金融之債券市場(chǎng)

1、LOGO“ Add your company slogan ”金融市場(chǎng)學(xué)基礎(chǔ)金融市場(chǎng)學(xué)基礎(chǔ)總學(xué)時(shí)總學(xué)時(shí)106，理論，理論66，案例實(shí)訓(xùn)，案例實(shí)訓(xùn)40第四章第四章 債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)債券市場(chǎng)概述債券市場(chǎng)概述1債券的發(fā)行市場(chǎng)債券的發(fā)行市場(chǎng)2債券的信用評(píng)級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)3債券的流通市場(chǎng)債券的流通市場(chǎng)4一、債券市場(chǎng)概述一、債券市場(chǎng)概述（一）債券的性質(zhì)與特征（一）債券的性質(zhì)與特征1 1、債券的概念、債券的概念債券是債務(wù)人依照法律手續(xù)發(fā)行，承諾按約定的利債券是債務(wù)人依照法律手續(xù)發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書(shū)面率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證。債務(wù)憑證。2

2、2、債券的性質(zhì)、債券的性質(zhì)（1 1）債券是一種有價(jià)證券。債券本身代表著一定的）債券是一種有價(jià)證券。債券本身代表著一定的價(jià)值。價(jià)值。（2 2）債券是債權(quán)、債務(wù)憑證。其作為證券化的借貸）債券是債權(quán)、債務(wù)憑證。其作為證券化的借貸憑證不同于一般借貸證書(shū)，是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。憑證不同于一般借貸證書(shū)，是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。（3 3）債券是一種要式憑證。按規(guī)定債券必須具備以）債券是一種要式憑證。按規(guī)定債券必須具備以下票面要素，即發(fā)債人、面值、債券本金的償還期下票面要素，即發(fā)債人、面值、債券本金的償還期限和方式、債券的利率及計(jì)息方式。限和方式、債券的利率及計(jì)息方式。一、債券市場(chǎng)概述一、債券市場(chǎng)概述一、債券市場(chǎng)概述一

3、、債券市場(chǎng)概述 （二）債券的分類(lèi)（二）債券的分類(lèi) 1 1、根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可分為政府債券、根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可分為政府債券、金融債券和公司債券。金融債券和公司債券。 政府債券是政府或政府有關(guān)機(jī)構(gòu)為籌集財(cái)政和政府債券是政府或政府有關(guān)機(jī)構(gòu)為籌集財(cái)政和建設(shè)資金而發(fā)行的債券。政府債券通常具有安全性建設(shè)資金而發(fā)行的債券。政府債券通常具有安全性高以及可享受稅收優(yōu)惠的特點(diǎn)，并常常被作為抵押高以及可享受稅收優(yōu)惠的特點(diǎn)，并常常被作為抵押品來(lái)接受。品來(lái)接受。 金融債券是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)憑借自身的金融債券是指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)憑借自身的信用向投資者發(fā)行的借債憑證，目的在于籌措中長(zhǎng)信用向投資者發(fā)行的借債

4、憑證，目的在于籌措中長(zhǎng)期貸款的資金來(lái)源。期貸款的資金來(lái)源。 公司債券是股份公司、私營(yíng)公司、合伙公司等公司債券是股份公司、私營(yíng)公司、合伙公司等企業(yè)所發(fā)行的債券，是公司保證在將來(lái)的特定時(shí)期企業(yè)所發(fā)行的債券，是公司保證在將來(lái)的特定時(shí)期還本付息的書(shū)面承諾。公司債券收入固定，風(fēng)險(xiǎn)性還本付息的書(shū)面承諾。公司債券收入固定，風(fēng)險(xiǎn)性較小，其關(guān)系人除了發(fā)行者和投資者外，還包括委較小，其關(guān)系人除了發(fā)行者和投資者外，還包括委托人。托人。一、債券市場(chǎng)概述一、債券市場(chǎng)概述2 2、根據(jù)期限長(zhǎng)短，債券可分為短期債券、中、根據(jù)期限長(zhǎng)短，債券可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券。期債券和長(zhǎng)期債券。 短期債券一般指償還期在一年以?xún)?nèi)的

5、債短期債券一般指償還期在一年以?xún)?nèi)的債券。券。 中期債券是指償還期為一至十年的債券。中期債券是指償還期為一至十年的債券。 長(zhǎng)期債券是指償還期在十年以上的債券長(zhǎng)期債券是指償還期在十年以上的債券。3 3、根據(jù)債券的票面幣種，債券可分為本幣債、根據(jù)債券的票面幣種，債券可分為本幣債券和外幣債券。券和外幣債券。4 4、根據(jù)利率的規(guī)定，債券可分為固定利率債、根據(jù)利率的規(guī)定，債券可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。累進(jìn)利率債券。券和浮動(dòng)利率債券。累進(jìn)利率債券。一、債券市場(chǎng)概述一、債券市場(chǎng)概述5 5、按利息支付方式，債券可分為剪息債券、貼現(xiàn)、按利息支付方式，債券可分為剪息債券、貼現(xiàn)債券和到期支付債券。債券和到期支

6、付債券。 剪息債券，亦稱(chēng)附息債券或聯(lián)票式債券，在剪息債券，亦稱(chēng)附息債券或聯(lián)票式債券，在券旁附有稱(chēng)為息票的小指券，記錄著付息日期和券旁附有稱(chēng)為息票的小指券，記錄著付息日期和金額，持票人按照約定期限，憑剪下的息票領(lǐng)取金額，持票人按照約定期限，憑剪下的息票領(lǐng)取利息。剪息債券的特點(diǎn)是期限較長(zhǎng)，且還本之前利息。剪息債券的特點(diǎn)是期限較長(zhǎng)，且還本之前分次付息。分次付息。 貼現(xiàn)債券，指發(fā)行時(shí)不規(guī)定利率息，也不附貼現(xiàn)債券，指發(fā)行時(shí)不規(guī)定利率息，也不附有息票，只是以一定折扣出售。貼現(xiàn)債券期限較有息票，只是以一定折扣出售。貼現(xiàn)債券期限較短。短。 到期按面額還本的債券，是在債券到期時(shí)一到期按面額還本的債券，是在債券到

7、期時(shí)一次性支付全部利息。次性支付全部利息。一、債券市場(chǎng)概述一、債券市場(chǎng)概述6 6、按債券募集的方式，債券可分為公募債券和私募、按債券募集的方式，債券可分為公募債券和私募債券。債券。 公募債券由于公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行，所以需要更高公募債券由于公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行，所以需要更高的發(fā)行條件。其優(yōu)點(diǎn)是具有廣告效應(yīng)，可以分散債的發(fā)行條件。其優(yōu)點(diǎn)是具有廣告效應(yīng)，可以分散債務(wù)，達(dá)到社會(huì)資金的合理配置。務(wù)，達(dá)到社會(huì)資金的合理配置。 私募債券由于面向特定的投資者發(fā)行，同公募私募債券由于面向特定的投資者發(fā)行，同公募債券相比既具有優(yōu)點(diǎn)，也存在缺點(diǎn)。債券相比既具有優(yōu)點(diǎn)，也存在缺點(diǎn)。7 7、按債券記名與否，債券可分為注冊(cè)債券，記名

8、債、按債券記名與否，債券可分為注冊(cè)債券，記名債券和不記名債券。券和不記名債券。 注冊(cè)債券是發(fā)給購(gòu)買(mǎi)者注冊(cè)證書(shū)以代替發(fā)行債注冊(cè)債券是發(fā)給購(gòu)買(mǎi)者注冊(cè)證書(shū)以代替發(fā)行債券本身的債券。券本身的債券。一、債券市場(chǎng)概述一、債券市場(chǎng)概述8 8、按照債券的信用保證程度，債券可分為信用債券、按照債券的信用保證程度，債券可分為信用債券和擔(dān)保債券。和擔(dān)保債券。9 9、從債券的形式來(lái)看：可以分為憑證式債券、實(shí)物、從債券的形式來(lái)看：可以分為憑證式債券、實(shí)物債券和記賬式債券工種：債券和記賬式債券工種：憑證式債券憑證式債券，可記名、掛失，不能上市流通，從購(gòu)，可記名、掛失，不能上市流通，從購(gòu)買(mǎi)之日起計(jì)息?？梢缘劫?gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)按提前兌

9、現(xiàn)檔次計(jì)買(mǎi)之日起計(jì)息。可以到購(gòu)買(mǎi)網(wǎng)點(diǎn)按提前兌現(xiàn)檔次計(jì)算兌現(xiàn)，并兌付一定手續(xù)費(fèi)。算兌現(xiàn)，并兌付一定手續(xù)費(fèi)。記賬式債券記賬式債券以記賬形式記錄債權(quán)，通過(guò)證券交易所以記賬形式記錄債權(quán)，通過(guò)證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。投資者的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易，可以記名、掛失。投資者進(jìn)行記賬式證券買(mǎi)賣(mài)，必須在證券交易所設(shè)立賬戶。進(jìn)行記賬式證券買(mǎi)賣(mài)，必須在證券交易所設(shè)立賬戶。一、債券市場(chǎng)概述一、債券市場(chǎng)概述n重要重要的融的融資渠資渠道道功能功能（三）債券市場(chǎng)的功能（三）債券市場(chǎng)的功能良好良好的投的投資渠資渠道道優(yōu)化優(yōu)化了了資資源配源配置置n政府政府n宏觀宏觀n調(diào)控調(diào)控n重要重要 機(jī)制機(jī)制中央中央銀行

10、銀行實(shí)施實(shí)施貨幣貨幣政策政策的的重要重要場(chǎng)所場(chǎng)所二、債券的發(fā)行市場(chǎng)二、債券的發(fā)行市場(chǎng) 債券的發(fā)行市場(chǎng)亦稱(chēng)債券一級(jí)市場(chǎng)，它債券的發(fā)行市場(chǎng)亦稱(chēng)債券一級(jí)市場(chǎng)，它是將新發(fā)行的債券從發(fā)行者手中轉(zhuǎn)移到初始是將新發(fā)行的債券從發(fā)行者手中轉(zhuǎn)移到初始投資者手中的市場(chǎng)，市場(chǎng)主體包括債券發(fā)行投資者手中的市場(chǎng)，市場(chǎng)主體包括債券發(fā)行者、債券投資者、債券發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)。者、債券投資者、債券發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)。 發(fā)行債券目的：發(fā)行債券目的： 政府的目的政府的目的是彌補(bǔ)財(cái)政赤字，或?yàn)楣彩率菑浹a(bǔ)財(cái)政赤字，或?yàn)楣彩聵I(yè)開(kāi)支籌集資金；業(yè)開(kāi)支籌集資金；金融機(jī)構(gòu)則是金融機(jī)構(gòu)則是為增加信貸為增加信貸資金來(lái)源，而資金來(lái)源，而企業(yè)的根本目的企業(yè)

11、的根本目的在于籌集長(zhǎng)期在于籌集長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。穩(wěn)定的資金，以擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模。二、債券的發(fā)行市場(chǎng)二、債券的發(fā)行市場(chǎng) （一）債券發(fā)行的條件（一）債券發(fā)行的條件 債券發(fā)行條件是指?jìng)l(fā)行者在以債券形式籌債券發(fā)行條件是指?jìng)l(fā)行者在以債券形式籌集資金時(shí)所涉及的有關(guān)條款和規(guī)定。債券發(fā)行條件集資金時(shí)所涉及的有關(guān)條款和規(guī)定。債券發(fā)行條件既關(guān)系到發(fā)行人的籌資成本和發(fā)行目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也既關(guān)系到發(fā)行人的籌資成本和發(fā)行目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也是投資者作出投資決策的主要依據(jù)。比較重要的發(fā)是投資者作出投資決策的主要依據(jù)。比較重要的發(fā)行條件有：行條件有： 1 1、債券的發(fā)行額，指發(fā)行一次債券籌集資金的、債券的發(fā)

12、行額，指發(fā)行一次債券籌集資金的總額?？傤~。 2 2、債券的期限，指從債券的發(fā)行日起到還本日、債券的期限，指從債券的發(fā)行日起到還本日止的這段時(shí)間，主要影響因素有發(fā)行人對(duì)資金需求止的這段時(shí)間，主要影響因素有發(fā)行人對(duì)資金需求的長(zhǎng)短，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率水平的預(yù)期，債券流通市的長(zhǎng)短，對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率水平的預(yù)期，債券流通市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，發(fā)行者的信用級(jí)別，以及投資者的場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度，發(fā)行者的信用級(jí)別，以及投資者的心態(tài)和儲(chǔ)蓄習(xí)慣等。心態(tài)和儲(chǔ)蓄習(xí)慣等。二、債券的發(fā)行市場(chǎng)二、債券的發(fā)行市場(chǎng) 3 3、債券的利息。債券的利息條件包括票面利率水平、債券的利息。債券的利息條件包括票面利率水平、計(jì)息方法和付息方式。票面利率的高低對(duì)

13、投資者的收益水平計(jì)息方法和付息方式。票面利率的高低對(duì)投資者的收益水平和籌資者的籌資成本有直接的影響。和籌資者的籌資成本有直接的影響。 （1 1）利率水平。決定債券利率水平的因素：銀行定期存）利率水平。決定債券利率水平的因素：銀行定期存款利率水平、債券期限的長(zhǎng)短、債券發(fā)行人的信用級(jí)別、債款利率水平、債券期限的長(zhǎng)短、債券發(fā)行人的信用級(jí)別、債券流通市場(chǎng)的收益率、利息支付方式、投資者和發(fā)行人雙方券流通市場(chǎng)的收益率、利息支付方式、投資者和發(fā)行人雙方的接受程度以及主管當(dāng)局的有關(guān)規(guī)定。的接受程度以及主管當(dāng)局的有關(guān)規(guī)定。 （2 2）計(jì)息方法。債券的計(jì)息方法有單利計(jì)息、復(fù)利計(jì)息、）計(jì)息方法。債券的計(jì)息方法有單利

14、計(jì)息、復(fù)利計(jì)息、貼現(xiàn)計(jì)息。貼現(xiàn)計(jì)息。 （3 3）付息方式。債券的付息方式分為一次付息和分次付）付息方式。債券的付息方式分為一次付息和分次付息。在利率水平相同的前提下，投資者的實(shí)際收益以單利計(jì)息。在利率水平相同的前提下，投資者的實(shí)際收益以單利計(jì)息，復(fù)利計(jì)息和貼現(xiàn)方式付息的順序依次提高。息，復(fù)利計(jì)息和貼現(xiàn)方式付息的順序依次提高。二、債券的發(fā)行市場(chǎng)二、債券的發(fā)行市場(chǎng) 4 4、債券的發(fā)行價(jià)格，是投資者購(gòu)買(mǎi)新發(fā)行債、債券的發(fā)行價(jià)格，是投資者購(gòu)買(mǎi)新發(fā)行債券時(shí)所實(shí)際支付的價(jià)格。因?yàn)槭袌?chǎng)利率與票面利率券時(shí)所實(shí)際支付的價(jià)格。因?yàn)槭袌?chǎng)利率與票面利率可能不相符，為調(diào)整債券的收益率，發(fā)行價(jià)格往往可能不相符，為調(diào)整債券

15、的收益率，發(fā)行價(jià)格往往偏差于票面額。債券可以平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折偏差于票面額。債券可以平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行。價(jià)發(fā)行。發(fā)行價(jià)格公式為：發(fā)行價(jià)格公式為：以單利計(jì)息：以單利計(jì)息：P PF/(1F/(1n)n)以復(fù)利計(jì)息：以復(fù)利計(jì)息：P PF F(1(1i)i)其中：其中：P P：債券發(fā)行價(jià)格，：債券發(fā)行價(jià)格，F(xiàn) F：債券投資的本利和，：債券投資的本利和，i i：市場(chǎng)利率，：市場(chǎng)利率，n n：計(jì)息期數(shù)：計(jì)息期數(shù)二、債券的發(fā)行市場(chǎng)二、債券的發(fā)行市場(chǎng)（1 1）平價(jià)發(fā)行。當(dāng)債券票面利率和市場(chǎng)利率正好）平價(jià)發(fā)行。當(dāng)債券票面利率和市場(chǎng)利率正好一致時(shí)，債券可按票面金額等價(jià)發(fā)行。一致時(shí)，債券可按票面金額等

16、價(jià)發(fā)行。（2 2）溢價(jià)發(fā)行。當(dāng)市場(chǎng)利率低于債券票面利率時(shí)，）溢價(jià)發(fā)行。當(dāng)市場(chǎng)利率低于債券票面利率時(shí)，債券以高于債券面額的價(jià)格發(fā)行，使債券發(fā)行人債券以高于債券面額的價(jià)格發(fā)行，使債券發(fā)行人的籌資成本和投資者的實(shí)際利益水平相應(yīng)下降。的籌資成本和投資者的實(shí)際利益水平相應(yīng)下降。（3 3）折價(jià)發(fā)行。當(dāng)市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，）折價(jià)發(fā)行。當(dāng)市場(chǎng)利率高于債券票面利率時(shí)，債券以低于券面金額的價(jià)格發(fā)行。這是發(fā)行人在債券以低于券面金額的價(jià)格發(fā)行。這是發(fā)行人在發(fā)行價(jià)格上作出讓步，使投資者的實(shí)際收益水平發(fā)行價(jià)格上作出讓步，使投資者的實(shí)際收益水平不低于市場(chǎng)收益率。不低于市場(chǎng)收益率。 二、債券的發(fā)行市場(chǎng)二、債券的發(fā)行市

17、場(chǎng) 5 5、債券發(fā)行的方式、債券發(fā)行的方式 （1 1）按發(fā)行對(duì)象劃分，可分為公募發(fā)行和私募發(fā)）按發(fā)行對(duì)象劃分，可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行。私募發(fā)行的費(fèi)用相對(duì)較低。行。私募發(fā)行的費(fèi)用相對(duì)較低。 （2 2）按債券發(fā)行有無(wú)中介機(jī)構(gòu)，可分為直接發(fā)行）按債券發(fā)行有無(wú)中介機(jī)構(gòu)，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。和間接發(fā)行。 直接發(fā)行可以節(jié)省傭金，但要承擔(dān)債券滯銷(xiāo)的風(fēng)直接發(fā)行可以節(jié)省傭金，但要承擔(dān)債券滯銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。直接發(fā)行方式一般用于私募債券和金融債券。直接發(fā)行方式一般用于私募債券和金融債券。 間接發(fā)行是在間接發(fā)行是在公開(kāi)發(fā)行中使用的一種方式公開(kāi)發(fā)行中使用的一種方式。根。根據(jù)中介機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行所承擔(dān)的責(zé)任，可以區(qū)分

18、為據(jù)中介機(jī)構(gòu)對(duì)債券發(fā)行所承擔(dān)的責(zé)任，可以區(qū)分為代理發(fā)行，余額包銷(xiāo)，全額包銷(xiāo)等形式。代理發(fā)行，余額包銷(xiāo)，全額包銷(xiāo)等形式。二、債券的發(fā)行市場(chǎng)二、債券的發(fā)行市場(chǎng) 代理方式的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)全部由發(fā)行者承擔(dān)。代理方式的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)全部由發(fā)行者承擔(dān)。 余額包銷(xiāo)又稱(chēng)助銷(xiāo)發(fā)行，代理發(fā)行機(jī)構(gòu)要承余額包銷(xiāo)又稱(chēng)助銷(xiāo)發(fā)行，代理發(fā)行機(jī)構(gòu)要承擔(dān)債券不能如數(shù)售出的風(fēng)險(xiǎn)。擔(dān)債券不能如數(shù)售出的風(fēng)險(xiǎn)。 全額包銷(xiāo)方式的代理發(fā)行機(jī)構(gòu)，必經(jīng)預(yù)先支全額包銷(xiāo)方式的代理發(fā)行機(jī)構(gòu)，必經(jīng)預(yù)先支付債券資金，承擔(dān)全部的銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)。全額包銷(xiāo)方付債券資金，承擔(dān)全部的銷(xiāo)售風(fēng)險(xiǎn)。全額包銷(xiāo)方式又包括協(xié)議承銷(xiāo)，俱東部承銷(xiāo)和銀團(tuán)承銷(xiāo)三種式又包括協(xié)議承銷(xiāo)，俱東部承銷(xiāo)和銀團(tuán)承銷(xiāo)

19、三種形式。形式。其中銀團(tuán)承銷(xiāo)形式引進(jìn)了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)其中銀團(tuán)承銷(xiāo)形式引進(jìn)了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，在目前債券發(fā)行市場(chǎng)上最為常見(jiàn)。分散機(jī)制，在目前債券發(fā)行市場(chǎng)上最為常見(jiàn)。 6 6、償還方式的確定、償還方式的確定（1 1）償還到期、延期償還和期中償還）償還到期、延期償還和期中償還（2 2）抽簽償還和買(mǎi)入注銷(xiāo)：在證券市場(chǎng)上按市場(chǎng)）抽簽償還和買(mǎi)入注銷(xiāo)：在證券市場(chǎng)上按市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)回固定比例的債券價(jià)格購(gòu)回固定比例的債券二、債券的發(fā)行市場(chǎng)二、債券的發(fā)行市場(chǎng)（二）債券信用評(píng)級(jí)（二）債券信用評(píng)級(jí) 債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接債券違約風(fēng)險(xiǎn)的大小與投資者的利益密切相關(guān)，也直接影響著發(fā)行者的籌資能力

20、和成本。為了較客觀的估計(jì)不同債影響著發(fā)行者的籌資能力和成本。為了較客觀的估計(jì)不同債券的違約風(fēng)險(xiǎn)，通常需要中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。券的違約風(fēng)險(xiǎn)，通常需要中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)級(jí)。目前最著名的兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)是穆迪（目前最著名的兩大評(píng)估機(jī)構(gòu)是穆迪（MoodysMoodys）投資者服務(wù)）投資者服務(wù)公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾（公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard Standard PoorsPoors）公司。）公司。利用財(cái)務(wù)比率和現(xiàn)金流量分析進(jìn)行債券等級(jí)評(píng)定利用財(cái)務(wù)比率和現(xiàn)金流量分析進(jìn)行債券等級(jí)評(píng)定債券的級(jí)別按其風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，分為三等九級(jí)。債券的級(jí)別按其風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，分為三等九級(jí)。其中兩大類(lèi)指其中兩大類(lèi)指投資級(jí)和投機(jī)級(jí)投資級(jí)和投機(jī)

21、級(jí)。主要針對(duì)以下方面進(jìn)行分析：。主要針對(duì)以下方面進(jìn)行分析： 產(chǎn)業(yè)分析（公司發(fā)展前景分析）產(chǎn)業(yè)分析（公司發(fā)展前景分析） 財(cái)務(wù)狀況分析：償債能力、盈利能力、資金周轉(zhuǎn)能力財(cái)務(wù)狀況分析：償債能力、盈利能力、資金周轉(zhuǎn)能力 信托契約分析（公司債券約定條件分析）信托契約分析（公司債券約定條件分析） 二、債券的發(fā)行市場(chǎng)二、債券的發(fā)行市場(chǎng)（1 1）信用評(píng)級(jí)的目的）信用評(píng)級(jí)的目的 a a 為投資者提供投資決策依據(jù)為投資者提供投資決策依據(jù) b b 降低信用級(jí)別高的發(fā)行者的籌資成本降低信用級(jí)別高的發(fā)行者的籌資成本 c c 有利于提高發(fā)行者的地位和社會(huì)知名度有利于提高發(fā)行者的地位和社會(huì)知名度 d d 促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)

22、展促進(jìn)債券市場(chǎng)健康發(fā)展（2 2）決定信用評(píng)級(jí)的因素）決定信用評(píng)級(jí)的因素 發(fā)行人發(fā)行人 的償債能力的償債能力發(fā)行人的資信狀況發(fā)行人的資信狀況投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度（3 3）債券的級(jí)別）債券的級(jí)別AAA, AA , A AAA, AA , A BBB, BB , B BBB, BB , B CCC , CC , CCCC , CC , C D D 前三類(lèi)投資類(lèi)前三類(lèi)投資類(lèi)三、債券的流通市場(chǎng)三、債券的流通市場(chǎng) （一）什么是債券流通市場(chǎng)？（一）什么是債券流通市場(chǎng)？ 已發(fā)行債券的流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，已發(fā)行債券的流通轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)，又稱(chēng)二又稱(chēng)二級(jí)市場(chǎng)級(jí)市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)次級(jí)市場(chǎng)和交易市場(chǎng)和交易市場(chǎng)債券的

23、流通市場(chǎng)債券的流通市場(chǎng) 的作用：的作用： a a 短期資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資金短期資金轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期資金 b b 形成合理的債券價(jià)格，使買(mǎi)賣(mài)雙方利形成合理的債券價(jià)格，使買(mǎi)賣(mài)雙方利益得到保證益得到保證 c c 調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系，引導(dǎo)資金流向調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系，引導(dǎo)資金流向 d d 促進(jìn)債券發(fā)行市場(chǎng)的健康發(fā)展促進(jìn)債券發(fā)行市場(chǎng)的健康發(fā)展三、債券的流通市場(chǎng)三、債券的流通市場(chǎng)國(guó)債市場(chǎng)國(guó)債市場(chǎng)地方債地方債市場(chǎng)市場(chǎng) 企業(yè)債券企業(yè)債券 （二）債券的流通市場(chǎng)類(lèi)型（二）債券的流通市場(chǎng)類(lèi)型場(chǎng)內(nèi)交易場(chǎng)內(nèi)交易 市場(chǎng)市場(chǎng)場(chǎng)外交場(chǎng)外交易市場(chǎng)易市場(chǎng)政府債券政府債券三、債券的流通市場(chǎng)三、債券的流通市場(chǎng)債券市場(chǎng)由債券市場(chǎng)由政府債券政府債券和

24、和公司債券公司債券組成。政府債券可以劃分為國(guó)庫(kù)組成。政府債券可以劃分為國(guó)庫(kù)券、政府機(jī)構(gòu)債券和市政債券。我國(guó)的債券市場(chǎng)以國(guó)債占主導(dǎo)地券、政府機(jī)構(gòu)債券和市政債券。我國(guó)的債券市場(chǎng)以國(guó)債占主導(dǎo)地位，包括國(guó)庫(kù)券、國(guó)家建設(shè)債券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、特殊國(guó)債、位，包括國(guó)庫(kù)券、國(guó)家建設(shè)債券、國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)債券、特殊國(guó)債、保值公債及定向債券。企業(yè)債券在我國(guó)發(fā)展緩慢。保值公債及定向債券。企業(yè)債券在我國(guó)發(fā)展緩慢。要要點(diǎn)點(diǎn)三三 債券市場(chǎng)因?yàn)榈狡谄谙薏顒e很大，市場(chǎng)特點(diǎn)也有較大差異。到期債券市場(chǎng)因?yàn)榈狡谄谙薏顒e很大，市場(chǎng)特點(diǎn)也有較大差異。到期期限：從幾個(gè)月到長(zhǎng)于一年，甚至到期限：從幾個(gè)月到長(zhǎng)于一年，甚至到4040年。有的債券

25、是永久性的。年。有的債券是永久性的。 債券市場(chǎng)某種程度上是一個(gè)債券市場(chǎng)某種程度上是一個(gè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，個(gè)人較少直接投資于債券。，個(gè)人較少直接投資于債券。主要投資者是機(jī)構(gòu)，如投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金主要投資者是機(jī)構(gòu)，如投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和共同基金。和共同基金。 債券的發(fā)行多采用投標(biāo)的形式：競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)。債券的發(fā)行多采用投標(biāo)的形式：競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)。中標(biāo)者購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格可以采取單一價(jià)格（即所有中標(biāo)者按最低中標(biāo)中標(biāo)者購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格可以采取單一價(jià)格（即所有中標(biāo)者按最低中標(biāo)價(jià)格（最高收益率）購(gòu)買(mǎi)債券。）或多價(jià)格（各個(gè)中標(biāo)者按自己價(jià)格（最高收益率）購(gòu)買(mǎi)債券。

26、）或多價(jià)格（各個(gè)中標(biāo)者按自己的報(bào)價(jià)）購(gòu)買(mǎi)債券。的報(bào)價(jià)）購(gòu)買(mǎi)債券。三、債券的流通市場(chǎng)三、債券的流通市場(chǎng) 例如：例如： 財(cái)政部要通過(guò)招標(biāo)的方式發(fā)行一筆一年期國(guó)債，財(cái)政部要通過(guò)招標(biāo)的方式發(fā)行一筆一年期國(guó)債，數(shù)額是數(shù)額是27002700億元。其中非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者報(bào)出的數(shù)億元。其中非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者報(bào)出的數(shù)額是額是10001000億元，意味著還剩下億元，意味著還剩下17001700億元在競(jìng)爭(zhēng)性?xún)|元在競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者中分配。而競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)者總共投標(biāo)的數(shù)額時(shí)投標(biāo)者中分配。而競(jìng)爭(zhēng)投標(biāo)者總共投標(biāo)的數(shù)額時(shí)25002500億元。根據(jù)投標(biāo)者報(bào)出的收益率，從低到高億元。根據(jù)投標(biāo)者報(bào)出的收益率，從低到高排列，如表下所示。排列，如表下所

27、示。三、債券的流通市場(chǎng)三、債券的流通市場(chǎng)數(shù)額數(shù)額出價(jià)（收益率）出價(jià)（收益率）1007.55%（最低收益率/最高價(jià)格）1257.56%2007.57%2507.58%（平均收益率/平均價(jià)格）3007.59%3257.603507.61%4007.62%（最高收益率/最低價(jià)格）表表11-1 競(jìng)爭(zhēng)性中標(biāo)者的收益率和數(shù)額競(jìng)爭(zhēng)性中標(biāo)者的收益率和數(shù)額 單位：億元、單位：億元、%三、債券的流通市場(chǎng)三、債券的流通市場(chǎng) 財(cái)政部按照收益率從低到高的順序排列出售財(cái)政部按照收益率從低到高的順序排列出售17001700億國(guó)億國(guó)債給競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者，那些報(bào)出收益率為債給競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者，那些報(bào)出收益率為7.55%7.55%到到7

28、.61%7.61%的投的投標(biāo)者都將得到各自所報(bào)出的全部數(shù)額的國(guó)債，那些出價(jià)為標(biāo)者都將得到各自所報(bào)出的全部數(shù)額的國(guó)債，那些出價(jià)為7.62%7.62%的投標(biāo)者總共僅僅能得到的投標(biāo)者總共僅僅能得到5050億規(guī)模的國(guó)債，每個(gè)出億規(guī)模的國(guó)債，每個(gè)出價(jià)為價(jià)為7.62%7.62%的投標(biāo)者將得到其所報(bào)出數(shù)額的的投標(biāo)者將得到其所報(bào)出數(shù)額的1/81/8（50/40050/400）。）。所有報(bào)價(jià)高于所有報(bào)價(jià)高于7.62%7.62%的投標(biāo)者將不能購(gòu)買(mǎi)到任何國(guó)債。如的投標(biāo)者將不能購(gòu)買(mǎi)到任何國(guó)債。如果是單一價(jià)格招標(biāo)，則所有中標(biāo)者（包括競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者和果是單一價(jià)格招標(biāo)，則所有中標(biāo)者（包括競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者和非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者）都按照非

29、競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者）都按照7.62%7.62%的收益率決定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的收益率決定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，而在多重價(jià)格的招標(biāo)中，每個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性中標(biāo)者將按照國(guó)債，而在多重價(jià)格的招標(biāo)中，每個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性中標(biāo)者將按照各自報(bào)出的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者按照各自報(bào)出的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)者按照7.58%7.58%的的收益率購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。收益率購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。 中標(biāo)者的平均收益率和最高收益率之間的差通常被用中標(biāo)者的平均收益率和最高收益率之間的差通常被用來(lái)衡量招標(biāo)的成功與否。差額越大，招標(biāo)越不成功，這是來(lái)衡量招標(biāo)的成功與否。差額越大，招標(biāo)越不成功，這是因?yàn)榇蠖鄶?shù)中標(biāo)者支付的平均價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于最高價(jià)格。因?yàn)榇蠖鄶?shù)中標(biāo)者支付的平均價(jià)格要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于最高價(jià)格。 三、債券的流通市場(chǎng)三、債券的流通市場(chǎng) （三）債券交易的方式（三）債券交易的方式 1 1、現(xiàn)貨交易、現(xiàn)貨交易 達(dá)成成交協(xié)議后的較短時(shí)間內(nèi)交割達(dá)成成交協(xié)議后的較短時(shí)間內(nèi)交割當(dāng)日交割當(dāng)日交割次日交割次日交割例行日交割例行日交