第4章 證券投資工具——基金

1、4.1 證券投資基金概述證券投資基金概述p4.1.1證券投資基金概述p 證券投資基金簡稱為基金,是通過發(fā)行基金券來募集資金，通過設置信托進行股票、債券等金融工具的投資，并由投資者承擔投資風險，享受投資收益的一種集合投資制度。什么是基金？p基金就是你把錢交給基金公司，基金公司把錢拿基金就是你把錢交給基金公司，基金公司把錢拿去投資去投資-如果買股票那該基金就是股票型基金；如果買股票那該基金就是股票型基金；如果買債券；那就是債券型基金；如果股票和債如果買債券；那就是債券型基金；如果股票和債券都操作就叫混合型基金?；鸸臼杖∫欢ǖ娜疾僮骶徒谢旌闲突?。基金公司收取一定的費用，但并不保證有收益，如果

2、虧損你則承擔損費用，但并不保證有收益，如果虧損你則承擔損失，當然如果贏利你則獲得收益。失，當然如果贏利你則獲得收益。p投資基金最早的萌芽，可以追溯到世紀初的荷蘭，世界上最早的證券交易所就誕生阿姆斯特丹。在當時，一些達官貴人為妥善保管私人財產(chǎn)，專門聘請理財有方的律師或會計師管理和運用他們的財產(chǎn)。他們除支付給經(jīng)營者一定的酬勞外，剩余投資盈利則歸己。荷蘭國王威廉一世于年創(chuàng)立了第一個私人基金，委托專業(yè)管理人員操作，專門投資于外國政府證券。這就是早期的證券投資信托。4.1.2 證券投資基金的特點證券投資基金的特點p 1.集合投資p 證券投資基金是一種集合投資，它將零散的資金匯集起來，交給專業(yè)機構以投資于

3、各種金融工具，以謀取資產(chǎn)的增值。因此，可以最廣泛的吸收社會閑散資金，匯成規(guī)模巨大的投資資金。在參與證券投資時，資本越雄厚，優(yōu)勢越明顯，而且可能享有大額投資在降低成本上的相對優(yōu)勢，從而獲得規(guī)模效益。p 2.專家經(jīng)營p 證券投資基金是由專家運作，管理并專門投資于證券市場的基金。基金管理公司配備了大量的投資專家，p 他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而且在投資領域也積累了相當豐富的經(jīng)驗。p 3證券投資基金具有組合投資、分散風險的好處。p 根據(jù)投資專家的經(jīng)驗，要在投資中做到起碼的分散風險，通常要持有 10 個左右的股票。投資學上有一句諺語：“不要把你的雞蛋放在同一個籃子里”。然而，中小投

4、資者通常無力做到這一點。如果投資者把所有資金都投資于一家公司的股票，一旦這家公司破產(chǎn)，投資者便可能盡失其所有。而證券投資基金通過匯集眾多中小投資者的小額資金，形成雄厚的資金實力，可以同時把投資者的資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補，分散了投資風險。p 4.安全性較高p 為了保證基金資產(chǎn)的安全，基金一般要委托基金托管人保管基金的資產(chǎn)?；鸪钟腥嘶鸪钟腥?基金管理公司基金管理公司基金托管機構基金托管機構p5流動性強。 p基金的買賣程序非常簡便。對于封閉式基金而言，投資者可以直接在二級市場套現(xiàn)，買賣程序與股票相似；對開放式基金而言，投資者既可以向基金管理

5、人直接申購或贖回基金，也可以通過證券公司等代理銷售機構申購或贖回，或委托投資顧問機構代為買賣。p6.交易費用較低p基金的費用通常較低。由于基金集中了大量的資金進行證券交易，通常也能在手續(xù)費方面得到證券商的優(yōu)惠，而且為了支持基金業(yè)的發(fā)展，很多國家和地區(qū)還對基金的稅收給予優(yōu)惠，使投資者通過基金投資證券所承擔的稅賦不高于直接投資于證券須承擔的稅賦。4.1.3證券投資基金的分類證券投資基金的分類p 1.按組織形式不同（1）契約型基金又稱單位信托基金，是指把投資者、管理人、托管人三者作為當事人，通過簽訂基金契約的形式發(fā)行受益憑證而設立的一種基金。（2）公司型基金，又叫做共同基金，指基金本身為一家股份有限

6、公司，公司通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資金。投資者購買了該家公司的股票，就成為該公司的股東，憑股票領取股息或紅利、分享投資所獲得的收益。我國基金都屬于契約型基金。p2.2.按價格決定方式不同劃分按價格決定方式不同劃分 p（1 1）、）、封閉式基金封閉式基金是指基金的發(fā)起人在設立基金是指基金的發(fā)起人在設立基金時限定基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，時限定基金單位的發(fā)行總額，籌集到這個總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內(nèi)不基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內(nèi)不再接受新的投資。再接受新的投資。p封閉式基金是有存續(xù)期的，不是永久的。封閉式封閉式基金是有存續(xù)期的，不是永久的。封

7、閉式基金的存續(xù)時間不得少于基金的存續(xù)時間不得少于5 5年，最低募集數(shù)額不得年，最低募集數(shù)額不得少于少于2 2億元。億元。p封閉式基金自封閉期內(nèi)不能贖回，持有人只能在封閉式基金自封閉期內(nèi)不能贖回，持有人只能在證券交易所轉讓給第三者，交易在投資者之間完證券交易所轉讓給第三者，交易在投資者之間完成。成。p封閉式基金買賣價格受市場供求的影響，常出現(xiàn)封閉式基金買賣價格受市場供求的影響，常出現(xiàn)溢價或折價現(xiàn)象，并不一定反映單位基金的凈資溢價或折價現(xiàn)象，并不一定反映單位基金的凈資產(chǎn)值。產(chǎn)值。p（2 2）、）、開放式基金開放式基金是指基金發(fā)起人在設立是指基金發(fā)起人在設立基金時，基金單位的總數(shù)不是固定的，而基金時

8、，基金單位的總數(shù)不是固定的，而是根據(jù)市場供求情況發(fā)行份額，或被投資是根據(jù)市場供求情況發(fā)行份額，或被投資者贖回的投資基金。因此，有人又將其稱者贖回的投資基金。因此，有人又將其稱為為“追加型投資基金追加型投資基金”。p開放式基金自批準之日起開放式基金自批準之日起3 3個月內(nèi)凈銷售額個月內(nèi)凈銷售額超過超過2 2億元的，該基金方可成立。億元的，該基金方可成立。p開放式基金可以滿足投資者隨時購回基金開放式基金可以滿足投資者隨時購回基金單位份額的需要，所以必須從所籌資金中單位份額的需要，所以必須從所籌資金中撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資撥出一定比例，以現(xiàn)金形式保持這部分資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)是不能獲得投資

9、收益的。產(chǎn)，這部分資產(chǎn)是不能獲得投資收益的。 p （3）開放式基金與封閉式基金的比較）開放式基金與封閉式基金的比較p 1.期限不同期限不同p 開放式基金沒有固定期，投資者可隨時向基金管理人贖回開放式基金沒有固定期，投資者可隨時向基金管理人贖回基金單位；而封閉式基金通常有固定的封閉期，一般為基金單位；而封閉式基金通常有固定的封閉期，一般為10年或年或15年，經(jīng)受益人大會通過并經(jīng)主管機關同意可以適當年，經(jīng)受益人大會通過并經(jīng)主管機關同意可以適當延長期限。延長期限。p 2.規(guī)?？勺冃圆煌?guī)?？勺冃圆煌?p 開放式基金通常無發(fā)行規(guī)模限制，投資者可以隨時提出認開放式基金通常無發(fā)行規(guī)模限制，投資者可以隨時提

10、出認購或贖回申請，基金規(guī)模因此而增加或減少；而封閉式基購或贖回申請，基金規(guī)模因此而增加或減少；而封閉式基金在招募說明書中列明其基金規(guī)模，發(fā)行后在存續(xù)期內(nèi)總金在招募說明書中列明其基金規(guī)模，發(fā)行后在存續(xù)期內(nèi)總額固定，未經(jīng)法定程序認可不額固定，未經(jīng)法定程序認可不 能再增加發(fā)行。能再增加發(fā)行。 p 3.買賣方式買賣方式p 基金份額的買賣方式不同。封閉式基金發(fā)起設立時，基金份額的買賣方式不同。封閉式基金發(fā)起設立時，投資者可以投資者可以 向基金管理公司或銷售機構認購；當封閉式向基金管理公司或銷售機構認購；當封閉式基金上市交易時，投資者又可基金上市交易時，投資者又可 委托券商在證券交易所按委托券商在證券交易

11、所按市價買賣。而投資者投資于開放式基金時，他們市價買賣。而投資者投資于開放式基金時，他們 則可以則可以隨時向基金管理公司或銷售機構申購或贖回。隨時向基金管理公司或銷售機構申購或贖回。p 4.交易價格計算標準不同交易價格計算標準不同 p 封閉式基金的交易價格受市場供求關系影響，常出現(xiàn)溢價封閉式基金的交易價格受市場供求關系影響，常出現(xiàn)溢價或折價交易現(xiàn)象或折價交易現(xiàn)象 通常為折價交易通常為折價交易 ，并不必然反映基金的，并不必然反映基金的凈資產(chǎn)值；而開放式基金的申購價一般是基金單位凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)值；而開放式基金的申購價一般是基金單位凈資產(chǎn)值加一定的購買費，贖回價是基金凈資產(chǎn)值減一定的贖回值加一定的購買

12、費，贖回價是基金凈資產(chǎn)值減一定的贖回費，與市場供求情況的相關性不大。費，與市場供求情況的相關性不大。 p 5.基金份額資產(chǎn)凈值公布時間不同基金份額資產(chǎn)凈值公布時間不同封閉式基金一般每周或者更長時間公布一次；開放式封閉式基金一般每周或者更長時間公布一次；開放式基金一般在每個交易日聯(lián)系公布?；鹨话阍诿總€交易日聯(lián)系公布。p 6.交易費用不同交易費用不同購買封閉式基金要在基金價格之外要支付手續(xù)費；購買封閉式基金要在基金價格之外要支付手續(xù)費；購買開放式基金時，則要支付申購費或贖回費；購買開放式基金時，則要支付申購費或贖回費；p 7.投資策略不同投資策略不同為了應付投資者隨時贖回兌現(xiàn)，開放式基金必須在投

13、為了應付投資者隨時贖回兌現(xiàn)，開放式基金必須在投資組合上保留一部分現(xiàn)金和高流動性的金融商品；而資組合上保留一部分現(xiàn)金和高流動性的金融商品；而封閉式基金的基金資本不會減少，有利于長期投資，封閉式基金的基金資本不會減少，有利于長期投資，基金資產(chǎn)的投資組合能在有效的預定計劃內(nèi)進行。基金資產(chǎn)的投資組合能在有效的預定計劃內(nèi)進行。p3.按投資對象不同按投資對象不同p投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場投資基金可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金和混合型基金等。基金和混合型基金等。股票型基金股票型基金混合型基金混合型基金債券型基金債券型基金貨幣型基金貨幣型基金p 4.按投資目標不同劃分投資基金可分為成

14、長型投資基金、收入型投資基金和平衡型投資基金。成長型基金以資本長期增值增值為投資目標，其投資對象主要是市場中有較大升值潛力的小公司股票和一些新興行業(yè)的股票股票。為達成最大限度的增值目標，成長型基金通常很少分紅很少分紅，而是經(jīng)常將投資所得的股息、紅利和盈利進行再投資,以實現(xiàn)資本增值。成長型基金主要其股票作為投資主要標的。收入型投資基金是以追求基金當期收入為投資目標的基金，其投資對象主要是那些績優(yōu)股、債券、可轉讓大額定期存單等收入比較穩(wěn)定穩(wěn)定的有價證券。收入型基金一般把所得的利息、紅利都分配給投資者分配給投資者。平衡型基金是指以既要獲得當期收入，又追求基金資產(chǎn)長期增值為投資目標，把資金分散投資于股

15、票和債券，以保證資金的安全性和盈利性的基金。p 5.按投資樣本不同劃分 分為ETF基金和LOF基金 ETF基金即交易型開放式指數(shù)基金交易型開放式指數(shù)基金。 交易型開放式指數(shù)基金，通常又被稱為交易所交易基金（Exchange Traded Funds，簡稱“ETF”），是一種在交易所上市交易的、基金份額可變的一種開放式基金。 交易型開放式指數(shù)基金屬于開放式基金的一種特殊類型，它結合了封閉式基金和開放式基金的運作特點，投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額，不過，申購贖回必須以一攬子股票換取基金份額或者以基金份額換回一攬子股票

16、。由于同時存在證券市場交易和申購贖回機制，投資者可以在ETF市場價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。套利機制的存在，使得ETF避免了封閉式基金普遍存在的折價問題。LOF基金p 上市開放式基金是指在深交所發(fā)行和上市交易的開放式證上市開放式基金是指在深交所發(fā)行和上市交易的開放式證券投資基金。券投資基金。p 上市開放式基金不但具有一般開放式基金的特征，還具有上市開放式基金不但具有一般開放式基金的特征，還具有交易方式多樣，結算效率高等優(yōu)勢。投資者既可以選擇在交易方式多樣，結算效率高等優(yōu)勢。投資者既可以選擇在銀行等代銷機構按當日收市的基金份額凈值申購、贖回基銀行等代銷機構按當日收市的基金份額凈

17、值申購、贖回基金份額，也可以選擇在深交所按撮合成交的價格買賣基金金份額，也可以選擇在深交所按撮合成交的價格買賣基金份額。份額。p LOF與與ETF不同的是，不同的是，LOF的申購、贖回都是基金份額與現(xiàn)金的申購、贖回都是基金份額與現(xiàn)金的交易，可在代銷網(wǎng)點進行；而的交易，可在代銷網(wǎng)點進行；而ETF的申購、贖回則是基金的申購、贖回則是基金份額與一攬子股票的交易，且通過交易所進行。份額與一攬子股票的交易，且通過交易所進行。什么是QFIIp6.按地域不同按地域不同p分為分為QFII和和QDIIpQFII是是Qualified Foreign Institutional Investors（合（合格的境外

18、機構投資者）的簡稱，格的境外機構投資者）的簡稱，QFII機制是指外機制是指外國專業(yè)投資機構到境內(nèi)投資的資格認定制度。國專業(yè)投資機構到境內(nèi)投資的資格認定制度。p作為一種過渡性制度安排，作為一種過渡性制度安排，QFIIQFII制度是在制度是在資本項目尚未完全開放的國家和地區(qū)，實資本項目尚未完全開放的國家和地區(qū)，實現(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放證券市場的特殊通道?，F(xiàn)有序、穩(wěn)妥開放證券市場的特殊通道。pQDII是是Qualified domestic institutional investor (合格的境內(nèi)機構投資者合格的境內(nèi)機構投資者)的縮寫。的縮寫。它是在一國境內(nèi)設立，經(jīng)該國有關部門批它是在一國境內(nèi)設立，經(jīng)該

19、國有關部門批準從事境外證券市場的股票、債券等有價準從事境外證券市場的股票、債券等有價證券業(yè)務的證券投資基金。證券業(yè)務的證券投資基金。代客境外理財p所謂代客境外理財，所謂代客境外理財，就是由具有合格的境就是由具有合格的境內(nèi)機構投資者（內(nèi)機構投資者（QDIIQDII）資格的各金融機構，資格的各金融機構，聚集國內(nèi)投資者的資聚集國內(nèi)投資者的資金，投資于境外金融金，投資于境外金融市場，從而博取比境市場，從而博取比境內(nèi)更高的收益。內(nèi)更高的收益。4.1.4投資基金的業(yè)績衡量投資基金的業(yè)績衡量p 1.投資基金的報酬率p 對比基金時，必須對基金的績效進行評估。基金的操作績效，等于買這只基金的投資報酬率。p 報酬

20、率分為兩種，即累積報酬率和平均年報酬率。p 報酬率分為兩種:累積報酬率累積報酬率和平均報酬率平均報酬率。p 累積報酬率累積報酬率是指在一段時間內(nèi),基金單位凈值累計成長的幅度。p 平均年報酬率平均年報酬率是指基金在一段時間內(nèi)的累計報酬率換算為以復利計算后,每年的報酬率。 p 平均年報酬率之所以重要,是因為基金過去的平均年報酬率可以當作基金未來報酬率的重要參考。一只基金如果過去10年來平均年報酬率是15%,則通?？梢灶A期其未來的報酬率也應當維持這樣的水平。有了預期報酬率之后,一般財務計算或是規(guī)劃就可以進行了。 p 國內(nèi)的投資人往往以短線的報酬率決定基金的好壞,其實這樣做是錯誤的。長期累積的報酬率才

21、是評估基金好壞最客觀的標準。如果只以基金短期的表現(xiàn)作為參考,則質(zhì)地優(yōu)良的基金會因為短期表現(xiàn)不佳而被忽略。p 2.投資基金業(yè)績衡量的依據(jù)p 而要看一個基金操作得好不好，光看絕對報酬率是不夠的，還要和業(yè)績基準（Benchmark）作比較。每個基金都有一個業(yè)績基準，這是衡量基金表現(xiàn)的重要依據(jù)。作為一個經(jīng)理人，首要工作就是要打敗業(yè)績標準。比如說，對一只指數(shù)基金而言，如果表現(xiàn)輸給大盤，投資人自己照著每家公司占大盤的比重買股票就好了，何必還要經(jīng)理人呢？所以評估一般基金的表現(xiàn)時，首先要看這檔基金的表現(xiàn)是不是比業(yè)績標準好，其次才比較這只基金是不是比其它基金績效優(yōu)良、或是表現(xiàn)更為穩(wěn)定。 p （1）投資策略是否合

22、理p 基金的投資策略應符合長期投資的理念。投資人應避免持有那些注重短線投機以及投資范圍狹窄的基金，如大量投資于互聯(lián)網(wǎng)概念股的基金。另一方面，基金經(jīng)理應該有豐富的投資經(jīng)驗，這關系到基金管理人的過往業(yè)績的持續(xù)性，必須重點考察。在境外，晨星挑選并推薦基金時，強調(diào)基金經(jīng)理必須具有敏銳的投資見解以及五年以上投資經(jīng)驗。p 此外，基金應設有贖回費以減少投資者短期操作的意愿，并采取比較客觀公正的估值方法以保證基金資產(chǎn)凈值準確地反映其持有資產(chǎn)的當前價值。p （2）費用是否適當p 投資人應該把營運費用過高的基金排除在選擇范圍之外。營運費用指基金年度運作費用，包括管理費、托管費、證券交易費、其他費用等。一般地，規(guī)模

23、較小的基金可能產(chǎn)生較高的營運費率，而規(guī)模相近的基金營運費率應大致在同一水平上。對于有申購費的基金而言，前端收費比后端收費長期來看對投資人有利。在境外，幾只基金進行合并時有發(fā)生，但合并不應導致營運費用的上升。p （3）信息披露是否充分p 基金信息披露是否充分，一方面體現(xiàn)了對投資人的尊重和坦誠，另一方面則關系到投資人能否充分了解其投資策略、投資管理和費用等關鍵信息。除了通常情況下披露投資策略、基金經(jīng)理的名字及其背景之外，當投資策略有重大調(diào)整、基金經(jīng)理的職權甚至人員發(fā)生變更時，基金應當及時地、完整地公告。投資人還應注意，基金經(jīng)理是否坦誠地陳述與評價其投資定位和業(yè)績表現(xiàn)，具體可關注年度報告中基金經(jīng)理工

24、作報告。p 境外基金在合并時還應說明基金經(jīng)理、投資策略和費用水平是否發(fā)生變化;并披露基金經(jīng)理合并時簽訂的合同期限，包括其中的離職條款。p （4）管理人是否與投資人利益一致。p 如果有可能，投資人還應當了解基金經(jīng)理及高層管理人員的報酬機制，尤其是與業(yè)績掛鉤的獎金的發(fā)放制度。因為基金公司的激勵機制應建立在投資者利益最大化的基礎上，而不是基金公司股東利益最大化。另一方面，還可以關注基金公司是否有一定的淘汰機制更換業(yè)績差的基金經(jīng)理。p 晨星對境外基金進行評價時，還關注基金經(jīng)理及高層管理人員是否大量持有基金份額、基金董事是否購買并長期持有基金份額。4.2證券投資基金的發(fā)行與流通證券投資基金的發(fā)行與流通1. 基金設立方式基金設立方式p 基金