計算問題(新)

1、大額可轉(zhuǎn)讓存單的計算 某投資者購買了票面金額為100萬美元、年利率為15%，期限為90天以平價方式發(fā)行的存款單據(jù)。 期滿得到的本息為1000000（1+15%90/360）=1037500（美元） 若距到期日為45天時出售，市場利率為10%，出售價格為1037500/（1+10%45/360）=1024691.36 （美元） 收益率為24691.36/1000000360/45=19.75%信用交易信用交易 信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易，即我國目前實(shí)行的融資融券業(yè)務(wù)

2、。 保證金比率保證金比率 保證金比率=保證金/融資買入（或融券賣出）證券的價值 融資買入（或融券賣出）證券的價值=證券數(shù)量股價維持擔(dān)保比例 維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價值與其融資融券債務(wù)之間的比例，是券商用以控制融資融券風(fēng)險的重要指標(biāo)，其計算公式為： 維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內(nèi)證券市值）/(融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量市價利息及費(fèi)用)。根據(jù)融資融券試點(diǎn)交易實(shí)施細(xì)則，投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于130%。 計算維持擔(dān)保比率時是否要考慮融資的利息問題和融券的費(fèi)用問題，不同市場有不同規(guī)定。保證金購買保證金購買 ( (Buying on MarginBuying on Margin)

3、 ) 保證金購買，是指對市場行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金 (Initial Margin)，由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價款，為他買進(jìn)指定證券。 例：假設(shè)A股票每股市價為10元，某投資者對該股票看漲，于是進(jìn)行保證金購買。該股票不支付現(xiàn)金紅利。假設(shè)初始保證金比率為50%，維持擔(dān)保比率為130%。保證金貸款的年利率為6%，其自有資金為10000元。 他就可以借入20 000元共購買3 000股股票。 例子 假設(shè)一年后股價升到14元，如果沒有進(jìn)行保證金購買，則投資收益率為40%。而保證金購買的投資收益率為： 假設(shè)一年后股價跌到9.5元，則投資者維持擔(dān)保率變?yōu)椋?（9.53000）/20000（1+6

4、%）=134.43%14 3000 200001 6%10000/10000108%例子 那么，股價下跌到什么價位 (X) 投資者會收到追繳保證金通知呢？ 這可以從下式來求解： 3000 x/20000（1+6%）=130% 從上式可以解得：X=9.19。因此當(dāng)股價跌到9.19時投資者將收到追繳保證金通知。賣空交易賣空交易 以券商的名義持有，可把股票的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給投資者。 賣空一般出現(xiàn)在下跌過程中，故一般有管制。股票來源： （1）自己存貨； （2）其它券商的存貨； （3）向機(jī)構(gòu)投資者借貸； （4）用保證金帳戶上的股票 例：假如你有9000元現(xiàn)金，并對B股票看跌。該股票不支付紅利，目前市價為每股1

5、8元。初始保證金比率為50%，維持擔(dān)保比率為130%。這樣你就可以向經(jīng)紀(jì)人借入1000股賣掉。 如果股價跌到12元，你就可以按此價格買回股票還給經(jīng)紀(jì)人，每股賺6元，共賺6000元。投資收益率為66.67% 股價升到什么價位（Y）你會收到追繳保證金通知呢？ （18000+9000）/1000Y=130% Y=20.77股價指數(shù)股價指數(shù) 1、確定樣本股； 2、選定基期； 3、計算平均股價并作必要的修正； 4、指數(shù)化。即將以貨幣為單位的平均股價化為以“點(diǎn)”為單位的指數(shù)?；谥笖?shù)niiiPPNPI10111、簡單算術(shù)平均指數(shù) i第i只樣本股 Pi0基期股價 Pi1報告期股價 N樣本股個數(shù)2、綜合平均指

6、數(shù) i 第i只樣本股 Pi0基期股價 Pi1報告期股價基基期期指指數(shù)數(shù)P PP PP PI In n1 1i ii i0 0n n1 1i ii i1 13、幾何平均指數(shù) i第i只樣本股 Pi0基期股價 Pi1報告期股價 N樣本股個數(shù)基基期期指指數(shù)數(shù)P PP PP PP PP PP PP PI In nn n0 02 20 01 10 0n nn n1 12 21 11 11 14、加權(quán)綜合指數(shù) i第i只樣本股 Pi0基期股價 Pi1報告期股價 Wi0基期股數(shù) Wi1報告期股數(shù) N樣本股個數(shù)基期指數(shù)基期指數(shù)w wP Pw wP PPIPIn n1 1i ii1i1i0i0n n1 1i ii1

7、i1i1i1基期指數(shù)基期指數(shù)w wP Pw wP PPIPIn n1 1i ii0i0i0i0n n1 1i ii0i0i1i14、加權(quán)綜合指數(shù) 基期加權(quán)股價指數(shù)（拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)Laspeyre Index） i第i只樣本股 Pi0基期股價 Pi1報告期股價 Wi0基期股數(shù) Wi1報告期股數(shù) N樣本股個數(shù)基期指數(shù)基期指數(shù)w wP Pw wP PPIPIn n1 1i ii0i0i0i0n n1 1i ii0i0i1i1 報告期加權(quán)股價指數(shù)（派許加權(quán)指數(shù)Paasche Index）基期指數(shù)基期指數(shù)w wP Pw wP PPIPIn n1 1i ii1i1i0i0n n1 1i ii1i1i1i

8、1 i第i只樣本股 Pi0基期股價 Pi1報告期股價 Wi0基期股數(shù) Wi1報告期股數(shù) N樣本股個數(shù)5、加權(quán)幾何平均指數(shù)（費(fèi)雪理想公式） i第i只樣本股；Pi0基期股價；Pi1報告期股價；Wi0基期股數(shù)；Wi1報告期股數(shù)；N樣本股個數(shù)基期指數(shù)基期指數(shù)w wP Pw wP Pw wP Pw wP PPIPIn n1 1i ii0i0i0i0n n1 1i ii0i0i1i1n n1 1i ii1i1i0i0n n1 1i ii1i1i1i1案例：股價指數(shù)計算股票基期股價計算期股價發(fā)行股數(shù)A5810000B698000C37.65000假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表（基期指數(shù)假定樣本股的基本數(shù)據(jù)如下表

9、（基期指數(shù)1000）：）： 簡單算數(shù)平均指數(shù)簡單算數(shù)平均指數(shù)=1/3（8/5+9/6+7.6/3） 1000=1877.78綜合平均指數(shù)綜合平均指數(shù)=（8+9+7.6）（5+6+3） 1000=1757.14 案例：股價指數(shù)計算 幾何平均指數(shù)=（897.6）0.33（563）0.33 1000=1825.1 加權(quán)綜合指數(shù)= （80000+72000+38300） （50000+48000+15000） 1000=1681.42遠(yuǎn)期利率協(xié)議 （一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議：遠(yuǎn)期利率協(xié)議（一）遠(yuǎn)期利率協(xié)議：遠(yuǎn)期利率協(xié)議（Forward Rate Agreements，簡稱FRA）是買賣雙方同意從未來某一商定的

10、時期開始在某一特定時期內(nèi)按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以具體貨幣表示的名義本金的協(xié)議。遠(yuǎn)期利率協(xié)議的買方是名義借款人，賣方則是名義貸款人。 合約中最重要的條款要素為協(xié)議利率，通常稱之為遠(yuǎn)期利率，即現(xiàn)在時刻的將來一定期限的利率。 例如：14遠(yuǎn)期利率，即表示1個月之后開始的期限3個月的遠(yuǎn)期利率；36遠(yuǎn)期利率，則表示3個月之后開始的期限為3個月的遠(yuǎn)期利率。案例7.1 遠(yuǎn)期利率協(xié)議(FRA) 2007年3月15日，國內(nèi)某企業(yè)A根據(jù)投資項(xiàng)目進(jìn)度，預(yù)計將在6個月后向銀行貸款人民幣1000萬元，貸款期為半年，但擔(dān)心6個月后利率上升提高融資成本，即與銀行商議，雙方同意6個月后企業(yè)A按年利率6.2%(一年計兩次復(fù)

11、利)向銀行貸入半年期1000萬元貸款。這就是遠(yuǎn)期利率協(xié)議。 2007年9月15日FRA到期時，市場實(shí)際半年期貸款利率為6.48%。這時企業(yè)A有兩個選擇： (1)直接執(zhí)行FRA，以6.2%向銀行貸入半年期1000萬元貸款，比市場利率節(jié)省萬元萬356. 12%48. 6112%2 . 6%48. 61000 (2)對FRA進(jìn)行現(xiàn)金結(jié)算，由于市場利率上升，銀行支付給A企業(yè)1.356萬元，同時企業(yè)A直接到市場上以即期利率6.48%借入1000萬元的貸款，等價于按6.2%的利率貸款。 假設(shè)2007年9月15日FRA到期時，市場實(shí)際半年期貸款利率下跌至6%。這時企業(yè)A在FRA中損失而銀行盈利，具體損失金額

12、為： 但無論如何，企業(yè)A的真實(shí)貸款利率鎖定為6.2%。萬元萬9709. 02%6112%2 . 6%61000遠(yuǎn)期利率協(xié)議 1 1、重要術(shù)語和交易流程、重要術(shù)語和交易流程 一些常用的術(shù)語包括：合同金額、合同貨幣、交易日、結(jié)算日、確定日、到期日、合同期、合同利率、參照利率、結(jié)算金。 2天 延 后 期 2天 合 同 期 交 起 確 結(jié) 到 易 算 定 算 期 日 日 日 日 日 圖71 遠(yuǎn)期利率協(xié)議流程圖 遠(yuǎn)期利率協(xié)議 2 2、結(jié)算金的計算：、結(jié)算金的計算：在遠(yuǎn)期利率協(xié)議下，如果參照利率超過合同利率，那么賣方就要支付買方一筆結(jié)算金，以補(bǔ)償買方在實(shí)際借款中因利率上升而造成的損失。其計算公式如下： 式

13、中：rr表示參照利率，rk表示合同利率，A表示合同金額、D表示合同期天數(shù)，B表示天數(shù)計算慣例（如美元為360天，英鎊為365天）。 BDrBDkrrArr1結(jié)算金利率互換 利率互換 (Interest Rate Swaps) 是指雙方同意在未來的一定期限內(nèi)根據(jù)同種貨幣的同樣的名義本金交換現(xiàn)金流，其中一方的現(xiàn)金流根據(jù)浮動利率計算出來，而另一方的現(xiàn)金流根據(jù)固定利率計算。 雙方進(jìn)行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動利率市場上具有比較優(yōu)勢。利率互換只交換利息差額，因此信用風(fēng)險很小。金融互換要求主要掌握固定利率和浮動利率間的互換：假定A、B公司都想借入5年期的1000萬美元的借款，A想借入浮動利率

14、借款，B想借入固定利率借款。但兩家公司信用等級不同市場向它們提供的利率也不同，如下表所示：金融互換 雙方的比較優(yōu)勢雙方的比較優(yōu)勢市場提供給市場提供給A A、B B兩公司的借款利率兩公司的借款利率 固定利率 浮動利率 A公司 10.00% 6個月期LIBOR+0.30% B公司 11.20% 6個月期LIBOR+1.00%金融互換A A較較B B在固定利率和浮動利率方面均有絕對優(yōu)勢在固定利率和浮動利率方面均有絕對優(yōu)勢A A在固定利率借款方面有比較優(yōu)勢，在固定利率借款方面有比較優(yōu)勢，B B在浮動利率在浮動利率方面有比較優(yōu)勢方面有比較優(yōu)勢A A以年利率以年利率1010的固定利率借入的固定利率借入10

15、001000萬美元萬美元B B以浮動利率以浮動利率LIBORLIBOR1.001.00借入借入10001000萬美元萬美元金融互換 固定利率 浮動利率 A 公司 10.00 6個月LIBOR0.30 B公司 11.2 6個月LIBOR1.00 借款成本差額 1.2 0.7 注意：雙方總的籌資成本降低了0.5:11.211.2 6 6個月個月LIBORLIBOR0.300.30 10.0010.00 6 6個月個月LIBORLIBOR1.001.00 0.50.5這是互換利益，假設(shè)由雙方各分享一半這是互換利益，假設(shè)由雙方各分享一半則A、B均節(jié)約了0.25%的成本故A實(shí)際支付成本為：LIBOR+0

16、.3%-0.25% = LIBOR+0.05%B實(shí)際支付成本為：11.2%0.25% =10.95%設(shè)A支付給B的利率為X， B支付給A的利率為Y則：LIBOR+0.05% =10%+XY，XY= LIBOR9.95%，X= LIBOR；Y= 9.95%故互換協(xié)議主要內(nèi)容為： 首先由A、B分別按各自條件去借固定利率借款和浮動利率借款（發(fā)揮比較優(yōu)勢），然后進(jìn)行互換，利率互換條件為：A支付給B LIBOR的浮動利息，B支付給A 9.95%固定利息。金融互換 利率互換流程圖利率互換流程圖 LIBORLIBOR的浮動利率的浮動利率 10%10%的固定利率的固定利率 9.95%9.95%的固定利率的固定

17、利率 LIBOR+1%浮動利率浮動利率 B公司 A公司 二、期權(quán)合約的盈虧分布二、期權(quán)合約的盈虧分布 (一) 看漲期權(quán)的盈虧分布 (二) 看跌期權(quán)的盈虧分布(一一) 看漲期權(quán)的盈虧分布看漲期權(quán)的盈虧分布 假設(shè)2007年4年11日微軟股票價格為28.11美元。甲認(rèn)為微軟股票價格將上升，因此以0.75美元的期權(quán)費(fèi)向乙購買一份2007年7月到期、協(xié)議價格為30美元的微軟股票看漲期權(quán)，一份標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易里包含了100份相同的期權(quán)。那么，甲、乙雙方的盈虧分布如下 如果在期權(quán)到期時，微軟股票等于或低于30美元，則看漲期權(quán)就無價值。買方的最大虧損為75美元 (即0.75*100)。 如果在期權(quán)到期時，微軟股

18、票升至30.75美元，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取75美元，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。 如果在期權(quán)到期前，微軟股票升到30.75美元以上，買方就可實(shí)現(xiàn)凈盈余。股票價格越高，買方的凈盈余就越多。比如股票價格升到40元，那么買方通過執(zhí)行期權(quán)也就是用30元的價格購買市價高達(dá)40美元的股票，可賺取1000美元 (即(40-30)100)，扣掉期權(quán)費(fèi)用75美元 (即0.75*100)，凈盈利925美元。 從圖中可以看出，如果不考慮時間因素，期權(quán)的價值 (即盈虧) 取決于標(biāo)的資產(chǎn)市價與協(xié)議價格的差距。 對于看漲期權(quán)來說，為了表達(dá)標(biāo)的資產(chǎn)市價 (S) 與協(xié)議價格 (X) 的關(guān)系，我們把SX時的看漲期權(quán)稱為實(shí)值

19、期權(quán) (In the Money)，把 S=X的看漲期權(quán)稱為平價期權(quán) (At the Money)，把SX的看漲期權(quán)稱為虛值期權(quán) (Out of the Money)。(二二) 看跌期權(quán)的盈虧分布看跌期權(quán)的盈虧分布假設(shè)2007年4年11日微軟股票價格為28.11美元。甲認(rèn)為微軟股票價格將下跌，因此以2.47美元的期權(quán)費(fèi)向乙購買一份2007年7月到期、協(xié)議價格為30美元的微軟股票看跌期權(quán)，一份標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)交易里包含了100份相同的期權(quán)。1如果在期權(quán)到期時，微軟股票等于或高于30美元，則看跌期權(quán)就無價值。買方的最大虧損為期權(quán)費(fèi)247美元 (即2.47*100)。2如果在期權(quán)到期時，微軟股票跌至27.

20、53美元，買方通過執(zhí)行期權(quán)可賺取247美元，扣掉期權(quán)費(fèi)后，他剛好盈虧平衡。3如果在期權(quán)到期前，微軟股票跌到27.53美元以下，買方就可實(shí)現(xiàn)凈盈余。股票價格越低，買方的凈盈余就越多。比如股票價格下跌到20元，那么買方通過執(zhí)行期權(quán)也就是用30元的價格賣出市價只有20美元的股票，可賺取1000美元 (即(30-20)100)，扣掉期權(quán)費(fèi)用247美元 (即2.47*100)，凈盈利753美元。30盈虧平衡27.53Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University

21、, 2007交叉匯率的計算p在國際外匯市場上，各種貨幣的匯率普遍以美元標(biāo)價，即與美元直接掛鉤，非美元貨幣之間的買賣必須通過美元匯率進(jìn)行套算。通過套算得出的匯率叫交叉匯率。交叉匯率的套算遵循以下幾條規(guī)則：如果兩種貨幣的即期匯率都以美元作為單位貨幣，那么計算這兩種貨幣比價的方法是交叉相除交叉相除。 例：假定目前外匯市場上的匯率是：nUSD1=HKD7.79447.7951nUSD1=JPY127.10127.20n這時單位馬克兌換日元的匯價為： HKD1JPY16.305116.3194 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin,

22、Department of Finance, Xiamen University, 2007如果兩個即期匯率都以美元作為計價貨幣，那么，匯率的套算也是交叉相除交叉相除。 例：假如目前市場匯率是：nGBP1=USD1.6125-1.6135nAUDUSD0.7120-0.7130n則單位英鎊換取澳元的匯價為：nGBP1AUD - AUD2.2616-2.2662 7130. 06125. 17120. 06135. 1交叉匯率的計算Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiame

23、n University, 2007交叉匯率的計算如果一種貨幣的即期匯率以美元作為計價貨幣，另一種貨幣的即期匯率以美元為單位貨幣，那么，此兩種貨幣間的匯率套算應(yīng)為同同邊相乘邊相乘。 例：假設(shè)市場匯率如下：n USD1HKD7.7944 7.7951n GBP1USDl.75101.7520 則英鎊對美元的匯價為： GBP1HKD1.75107.7944-1.75207.7851HKD13.6480-13.6570Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen Univers

24、ity, 2007遠(yuǎn)期匯率的標(biāo)價方法與計算p若遠(yuǎn)期匯水前大后小前大后小時，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率貼水，計算遠(yuǎn)期匯率時應(yīng)用即期匯率減去遠(yuǎn)期匯水。p若遠(yuǎn)期匯水前小后大前小后大時，表示單位貨幣的遠(yuǎn)期匯率升水，計算遠(yuǎn)期匯率時應(yīng)把即期匯率加上遠(yuǎn)期匯水。 例：例：通常稱0.0001為1個基本點(diǎn)（Basic Point) 即期報價：USD1HKD7.7944-7.7951 （差7點(diǎn)） 遠(yuǎn)期報價：49/ 44 （減法） USD1 = HKD 7.7944/51-0.0049/44 = HKD 7.7895-7.7907 （差12點(diǎn)） 遠(yuǎn)期報價：30/40（加法） USD1 = HKD 7.7944/510.0

25、030/40 = HKD 7.7974-7.7991 （差17點(diǎn)） Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007五、套匯交易p套匯交易 ：直接套匯 、間接套匯 p以三角套匯為例 q在紐約外匯市場上，USD1=HKD7.7944/7.7951 q巴黎外匯市場上，GBP1=HKD10.9863/10.9873 q在倫敦外匯市場上，GBP1=USD1.4325/1.4335 q根據(jù)這三個外匯市場的外匯行市，套匯者首先在紐約市場上以1美元7.79

26、44港元的行市賣出10萬美元，買進(jìn)794400港元；同時又在巴黎市場上以1 英鎊10.9873港幣的行市賣出794400港元，買進(jìn)72302英鎊 (70800010.9873)；同時又在倫敦市場上以1英鎊1.4325美元的行市賣出72302英鎊，買進(jìn)103572 (723021.4325)美元。結(jié)果，在紐約市場上以10萬美元進(jìn)行套匯，最后收回103572美元，匯率差額利潤為3572美元 (未扣除套匯費(fèi)用)。第二節(jié)第二節(jié) 套利交易套利交易 套利交易套利交易是指投資者根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利率收益的一種交易行為。套利交易某種意義上也可稱為利息套匯。

27、 根據(jù)是否對套利交易所涉及到的匯率風(fēng)險進(jìn)行抵補(bǔ)，套利可分為：q非拋補(bǔ)套利（未抵補(bǔ)套利）q拋補(bǔ)套利（抵補(bǔ)套利）第二節(jié)第二節(jié) 套利交易套利交易二、非拋補(bǔ)套利二、非拋補(bǔ)套利（Uncovered Interest ArbitrageUncovered Interest Arbitrage）q指投資者單純根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風(fēng)險不加以抵補(bǔ)的套利活動。第二節(jié)第二節(jié) 套利交易套利交易三、拋補(bǔ)套利（Covered Interest Arbitrage）q指投資者在將資金從低利率國調(diào)往高利率國的同時，利用一些外匯交易手段，對投資資金進(jìn)行保值，以降低套利中的外

28、匯風(fēng)險。q拋補(bǔ)套利實(shí)際上是套利與掉期相結(jié)合的一種拋補(bǔ)套利實(shí)際上是套利與掉期相結(jié)合的一種 交易交易第二節(jié)第二節(jié) 套利交易套利交易q例：設(shè)倫敦市場利率為10%，紐約市場利率為13%，紐約市場上英鎊即期匯率為1美元=0.5510/20英鎊,6個月期英鎊升水30/25。問:（1）英國商人將1萬英鎊用于兩國間抵補(bǔ)套利的掉期成本是多少?（2）該商人抵補(bǔ)套利最后是否能獲利？方法：方法：（假設(shè)題目沒有單獨(dú)要求計算出掉期成本）（1）、）、英國商人將英國商人將1 1萬英鎊存入本國的本利和：萬英鎊存入本國的本利和： 10000英鎊（1+10%6/12）=10500英鎊（2 2）、英鎊轉(zhuǎn)化為美圓存入美國市場的本利和：

29、）、英鎊轉(zhuǎn)化為美圓存入美國市場的本利和： 10000/0.5520 （1+13%6/12）=19293.48美圓（3 3）、美圓存款到期本利和轉(zhuǎn)化為英鎊：）、美圓存款到期本利和轉(zhuǎn)化為英鎊： 19293.48 (0.5510-0.0030）=10572.83英鎊（4 4）、投資者的利潤：）、投資者的利潤： 10572.83英鎊 - 10000英鎊 = 72.83英鎊 Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007債券價值分析債券價值分析Cop

30、yright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券(Pure discount bondPure discount bond)n定義貼現(xiàn)債券，又稱零息票債券 (zero-coupon bond)，是一種以低于面值的貼現(xiàn)方式發(fā)行，不支付利息，到期按債券面值償還的債券。n貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價值公式 其中，V代表內(nèi)在價值，A代表面值，y是該債券的預(yù)期收益率，T是債券到期時間。 (1)1TAVyCopyright by Yichun Zhang,

31、 Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007直接債券直接債券(Level-coupon bondLevel-coupon bond)n定義直接債券，又稱定息債券，或固定利息債券，按照票面金額計算利息，票面上可附有作為定期支付利息憑證的息票，也可不附息票。最普遍的債券形式n直接債券的內(nèi)在價值公式 其中，c是債券每期支付的利息。23 (2)11111TTccccAVyyyyyCopyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007統(tǒng)一公債統(tǒng)一公債 (ConsolsConsols)n定義統(tǒng)一公債是一種沒有到期日的特殊的定息債券。最典型的統(tǒng)一公債是英格蘭銀行在18世紀(jì)發(fā)行的英國統(tǒng)一公債 (English Consols)，英格蘭銀行保證對該公債的投資者永久期地支付固定的利息。優(yōu)先股實(shí)際上也