MBO實(shí)施的主要步驟2

1、MBO實(shí)施的主要步驟通常來說，實(shí)施MBO大體可以分為八個(gè)工作步驟：目標(biāo)確定、意向溝通、實(shí)施準(zhǔn)備、方案策劃、MBO實(shí)施、信息披露、政府審批、MBO后整合。1目標(biāo)確定階段并不是所有的企業(yè)都適合做MBO,因此，實(shí)施MBO的第一階段是確定適合MBO的收購(gòu)目標(biāo)。本階段工作內(nèi)容主要是對(duì)MBO的可行性評(píng)估。可行性評(píng)估既可以是出讓方，也可以是受讓方。理論上來講，適合MBO的企業(yè)具備以下幾個(gè)特點(diǎn)：有良好的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、產(chǎn)品具有穩(wěn)定需求、現(xiàn)金流比較穩(wěn)定、有較大的管理效率提升空間、擁有高價(jià)值資產(chǎn)、擁有高貸款能力等。如果目標(biāo)確定不合理，會(huì)給以后的收購(gòu)過程帶來很多麻煩，甚至導(dǎo)致收購(gòu)過程的擱淺。目標(biāo)確定階段首先要確定的是賣者

2、愿意賣?，F(xiàn)實(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者有轉(zhuǎn)讓該產(chǎn)權(quán)的意愿，一般來講，國(guó)有資產(chǎn)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移、當(dāng)?shù)卣畬?duì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)明晰的愿望以及企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)方向的轉(zhuǎn)移都會(huì)形成賣方意愿。其次要確定的是買者愿意買。企業(yè)經(jīng)營(yíng)層有受讓企業(yè)產(chǎn)權(quán)的意愿，這一般取決于經(jīng)營(yíng)層對(duì)企業(yè)前景的判斷，以及其對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)打算，同時(shí)也與管理層能否接受MBO這種先進(jìn)的觀念相關(guān)。2意向溝通階段在確定MBO目標(biāo)之后，出讓方或者有意向受讓的要向?qū)Ψ桨l(fā)出要約。賣者愿意賣和買者愿意買是意向溝通階段要達(dá)成的核心目的。出讓方與受讓方雙方達(dá)成初步意向，以及出讓方征詢地方主管部門的初步意見。當(dāng)上述內(nèi)容均得到肯定答復(fù)時(shí)，管理層才會(huì)正式啟動(dòng)MBO的運(yùn)作。3實(shí)施準(zhǔn)備階段本階段工作重

3、點(diǎn)在于組建收購(gòu)主體，安排中介機(jī)構(gòu)（包括財(cái)務(wù)顧問、律師、會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估等）入場(chǎng)，并尋找戰(zhàn)略投資者共同完成對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)（如需要）。管理層在這一階段需要決策收購(gòu)的基本方式，是自行完成，還是采用信托方式，亦或?qū)で箫L(fēng)險(xiǎn)基金及戰(zhàn)略同盟的參與。4方案策戈u階段由于各個(gè)企業(yè)的情況千差萬別，各地對(duì)國(guó)有或集體資產(chǎn)的管理歸屬等問題又有種種不同的規(guī)定，同時(shí)有效運(yùn)用當(dāng)?shù)卣叻ㄒ?guī)可極大地促進(jìn)MBO的運(yùn)作成功，因此成功的MBO首先取決于良好的方案，主要包括：由參與MBO的出讓方和受讓方以及其他中介機(jī)構(gòu)共同探討具體的實(shí)施方案，尤其要考慮一些重要的細(xì)節(jié)問題。方案策劃階段著重要考慮以下四方面的問題：1.國(guó)有和集體資產(chǎn)的處置

4、問題。在我國(guó)的MBO操作中，經(jīng)常涉及國(guó)有和集體資產(chǎn)的處置問題,這一方面是一個(gè)比較敏感的問題，同時(shí)在當(dāng)前還有很多的法律法規(guī)限制，從我國(guó)目前MBO實(shí)踐來看，這一問題的處理好壞是整個(gè)過程成功的關(guān)鍵。2融資渠道選擇問題。方案策劃階段還必須探討具體的融資渠道選擇問題，因?yàn)镸BO項(xiàng)目一般都涉及到巨額的收購(gòu)資金，尋找合適的融資渠道，有效利用資本市場(chǎng)，以最低的成本得到所須資金，關(guān)系到MBO項(xiàng)目能否最終實(shí)現(xiàn)。在國(guó)外，由于可利用的金融工具較多，管理層收購(gòu)方可從銀行獲得大量貸款，甚至可以發(fā)行垃圾債券來籌措巨額資金。但在我國(guó)可以利用的融資工具十分有限，因此國(guó)內(nèi)已經(jīng)發(fā)生的MBO案例，管理層對(duì)收購(gòu)資金的來源都非常隱諱。總

5、體而言，銀行對(duì)MBO融資是持積極態(tài)度的。只要操作方案設(shè)計(jì)科學(xué)，企業(yè)有良好的效益預(yù)期，融資問題其實(shí)不難解決。常用的融資渠道有：銀行借款、民間借貸、延期支付及MBO基金擔(dān)保融資等。這個(gè)問題的處理會(huì)直接影響到買者是否有能力買。3收購(gòu)價(jià)格的確定問題。合理、科學(xué)的收購(gòu)價(jià)格是雙方達(dá)成共識(shí)的基礎(chǔ)，也是MBO實(shí)現(xiàn)多贏的前提。我國(guó)近期的MBO操作收購(gòu)定價(jià)絕大部分圍繞企業(yè)資產(chǎn)凈值波動(dòng)。對(duì)于收購(gòu)有較大管理與財(cái)務(wù)效率空間的企業(yè)來說（凡管理層提出收購(gòu)的，恐怕大部分都符合這一標(biāo)準(zhǔn)），這一定價(jià)不能算是高溢價(jià)收購(gòu)。從已有案例看，大部分的收購(gòu)價(jià)格都低于該公司的每股凈資產(chǎn)。進(jìn)行管理層收購(gòu)的上市公司若在定價(jià)上沒有一個(gè)比較合理的原則

6、，在今后操作上難免有將國(guó)有資產(chǎn)低價(jià)轉(zhuǎn)讓的嫌疑。可以看出，已經(jīng)進(jìn)行的管理層收購(gòu)出現(xiàn)有利于收購(gòu)方的傾向，這很容易侵害到國(guó)家股和中小股東的權(quán)益。理論上講，價(jià)格確定的方法主要有：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF模型）、經(jīng)濟(jì)附加值指標(biāo)（EVA法）、收益現(xiàn)值法。4股東持股比例的合理性問題?；刭?gòu)有利于企業(yè)MBO的操作，例如：對(duì)國(guó)有（法人）股進(jìn)行定向回購(gòu)，將直接導(dǎo)致公司資產(chǎn)凈值的減少，并進(jìn)而降低管理層的收購(gòu)資金壓力與融資成本。5MBO實(shí)施階段本階段是實(shí)施MBO的關(guān)鍵，涉及收購(gòu)方案的制定、價(jià)格談判、融資安排，審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估，并準(zhǔn)備相關(guān)的申報(bào)材料。這一階段是MBO實(shí)施方案確認(rèn)后的實(shí)際收購(gòu)操作階段，主要工作環(huán)節(jié)為：評(píng)估、定價(jià)

7、、談判、簽約、履行。實(shí)施的焦點(diǎn)主要是收購(gòu)價(jià)格的確定及其他附加條款的確定。操作階段涉及到許多MBO的實(shí)施技巧，純熟的資本運(yùn)做將減少?gòu)姆桨傅浆F(xiàn)實(shí)的成本。實(shí)施階段的關(guān)鍵是定價(jià)與融資，而各個(gè)環(huán)節(jié)的連接與配合也直接關(guān)系到收購(gòu)能否順利和成功。實(shí)施階段的成果是買賣雙方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。一般而言，同時(shí)還會(huì)簽署委托管理協(xié)議，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)的審批期間，被轉(zhuǎn)讓股份委托收購(gòu)方代行股東權(quán)利。6信息披露階段在買賣雙方簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議和委托管理協(xié)議后，如果是上市公司還需要進(jìn)行公告，披露股權(quán)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)信息，同時(shí)向當(dāng)?shù)刈C管辦和證監(jiān)會(huì)報(bào)備相關(guān)材料。若非上市公司，則沒有此步驟。7 政府審批階段這個(gè)階段是如果涉及國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓，其協(xié)議生效還需兩級(jí)政府審批一一省財(cái)政廳和國(guó)家財(cái)政部。涉及國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓的MBO項(xiàng)目只有在政府審批通過之后才可能生效并得以實(shí)現(xiàn)。8 MBO后整合階段MBO后的管理整合階段，亦稱后MBO階段，此階段為MBO的后續(xù)整合階段，最重要的工作是企業(yè)重新設(shè)計(jì)和改造，包括MBO后經(jīng)營(yíng)層對(duì)企業(yè)所做的所有改革，包括業(yè)務(wù)整合、資本運(yùn)營(yíng)、管理制度改革等，后MBO階段是企業(yè)實(shí)施MBO后能否持續(xù)發(fā)展并不斷壯大的關(guān)鍵，同時(shí)也是最終完成MBO各項(xiàng)初衷的關(guān)鍵。管理者必須對(duì)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)和資產(chǎn)重整，加強(qiáng)科學(xué)