財務管理02-資金時間價值和投資風險價值

1、第二章 資金時間價值和投資風險價值第1節(jié) 資金時間價值1、 資金時間價值的概念（定性來講）（2個方面）1、 資金時間價值的含義 1）資金在周轉使用中由于時間因素而形成的差額價值，即資金在生產經(jīng)營中帶來的增值額，稱為資金的時間價值。 2）實質：是資金周轉使用后的增值額。 3）表現(xiàn)形式：絕對數(shù)（利息額）、相對數(shù)（利息率） 資金時間價值=是沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。2、 資金時間價值的實質西方：（1） “時間利息論”者認為，時間價值產生于人們對現(xiàn)有貨幣的評價高于對未來貨幣的評 價，它是價值時差的貼水。（2） “節(jié)欲論”者認為，時間價值是貨幣所有者不將貨幣用于生活消費所得的報酬。（

2、3） “流動偏好論”者認為，時間價值是放棄流動偏好的報酬。（4） 投資者進行投資必須推遲消費，貨幣時間價值就是對貨幣所有者推遲消費的報酬。中方：（1） 原因：只有把貨幣作為資金投入生產經(jīng)營活動才能產生時間價值，資金時間價值是在生產經(jīng)營活動中產生的。 具有時間價值的：除貨幣，還有物質形態(tài)的資金，全部生產經(jīng)營中的資金都有時間價值。（2）真正來源：工人創(chuàng)造的剩余價值。（3）計量原則：扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的社會平均資金利潤率，時間價值按復利方法來計算。2、 一次性收付款終值和現(xiàn)值的計算先解釋：現(xiàn)值： 終值：（1） 單利終值和現(xiàn)值的計算1、 單利終值 單利的終值就是本利和，是指若干期以后包括本金

3、和利息在內的未來價值。 計算公式為：FVn = PV0 × ( 1 + i × n )FVn為終值，即第n年末的價值；PV0為現(xiàn)值，即0年（第1年初）的價值；I為利率；n為計算期數(shù)。2、 單利現(xiàn)值 概述：現(xiàn)值就是以后年份收到或付出資金的現(xiàn)在價值，可用倒求本金的方法計算。由終值求現(xiàn)值，叫做折現(xiàn)。計算公式為：PV0 = FVn ÷ ( 1 + i × n )（2） 復利終值和現(xiàn)值的計算1、 復利終值：復利的終值也是本利和 在復利方式下，本能生利，利息在下期轉列為本金與原來的本金一起計息。 計算公式為：FVn = PV0 × ( 1 + i ) n

4、試中，F(xiàn)Vn為終值，即第n年末的價值；PV0為現(xiàn)值，即0年（第1年初）的價值；i為利率；n為計算期數(shù)。2、 復利現(xiàn)值（終值逆運算） 概述：復利現(xiàn)值也是以后年份到或付出資金的現(xiàn)在價值。 復利現(xiàn)值的一般計算公式為： 系數(shù)的表示方法：1、 和，分別稱為復利終值系數(shù)和復利現(xiàn)值系數(shù)。2、 簡略表示形式分別為FVIF i，n和PVIF i，n。3、 關系：倒數(shù)關系3、 年金終值和現(xiàn)值的計算年金：年金是指一定期間內每期相等金額的收付款項。 后付年金（普通年金）年金的分類 先付年金（即付年金 遞延年金 永續(xù)年金1、 后付年金終值和現(xiàn)值的計算（1） 后付年金終值（已知年金A，求年金終值FVA）。又稱普通年金 概

5、述：后付年金是指一定時期每期期末等額的系列收付款項。后付年金終值猶如零存整取的本利和，他是一定時期內每期期末等額的系列收付款項的復利終值之和。 計算公式為： FVAn為年金終值，A為每次收付款項的金額；i為利率；t為每筆收付款項的計息期數(shù)；n為全部年金的全部計息期數(shù)。 以上公式中的稱為年金終值系數(shù)，其簡略表示形式為FVIFA i，n。（2） 年償債基金 概述：年償債基金是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額資金而必須分次等額提取的存款準備金。 特點：償債基金的計算是年金終值的逆運算。 系數(shù)：年金終值系數(shù)的倒數(shù)。（3） 后付年金現(xiàn)值（已知年金A，求年金現(xiàn)值PVA0） 概述：后付年

6、金現(xiàn)值通常為每年投資收益的現(xiàn)值總和，它是一定時期內每期期末收付款項的復利現(xiàn)值之和。 計算公式： 公式中的稱為年金現(xiàn)值系數(shù)，其簡略表示形式為PVIFAi，n。（4） 年資本回收額 概述：年資本回收額是指在約定的年限內等額回收的初始投入資本或等額清償所欠的債務額。 特點：年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。系數(shù)：年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)。2、 先付年金終值和現(xiàn)值的計算 概述：先付年金是指一定時期內每期期初等額的系列收付款項。 要點：先付年金與后付年金的差別，僅在于收付款的時間不同。（1） 先付年金終值 計算方法介紹： n期先付年金終值和n期后付年金終值相比，兩者付款次數(shù)相同，先付年金終值比后付年金終值

7、要多一個計息期。為求得n期先付年金的終值，可在求出n期后付年金終值后，再乘以（1+i）。 計算公式如下：Vn = A × FVIFA i，n × （1 + i ）3、 遞延年金現(xiàn)值的計算概述：遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項的情況下，隨后若干期等額的系列收付款項。計算方法介紹：（1） 要先計算出該項年金在n期期初（m期期末）的現(xiàn)值，再將它作為m期的終值貼現(xiàn)至m期期初現(xiàn)值。 計算公式：PV0 = A × PVIFA i，n × PVIF i，m（2） 先求出m + n期的年金現(xiàn)值，再減去m期的年金現(xiàn)值計算公式：PV0 = A × PVIFA

8、i，m + n - A × PVIFA i，m4、 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算概述：永續(xù)年金是指無期限支付的年金。計算公式：4、 不等額系列收付款項現(xiàn)值得計算概述：單利、復利業(yè)務都屬于一次性收付款項（如期初一次存入，期末一次取出），年金則是指每次收入或付出相等金額的系列款項。在經(jīng)濟活動中，往往要發(fā)生每次收付款項金額不等的系列收付款項（以下簡稱系列付款），這就需要計算不等額系列付款的現(xiàn)值之和。1、 全部不等額系列付款現(xiàn)值的計算方法介紹：為求得不等額系列付款現(xiàn)值之和，可先計算每次付款的復利現(xiàn)值，然后加總。不等額系列付款現(xiàn)值的計算公式如下：注意：如果遇到有若干年間不連續(xù)發(fā)生的不等額系列付款，可采取

9、列表法計算各項現(xiàn)金流量的復利現(xiàn)值，然后求系列付款的現(xiàn)值之和。2、 年金與不等額系列付款混合情況下的現(xiàn)值方法介紹：如果在一組不等額系列付款中，有一部分現(xiàn)金流量為連續(xù)等額的付款，則可分段計算其年金現(xiàn)值同復利現(xiàn)值，然后加總。3、不等額系列付款終值的計算5、 計息期短于一年的計算和折現(xiàn)、期數(shù)的推算1、 計息期短于一年時間價值的計算（季、月)（1） 將利率與計息期都轉為按季月計算。如計息期為一季，就要求采用計息季數(shù)，季利率；（2） 名義利率轉為實際利率，再按年計算。第2節(jié) 投資風險價值1、 投資風險價值的概念概念：投資風險價值就是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風

10、險收益。（1） 投資決策的類型1、確定性投資決策：指未來情況能夠確定或已知的投資決策。如購買政府發(fā)行的國庫券。2、風險性投資決策：指未來情況不能完全確定，但各種情況發(fā)生的可能性概率為已知的投資決策。如購買某家用電器公司的股票。3、不確定性投資決策：未來情況不僅不能完全確定，而且各種情況發(fā)生的可能性也不清楚的投資決策。（二）投資風險價值的表示方法1、風險收益額：投資者由于冒風險進行投資而獲得的超過時間價值的額外收益的金額，稱為風險收益額。2、風險收益率：風險收益額對于投資額的比率，則稱為風險收益率。（三）投資收益率在不考慮物價變動的情況下，其關系如下式：投資收益率=無風險投資收益率+風險投資收益

11、率K = RF + RR = RF + bv =無風險投資收益率+風險價值系數(shù)b×標準離差率v（4） 風險與收益的平衡 概率論方法：未來年度預期收益的平均偏離程度估量。2、 計算投資風險率報酬的步驟（1） 確定概率分布（如考試，則已知）概率：一個事件的概率是指這一事件的某種后果可能發(fā)生的機會。概率分布：如果把某一事件所有可能的結果都列示出來，對每一結果給予一定概率，便可構成概率的分布。概率以Pi表示。任何概率都要符合以下兩條規(guī)則： （1） （2）即：每一個隨機變量的概率最小為0，最大為1，不可能小于0，也不可能大于1。全部概率之和必須等于1，即100%。N為可能出現(xiàn)的所有結果的個數(shù)。

12、（2） 計算期望收益值期望收益值是：各種可能的收益值，按各種可能的收益的概率為權數(shù)計算出來的加權平均數(shù)，是加權平均的中心值。（集中趨勢）其計算公式如下：結論：期望收益值的概率分布越集中，投資風險就越低。因為概率分布越集中，實際可能的結果就會越接近預期收益，實際收益率低于預期收益率的可能性就越小。（3） 計算標準離差標準離差是指各種可能結果的收益率。標準離差計算公式如下標準離差（4） 計算標準離差率 預期標準離差：用來比較預期收益相同的投資項目的風險程度預期標準離差率：用來比較預期收益不同的投資項目的風險程度標準離差率是標準離差和預期收益的比值，其計算公式如下：標準離差率V =（ 標準離差 /

13、期望值E ）× 100%（5） 計算風險收益率1、 收益標準離差率要轉換為風險收益率，還需要借助于一個參數(shù)風險價值系數(shù)。 風險報酬率=風險價值系數(shù)（即風險報酬系數(shù)）× 標準離差率 投資報總酬率 = 無風險收益率 + 風險收益率2、 風險價值系數(shù)的大小，則是由于投資者根據(jù)經(jīng)驗并結合其他因素加以確定的。通常有以下幾種方法：（1） 根據(jù)以往同類項目的有關數(shù)據(jù)確定。（2） 由企業(yè)領導或有關專家確定。（3） 有國家有關部門組織專家確定。3、 企業(yè)求出預測風險收益率后（期望收益-無風險收益率），用以與應得的風險收益率（剛計算的）進行比價，即可對投資方案進行評價。（1） 預測：期望收益值 應得：按V系數(shù)和標準離差計算的（2）