財(cái)務(wù)管理習(xí)題四答案解析

1、習(xí)題四答案：1.某公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，準(zhǔn)備購(gòu)入一套設(shè)備?，F(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，其中甲方案需投資20萬(wàn)元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷(xiāo)售收入為8萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本為3萬(wàn)元。乙方案需投資24萬(wàn)元，也采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入4萬(wàn)元。5年中每年的銷(xiāo)售收入為10萬(wàn)元，付現(xiàn)成本第一年為4萬(wàn)元，以后隨著設(shè)備不斷舊，逐年將增加日常修理費(fèi)2 000元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3萬(wàn)元。假設(shè)所得稅率為40%，該公司資本成本為5%。要求：（1）試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。（2）試分別用投資回收期、平均報(bào)酬率、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法和部報(bào)酬率法對(duì)兩個(gè)方案并

2、作出取舍。參考答案：（1）試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量為了計(jì)算項(xiàng)目的現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的年折舊額。A方案的年折舊額 = 40 000（元）B方案的年折舊額 = 40 000（元）借助下面的表格分別計(jì)算投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和全部現(xiàn)金流量。投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元t12345甲方案     銷(xiāo)售收入80 00080 00080 00080 00080 000付現(xiàn)成本30 00030 00030 00030 00030 000折舊40 00040 00040 00040 00040 000稅前凈利=-10 00010 00

3、010 00010 00010 000所得稅=×40%40004000400040004000稅后凈利=-6 0006 0006 0006 0006 000現(xiàn)金流量=+46 00046 00046 00046 00046 000乙方案     銷(xiāo)售收入100 000100 000100 000100 000100 000付現(xiàn)成本40 00042 00044 00046 00048 000折舊40 00040 00040 00040 00040 000稅前凈利=-20 00018 00016 00014 00012 000所得稅=

4、15;40%8 0007 2006 4005 6004 800稅后凈利=-12 00010 8009 6008 4007 200現(xiàn)金流量=+52 00050 80049 60048 40047 200 投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算表 單位：元t012345甲方案      固定資產(chǎn)投資-200 000     營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 46 00046 00046 00046 00046 000現(xiàn)金流量合計(jì)-200 00046 00046 00046 00046 00046 000乙方

5、案      固定資產(chǎn)投資-240 000     營(yíng)運(yùn)資金墊支-30 000     營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 52 00050 80049 60048 40047 200固定資產(chǎn)殘值     40 000營(yíng)運(yùn)資金回收     30 000現(xiàn)金流量合計(jì)-270 00052 00050 80049 60048 400117 200（2）分別

6、用投資回收期、平均報(bào)酬率、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法和部報(bào)酬率法對(duì)兩個(gè)方案作出取舍投資回收期甲方案每年NCF相等，故：乙方案每年NCF不相等，應(yīng)先計(jì)算每年年末尚未回收的投資額（詳見(jiàn)下表）。年度每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額152 000元218 000250 800元167 200349 600元117 600448 400元69 2005117 200元平均報(bào)酬率投資報(bào)酬率甲=投資報(bào)酬率乙=凈現(xiàn)值甲方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式計(jì)算：甲方案NPV=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資額 =NCF×（5%，5年）年金現(xiàn)值系數(shù)200000 =46 000×(P/A，5%，5) 2

7、000 00 =46 000×4.329200 000=199134-200000 =-866（元）乙方案的NCF不相等，可利用下表形式進(jìn)行計(jì)算（單位：元）。年 度各年的NCF（1）（5%，n年）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（2）現(xiàn) 值（3）=（1）×（2）152 0000.95249504250 8000.90746075.6349 6000.86442854.4448 4000.82339833.25117 2000.78491884.8 未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值 1+2+3+4+5= 270 152 減：初始投資 270 000 凈現(xiàn)值（NPV） 152從上面計(jì)算中我們可以看出，甲方案的凈現(xiàn)

8、值小于零，不可??；乙方案的凈現(xiàn)值大于零，可進(jìn)行投資?，F(xiàn)值指數(shù)甲方案的現(xiàn)值指數(shù)= （200000866）/200000= =0.996乙方案的現(xiàn)值指數(shù)=270152/27000 = =1.0006甲方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，乙方案的現(xiàn)值指數(shù)大于1，故甲方案不可行，乙方案可進(jìn)行投資。部報(bào)酬率由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計(jì)算部報(bào)酬率。年金現(xiàn)值系數(shù)= = =4.348查年金現(xiàn)值系數(shù)表，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下： 折現(xiàn)率凈現(xiàn)值4%4.452？%4.3485%4.329 = x=0.85甲方案的部報(bào)酬率=4%+0.85%=4.85%乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行

9、測(cè)算，測(cè)算過(guò)程詳見(jiàn)下表（單位：元）：年度NCFt測(cè)試6%測(cè)試5%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-270 0001.000-270 0001.000-270 000152 0000.943490360.95249504250 8000.890452120.90746075.6349 6000.840416640.86442854.4448 4000.79238332.80.82339833.25117 2000.74787548.40.78491884.8NPV-8206.8152運(yùn)用插值法計(jì)算如下：折現(xiàn)率凈現(xiàn)值5%152？% 06%-8206.8 = x=0.018乙方案的部報(bào)酬

10、率=5%+0.018%=5.018%從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，甲方案的部報(bào)酬率低于資金成本，不可行；乙方案的部報(bào)酬率高于資金成本，可行。 2.某企業(yè)的資金成本為6%，現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如下表。 0123A方案-20 00015 0007 0002 520B方案-20 00007 22720 000要求：運(yùn)用凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法和部報(bào)酬率分別評(píng)價(jià)兩個(gè)方案，并把凈現(xiàn)值曲線畫(huà)入同一坐標(biāo)系中，比較分析各方法的特點(diǎn)，體會(huì)在不同決策中各方法的差異。參考答案：（1）凈現(xiàn)值法A方案的凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資額B方案的凈現(xiàn)值=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資額分析結(jié)果表明，兩個(gè)

11、方案的凈現(xiàn)值均為正數(shù)，都可取，而B(niǎo)的效益更好。（2）獲利指數(shù)法A方案的獲利指數(shù)= = =1.125B方案的獲利指數(shù)= = =1.161兩個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，但B方案優(yōu)于A方案。（3）部報(bào)酬率A方案的部報(bào)酬率A方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程詳見(jiàn)下表（單位：元）：年度NCFt測(cè)試14%測(cè)試15%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-20 0001.000-20 0001.000-20 000115 0000.877131550.8701305027 0000.76953830.756529232 5200.67517010.6581658NPV2390所以，A方案的部

12、報(bào)酬率=15%B方案的部報(bào)酬率B方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程詳見(jiàn)下表（單位：元）：年度NCFt測(cè)試13%測(cè)試12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值0-20 0001.000-20 0001.000-20 000100.88500.893027 2270.7835658.740.7975760320 0000.693138600.71214240NPV4810260所以，B方案的部報(bào)酬率=12%從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，A方案的部報(bào)酬率高于B方案的部報(bào)酬率，A方案優(yōu)于B方案。（三種方法的比較分析略去）  8 / 82. 3.某企業(yè)的資金成本

13、為12%，現(xiàn)有A、B兩個(gè)投資方案，其現(xiàn)金流量如下表。 0123A方案-16 8759 0009 0009 000B方案-13 2007 2007 2007 200要求：運(yùn)用凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法分別評(píng)價(jià)兩個(gè)方案，并比較分析差異。參考答案：（1）凈現(xiàn)值法A方案的各年NCF相等，可按年金形式用公式計(jì)算：A方案NPV=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資額 =NCF×（12%，3年）年金現(xiàn)值系數(shù)16875 =9 000×2.40216875=21618-16875=4743（元）B方案的各年NCF也相等，可按年金形式用公式計(jì)算：B方案NPV=未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資額 =NCF

14、15;（12%，3年）年金現(xiàn)值系數(shù)13200 =7200×2.40213200=17294.4-13200=4094.4（元）所以，A方案的NPV大于B方案的NPV，A方案優(yōu)于B方案。（2）獲利指數(shù)法A方案的獲利指數(shù)= = =1.281B方案的獲利指數(shù)= = =1.310兩個(gè)方案的獲利指數(shù)均大于1，但B方案優(yōu)于A方案。（兩種方法的比較分析略去） 4.某公司原有設(shè)備一套，購(gòu)置成本為150萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用10年，已使用5年，預(yù)計(jì)殘值為原值的10%，該公司用直線法提取折舊，現(xiàn)該公司擬購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備替換原設(shè)備，以提高生產(chǎn)率，降低成本。新設(shè)備購(gòu)置成本為200萬(wàn)元，使用年限為5年，同樣用直線

15、法提取折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷(xiāo)售額可以從1 500萬(wàn)元上升到1 650萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本將從1 100萬(wàn)元上升到1 150萬(wàn)元，公司如購(gòu)置新設(shè)備，舊設(shè)備出售可得收入100萬(wàn)元，該企業(yè)的所得稅率為33%，資本成本為10%。要求：通過(guò)計(jì)算說(shuō)明該設(shè)備應(yīng)否更新。參考答案：新舊設(shè)備的可使用年限相等，故可計(jì)算差別凈現(xiàn)值或分別計(jì)算其凈現(xiàn)值進(jìn)行比較。這里分別計(jì)算其凈現(xiàn)值。（1）繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值年折舊額=13.5萬(wàn)元賬面凈值=150-13.5×5=82.5（萬(wàn)元）變現(xiàn)價(jià)值100萬(wàn)元初始現(xiàn)金流量=-100-（100-82.5）×33%=-94.225（萬(wàn)

16、元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=1500×（1-33%）-1100×（1-33%）+13.5×33%=272.5（萬(wàn)元）終結(jié)現(xiàn)金流量=150×10%=15（萬(wàn)元）繼續(xù)使用舊設(shè)備的凈現(xiàn)值=948.08（萬(wàn)元）（2）使用新設(shè)備的凈現(xiàn)值年折舊額=36萬(wàn)元初始現(xiàn)金流量=-200（萬(wàn)元）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=1650×（1-33%）-1150×（1-33%）+36×33%=346.9（萬(wàn)元）終結(jié)現(xiàn)金流量=200×10%=20（萬(wàn)元）使用新設(shè)備的凈現(xiàn)值=1127.45（萬(wàn)元）該設(shè)備應(yīng)該更新。 5.某公用擬用新設(shè)備取代已使用3年的舊設(shè)備。舊

17、設(shè)備原價(jià)14 950元，當(dāng)前估計(jì)尚可使用5年，每年運(yùn)行成本2 150元，預(yù)計(jì)最終殘值1750元，目前變現(xiàn)價(jià)值為8500元。購(gòu)置新設(shè)備需花費(fèi)13 750元，預(yù)計(jì)可使用6年，每年運(yùn)行成本850元，預(yù)計(jì)最終殘值2500元。該公司預(yù)計(jì)報(bào)酬率12%，所得稅率30%。稅法規(guī)定該類(lèi)設(shè)備應(yīng)采用直線折舊法折舊，折舊年限6年，殘值為原價(jià)的10%。要求：進(jìn)行是否應(yīng)該更換設(shè)備的分析決策。參考答案：計(jì)算繼續(xù)使用舊設(shè)備的年平均成本每年付現(xiàn)成本的現(xiàn)值2150×（1-30%）×（12%，5）年金 現(xiàn)值系數(shù)=5425.22每年折舊額=14950×（110%）÷6=2242.5（稅法規(guī)定）

18、折舊抵稅現(xiàn)值2242.5×30%×（P/A，12%，3）1615.81殘值收益的現(xiàn)值1750-（1750-14950×10%）×30%×（12%，5）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=949.54舊設(shè)備變現(xiàn)收益（機(jī)會(huì)成本）8500-8500-（149502242.5×3）×30%8416.75繼續(xù)使用舊設(shè)備現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值5425.22+8416.75-1615.81-949.54=11276.62年均使用成本11276.62÷（12%，5）年金現(xiàn)值系數(shù)=3128.22（元） 使用新設(shè)備的年均使用成本購(gòu)置成本13750每年付現(xiàn)成本的現(xiàn)

19、值850×（130%）×（12%，6）年金現(xiàn)值系數(shù)=2446.28每年折舊額=13750×（110%）÷6=2062.5折舊抵稅現(xiàn)值2062.5×30%×（P/A，12%，6）2543.93殘值收益的現(xiàn)值2500-（2500-13750×10%）×30%×（12%，6）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)=1095.52更換新設(shè)備的現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值13750+2446.2824543.931095.52=12556.83年均使用成本12556.83 ÷（12%，6）年金現(xiàn)值系數(shù)=3054.15（元） 所以，應(yīng)選擇使用新設(shè)備。  6.某公司擬購(gòu)買(mǎi)一設(shè)備，需投資36 000元，該設(shè)備可使用9年。假定第一年的運(yùn)行費(fèi)用為1 000元，以后逐年遞增1 000元。其余值第一年末為10 000元，以后各年依次為8 000元、6000元、5000元、4000元、3000