第8章 商業(yè)銀行的證券投資管理

1、第第8 8章章 商業(yè)銀行的證券投資管理商業(yè)銀行的證券投資管理中南財經(jīng)政法大學新華金融保險學院中南財經(jīng)政法大學新華金融保險學院商業(yè)銀行經(jīng)營管理商業(yè)銀行經(jīng)營管理課程組課程組Security Investment ManagementSecurity Investment ManagementContentsContents商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述1.商業(yè)銀行證券投資的收益與風險商業(yè)銀行證券投資的收益與風險2.商業(yè)銀行證券投資的一般策略商業(yè)銀行證券投資的一般策略3.銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合4.ContentsContents商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券

2、投資概述1.商業(yè)銀行證券投資的收益與風險商業(yè)銀行證券投資的收益與風險2.商業(yè)銀行證券投資的一般策略商業(yè)銀行證券投資的一般策略3.銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合4.1 1 商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述v商業(yè)銀行證券投資的功能商業(yè)銀行證券投資的功能 獲取收益獲取收益 管理風險管理風險 增強流動性增強流動性 管理風險資本管理風險資本 稅收庇護稅收庇護1.1 1.1 商業(yè)銀行證券投資的種類商業(yè)銀行證券投資的種類v 1.政府債券政府債券 政府債券有三種類型：中央政府債券、政府機構債券和地方政府債券有三種類型：中央政府債券、政府機構債券和地方政府債券政府債券。v 2.公司

3、債券公司債券 （）抵押債券，是指公司以不動產(chǎn)或動產(chǎn)做抵押而發(fā)行的（）抵押債券，是指公司以不動產(chǎn)或動產(chǎn)做抵押而發(fā)行的債券，如果債券到期公司不能還本付息，債務人就可以依法債券，如果債券到期公司不能還本付息，債務人就可以依法請求拍賣抵押品，將所得收入償還債務人。請求拍賣抵押品，將所得收入償還債務人。 （）信用債券，是指公司僅憑其信用發(fā)行債券。一般來說，（）信用債券，是指公司僅憑其信用發(fā)行債券。一般來說，只有那些信譽卓著的大公司才有資格發(fā)行這種債券。只有那些信譽卓著的大公司才有資格發(fā)行這種債券。v 3.股票股票v 4.商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)v 5.銀行承兌票據(jù)銀行承兌票據(jù)v 6.回購協(xié)議回購協(xié)議v 7.央行

4、票據(jù)央行票據(jù)v 8.創(chuàng)新的金融工具創(chuàng)新的金融工具v 9.我國商業(yè)銀行證券投資的種類我國商業(yè)銀行證券投資的種類v 目前我國商業(yè)銀行證券投資的可供選擇有：國庫券、國家建目前我國商業(yè)銀行證券投資的可供選擇有：國庫券、國家建設債券、國家投資債券、國家特種債券、金融債券、企業(yè)債設債券、國家投資債券、國家特種債券、金融債券、企業(yè)債券、央行票據(jù)、回購協(xié)議和銀行承兌票據(jù)。券、央行票據(jù)、回購協(xié)議和銀行承兌票據(jù)。 v 1.確定管理標準與目標確定管理標準與目標v 2.對宏觀經(jīng)濟與利率走勢預測對宏觀經(jīng)濟與利率走勢預測v 3.列舉證券組合所要考慮的因素列舉證券組合所要考慮的因素 銀行一般從以下幾個方面來考慮其證券管理政

5、策：確定控制利銀行一般從以下幾個方面來考慮其證券管理政策：確定控制利率敏感的證券投資需要；投資與流動性計劃的協(xié)調(diào)；擔保要求率敏感的證券投資需要；投資與流動性計劃的協(xié)調(diào)；擔保要求的評估；風險頭寸的評估；預期收益率；的評估；風險頭寸的評估；預期收益率； 確定稅收狀況確定稅收狀況。 v 4.銀行管理層確定證券組合管理的基本政策與戰(zhàn)略銀行管理層確定證券組合管理的基本政策與戰(zhàn)略 銀行需要確定證券組合的規(guī)模、投資工具與質(zhì)量、證券期限政銀行需要確定證券組合的規(guī)模、投資工具與質(zhì)量、證券期限政策與戰(zhàn)略策與戰(zhàn)略v 5.選出證券投資組合管理的機構選出證券投資組合管理的機構1.2 證券組合的管理ContentsCon

6、tents商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述1.商業(yè)銀行證券投資的收益與風險商業(yè)銀行證券投資的收益與風險2.商業(yè)銀行證券投資的一般策略商業(yè)銀行證券投資的一般策略3.銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合4.2 商業(yè)銀行證券投資的收益與風險v 2.1 商業(yè)銀行證券投資的收益商業(yè)銀行證券投資的收益 銀行證券投資組合的收益體現(xiàn)為利息收入、再投資收入、資銀行證券投資組合的收益體現(xiàn)為利息收入、再投資收入、資本利得、提供證券服務的手續(xù)費及作為證券經(jīng)銷商和做市商本利得、提供證券服務的手續(xù)費及作為證券經(jīng)銷商和做市商而獲得的投標差價等形式。我們這里講的證券投資收益主要而獲得的投標差價等形式。

7、我們這里講的證券投資收益主要是利息收入和資本收益。是利息收入和資本收益。v 證券的收益率一般可以用三種方法表示：證券的收益率一般可以用三種方法表示： 1、票面收益率、票面收益率 2、當期收益率、當期收益率 3、到期收益率、到期收益率2.2 商業(yè)銀行證券投資的風險v 1.系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險 （1）系統(tǒng)性風險（又稱為不可分散風險）是指對整個證券市）系統(tǒng)性風險（又稱為不可分散風險）是指對整個證券市場產(chǎn)生影響的風險。其來源可能是戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退場產(chǎn)生影響的風險。其來源可能是戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退等多種外部因素。系統(tǒng)性風險波及市場上的所有證券，所以是等多種外部因素

8、。系統(tǒng)性風險波及市場上的所有證券，所以是不可能采用投資組合法加以分散的。不可能采用投資組合法加以分散的。 （2）非系統(tǒng)性風險是指存在于個別投資證券或個別類別投資）非系統(tǒng)性風險是指存在于個別投資證券或個別類別投資證券的風險。它主要來源于個別證券本身的獨立因素，如財產(chǎn)證券的風險。它主要來源于個別證券本身的獨立因素，如財產(chǎn)風險，信用風險等風險，信用風險等 。v 2.內(nèi)部經(jīng)營風險和外部風險內(nèi)部經(jīng)營風險和外部風險 內(nèi)部經(jīng)營風險是由企業(yè)經(jīng)營狀況、管理水平等多種因內(nèi)部經(jīng)營風險是由企業(yè)經(jīng)營狀況、管理水平等多種因素引起的，主要包括個人風險，財產(chǎn)風險，經(jīng)營風險素引起的，主要包括個人風險，財產(chǎn)風險，經(jīng)營風險和責任風

9、險和責任風險。 外部風險是指由于社會投資環(huán)境的變化，引起證券持外部風險是指由于社會投資環(huán)境的變化，引起證券持有人受損失的可能性。主要包括：信用風險，市場風有人受損失的可能性。主要包括：信用風險，市場風險，利率風險，購買力風險和流動性風險。險，利率風險，購買力風險和流動性風險。2.2 商業(yè)銀行證券投資的風險2.3 商業(yè)銀行證券投資風險的測度v 1.風險測度的標準差法的計算公式為：風險測度的標準差法的計算公式為：v 標準差反映了不同證券風險的大小，既包括系統(tǒng)風險，也標準差反映了不同證券風險的大小，既包括系統(tǒng)風險，也包括非系統(tǒng)風險，標準差越大，其所對應的概率分布的離包括非系統(tǒng)風險，標準差越大，其所對

10、應的概率分布的離散程度也就越大，投資組合的可能收益就越偏離期望收益，散程度也就越大，投資組合的可能收益就越偏離期望收益，預期收益實現(xiàn)的可能性就越小，投資損失的可能性就越??；預期收益實現(xiàn)的可能性就越小，投資損失的可能性就越??；標準差越小，其所對應的概率分布的離散程度就越小，投標準差越小，其所對應的概率分布的離散程度就越小，投資組合的可能收益就越接近期望收益，預期收益實現(xiàn)的可資組合的可能收益就越接近期望收益，預期收益實現(xiàn)的可能性越大，投資損失的可能性就越小。能性越大，投資損失的可能性就越小。niiitPRR12)( v 2系數(shù)法系數(shù)法 系數(shù)法主要是衡量證券的系統(tǒng)性風險，它衡量的是某系數(shù)法主要是衡量

11、證券的系統(tǒng)性風險，它衡量的是某種證券相對于整個證券市場收益水平的收益變化情況。種證券相對于整個證券市場收益水平的收益變化情況。 整個證券市場收益的整個證券市場收益的值為值為1，如果某種證券的，如果某種證券的值大值大于于1，則表明該證券收益的波動幅度要比證券市場的收，則表明該證券收益的波動幅度要比證券市場的收益波動幅度大，因而風險也較大。如果某種股票的益波動幅度大，因而風險也較大。如果某種股票的值值小于小于1，則表明該證券收益的波動幅度比證券市場收益，則表明該證券收益的波動幅度比證券市場收益的波動幅度要小，因而風險也較小。的波動幅度要小，因而風險也較小。2.3 商業(yè)銀行證券投資風險的測度 2.4

12、 商業(yè)銀行證券投資風險與收益的關系v證券投資的風險與收益有著密切的關系，證券風險證券投資的風險與收益有著密切的關系，證券風險越大，投資收益損失的可能性就越大，但同時，投越大，投資收益損失的可能性就越大，但同時，投資者要求證券發(fā)行人付給的收益也就越多；證券風資者要求證券發(fā)行人付給的收益也就越多；證券風險越小，投資收益損失的可能性就越小，但同時，險越小，投資收益損失的可能性就越小，但同時，證券發(fā)行人付給投資者的收益也就越少。因此，一證券發(fā)行人付給投資者的收益也就越少。因此，一般說來，證券投資的收益與其風險之間存在著正比般說來，證券投資的收益與其風險之間存在著正比例關系。例關系。ContentsCo

13、ntents商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述1.商業(yè)銀行證券投資的收益與風險商業(yè)銀行證券投資的收益與風險2.商業(yè)銀行證券投資的一般策略商業(yè)銀行證券投資的一般策略3.銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合4.3 商業(yè)銀行證券投資的一般策略v 3.1分散化投資法分散化投資法v 3.2期限分離法期限分離法 期限分離法有三種不同的戰(zhàn)略：短期投資戰(zhàn)略、長期投資戰(zhàn)略期限分離法有三種不同的戰(zhàn)略：短期投資戰(zhàn)略、長期投資戰(zhàn)略和杠鈴投資戰(zhàn)略。和杠鈴投資戰(zhàn)略。v 3.3靈活調(diào)整法（操縱收益曲線法）靈活調(diào)整法（操縱收益曲線法）v 3.4證券調(diào)換法證券調(diào)換法 證券調(diào)換法是指當市場處于暫時性不均衡而

14、使不同證券產(chǎn)生相證券調(diào)換法是指當市場處于暫時性不均衡而使不同證券產(chǎn)生相對的收益方面的優(yōu)勢時，用相對劣勢的證券調(diào)換相對優(yōu)勢的證對的收益方面的優(yōu)勢時，用相對劣勢的證券調(diào)換相對優(yōu)勢的證券可以套取無風險的收益。調(diào)換的主要方法包括券可以套取無風險的收益。調(diào)換的主要方法包括 ：價格調(diào)換，：價格調(diào)換，收益率調(diào)換，市場內(nèi)部差額調(diào)換收益率調(diào)換，市場內(nèi)部差額調(diào)換 ，利率預期調(diào)換，減稅調(diào)，利率預期調(diào)換，減稅調(diào)換換ContentsContents商業(yè)銀行證券投資概述商業(yè)銀行證券投資概述1.商業(yè)銀行證券投資的收益與風險商業(yè)銀行證券投資的收益與風險2.商業(yè)銀行證券投資的一般策略商業(yè)銀行證券投資的一般策略3.銀行業(yè)和證券業(yè)

15、的分離與融合銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合4.4 銀行業(yè)和證券業(yè)的分離與融合v 4.1 銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史銀行業(yè)和證券業(yè)分離與融合的發(fā)展歷史 從起源來看，銀行業(yè)與證券業(yè)有著共同的經(jīng)濟基礎從起源來看，銀行業(yè)與證券業(yè)有著共同的經(jīng)濟基礎國際國際貿(mào)易和共同的組織基礎貿(mào)易和共同的組織基礎歐洲中世紀的大商人。但純粹意歐洲中世紀的大商人。但純粹意義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，則是在分離、融合、再分離、義上的銀行業(yè)和證券業(yè)的出現(xiàn)，則是在分離、融合、再分離、再融合的動態(tài)過程中形成的。這一過程可以分為四個階段：再融合的動態(tài)過程中形成的。這一過程可以分為四個階段： 第一階段：早期的自然分離階段第一階段：早

16、期的自然分離階段 第二階段：二十世紀初期的融合階段第二階段：二十世紀初期的融合階段 第三階段：年第三階段：年年經(jīng)濟危機后的分離階段年經(jīng)濟危機后的分離階段 第四階段：七十年代以來的現(xiàn)代融合階段第四階段：七十年代以來的現(xiàn)代融合階段 4.2 銀行業(yè)與證券業(yè)運行模式及其利弊分析v4.2.1.分業(yè)經(jīng)營模式分業(yè)經(jīng)營模式 分業(yè)經(jīng)營是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不分業(yè)經(jīng)營是指銀行業(yè)與證券業(yè)相互分離，分別由不同的金融機構進行經(jīng)營。同的金融機構進行經(jīng)營。 其特點是兩種業(yè)務嚴格分開，證券公司不得經(jīng)營零其特點是兩種業(yè)務嚴格分開，證券公司不得經(jīng)營零售性存放款業(yè)務，只能從事證券的承購包銷、分銷、售性存放款業(yè)務，只能從

17、事證券的承購包銷、分銷、自營、新產(chǎn)品開發(fā)以及充當企業(yè)兼并與收購的財務自營、新產(chǎn)品開發(fā)以及充當企業(yè)兼并與收購的財務顧問、基金管理等業(yè)務。顧問、基金管理等業(yè)務。 分業(yè)經(jīng)營的典型代表有美國、日本和英國。分業(yè)經(jīng)營的典型代表有美國、日本和英國。v （1）有利于培養(yǎng)兩種業(yè)務的專業(yè)技術和專業(yè)管理水平，一）有利于培養(yǎng)兩種業(yè)務的專業(yè)技術和專業(yè)管理水平，一般證券業(yè)務要根據(jù)客戶的不同要求，不斷提高其專業(yè)技能和般證券業(yè)務要根據(jù)客戶的不同要求，不斷提高其專業(yè)技能和服務，而商業(yè)銀行業(yè)務則更注重于與客戶保持長期穩(wěn)定的關服務，而商業(yè)銀行業(yè)務則更注重于與客戶保持長期穩(wěn)定的關系。系。v （2）分業(yè)經(jīng)營為兩種業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了一個穩(wěn)定

18、而封閉的環(huán)）分業(yè)經(jīng)營為兩種業(yè)務發(fā)展創(chuàng)造了一個穩(wěn)定而封閉的環(huán)境，避免了競爭摩擦和合業(yè)經(jīng)營可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團境，避免了競爭摩擦和合業(yè)經(jīng)營可能出現(xiàn)的綜合性銀行集團內(nèi)的競爭和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問題。內(nèi)的競爭和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難問題。v （3）分業(yè)經(jīng)營有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，阻）分業(yè)經(jīng)營有利于保證商業(yè)銀行自身及客戶的安全，阻止商業(yè)銀行將過多的資金用在高風險的活動上。止商業(yè)銀行將過多的資金用在高風險的活動上。v （4）分業(yè)經(jīng)營有利于抑制金融危機的產(chǎn)生，為國家和世界）分業(yè)經(jīng)營有利于抑制金融危機的產(chǎn)生，為國家和世界經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展創(chuàng)造了條件。分業(yè)經(jīng)營的優(yōu)點在于：v （）以法律形式

19、所構造的兩種業(yè)務相分離的運行系統(tǒng)，使（）以法律形式所構造的兩種業(yè)務相分離的運行系統(tǒng)，使得兩類業(yè)務難以開展必要的業(yè)務競爭，具有明顯的競爭抑制得兩類業(yè)務難以開展必要的業(yè)務競爭，具有明顯的競爭抑制性；性；v （）分業(yè)經(jīng)營使商業(yè)銀行和證券公司缺乏優(yōu)勢互補，證券（）分業(yè)經(jīng)營使商業(yè)銀行和證券公司缺乏優(yōu)勢互補，證券業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢和網(wǎng)絡優(yōu)勢，商業(yè)銀業(yè)難以利用、依托商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢和網(wǎng)絡優(yōu)勢，商業(yè)銀行也不能借助證券公司的業(yè)務來推動其本源業(yè)務的發(fā)展；行也不能借助證券公司的業(yè)務來推動其本源業(yè)務的發(fā)展；v （）分業(yè)經(jīng)營也不利于銀行進行公平的國際競爭，尤其是（）分業(yè)經(jīng)營也不利于銀行進行公平的國際競

20、爭，尤其是面對規(guī)模宏大，業(yè)務齊全的歐洲大型全能銀行，單一型商業(yè)面對規(guī)模宏大，業(yè)務齊全的歐洲大型全能銀行，單一型商業(yè)銀行很難在國際競爭中占據(jù)有利地位。銀行很難在國際競爭中占據(jù)有利地位。分業(yè)經(jīng)營也存在著不足之處：v 混業(yè)經(jīng)營是證券業(yè)和銀行業(yè)相互結合、相互滲透的一種經(jīng)營混業(yè)經(jīng)營是證券業(yè)和銀行業(yè)相互結合、相互滲透的一種經(jīng)營方式，混業(yè)經(jīng)營以德國、瑞士、法國等歐洲大陸國家為典型方式，混業(yè)經(jīng)營以德國、瑞士、法國等歐洲大陸國家為典型代表。代表。v 這種混業(yè)經(jīng)營模式又被稱為這種混業(yè)經(jīng)營模式又被稱為 “全能銀行制度全能銀行制度”，它與美、，它與美、日、英的分離型模式完全不同。在此種模式下，沒有銀行業(yè)日、英的分離型

21、模式完全不同。在此種模式下，沒有銀行業(yè)務之間的界限劃分，各種銀行都可以經(jīng)營存貸款、證券買賣務之間的界限劃分，各種銀行都可以經(jīng)營存貸款、證券買賣等業(yè)務。每家銀行具體選擇何種業(yè)務經(jīng)營則由企業(yè)根據(jù)自身等業(yè)務。每家銀行具體選擇何種業(yè)務經(jīng)營則由企業(yè)根據(jù)自身優(yōu)勢，各種主客觀條件及發(fā)展目標等自行考慮，國家對其不優(yōu)勢，各種主客觀條件及發(fā)展目標等自行考慮，國家對其不作過多干預。作過多干預。4.2.2.混業(yè)經(jīng)營模式v （）全能銀行同時從事經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務和證券業(yè)務，可（）全能銀行同時從事經(jīng)營商業(yè)銀行業(yè)務和證券業(yè)務，可以使兩種業(yè)務相互促進，相互支持，做到優(yōu)勢互補。以使兩種業(yè)務相互促進，相互支持，做到優(yōu)勢互補。v （

22、）混業(yè)經(jīng)營有利于降低銀行自身的風險。（）混業(yè)經(jīng)營有利于降低銀行自身的風險。v （）混業(yè)經(jīng)營使全能銀行充分掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，降低貸（）混業(yè)經(jīng)營使全能銀行充分掌握企業(yè)經(jīng)營狀況，降低貸款和證券承銷的風險?？詈妥C券承銷的風險。v （）實行混業(yè)經(jīng)營，任何一家銀行都可以兼營商業(yè)銀行與（）實行混業(yè)經(jīng)營，任何一家銀行都可以兼營商業(yè)銀行與證券公司業(yè)務，這樣便加強了銀行業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣證券公司業(yè)務，這樣便加強了銀行業(yè)的競爭，有利于優(yōu)勝劣汰，提高效益，促進社會總效用的上升。汰，提高效益，促進社會總效用的上升?；鞓I(yè)經(jīng)營的優(yōu)點在于：v（）容易形成金融市場的壟斷，產(chǎn)生不公平競（）容易形成金融市場的壟斷，產(chǎn)生不公平競爭；爭；v（）過大的綜合性銀行集團會產(chǎn)生集團內(nèi)競爭（）過大的綜合性銀行集團會產(chǎn)生集團內(nèi)競爭和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難的問題；可能會招致新的更大的和內(nèi)部協(xié)調(diào)困難的問