IPO發(fā)行制度改革后的操作程序(上證所)簡(jiǎn)介_中金公司

1、2009 年6 月IPO發(fā)行制度改革后的操作程序簡(jiǎn)介發(fā)行制度改革后的操作程序簡(jiǎn)介（適用于上證所上市項(xiàng)目）（適用于上證所上市項(xiàng)目）1第一章第一章指導(dǎo)意見指導(dǎo)意見提出的近期改革措施提出的近期改革措施第二章第二章改革后的改革后的IPO發(fā)行操作程序簡(jiǎn)介（適用于上證所上市項(xiàng)目）發(fā)行操作程序簡(jiǎn)介（適用于上證所上市項(xiàng)目）第三章第三章 新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告目目 錄錄2第一章第一章指導(dǎo)意見指導(dǎo)意見提出的近期改革措施提出的近期改革措施3現(xiàn)行現(xiàn)行IPO發(fā)行體系發(fā)行體系證券發(fā)行與承銷管理辦法證券發(fā)行與承銷管理辦法詢價(jià)與定價(jià)詢價(jià)與定價(jià)證券發(fā)售證券發(fā)售n發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在刊登首次公開發(fā)行

2、股票招股意向書和發(fā)行公告后向詢價(jià)對(duì)象進(jìn)行推介和詢價(jià)，并通過互聯(lián)網(wǎng)向公眾投資者進(jìn)行推介。詢價(jià)分為初步詢?cè)儍r(jià)分為初步詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)。發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)通過初步詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間，在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格。（第13條）n詢價(jià)對(duì)象可以自主決定是否參與初步詢價(jià)，詢價(jià)對(duì)象申請(qǐng)參與初步詢價(jià)的，主承銷商無(wú)正當(dāng)理由不得拒絕。未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢未參與初步詢價(jià)或者參與初步詢價(jià)但未有效報(bào)價(jià)的詢價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。價(jià)對(duì)象，不得參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)下配售。（第15條）n詢價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)遵循獨(dú)立、客觀、誠(chéng)信的原則合理報(bào)價(jià)，不得協(xié)商報(bào)

3、價(jià)或者故意壓低或抬高價(jià)格。（第17條）n詢價(jià)對(duì)象應(yīng)當(dāng)承諾獲得本次網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于3個(gè)月個(gè)月，持有期自本次公開發(fā)行的股票上市之日起計(jì)算。（第25條）n發(fā)行人及其主承銷商通過累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)確定發(fā)行價(jià)格的，當(dāng)發(fā)行價(jià)格以上的有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)發(fā)行價(jià)格以上的全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售。初步詢價(jià)后定價(jià)發(fā)行的，當(dāng)網(wǎng)下有效申購(gòu)總量大于網(wǎng)下配售數(shù)量時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)全部有效申購(gòu)進(jìn)行同比例配售。同比例配售。（第29條）n首次公開發(fā)行股票達(dá)到一定規(guī)模的，發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回?fù)軝C(jī)制回?fù)軝C(jī)制，根據(jù)申購(gòu)情況調(diào)整網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行的比例(第32條)4現(xiàn)階段改革措施現(xiàn)階段

4、改革措施完善網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束機(jī)制完善網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束機(jī)制n詢價(jià)對(duì)象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià)，詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購(gòu)報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買高報(bào)不買和低報(bào)高買低報(bào)高買n發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定每筆申購(gòu)的最低申合理設(shè)定每筆申購(gòu)的最低申購(gòu)量購(gòu)量指導(dǎo)意見的主要內(nèi)容指導(dǎo)意見的主要內(nèi)容n詢價(jià)對(duì)象在參與初步詢價(jià)時(shí)，應(yīng)明確列示下屬的擬參與本次發(fā)行的配售對(duì)象的報(bào)應(yīng)明確列示下屬的擬參與本次發(fā)行的配售對(duì)象的報(bào)價(jià)明細(xì)價(jià)明細(xì)n 配售對(duì)象的報(bào)價(jià)明細(xì)須包括：價(jià)格及各價(jià)位所對(duì)應(yīng)的申購(gòu)數(shù)量?jī)r(jià)格及各價(jià)位所對(duì)應(yīng)的申購(gòu)數(shù)量n 針對(duì)針對(duì)“低報(bào)高買低報(bào)高買”和和“高報(bào)不買高報(bào)不買”現(xiàn)象采取措施：現(xiàn)象采取措

5、施：如果配售對(duì)象在初步詢價(jià)階段的報(bào)價(jià)低于最終確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限，則該投資者喪失繼續(xù)申購(gòu)的資格，只有當(dāng)投資者的報(bào)價(jià)高端高于最終確定的價(jià)格區(qū)間下限，該投資者方能繼續(xù)申購(gòu)，但申購(gòu)時(shí)有最低申購(gòu)數(shù)量的限制n 設(shè)置設(shè)置“最低申購(gòu)量最低申購(gòu)量”和和“最高申購(gòu)量最高申購(gòu)量”：07年以來(lái)大盤股發(fā)行中參與初步詢價(jià)的詢價(jià)對(duì)象家數(shù)平均為155家，參與網(wǎng)下申購(gòu)的配售對(duì)象家數(shù)平均為355家。考慮到設(shè)定網(wǎng)下最低申購(gòu)量的目的是為了防止“高報(bào)不買”，減少投資者盲目報(bào)價(jià)，最低申購(gòu)量原則上不應(yīng)過低，例如可設(shè)置為：網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模的【百分之一】或【1億元】（可根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際情況進(jìn)行靈活調(diào)整）為了避免投資者非理性抬高價(jià)格，建議可以考慮同

6、時(shí)對(duì)“最高申購(gòu)數(shù)量”作出限制，令投資者在初步詢價(jià)報(bào)價(jià)時(shí)就能更真實(shí)反映出其意愿申購(gòu)數(shù)量具體操作程序具體操作程序5現(xiàn)階段改革措施現(xiàn)階段改革措施完善網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束機(jī)制（續(xù)）完善網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束機(jī)制（續(xù)）方案一方案一單價(jià)位初步詢價(jià)單價(jià)位初步詢價(jià)方案二方案二多價(jià)位初步詢價(jià)多價(jià)位初步詢價(jià)方案比較方案比較n初步詢價(jià)時(shí)每個(gè)配售對(duì)象僅可提交一個(gè)申購(gòu)價(jià)位僅可提交一個(gè)申購(gòu)價(jià)位以及該價(jià)位對(duì)應(yīng)的申購(gòu)數(shù)量n如果配售對(duì)象報(bào)價(jià)低于最終確定的價(jià)格區(qū)間下限，則該投資者喪失繼續(xù)申購(gòu)資格n如果配售對(duì)象報(bào)價(jià)高于最終確定的價(jià)格區(qū)間下限，則配售對(duì)象可以在確定的價(jià)格配售對(duì)象可以在確定的價(jià)格區(qū)間內(nèi)的任一價(jià)位進(jìn)行申購(gòu)報(bào)價(jià)區(qū)間內(nèi)的任一價(jià)位進(jìn)行申購(gòu)報(bào)價(jià)。

7、配售對(duì)象填報(bào)的申購(gòu)數(shù)量應(yīng)不低于其初步詢價(jià)時(shí)填報(bào)的數(shù)量，而且其在初步詢價(jià)中提交的申購(gòu)數(shù)量的一定倍數(shù)將成為其在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)中所能申購(gòu)的上限n每個(gè)配售對(duì)象可提交多個(gè)申購(gòu)價(jià)位，以及不同價(jià)位對(duì)應(yīng)的申購(gòu)數(shù)量可提交多個(gè)申購(gòu)價(jià)位，以及不同價(jià)位對(duì)應(yīng)的申購(gòu)數(shù)量n為避免報(bào)價(jià)過于分散，可要求配售對(duì)象所報(bào)價(jià)格組成的價(jià)格區(qū)間寬度不能超過一定范圍（比如不得超過20）n配售對(duì)象在累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)階段的最低申購(gòu)量為其所有入圍價(jià)位（最終價(jià)格區(qū)間下限之上的價(jià)位）對(duì)應(yīng)的累計(jì)有效申購(gòu)量，最高申購(gòu)量為其最低申購(gòu)量的一定倍數(shù)（比如兩倍）n單價(jià)位初步詢價(jià)方式，操作簡(jiǎn)便，利于投資者理解報(bào)價(jià)，但一個(gè)價(jià)位不容易充分地挖掘價(jià)格敏感性n多價(jià)位初步詢價(jià)方式

8、，操作更復(fù)雜，投資者理解和報(bào)價(jià)難度會(huì)增加，博弈的維度增加，但有利于體現(xiàn)價(jià)格張力6現(xiàn)階段改革措施現(xiàn)階段改革措施優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制和加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制和加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示n網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行分開：網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行分開：對(duì)每一只股票發(fā)行，任一股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購(gòu)，所有參與該只股票網(wǎng)下報(bào)價(jià)、申購(gòu)、配售的股票配售對(duì)象均不再參與網(wǎng)上申購(gòu) n對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限：對(duì)網(wǎng)上單個(gè)申購(gòu)賬戶設(shè)定上限：發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定單一網(wǎng)上申購(gòu)賬戶的申購(gòu)上限，原則上不超過本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一n加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示：加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示：發(fā)行人及

9、其主承銷商應(yīng)當(dāng)刊登新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)采取措施，向投資者提示新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)指導(dǎo)意見的主要內(nèi)容指導(dǎo)意見的主要內(nèi)容n詢價(jià)對(duì)象下屬的配售對(duì)象一旦參與了初步詢價(jià)報(bào)價(jià)，則不能再參加網(wǎng)上申購(gòu)，交易所和登記公司將于T日屏蔽該配售對(duì)象的已報(bào)價(jià)賬戶以及所有關(guān)聯(lián)賬戶參與網(wǎng)上申購(gòu)n為確認(rèn)該配售對(duì)象的所有關(guān)聯(lián)賬戶，監(jiān)管機(jī)構(gòu)會(huì)要求配售對(duì)象事先申報(bào)，登記公司也會(huì)根據(jù)已有信息進(jìn)行核查。從而從技術(shù)上實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上網(wǎng)下發(fā)行對(duì)象分開n此外，同一投資者名下的股票賬戶只能以其中一個(gè)申購(gòu)一次，且一經(jīng)申購(gòu)不能撤單。重復(fù)申購(gòu)除第一次申購(gòu)為有效申購(gòu)?fù)?，其余申?gòu)由上證所交易系統(tǒng)自動(dòng)剔除n對(duì)“原則上不超過千分之一”的理解：若網(wǎng)上發(fā)行股

10、數(shù)不是1000股的整數(shù)倍，則可以采取近似取整的方式具體操作程序具體操作程序7新股發(fā)行制度改革對(duì)發(fā)行的影響新股發(fā)行制度改革對(duì)發(fā)行的影響n對(duì)發(fā)行人發(fā)行人而言，定價(jià)市場(chǎng)化有利于降低一、二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差，可以提高融資效率n對(duì)于主承銷商主承銷商的研究、銷售實(shí)力要求更高，與發(fā)行人的定價(jià)談判難度變大，承銷風(fēng)險(xiǎn)也有所增大n對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者機(jī)構(gòu)投資者而言，報(bào)價(jià)難度大幅增加；同時(shí)，新股上市首日跌破發(fā)行價(jià)的可能變大，申購(gòu)不一定有正收益完善網(wǎng)下報(bào)價(jià)完善網(wǎng)下報(bào)價(jià)約束機(jī)制約束機(jī)制n申購(gòu)資金：申購(gòu)資金：網(wǎng)上申購(gòu)資金量將有所降低，網(wǎng)下申購(gòu)資金量有所上升，申購(gòu)資金總量將有所萎縮n中簽率：中簽率：網(wǎng)上中簽率會(huì)有所提高，網(wǎng)下申購(gòu)中簽率會(huì)

11、降低，且很可能低于網(wǎng)上n網(wǎng)上申購(gòu)：網(wǎng)上申購(gòu)：對(duì)非配售對(duì)象的機(jī)構(gòu)而言，雖然網(wǎng)上中簽率有所提高，但由于申購(gòu)規(guī)模上限的限制，其網(wǎng)上申購(gòu)獲配的絕對(duì)數(shù)量可能大大降低優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制n需刊登新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，向投資者充分揭示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者理性判斷加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示風(fēng)險(xiǎn)提示8第二章第二章IPO改革后的發(fā)行操作程序（適用于上證所上市項(xiàng)目）改革后的發(fā)行操作程序（適用于上證所上市項(xiàng)目）9A股發(fā)行市場(chǎng)推介程序概述股發(fā)行市場(chǎng)推介程序概述定價(jià)定價(jià)/掛牌上市掛牌上市路演路演/簿記簿記預(yù)路演預(yù)路演準(zhǔn)備交易前準(zhǔn)備交易前研究報(bào)告研究報(bào)告內(nèi)部準(zhǔn)備內(nèi)部準(zhǔn)備n盡職調(diào)查及起草招股書n完成財(cái)務(wù)報(bào)表

12、n建立初步估值模型n管理層培訓(xùn)n建立估值模型并形成對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)n分析行業(yè)前景n撰寫研究報(bào)告n進(jìn)行預(yù)路演推介一對(duì)一會(huì)議團(tuán)體推介會(huì)n搜集投資者對(duì)投資故事、估值方法、可比公司等問題的反饋n根據(jù)初步詢價(jià)期間的投資者報(bào)價(jià)、報(bào)量確定價(jià)格區(qū)間n通過路演進(jìn)一步覆蓋有參與申購(gòu)意向的非詢價(jià)對(duì)象n管理層通過網(wǎng)上路演與中小投資者進(jìn)行交流n制造需求競(jìng)爭(zhēng)氣氛并爭(zhēng)取定價(jià)的主動(dòng)權(quán)n實(shí)現(xiàn)最佳定價(jià)n分配及結(jié)算n掛牌上市/完成發(fā)行n后市支持低低逐步縮小價(jià)格區(qū)間建立初步建立初步估值范圍估值范圍研究分析師研究分析師作出估值預(yù)測(cè)作出估值預(yù)測(cè)主要投資者的主要投資者的反饋意見反饋意見確定促銷確定促銷價(jià)格區(qū)間價(jià)格區(qū)間最高點(diǎn)最高

13、點(diǎn)價(jià)格區(qū)間最低點(diǎn)最低點(diǎn)確定最確定最終價(jià)格終價(jià)格向管理層匯報(bào)投資者的顧慮和對(duì)估值的反饋高高價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)定價(jià)價(jià)值發(fā)現(xiàn)過程，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)定價(jià)準(zhǔn)備階段準(zhǔn)備階段實(shí)施階段實(shí)施階段n從推介過程而言，A股IPO可以分為準(zhǔn)備和實(shí)施兩個(gè)階段，整個(gè)推介過程就是循序漸進(jìn)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)過程10發(fā)行制度改革后的示意性時(shí)間表發(fā)行制度改革后的示意性時(shí)間表11發(fā)行結(jié)構(gòu)及回?fù)軝C(jī)制發(fā)行結(jié)構(gòu)及回?fù)軝C(jī)制發(fā)行方式：發(fā)行方式：采用網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售（“網(wǎng)下發(fā)行”）和網(wǎng)上資金申購(gòu)發(fā)行（“網(wǎng)上發(fā)行”）相結(jié)合的方式發(fā)行結(jié)構(gòu)：發(fā)行結(jié)構(gòu)：在確定網(wǎng)上網(wǎng)下初始比例時(shí)，應(yīng)充分考慮新的申購(gòu)規(guī)則改變將對(duì)網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)資金及中簽率產(chǎn)生的影響：證券發(fā)行與承銷

14、管理辦法規(guī)定，公開發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，網(wǎng)下配售數(shù)量不超過發(fā)行總量的20%；公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，網(wǎng)下配售數(shù)量不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%申購(gòu)規(guī)則的改變將對(duì)網(wǎng)上網(wǎng)下中簽率產(chǎn)生影響：網(wǎng)下中簽率可能將降低，網(wǎng)上中簽率有望提高從中國(guó)石油網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)資金分布看，詢價(jià)機(jī)構(gòu)網(wǎng)上、網(wǎng)下累計(jì)申購(gòu)資金約占全部申購(gòu)資金的47%，自然人和一般法人賬戶申購(gòu)資金約占53%回?fù)軝C(jī)制：回?fù)軝C(jī)制：建議回?fù)軝C(jī)制設(shè)計(jì)如下：在網(wǎng)下發(fā)行獲得足額認(rèn)購(gòu)的情況下，若網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率低于【1%】且低于網(wǎng)下初步配售比例，在不出現(xiàn)網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率高于網(wǎng)下最終配售比例的前提下，從網(wǎng)下向網(wǎng)上發(fā)行回?fù)懿怀^本次發(fā)行

15、規(guī)模約【2.5%】的股票；在網(wǎng)上發(fā)行未獲得足額認(rèn)購(gòu)的情況下，可以從網(wǎng)上向網(wǎng)下回?fù)埽敝辆W(wǎng)上初始發(fā)行部分獲得足額認(rèn)購(gòu)為止資料來(lái)源: 中國(guó)證券登記結(jié)算公司，中國(guó)證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)及個(gè)人持股占機(jī)構(gòu)及個(gè)人持股占A股流通市值份額變化股流通市值份額變化中國(guó)石油網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)資金結(jié)構(gòu)中國(guó)石油網(wǎng)上、網(wǎng)下申購(gòu)資金結(jié)構(gòu)12投資價(jià)值分析報(bào)告的重要性分析投資價(jià)值分析報(bào)告的重要性分析投資價(jià)值研究報(bào)告分析師預(yù)路演推介公司基本面管理層市場(chǎng)推介機(jī)構(gòu)投資者形成對(duì)投資價(jià)值的看法機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價(jià)可比公司交易價(jià)格、市場(chǎng)情況等其他因素發(fā)行價(jià)格區(qū)間n對(duì)投資者而言，由于詢價(jià)階段的報(bào)價(jià)將直接決定其是否有資格參與之后的申購(gòu)，其必須在報(bào)價(jià)時(shí)對(duì)公司的投資價(jià)

16、值有更為深入和全面的了解，因此研究報(bào)告的重要性顯著提升n對(duì)主承銷商而言，改革后對(duì)IPO定價(jià)的自主度將大幅提高，要實(shí)現(xiàn)最優(yōu)定價(jià)必須基于對(duì)公司投資價(jià)值的充分認(rèn)識(shí)和深入理解，高質(zhì)量、對(duì)公司價(jià)值有充分挖掘的研究報(bào)告，將有助于主承銷商實(shí)現(xiàn)合理定價(jià)13報(bào)告報(bào)告報(bào)告報(bào)告研究報(bào)告不應(yīng)該包括“推薦”、“買入”等評(píng)級(jí)用語(yǔ)盈利預(yù)測(cè)和估值范圍應(yīng)明確指出基于分析師獨(dú)立判斷并注明估值方法和假設(shè)“防火墻”機(jī)制確保研究報(bào)告完全基于分析師的獨(dú)立專業(yè)分析和判斷承銷商律師等相關(guān)人員校閱研究報(bào)告不能影響分析師的觀點(diǎn)投資價(jià)值研究報(bào)告投資價(jià)值研究報(bào)告分析師獨(dú)分析師獨(dú)立、客觀立、客觀地專業(yè)判地專業(yè)判斷斷其他公開信息招股說(shuō)明書投資價(jià)值分析報(bào)

17、告的撰寫及發(fā)送投資價(jià)值分析報(bào)告的撰寫及發(fā)送n除分析師獨(dú)立、客觀的標(biāo)準(zhǔn)外，撰寫A股研究報(bào)告的主要原則還包括：A股研究報(bào)告的陳述，應(yīng)盡可能做到有合適的資料來(lái)源予以支持，否則，應(yīng)明確注明該陳述并無(wú)合適的資料來(lái)源支持，以避免該等陳述存在誤導(dǎo)或遺漏A股研究報(bào)告中應(yīng)客觀公允地陳述有關(guān)發(fā)行人、本次A股發(fā)行以及其所處行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素A股研究報(bào)告中使用有關(guān)發(fā)行人的信息，不得超越本次A股發(fā)行公開募集文件內(nèi)容的范圍，不得引用未經(jīng)公開的發(fā)行人信息n根據(jù)證券發(fā)行與承銷管理辦法中第九條規(guī)定，主承銷商應(yīng)向詢價(jià)對(duì)象提供研究報(bào)告，而發(fā)行人、主承銷商和詢價(jià)對(duì)象不得公開披露投資價(jià)值研究報(bào)告主承銷商應(yīng)僅向詢價(jià)對(duì)象提供研究報(bào)告，不得以任

18、何形式公開披露研究報(bào)告14 公司管理層預(yù)路演，與投資者進(jìn)行交流，介紹公司投資故事和亮點(diǎn)主承銷商分析師繼續(xù)預(yù)路演，進(jìn)行投資者教育T-4T-2T-5T-6網(wǎng)下初步詢價(jià)開始網(wǎng)下初步詢價(jià)開始T-7 向證監(jiān)會(huì)報(bào)備價(jià)格區(qū)間向證監(jiān)會(huì)報(bào)備價(jià)格區(qū)間 確定能夠參與網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象，并在上證所的確定能夠參與網(wǎng)下累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象，并在上證所的累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的電子化平臺(tái)中予以屏蔽累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的電子化平臺(tái)中予以屏蔽IPO預(yù)路演及初步詢價(jià)操作程序示意預(yù)路演及初步詢價(jià)操作程序示意主承銷商分析師預(yù)路演開始主承銷商分析師預(yù)路演開始初步詢價(jià)注意事項(xiàng)初步詢價(jià)注意事項(xiàng) ： 在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的詢價(jià)對(duì)象在證券業(yè)協(xié)會(huì)備案的詢價(jià)

19、對(duì)象才有資格參與初步詢價(jià) 詢價(jià)對(duì)象以配售對(duì)象配售對(duì)象為報(bào)價(jià)單位，通過上交所的電子化平臺(tái)報(bào)價(jià) 配售對(duì)象申報(bào)【1或或3】個(gè)個(gè)價(jià)格，且有最低網(wǎng)下申購(gòu)數(shù)量最低網(wǎng)下申購(gòu)數(shù)量要求要求 配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上方式的一種一種，所有參與網(wǎng)下報(bào)價(jià)/申購(gòu)/配售的配售對(duì)象均不能參與網(wǎng)上申購(gòu)T-3 網(wǎng)下初步詢價(jià)截止網(wǎng)下初步詢價(jià)截止 主承銷商和發(fā)行人根據(jù)初步詢價(jià)報(bào)價(jià)情況確定價(jià)格區(qū)間主承銷商和發(fā)行人根據(jù)初步詢價(jià)報(bào)價(jià)情況確定價(jià)格區(qū)間初步詢價(jià)初步詢價(jià)預(yù)路演推介預(yù)路演推介 T-1刊登網(wǎng)上/網(wǎng)下發(fā)行公告注：管理層預(yù)路演時(shí)間為示意性安排15新股發(fā)行制度改革后的網(wǎng)下申購(gòu)電子化流程新股發(fā)行制度改革后的網(wǎng)下申購(gòu)電子化流程新股發(fā)行制度

20、改革后網(wǎng)下電子化發(fā)行關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)操作新股發(fā)行制度改革后網(wǎng)下電子化發(fā)行關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)操作T-3日T-2日T日T+2日15:00初步詢價(jià)截止，主承銷商從網(wǎng)下申購(gòu)電子化平臺(tái)查詢并下載初步詢價(jià)報(bào)價(jià)情況 發(fā)行人和主承銷商在確定發(fā)行價(jià)格區(qū)間后應(yīng)盡早向證監(jiān)會(huì)報(bào)備 獲得證監(jiān)會(huì)確定價(jià)格區(qū)間的確認(rèn)后，主承銷商將及時(shí)知會(huì)交易所 交易所通過網(wǎng)下申購(gòu)電子化平臺(tái)篩選出有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象名單，并提供給主承銷商下載 主承銷商對(duì)有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象名單進(jìn)行確認(rèn)，將配售對(duì)象信息通過申購(gòu)平臺(tái)發(fā)送登記結(jié)算平臺(tái)；準(zhǔn)備網(wǎng)下發(fā)行公告的刊登，報(bào)社校稿截止時(shí)間為晚12:0015:00累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)截止，主承銷商可通過網(wǎng)下申購(gòu)

21、電子化平臺(tái)查詢并下載申報(bào)結(jié)果7:00主承銷商將確定的配售結(jié)果數(shù)據(jù)于T+2日7時(shí)前通過PROP發(fā)送給中證登上海分公司15:30主承銷商確認(rèn)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)申報(bào)結(jié)果數(shù)據(jù)；并通過申購(gòu)平臺(tái)發(fā)送至登記結(jié)算平臺(tái)17:30主承銷商通過其PROP信箱獲取各配售對(duì)象截至T日16時(shí)的申購(gòu)資金到賬情況n新股發(fā)行制度改革后，網(wǎng)下申購(gòu)電子化平臺(tái)也應(yīng)做出相應(yīng)修改，以適應(yīng)新的發(fā)行制度：-初步詢價(jià)階段，詢價(jià)對(duì)象為報(bào)價(jià)主體，但要列明配售對(duì)象的明細(xì)報(bào)價(jià)及對(duì)應(yīng)的申購(gòu)量-在價(jià)格區(qū)間確定后，網(wǎng)下電子化平臺(tái)可以自動(dòng)篩選出有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象名單及其對(duì)應(yīng)的最小申購(gòu)量n此外，由于配售對(duì)象篩選工作集中在T-2日進(jìn)行，工作量較大，承銷商

22、應(yīng)力爭(zhēng)盡早報(bào)備價(jià)格區(qū)間，且在獲得證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行價(jià)格區(qū)承銷商應(yīng)力爭(zhēng)盡早報(bào)備價(jià)格區(qū)間，且在獲得證監(jiān)會(huì)對(duì)發(fā)行價(jià)格區(qū)間報(bào)備的確認(rèn)后盡快通知交易所間報(bào)備的確認(rèn)后盡快通知交易所16網(wǎng)下電子化的工作流程網(wǎng)下電子化的工作流程準(zhǔn)備階段準(zhǔn)備階段初步詢價(jià)階段初步詢價(jià)階段n初步詢價(jià)報(bào)價(jià)期間，主承銷商可實(shí)時(shí)查詢有關(guān)報(bào)價(jià)情況n初步詢價(jià)最后一天（ T-3日）15時(shí)截止后，主承銷商從申購(gòu)平臺(tái)獲取初步詢價(jià)報(bào)價(jià)情況nT-2日，主承銷商在獲得證監(jiān)會(huì)對(duì)于價(jià)格區(qū)間的報(bào)備確認(rèn)后將及時(shí)知會(huì)交易所，以便交易所通過網(wǎng)下電子化平臺(tái)篩選出有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象名單n主承銷商對(duì)有資格參與累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象名單進(jìn)行確認(rèn)，將配售對(duì)象信息（包

23、括配售對(duì)象名稱、最小申購(gòu)數(shù)量、證券賬戶、銀行收付款賬戶以及股票代碼 ）通過申購(gòu)平臺(tái)發(fā)送登記結(jié)算平臺(tái)累積投標(biāo)詢價(jià)階段累積投標(biāo)詢價(jià)階段n累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)期間，主承銷商可通過網(wǎng)下電子化申購(gòu)平臺(tái)實(shí)時(shí)查詢有關(guān)申購(gòu)情況nT日15時(shí)后，主承銷商可通過網(wǎng)下申購(gòu)電子化平臺(tái)查詢并下載申報(bào)結(jié)果n主承銷商確認(rèn)累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)申報(bào)結(jié)果數(shù)據(jù)，并將確認(rèn)后的數(shù)據(jù)于T日15：30前通過申購(gòu)平臺(tái)發(fā)送至登記結(jié)算平臺(tái)n主承銷商每天在9時(shí)至16時(shí)期間可以通過PROP平臺(tái)實(shí)時(shí)查詢資金情況nT日17：30后，主承銷商通過其PROP信箱獲取各配售對(duì)象截至T日16時(shí)的申購(gòu)資金到賬情況定價(jià)后定價(jià)后n主承銷商將確定的配售結(jié)果數(shù)據(jù)于T+2日7時(shí)前通過PRO

24、P發(fā)送給中證登上海分公司n中證登上海分公司于9時(shí)前按照各配售對(duì)象申購(gòu)款繳款銀行為單位，形成相應(yīng)的配售對(duì)象退款金額數(shù)據(jù)及主承銷商承銷證券網(wǎng)下發(fā)行募集款金額數(shù)據(jù)通過PROP提供給相關(guān)結(jié)算銀行進(jìn)行劃款nT+4日，中證登上海分公司將依據(jù)主承銷商申報(bào)的網(wǎng)下配售數(shù)據(jù)辦理股份登記n主承銷商委托交易所向符合條件的詢價(jià)對(duì)象提供網(wǎng)下申購(gòu)電子化平臺(tái)進(jìn)行初步詢價(jià)及累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)n初步詢價(jià)開始日前2個(gè)交易日內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)向上證所申請(qǐng)股票代碼n委托中證登上海分公司代理進(jìn)行申購(gòu)資金的收、付，以及主承銷商網(wǎng)下發(fā)行募集款的收??；并于初步詢價(jià)開始日前一個(gè)工作日，將網(wǎng)下發(fā)行電子化所需基本信息以書面形式提供給中證登上海分公司n參與初步

25、詢價(jià)和累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的配售對(duì)象應(yīng)在初步詢價(jià)截止日12時(shí)前完成在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站登記備案工作。未在上述時(shí)間前登記備案的詢價(jià)對(duì)象和配售對(duì)象均不能參與網(wǎng)下詢價(jià)發(fā)行 17設(shè)定發(fā)行價(jià)格區(qū)間的主要考慮因素設(shè)定發(fā)行價(jià)格區(qū)間的主要考慮因素綜合考慮各種因素，確定合理的價(jià)格區(qū)間綜合考慮各種因素，確定合理的價(jià)格區(qū)間資本市場(chǎng)環(huán)境資本市場(chǎng)環(huán)境投資者反饋投資者反饋nA股二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)及投資者心態(tài)n可比公司估值及股價(jià)表現(xiàn)n投資者對(duì)行業(yè)及整體市場(chǎng)的看法及前景展望n投資者對(duì)公司投資故事的看法及接受程度n投資者對(duì)行業(yè)及其前景的看法n投資者對(duì)估值的反饋n投資者要求的IPO折扣水平營(yíng)造正面的需求勢(shì)頭營(yíng)造正面的需求勢(shì)頭n建立簿記初期良好

26、的需求勢(shì)頭，營(yíng)造正面的需求氛圍需求最大化及結(jié)構(gòu)合理性需求最大化及結(jié)構(gòu)合理性n考慮報(bào)價(jià)和需求量的敏感性，實(shí)現(xiàn)需求最大化n設(shè)定的價(jià)格區(qū)間能夠覆蓋主要的重量級(jí)機(jī)構(gòu)投資者，令他們能夠最大程度的參與發(fā)行以上簿記需求均為示意性數(shù)字簿記需求的價(jià)格敏感性示意簿記需求的價(jià)格敏感性示意（億元）不同類型機(jī)構(gòu)的價(jià)格敏感性示意不同類型機(jī)構(gòu)的價(jià)格敏感性示意（億元）120705025201518支持公司股價(jià)后市表現(xiàn)支持公司股價(jià)后市表現(xiàn)n定價(jià)相比可比公司和上市后預(yù)期二級(jí)市場(chǎng)的交易估值有合理的折扣水平，支持股價(jià)上市后的表現(xiàn)投資者對(duì)價(jià)格的反饋投資者對(duì)價(jià)格的反饋n確定發(fā)行價(jià)格應(yīng)盡量在投資者可接受的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)發(fā)行實(shí)現(xiàn)發(fā)行最優(yōu)定價(jià)最優(yōu)

27、定價(jià)n盡量確保高質(zhì)量、核心的機(jī)構(gòu)投資者能夠最大程度的參與發(fā)行，以優(yōu)化公司的股東結(jié)構(gòu)，減少后市股價(jià)的波動(dòng)性優(yōu)化公司的股東結(jié)構(gòu)優(yōu)化公司的股東結(jié)構(gòu)確定發(fā)行價(jià)格的主要考慮因素確定發(fā)行價(jià)格的主要考慮因素19第三章第三章新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告20新股投資風(fēng)險(xiǎn)提示工作的內(nèi)容新股投資風(fēng)險(xiǎn)提示工作的內(nèi)容發(fā)行體制改革后發(fā)行體制改革后新股投資風(fēng)險(xiǎn)提示新股投資風(fēng)險(xiǎn)提示工作的內(nèi)容工作的內(nèi)容新股投資風(fēng)險(xiǎn)新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告特別公告的主要內(nèi)容的主要內(nèi)容n在新股發(fā)行體制改革后，考慮到定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，申購(gòu)新股的投資風(fēng)險(xiǎn)增強(qiáng)，因此按照指導(dǎo)意見提出的要求，對(duì)投資者加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)提示非常有必要n對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)提

28、示可以從如下幾方面著手：發(fā)行人及主承銷商刊登新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告，充分揭示一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者理性判斷投資該公司的可行性此外，也建議在新股發(fā)行投資價(jià)值分析報(bào)告和其他相關(guān)公告中投資價(jià)值分析報(bào)告和其他相關(guān)公告中對(duì)新股投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行特別提示證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)采取措施，向投資者提示新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，例如由在營(yíng)業(yè)部營(yíng)業(yè)部張貼風(fēng)險(xiǎn)提示公告等n提示新股發(fā)行體制改革后發(fā)行的制度背景：一方面發(fā)行屬于新老劃斷后的全流通全流通發(fā)行發(fā)行，另一方面新股發(fā)行體制改革后定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制市場(chǎng)化n重點(diǎn)就新股投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示：關(guān)于新股發(fā)行的一般性風(fēng)險(xiǎn)：投資者應(yīng)審慎關(guān)注公司基本面，以投資為目的；關(guān)于新股發(fā)行的一

29、般性風(fēng)險(xiǎn)：投資者應(yīng)審慎關(guān)注公司基本面，以投資為目的；投資者需根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行投資決策，一旦認(rèn)購(gòu)則需自行承擔(dān)可投資者需根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行投資決策，一旦認(rèn)購(gòu)則需自行承擔(dān)可能的風(fēng)險(xiǎn)及損失；監(jiān)管機(jī)構(gòu)、發(fā)行人和承銷商等機(jī)構(gòu)均不擔(dān)保股票上市后一能的風(fēng)險(xiǎn)及損失；監(jiān)管機(jī)構(gòu)、發(fā)行人和承銷商等機(jī)構(gòu)均不擔(dān)保股票上市后一定不跌破發(fā)行價(jià)定不跌破發(fā)行價(jià)關(guān)于個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)：扼要地提醒投資者重點(diǎn)關(guān)注本次發(fā)行的特有風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資關(guān)于個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)：扼要地提醒投資者重點(diǎn)關(guān)注本次發(fā)行的特有風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者須認(rèn)真閱讀招股意向書及發(fā)行公告中風(fēng)險(xiǎn)提示部分的內(nèi)容者須認(rèn)真閱讀招股意向書及發(fā)行公告中風(fēng)險(xiǎn)提示部分的內(nèi)容存在時(shí)間表調(diào)整和發(fā)行中止的風(fēng)險(xiǎn)存在時(shí)間表調(diào)整和發(fā)行中止的風(fēng)險(xiǎn)21示意性公告示意性公告【】【】股份有限公司首次公開發(fā)行股份有限公司首次公開發(fā)行A股新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告股新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告 【】股份有限公司（下稱“發(fā)行人”）首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）股票（下稱“本次發(fā)行”）的申請(qǐng)已獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可2009【】號(hào)文核準(zhǔn)。發(fā)行人和主承銷商就本次發(fā)行的相關(guān)事項(xiàng)及風(fēng)險(xiǎn)鄭重提示如下： 本次發(fā)行為股改新老劃斷后的首次公開發(fā)行，發(fā)行人所有股票均為流通股。本次發(fā)行的定價(jià)將采用新股本次發(fā)行為股改新老劃斷后的首次公開發(fā)行，發(fā)行人所有股票均為流通股。本次發(fā)行的定價(jià)將采用新股發(fā)行體制改革后