案例分析：五糧液的股利政策

1、案例分析：青島啤酒股份有限公司的股利政策20113114280311級會計3班陳璐青島啤酒公司背景介紹 一九九三年六月經(jīng)國家體改委批準，由原青島啤酒廠作為獨家發(fā)起人，并在吸收合并原中外合資青島啤酒第二有限公司、中外合作青島啤酒第三有限公司及國有青島啤酒四廠 的基礎(chǔ)上，創(chuàng)立了青島啤酒股份有限公司，成為全國首批九家境外上市的股份制試點企業(yè)之一。 青啤公司于九三年六月在香港發(fā)行了H種股票并于七月十五日上市，為首家在香港聯(lián)合交易所有限公 司上市的中國企業(yè)，同年八月在國內(nèi)發(fā)行了A種股票并于八月二十七日在上海證券交易所上市，代碼為600600。募股后公司股本總額為90,000萬股（每股面值為人民幣1元），

2、其中：國家股為39,982萬股，占總股 本的44.42%；法人股為5,333萬元，占總股本的5.93%；外資股為日本朝日啤酒34,685萬股，占總股本的38.54%; 國內(nèi) 公眾股為10,000萬股，占總股本的11.11%。 截止2013年底,青啤進行了17次股利分配,具體股利分配情況如下：公告年度分紅方案說明A股股權(quán)登記日A股除權(quán)除息日A股派息日201310派4元(含稅)2013-07-252013-07-262013-08-01201210派2.6元(含稅)2012-07-252012-07-262012-08-01201110派1.8元(含稅)2011-07-252011-07-2620

3、11-08-02201010派1.6元(含稅)2010-07-272010-07-282010-08-03200910派2.5元(含稅)2009-07-242009-07-272009-07-31200810派2.2元(含稅)2008-07-232008-07-242008-07-30200710派2.2元(含稅)2007-07-312007-08-012007-08-07（接下表）公告年度分紅方案說明（含稅）A股股權(quán)登記日A股除權(quán)除息日A股派息日200610派1.6元2006-08-162006-08-172006-08-23200510派1.5元2005-07-222005-07-2520

4、05-07-29200410派2元2004-07-232004-07-262004-07-30200310股派2.2元2003-06-272003-06-302003-07-04200210派1.1元2002-08-122002-08-132002-08-23200110派1元2001-07-312001-08-012001-08-07200010派1元2000-08-232000-08-242000-08-25199610派0.8元1996-06-271996-06-28-199510派0.9元1995-06-221995-06-23-199410派1.66元1994-06-241994-0

5、6-27-（呈上表）青啤的股利政策 股利支付形式： 現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利，指以現(xiàn)金支付的股利 股票股利股票股利，是公司以增發(fā)股票的方式所支付的股利，我國實務(wù)中通常也稱其為“紅股”。 財產(chǎn)股利財產(chǎn)股利，是以現(xiàn)金以外的其他資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他公司的有價證券，如公司債券、公司股票等，作為股利發(fā)放給股東。 負債股利負債股利，是以負債方式支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，有時也以發(fā)行公司債券的方式支付股利。 青啤的股利支付方式：現(xiàn)金股利和股票股利青啤的股利政策 常用股利政策 剩余股利政策 固定股利支付率政策 固定股利或穩(wěn)定增長政策 低正常股利加額外股利政策青啤的股利政策年度年度

6、每股收益每股收益每股現(xiàn)金股利每股現(xiàn)金股利股利分配率股利分配率1994-1.66-1995 -0.90-1996-0.80-1997-0.00-1998-0.00-19990.1 0.000.0020000.11 0.100.9120010.10.101.0020020.23 0.110.482003 0.25 0.220.88（接下表）年度年度每股收益每股收益每股現(xiàn)金股利每股現(xiàn)金股利股利分配率股利分配率20040.26 0.200.772005-0.15-20060.330.160.4820070.430.220.5120080.530.220.4220090.950.250.2620101.

7、120.160.1420111.290.180.1420121.30.260.2020131.460.400.27（呈上表）青啤的股利政策從上表和上圖中可知，青啤公司的股利支付除了剛上市一年之外，一直采用的較低現(xiàn)金股利，比較符合剩余股利政策剩余股利政策。燕京啤酒的股利政策公告日期分紅方案說明A股股權(quán)登記日A股除權(quán)除息日A股派息日201310派1.1元(含稅)2013-05-162013-05-172013-05-17201210轉(zhuǎn)10股派2.1元(含稅)2012-06-062012-06-072012-06-07201110派2元(含稅)2011-05-302011-05-312011-05-

8、31201010派1.6元(含稅)2010-05-182010-05-192010-05-19200910派1.5元(含稅)2009-07-092009-07-102009-07-10200810派1.5元(含稅)2008-05-132008-05-142008-05-14200710派1.3元(含稅)2007-06-252007-06-262007-06-26（接下表）公告年度分紅方案說明A股股權(quán)登記日A股除權(quán)除息日A股派息日200610派1.5元(含稅)2006-05-262006-05-292006-05-29200510送2股轉(zhuǎn)3股派0.6元(含稅)2005-04-122005-04-

9、132005-04-13200410派1.8元(含稅)2004-05-182004-05-192004-05-19200310派1.2元(含稅)2003-07-222003-07-232003-07-23200210派2元(含稅)2002-05-082002-05-092002-05-09200110派2元(含稅)2001-06-152001-06-182001-06-19200010派2元(含稅)2000-04-262000-04-272000-04-28199910派2元(含稅)1999-06-031999-06-041999-06-10199810送3股轉(zhuǎn)2股1998-04-211998

10、-04-22-（呈上表）燕京啤酒的股利政策年度年度每股收益每股收益每股現(xiàn)金股利每股現(xiàn)金股利股利分配率股利分配率貴州茅臺的股利政策 從上表和上圖可以知道，貴州茅臺公司除了2001年度和2006年度支付股利比例較高之外，該公司所采取的股利政策基本符合低股利加額外股利政策。五糧液的股利政策 股利宣告對股東財富的影響 事件一：1999年5月28日宣告對1998年的分紅0上圖是宣告日前后的股價的變動情況，從上圖可知本次股利宣告，使得股價得到提升，同時（-10，20）的事件窗口中，可發(fā)現(xiàn)股東也獲得了總共的超額收益為8.58%，因此增加了股東財富增加了股東財富。五糧液的股利政策 股利宣告對股東財富的影響 事

11、件二：2002年4月10日宣告對2001年的分紅0上圖是宣告日前后的股價的變動情況，從上圖可知本次股利宣告，使得股價下降，同時（-10，20）的事件窗口中，可發(fā)現(xiàn)股東也獲得了總共的超額收益為-3.90%，因此使股東財富下降股東財富下降。五糧液的股利政策 影響股利政策實施的因素 法律因素（包括：資本保全、公司積累、 凈收益 、償債能力 、超額累計利潤 ） 公司因素（包括：變現(xiàn)能力、舉債能力、盈利能力 、投資機會 和資本成本） 股東因素（包括：穩(wěn)定收入、股權(quán)稀釋 、 稅賦）影響五糧液股利政策的因素分析 公司因素 盈利能力年份200320042005200620072008主營業(yè)務(wù)收入633,309

12、629,758641,875739,700732,855793,306影響五糧液股利政策的因素分析 公司因素 舉債能力 從上表可知，該公司負債比例極低，因此有大量的借款空間，同時由于該公司業(yè)績優(yōu)良，又屬地方國資委控制，因此該公司對外籌資能力非常突出。年份200820072006總資產(chǎn)1,349,642.071,157,165.111,034,015.43股東權(quán)益1,145,593.69962,623.70830,113.72股東權(quán)益/總資產(chǎn)0.8488129670.8318810270.802805931影響五糧液股利政策的因素分析 公司因素 投資機會 首先, 不斷加大固定資產(chǎn)投資和增加員工； 在沒有更好的投資項目的情況下, 留存大量資金,投資到不相關(guān)行業(yè)中，比如汽車產(chǎn)業(yè)，保健酒 和集團公司進行大量的關(guān)聯(lián)交易，比如資產(chǎn)置換、購買商標使用權(quán)、服務(wù)和設(shè)備使用費等。影響五糧液股利政策的因素分析 股東因素， 大股東性質(zhì)：第一大股東為宜賓市國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司，其代表國家行使對該公司的絕對控制權(quán)。 股權(quán)狀況：股權(quán)集中度非常高，第一大股東持股占總股份的56.07% ，