第四章資金成本與資本結(jié)構(gòu)補充練習(xí)及答案

1、第四章 資金成本和資金結(jié)構(gòu)補充練習(xí)一、單項選擇題。  1.資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用不包括（   ）。 A.是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù) B.是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn) C.作為計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的折現(xiàn)率使用 D.是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu) 的主要參數(shù)  【答案解析】 資金 成本在企業(yè)籌資決策中的作用包括：（1）是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；（2）是企業(yè)選擇資金來源的基本依據(jù)；（3）是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)； （4）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。資金成本在企業(yè)投資決策中的作用包括：（1）在計算投資評價的凈現(xiàn)值指標(biāo)時，常以資金成本作為折現(xiàn)率；（2）在利用 內(nèi)

2、部收益率指標(biāo)進行項目可行性評價時，一般以資金成本作為基準(zhǔn)收益率。2.某企業(yè)發(fā)行5年期債券，債券面值為1000元，票面利率10，每年付息一次，發(fā)行價為1100元，籌資費率3，所得稅稅率 為30，則該債券的資金成本是（   ）。 A.9.37 B.6.56 C.7.36 D.6.66 【答案解析】 債券資金成本1000×10×（1-30）/1100×（1-3）×1006.56 3. 企業(yè)向銀行取得借款100萬元，年利率5，期限3年。每年付息一次，到期還本，所得稅稅率30，手續(xù)費忽略不計，則該項借款的資金成本為（ 

3、60; ）。 A.3.5 B.5 C.4.5 D.3  【答案解析】 借款資金成本100×5×（1-30）/100×100=5×（1-30）×1003.54.某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費率為 8，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3，則該股票的資金成本為（   ）。 A.22.39 B.21.74 C.24.74 D.25.39  【答案解析】 普通股資金成本2×（13）/10×（1-8）×100325.39 5.某公司普通股目前的股價為10元/股，籌資費

4、率為8，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長率3，則該 企業(yè)利用留存收益的資金成本為（   ）。 A.22.39 B.25.39 C.20.6 D.23.6  【答案解析】 留存收益資金成本2×（13）/10×100323.66. 按照（   ）權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。 A.賬面價值 B.市場價值 C.目標(biāo)價值 D. 目前價值  【答案解析】 目標(biāo)價值權(quán)數(shù)是指債券、股票以未來預(yù)計的目標(biāo)市場價值確定權(quán)數(shù)。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資金結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價值權(quán)數(shù)和市場價值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在

5、的資金結(jié)構(gòu)，所以使用目標(biāo)價值權(quán)數(shù)計算的加權(quán)平均資金成本更適用于企業(yè)籌措新資金。 7.某企業(yè)的資金總額中，債券籌集的資金占40，已知債券籌集的資金在500萬元以下時其資金成本為4，在500萬元以上時其資 金成本為6，則在債券籌資方式下企業(yè)的籌資總額分界點是（ ）元。 A.1000 B.1250 C.1500 D.1650  【答案解析】 籌資總額分界點500/401250（元）。 8.某企業(yè)2004年的銷售額為1000萬元，變動成本600萬元，固定經(jīng)營成本200萬元，預(yù)計2005年固定成本不變，則2005年的經(jīng)營 杠桿系數(shù)為（   ）。 A.2 B.3 C.4 D.

6、無法計算  【答案解析】 2005年的經(jīng)營杠桿系數(shù)（1000-600）/（1000-600-200）2。9.某企業(yè)2011年的銷售額為1000萬 元，變動成本600萬元，固定經(jīng)營成本200萬元，利息費用10萬元，沒有融資租賃和優(yōu)先股，預(yù)計2012年息稅前利潤增長率為10，則2012年的每 股利潤增長率為（   ）。 A.10 B.10.5 C.15 D.12 【答案解析】 2005 年財務(wù)杠桿系數(shù) （1000-600-200）/（1000-600-200-10）1.05，因為財務(wù)杠 桿系數(shù)每股利潤增長率/息稅前利潤增長率 1.05，所以2005年的每股利

7、潤增長率財務(wù)杠 桿系數(shù)×息稅前利潤增長率1.05×1010.5 10.某企業(yè)銷售收入 800萬元，變動成本率為40，經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，總杠桿系數(shù)為3。假設(shè)固定成本增加80萬元，其他條件不變，企業(yè)沒有融資租賃和優(yōu)先股，則總杠桿系數(shù) 變?yōu)椋?）。 A.3 B.4 C.5 D.6  【答案解析】 總杠桿系數(shù)800×（1-40）/800×（1-40）-固定成本-利息3，所以固定成本利息320（萬元），固定成本增加后固定成本 利息400（萬元），所以總杠桿系數(shù)800×（1-40）/800×（1-40）-400611.下列說法錯誤的是（

8、   ）。 A.擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金 B.資產(chǎn)適用于抵押貸款的公司舉債額較多 C.信用評級機構(gòu)降低企業(yè)的信用等級會提高企業(yè)的資金成本 D.以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債往往很多  【答案解析】 以技術(shù)研究開發(fā)為主的公司負(fù)債往往很12.資金結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法中不屬于存量調(diào)整的是（   ）。 A. 債轉(zhuǎn)股 B.增發(fā)新股償還債務(wù) C.優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股 D.進行融資租賃【答案解析】 進行融資租賃屬于資金結(jié)構(gòu)的增量調(diào)整法。二、多項選擇題。  1.資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，其中屬于用資費用的是（ 

9、;  ）。 A.向股東支付的股利 B.向債權(quán)人支付的利息 C.借款手續(xù)費 D.債券發(fā)行費  【答案解析】 資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，用資費用是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營、投資過程中因使用資金而支付的代價，如向股東支付的股利、向債權(quán)人支付的利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容；籌資費用是指企業(yè)在籌措資金過程中為獲得資金而支付的費用，如向銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費等。2.資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮（   ）。 A.財務(wù)風(fēng)險 B.資金期限 C.償還方式 D.限制條件 【答案解析】 資金成本

10、并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素，企業(yè)籌資還需要考慮財務(wù)風(fēng)險、資金期限、償還方式、限制條件等。 3.權(quán)益資金成本包括（   ）。 A.債券成本 B. 優(yōu)先股成本 C.普通股成本 D.留存收益成本 【答案解析】 個別資金成本包括債券成本、銀行借款成本、優(yōu)先股成本、普通股成本和留存收益成本，其中前兩項可統(tǒng)稱為負(fù)債資金成本，后三項統(tǒng)稱為權(quán)益資金成本。 4.酌量性固定成本屬于企業(yè)的“經(jīng)營方針”成本，下列各項中屬于酌量性固定成 本的是（   ）。 A.長期租賃費 B.廣告費 C.研究開發(fā)費 D.職工培訓(xùn)費  【答案解析】 酌量性固定成本屬

11、于企業(yè)的“經(jīng)營方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營方針由管理當(dāng)局確定的一定時期的成本。廣告費、研究開發(fā)費、職工培訓(xùn)費等都屬于這類成本。長期 租賃費屬于約束性固定成本。5. 下列各項中屬于半變動成本的是（   ）。 A.水電費 B.電話費 C.化驗員工資 D.質(zhì)檢員工資  【答案解析】 半變動成本通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎(chǔ)上，隨產(chǎn)量的增長而增長，又類似于變動成本，企業(yè)的公共事業(yè)費，如電費、水費、電話費均屬于 半變動成本；半固定成本隨產(chǎn)量的變化呈階梯型增長，產(chǎn)量在一定限度內(nèi)，這種成本不變，當(dāng)產(chǎn)量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新水平，化驗員、質(zhì)量

12、 檢查人員的工資都屬于這類成本。6. 在邊際貢獻大于固定成本的情況下，下列措施中有利于降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險的有（   ）。 A.提高產(chǎn)量    B.提高產(chǎn)品單價 C.提高資產(chǎn)負(fù)債率 D.降低單位變動成本  【答案解析】 衡量 企業(yè)復(fù)合風(fēng)險的指標(biāo)是復(fù)合杠桿系數(shù)，復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，在邊際貢獻 大于固定成本的情況下，A、B、D均可以導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)降 低，復(fù)合杠桿系數(shù)降低，從而降低企業(yè)復(fù)合風(fēng)險；選項C會導(dǎo)致財務(wù)杠桿系數(shù)升高，復(fù)合杠桿系數(shù)變大，從而提高企業(yè)復(fù)合風(fēng)險7.影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括（  

13、; ）。 A. 企業(yè)財務(wù)狀況 B.企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) C.投資者和管理人員的態(tài)度 D. 貸款人和信用評級機構(gòu)的影響  【答案解析】 影響資金結(jié)構(gòu)的因素包括企業(yè)財務(wù)狀況；企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；企業(yè)產(chǎn)品銷售 情況；投資者和管理人員的態(tài)度；貸款人和信用評級機構(gòu)的影響；行業(yè)因素；所得稅稅率的高低；利率水平的變動趨勢8.下列關(guān)于資金結(jié)構(gòu)理論的說法正確的是（   ）。 A.傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為企業(yè)的綜合資金成本由下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點，資金 結(jié)構(gòu)最優(yōu) B.平衡理論認(rèn)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的 C.代理理論認(rèn)為當(dāng) 邊際稅額庇護利益等于邊際財務(wù)危機成本時，資金結(jié)

14、構(gòu)最優(yōu) D.等級籌資理論認(rèn)為，如果企業(yè)需要外部籌資，則偏好債務(wù)籌資  【答案解析】 平衡理論認(rèn)為當(dāng)邊際稅額庇護利益等于邊際財務(wù)危機成本時，資金結(jié)構(gòu)最 優(yōu)；代理理論認(rèn)為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是由股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡關(guān)系決定的。 9.企業(yè)最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法包括（   ）。 A.因素分析法 B.每股利潤無差別點法 C.比較資金成本法 D.公司價值分析法  【答案解析】 最佳資金結(jié)構(gòu)的確定方法包括每股利潤無差別點法；比較資金成本法；公司價值分析法。10.最佳資金結(jié)構(gòu)是指（   ）的資金結(jié)構(gòu)。 A.企業(yè)價值最大 B. 加權(quán)平均資金成本

15、最低 C.每股收益最大 D.凈資產(chǎn)值最大【答案解析】 最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)是指在一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低、企業(yè)價值最大的資金結(jié)構(gòu)。三、判斷題。  1.資金成本包括用資費用和籌資費用兩部分，一般使用相對數(shù)表示，即表示為籌 資費用和用資費用之和與籌資額的比率。（   ） 【參考答案】 錯 【答案解析】 資金成本一般使用相對數(shù)表示，即表示為用資費用與實際籌得資金（即籌資額扣除籌資費用后的差額）的比率。2.在所有資金來源中，一般來說，普通股的資金成本最高。（   ） 【參考答案】 對 【答案解析】 普通股股利支付不固定。企業(yè)破產(chǎn)后，股東的求償權(quán)位于

16、最后，與其他投資者相比，普通股股東所承擔(dān)的風(fēng)險最大，普通股的報酬也應(yīng)最高，所以，在各種資金來源 中，普通股的資金成本最高。 3.某企業(yè)發(fā)行股利固定增長的普通股，市價為10元/股，預(yù)計第一年的股利為2元，籌資費率4，已知 該股票資金成本為23.83%，則股利的年增長率為2.5。（   ） 【參考答案】 錯 【答案解析】 普通股資金成本2/10×（1-4）g=23.83%，所以g3。 4.資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為賬面價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用市場價值權(quán)數(shù)。（   ） 【參考答案】 錯 【答案解析】 資金的邊際成本需要采用加權(quán)平均法計

17、算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)。 5.如果企業(yè)的財務(wù)管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來有可能上升，便會大量發(fā)行短期債券。（   ） 【參考答案】 錯 【答案解析】 如果企業(yè)的財務(wù)管理人員認(rèn)為目前的利率較低，未來有可能上升，便會大量發(fā)行長期債券，從而在若干年內(nèi)把利率固定在較低的水平上。 6.凈收益理論認(rèn)為資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價值，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。（   ） 【參考答案】 錯 【答案解析】 凈收益理論認(rèn)為負(fù)債程度越高，企業(yè)價值越大，當(dāng)負(fù)債比率為100時企業(yè)價值最大；凈營業(yè)收益理論認(rèn)為企業(yè)價值不受資金結(jié)構(gòu)的影響，企業(yè)不存在最佳資金結(jié)構(gòu)。

18、7.MM理論認(rèn)為企業(yè)價值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。（   ） 【參考答案】 錯 【答案解析】 MM理論認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個人所得稅的情況下，企業(yè)價值不受有無負(fù)債以及負(fù)債程度的影響。但是在考慮所得稅的情況下，負(fù)債越多企業(yè)價值越大。 8.從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最 后是發(fā)行新股籌資。（   ） 【參考答案】 對 【答案解析】 從成熟的證券市場來看，企業(yè)的籌資優(yōu)序模式首先是內(nèi)部籌資，其次是借款、發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券，最后是發(fā)行新股籌資。 9.使用每股利潤無差別點法進行最佳資金結(jié)構(gòu)的判斷時考

19、慮了風(fēng)險的因素。（   ）【參考答 案】 錯 【答案解析】 每股利潤無差別點法只考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也最高，但是把資金結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響置之度外。 10.進行企業(yè)分立屬于資金結(jié)構(gòu)的存量調(diào)整法。（   ）【正 確答案】 錯 【答案解析】 進行企業(yè)分立屬于資金結(jié)構(gòu)的減量調(diào)整法。 四、計算題。  1.某企業(yè)發(fā)行普通股800萬元，發(fā)行價為8元/股，籌資費率為6%，第一年預(yù)期股利為0.8元/股，以后各年增長2%；該公司股票的貝他系數(shù)等于1.2，無風(fēng)險利率為8，市場上所有股票的平均收益率為12，風(fēng)險溢價為4。 要求：根

20、據(jù)上述資料使用股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價模型以及無風(fēng)險利率加風(fēng) 險溢價法分別計算普通股的資金成本。 （1）股利折現(xiàn)模型： 普通股成本0.8/8×（1-6）×100212.64 （2）資本資產(chǎn)定價模型： 普通股成本Rf(Rm- Rf)81.2×（12-8）12.8 （3）無風(fēng)險利率加風(fēng)險溢價法： 普通股成本無風(fēng)險利率風(fēng)險溢 價8412 2.某企業(yè)只生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為 y=15000+4x。假定該企業(yè)2005年度該產(chǎn)品銷售量為10000件，每件售價為8元，按市場預(yù)測2006年A產(chǎn)品的銷售數(shù)量將增長15%。 要 求： （1）計算2005年該企業(yè)的邊際貢

21、獻總額。 （2）計算2005年該企業(yè)的息稅前利潤。 （3）計算2006年的經(jīng)營杠桿系數(shù)。 （4）計算2006年的息稅前利潤增長率。 （5）假定企業(yè)2005年發(fā)生負(fù)債利息及融資租賃租金共計5000元，優(yōu)先股股息 300元，企業(yè)所得稅稅率40，計算2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)。 （1）根據(jù)企業(yè)成本習(xí)性模型可知，該企業(yè)的固定成本為15000元，單位變動成本為4元，所以2005年該企業(yè)的邊際貢獻總額=10000×8-10000×4=40000（元） （2）2005年該企業(yè)的息稅前利潤=40000-15000=25000（元） （3）2006 年的經(jīng)營杠桿系數(shù)=40000÷25

22、000=1.6 （4）2006年的息稅前利潤增長率=1.6×15%=24% （5）2006年的財務(wù)杠桿系數(shù)=25000/25000-5000-300/（1-40）=1.28 2006 年的復(fù)合杠桿系數(shù)=1.6×1.28=2.05 或2006年的復(fù)合杠桿系數(shù)=40000/25000-5000-300 /（1-40）2.05 3.某公司原有資本1000萬元，其中債務(wù)資本400萬元（每年負(fù)擔(dān)利息30萬元），普通股資本600 萬元（發(fā)行普通股12萬股，每股面值50元），企業(yè)所得稅稅率為30%。由于擴大業(yè)務(wù)，需追加籌資300萬元，其籌資方式有三個： 一是全部發(fā)行 普通股：增發(fā)6萬股，

23、每股面值50元； 二是全部按面值發(fā)行債券：債券利率為10%； 三是發(fā)行優(yōu)先股300萬元，股息率為12%。 要 求：（1）分別計算普通股籌資與債券籌資以及普通股籌資與優(yōu)先股籌資每股利潤無差別點的息稅前利潤； （2）假設(shè)擴大業(yè)務(wù)后的息稅前利潤為300 萬元，確定公司應(yīng)當(dāng)采用哪種籌資方式（不考慮風(fēng)險）。因為增發(fā)債券的每股利潤最大，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)選擇債券籌資方式。（1）普通股籌資與債券籌資的每股收益無差別點： （EBIT-30）×（1-30）/（126） （EBIT-30-300×10）×（1-30）/12 EBIT120（萬元） 普通股籌資與優(yōu)先股籌資的每股收益無差別點：

24、 （EBIT- 30）×（1-30）/（126）（EBIT-30）×（1-30）-300×12/12 EBIT184.29（萬元） （2） 擴大業(yè)務(wù)后各種籌資方式的每股利潤分別為： 增發(fā)普通股：每股利潤（300-30）×（1-30）/（126）10.5（元/股） 增 發(fā)債券：每股利潤（300-30-300×10）×（1-30）/1214（元/股） 發(fā)行優(yōu)先股：每股利潤 （300-30）×（1-30）-300×12/1212.75（元/股） 4. 某公司原資金結(jié)構(gòu)如下表所示： 籌資方式        金額（萬元） 債 券（年利率8%）         3000 普通股（每股面值1元，發(fā)行價12元，共500萬股）