個股期權(quán)基礎(chǔ)知識

1、個股期權(quán)基礎(chǔ)知識個股期權(quán)基礎(chǔ)知識 個股期權(quán)業(yè)務(wù)籌備組個股期權(quán)業(yè)務(wù)籌備組 目目 錄錄第一部分 期權(quán)是什么期權(quán)是什么第二部分第三部分 個股期權(quán)如何參與個股期權(quán)如何參與 問題交流問題交流第四部分 個股期權(quán)是什么樣個股期權(quán)是什么樣第一部分 期權(quán)是什么期權(quán)是什么認購：買入的權(quán)利認沽：賣出的權(quán)利買權(quán)利賣權(quán)利兩類權(quán)利兩個方向四種操作一、期權(quán)基礎(chǔ)（一）買入認購期權(quán)l(xiāng) 放大杠桿，相當于融資買券l “虧損有限，盈利無限”（二）買入認沽期權(quán)l(xiāng) 若持有股票，相當于給所持股票買保險l 比直接賣空股票風險小l “虧損有限，盈利有限”（三）賣出認購期權(quán)l(xiāng) “虧損無限，盈利有限”（四）賣出認沽期權(quán)l(xiāng) “虧損有限，盈利有限”

2、買方風險市場波動風險：標的股票的價格上下波動會造成期權(quán)的價格大幅波動價值風險：若期權(quán)到期時虛值，買方損失全部權(quán)利金行權(quán)風險：期權(quán)實值情況下，由于現(xiàn)金/現(xiàn)券不足以及疏忽等原因未行權(quán) 賣方風險市場波動風險：標的股票的價格上下波動會造成期權(quán)的價格大幅波動保證金風險：可能隨時被要求提高保證金數(shù)額，若無法按時補交，會被強行平倉。交割風險：無法在規(guī)定的時限內(nèi)備齊足額的現(xiàn)金/現(xiàn)券，導致交割違約。被行權(quán)風險：若期權(quán)到期時實值，被行權(quán)，履行義務(wù)，產(chǎn)生虧損。二、期權(quán)風險 賣方只有義務(wù)，承擔風險 ：為什么會賣？ 買方可能損失所有投入資金：為什么要買？ 價值權(quán)利金 概率可能性 三、期權(quán)價值以認購期權(quán)為例：行權(quán)價5元行

3、權(quán)價格標的價格價值狀態(tài)內(nèi)在價值時間價值期權(quán)價值交易價格5元7元實值2大于0大于2？5元5元平值0大于0大于0？5元3元虛值0大于0大于0？ 標的價格：平價期權(quán)的 時間價值最大 剩余期限：剩余期限越長，時間價值越大 波 動 率：波 動 率 越 高，時間價值越大時間價值影響因素131313期權(quán)BS模型 參數(shù) c 認購期權(quán)價格 p 認股期權(quán)價格 S 當前股票價格 K 期權(quán)行權(quán)價格 股票價格波動率 r 無風險利率 T 期權(quán)的剩余期限122121221ln/(/ 2)dln/(/ 2)d-rT-rTcSNdK eNdpK eNdSNdSKrTTSKrTdTT（）（） 假設(shè) 交易成本與稅收為零 標的資產(chǎn)可

4、以賣空 可以自由借貸資金，且利率等于無風險收益率 期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，無風險收益率不變 期權(quán)存續(xù)期內(nèi)，波動率不變 標的資產(chǎn)價格是連續(xù)的，且服從對數(shù)正態(tài)分布 標的資產(chǎn)在期權(quán)存續(xù)期內(nèi)不支付紅利 期權(quán)u 一種關(guān)于買賣權(quán)利的交易，本質(zhì)上是一種合約 。u 場內(nèi)期權(quán)是在交易所掛牌的標準化權(quán)利交易合約。u 期權(quán)的買方可以選擇在合約規(guī)定的時間，以約定的價格向期權(quán)的賣方買入或者賣出約定標的證券 / 資產(chǎn)。u 買方有執(zhí)行的權(quán)利也有不執(zhí)行的權(quán)利，一旦買方選擇執(zhí)行，則相應(yīng)的賣方必須履約。小結(jié)第二部分 個股期權(quán)是什么樣個股期權(quán)是什么樣（q） 合約要點項目內(nèi)容標的證券大盤藍籌股或ETF（滿足一定條件）期權(quán)種類認購期權(quán)和認沽期權(quán)

5、到期月份當月、下月及連續(xù)兩個季月（下季與隔季）行權(quán)價格3-5個（1平值、1或2虛值與1或2實值）合約代碼例：工商銀行購11月400:601398C1311M00400 0合約單位單張合約對應(yīng)的標的證券的數(shù)量最小報價單位0.001元申報單位最小1張，最高：市價50，限價100最后交易日到期月份的第四個星期三（遇法定節(jié)假日順延）行權(quán)日同最后交易日，9:1515:30（比交易時間多半小時）執(zhí)行方式歐式交割方式實物交割（q） 合約要點項目內(nèi)容漲跌幅限制認購期權(quán)漲跌幅：max行權(quán)價0.2%，min （2正股價行權(quán)價），正股價10認沽期權(quán)漲跌幅：max行權(quán)價0.2% ，min （2行權(quán)價正股價），正股價1

6、0合約掛牌新月份掛牌（保持四個到期月份）、到期加掛，標的證券價格發(fā)生較大變化引發(fā)波動加掛、除權(quán)除息的調(diào)整加掛交易機制混合交易模式（競價交易為主，流動性服務(wù)商為輔）買賣類型買入開倉/買入平倉/賣出開倉/賣出平倉/備兌開倉/備兌平倉交易指令限價指令/市價剩余轉(zhuǎn)限價指令/市價剩余撤銷指令/FOK限價申報指令/FOK市價申報指令/賬戶體系衍生品合約賬戶，衍生品資金賬戶行 權(quán)行權(quán)指派、行權(quán)交收； 行權(quán)指派按比例分配風控制度保證金制度、大戶報告、限倉、限購、限交易制度、盤中盯市、強行平倉制度、結(jié)算互保金制度、合格投資者制度及相關(guān)防爆炒措施期權(quán)和權(quán)證比較期權(quán)權(quán)證合約標準化非標準化存續(xù)期間通常一年以下一般長達

7、半年或一年以上合約主體合約關(guān)系存在于交易所與交易人之間合約關(guān)系存在于發(fā)行人與持有人之間發(fā)行人沒有特定的發(fā)行人通常是標的證券的相關(guān)企業(yè)、銀行、證券公司等機構(gòu)行權(quán)價根據(jù)交易所規(guī)定，由標的物市價決定發(fā)行人決定交易種類投資者能進行四種基本交易：買入認購期權(quán)；賣出認購期權(quán)買入認沽期權(quán)；賣出認沽期權(quán)投資者只能進行兩種交易：買入認購權(quán)證買入認沽權(quán)證賣方擔保履約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）賣方以提供標的股票或現(xiàn)金來擔保履約與權(quán)證對比與權(quán)證對比19期權(quán)期貨買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)不對等。買方有以合約規(guī)定的價格買入或賣出標的資產(chǎn)的權(quán)利，而賣方則有被動履約的義務(wù)。買賣雙方的權(quán)利與義務(wù)是對等的。

8、 保證金收取只有期權(quán)的賣方需要繳納保證金。買賣雙方均需繳納保證金。 保證金計算期權(quán)是非線性產(chǎn)品，保證金非比例調(diào)整。期貨是線性產(chǎn)品，保證金按比例收取。 清算交割若期權(quán)合約被持有至到期行權(quán)日，期權(quán)買方可以選擇行權(quán)，或者放棄權(quán)利；期權(quán)賣方需做好被行權(quán)的準備，可能被要求行權(quán)交割。若期貨合約被持有至到期日，將自動交割。 合約價值期權(quán)合約類似保險合同，本身具有價值（權(quán)利金）。期貨合約本身無價值，只是跟蹤標的價格。 盈虧期權(quán)買方的收益隨市場價格的變化而波動，但其虧損只限于購買期權(quán)的權(quán)利金；賣方的收益只是出售期權(quán)的權(quán)利金，其虧損則是不固定的。隨著期貨價格的變化，買賣雙方都面臨著無限的盈利與虧損。與期貨對比與期

9、貨對比（q） 合約標的合約標的個股期權(quán)：上證50指數(shù)成份股，且是融資融券標的； 上市時間不少于6個月； 最近6個月日均流通市值不低于500億元； 流通股本不低于10億股； 最近6個月日均成交金額不低于3億元； 最近6個月日均波動幅度不超過基準指數(shù)的3倍； 最近6個月日均持股賬戶數(shù)不低于1萬戶。 （q） 合約標的合約標的ETF期權(quán)：l融資融券標的；l成立時間不少于6個月;l最近6個月日均市值不低于100億元;l最近6個月日均成交額不低于3億元；l最近6個月日均持有賬戶數(shù)不低于1萬戶。 l 到期月份 當月與下月, 以及3月、6月、9月及12月中連續(xù)兩個季月（下季與隔季）, 共4個月份合約同時掛牌交

10、易。 l 行權(quán)價格序列 對于同一標的證券在每一個到期月，設(shè)置多個僅行權(quán)價格不同，而其他要素完全相同的期權(quán)合約，這些合約的不同價格構(gòu)成了一個行權(quán)價格系列。 行權(quán)價格系列將至少包括1個平值、1-2個虛值、1-2個實值l 合約加掛 標的證券價格發(fā)生較大變化，以致不存在實值合約或虛值合約時，需要增掛新的實值或虛值合約； 當月合約到期摘牌，需要掛牌新月份合約；標的證券除權(quán)除息，需要調(diào)整加掛。 合約數(shù)量（單一標的最少24只）標的股票價格合約單位1元或以下0.051元至2元（含）0.12元至5元（含）0.255元至10元（含）0.510元至20元（含）120元至50元（含）2.550元至100元（含）510

11、0元以上10行權(quán)價格間距 買入開倉：按申報權(quán)利金金額計減可用保證金，足額才能申報。成交后,計增權(quán)利倉頭寸。 賣出平倉：超過當前可賣權(quán)利倉頭寸，則返回無效，否則凍結(jié)可賣權(quán)利倉頭寸。成交后，按成交的權(quán)利金金額增加可用保證金。 賣出開倉: 按開倉初始保證金計減可用保證金，足額才能申報。成交后，計增義務(wù)倉頭寸，按成交的權(quán)利金金額計增可用保證金。 買入平倉: 超過當前可平義務(wù)倉頭寸，則返回無效，否則凍結(jié)可平義務(wù)倉頭寸，按申報的權(quán)利金金額計減可用保證金。買賣類型 備兌開倉：投資者在擁有標的證券（含當日買入）的基礎(chǔ)上，賣出相應(yīng)的認購期權(quán)（百分之百現(xiàn)券擔保，不需現(xiàn)金保證金）。 備兌平倉：對認購期權(quán)，投資者通過

12、備兌開倉增加備兌持倉頭寸，通過備兌平倉減少備兌持倉頭寸買賣類型限價指令 投資者可設(shè)定價格，在買入時成交價格不超過該價格，賣出時成交價格不低于該價格。限價指令當日有效，未成交部分可以撤銷。市價剩余轉(zhuǎn)限價指令 投資者無須設(shè)定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。市價訂單未成交部分轉(zhuǎn)限價（按成交價格申報）。市價剩余撤消指令 投資者無須設(shè)定價格，僅按照當時市場上可執(zhí)行的最優(yōu)報價成交（最優(yōu)價為買一或賣一價）。市價訂單未成交部分自動撤銷。FOK 限價申報指令 立即全部成交否則自動撤銷指令，限價（需提供價格）申報。FOK 市價申報指令 立即全部成交否則自動撤銷指令，市價申報。交

13、易指令持倉持倉 日間持倉：對同一期權(quán)合約，交易時段可以同時持有備兌持倉、權(quán)利倉、非備兌義務(wù)倉。 日終持倉：日終時由交易所與結(jié)算公司對雙向頭寸自動進行對沖，調(diào)整為單向持倉； 優(yōu)先對沖非備兌義務(wù)倉。 凈額行權(quán)，按比例分配 行權(quán)日為最后交易日或到期日 可以多次提交行權(quán)申報，允許撤單 投資者進行行權(quán)申報時，應(yīng)檢查： （1） 投資者擁有足額權(quán)利方頭寸，當日買入的期權(quán)合約可用于行權(quán) （2） 對于認沽期權(quán)，投資者必須擁有足額的現(xiàn)券 （3） 對于認購期權(quán)，投資者必有擁有足額的資金 交割日期 合約行權(quán)日同最后交易日(E日)。 行權(quán)交割為E+1日（對被行權(quán)者，E+1日可準備標的證券；對行權(quán)者，行權(quán)證券E+1日日終

14、到賬，E2可賣出）行權(quán)第三部分 個股期權(quán)如何參與個股期權(quán)如何參與 合約掛牌波動加掛調(diào)整加掛合約停牌合約摘牌個股期權(quán)納入范圍價格波動除權(quán)除息停 牌退 市標的證券準入控制限 購保 證 金限 倉行權(quán)交收投 資 者權(quán)限分級盤中盯市大戶報告強制平倉風險警示違約處置開立賬戶轉(zhuǎn)入資金上交所及券商斷 路 器漲跌幅限制參與準備313131 不是所有人都適合，明確投資目的 了解期權(quán)投資的業(yè)務(wù)規(guī)則及風險 判斷自己是否適合期權(quán)投資 明確自己投資期權(quán)的目的 不可盲目投入，明確投資操作流程事前準備事中執(zhí)行事后評估明確投資目的明確風險承受能力做出市場判斷選擇適當?shù)牟呗赃x擇期權(quán)品種根據(jù)既定的策略建立期權(quán)多空頭寸以及現(xiàn)貨頭寸；

15、調(diào)整頭寸，平倉、增倉，避免行權(quán)等；追加保證金等，避免強制平倉及行權(quán)交割風險；盈虧分析策略分析風險控制分析改進措施投資者參與個股期權(quán)前應(yīng)做好投資準備 投資者適當性評估 按照相關(guān)指引制定個股期權(quán)投資者適當性綜合評估的實施辦法，對個人投資者的基本情況、相關(guān)投資經(jīng)歷、財務(wù)狀況、誠信狀況、風險偏好、投資目標等方面進行適當性綜合評估，評估其是否適合參與個股期權(quán)交易。 合格投資人準入標準（以個人投資者為例）1. 通過投資者適當性評估；2. 具有融資融券賬戶或一年以上股指期貨交易經(jīng)驗；指定交易六個月及以上；3. 滬市證券市值不低于人民幣50萬元或保證金賬戶可以資金不低于50萬元；4. 具備個股期權(quán)基礎(chǔ)知識，通

16、過交易所認可的相關(guān)測試； 5. 擁有個股期權(quán)模擬交易經(jīng)歷，具有期權(quán)交易和行權(quán)成功記錄； 6. 不存在嚴重不良誠信記錄、不存在法律、行政法規(guī)、規(guī)章和交易所業(yè)務(wù)規(guī)則禁止或者限制從事個股期權(quán)交易的情形；7. 簽訂上海證券交易所個股期權(quán)投資風險揭示書。 投資者準入控制 投資者分級制度 結(jié)算參與人應(yīng)根據(jù)投資者風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資者交易的權(quán)限和規(guī)模進行分級管理。1. 一級投資人：持有股票時，可進行備兌開倉（賣認購期權(quán)）或買入認沽期權(quán)（保護性策略）意見平倉； 2. 二級投資人：在一級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加買賣期權(quán)的權(quán)限； 3. 三級投資人：在二級投資人的交易權(quán)限基礎(chǔ)上增加允許普通保證金開倉

17、 、平倉。 對個人投資者，根據(jù)參與交易所考試結(jié)果進行分級 參與 A 卷考試得分 60 分以上可設(shè)為一級投資人； 參與 A 卷考試得分 80 分以上為二級投資人； 參與 B 卷考試得分 70 分以上（70 分為合格）可設(shè)為三級投資人。投資者分級（針對個人投資者） 投資者分級制度 結(jié)算參與人應(yīng)根據(jù)投資者風險承受能力和專業(yè)知識情況，對投資投資者賬戶l 限購 個股期權(quán)交易對個人投資者實行限購制度，即規(guī)定個人投資者買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不得超過其在證券賬戶資產(chǎn)的一定比例。 用于買入期權(quán)開倉的資金規(guī)模不超過下述兩者的最大值：客戶在證券公司的全部賬戶資產(chǎn)的10%，或者前6個月日均持有滬市市值的20%。按10

18、萬元向上取整。 l 限開倉（僅限制認購期權(quán)） 任一交易日,同一標的證券相同到期月份的未平倉合約所對應(yīng)的合約標的總數(shù)超過合約標的流通股本的30%（含備兌開倉持倉頭寸）時，除另有規(guī)定外，自次一交易日起限制該類認購期權(quán)賣出開倉。 低于28%時，自次一交易日起解除該限制。限購例：如果一位客戶在證券公司全部賬戶資產(chǎn)的10%為4.3萬元， 而他前6個月日均持有滬市市值的20%為6.5萬元， 那么他的額度就可以設(shè)為10萬元。l 限倉制度 對結(jié)算參與人和投資者的持倉數(shù)量進行限制，規(guī)定投資者可以持有的、按單邊計算的某一標的所有合約持倉（含備兌開倉）的最大數(shù)量。 持倉限制按同一合約標的的認購或認沽期權(quán)的各行權(quán)價、

19、各到期月的持倉頭寸按看漲或看跌方向合并計算，單向不超過該持倉限制。 限倉對同一期權(quán)投機倉位為500對所有期權(quán) 保證金 在期權(quán)交易中，認購期權(quán)空方和認沽期權(quán)空方必須按照其所買賣期權(quán)合約價值的一定比例繳納相應(yīng)資金或標的股票，作為其履行期權(quán)合約的財力擔保，然后才能參與期權(quán)合約的買賣，并視價格變動情況確定是否追加資金。 登記公司向結(jié)算參與人收取保證金，結(jié)算參與人向客戶收取保證金；客戶保證金收取比例要高于登記公司對結(jié)算參與人收取保證金的水平。保證金 l 初始保證金計算：每張合約保證金需再乘以合約單位 認購期權(quán)初始保證金 權(quán)利金前結(jié)算價+Max（25%合約標的前收盤價-認購期權(quán)虛值，10%標的前收盤價）

20、合約單位 認沽期權(quán)初始保證金Min權(quán)利金前結(jié)算價+Max25%合約標的前收盤價-認沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價 合約單位 l 盤后維持保證金計算：每張合約保證金需再乘以合約單位 認購期權(quán)維持保證金 權(quán)利金結(jié)算價+Max（25%合約標的收盤價-認購期權(quán)虛值，10%標的收盤價） 合約單位 認沽期權(quán)維持保證金 Min權(quán)利金結(jié)算價 +Max25%合約標的收盤價-認沽期權(quán)虛值，10%行權(quán)價，行權(quán)價 合約單位 認購期權(quán)虛值=max（行權(quán)價-合約標的前收盤價，0） 認沽期權(quán)虛值=max（合約標的前收盤價-行權(quán)價，0） l ETF的保證金計算的參數(shù)為：15%，7%3939漲跌幅期權(quán)合約每日價格漲停板 =

21、該合約的前結(jié)算價（上市首日參考價）+ 漲跌幅期權(quán)合約每日價格跌停板 = 該合約的前結(jié)算價（上市首日參考價）- 漲跌幅認購期權(quán)漲跌幅 = max行權(quán)價*0.2%，min （2合約標的前收盤價 行權(quán)價格），合約標的前收盤價10認沽期權(quán)漲跌幅 = max行權(quán)價*0.2%，min （2行權(quán)價格 合約標的前收盤價），合約標的前收盤價10（1）當漲跌停幅度小于等于 0.001 元時，不設(shè)置跌停價。（2）最后交易日，只設(shè)置漲停價，不設(shè)置跌停價。（3）如果根據(jù)上述公式計算的跌停價小于最小報價單位（0.001 元），則跌停價為 0.001 元（即：不設(shè)置跌停價）。l 斷路器設(shè)置 市場出現(xiàn)大幅波動時暫停連續(xù)競價交易 以開盤集合競價價格作為第一個參考價格（沒有開盤價的取前一交易日結(jié)算價，上市首日取交易所公布的參考價格）， 盤中(最新成交價格)相對參考價格漲跌幅度達到max30%,0.005時，暫停連續(xù)競價，進入 4 到 5 分鐘的集合競價交易（