套期保值核心理論分析--大連北良于成剛

1、套期保值核心理論分析套期保值核心理論分析2主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案3企業(yè)所面臨的風(fēng)險行情好時無法及時得到貨行情差時不拿貨將會影響與上游供貨商關(guān)系上游供應(yīng)商要求全款或預(yù)付定金拿貨下游客戶要求賒貨庫存過高會面臨價格下跌風(fēng)險庫存過低又面臨交貨履約風(fēng)險庫存風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險4企業(yè)所面臨的風(fēng)險上游供貨商可對供貨價格隨時提出修改下游客戶對價格有較強(qiáng)要求權(quán)/違約價格遠(yuǎn)高于均衡價格時越高越不敢進(jìn)貨價格跌破成本價時越跌越不敢簽約已簽約合同在交貨之前原料價格大漲末敢簽約合同在交貨之前原料價格大跌對以何價格簽約沒有把握只能盡量縮短交貨期時間風(fēng)險時間風(fēng)

2、險價格風(fēng)險價格風(fēng)險5價格風(fēng)險的來源原料（購進(jìn)）加工商加工商貿(mào)易商貿(mào)易商產(chǎn)品（賣出）定價時間有差異定價時間有差異定價方式有差異定價方式有差異定價數(shù)量差異定價數(shù)量差異一切一切的風(fēng)險就是價格風(fēng)險，鎖定價格就是鎖定了風(fēng)險一切一切的風(fēng)險就是價格風(fēng)險，鎖定價格就是鎖定了風(fēng)險期貨轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價格風(fēng)險的原理什么時候 以以 什么價格 購買購買多少數(shù)量 的原料的原料? ? 未來一段時間 內(nèi)的有內(nèi)的有 對應(yīng)價格 的的 標(biāo)準(zhǔn)合約現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場中的風(fēng)險只有利用期貨工具才能得以有效規(guī)避( (銷售銷售) )( (商品商品) )期貨市場期貨市場時間風(fēng)險時間風(fēng)險價格風(fēng)險價格風(fēng)險庫存風(fēng)險庫存風(fēng)險7提出企業(yè)風(fēng)險管理的方案跟蹤

3、企業(yè)自身風(fēng)險的變化適時提出新的管理風(fēng)險/投資方案風(fēng)險敞口風(fēng)險敞口如何規(guī)避風(fēng)險如何規(guī)避風(fēng)險風(fēng)險的轉(zhuǎn)移風(fēng)險的轉(zhuǎn)移企業(yè)客戶應(yīng)該如何管理風(fēng)險風(fēng)險敞口在哪里？風(fēng)險敞口在哪里？企業(yè)要對風(fēng)險的理解形成共識，分析企業(yè)購買/銷售模式及渠道、定價模式、庫存水平、資金來源、經(jīng)營業(yè)績了解企業(yè)自身風(fēng)險提出企業(yè)風(fēng)險管理的方案適時提出新的投資方案跟蹤企業(yè)自身風(fēng)險的變化企企業(yè)業(yè)自自身身的的風(fēng)風(fēng)險險管管理理8企業(yè)參與套保的好處提高企業(yè)風(fēng)險管理能力,促進(jìn)長期發(fā)展轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險參與市場定價鎖定產(chǎn)品成本,穩(wěn)定公司利潤減少資金占用,加速資金周轉(zhuǎn)有利提升公司聲譽(yù),提高融資能力使得營銷手段更加靈活,完成銷售計劃9主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套

4、期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案套期保值的定義現(xiàn)貨市場怕什么，就在期貨市場做什么。相當(dāng)于是在期貨市場為現(xiàn)貨市場買了一份保險。 現(xiàn)貨原料怕漲價，就在期貨市場做多頭買入 現(xiàn)貨成品怕跌價，就在期貨市場做空頭賣出先在期貨市場上買入與其將在將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約先在期貨市場上賣出與其將要將要在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，交割日期也相同或相近的該種商品的期貨合約買期保值賣期保值套期保值本義套期保值分類套保鎖定收益的原理賣期保值為例當(dāng)前現(xiàn)貨價格當(dāng)前現(xiàn)貨價格越跌越賺錢越跌越賺錢越漲越虧錢越漲越虧錢越漲越賺錢越漲越賺錢越

5、跌越虧錢越跌越虧錢當(dāng)前期貨價格當(dāng)前期貨價格未來價格未來價格損益損益最終收益最終收益現(xiàn)貨頭寸現(xiàn)貨頭寸期貨頭寸期貨頭寸不固定風(fēng)險不固定風(fēng)險穩(wěn)定收益穩(wěn)定收益P1P1P2P212套期保值的作用簽訂產(chǎn)品銷售合同價格確定（敞口封閉）原料采購的價格不確定（敞口開放）生產(chǎn)產(chǎn)品庫存產(chǎn)品銷售價價格格風(fēng)風(fēng)險險敞敞口口當(dāng)企業(yè)簽訂了產(chǎn)品銷售合同后，如果在實際原材料價格上漲后，會導(dǎo)致企業(yè)銷售利潤的減少或虧損原料價格上漲怎么辦？原料價格上漲怎么辦？買期保值買期保值鎖定原料采購成本鎖定原料采購成本13套期保值的作用簽訂產(chǎn)品供貨合同原料采購的價格確定（敞口封閉）生產(chǎn)產(chǎn)品庫存產(chǎn)品銷售價格不確定（敞口開放）價價格格風(fēng)風(fēng)險險敞敞口口

6、如果企業(yè)原材料采購后成本確定，產(chǎn)品市場價格下跌，在實際銷售中，會導(dǎo)致企業(yè)銷售利潤的減少或虧損。鎖定產(chǎn)品銷售利潤鎖定產(chǎn)品銷售利潤產(chǎn)品價格下跌怎么辦？產(chǎn)品價格下跌怎么辦？賣期保值賣期保值14鎖定加工利潤鎖定加工利潤原料采購點價后價原料采購點價后價格確定（敞口封閉）格確定（敞口封閉）簽訂原料供貨合同簽訂原料供貨合同價格價格=產(chǎn)品價格產(chǎn)品價格-加工費加工費簽訂產(chǎn)品供貨合同銷售簽訂產(chǎn)品供貨合同銷售價格按市場價格確定價格按市場價格確定賺賺取取加加工工費費產(chǎn)品庫存產(chǎn)品庫存生產(chǎn)生產(chǎn)時間周期時間周期產(chǎn)品價格下跌產(chǎn)品價格下跌加工利潤被吞沒加工利潤被吞沒運(yùn)輸運(yùn)輸期貨市場賣出保值期貨市場賣出保值鎖定利潤加倉鎖定利潤加

7、倉產(chǎn)品按市場價格銷售產(chǎn)品按市場價格銷售期貨市場解除保值頭寸期貨市場解除保值頭寸套期保值的作用15套期保值的作用原料庫存價格較低時希望增加庫存資金占用倉儲費用期貨市場買入保值建立虛擬庫存降低備庫減緩資金壓力產(chǎn)品庫存庫存積壓資金占用倉儲費用期貨市場賣出保值建立虛擬銷售減低產(chǎn)品貶值風(fēng)險庫存管理庫存管理16套期保值的其他作用1 1、增加短期流動性、增加短期流動性 利用倉單質(zhì)押獲得短期融資,便捷、資金成本低，補(bǔ)充流動資金2 2、增加企業(yè)的銷售定價信心、增加企業(yè)的銷售定價信心 通過期貨市場鎖定利潤之后，其定價就有了非常大的靈活性，不再受制于市場行情和其它廠家的情況，在與下游客戶的價格談判過程中就會占據(jù)很大

8、的主動性3 3、增加投機(jī)渠道、增加投機(jī)渠道 對于部分有投機(jī)意愿的企業(yè)而言，利用其對現(xiàn)貨信息的優(yōu)勢地位，適量從事期貨的投機(jī)交易，其風(fēng)險相對于市場中的其它投機(jī)者、其它投機(jī)渠道而言要小很多 保證金交易制度使得只需要少量資金就可以進(jìn)行交易，因此并不會對企業(yè)的流動資金造成特別大的壓力17套期保值的方式 循環(huán)套保 優(yōu)化套保，即套利套保 預(yù)期套保 策略套保 期權(quán)套保 18A.循環(huán)套保19B.優(yōu)化套保 鄭棉鄭棉12051205，鄭棉，鄭棉12091209，選擇，選擇9 9月套保更劃算月套保更劃算20C.預(yù)期套保操作流程操作流程21D.策略套保 時間時間利潤率利潤率傳統(tǒng)套期保值的傳統(tǒng)套期保值的企業(yè)利潤率企業(yè)利潤

9、率未保值的企未保值的企業(yè)利潤率業(yè)利潤率策略型套期保值策略型套期保值的企業(yè)利潤率的企業(yè)利潤率22套期保值的風(fēng)險1 1、管理與運(yùn)營風(fēng)險、管理與運(yùn)營風(fēng)險 包括資金管理風(fēng)險，決策風(fēng)險和價格預(yù)測風(fēng)險2 2、交割風(fēng)險、交割風(fēng)險 風(fēng)險在于質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；運(yùn)輸環(huán)節(jié)，交貨時間保證；在交貨成本的控制；庫容問題；替代品種升貼水問題；增值稅問題 3 3、操作風(fēng)險、操作風(fēng)險 包括員工風(fēng)險、流程風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險和外部風(fēng)險4 4、基差風(fēng)險、基差風(fēng)險5 5、流動性風(fēng)險、流動性風(fēng)險23主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案套期保值結(jié)果分析實踐中實踐中完美套期完美套期保值是極其罕

10、見的保值是極其罕見的非完美套期保值非完美套期保值盈余盈余 虧損虧損 = = 有余保值有余保值盈余盈余 虧損虧損 = = 減虧保值減虧保值影響套期保值效果因素時間差異地點差異品質(zhì)差異商品差異數(shù)量差異25如何提高套期保值效果l科學(xué)計算最優(yōu)套期保值比值 建立歷史數(shù)據(jù)的計量模型，確實對現(xiàn)貨實施套保的比例，并對該比例進(jìn) 行動態(tài)跟蹤。根據(jù)跟蹤結(jié)果對套保頭寸進(jìn)行調(diào)整。 目的是為了保證套保后的風(fēng)險最小化。l推行“基差定價+期轉(zhuǎn)現(xiàn)”的套保模式 對套保頭寸進(jìn)行期轉(zhuǎn)現(xiàn)實現(xiàn)交割(現(xiàn)貨買賣)，以規(guī)避傳統(tǒng)模式的基差風(fēng)險 目的是為了保證套保后的風(fēng)險最小化u實施動態(tài)套保 通過不斷調(diào)整套保頭寸實現(xiàn)套保的效果最大化。 目的是為了

11、保證套保后的風(fēng)險最小化下的收益最大化動態(tài)套期保值的操作原則方向不能錯先判斷趨勢，選擇最有利的時點入場不固定全額套保，可能是部分套保，可能是適度超額套保制訂套保方案并嚴(yán)格執(zhí)行，動態(tài)跟蹤，動態(tài)操作，使套保實現(xiàn)風(fēng)險最小化下的收益最大化動態(tài)套保與固定套保的區(qū)別方向相反方向相反 數(shù)量相等數(shù)量相等時間相同或相近時間相同或相近品種相同品種相同傳統(tǒng)套期保值的重要原則現(xiàn)代套期保值的重要原則以保值的目的來計劃以保值的目的來計劃, ,以投機(jī)的眼光來操作以投機(jī)的眼光來操作 以平倉套保為主，萬以平倉套保為主，萬 不得已不要交割不得已不要交割易懂、易操作、易監(jiān)控易懂、易操作、易監(jiān)控適合企業(yè)開始的時候使用適合企業(yè)開始的時候

12、使用適用情形要求較高，有一定風(fēng)險要求較高，有一定風(fēng)險適合有一定期貨經(jīng)驗和套適合有一定期貨經(jīng)驗和套保經(jīng)驗的企業(yè)保經(jīng)驗的企業(yè)需要建立完善風(fēng)控制度需要建立完善風(fēng)控制度適用情形動態(tài)套期保值的執(zhí)行操作及資金管理策略以資金和規(guī)模為基礎(chǔ)，制定保值計劃通過判斷市場價格及走勢，形成操作方案入市前有必要對潛在盈利和虧損進(jìn)行評估，只有在潛在盈利大于潛在虧損時，才可以入市套保建立適量的多頭或空頭頭寸，鎖定成本預(yù)先設(shè)計好撤退方案，如果價格中級趨勢形成并與企業(yè)最初預(yù)測相背離，對虧損的頭寸應(yīng)迅速止損獨立決策，嚴(yán)守交易紀(jì)律，保值計劃應(yīng)針對市場變化及時，不宜無視市場變化而堅持長期持有頭寸選擇適當(dāng)入市時機(jī)，平倉堅決，可反復(fù)進(jìn)行套

13、保操作29主要內(nèi)容一、企業(yè)為什么要做套期保值二、套期保值是什么三、如何做好套期保值四、如何制定套期保值方案如何制定套期保值方案分析企業(yè)風(fēng)險來源分析企業(yè)風(fēng)險來源分析企業(yè)風(fēng)險來源確定欲保值對象分析企業(yè)風(fēng)險來源確定欲保值對象確定企業(yè)的風(fēng)險承受能力確定企業(yè)的風(fēng)險承受能力計算企業(yè)需套保數(shù)量計算企業(yè)需套保數(shù)量制定保值計劃制定保值計劃執(zhí)行操作并進(jìn)行嚴(yán)格的資金管理執(zhí)行操作并進(jìn)行嚴(yán)格的資金管理31制定保值策略1、從宏觀的角度確定套期保值策略2、從產(chǎn)業(yè)角度判斷套期保值時機(jī)（1）從生產(chǎn)利潤、生產(chǎn)成本角度判斷套期保值時機(jī)（2）從供需關(guān)系角度判斷套期保值時機(jī)3、從基差角度選擇套期保值入場和出場點如何制定套期保值方案32

14、確定詳細(xì)明確的保值計劃1、明確買賣方向，明確保值數(shù)量2、制定好相應(yīng)的進(jìn)出場策略 套期保值的了結(jié)可以是平倉、交割、移倉3、做好相應(yīng)的保證金風(fēng)險控制計劃如何制定套期保值方案企業(yè)如何執(zhí)行套保方案組織結(jié)構(gòu)公司期貨領(lǐng)導(dǎo)小組物資部總經(jīng)理財務(wù)部總經(jīng)理內(nèi)審部總經(jīng)理交易員資金調(diào)撥員會計核算員檔案管理員風(fēng)險管理員公司負(fù)責(zé)人交易員策略制定人期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險監(jiān)控報告某上市公司套保組織結(jié)構(gòu)適合中小企業(yè)的套保組織結(jié)構(gòu)34套期保值監(jiān)督及效果評估 內(nèi)部控制機(jī)制-集體決策+過程控制35操作流程期貨領(lǐng)導(dǎo)小組確定套保思路交易部門制定套保方案交易員根據(jù)方案下達(dá)指令交易吸收風(fēng)險管理員意見后對成交初步確認(rèn)交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員報期貨領(lǐng)導(dǎo)小組審批結(jié)算員進(jìn)行預(yù)結(jié)算，并將結(jié)果傳遞給交易員和結(jié)算部經(jīng)理通過36結(jié)算員核對期貨經(jīng)紀(jì)公司賬單和成交單結(jié)算交易員將成交結(jié)果傳遞給結(jié)算員結(jié)算員進(jìn)行預(yù)結(jié)算，并將結(jié)果傳遞給交易員和結(jié)算部經(jīng)理結(jié)算員將結(jié)算結(jié)果傳遞給部門經(jīng)理、風(fēng)