第六章-國(guó)際資本流動(dòng)

1、第六章第六章 國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)2012.05.202012.05.20內(nèi)容概要u (一一) 國(guó)際資本流動(dòng)概述國(guó)際資本流動(dòng)概述u (二二) 國(guó)際資本流動(dòng)的類型國(guó)際資本流動(dòng)的類型u (三三) 國(guó)際資本流動(dòng)的原因國(guó)際資本流動(dòng)的原因u (四四) 國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)一、國(guó)際資本流動(dòng)概述一、國(guó)際資本流動(dòng)概述u 國(guó)際資本流動(dòng)國(guó)際資本流動(dòng)(international capital flow)(international capital flow)指資本指資本在國(guó)際范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移。集中反映在一國(guó)國(guó)際收支平在國(guó)際范圍內(nèi)的轉(zhuǎn)移。集中反映在一國(guó)國(guó)際收支平衡表的衡表的資本與金融賬戶資本與金融賬

2、戶。u 依據(jù)資本流動(dòng)與實(shí)際生產(chǎn)和貿(mào)易的關(guān)系可分為兩類依據(jù)資本流動(dòng)與實(shí)際生產(chǎn)和貿(mào)易的關(guān)系可分為兩類: : 一是與實(shí)際生產(chǎn)、貿(mào)易發(fā)生直接聯(lián)系的一是與實(shí)際生產(chǎn)、貿(mào)易發(fā)生直接聯(lián)系的貿(mào)易性資本貿(mào)易性資本流動(dòng)流動(dòng)，如國(guó)際直接投資、國(guó)際結(jié)算產(chǎn)生的資本流動(dòng)，如國(guó)際直接投資、國(guó)際結(jié)算產(chǎn)生的資本流動(dòng)，屬國(guó)際投資學(xué)的研究范疇；二是與實(shí)際生產(chǎn)、貿(mào)易屬國(guó)際投資學(xué)的研究范疇；二是與實(shí)際生產(chǎn)、貿(mào)易沒(méi)有直接聯(lián)系的沒(méi)有直接聯(lián)系的金融性資本流動(dòng)金融性資本流動(dòng)，具有明顯的貨幣，具有明顯的貨幣金融性質(zhì)，如銀行間同業(yè)拆借活動(dòng)等。金融性質(zhì)，如銀行間同業(yè)拆借活動(dòng)等。 根據(jù)根據(jù)資本使用期限的長(zhǎng)短資本使用期限的長(zhǎng)短劃分：劃分： ( (一一)

3、) 長(zhǎng)期資本流動(dòng)長(zhǎng)期資本流動(dòng)：主要指期限在：主要指期限在1 1年以上或者年以上或者未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)。主要包括未規(guī)定使用期限的資本流動(dòng)。主要包括國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資、國(guó)際間接投資國(guó)際間接投資和和國(guó)際中長(zhǎng)期信貸國(guó)際中長(zhǎng)期信貸三種形式。三種形式。 1. 1. 國(guó)際直接投資國(guó)際直接投資(foreign direct investment, (foreign direct investment, FDIFDI) )指以獲得國(guó)外企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)為目的的國(guó)際資指以獲得國(guó)外企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)為目的的國(guó)際資本流動(dòng)。主要有以下幾種形式：本流動(dòng)。主要有以下幾種形式： 在國(guó)外創(chuàng)辦新企業(yè)在國(guó)外創(chuàng)辦新企業(yè)(獨(dú)資

4、、合資或合作企業(yè)獨(dú)資、合資或合作企業(yè))。不。不局限于貨幣形態(tài)的資本投資，特別是創(chuàng)辦合資企業(yè)時(shí)，局限于貨幣形態(tài)的資本投資，特別是創(chuàng)辦合資企業(yè)時(shí)，機(jī)器設(shè)備、技術(shù)專利和商標(biāo)權(quán)等均可折價(jià)入股。機(jī)器設(shè)備、技術(shù)專利和商標(biāo)權(quán)等均可折價(jià)入股。二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型二、國(guó)際資本流動(dòng)的類型 收購(gòu)收購(gòu)國(guó)外企業(yè)的股權(quán)并達(dá)到擁有實(shí)際控制權(quán)的比國(guó)外企業(yè)的股權(quán)并達(dá)到擁有實(shí)際控制權(quán)的比例。據(jù)例。據(jù)IMFIMF頒布的頒布的國(guó)際收支手冊(cè)國(guó)際收支手冊(cè)規(guī)定，購(gòu)買國(guó)外規(guī)定，購(gòu)買國(guó)外企業(yè)企業(yè)10%10%以上的股權(quán)即被認(rèn)定為直接投資。以上的股權(quán)即被認(rèn)定為直接投資。 利潤(rùn)再投資利潤(rùn)再投資(reinvestment)(reinvestment

5、)，即投資者將其在國(guó)，即投資者將其在國(guó)外投資所獲利潤(rùn)進(jìn)行再投資。外投資所獲利潤(rùn)進(jìn)行再投資。 國(guó)際直接投資并不僅限于國(guó)際間的資本流動(dòng)國(guó)際直接投資并不僅限于國(guó)際間的資本流動(dòng)，還包，還包括企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、市場(chǎng)銷售渠道、專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)括企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)、市場(chǎng)銷售渠道、專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)等無(wú)形生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移，這時(shí)它并不涉及資本在國(guó)際等無(wú)形生產(chǎn)要素的轉(zhuǎn)移，這時(shí)它并不涉及資本在國(guó)際間的實(shí)際流動(dòng)。間的實(shí)際流動(dòng)。 2. 2. 國(guó)際間接國(guó)際間接( (或證券或證券) )投資投資: : 主要指在國(guó)際資本市場(chǎng)主要指在國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)行或買賣中長(zhǎng)期有價(jià)證券所形成的國(guó)際資本流動(dòng)上發(fā)行或買賣中長(zhǎng)期有價(jià)證券所形成的國(guó)際資本流動(dòng). .

6、 證券投資與直接投資的主要區(qū)別在于：證券投資與直接投資的主要區(qū)別在于：證券投資者證券投資者僅以獲取債券的利息、股票紅利和資本利得為目的；僅以獲取債券的利息、股票紅利和資本利得為目的；而直接投資有足夠的股權(quán)直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決而直接投資有足夠的股權(quán)直接參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策，并承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和享受企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。策，并承擔(dān)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和享受企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。 3.3. 國(guó)際中長(zhǎng)期信貸國(guó)際中長(zhǎng)期信貸：政府信貸政府信貸(具有經(jīng)濟(jì)援助性質(zhì)具有經(jīng)濟(jì)援助性質(zhì))、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款( (如：如：IMF、世界銀行等向其成員國(guó)提供、世界銀行等向其成員國(guó)提供的貸款的貸款) )、中長(zhǎng)期出口信貸

7、、中長(zhǎng)期出口信貸(為了擴(kuò)大出口，商業(yè)銀行為本國(guó)為了擴(kuò)大出口，商業(yè)銀行為本國(guó)出口商或外國(guó)進(jìn)口商提供的貸款出口商或外國(guó)進(jìn)口商提供的貸款)和國(guó)際商業(yè)銀行信貸。和國(guó)際商業(yè)銀行信貸。u辛迪加貸款辛迪加貸款(Syndicate loan)(Syndicate loan)，即，即( (國(guó)際國(guó)際) )銀團(tuán)貸款銀團(tuán)貸款，是指由獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，是指由獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的一家或數(shù)家銀行牽頭，多家銀行與非金融機(jī)構(gòu)參與而組成的銀行集團(tuán)，多家銀行與非金融機(jī)構(gòu)參與而組成的銀行集團(tuán)，采用同一貸款協(xié)議，按一定的比例共同向借款人采用同一貸款協(xié)議，按一定的比例共同向借款人提供融資的方式。提供融資的方式。u一般來(lái)

8、說(shuō)，銀團(tuán)貸款一般來(lái)說(shuō)，銀團(tuán)貸款金額大、期限長(zhǎng)，貸款條件金額大、期限長(zhǎng)，貸款條件較優(yōu)惠較優(yōu)惠，既能保障項(xiàng)目資金的及時(shí)到位又能降低，既能保障項(xiàng)目資金的及時(shí)到位又能降低建設(shè)單位的融資成本，建設(shè)單位的融資成本，是重大基礎(chǔ)設(shè)施或大型工是重大基礎(chǔ)設(shè)施或大型工業(yè)項(xiàng)目建設(shè)融資的主要方式業(yè)項(xiàng)目建設(shè)融資的主要方式。( (二二) ) 短期資本流動(dòng)短期資本流動(dòng) 短期資本流動(dòng)指期限短期資本流動(dòng)指期限在在1年以下的資本流動(dòng)。其形年以下的資本流動(dòng)。其形式復(fù)雜多樣，主要采取持有短期金融資產(chǎn)的形式式復(fù)雜多樣，主要采取持有短期金融資產(chǎn)的形式(如：如：活期存款、短期國(guó)庫(kù)券、活期存款、短期國(guó)庫(kù)券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

9、(CDs) 及銀行間及銀行間同業(yè)拆借等同業(yè)拆借等)或短期持有長(zhǎng)期金融資產(chǎn)的形式或短期持有長(zhǎng)期金融資產(chǎn)的形式(如投機(jī)性如投機(jī)性的股票交易等的股票交易等)。 影響國(guó)際短期資金流動(dòng)的主要因素是短期內(nèi)的投影響國(guó)際短期資金流動(dòng)的主要因素是短期內(nèi)的投資收益與風(fēng)險(xiǎn)。因此，資收益與風(fēng)險(xiǎn)。因此，短期資本流動(dòng)具有短期資本流動(dòng)具有投機(jī)性強(qiáng)投機(jī)性強(qiáng)以及以及受心理預(yù)期因素的影響非常突出受心理預(yù)期因素的影響非常突出的特點(diǎn)。的特點(diǎn)。 按照性質(zhì)分類，按照性質(zhì)分類，國(guó)際短期資金流動(dòng)分為以下幾類國(guó)際短期資金流動(dòng)分為以下幾類： 1.1. 套利性資金流動(dòng)套利性資金流動(dòng)。利用各國(guó)金融市場(chǎng)上利率與匯。利用各國(guó)金融市場(chǎng)上利率與匯率的差異賺

10、取差價(jià)，主要有率的差異賺取差價(jià)，主要有套匯套匯和和套利套利兩種操作手段兩種操作手段. . 2. 2. 避險(xiǎn)性資金流動(dòng)避險(xiǎn)性資金流動(dòng)，又稱，又稱資本外逃資本外逃。指資產(chǎn)持有。指資產(chǎn)持有者為了資金安全而進(jìn)行資金的重新配置所形成的短期者為了資金安全而進(jìn)行資金的重新配置所形成的短期資金流動(dòng)。資金流動(dòng)。造成資本外逃的原因：造成資本外逃的原因：一國(guó)政治局勢(shì)不穩(wěn)、一國(guó)政治局勢(shì)不穩(wěn)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好、國(guó)際收支惡化以及存在貶值預(yù)期等經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好、國(guó)際收支惡化以及存在貶值預(yù)期等. . 3. 3. 投機(jī)性資金流動(dòng)投機(jī)性資金流動(dòng)。指利用國(guó)際市場(chǎng)上金融資產(chǎn)。指利用國(guó)際市場(chǎng)上金融資產(chǎn)或商品的價(jià)格波動(dòng)謀取利潤(rùn)而引起的短期資本流

11、動(dòng)。或商品的價(jià)格波動(dòng)謀取利潤(rùn)而引起的短期資本流動(dòng)。 引起投機(jī)性資本流動(dòng)的原因引起投機(jī)性資本流動(dòng)的原因：除了市場(chǎng)失靈或市場(chǎng)除了市場(chǎng)失靈或市場(chǎng)無(wú)效率以外，某些受一國(guó)政局和國(guó)際形勢(shì)變動(dòng)影響特?zé)o效率以外，某些受一國(guó)政局和國(guó)際形勢(shì)變動(dòng)影響特別顯著的大宗商品別顯著的大宗商品( (如石油、黃金、美元等如石油、黃金、美元等) )的大漲大的大漲大落而引起的買賣行為都會(huì)形成短期投機(jī)資本的跨境流落而引起的買賣行為都會(huì)形成短期投機(jī)資本的跨境流動(dòng)，形成動(dòng)，形成“游資游資”或或“熱錢熱錢”。它已成為國(guó)際短期資。它已成為國(guó)際短期資金流動(dòng)中最主要、最有影響的組成部分，并有可能導(dǎo)金流動(dòng)中最主要、最有影響的組成部分，并有可能導(dǎo)致

12、嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。致嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。補(bǔ)充：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單補(bǔ)充：大額可轉(zhuǎn)讓定期存單u大額可轉(zhuǎn)讓定期存單大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡(jiǎn)稱（簡(jiǎn)稱CDsCDs）是商業(yè)銀行發(fā)）是商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定期限和一定利率，并且可以轉(zhuǎn)讓的行的具有固定期限和一定利率，并且可以轉(zhuǎn)讓的存款憑證。這種金融工具的發(fā)行和流通所形成的存款憑證。這種金融工具的發(fā)行和流通所形成的市場(chǎng)稱為市場(chǎng)稱為可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)。 u主要特點(diǎn)主要特點(diǎn)：CDsCDs存款金額固定且金額較大；存款金額固定且金額較大；存單不記名，便于流通轉(zhuǎn)讓；存單不記名，便于流通轉(zhuǎn)讓；存款期限較短存款期限較短(3(31212個(gè)月不等個(gè)月不等) )，以，以3

13、 3個(gè)月居多，最短的個(gè)月居多，最短的1414天。天。三、國(guó)際資本流動(dòng)的原因三、國(guó)際資本流動(dòng)的原因 從資本供給層面分析：從資本供給層面分析：發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中不斷積累起來(lái)不斷積累起來(lái)的過(guò)剩資本的過(guò)剩資本是國(guó)際資本的基礎(chǔ)供給是國(guó)際資本的基礎(chǔ)供給. .儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支逆差儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)持續(xù)的國(guó)際收支逆差提供了連續(xù)不提供了連續(xù)不斷的資本供應(yīng)斷的資本供應(yīng) ( (國(guó)際資本的直接來(lái)源國(guó)際資本的直接來(lái)源). ).為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各國(guó)傾向于采取信貸膨脹政策各國(guó)傾向于采取信貸膨脹政策，擴(kuò)大了整個(gè)世界的信貸總量擴(kuò)大了整個(gè)世界的信貸總量. .國(guó)

14、際金融市場(chǎng)的發(fā)展與深化國(guó)際金融市場(chǎng)的發(fā)展與深化。特別是歐洲貨幣市場(chǎng)。特別是歐洲貨幣市場(chǎng)因沒(méi)有法定存款準(zhǔn)備金的規(guī)定，信用創(chuàng)造乘數(shù)很高因沒(méi)有法定存款準(zhǔn)備金的規(guī)定，信用創(chuàng)造乘數(shù)很高. .從資本需求層面分析從資本需求層面分析：廣大廣大發(fā)展中國(guó)家發(fā)展中國(guó)家嚴(yán)重缺乏建設(shè)資金，投資需求巨嚴(yán)重缺乏建設(shè)資金，投資需求巨大，形成大，形成對(duì)國(guó)際資本的持續(xù)需求對(duì)國(guó)際資本的持續(xù)需求。隨著國(guó)際金融市場(chǎng)和金融創(chuàng)新的發(fā)展，隨著國(guó)際金融市場(chǎng)和金融創(chuàng)新的發(fā)展，國(guó)際投資國(guó)際投資者者尤其是以對(duì)沖基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，在進(jìn)尤其是以對(duì)沖基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，在進(jìn)行投機(jī)交易時(shí)需要巨額投資資金，形成了巨大的行投機(jī)交易時(shí)需要巨額投資資金，

15、形成了巨大的對(duì)國(guó)際資本的投機(jī)性需求對(duì)國(guó)際資本的投機(jī)性需求。 同時(shí)，同時(shí)，各國(guó)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)管制的放松也為國(guó)各國(guó)對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)管制的放松也為國(guó)際資本流動(dòng)的迅速發(fā)展提供了外在條件際資本流動(dòng)的迅速發(fā)展提供了外在條件。( (二二) ) 收益率的差異收益率的差異 國(guó)際資本流動(dòng)的流量理論國(guó)際資本流動(dòng)的流量理論認(rèn)為，認(rèn)為，收益率的差異收益率的差異是國(guó)際資本流動(dòng)的唯一原因，是國(guó)際資本流動(dòng)的唯一原因，從而體現(xiàn)出資金從低從而體現(xiàn)出資金從低收益率的市場(chǎng)向高收益率的市場(chǎng)流動(dòng)的特點(diǎn)。而各收益率的市場(chǎng)向高收益率的市場(chǎng)流動(dòng)的特點(diǎn)。而各國(guó)金融市場(chǎng)上利率的差異主要由于各國(guó)國(guó)內(nèi)的資金國(guó)金融市場(chǎng)上利率的差異主要由于各國(guó)國(guó)內(nèi)的資金供

16、求不平衡造成的。供求不平衡造成的。 同時(shí)，國(guó)際資本流動(dòng)在追逐高額利潤(rùn)的同時(shí)，同時(shí)，國(guó)際資本流動(dòng)在追逐高額利潤(rùn)的同時(shí)，發(fā)揮了其自發(fā)調(diào)節(jié)和分配資金總量的作用。發(fā)揮了其自發(fā)調(diào)節(jié)和分配資金總量的作用。 為了有效地管理所擁有的資產(chǎn)，減少未來(lái)收益為了有效地管理所擁有的資產(chǎn)，減少未來(lái)收益的不確定性，必須將資產(chǎn)的組成分散化，即同時(shí)持的不確定性，必須將資產(chǎn)的組成分散化，即同時(shí)持有多種形式、具有不同風(fēng)險(xiǎn)和收益率的資產(chǎn)有多種形式、具有不同風(fēng)險(xiǎn)和收益率的資產(chǎn)。從這從這一角度看，一角度看，國(guó)際資本的流動(dòng)是雙向的國(guó)際資本的流動(dòng)是雙向的，既存在從收，既存在從收益率低的市場(chǎng)流向收益率高的市場(chǎng)，也存在著相反益率低的市場(chǎng)流向收益

17、率高的市場(chǎng)，也存在著相反方向的流動(dòng)。方向的流動(dòng)。 認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)因素和收益率因素同樣影響資金流動(dòng)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)因素和收益率因素同樣影響資金流動(dòng)的理論稱為的理論稱為資產(chǎn)組合理論資產(chǎn)組合理論，也稱，也稱國(guó)際資本流動(dòng)的存國(guó)際資本流動(dòng)的存量理論量理論。( (三三) ) 風(fēng)險(xiǎn)的差異風(fēng)險(xiǎn)的差異四、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)四、國(guó)際資本流動(dòng)的特點(diǎn)u國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模與增長(zhǎng)速度國(guó)際資本流動(dòng)的規(guī)模與增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超國(guó)際貿(mào)易。遠(yuǎn)超國(guó)際貿(mào)易。u國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)國(guó)際資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。發(fā)生變化。 與直接投資相比，與直接投資相比，間接投資的比重不斷加大；間接投資的比重不斷加大；與傳統(tǒng)金融工具相比，金融與傳統(tǒng)金融工具相比，金融衍生工具交易產(chǎn)生的國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)量居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；衍生工具交易產(chǎn)生的國(guó)際資本流動(dòng)數(shù)量居于絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位；從衍生工具交易的內(nèi)部組成看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的衍生工從衍生工具交易的內(nèi)部組成看，場(chǎng)外交易市場(chǎng)的衍生工具交易居于主導(dǎo)地位。具交易居于主導(dǎo)地位。u機(jī)構(gòu)投資者成為機(jī)構(gòu)投資者成