)浮動(dòng)：指一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固單獨(dú)浮動(dòng)：指一國貨幣不與其他國家

30、的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，而是單獨(dú)根據(jù)外匯市場的供求情況進(jìn)行浮定聯(lián)系，而是單獨(dú)根據(jù)外匯市場的供求情況進(jìn)行浮動(dòng)。動(dòng)。聯(lián)合浮動(dòng)：又稱聯(lián)合浮動(dòng)：又稱“共同浮動(dòng)或共同浮動(dòng)或“集體浮動(dòng)，是集體浮動(dòng)，是指一些參加經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體的國家，在聯(lián)合體內(nèi)的成員指一些參加經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體的國家，在聯(lián)合體內(nèi)的成員國之間實(shí)行固定匯率，而對(duì)聯(lián)合體之外的非成員國國之間實(shí)行固定匯率，而對(duì)聯(lián)合體之外的非成員國貨幣那么實(shí)行共升共降的浮動(dòng)匯率。貨幣那么實(shí)行共升共降的浮動(dòng)匯率。釘住浮動(dòng)：將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，釘住浮動(dòng)：將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取釘住的方法，隨被釘住貨幣的匯率變動(dòng)而浮動(dòng)。采取釘住的方法，隨被釘住貨幣的匯率變動(dòng)

31、而浮動(dòng)。57目前各國匯率制度呈現(xiàn)出多元化局面。在釘住匯率制與浮目前各國匯率制度呈現(xiàn)出多元化局面。在釘住匯率制與浮動(dòng)匯率制之間，還存在幾種匯率安排。如：動(dòng)匯率制之間，還存在幾種匯率安排。如：對(duì)單一貨幣有限彈性對(duì)單一貨幣有限彈性Limited Flexibility To a Single Currency雖釘住某種貨幣，但允許現(xiàn)實(shí)匯率對(duì)中心雖釘住某種貨幣，但允許現(xiàn)實(shí)匯率對(duì)中心匯率有較大波動(dòng)幅度，一般可達(dá)匯率有較大波動(dòng)幅度，一般可達(dá)2.25%。爬行釘住爬行釘住Crawling Peg或滑動(dòng)平價(jià)或滑動(dòng)平價(jià)Sliding Parity一國短期內(nèi)將匯率釘住某種平價(jià)，但根據(jù)一組選定的指一國短期內(nèi)將匯率釘住

32、某種平價(jià)，但根據(jù)一組選定的指標(biāo)頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住的評(píng)價(jià)。標(biāo)頻繁地、小幅度地調(diào)整所釘住的評(píng)價(jià)。可移動(dòng)的波幅可移動(dòng)的波幅Movable Band以上兩種安排的結(jié)合，以上兩種安排的結(jié)合，即容許現(xiàn)實(shí)匯率在短期內(nèi)對(duì)平價(jià)有較大的波動(dòng)幅度，且對(duì)即容許現(xiàn)實(shí)匯率在短期內(nèi)對(duì)平價(jià)有較大的波動(dòng)幅度，且對(duì)平價(jià)作經(jīng)常性的調(diào)整。平價(jià)作經(jīng)常性的調(diào)整。58v此外，還有匯率目標(biāo)區(qū)制度此外，還有匯率目標(biāo)區(qū)制度Exchange Rate Target Zone和貨幣局和貨幣局(Currency Board)制度等。制度等。vIMF將釘住匯率制之外的各種匯率安排包括浮將釘住匯率制之外的各種匯率安排包括浮動(dòng)匯率制統(tǒng)稱為動(dòng)匯率制統(tǒng)

33、稱為“彈性匯率制。彈性匯率制。返回返回5960贊成浮動(dòng)匯率制的理由主要有：贊成浮動(dòng)匯率制的理由主要有：1.國際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)國際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)為代價(jià)(注：這正是固定匯率制的弊端注：這正是固定匯率制的弊端,下同下同)。2.增加本國貨幣政策的自主性固定匯率制下，貨幣增加本國貨幣政策的自主性固定匯率制下，貨幣政策與主要貿(mào)易伙伴國貨幣政策同向變動(dòng)。政策與主要貿(mào)易伙伴國貨幣政策同向變動(dòng)。3.防止國際性的通貨膨脹傳播固定匯率制那么難以防止國際性的通貨膨脹傳播固定匯率制那么難以防止，這有兩個(gè)途徑：一是造成國內(nèi)外匯儲(chǔ)藏增加防止，這有兩個(gè)途徑：一是造成國

34、內(nèi)外匯儲(chǔ)藏增加的途徑；二是通過一價(jià)定律造本錢國商品和勞務(wù)價(jià)的途徑；二是通過一價(jià)定律造本錢國商品和勞務(wù)價(jià)格上升的途徑。格上升的途徑。614.無需太多的外匯儲(chǔ)藏，可節(jié)約外匯資金用于經(jīng)濟(jì)開無需太多的外匯儲(chǔ)藏，可節(jié)約外匯資金用于經(jīng)濟(jì)開展。展。5.可促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率可防止固可促進(jìn)自由貿(mào)易，提高資源配置的效率可防止固定匯率制下為維持國際收支平衡而采取的管制措施，定匯率制下為維持國際收支平衡而采取的管制措施，從而防止了本國資源配置的扭曲。從而防止了本國資源配置的扭曲。6.可以提高國際貨幣制度的穩(wěn)定性，防止金融危機(jī)可以提高國際貨幣制度的穩(wěn)定性，防止金融危機(jī)固定匯率制度下，易出現(xiàn)累積性的長期國際

35、收支固定匯率制度下，易出現(xiàn)累積性的長期國際收支赤字，大量消耗外匯儲(chǔ)藏，突然爆發(fā)金融危機(jī)。赤字，大量消耗外匯儲(chǔ)藏，突然爆發(fā)金融危機(jī)。62反對(duì)浮動(dòng)匯率制的理由主要有：反對(duì)浮動(dòng)匯率制的理由主要有：1.給國際貿(mào)易和國際投資帶來很大的不確定性這給國際貿(mào)易和國際投資帶來很大的不確定性這正是固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)。正是固定匯率制的優(yōu)點(diǎn)。2.使一國更有通貨膨脹傾向使赤字國削弱物價(jià)紀(jì)使一國更有通貨膨脹傾向使赤字國削弱物價(jià)紀(jì)律；本幣匯率下浮導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格，從而一般物價(jià)的律；本幣匯率下浮導(dǎo)致進(jìn)口價(jià)格，從而一般物價(jià)的上升，而當(dāng)本幣上浮時(shí)，由于棘輪效應(yīng)，國內(nèi)物價(jià)上升，而當(dāng)本幣上浮時(shí)，由于棘輪效應(yīng)，國內(nèi)物價(jià)卻不下降。卻不下降。6

36、33.匯率波動(dòng)影響國內(nèi)資源的有效配置在對(duì)外部門匯率波動(dòng)影響國內(nèi)資源的有效配置在對(duì)外部門和非對(duì)外部們之間的配置。和非對(duì)外部們之間的配置。4.匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的匯率自由波動(dòng)未必能隔絕國外經(jīng)濟(jì)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的干擾。這是因?yàn)樵趪H資本流動(dòng)日益開展的情況干擾。這是因?yàn)樵趪H資本流動(dòng)日益開展的情況下，使國際收支自動(dòng)達(dá)成均衡的匯率未必就是使下，使國際收支自動(dòng)達(dá)成均衡的匯率未必就是使經(jīng)常賬戶收支達(dá)成均衡的匯率。經(jīng)常賬戶收支達(dá)成均衡的匯率。64可見，固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度各有利弊，不可見，固定匯率制度和浮動(dòng)匯率制度各有利弊，不能簡單地說哪一種匯率制度更為優(yōu)越。因此這種爭能簡單地說哪一種匯

37、率制度更為優(yōu)越。因此這種爭論很自然地沿著兩個(gè)方向開展。論很自然地沿著兩個(gè)方向開展。一個(gè)方向是研究什么條件下固定或浮動(dòng)匯率制一個(gè)方向是研究什么條件下固定或浮動(dòng)匯率制度是更合理的；度是更合理的；另一個(gè)方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)另一個(gè)方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)。前一方向合固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)點(diǎn)。前一方向的研究形成了經(jīng)濟(jì)論、依附論，和最適度通貨區(qū)理的研究形成了經(jīng)濟(jì)論、依附論，和最適度通貨區(qū)理論；后一方向的研究那么產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯論；后一方向的研究那么產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度的設(shè)計(jì)。率目標(biāo)區(qū)等新的匯率制度的設(shè)計(jì)

38、。65該理論認(rèn)為一國匯率制度選擇，主要受經(jīng)濟(jì)方面因素決定。該理論認(rèn)為一國匯率制度選擇，主要受經(jīng)濟(jì)方面因素決定。包括：經(jīng)濟(jì)開放程度；經(jīng)濟(jì)規(guī)模；進(jìn)出口貿(mào)易的商品包括：經(jīng)濟(jì)開放程度；經(jīng)濟(jì)規(guī)模；進(jìn)出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布；國內(nèi)金融市場的興旺程度及與國際金融結(jié)構(gòu)和地域分布；國內(nèi)金融市場的興旺程度及與國際金融市場的一體化程度；相對(duì)通貨膨脹率。市場的一體化程度；相對(duì)通貨膨脹率。經(jīng)濟(jì)開放程度高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或者進(jìn)出口集中在某幾種商經(jīng)濟(jì)開放程度高，經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或者進(jìn)出口集中在某幾種商品或某一國家的國家，一般傾向于實(shí)行固定匯率制或釘住匯品或某一國家的國家，一般傾向于實(shí)行固定匯率制或釘住匯率制。經(jīng)濟(jì)開放程度低，

39、進(jìn)出口商品多樣化或地域分布分散率制。經(jīng)濟(jì)開放程度低，進(jìn)出口商品多樣化或地域分布分散化，同國際金融市場聯(lián)系密切，資本流出入較為可觀和頻繁，化，同國際金融市場聯(lián)系密切，資本流出入較為可觀和頻繁，或國內(nèi)通脹率與其他主要國家不一致的國家，那么傾向于實(shí)或國內(nèi)通脹率與其他主要國家不一致的國家，那么傾向于實(shí)行浮動(dòng)匯率制或彈性匯率制度。行浮動(dòng)匯率制或彈性匯率制度。66該理論認(rèn)為一國匯率制度的選擇，取決于其對(duì)外經(jīng)該理論認(rèn)為一國匯率制度的選擇，取決于其對(duì)外經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等諸方面聯(lián)系的特征。認(rèn)為開展中濟(jì)、政治、軍事等諸方面聯(lián)系的特征。認(rèn)為開展中國家在實(shí)行釘住匯率制度時(shí)，采用哪一種貨幣作為國家在實(shí)行釘住匯率制度時(shí)，

40、采用哪一種貨幣作為“參考貨幣，取決于該國經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等方參考貨幣，取決于該國經(jīng)濟(jì)、政治、軍事等方面的對(duì)外依附關(guān)系。面的對(duì)外依附關(guān)系。返回返回67v1.本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征。本國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性特征。v2.特定的政策目的。特定的政策目的。v3.地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況。地區(qū)性經(jīng)濟(jì)合作情況。v4.國際經(jīng)濟(jì)條件的制約。國際經(jīng)濟(jì)條件的制約。68附：附：“三元悖論三元悖論東南亞金融危機(jī)后，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅東南亞金融危機(jī)后，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅克魯克魯格曼指出，在國際貨幣體系中存在著格曼指出，在國際貨幣體系中存在著“三元悖三元悖論，即在資本自由流動(dòng)論，即在資本自由流動(dòng)(liquidity) 、匯率穩(wěn)、匯率穩(wěn)定定(c

41、onfidence)和保持貨幣政策獨(dú)立性和保持貨幣政策獨(dú)立性(adjustment)三個(gè)目標(biāo)中，一國只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)中，一國只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)，而不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)。兩個(gè)，而不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)三個(gè)目標(biāo)。如果以三角形的三個(gè)頂點(diǎn)分別表示各國貨幣體如果以三角形的三個(gè)頂點(diǎn)分別表示各國貨幣體系旨在實(shí)現(xiàn)的三個(gè)目標(biāo)，那么每一條邊均代表系旨在實(shí)現(xiàn)的三個(gè)目標(biāo)，那么每一條邊均代表一類可能的貨幣體系安排?？唆敻衤鼘⒋巳且活惪赡艿呢泿朋w系安排?？唆敻衤鼘⒋巳切畏Q作形稱作“永恒的三角形永恒的三角形(Eternal Triangle)。見以下圖：見以下圖： 69A代表選擇貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定；代表選擇貨幣政策的獨(dú)

42、立性和匯率穩(wěn)定；B代表選擇貨幣政策的獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)；代表選擇貨幣政策的獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)；C代表選擇匯率穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)。代表選擇匯率穩(wěn)定和資本自由流動(dòng)。匯率穩(wěn)定貨幣政策的獨(dú)立性資本自由流動(dòng)ABC返回返回70返回返回71721994年年1月月1日：進(jìn)行外匯管理體制的重大改革，實(shí)日：進(jìn)行外匯管理體制的重大改革，實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常工程下有條件的可兌換現(xiàn)人民幣經(jīng)常工程下有條件的可兌換“結(jié)售匯結(jié)售匯制度。主要內(nèi)容：制度。主要內(nèi)容：匯率并軌，實(shí)現(xiàn)以市場供求為根底的、單一的、有匯率并軌，實(shí)現(xiàn)以市場供求為根底的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；管理的浮動(dòng)匯率制度；實(shí)行銀行結(jié)售匯制和進(jìn)出口收付匯核銷制度；

43、實(shí)行銀行結(jié)售匯制和進(jìn)出口收付匯核銷制度；建立銀行間外匯市場；建立銀行間外匯市場；取消外匯券，放寬境內(nèi)居民個(gè)人外匯管理。取消外匯券，放寬境內(nèi)居民個(gè)人外匯管理。1994年起，建立外匯儲(chǔ)藏經(jīng)營管理制度年起，建立外匯儲(chǔ)藏經(jīng)營管理制度731996年初，建立國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度年初，建立國際收支統(tǒng)計(jì)申報(bào)制度1996年年7月月1日：日：對(duì)外商投資企業(yè)實(shí)行結(jié)售匯制度；對(duì)外商投資企業(yè)實(shí)行結(jié)售匯制度；調(diào)整因私用匯標(biāo)準(zhǔn)。調(diào)整因私用匯標(biāo)準(zhǔn)。1996年年12月月1日：人民幣經(jīng)常工程可自由兌換日：人民幣經(jīng)常工程可自由兌換1997年年10月月15日：日：允許局部中資企業(yè)保存一定限度的現(xiàn)匯帳戶；允許局部中資企業(yè)保存一定限度的

44、現(xiàn)匯帳戶；提高因私用匯標(biāo)準(zhǔn)。提高因私用匯標(biāo)準(zhǔn)。741998年年9月，加強(qiáng)資本工程的管理月，加強(qiáng)資本工程的管理長期外債管理：全口徑管理；長期外債管理：全口徑管理；短期外債管理：余額管理；短期外債管理：余額管理；發(fā)行境外債券管理；發(fā)行境外債券管理；對(duì)外擔(dān)保管理；對(duì)外擔(dān)保管理；境外投資管理境外投資管理2001年年9月：放開境內(nèi)外匯存貸款利率。月：放開境內(nèi)外匯存貸款利率。2001年年2月：解除居民投資月：解除居民投資B股的限制。股的限制。752002年年12月月1日：調(diào)整局部外匯管理政策：日：調(diào)整局部外匯管理政策：放寬中資企業(yè)開立外匯結(jié)算帳戶標(biāo)準(zhǔn)；放寬中資企業(yè)開立外匯結(jié)算帳戶標(biāo)準(zhǔn)；調(diào)整自費(fèi)出國留學(xué)人員

45、、因公出國人員供匯政策；調(diào)整自費(fèi)出國留學(xué)人員、因公出國人員供匯政策；調(diào)整外幣現(xiàn)鈔管理。調(diào)整外幣現(xiàn)鈔管理。2004年年11月月9日和，調(diào)高境內(nèi)居民個(gè)人自費(fèi)出國境留學(xué)購匯指導(dǎo)性日和，調(diào)高境內(nèi)居民個(gè)人自費(fèi)出國境留學(xué)購匯指導(dǎo)性限額限額 。2005年年8月月3日，調(diào)整境內(nèi)居民個(gè)人經(jīng)常工程下因私購匯限額。日，調(diào)整境內(nèi)居民個(gè)人經(jīng)常工程下因私購匯限額。 返回返回76報(bào)價(jià)。77人民幣匯率制度的演變?nèi)嗣駧艆R率制度的演變 大致可分為六個(gè)階段，改革開放前，人民幣長期實(shí)大致可分為六個(gè)階段，改革開放前，人民幣長期實(shí)行固定匯率制度，長期高估。行固定匯率制度，長期高估。19491952年：實(shí)行機(jī)動(dòng)調(diào)整，變化很大年：實(shí)行機(jī)動(dòng)調(diào)

46、整，變化很大19531973年：實(shí)行穩(wěn)定匯率政策年：實(shí)行穩(wěn)定匯率政策19731980年：采用盯住年：采用盯住“一籃子貨幣一籃子貨幣1981-1984年，官方牌價(jià)與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存。年，官方牌價(jià)與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存。1981年起，人民幣實(shí)行復(fù)匯率，牌價(jià)按一籃子貨幣加年起，人民幣實(shí)行復(fù)匯率，牌價(jià)按一籃子貨幣加權(quán)平均的方法計(jì)算。權(quán)平均的方法計(jì)算。78v19851993年：適時(shí)調(diào)整匯率，但年：適時(shí)調(diào)整匯率，但1987年后仍為年后仍為雙重匯率制雙重匯率制 79v19941994年至今年至今v19941994年年1 1月月1 1日：人民幣匯率并軌，開始實(shí)行以市場供求為日：人民幣匯率并軌，開始實(shí)行以市場供

47、求為根底的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。人民幣一步并軌根底的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。人民幣一步并軌到到1 1美元兌換美元兌換8.708.70元人民幣，國家外匯儲(chǔ)藏大幅度上升。元人民幣，國家外匯儲(chǔ)藏大幅度上升。 v1994-19961994-1996年間，出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹和大量資本內(nèi)流，及年間，出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹和大量資本內(nèi)流，及亞洲金融危機(jī)，人民幣匯率承受巨大壓力。亞洲金融危機(jī)，人民幣匯率承受巨大壓力。v19971997年之后，人民幣匯率始終保持在較窄范圍內(nèi)浮動(dòng)，波年之后，人民幣匯率始終保持在較窄范圍內(nèi)浮動(dòng)，波幅不超過幅不超過120120個(gè)根本點(diǎn)，并沒有隨宏觀根本面變動(dòng)而波動(dòng)。個(gè)根本點(diǎn)，并

48、沒有隨宏觀根本面變動(dòng)而波動(dòng)。v20032003年起，國際社會(huì)強(qiáng)烈呼吁人民幣升值。國內(nèi)外關(guān)于人年起，國際社會(huì)強(qiáng)烈呼吁人民幣升值。國內(nèi)外關(guān)于人民幣升值與否的論戰(zhàn)不斷升級(jí)。民幣升值與否的論戰(zhàn)不斷升級(jí)。80該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。81改革的主要內(nèi)容：改革的主要內(nèi)容：u1.放棄與美元掛鉤，引入?yún)⒖家换@子貨幣。放棄與美元掛鉤，引入?yún)⒖家换@子貨幣。u2.由由1美元兌美元兌8.2765元人民幣改為元人民幣改為1美元兌美元兌8.11元元人民幣，升值人民幣，升值2。u3.銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收市價(jià)，作銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收市價(jià)，作為翌日買賣中間價(jià)

49、，上下波幅為翌日買賣中間價(jià)，上下波幅0.3。82現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制：現(xiàn)行人民幣匯率形成機(jī)制：每日由中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場上人民幣每日由中國人民銀行根據(jù)前一日銀行間外匯市場上人民幣對(duì)美元、日元、港元的加權(quán)平均價(jià)公布基準(zhǔn)匯率。在基準(zhǔn)對(duì)美元、日元、港元的加權(quán)平均價(jià)公布基準(zhǔn)匯率。在基準(zhǔn)匯率的根底上，各外匯指定銀行可在央行規(guī)定的幅度內(nèi)自匯率的根底上，各外匯指定銀行可在央行規(guī)定的幅度內(nèi)自行掛牌交易。外匯指定銀行之間買賣外匯的匯價(jià)可在基準(zhǔn)行掛牌交易。外匯指定銀行之間買賣外匯的匯價(jià)可在基準(zhǔn)匯率上下匯率上下0.30.3的幅度內(nèi)浮動(dòng)，外匯指定銀行與客戶之間買的幅度內(nèi)浮動(dòng)，外匯指定銀行與客戶之間買

50、賣外匯的匯價(jià)可在基準(zhǔn)匯率上下賣外匯的匯價(jià)可在基準(zhǔn)匯率上下0.250.25的幅度內(nèi)浮動(dòng)。的幅度內(nèi)浮動(dòng)。 從從20022002年年4 4月月2 2日起公布?xì)W元對(duì)人民幣匯率價(jià)格。日起公布?xì)W元對(duì)人民幣匯率價(jià)格。 從從20062006年年8 8月月1 1日起公布英鎊對(duì)人民幣匯率價(jià)格。日起公布英鎊對(duì)人民幣匯率價(jià)格。83返回返回84自自2005年年7月月21日人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人民銀行日人民幣匯率形成機(jī)制改革以來，人民銀行陸續(xù)推出了眾多的配套措施，既包括人民幣匯率波動(dòng)范圍陸續(xù)推出了眾多的配套措施，既包括人民幣匯率波動(dòng)范圍的限定，也包括了外匯市場開展的措施，還包括了改變國的限定，也包括了外匯市場開展

51、的措施，還包括了改變國內(nèi)外匯供求關(guān)系的措施。相關(guān)大事：內(nèi)外匯供求關(guān)系的措施。相關(guān)大事：2005.9.23 非美對(duì)人民幣交易浮動(dòng)幅度擴(kuò)至非美對(duì)人民幣交易浮動(dòng)幅度擴(kuò)至3% 2006.1.04 銀行間外匯市場推出做市商制度銀行間外匯市場推出做市商制度2006.3.06 人民幣匯率呈現(xiàn)雙向浮動(dòng)特征人民幣匯率呈現(xiàn)雙向浮動(dòng)特征2007.4.06 人民幣對(duì)美元持續(xù)走高人民幣對(duì)美元持續(xù)走高 匯改來升值近匯改來升值近5%2007.5.21 央行擴(kuò)大人民幣兌美元日波動(dòng)區(qū)間上限至央行擴(kuò)大人民幣兌美元日波動(dòng)區(qū)間上限至0.5% 85人民幣的遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價(jià)能力增強(qiáng)，并有效地引導(dǎo)了國外人民幣的遠(yuǎn)期結(jié)售匯定價(jià)能力增強(qiáng)，并有效

52、地引導(dǎo)了國外人民幣匯價(jià)。當(dāng)前，國外美元兌人民幣的無本金交割遠(yuǎn)期人民幣匯價(jià)。當(dāng)前，國外美元兌人民幣的無本金交割遠(yuǎn)期協(xié)議協(xié)議NDF的價(jià)格正向國內(nèi)美元兌人民幣的遠(yuǎn)期匯價(jià)靠的價(jià)格正向國內(nèi)美元兌人民幣的遠(yuǎn)期匯價(jià)靠攏。攏。在浮動(dòng)匯率市場的大環(huán)境中，企業(yè)首先承受住了匯率在浮動(dòng)匯率市場的大環(huán)境中，企業(yè)首先承受住了匯率變動(dòng)的壓力，正逐漸適應(yīng)匯率的浮動(dòng)，從而大幅提高了匯變動(dòng)的壓力，正逐漸適應(yīng)匯率的浮動(dòng)，從而大幅提高了匯率和利率的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并在商業(yè)銀行的指導(dǎo)下成功開展了率和利率的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，并在商業(yè)銀行的指導(dǎo)下成功開展了不少躲避匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行通過匯率風(fēng)險(xiǎn)不少躲避匯率和利率風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行通過匯率風(fēng)

53、險(xiǎn)知識(shí)和避險(xiǎn)產(chǎn)品的傳播與推介，尤其是針對(duì)不同企業(yè)具體知識(shí)和避險(xiǎn)產(chǎn)品的傳播與推介，尤其是針對(duì)不同企業(yè)具體情況設(shè)計(jì)了不同的保值方案，對(duì)有效提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；情況設(shè)計(jì)了不同的保值方案，對(duì)有效提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；對(duì)中國外匯市場的良性開展起到了巨大的推動(dòng)作用。對(duì)中國外匯市場的良性開展起到了巨大的推動(dòng)作用。86人民幣匯率制度的改革：人民幣匯率制度的改革：目前，我國資本賬戶開放的進(jìn)程已經(jīng)啟動(dòng)。對(duì)照目前，我國資本賬戶開放的進(jìn)程已經(jīng)啟動(dòng)。對(duì)照IMFIMF確定的確定的4343個(gè)資本賬戶交易工程中，我國實(shí)現(xiàn)可個(gè)資本賬戶交易工程中，我國實(shí)現(xiàn)可兌換的工程有兌換的工程有8 8項(xiàng)，例如居民和非居民之間的商業(yè)項(xiàng)，例如居民和非居

54、民之間的商業(yè)信貸、非居民對(duì)內(nèi)直接投資等等，占信貸、非居民對(duì)內(nèi)直接投資等等，占18.618.6；有較；有較少限制的有少限制的有1111項(xiàng)，占項(xiàng)，占25.625.6；有較多限制的有；有較多限制的有項(xiàng)，占項(xiàng)，占41.941.9；嚴(yán)格管制的有項(xiàng)，占；嚴(yán)格管制的有項(xiàng)，占13.913.9。鑒。鑒于亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，中國開放資本工程的過程于亞洲金融危機(jī)的教訓(xùn)，中國開放資本工程的過程必須謹(jǐn)慎。必須謹(jǐn)慎。87成功開放資本賬戶的前提條件：成功開放資本賬戶的前提條件：良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境健康的微觀經(jīng)濟(jì)根底健康的微觀經(jīng)濟(jì)根底經(jīng)常工程平衡、外匯儲(chǔ)藏充足經(jīng)常工程平衡、外匯儲(chǔ)藏充足匯率水平均衡匯率水平均衡

55、國內(nèi)金融體系穩(wěn)定、金融監(jiān)管體系完備等。國內(nèi)金融體系穩(wěn)定、金融監(jiān)管體系完備等。 目前，我國在微觀經(jīng)濟(jì)根底、金融體系穩(wěn)定和金融監(jiān)管上還目前，我國在微觀經(jīng)濟(jì)根底、金融體系穩(wěn)定和金融監(jiān)管上還有很多缺乏。因此，我國外匯體制改革應(yīng)伴隨這些矛盾的有很多缺乏。因此，我國外匯體制改革應(yīng)伴隨這些矛盾的化解而逐步實(shí)現(xiàn)，沿著化解而逐步實(shí)現(xiàn)，沿著“先資本流入、后資本流出，先直先資本流入、后資本流出，先直接投資、后證券投資，先資本市場、后貨幣市場，先股票接投資、后證券投資，先資本市場、后貨幣市場，先股票市場、后中長期債券市場的次序，開放資本工程，實(shí)現(xiàn)市場、后中長期債券市場的次序，開放資本工程，實(shí)現(xiàn)人民幣的可自由兌換。人民

56、幣的可自由兌換。88周小川周小川“十一五金融改革作力點(diǎn)，提及逐步實(shí)現(xiàn)人十一五金融改革作力點(diǎn)，提及逐步實(shí)現(xiàn)人民幣資本工程可兌換的主要內(nèi)容，包括：民幣資本工程可兌換的主要內(nèi)容，包括：進(jìn)一步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外直接投資限制，支持企業(yè)進(jìn)一步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外直接投資限制，支持企業(yè)“走出去。走出去。 探索利用外資的新形式，逐步放寬對(duì)探索利用外資的新形式，逐步放寬對(duì)QFII投資于境投資于境內(nèi)的限制。內(nèi)的限制。放松境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)資本市場上的融資限制，放松境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)資本市場上的融資限制，優(yōu)化國內(nèi)資本市場結(jié)構(gòu)，允許合格的境外機(jī)構(gòu)在境優(yōu)化國內(nèi)資本市場結(jié)構(gòu)，允許合格的境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券和中存托憑

57、證；內(nèi)發(fā)行人民幣債券和中存托憑證；拓寬境內(nèi)外匯資金投資渠道，允拓寬境內(nèi)外匯資金投資渠道，允QDII投資境外證券投資境外證券市場。市場。89人民幣資本工程根本可兌換近期實(shí)現(xiàn)人民幣資本工程根本可兌換近期實(shí)現(xiàn)2006年，年，但完全可兌換人就是一項(xiàng)長期目標(biāo)政府積極鼓勵(lì)資但完全可兌換人就是一項(xiàng)長期目標(biāo)政府積極鼓勵(lì)資本流出，總體上資本流出和流入應(yīng)保持平衡。本流出，總體上資本流出和流入應(yīng)保持平衡。人民幣資本工程根本可兌換的內(nèi)容人民幣資本工程根本可兌換的內(nèi)容進(jìn)一步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外直接投資限制；進(jìn)一步放寬境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外直接投資限制；逐步放寬對(duì)逐步放寬對(duì)QFII投資于境內(nèi)的限制；投資于境內(nèi)的限制；放松境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)

58、在境內(nèi)資本市場上的融資限制，放松境外機(jī)構(gòu)和企業(yè)在境內(nèi)資本市場上的融資限制，允許合格的境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行允許合格的境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行RMB債券和中國債券和中國存托憑證；存托憑證；允許合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資境外市場允許合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者投資境外市場90按照匯改時(shí)8.11的匯率計(jì)算 ，截至2021年9月25日，人民幣對(duì)美元基準(zhǔn)匯率為6.8280，匯改3年多來人民幣累計(jì)升值達(dá)多少？ (8.11-6.8280)/6.8280=18.78%請(qǐng)思考：美元的變動(dòng)率應(yīng)是多少？91匯率理論的演變和開展匯率理論的演變和開展匯率決定理論研究的著眼點(diǎn)：是一國貨幣的匯率決定理論研究的著眼點(diǎn)：是一國貨幣的匯率水平受什么

59、因素決定和影響。匯率水平受什么因素決定和影響。本章討論匯率決定的背景：實(shí)行貨幣自由兌本章討論匯率決定的背景：實(shí)行貨幣自由兌換，匯率由市場來決定的國家。換，匯率由市場來決定的國家。匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，匯率決定理論是國際金融理論的核心之一，隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)根底理論的演變經(jīng)歷隨著經(jīng)濟(jì)背景和經(jīng)濟(jì)學(xué)根底理論的演變經(jīng)歷了不同的開展，主要經(jīng)歷了國際借貸說、購了不同的開展，主要經(jīng)歷了國際借貸說、購置力平價(jià)說、匯兌心理說、國際收支說和資置力平價(jià)說、匯兌心理說、國際收支說和資產(chǎn)市場說幾個(gè)階段。產(chǎn)市場說幾個(gè)階段。92國際借貸說國際借貸說Theory of International Indeb

60、tedness ：1861年，英國學(xué)者戈遜年，英國學(xué)者戈遜G.J.Goschen出版了出版了?外外匯理論匯理論?一書，以其為代表的這類觀點(diǎn)被稱為一書，以其為代表的這類觀點(diǎn)被稱為“國際國際借貸說，或稱外匯供求說，第一次出現(xiàn)了系統(tǒng)的借貸說，或稱外匯供求說，第一次出現(xiàn)了系統(tǒng)的外匯理論。外匯理論。 國際借貸說的根本觀點(diǎn)是，一國匯率的變動(dòng)取決于國際借貸說的根本觀點(diǎn)是，一國匯率的變動(dòng)取決于外匯市場的供給和需求比照。主要內(nèi)容包括：外匯市場的供給和需求比照。主要內(nèi)容包括：國際借貸用來表示一國的國際收支狀況，經(jīng)常工程國際借貸用來表示一國的國際收支狀況，經(jīng)常工程和資本工程差額構(gòu)成國際借貸。和資本工程差額構(gòu)成國際借