案例四：吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

1、案例四案例四 ：吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券：吳越儀表發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 一、學(xué)習(xí)目的與要求要求學(xué)生了解可轉(zhuǎn)換債券對(duì)企業(yè)籌資的重要性、可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行的基本原理（如發(fā)行定價(jià)、轉(zhuǎn)換價(jià)格、轉(zhuǎn)換時(shí)間的確定等） 二、背景資料（一） 政策背景：1公司法中有關(guān)條款 2中國(guó)證監(jiān)會(huì)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法 (2001年4月28日 )主要要求（中國(guó)境內(nèi)的上市公司申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)發(fā)行以人民幣認(rèn)購(gòu)的可轉(zhuǎn)換公司債券，并在證券交易所上市交易，適用本辦法）發(fā)行條件：發(fā)行條款：發(fā)行人申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，應(yīng)由股東大會(huì)作出決議。發(fā)行與承銷(xiāo)：贖回、回售和轉(zhuǎn)股：盈利預(yù)測(cè)：（二）公司背景1公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的范圍及其財(cái)務(wù)狀況：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為工

2、業(yè)自動(dòng)化儀表及其附件、農(nóng)用和民用泵閥、其它機(jī)電產(chǎn)品的制造、銷(xiāo)售、成套及進(jìn)出口業(yè)務(wù)；投資。2 0 0 0 年 ， 公 司 實(shí) 現(xiàn) 主 營(yíng) 業(yè) 務(wù) 收 入 為107,767,629.58元，實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為41,509,483.38元。與去年同期相比，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加了37，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加了22。2公司投資情況天同證券有限責(zé)任公司關(guān)于吳越儀表股份有限公司2000年度配股的回訪報(bào)告。在本次配股募集資金的實(shí)際使用過(guò)程中，吳越儀表實(shí)際投資項(xiàng)目與配股說(shuō)明書(shū)的承諾投資項(xiàng)目一致。3盈利預(yù)測(cè)實(shí)現(xiàn)情況 吳越儀表在進(jìn)行配股申報(bào)時(shí)，曾承諾配股完成當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率超過(guò)同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率水平。根據(jù)吳越儀表于200

3、1年3月9日公布的2000年度報(bào)告，吳越儀表2000年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為6.93 （全面攤?。坏陀谕阢y行儲(chǔ)蓄存款利率水平。根據(jù)五聯(lián)聯(lián)合會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司出具的審計(jì)報(bào)告，截止2000年12月31日，發(fā)行人配股發(fā)行當(dāng)年，即2000年度共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19,956.7萬(wàn)元，較1999年度的15,788.8萬(wàn)元增長(zhǎng)了26.40；凈利潤(rùn)5,018.3元，較2000年度的4,808.3萬(wàn)元增長(zhǎng)了4.37。發(fā)行人發(fā)行完成當(dāng)年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)均穩(wěn)步增長(zhǎng)，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)正常。公司董事會(huì)認(rèn)為公司前次配股募集資金的實(shí)際投資項(xiàng)目及投資金額與公司配股說(shuō)明書(shū)、2001年中期報(bào)告中

4、披露的募集資金的使用情況完全相符。 三、案例資料 （一）審議通過(guò)了關(guān)于公司符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券條件的議案：吳越儀表股份有限公司2001年9月18日第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議公告： 股東大會(huì)逐項(xiàng)審議通過(guò)了關(guān)于2001年發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行方案的議案：1發(fā)行規(guī)模：人民幣5.6億元。2票面金額：每張面值人民幣100元。3發(fā)行價(jià)格：按面值發(fā)行。4可轉(zhuǎn)換公司債券期限：5年。5債券利率及還本付息的期限和方式：（1）債券利率：票面年利率2；（2）還本付息的期限和方式：從本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起開(kāi)始計(jì)息，每年付息一次，付息日為發(fā)行首日的次年當(dāng)日，以后每年的該日為當(dāng)年付息日，公司在付息日后的5個(gè)工作日內(nèi)完

5、成付息工作；債券到期日后的5個(gè)工作日內(nèi)由公司一次性償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后一期利息。 6轉(zhuǎn)股價(jià)格確定及調(diào)整原則：（1）轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定：可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股初始價(jià)格以公布募集說(shuō)明書(shū)前30個(gè)交易日公司股票（A股）平均收盤(pán)價(jià)格為基礎(chǔ)上浮1022的幅度，并授權(quán)董事會(huì)在該幅度內(nèi)與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定具體轉(zhuǎn)股初始價(jià)格。（2）調(diào)整原則：在本次發(fā)行之后，當(dāng)公司派發(fā)紅股、轉(zhuǎn)增股本、增資擴(kuò)股（不包括可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換的股本）、配股、派息等情況使股份或股東權(quán)益發(fā)生變化時(shí)，轉(zhuǎn)股價(jià)格按下述公式調(diào)整：送股或轉(zhuǎn)增股本：PP0/（1n）；增發(fā)新股或配股：P（P0Ak）/（1k）；兩項(xiàng)同時(shí)進(jìn)行：P（P0Ak）/（1nk）；派息：

6、PP0D注：設(shè)初始轉(zhuǎn)股價(jià)為P0，送股率為n，增發(fā)新股或配股率為k，增發(fā)新股價(jià)或配股價(jià)為A，每股派息為D，調(diào)整轉(zhuǎn)股價(jià)為P。 7轉(zhuǎn)股價(jià)格修正條款：8轉(zhuǎn)股期：自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿12個(gè)月后至可轉(zhuǎn)換公司債券到期日止為轉(zhuǎn)股期。 9贖回條款和回售條款：（1）贖回條款：自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿24個(gè)月后至36個(gè)月期間內(nèi)，如本公司股票（A股）連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)格高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的130，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿36個(gè)月后至48個(gè)月期間內(nèi)，如本公司股票（A股）連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的140，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公

7、司可轉(zhuǎn)換公司債券。自本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行之日起滿48個(gè)月后至60個(gè)月期間內(nèi)，如本公司股票（A股）連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)高于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的160，本公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的本公司可轉(zhuǎn)換公司債券。（2）回售條款：在本次可轉(zhuǎn)換公司債券到期日前，如果公司股票（A股）收盤(pán)價(jià)連續(xù)20個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70時(shí)，債券持有人有權(quán)將持有的全部或部分可轉(zhuǎn)換公司債券以面值103（含當(dāng)期利息）的價(jià)格回售予本公司。債券持有人每個(gè)計(jì)息年度可在上述約定條件首次滿足時(shí)行使回售權(quán)一次，首次不實(shí)施回售的，該計(jì)息年度不應(yīng)再行使回售權(quán)。10發(fā)行方式及向原股東配售安排：（1）本次可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行的具體方式股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)依據(jù)

8、有關(guān)法律、法規(guī)確定。（2）本次可轉(zhuǎn)換公司債券不安排向原股東配售。11募集資金的用途：經(jīng)逐項(xiàng)審議通過(guò)公司本次募集資金用于以下項(xiàng)目：（1）投資1.9614億元用于高頻聲表面波器件技術(shù)改造項(xiàng)目；（2）投資1.98億元用于集中供熱計(jì)量控制儀表規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目；（3）投資1.752億元用于電磁調(diào)節(jié)閥及控制盒規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目。上述項(xiàng)目計(jì)劃總投資5.6934億元，投資項(xiàng)目資金需求超過(guò)本次募集資金的部分將由公司自籌解決。 12關(guān)于公司未分配利潤(rùn)處置方式：本次發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券成功后，公司未分配利潤(rùn)由新老股東共享。13本次申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券決議的有效期：公司本次申請(qǐng)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券決議的有效期

9、為本次股東大會(huì)審議通過(guò)后12個(gè)月。四、案例分析 （一）可轉(zhuǎn)換債券為何具有吸引力從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無(wú)疑是上市公司再融資的較佳選擇。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的要素設(shè)計(jì)1期限?？赊D(zhuǎn)換債券的期限包括債券期限和轉(zhuǎn)換期限。在本案例中發(fā)行的期限是五年,也是制度規(guī)定中最長(zhǎng)期限,其目的是使公司有足夠的時(shí)間安排投資計(jì)劃和資金的回流,防止股權(quán)被過(guò)早稀釋。 2票面利率?？赊D(zhuǎn)換債券的票面利率是其具有債券性質(zhì)的重要特征，發(fā)行人設(shè)計(jì)的票面利率通常低于同期銀行存款利率和企業(yè)普通債券利率，在本案例中公司在考慮上述因素后確定票面利率為2%。當(dāng)然投資者投資可轉(zhuǎn)換債券更注重可轉(zhuǎn)換債券期權(quán)的收益大小，而期權(quán)收益起決定作用

10、的還是發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。3轉(zhuǎn)股價(jià)格和轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整。轉(zhuǎn)股價(jià)格是指轉(zhuǎn)換為每股股價(jià)所支付的價(jià)格。在本案例中該公司是以可轉(zhuǎn)換公司債券的轉(zhuǎn)股初始價(jià)格以公布募集說(shuō)明書(shū)前30個(gè)交易日公司股票（A股）平均收盤(pán)價(jià)格為基礎(chǔ)上浮1022的幅度，并授權(quán)董事會(huì)在該幅度內(nèi)與主承銷(xiāo)商協(xié)商確定具體轉(zhuǎn)股初始價(jià)格。4贖回條款和回售條款。贖回是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間內(nèi)連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格達(dá)到某一幅度時(shí)，發(fā)行人按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。贖回條款是為了保護(hù)發(fā)行人而設(shè)立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而達(dá)到增加股本、降低負(fù)債的目的，也避免利率下調(diào)造成的損失。贖回條款一般分無(wú)條件贖回（即在贖回期內(nèi)按照事先約定的贖回價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)換債券）。和有條件贖回（在基準(zhǔn)股價(jià)上漲到一定程度，通常為正常股股價(jià)持續(xù)若干天高于轉(zhuǎn)股價(jià)格130%200%，發(fā)行人有權(quán)行使贖回權(quán)）。回售條款是指發(fā)行人股票價(jià)格在一段時(shí)間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價(jià)格后達(dá)到一定的幅度時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價(jià)格將所持有的債券賣(mài)給發(fā)行人。投資者應(yīng)特別關(guān)注這一條款，設(shè)置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來(lái)的收益風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率?；厥蹢l款中通常發(fā)行人承諾在正常股票股價(jià)持續(xù)若干天低于轉(zhuǎn)股價(jià)格，發(fā)行人以一定的溢價(jià)收回持有人持有的可轉(zhuǎn)換債券。這種溢價(jià)一般會(huì)參照同期企業(yè)債券的利