第10講外匯市場與外匯業(yè)務(wù)

1、第八章第八章 外匯市場與外匯業(yè)務(wù)外匯市場與外匯業(yè)務(wù)第一節(jié)第一節(jié) 外匯市場外匯市場 w一、外匯市場的概念一、外匯市場的概念 w二、外匯市場的特點二、外匯市場的特點 w三、外匯市場的層次與類型三、外匯市場的層次與類型 w四、外匯市場的參與者四、外匯市場的參與者 w五、外匯市場的功能五、外匯市場的功能 一、外匯市場的概念一、外匯市場的概念 w 外匯市場（Foreign Exchange Market）是指從事外匯買賣的交易場所，w 或者從事各種不同貨幣相互進行交換的交易場所。 w 與一般的商品市場不同，在現(xiàn)代外匯交易條件下，w 除了少數(shù)的外匯交易（如歐洲大陸一些國家的外匯交易）是在傳統(tǒng)的有形外匯市場

2、進行交易外，w 絕大多數(shù)外匯交易都是在無形的、抽象的外匯市場上進行的。二、外匯市場的特點二、外匯市場的特點 三、外匯市場的層次與類型三、外匯市場的層次與類型 w 1銀行與客戶之間的外匯交易市場w 外匯零售市場w 2銀行同業(yè)之間的外匯交易市場w 外匯批發(fā)市場w 3銀行與中央銀行之間的外匯交易市場 w w w 又稱為無形市場或柜臺市場（Over the Counter），是指沒有固定的交易場所和交易時間的外匯市場。w 所有的買賣交易都通過現(xiàn)代通訊網(wǎng)絡(luò)（如計算機、電話、電報、電傳等）進行，外匯交易沒有固定的開盤與收盤時間，交易雙方不需要直接見面。w 目前，世界各主要的外匯市場都采用這種方式進行交易，

3、如倫敦、紐約、東京等地的外匯市場。又稱為交易所市場或有形市場，是指在具體的、固定的交易場所進行外匯交易的市場。w 歐洲大陸上（瑞士除外）的外匯市場大多屬于此種類型，w 如巴黎、法蘭克福、阿姆斯特丹、米蘭、布魯塞爾等地的外匯市場。 w 此外，還有綜合運用上述工具進行交易的其他外匯交易方式，如擇期交易、掉期交易、套匯交易和套利交易等。四、外匯市場的參與者四、外匯市場的參與者 w（一）商業(yè)銀行（一）商業(yè)銀行w（二）客戶（二）客戶w（三）外匯經(jīng)紀人（三）外匯經(jīng)紀人w（四）中央銀行（四）中央銀行 五、外匯市場的功能五、外匯市場的功能 w（一）實現(xiàn)貨幣購買力與資本在（一）實現(xiàn)貨幣購買力與資本在 國際間的轉(zhuǎn)

4、移國際間的轉(zhuǎn)移w（二）調(diào)節(jié)外匯資金供需（二）調(diào)節(jié)外匯資金供需w（三）形成匯率（三）形成匯率w（四）規(guī)避匯率風險（四）規(guī)避匯率風險w（五）滿足投機需要（五）滿足投機需要w（六）提供信息窗口（六）提供信息窗口 第二節(jié)第二節(jié) 外匯交易的基本方式外匯交易的基本方式 w一、外匯交易概述一、外匯交易概述 w二、即期外匯交易二、即期外匯交易 w三、遠期外匯交易三、遠期外匯交易 w四、擇期交易與掉期交易四、擇期交易與掉期交易 w五、套匯交易與套利交易五、套匯交易與套利交易 一、外匯交易概述一、外匯交易概述 w 外匯交易是指一國貨幣兌換成另一國貨幣的行為。w 外匯交易通常是通過電子計算機終端、電話、電報、電傳或

5、其他通訊手段進行的，w 外匯交易雙方無需直接見面，w 可以通過在全球外匯交易系統(tǒng)分布于世界各地的交易終端進行遠程交易。 w 一般來說，要完成一筆外匯交易需經(jīng)歷詢價、報價、成交、證實和交割等幾個程序，w 而在具體的交易過程中又要涉及到外匯交易員、外匯交易室和外匯交易通訊工具等基本要素。w1外匯交易員w2外匯交易室w3外匯交易通訊工具 w（1）信息服務(wù)系統(tǒng)。w（2）技術(shù)分析工具。w（3）交易和結(jié)算系統(tǒng)。w（4）其他設(shè)備。 w 在外匯市場上，匯率是以五位數(shù)字來顯示的。匯率的最小變化單位為一點，w 即五位數(shù)字最后一位數(shù)的一個數(shù)字變化，稱為一個匯價基點（Point），簡稱為匯率點。w 按照國際慣例，通常

6、用三個英文字母來表示貨幣的名稱。 w匯率標價主要采用兩種方法：w 又稱為美元標價法，w 即以美元作為基準貨幣（Base Currency），其他貨幣作為標價貨幣（Quotation Currency），w 相當于“1美元可以兌換多少其他貨幣”；主要適用于英鎊、歐元、澳元和新西蘭元等少數(shù)貨幣，w 即以英鎊、歐元、澳元和新西蘭元等作為基準貨幣，美元作為標價貨幣，w 相當于“1英鎊、1歐元、1澳元、1新西蘭元可以兌換多少美元”。 w 外匯市場上的報價，一般采用雙向報價法，w 即同時報出銀行的買價與賣價。w 注意：這里的買價與賣價都是從報價銀行的角度來說的。 w常見的報價形式，如：w USD/CHF（

7、1美元兌換瑞士法郎） 1.2808/18w USD/JPY（1美元兌換日元） 115.69/79w GBP/USD（1英鎊兌換美元） 1.8976/86w EUR/USD （1歐元兌換美元） 1.2856/66 二、即期外匯交易二、即期外匯交易 w 即期外匯交易（Spot Transaction）又稱為現(xiàn)匯交易，是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。w 它是一種最常見的外匯交易方式，在外匯交易中占有的比例較大。 w 即期外匯交易采用即期匯率，通常為經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)銀行的當日外匯牌價，或者參考當?shù)赝鈪R市場的主要貨幣之間的匯價加一定比例的手續(xù)費。w 即期外匯交易的交割日期也稱為起息

8、日（Value Date），一般為成交后的第二個營業(yè)日，如果恰逢非營業(yè)日或節(jié)假日，則順延至其后的第一個營業(yè)日。三、遠期外匯交易三、遠期外匯交易 w 遠 期 外 匯 交 易 （ F o r w a r d Transaction）又稱為期匯交易，是指外匯交易成交后，買賣雙方并不立即辦理交割，w 而是按照事先簽訂的遠期合同，在未來的某個約定的日期按約定的價格辦理交割的外匯交易。 w 約定的未來交割日期稱為交割日或起息日，w 遠期外匯交易的交割期限從一個星期到幾年不等，w 一般以月計算，有1個月、2個月、3個月、6個月、9個月或1年等，w 但最常見的是3個月的遠期合同。w 約定的未來交割時所適用的匯

9、率，就是各種不同交割期限的遠期匯率。w 與即期外匯交易不同的是，遠期外匯交易的成交日和交割日是分離的，w 而且在成交時就提前將未來交割的匯率確定下來。w 因此，買方實際上將未來的匯率風險轉(zhuǎn)嫁給了賣方。 w 遠期外匯合同的主要不足是，它不具備可轉(zhuǎn)讓與可撤銷的特性。w 因為在遠期外匯交易中，交易雙方都有可能面臨對方無法履約的風險。w 遠期外匯交易具有套期保值和投機獲利的作用。w 1套期保值w 2投機 w 遠期匯率的報價方法主要有兩種：w 直接報價法與現(xiàn)匯匯率的報價方法相同，w 直接標出遠期匯率的實際匯率，如瑞士、日本等國采用這種方法。w 即只標出遠期匯率與即期匯率的差額，不標出遠期匯率的實際數(shù)額，

10、w 如英國、美國、德國、法國等國采用這種方法。w 差額報價法又有以下兩種不同的表示方法：w 升水（Premium）表示遠期匯率比即期匯率高，w 貼水（Discount）表示遠期匯率比即期匯率低，w 平價（Par）表示兩者相等。w 由于匯率的標價方法不同，計算遠期匯率的方法也不同。 ：w 升水時的遠期匯率等于即期匯率加上升水數(shù)字，w 貼水時的遠期匯率等于即期匯率減去貼水數(shù)字，w 平價則不加不減。 ：w 升水時的遠期匯率等于即期匯率減去升水數(shù)字，w 貼水時的遠期匯率等于即期匯率加上貼水數(shù)字，w 平價則不變。w（2 2）用報點數(shù)法來表示差額）用報點數(shù)法來表示差額w 即報出遠期匯率比即期匯率高或低若干

11、個點。w 表示遠期匯率點數(shù)有兩欄數(shù)字，分別代表買入價和賣出價。w 直接標價法下，買入價在先，賣出價在后；w 間接標價法下，賣出價在先，買入價在后。 w ，w 其實際遠期匯率的計算方法是：w 在相應(yīng)的即期匯率上再加上遠期點數(shù)； w ，w 其實際遠期匯率的計算方法是：w 從相應(yīng)的即期匯率上減去遠期點數(shù)。w 例如，國際外匯市場上的報價如下：w 即期匯率 3個月遠期wGBP/USD 1.8976/86 10/15w 英鎊對美元遠期匯率點數(shù)為10/15，第1欄點數(shù)小于第2欄點數(shù)，w 所以實際遠期匯率是在相應(yīng)的即期匯率上分別加上遠期點數(shù)，即： 1.8976 1.8986 +）0.0010 +）0.0015

12、1.8986 1.9001四、擇期交易與掉期交易四、擇期交易與掉期交易 w 擇期交易（Forward Option）是指買賣雙方在簽訂遠期合同時，事先只確定交易價格和期限，w 但不規(guī)定確定的交割日期，簽約人可以在約定的期限內(nèi)的任何一天進行交割的交易方式。 w 掉期交易（Swap Transaction）是指外匯交易者在買進（或賣出）某種貨幣的同時又賣出（或買進）同一種貨幣，w 買賣的金額相同，但買賣方向相反、交割期限不同的一種外匯交易方式。 w 一筆掉期交易實際上由兩筆外匯交易組成：w 一筆為即期外匯交易，w 另一筆為遠期外匯交易。w 這兩筆交易買賣的金額和貨幣相同，但所依據(jù)的匯率不同，買賣方

13、向相反。w 進行掉期交易的目的是為了對持有的外匯進行保值，防范匯率風險。w 根據(jù)掉期期限的不同，掉期交易大體可以具體分為以下三種形式：w 指買進或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進一筆遠期外匯。w 這是掉期交易中最常見的一種形式。 w ，日本某銀行因業(yè)務(wù)需要，用日元購買1000萬美元存放于紐約3個月。w 為了防止3個月后美元匯率下跌，存放于紐約的美元不能夠換回原來數(shù)額的日元，w 于是該銀行采取掉期交易的方式，在買進1000萬美元現(xiàn)匯的同時，w 賣出3個月1000萬美元的期匯，w 這樣就可以轉(zhuǎn)移此間美元下跌而帶來的風險。指買進或賣出一筆即期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的另一筆即期外匯，但兩筆即

14、期交易的交割日不一致。w 這種掉期交易多用于銀行同業(yè)的隔夜資金拆借。 指買進或賣出一筆遠期外匯的同時，賣出或買進同種貨幣的另一筆遠期外匯，但兩筆遠期交易的交割期不一致。w 這種遠期對遠期又有兩種形式：w 一種是買進較短期的遠期外匯（如1個月），賣出較長期的遠期外匯（如3個月）；w 另一種是買進較長期的遠期外匯（如3個月），賣出較短期的遠期外匯（如1個月）。這種掉期交易使用的較少。五、套匯交易與套利交易五、套匯交易與套利交易 w 套匯交易（Arbitrage）是指利用同一時刻不同外匯市場上的匯率差異，w 在匯率低的市場大量買入，同時在匯率高的市場賣出，w 以賺取利潤的一種交易行為。w 它分為直接

15、套匯和間接套匯兩種： w 直接套匯（Direct Arbitrage）又稱為雙邊套匯（Bilateral Arbitrage）或兩角套匯（Two-Point Arbitrage），w 是指利用同一時刻兩個外匯市場之間出現(xiàn)的匯率差異進行的套匯。w 這是最簡單的套匯方式。 w ，在某日倫敦外匯市場的匯率為100歐元=128.56美元，w 而在同一時間法蘭克福外匯市場的匯率為100歐元=128.26美元。w 于是，套匯者在法蘭克福外匯市場買入美元，同時在倫敦外匯市場賣出美元，w 這樣每100歐元就可以賺得0.30美元的利潤。w 間接套匯（Indirect Arbitrage）又稱為三角套匯（Tria

16、ngular Arbitrage），w 是指利用同一時刻三個或三個以上外匯市場上的匯率差異進行的套匯。 w 例如，某日紐約外匯市場上1英鎊=1.8976美元，w 同時倫敦外匯市場上1英鎊=15.032港元，w 香港外匯市場上1美元=7.5312港元。w 于是，套匯者在紐約外匯市場上賣出1美元可得0.5269英鎊，w 然后將英鎊在倫敦外匯市場上賣出可得7.9216港元，w 最后將港元在香港外匯市場賣出可得1.0518美元。w 這樣，用1美元套匯，最后可賺得0.0518美元的收益。w 判斷三個或三個以上外匯市場之間有無套匯機會比較復雜。w w 將各個外匯市場上的匯率按同一種標價方法（間接標價法或直

17、接標價法）表示，并將它們依次相乘。w 如果乘積為1，說明沒有套匯機會；w 如果乘積不為1，則說明存在套匯機會。 w 套利交易（Interest Arbitrage）是指在兩國利率出現(xiàn)差異的情況下，投資者將資金從利率低的國家調(diào)往利率高的國家，以賺取利息差額的交易行為。w 所以，套利交易又被稱為時間套匯或利息套匯。w 套利交易分為非拋補套利和拋補套利兩種形式。w 非拋補套利（Uncovered Interest Arbitrage）是指投資者僅僅利用兩國的利率差異進行套利活動，w 但不利用遠期外匯交易進行套期保值的一種單純的套利行為。w 顯然，非拋補套利活動存在著較大的匯率風險，因而具有外匯投機的

18、性質(zhì)。w 拋補套利（Covered Interest Arbitrage）是指投資者在利用兩國的利率差異進行套利活動的同時，w 再在外匯市場上利用遠期外匯交易進行套期保值，以防范匯率風險的一種套利行為。w 它實際上將套利交易與掉期交易相結(jié)合，通過外匯拋補來防范匯率風險。 第三節(jié)第三節(jié) 外匯期貨交易外匯期貨交易 w一、外匯期貨交易概述一、外匯期貨交易概述 w二、外匯期貨交易規(guī)則二、外匯期貨交易規(guī)則 w三、外匯期貨交易的作用三、外匯期貨交易的作用 一、外匯期貨交易概述一、外匯期貨交易概述 w 外 匯 期 貨 交 易 （ F o r e i g n Currency Futures）有時也稱為貨幣期

19、貨交易（Currency Futures），w 是指交易雙方在期貨交易所內(nèi)通過公開競價的拍賣方式，w 買賣在未來某一日期按約定的匯率交割一定數(shù)量外匯的期貨合同的外匯交易。 w 從本質(zhì)上說，外匯期貨交易買賣的是一種貨幣交換另一種貨幣的標準化合約。w 因此，可以說外匯期貨交易是一種標準化了的遠期外匯交易。二、外匯期貨交易規(guī)則二、外匯期貨交易規(guī)則 w 外匯期貨交易規(guī)則主要有以下幾個方面：w 在外匯現(xiàn)貨市場上，除英鎊、歐元和澳元等少數(shù)貨幣外，w 其他各種貨幣的匯率都采用美元報價（Quotation）法。 w 而在外匯期貨市場上，交易貨幣的報價方式則相反，w 以每單位交易貨幣折合多少美元來報價（日元例外

20、，它采用每單位日元折合多少美分來報價）。w 例如，假設(shè)外匯現(xiàn)貨市場上美元與日元的即期匯率為1美元=115.69日元，w 那么外匯期貨市場上日元的期貨合同的價格則為0.8644美分（即0.008644美元）。w 外匯期貨交易的報價一般保留到小數(shù)點后面的四位數(shù)，最后一個尾數(shù)為基本點或點數(shù)（Basic Point），即1點（point）=0.0001美元（USD）。w 但是，低價值貨幣，如日元，其點數(shù)為小數(shù)點后第六位，即1點（point）=0.000001美元（USD），w 實際報價時將小數(shù)點后移兩位仍保留四位數(shù)，即采用美分為單位，如上述的日元期貨合約的報價為0.8644（美分）。 w 在外匯期貨交

21、易中，每種貨幣的期貨合約都規(guī)定有最小價格變動單位和日價格波動最高限價。w 最小價格變動單位又稱為最小變動價位（Minimum Fluctuation Tick），是指外匯期貨交易的合約中外匯價格每次變動的最小數(shù)額。w 通常用基本點的倍數(shù)表示。 w 例如，IMM外匯期貨合同規(guī)定，英鎊、歐元、澳元、加元和瑞士法郎的基本點為0.0001，最小價格變動單位亦為0.0001，對應(yīng)的點數(shù)為1；w 日元的基本點為0.000001，最小價格變動單位為0.000001，對應(yīng)的點數(shù)為1，等等。 w 最高限價（Daily Limit Moves）是指一個營業(yè)日內(nèi)合約價格波動的最高幅度，一旦價格波動幅度超過規(guī)定的限額

22、，則交易自動停止。w 但自1985年2月后，取消了最高限價的規(guī)定。w 如，IMM規(guī)定每日僅在開市的15分鐘內(nèi)對價格最大波動進行限制，15分鐘后則沒有任何限制。w 交易單位用外匯期貨標的貨幣表示。不同貨幣的交易單位由各交易所根據(jù)各標的貨幣與結(jié)算貨幣的正常平均匯率決定。w 如，IMM規(guī)定，英鎊、日元、歐元、加拿大元、澳元和瑞士法郎的交易單位（合同金額），分別為62500、12500000、125000、C$100000、A$100000和SFr125000。w 折合成美元，通常在US$50000100000之間。w 外匯期貨交易的價格是通過公開叫價的拍賣方式產(chǎn)生的。w 具體的叫價方式，主要有兩種：

23、w 一種是電腦自動撮合成交方式；w 另一種是會員在交易所大廳公開喊價方式。w 公開叫價遵循“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原則。w 按交易所的制度規(guī)定，外匯期貨交易者在進行外匯期貨交易時必須交納一定數(shù)量的保證金（Margin），以確保期貨交易雙方履約并承擔價格風險。w 保證金分為初始保證金和追加保證金兩類。w 初始保證金是在訂立合同時就必須交存的保證金，其數(shù)量一般為交易總額的2%左右。w 追加保證金則是為維持規(guī)定的最低保證金水平，而不斷地補充的這部分保證金。 w 逐日盯市制度（Market to Market）即每日清算制度，是指在每一個交易日結(jié)束后，w 交易所的結(jié)算部門清算所（Clearing Ho

24、use）會對每筆交易進行清算，w 檢查保證金帳戶余額，并適時發(fā)出保證金追加單（Margin Call），w 以使保證金余額始終維持在一定水平之上，從而防止負債發(fā)生的結(jié)算制度。w 外匯期貨交易結(jié)算（Settlement）是指外匯期貨清算機構(gòu)按照交易所公布的當日清算價格，w 對客戶持有的外匯期貨合約頭寸的盈虧狀況，進行資金清算的過程。w 它是外匯期貨交易風險控制的重要手段。w外匯期貨交易結(jié)算包括兩個層次：w 第一層是交易所對會員進行的清算；w 第二層次是會員公司對其所代理的客戶進行的清算。w 交易所在指定的銀行開設(shè)統(tǒng)一的資金結(jié)算帳戶，會員在交易所結(jié)算機構(gòu)開設(shè)結(jié)算帳戶。w 會員在交易所的所有交易都由

25、交易所的結(jié)算機構(gòu)進行統(tǒng)一結(jié)算。w 外匯期貨合約的交割（Delivery）是外匯期貨交易的最后環(huán)節(jié)，它標志著合約的履行和完結(jié)。w 外匯期貨合約的交割日期比較固定。w 如，IMM規(guī)定外匯期貨合約一年交割四次，分別在每年的3月、6月、9月、12月的第三個星期三進行。w 如果當日恰逢節(jié)假日，則順延一天。三、外匯期貨交易的作用三、外匯期貨交易的作用w（一）利用外匯期貨交易進行（一）利用外匯期貨交易進行套期保值套期保值w（二）利用外匯期貨交易進行（二）利用外匯期貨交易進行投機投機 第四節(jié)第四節(jié) 外匯期權(quán)交易外匯期權(quán)交易 w一、外匯期權(quán)交易概述一、外匯期權(quán)交易概述 w二、期權(quán)價格的構(gòu)成及其影響因素二、期權(quán)價

26、格的構(gòu)成及其影響因素 w三、外匯期權(quán)的收益與損失三、外匯期權(quán)的收益與損失 w四、外匯期權(quán)的作用四、外匯期權(quán)的作用 一、外匯期權(quán)交易概述一、外匯期權(quán)交易概述 w 外匯期權(quán)（Foreign Exchange Options），又叫貨幣期權(quán)（Currency Options），w 是指期權(quán)的買方向賣方支付一定的期權(quán)費后，w 獲得在某一約定的時間內(nèi)按照協(xié)議匯率買入或賣出一定數(shù)量的外匯資產(chǎn)，w 或者放棄執(zhí)行外匯期權(quán)合約的選擇權(quán)。 w 在外匯期權(quán)交易中，期權(quán)的買方需要支付給期權(quán)的賣方一定數(shù)量的期權(quán)費。w 期權(quán)的賣方在收取期權(quán)買方的期權(quán)費后，有義務(wù)履行買方執(zhí)行合約的要求。w 而期權(quán)的買方在支付期權(quán)費后，獲得

27、的是一種權(quán)利而非義務(wù)，他有選擇執(zhí)行或不執(zhí)行期權(quán)合約的權(quán)利。 二、期權(quán)價格的構(gòu)成及其影響因素二、期權(quán)價格的構(gòu)成及其影響因素 w 期權(quán)價格是期權(quán)的買方為取得期權(quán)合約而支付給賣方的費用，即期權(quán)費。w 理論上說，期權(quán)的價格由兩部分組成： w 期權(quán)的內(nèi)在價值（Intrinsic Value）是指期權(quán)買方在立即執(zhí)行期權(quán)時可以獲得的收益，w 即期權(quán)的合約執(zhí)行價格與基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格之間存在的有利于買方的差額。 w 期權(quán)的時間價值（Time Value）是指在期權(quán)有效期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場價格變動為期權(quán)持有者帶來獲利潛力的價值。w 一般來說，期權(quán)合約越接近到期日，其時間價值越小，在到期日時間價值為0。w 由于期權(quán)的時

28、間價值不易直接計算，通常運用期權(quán)的總價值減去內(nèi)在價值求得。w 由于期權(quán)價格由內(nèi)在價值和時間價值兩部分構(gòu)成。w 因此，凡是影響內(nèi)在價值和時間價值的因素，都會影響期權(quán)價格。w 其中，主要的影響因素有以下幾個方面： w（1 1）期權(quán)合約的到期時間）期權(quán)合約的到期時間w 通常期權(quán)合約的期限越長，期權(quán)價格越高。 w 基礎(chǔ)資產(chǎn)的與是影響期權(quán)價格最主要的因素。w 收益=基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格-期權(quán)執(zhí)行價格w 收益=期權(quán)執(zhí)行價格-基礎(chǔ)資產(chǎn)的市場價格w（3 3）基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的波動性）基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的波動性w 在其他條件不變的情況下，基礎(chǔ)資產(chǎn)價格的波動性越大，期權(quán)的價格也越高。w 衡量基礎(chǔ)資產(chǎn)價格波動性的指標通常是該資

29、產(chǎn)收益率的方差或標準差。w（4 4）利率或無風險收益率）利率或無風險收益率w 一般地說，無風險利率上升，看漲期權(quán)的價格上升，看跌期權(quán)的價格下降。三、外匯期權(quán)的收益與損失三、外匯期權(quán)的收益與損失 w（一）看漲期權(quán)交易雙方的損益（一）看漲期權(quán)交易雙方的損益 期權(quán)費P買方賣方-+收益市場匯率FF0=K+P執(zhí)行價格K期權(quán)費P圖圖10-1 看漲期權(quán)損益圖看漲期權(quán)損益圖w（二）看跌期權(quán)交易雙方的損益（二）看跌期權(quán)交易雙方的損益 買方賣方F0=K-P市場匯率F執(zhí)行價格K-+收益期權(quán)費P圖圖10-2 看跌期權(quán)損益圖看跌期權(quán)損益圖期權(quán)費P四、外匯期權(quán)的作用四、外匯期權(quán)的作用 w一、外匯風險的概念與類型一、外匯風

30、險的概念與類型 w二、企業(yè)外匯風險管理二、企業(yè)外匯風險管理 w三、銀行外匯風險管理三、銀行外匯風險管理 w 外匯風險的概念有狹義和廣義之分，狹義的外匯風險（Foreign Exchange Risk），又稱為匯率風險（Exchange Rate Risk），w 是指在不同貨幣的相互兌換或折算中，w 因匯率變動所引起的價值不確定性而使持有或運用外匯的經(jīng)濟主體蒙受損失的可能性。 w 廣義的外匯風險，不僅包括匯率變化引起的風險，而且還包括：w w w w 等。 是指因外匯交易對方違約而給另一方的外匯資產(chǎn)和負債帶來損失的風險。 是指經(jīng)濟主體在外匯交易中，由于外匯頭寸買賣而導致的外匯資金短缺的風險。 又

31、稱為，是指由于國家的強制因素使交易對方無法履約而給另一方的資產(chǎn)和負債帶來損失的風險。 w 一般人們將企業(yè)外匯風險分為三類：w 交易風險w 折算風險w 經(jīng)濟風險 w 交易風險（Transaction Risk）是指在運用外幣進行計價收付的交易中，w 由于外匯匯率的波動而引起的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價值變化的風險。w 折算風險（Translation Risk），又稱為會計風險（Accounting Risk），w 是指經(jīng)濟主體在對資產(chǎn)負債進行會計處理和進行外幣債權(quán)債務(wù)決算的過程中，w 將以外幣計價的資產(chǎn)和負債折算為本國貨幣進行核算時，w 因外匯匯率變化所引起的資產(chǎn)負債表上某些外匯項目價值變動的風險。

32、w 它是一種存量風險。 w 經(jīng)濟風險（Economic Risk），又稱為經(jīng)營風險（Operating Risk），w 是指由于匯率變動而使企業(yè)在未來特定時期的收益或現(xiàn)金流量發(fā)生變化的一種潛在的風險。 w 銀行外匯風險主要來自于銀行外匯業(yè)務(wù)經(jīng)營過程中發(fā)生的各種風險，其中主要有:w 匯率風險w 信用風險w 流動性風險w 國家風險等。w 匯率風險（Exchange Rate Risk）是指在銀行外匯業(yè)務(wù)中因匯率變動而蒙受損失的風險。w 信用風險（Credit Risk）是指因外匯交易對方違約而給銀行外匯資產(chǎn)和負債帶來損失的風險。w 流動性風險（Liquidity Risk）是指銀行在外匯交易中，由

33、于外匯頭寸買賣而導致的外匯資金短缺的風險。w 國家風險（Sovereign Risk）又稱為政治風險（Political Risk），是指由于國家的強制因素使交易對方無法履約而給銀行的資產(chǎn)和負債帶來損失的風險。 w 除上述風險外，對于開展外匯業(yè)務(wù)的銀行來說，還存在交易員作弊風險和交收員作弊風險等。w 國家外匯風險包括兩種類型： 國家外匯儲備風險w 國家外債風險w 國家外匯儲備風險是指一國所持有的外匯儲備因儲備匯率的變動而可能造成損失的風險。w 它主要表現(xiàn)在國家外匯庫存風險和國家外匯儲備投資風險兩方面。w 國家外債風險是指債務(wù)國因缺乏償債能力，無法如期償還到期債務(wù)，從而導致債務(wù)危機的風險。二、企

34、業(yè)外匯風險管理二、企業(yè)外匯風險管理 w 交易風險管理主要可以從內(nèi)部經(jīng)營決策和外部金融管理兩個方面來開展工作。 w 外幣有軟、硬貨幣之分，硬幣的匯率比較穩(wěn)定且匯率具有上浮的趨勢，軟幣的匯率不穩(wěn)定且匯率具有下浮的趨勢。w 因此，涉外經(jīng)濟主體在對外交易過程中，選擇合適的計價貨幣，可以有效地防范外匯風險。 w 所謂平衡法，是指當涉外經(jīng)濟主體擁有以外幣表示的應(yīng)收或應(yīng)付款項時，w 可在同一時期內(nèi)創(chuàng)造一筆與存在風險的應(yīng)收或應(yīng)付款項在幣種、金額和期限上完全相同，w 但資金流向正好相反的交易，以使匯兌損益相互抵消的一種匯率風險防范方法。 w 組對法是指當涉外企業(yè)存在某種貨幣的外匯風險時，w 可以創(chuàng)造一筆金額相同

35、、期限相同且與該種貨幣相聯(lián)系的另一種貨幣的反方向資金流動，w 來消除某種貨幣的外匯風險的一種方法。 w 多種貨幣組合法，又稱為一籃子貨幣計價法，w 是指涉外經(jīng)濟主體在對外交易過程中使用兩種或兩種以上的貨幣來計價以避免或減輕外匯匯率波動的風險。 w 本幣計價法是指涉外經(jīng)濟主體在商品進出口貿(mào)易中使用本國貨幣作為計價貨幣，以避免外匯匯率波動的風險。w 這種方法的實質(zhì)是將匯率風險轉(zhuǎn)嫁由交易對方承擔。w 本幣計價法適用的基本前提是本國貨幣可自由兌換，且易為別國所接受。 w 所謂調(diào)整價格法，又稱為加價保值和壓價保值法，w 就是在出口用軟貨幣、進口用硬貨幣進行交易時，w 用加價保值或壓價保值的方法來彌補外匯

36、匯率風險。 w2 2提前或延期收付法提前或延期收付法w 提前或延期收付法是指在國際收付中，w 根據(jù)預測的計價貨幣匯率變動趨勢，w 提前或延期收付外匯款項，w 以達到消除或減少外匯風險目的的一種方法。 w3 3貨幣保值法貨幣保值法w 貨幣保值法是指在交易合同中訂立適當?shù)谋Ｖ禇l款，以防止匯率變化的風險。常用的保值方法有：w（1）黃金保值條款w（2）外匯保值條款 w（3）綜合貨幣單位保值條款 w（4）物價指數(shù)保值條款 w（5）滑動價格保值條款 w4 4對銷貿(mào)易法對銷貿(mào)易法w 對銷貿(mào)易法是指將進口貿(mào)易與出口貿(mào)易聯(lián)系起來進行貨物交換的貿(mào)易方法。w 對銷貿(mào)易法主要有以下三種形式：w （1）清算協(xié)定貿(mào)易 w

37、 （2）易貨貿(mào)易 w （3）轉(zhuǎn)手貿(mào)易 w5 5套期保值法套期保值法w 套期保值法主要是利用外匯市場的交易及避險功能來防范外匯風險的方法。w（1）遠期外匯交易法 w（2）掉期交易法 w（3）外匯期貨交易法 w（4）外匯期權(quán)交易法 w（5）借款法 w（6）投資法 w 在國際收付中，涉外企業(yè)利用國際信貸形式，不僅可以獲得資金融通，而且也可以轉(zhuǎn)嫁或抵消外匯風險。w 常用的國際信貸法主要有三種形式：w 出口信貸w 福費廷w 保付代理 w 是指在延期付款的大型設(shè)備交易中，w 出口商將經(jīng)信譽好的銀行擔保和進口商承兌的中長期的遠期匯票無追索權(quán)地出售給出口商所在地的金融機構(gòu)，w 以提前取得現(xiàn)款的資金融通方式。 w 是指出口商以貼現(xiàn)的方式把進口商應(yīng)付貨款的單證轉(zhuǎn)賣給保付代理商，w 收進全部或大部分貨款，從而取得資金融通的業(yè)務(wù)。w 由于出口商提前收到大部分貨款，所以可以減少外匯風險。 w 貨幣風險保險法是指企業(yè)向保險公司投保匯率變動險的一種方法。w