貴州茅臺分析報告

1、貴州茅臺分析報告貴州茅臺上市公司投資剖析報告一、貴州茅臺公司背景及簡介貴州茅臺酒股份有限公司是依據(jù)貴州省人民政府黔府函 1999 291 號文對于贊同建立貴州茅臺酒股份有限公司的批復 ，由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司作為主倡始人，結合貴州茅臺酒廠技術開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究院、北京市糖業(yè)煙酒公司、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒 （公司）有限公司共同倡始建立的股份有限公司。 公司成立于 1999年 11 月 20 日，成即刻注冊資本為人民幣 18,500 萬元。經(jīng)中國證監(jiān)會證監(jiān)刊行字200141 號文批準并依據(jù)財政部企 200156 號文件

2、的批復，公司于 2001 年 7 月 31日在上海證券交易所公然刊行7,1 50 萬 （ 此中，國有股存量刊行650 萬股 ）A 股股票，公司股本總數(shù)增至 25,000 萬股。 2001 年 8 月 20 日，公司向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本更改登記手續(xù)。依據(jù)公司 2001 年度股東大會審議經(jīng)過的 2001 年度利潤分派及資本公積金轉增股本方案，公司以 2001 年終總股本25,000 萬股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股派 6 元（含稅）派發(fā)了現(xiàn)金盈余， 同時以資本公積金按每 10 股轉增 1 股的比率轉增了股本，計轉增股本2,500 萬股。本次利潤分派實行后，公司股本總數(shù)由本來的

3、25,000 萬股變成27,500 萬股， 2003 年 2 月 13 日向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本更改登記手續(xù)。依據(jù)公司 2002 年度股東大會審議經(jīng)過的 2002 年度利潤分派方案， 公司以20 02 年終總股本27,500 萬股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股派 2 元（含稅）派發(fā)了現(xiàn)金盈余，同時以 2002 年終總股本27,500 萬股為基數(shù)，每 10 股送紅股 1 股。本次利潤分派后，公司股本總數(shù)由本來的 27,500 萬股增至 30,250 萬股。 2004 年 6 月 10日向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本更改登記手續(xù)。依據(jù)公司 2003 年度股東大會審議經(jīng)過的 2

4、003 年度利潤分派及資本公積金轉增股本方案，公司以 2003 年終總股本 30,250 萬股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股派 3 元（含稅）派發(fā)了現(xiàn)金盈余，同時以 2003 年終總股本30,250 萬股為基數(shù)，每 10 股資本公積轉增 3 股。本次利潤分派實行后，公司股本總數(shù)由本來的 30,250 萬股增至 39,325 萬股。 2005 年 6 月 24日向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本更改登記手續(xù)。依據(jù)公司 2004 年度股東大會審議經(jīng)過的 2004 年度利潤分派及資本公積金轉增股本方案， 公司以 2004 年終總股本 39,325 萬股為基數(shù)，向全體股東按每 10 股派 5 元（

5、含稅）派發(fā)了現(xiàn)金盈余，同時以 2004 年終總股本39,325 萬股為基數(shù)，每 10 股資本公積轉增 2 股。本次利潤分派實行后，公司股本總數(shù)由本來的 39,325 萬股增至 47,190 萬股。 2006 年 1 月 11日向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本更改登記手續(xù)。依據(jù)公司 2006 年第二次暫時股東大會暨有關股東會議審議經(jīng)過的 貴州茅臺酒股份有限公司股權分置改革方案（訂正稿），公司以 2005 年終總股本47,190 萬股為基數(shù)，每 10 股資本公積轉增 10 股。本次資本公積金轉增股本實行后， 公司股本總數(shù)由本來的 47,190 萬股增至94,380 萬股。 2006 年 11

6、月 17 日向貴州省工商行政管理局辦理了注冊資本更改登記手續(xù)。二、公司所屬行業(yè)剖析（一）公司所屬行業(yè)貴州茅臺公司屬于制造業(yè)中食品飲料業(yè)中的飲料制造業(yè)。（二）公司行業(yè)特點及發(fā)展遠景貴州茅臺公司為白酒行業(yè)龍頭和醬香型白酒行業(yè)壟斷者， 其銷售收入占細分醬香型白酒市場總收入的 80% ，是典型的產品壟斷。 公司產品收入90% 以長進入高端市場。2011 年是白酒行業(yè)景氣最頂峰，白酒產量達到萬千升，實現(xiàn)產品銷售收入億元，利潤總數(shù)億元，行業(yè)產銷率為 %。 2012 年白酒行業(yè)各項指標均有所降落，產量、收入以及利潤總數(shù)的增速同比下滑、 以及 個百分點。估計在開篇諸多不利要素限制下， 2013 年，白酒生產和

7、銷售連續(xù)會有大幅度降落。 但就整體而言， 整個釀酒行業(yè)（包含紅酒、啤酒等）工業(yè)生產總之能夠達到 GDP 的% 以上。這在并不是關乎國計民生的花費行業(yè)里能夠說是鶴立雞群的比率。 此前，媒體向來在報導茅臺內行業(yè)低谷里面仍舊擴產的問題，但事實上，茅臺的利潤率和利潤綜合內行業(yè)里赫赫出名，但實質生產量其實不大，行業(yè)低谷里，銷售面對危機眼前，茅臺也終于自覺有營銷動力，依賴自己品牌優(yōu)勢擴大中低市場份額，內行業(yè)回暖此后，希望茅臺能上一個臺階。歷史上任何行業(yè)危機都是優(yōu)勢公司兼并擴充、攻城略地的重要時辰，要點看領導層經(jīng)營管理能力。當前白酒行業(yè)固然增添空間有限， 但固有容量特別大， 茅臺及其系列就在白酒生產里面產量

8、特別小，擴容空間特別大。 三公花費政策的影響三公花費政策對白酒行業(yè)負面影響最大， 反腐禁酒政策效率成效遠超預期， 對白酒的推動力變阻力，高端白酒嚴重低迷?！笆舜蟆毙乱粚妙I導集體開始把反腐敗、改良政府形象以及提高官員執(zhí)政能力和水平上漲到“亡黨亡國”的政治高度。白酒全行業(yè)都遭受壓力和阻力， 此中高端白酒受影響程度最大最顯然。 當前的限酒禁酒不只是限制于中央政府以及軍隊系統(tǒng)，此刻大多數(shù)的地方政府、事業(yè)單位、國企以及縣鄉(xiāng)政府系統(tǒng)能都在執(zhí)行節(jié)儉以及限酒禁酒政策，最初遭受壓力和阻力的自然是高端白 酒。 政府對白酒行業(yè)態(tài)度的改變發(fā)改委選擇在白酒行業(yè)窘境的背景下認定茅臺和五糧液“價錢壟斷” ，直接表示了現(xiàn)階

9、段中央政府對于白酒行業(yè)的態(tài)度， 不再支持白酒行業(yè)銷量和價錢的增添， 白酒漲價 不再享受行政推動和支撐，并加快白酒行業(yè)的去行政化和去權益化。 各式各種的政策限制因為白酒自己“有害”，對公民身體素質不利，酒后駕駛等簡單出交通事故，同時白酒行業(yè)毛利高，又非經(jīng)濟命脈，地方政府視其為財政金雞，所以政策從稅收、價格、環(huán)保等重重阻截。 典型的就是酒廣告推行受限， 酒交易平臺受限， 價錢漲幅受限。 GDP 增添此刻除掉了政府花費， 經(jīng)濟增添仍舊是白酒花費增添的主動力， 商務花費仍舊 是白酒市場的主戰(zhàn)場。跟著中國經(jīng)濟的見底上漲，白酒庫存消化此后，商務花費白酒 花費就能帶動白酒行業(yè)整體上漲。 中國人的面子文化，

10、商務交往的要求也決定了茅臺等高檔白酒更有市場。商務洽商時間有限，要在限制時間內翻開場面，只有高度的白酒，并且著名品牌的白酒是商務應酬首選。茅臺等高端白酒作為商務洽商的潤滑劑， 生計狀況應當要比其余白酒公司更好， 茅臺作為最好的白酒清理庫存更快， 知足商務花費動力更足。整體來說，白酒要恢復元氣，回到正常增添軌道上一定達成社會庫存清理，民間花費、商務花費接力三公花費，經(jīng)濟增速還有居民收入正常增添支持花費升級。白酒增速今年必定要大幅降落， 這是政府需求減少、社會經(jīng)銷商庫存高企的背景下出現(xiàn)的，知足上述條件可能需要一段長時間調整。 這類紛紛復雜的狀態(tài)下展望白酒行業(yè)將來發(fā)展速度是不可靠的，但能夠預期 20

11、13 年為行業(yè)低谷，按此為行業(yè)新起點，今后保持與 GDP 增添、居民收入增添的正有關關系。（三）公司內行業(yè)中的地位貴州茅臺公司為白酒行業(yè)龍頭和醬香型白酒行業(yè)壟斷者， 其銷售收入占細分醬香型白酒市場總收入的 80% ，是典型的產品壟斷。三、公司治理結構剖析公司嚴格依據(jù)公司法、證券法和有關上市公司的法律、法例要求，不停完美公司法人治理結構，成立現(xiàn)代公司制度。報告期內，公司進一步改正了公司章程，規(guī)范公司運作，增強信息表露。（一）股東和股東大會公司對股東大會的招集、召開都嚴格依據(jù)公司章程、股東大會議事規(guī)則和股東大會規(guī)范建議的要求執(zhí)行，保證全部股東，特別是中小股東享有同樣的地位，保證全部股東充分履行自己

12、的權益。 在股東大會召開的時間和會場的選擇盡可能讓更多的股東能夠參加股東大會， 履行股東的表決權； 并邀請有證券從業(yè)資格的律師列席股東大會進行目睹；公司關系交易公正合理，關系股東在表決時放棄表決權。（二）控股股東與上市公司的關系控股股東的行為規(guī)范，沒有超越股東大會直接或間接干涉公司的決議和經(jīng)營活動；公司與控股股東在人員、財產、財務、機構和業(yè)務方面做到“五分開”，公司董事會、監(jiān)事會和內部機構能夠獨立運作。公司已在公司章程中對規(guī)范關系交易作出了詳細的規(guī)定， 關系交易規(guī)范， 控股股東沒有益用其控股地位在交易中傷害中小股東的利益。同時公司已成立防備控股股東及其隸屬公司占用上市公司資本、 傷害上市公司利

13、益的長效體制，并在公司章程中明確了 " 占用即凍結" 的有關條款。（三）董事與董事會公司董事會的人數(shù)及人員組成切合有關法律、 法例的要求，保證了公司能夠科學、快速和慎重的決議。董事會嚴格依據(jù)公司擬訂的董事會議事規(guī)則規(guī)范運作。公司各位董事能夠以仔細負責、 勤懇誠信的態(tài)度列席董事會和股東大會， 能夠踴躍參加有關培訓，熟習有關法律法例，認識作為董事的權益、義務和責任。（四）監(jiān)事和監(jiān)事會公司監(jiān)事會的人數(shù)切合法律法例的要求。 監(jiān)事會嚴格依據(jù)公司擬訂的 監(jiān)事會議事規(guī)則規(guī)范運作；公司監(jiān)事能夠仔細執(zhí)行自己的職責，本著對公司和股東負責的原則，對公司財務以及公司董事、經(jīng)理和其余高級管理人員執(zhí)行

14、職責的合法、合規(guī)性進行監(jiān)察。（五）對于信息表露與透明度公司嚴格依據(jù)擬訂的信息表露管理制度規(guī)范運作。公司指定董事會秘書負責信息表露工作、招待股東來訪和咨詢；公司依據(jù)法律、法例和公司章程的規(guī)定披露有關信息，并保證全部股東有同樣的時機獲取信息；公司能夠依據(jù)有關規(guī)定，實時表露大股東或公司實質控制人的詳盡資料和股份的變化狀況。（六）對于投資者關系管理公司高度重視投資者關系管理工作， 充分尊敬和保護廣大投資者的合法權益， 把確 實保護信息表露的公正性、實時性、完好性、真切性視為重中之重。公司投資者關5 / 12貴州茅臺分析報告系管原由證券部負責，由專人以公正、公然、公正的態(tài)度招待投資者來電、來信、來 訪，

15、以即時解答，在不違犯規(guī)定的前提下，最大程度地知足投資者的信息需求，共同 推動公司連續(xù)、健康、穩(wěn)固發(fā)展。四、主營業(yè)務剖析（一）公司主營業(yè)務范圍貴州茅臺酒系列產品的生產與銷售；飲料、食品、包裝資料的生產與銷售；防偽技術開發(fā)；信息產業(yè)有關產品的研制、開發(fā)。本公司生產的貴州茅臺酒是我國醬香型白酒的典型代表，著名中外。獨到的風格、上乘的質量及國酒的地位，使茅臺在多年的市場競爭中建立了優(yōu)異的品牌形象和博得了信用。作為國內白酒市場獨一獲“綠色食品”（中國綠色食品發(fā)展研究中心頒發(fā) ）及“有機食品"（國家環(huán)保局有機食品發(fā)展中 心頒發(fā)）稱呼的天然優(yōu)良白酒產品，貴州茅臺酒系列產品深受花費者喜愛。貴州茅臺酒

16、股份有限公司的主要產品為 53、43、38、33度“貴州茅臺酒”；此中，占公司主營 業(yè)務收入10%以上的主要產品為高度茅臺酒和低度茅臺酒。（二）公司主營業(yè)務數(shù)據(jù)剖析2010結構比2011結構比一、主營業(yè)務收入.18100%.30100%主營業(yè)務成本%主營業(yè)務稅金及附%加二、主營業(yè)務利潤%.22%營業(yè)花費%管理花費%財務花費%三、營業(yè)利潤%.5%投資利潤%3383000%營業(yè)外收入%營業(yè)外支出%營業(yè)外進出凈額%財產減值損失%四、利潤總數(shù)%.64%所得稅%依據(jù)上述各年的結構百分比對照表，能夠獲取以下信息：該公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)固，呈優(yōu)異的增添態(tài)勢。主營業(yè)務利潤占主營業(yè)務收入的比重從2009年到2011年

17、略有一點點降落， 原由是2010年到2011年的營業(yè)稅金及附 帶比2009年有所增添，但這類狀況比較正常。營業(yè)利潤和凈利潤所占主營業(yè)務收入的 比重從2009年起向來奉上漲趨向。五、公司競爭力剖析（一）優(yōu)勢剖析哈默（1994）在核心競爭力的觀點一文中，提出確立核心競爭力的五個標準：核心競爭力代表很多單個技術的整合。核心競爭力不是無生命的事物，它是一個紛亂的學問的積累活動，包含隱性的和顯性的知識。核心競爭力一定能夠對顧客感知的 價值做出極大的貢獻。核心競爭力一定擁有競爭力的獨到性。起碼從整個公司而不是某項業(yè)務的角度來看，核心競爭力應當為公司進入新市場供給進口。據(jù)此筆者從財務角度出發(fā)，選用盈余能力指

18、標、償債能力指標、現(xiàn)金能力指標、財產欠債能力指標和成長能力指標作為綜合反應核心競爭力的五個標準。此中盈余能力指標選用了凈財產利潤率、固定財產凈利潤率、每股利潤、P/S、主營業(yè)務毛利率、成本花費利用率和主營業(yè)務比率；償債能力指標選用了流動欠債與經(jīng)營活動現(xiàn)金流比、財產欠債率、速動比率；現(xiàn)金能力指標選用了每股營業(yè)收入、經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金凈流量增添率、現(xiàn)金自 給率；財產欠債能力指標選用了總財產周轉率、存貨周轉率、固定財產周轉率、流動財產周轉率；成長能力指標選用了每股利潤增添率、總財產增添率、凈 利潤增添率、固定財產投資擴充率。筆者還特別選用了主營業(yè)務收入、主營業(yè)務收入 增添率、銷售人員占職工總人數(shù)比三

19、個指標來反應核心競爭力在市場競爭上的貢獻； 選用了技術人員占職工總人數(shù)比來反應核心競爭力在技術上的貢獻；選用了固定財產7 / 12貴州茅臺分析報告比率、固定財產成新率來反應核心競爭力在設施上的貢獻； 選用了營業(yè)周期來反應核心競爭力在管理上的貢獻。依據(jù)以上核心競爭力橫向指標系統(tǒng)， 筆者剔除釀酒業(yè)務占比不大的上市公司大龍地產和在 2007 年出現(xiàn)重要財產重組的 ST 新華錦，最后選用 19 家釀酒類上市公司作為研究樣本。借助于 SPSS 統(tǒng)計軟件，依據(jù)結構的因子剖析模型，計算出了各公司的因子得分（見表1 ）。從因子得分表中能夠看出，貴州茅臺的因子得分達到，在釀酒行業(yè)排名第一，并且遠遠超出排名第二的

20、張裕。 由此可知，貴州茅臺對比其余公司具備強有力的核心競爭力。1 明顯增值性剖析。貴州茅臺為自己擬訂的整體發(fā)展戰(zhàn)略是“一品為主，多品開發(fā)，做好酒文章；一業(yè)為主，多種經(jīng)營，走出酒天地”，即充分利用茅臺品牌的杠桿力，成立“白酒是茅臺最好”的市場所位，同時進軍紅酒、啤酒市場，爭取做到業(yè)內最好。跟著發(fā)展質量的提高和發(fā)展速度的加快, 茅臺酒在中國白酒行業(yè)的“排頭兵”地位及其對行業(yè)發(fā)展所擁有的引領作用 , 正在日趨突顯出來。以 1999 年至 2007年為例，貴州茅臺所實現(xiàn)的人均利稅、人均利潤 , 均居全國白酒行業(yè)之榜首，人均利稅和人均利潤分別為行業(yè)均勻水平的 5 倍、 9 倍，創(chuàng)立了全行業(yè)15% 的利稅

21、、 11% 的稅金。銷售收入、實現(xiàn)利潤、創(chuàng)收稅金3 項指標 , 已連續(xù) 9 年居于全國白酒行業(yè)第二位。截止 2008 年年終，貴州茅臺的全國經(jīng)銷客戶已達1 143 家，此中特約經(jīng)銷商231 家，國酒茅臺專賣店808 個，個性化客戶 98 家，團購客戶 46 家，并在外國數(shù)十個國家和地域成立了營銷機構。2 核心性剖析。在核心技術方面，因為酒類屬于微生物發(fā)酵產物 , 在釀制過程中發(fā)生的生物、化學反響無以計數(shù), 所以要釀造色香味俱佳的茅臺酒 , 技術傳承是必需的。茅臺酒的生產嚴格依據(jù)自然法例： 一年一個生產周期， “端午踩曲， 重陽投料” 。同一批原料，要歷經(jīng) 8 次攤涼、 9 次蒸煮（烤酒）、加曲

22、、聚積發(fā)酵、入池發(fā)酵、 7次取酒。在核心人力方面， “以人為本，提高人力資源質量”是貴州茅臺一向的目標。在國內白酒生產公司中 , 貴州茅臺已擁有技術人材當先的優(yōu)勢。 截止 2007 年年終，貴州茅臺的高級技工占生產一線職工總數(shù)的 %；擁有本科生493 名，碩士生、博士生共10名；有省級以上評酒委員 9 名，國家級評酒委員 8 名，專家級國際評酒委員 1 名，是擁有國家級評酒委員最多的白酒公司。在核心設施方面，貴州茅臺創(chuàng)立了白酒行業(yè)獨一的國家級技術中心和首家國家級白酒檢測要點實驗室；創(chuàng)立了白酒行業(yè)第一個微生物質源菌種庫；出資 1 000 萬元成立了“貴州茅臺結合基金” , 針對茅臺酒的科技創(chuàng)新予

23、以專項支持, 環(huán)繞貴州茅臺發(fā)展的要點共性技術進行攻關；在國際上初次采納全二維氣相色譜與飛翔時間質譜聯(lián)用 ,成立了包含樣品前辦理在內的一整套先進的白酒檢測剖析技術； 與結合國工業(yè)發(fā)展組織中國投資與技術促使處簽訂“貴州茅臺循環(huán)經(jīng)濟特點科技示范園”合作協(xié)議 , 對釀酒的下腳料酒糟進行治理和再利用 , 經(jīng)過翻沙和碎沙工藝 , 成功開發(fā)了中低檔白酒, 改良和調整了產品結構。同時, 進一步采納生物技術, 對酒糟進行生物轉變和有機肥開發(fā)。在核心產品上， 公司主產品茅臺酒是世界三大名酒之一， 是大曲醬香型白酒的典型代表，是天然有機食品，在生產工藝、自然環(huán)境等方面擁有突出的不行復制性。同時，包含于產品中的酒文化

24、， 對貴州茅臺核心競爭力的核心性也產生了巨大的能動作用。3 當先性剖析。從市場層面看，白酒行業(yè)分為高端和中低端白酒兩個細分行業(yè)。當前，高檔白酒銷量占整體白酒行業(yè)總數(shù)的 %左右，但卻貢獻了白酒整體行業(yè)約三分之二的利潤， 白酒行業(yè)的整體利潤向高檔酒集中已成為一種趨向。 跟著經(jīng)濟的快速發(fā)展，“少飲酒、喝好酒”的觀點人心所向，花費者在購置白酒時指名花費的趨向越來越顯然。從公司層面來看，貴州茅臺也向來處于行業(yè)當先地位：在產品當先度上，國酒茅臺在全國白酒行業(yè)擁有獨一無二的工藝技術、 公司標準和特別功能； 在科技研發(fā)力量當先度上，貴州茅臺增強科研，依賴科技進步，增強戰(zhàn)略基礎性研究，用現(xiàn)代技術為茅臺酒生產服務

25、，穩(wěn)固提高了茅臺酒的質量。4 整合性剖析。在組織結構方面，貴州茅臺擁有較為完美的生產系統(tǒng)、銷售系統(tǒng)、供給系統(tǒng)，成立了較為完美的內部管理和控制制度，涵蓋公司治理結構、會計信息表露、生產、銷售、采買、質量管理、投資、人力資源等方面，并在公司實質運用中獲取了較好的貫徹和執(zhí)行，保證了公司發(fā)展戰(zhàn)略和各項經(jīng)營目標的實現(xiàn)。在管理觀點上，貴州茅臺實行了 5S、6 b管理，成立了績效、信息、人力資源、物流管理系統(tǒng)，規(guī)范和完美了財務、生產、營銷等管理環(huán)節(jié)，進行了業(yè)務流程再造；提煉形成了切合公司現(xiàn)狀及將來發(fā)展的理念系統(tǒng)； 引入 KPI 要點績效指標考評， 成立了相對完美的績效查核模式，形成了有效的激勵體制。在管理系

26、統(tǒng)上，貴州茅臺在市場管理、公司管理、供給鏈管理、防偽等方面實現(xiàn)了全面發(fā)展。在管理制度上，貴州茅臺訂正完美了三大標準及規(guī)章制度、部門職責，實行了廠務公然制度，促使公司民主決議進一步向廣度和深度擴展。如在原有先進班組、優(yōu)異班組的基礎上，進一步建立了特級班組，并擬訂了嚴格的申報條件和審查程序，推動了公司班組管理的整體發(fā)展水平； 實行了公司法律總顧問制度， 逐漸明確和規(guī)范了公司股東會、董事會、監(jiān)事會的權益和義務，進一步完美了法人治理結構；財務管理推 行全面估算制度，加大了成本控制，有效降低了經(jīng)營成本。5 延展性剖析。經(jīng)過剖析市場需求趨向和進行市場細分, 針對不一樣地域、不一樣層次、不一樣習慣、不一樣口

27、胃、不一樣花費能力等多樣化需求, 貴州茅臺第一打破歷史形成的酒度單調、規(guī)格單調、包裝單調格局 , 先后開發(fā)出 43 °、38 °、33 °三種中低度茅15 年、 30 年、 50 年、 80 年 4 種茅臺年份制酒 , 以及“茅臺王子酒”、“茅臺迎賓酒” ，并在多種容量規(guī)格和基本包裝不變的狀況下進行適量包裝改革來提高茅臺酒的包裝水平。別的 , 茅臺啤酒公司、昌黎葡萄酒公司的多品種、多產品開發(fā) , 使茅臺, 實現(xiàn)了從傳統(tǒng)“產品鏈”轉向新型“品牌鏈”的理性延長。（二）競爭劣勢1 在市場競爭方面，白酒是一個高利潤的行業(yè)，因為其進入門檻相對較低，國內白酒釀造公司快速增加，

28、造成了耗用糧食過多、市場急速飽和、 行業(yè)內公司競爭特別強烈的場面，而茅臺酒只好在當?shù)厣a，產量特別有限。同時，酒類市場也體現(xiàn)出多元化發(fā)展趨向：花費者飲酒習慣的變化、代替產品的不停增添、國內啤酒和葡萄酒產銷量的逐年上漲、洋酒關稅全面開放等致使花費者對啤酒、葡萄酒、洋酒的需求逐漸增添，擠占了部分白酒花費市場。別的，茅臺酒還面對著外國品牌的競爭壓力，在當前價錢連續(xù)走高的現(xiàn)狀下， 我國高檔白酒將面對著在同樣價位下洋酒更擁有價值感的壓力，并且貴州茅臺在自己發(fā)展過程中也深受冒充偽劣產品的傷害， 給公司產品的銷售和形象造成了必定的影響。2 在茅臺核心競爭力延展方面，“品牌鏈”的形成固然沒有傷害其核心產品茅臺

29、酒，但從長久看卻對其品牌形象有必定的負面影響。 不論是茅臺啤酒仍是茅臺紅酒都不可以承載茅臺原有的品牌內涵， 因為一個是白酒的文化底蘊的代表， 另一個是充滿西洋文化氣味的啤酒和紅酒。更況且從市場狀況剖析，啤酒、葡萄酒行業(yè)競爭強烈，青啤、燕京、華潤、張裕、王朝、長城等品牌的影響已經(jīng)根深蒂固，貴州茅臺的切入還需要作出很大的努力。3 在顧客層面，茅臺酒存在花費斷層的趨向。此刻一個民族品牌只是依賴歷史感的支撐仿佛已經(jīng)不夠了， 應當實現(xiàn)由歷史到現(xiàn)代的連接和超越。 而茅臺酒當前的花費群仍以 45 歲以上的人為主，花費斷層漸漸出現(xiàn)。貴州茅臺應確實解決好茅臺品牌歷史厚重感與現(xiàn)代感的連接與均衡問題。4 在政策支持

30、上，國家對釀酒行業(yè)依舊堅持四個轉變，即高度酒向低度酒、蒸f留酒向釀造酒、糧食酒向水果酒、一般酒向優(yōu)良酒轉變；控制白酒產量（特別是高度 11 / 12貴州茅臺分析報告白酒）、食用酒精的產能，穩(wěn)步發(fā)展啤酒和鼎力發(fā)展葡萄酒，踴躍發(fā)展黃酒；保持啤酒年均增添5%、黃酒年均增添8%10%、葡萄酒年均增添15%的發(fā)展速度。從國家的 產業(yè)政策來看， 白酒因耗資糧食等原由未歸入國家產業(yè)政策支持的對象，來自于白酒行業(yè)內的競爭相對會減少，但葡萄酒等對高檔白酒會有必定的代替作用?；谝陨蠁伪…h(huán)節(jié)，貴州茅臺應當連續(xù)堅持以市場和顧客為中心，增強管理，搞好“八個營銷”，即工程營銷、文化營銷、感情營銷、誠信營銷、網(wǎng)絡營銷、服

31、務營銷、個 性營銷、事件營銷；更為著力整合市場資源，增強產品市場調控能力；連續(xù)堅持把知識產 權保護作為茅臺酒營銷戰(zhàn)略的一部分，增強與執(zhí)法部門及各地整規(guī)辦的交流、配合，充分打假隊伍， 加大打假力度， 同時引進先進的防偽技術，增強防偽水平；增強營銷隊伍建設，增強服務意識，提高服務質量，搞好服務工作；關注品牌建設和保護，妥當辦理好高端產品和中、低端產品的關系，辦理好白酒領域和啤酒、葡萄酒 的關系，堅持“理性擴充、兼顧發(fā)展”的經(jīng)營理念。六、財務剖析盈余能力剖析2009 年2010 年2011 年銷售毛利率%凈財產利潤率一般股每股盈余發(fā)展能力剖析2009 年2010 年2011 年主營業(yè)務收入增添率凈利

32、潤增添率凈財產增添率總財產增添率由上表能夠看出茅臺公司的三年的銷售毛利率中，三個指標均高于90%多，其市場競爭力十分強盛，并且基本三年的指標均持平。營業(yè)務收入增添率09年到10年間的增添幅度較小，而10至11年的增添幅度較大，能夠看出短期內發(fā)展的潛力 仍是較大的。茅臺公司在主營業(yè)務收入增添率、凈財產增添率、總財產增添率、凈利潤增添率等主要四個方面上三年均體現(xiàn)連年增添的趨向，特別是2011年，增添的幅度較大，看出公司的銷售狀況較好，成長性較高、公司的發(fā)展能力較強2財務比率2009 年2010 年2011 年流動比率速動比率現(xiàn)金比率1動比率。該指標表示公司每一元流動欠債有多少流動財產作為歸還保障，反 響公司用可在短期內轉變成現(xiàn)金的流動財產歸還到期流