項(xiàng)目投資學(xué)習(xí)教案

1、會(huì)計(jì)學(xué)1第一頁，共146頁。 能夠運(yùn)用現(xiàn)金凈流量的計(jì)算方法確定各項(xiàng)目投資(tu z)方案的現(xiàn)金凈流量； 能夠運(yùn)用非貼現(xiàn)指標(biāo)為項(xiàng)目投資(tu z)方案作出決策； 能夠運(yùn)用貼現(xiàn)指標(biāo)為項(xiàng)目投資(tu z)方案作出決策。第1頁/共146頁第二頁，共146頁。第2頁/共146頁第三頁，共146頁。第3頁/共146頁第四頁，共146頁。 是一種實(shí)體性資產(chǎn)的長期投資，是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長期投資行為。第4頁/共146頁第五頁，共146頁。以新建生產(chǎn)能力為目的的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)。以恢復(fù)或改善生產(chǎn)能力為目的的內(nèi)含式擴(kuò)大再生產(chǎn)。第5頁/共146頁第六頁，共146頁。 由董事會(huì)

2、提議，由各部門專家組成專家小組提出方案并進(jìn)行可行性研究。投資規(guī)模大，所需資金多的戰(zhàn)略性項(xiàng)目 由主管部門提議，并由有關(guān)部門組織人員提出方案并進(jìn)行可行性研究。投資規(guī)模小，投資金額不大的戰(zhàn)術(shù)性項(xiàng)目第6頁/共146頁第七頁，共146頁。 估算出投資方案的預(yù)期現(xiàn)金流量； 預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，并確定預(yù)期現(xiàn)金流量的概率分布和期望值； 確定資本成本的一般水平即貼現(xiàn)率； 計(jì)算投資方案現(xiàn)金流入量和流出量的總現(xiàn)值； 通過項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算，作出投資方案是否可行的決策。第7頁/共146頁第八頁，共146頁。 對(duì)已作出可行決策的投資項(xiàng)目，企業(yè)管理部門要編制資金預(yù)算，并籌措所需要的資金，在投資項(xiàng)目實(shí)施過程中，

3、要進(jìn)行控制和監(jiān)督(jind)，使之按期按質(zhì)完工，投入生產(chǎn)，為企業(yè)創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益。第8頁/共146頁第九頁，共146頁。 是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的全部時(shí)間，用n表示。第9頁/共146頁第十頁，共146頁。 項(xiàng)目(xingm)計(jì)算期通常以年為單位，第0年稱為建設(shè)起點(diǎn)，若建設(shè)期不足半年，可假定建設(shè)期為零；項(xiàng)目(xingm)計(jì)算期最后一年第n年稱為終結(jié)點(diǎn)，可假定項(xiàng)目(xingm)最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)，但更新改造除外。 項(xiàng)目(xingm)計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期，從項(xiàng)目(xingm)投產(chǎn)日到終結(jié)點(diǎn)的時(shí)間間隔稱為生產(chǎn)經(jīng)營期，也叫壽命期。項(xiàng)目計(jì)算期(n)建設(shè)期經(jīng)營期第10頁/共1

4、46頁第十一頁，共146頁。 是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資金循環(huán)而引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出增加的數(shù)量。這里的“現(xiàn)金”概念是廣義的，包括各種貨幣資金及與投資項(xiàng)目有關(guān)的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。第11頁/共146頁第十二頁，共146頁。 現(xiàn)金流入量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起的企業(yè)(qy)現(xiàn)金收入的增加額，簡稱現(xiàn)金流入?，F(xiàn)金流入營業(yè)收入固定資產(chǎn)的余值回收流動(dòng)資金其它現(xiàn)金流入量第12頁/共146頁第十三頁，共146頁。 現(xiàn)金流出量是指投資項(xiàng)目實(shí)施后在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)所引起(ynq)的企業(yè)現(xiàn)金流出的增加額，簡稱現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流出建設(shè)投資（含更改投資）墊支的流動(dòng)資金經(jīng)營成本（或付現(xiàn)成本） 營業(yè)稅金及附

5、加所得稅額其它現(xiàn)金流出量第13頁/共146頁第十四頁，共146頁。 以是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的凈額，由于投資項(xiàng)目的計(jì)算期超過一年，且資金在不同的時(shí)間具有不同的價(jià)值。第14頁/共146頁第十五頁，共146頁。 現(xiàn)金凈流量(NCF)年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量 當(dāng)流入量大于流出量時(shí)，凈流量為正值；反之，凈流量為負(fù)值。 現(xiàn)金(xinjn)凈流量的計(jì)算公式為：第15頁/共146頁第十六頁，共146頁。 1.不考慮(kol)所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)均可發(fā)生現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量，所以現(xiàn)金凈流量的計(jì)算可分為建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量和經(jīng)營期的現(xiàn)金凈流量。第16頁/

6、共146頁第十七頁，共146頁。 1.不考慮(kol)所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 (1)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 現(xiàn)金凈流量-該年投資額 由于在建設(shè)期沒有現(xiàn)金流入量，所以建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量總為負(fù)值。其次，建設(shè)期現(xiàn)金凈流量還取決于投資額的投入方式是一次投入還是分次投入，若投資額是在建設(shè)期一次全部投入的，上述公式中的該年投資額即為原始總投資。第17頁/共146頁第十八頁，共146頁。 1.不考慮所得稅因素(yn s)的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金凈流量 營業(yè)收入經(jīng)營成本營業(yè)稅金及附加 營業(yè)收入(總成本折舊額)營業(yè)稅金及附加 利潤折舊額 如有無形資產(chǎn)攤銷額，則 經(jīng)營成本總成本折舊額及攤銷額 (2)經(jīng)營

7、期營業(yè)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，在經(jīng)營期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量。第18頁/共146頁第十九頁，共146頁。 1.不考慮(kol)所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量回收額 (3)經(jīng)營期終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 經(jīng)營期終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金凈流量。第19頁/共146頁第二十頁，共146頁。 2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金(xinjn)凈流量的計(jì)算 在上述的討論中，現(xiàn)金凈流量的計(jì)算沒有考慮所得稅因素。但實(shí)際上所得稅對(duì)企業(yè)來說是一種現(xiàn)金流出，由稅前利潤和所得稅稅率決定，而利潤大小又受折舊的影響，因此，討

8、論所得稅對(duì)現(xiàn)金流量的影響時(shí)，必然要考慮折舊問題。第20頁/共146頁第二十一頁，共146頁。 2.考慮所得稅因素(yn s)的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算稅后成本實(shí)際支付額(1所得稅率) (1)稅后成本和稅后收入 如果某企業(yè)本年度發(fā)生電費(fèi)20000元，因?yàn)殡娰M(fèi)是一項(xiàng)減免所得稅費(fèi)用，因此實(shí)際支付額并不是真實(shí)的成本，真實(shí)成本應(yīng)是扣除了所得稅影響以后的費(fèi)用凈額，即稅后成本。稅后成本的計(jì)算公式為： 第21頁/共146頁第二十二頁，共146頁。 2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金(xinjn)凈流量的計(jì)算 如果企業(yè)的所得稅率為33%，據(jù)此計(jì)算： 電費(fèi)的稅后成本20000(133%)13400(元) 與稅后成本相對(duì)應(yīng)的概念是稅

9、后收入，所得稅對(duì)企業(yè)營業(yè)收入也會(huì)影響，使?fàn)I業(yè)收入金額的一部分流出企業(yè)，這樣企業(yè)實(shí)際的現(xiàn)金流入是納稅以后的收入。稅后收入的計(jì)算公式為：稅后收入收入金額(1所得稅率) (1)稅后成本和稅后收入第22頁/共146頁第二十三頁，共146頁。 2.考慮(kol)所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 (2)折舊的抵稅作用 固定資產(chǎn)隨著使用，其實(shí)物形態(tài)不斷磨損而變得越來越陳舊。為了補(bǔ)償其實(shí)物損耗，維持再生產(chǎn)過程，必然按照一定的折舊率計(jì)量固定資產(chǎn)陳舊程度即價(jià)值損耗。將計(jì)入產(chǎn)品成本或有關(guān)費(fèi)用的固定資產(chǎn)損耗價(jià)值稱為固定資產(chǎn)折舊費(fèi)。第23頁/共146頁第二十四頁，共146頁。 2.考慮(kol)所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算

10、 (2)折舊的抵稅作用 在不考慮所得稅的情況下，折舊額變化對(duì)現(xiàn)金凈流量的計(jì)算沒有影響。因?yàn)槠髽I(yè)無論采取什么樣的折舊方式，折舊額增加(減少)與利潤減少(增加)的數(shù)額是相等的，因此折舊變化不影響投資價(jià)值。但考慮了所得稅因素以后，企業(yè)計(jì)提折舊會(huì)引起成本增加，稅前利潤減少，從而使所得稅減少。折舊是企業(yè)的成本，但不是付現(xiàn)成本，如果不計(jì)提折舊，企業(yè)所得稅將會(huì)增加，所以折舊可以起到減少稅負(fù)的作用，折舊抵稅作用直接影響投資現(xiàn)金流量的大小。第24頁/共146頁第二十五頁，共146頁。 2.考慮(kol)所得稅因素的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算折舊抵稅額(稅負(fù)減少)折舊額所得稅率 (2)折舊的抵稅作用 折舊是一項(xiàng)避稅的因素，

11、它可以產(chǎn)生較低的稅收支出和較高的稅后現(xiàn)金流量，折舊抵稅額的計(jì)算公式為：第25頁/共146頁第二十六頁，共146頁。 2.考慮所得稅因素(yn s)的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算 (3)稅后現(xiàn)金流量 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 在考慮所得稅因素之后，建設(shè)期的現(xiàn)金凈流量的計(jì)算要根據(jù)投資項(xiàng)目的類型分別考慮。 如果是新建項(xiàng)目，所得稅對(duì)現(xiàn)金凈流量沒有影響。 建設(shè)期現(xiàn)金凈流量-該年投資額 如果是更新改造項(xiàng)目,固定資產(chǎn)的清理損益就應(yīng)考慮所得稅問題。第26頁/共146頁第二十七頁，共146頁。 2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金(xinjn)凈流量的計(jì)算 營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入經(jīng)營成本營業(yè)稅金及附加所得稅 (3)稅后現(xiàn)金流量 經(jīng)營期現(xiàn)金凈流

12、量 在考慮所得稅因素之后，經(jīng)營期的營業(yè)現(xiàn)金凈流量可按下列方法計(jì)算： a.根據(jù)現(xiàn)金凈流量的定義計(jì)算 第27頁/共146頁第二十八頁，共146頁。 營業(yè)現(xiàn)金凈流量稅后利潤折舊額 b.根據(jù)年末經(jīng)營(jngyng)成果計(jì)算 c.根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金凈流量稅后收入稅后成本折舊抵稅額營業(yè)收入(1所得稅率)經(jīng)營成本(1所得稅率)營業(yè)稅金及附加 (1所得稅率)折舊額所得稅率第28頁/共146頁第二十九頁，共146頁。現(xiàn)金流量的假設(shè)全投資假設(shè)建設(shè)期投入全部資金假設(shè)項(xiàng)目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè)時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)確定性假設(shè)第29頁/共146頁第三十頁，共146頁。 只有增量現(xiàn)金流量才是與投資項(xiàng)目

13、相關(guān)的現(xiàn)金流量。確定項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循的基本原則第30頁/共146頁第三十一頁，共146頁。 是指由于接受或放棄某個(gè)投資項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金變動(dòng)部分。 由于采納某個(gè)投資方案引起的現(xiàn)金流入增加額，才是該方案的現(xiàn)金流入。 某個(gè)投資方案引起的現(xiàn)金流出增加額，才是該方案的現(xiàn)金流出。第31頁/共146頁第三十二頁，共146頁。 【例5-1】某項(xiàng)目投資總額為150萬元，其中固定資產(chǎn)投資110萬元，建設(shè)期為2年，于建設(shè)起點(diǎn)分2年平均投入。無形資產(chǎn)投資20萬元，于建設(shè)起點(diǎn)投入。流動(dòng)資金投資20萬元，于投產(chǎn)開始?jí)|付。該項(xiàng)目經(jīng)營期10年，固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，期滿有10萬元凈殘值；無形資產(chǎn)于投產(chǎn)開始分5

14、年平均攤銷；流動(dòng)資金在項(xiàng)目終結(jié)時(shí)可一次全部收回，另外，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后，前5年每年可獲得40萬元的營業(yè)收入(shur)，并發(fā)生34萬元的總成本和4萬元營業(yè)稅金及附加；后5年每年可獲得60萬元的營業(yè)收入(shur)，發(fā)生35萬元的經(jīng)營成本和5萬元營業(yè)稅金及附加。第32頁/共146頁第三十三頁，共146頁。 要求： 1.計(jì)算(j sun)該項(xiàng)目投資在項(xiàng)目計(jì)算(j sun)期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。(不考慮所得稅因素) 2.假設(shè)所得稅稅率為33%，計(jì)算(j sun)該項(xiàng)目投資在項(xiàng)目計(jì)算(j sun)期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量。第33頁/共146頁第三十四頁，共146頁。 解：1.不考慮(kol)所得稅因素的現(xiàn)金

15、凈流量 (1)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 NCF0-5520-75(萬元) NCF1-55(萬元) NCF2-20(萬元)第34頁/共146頁第三十五頁，共146頁。 解：1.不考慮所得稅因素(yn s)的現(xiàn)金凈流量 (2)經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)年折舊額 10(萬元)1010110無形資產(chǎn)年攤銷額 4(萬元) 520NCF3-74034410416(萬元)NCF8-116035520(萬元)第35頁/共146頁第三十六頁，共146頁。 解：1.不考慮所得稅因素(yn s)的現(xiàn)金凈流量 (3)經(jīng)營期終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金凈流量 NCF1220102050(萬元)第36頁/共146頁第三十七頁，共146頁。 解：2.

16、考慮所得稅因素(yn s)的現(xiàn)金凈流量 (1)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 NCF0-5520-75(萬元) NCF1-55(萬元) NCF2-20(萬元)第37頁/共146頁第三十八頁，共146頁。 解：2.考慮所得稅因素(yn s)的現(xiàn)金凈流量 (2)經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量固定資產(chǎn)年折舊額 10(萬元)1010110無形資產(chǎn)年攤銷額 4(萬元)520 NCF3-7(40344)(133%)10415.34(萬元) NCF8-11(6035510)(133%)1016.7(萬元)第38頁/共146頁第三十九頁，共146頁。 解：2.考慮所得稅因素的現(xiàn)金(xinjn)凈流量 (3)經(jīng)營期終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金(xinjn)

17、凈流量 NCF1216.7102046.7(萬元)第39頁/共146頁第四十頁，共146頁。 【例5-2】某企業(yè)擬更新一套尚可使用5年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)170000元，帳面凈值110000元，期滿殘值10000元，目前舊設(shè)備變價(jià)凈收入60000元。舊設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入200000元，經(jīng)營(jngyng)成本和營業(yè)稅金及附加為164000元。新設(shè)備投資總額300000元，可用5年，使用新設(shè)備后每年可增加營業(yè)收入60000元，并降低經(jīng)營(jngyng)成本28000元，增加營業(yè)稅金及附加4000元，期滿殘值30000元。所得稅稅率為40%。 要求：1.不考慮所得稅因素計(jì)算： (1)新舊方案的各年現(xiàn)

18、金凈流量 (2)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量 第40頁/共146頁第四十一頁，共146頁。 【例5-2】某企業(yè)擬更新一套尚可(shn k)使用5年的舊設(shè)備。舊設(shè)備原價(jià)170000元，帳面凈值110000元，期滿殘值10000元，目前舊設(shè)備變價(jià)凈收入60000元。舊設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入200000元，經(jīng)營成本和營業(yè)稅金及附加為164000元。新設(shè)備投資總額300000元，可用5年，使用新設(shè)備后每年可增加營業(yè)收入60000元，并降低經(jīng)營成本28000元，增加營業(yè)稅金及附加4000元，期滿殘值30000元。所得稅稅率為40%。 要求：2.考慮所得稅因素計(jì)算： (1)新舊方案的各年現(xiàn)金凈流量 (2)更新方

19、案的各年差量現(xiàn)金凈流量第41頁/共146頁第四十二頁，共146頁。 解：舊設(shè)備的年折舊額 20000(元) 510000110000 新設(shè)備年折舊額 54000(元) 530000300000 (1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量 NCF0-60000(元)(變價(jià)凈收入為機(jī)會(huì)成本) NCF1-420000016400036000(元) NCF5 360001000046000(元)第42頁/共146頁第四十三頁，共146頁。 解： (2)采用新設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量 NCF0-300000(元) NCF1-4(20000060000)(16400028000)4000 120000(元) NCF

20、512000030000150000(元) (3)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量 NCF0-300000(-60000)-240000(元) NCF1-41200003600084000(元) NCF515000046000104000(元)第43頁/共146頁第四十四頁，共146頁。 2.考慮所得稅因素 (1)繼續(xù)使用舊設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量 因?yàn)榕f設(shè)備的帳面凈值110000(元) 所以舊設(shè)備出售凈損失(snsh)11000060000 50000(元) 計(jì)入營業(yè)外支出 少繳所得稅5000040%20000(元) 屬現(xiàn)金流入 解：第44頁/共146頁第四十五頁，共146頁。 2.考慮所得稅因素

21、(1)繼續(xù)使用舊設(shè)備(shbi)的各年現(xiàn)金凈流量 解： NCF0-6000020000-80000(元) 變價(jià)凈收入和舊設(shè)備出售凈損失均為機(jī)會(huì)成本 NCF1-4200000(140%)164000(140%) 2000040%29600(元) NCF5296001000039600(元) 第45頁/共146頁第四十六頁，共146頁。 2.考慮所得稅因素 (1)繼續(xù)使用舊設(shè)備(shbi)的各年現(xiàn)金凈流量 解： 采用新設(shè)備的各年現(xiàn)金凈流量 NCF0-300000(萬元) NCF1-4(20000060000)(16400028000) 400054000(140%)54000 93600(元) N

22、CF59360030000123600(元)第46頁/共146頁第四十七頁，共146頁。 2.考慮(kol)所得稅因素 解： (2)更新方案的各年差量現(xiàn)金凈流量 NCF0-300000(-80000)-220000(元) NCF1-4936002960064000(元) NCF51236003960084000(元)第47頁/共146頁第四十八頁，共146頁。 第48頁/共146頁第四十九頁，共146頁。 也稱為靜態(tài)指標(biāo)，即沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資利潤率、投資回收期等指標(biāo)。第49頁/共146頁第五十頁，共146頁。 又稱投資報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤額占平均投資總

23、額的百分比。第50頁/共146頁第五十一頁，共146頁。 投資項(xiàng)目的投資利潤率越高越好，低于無風(fēng)險(xiǎn)投資利潤率的方案為不可行方案。投資利潤率的決策標(biāo)準(zhǔn)第51頁/共146頁第五十二頁，共146頁。 投資(tu z)利潤率的計(jì)算公式為：投資利潤率 100% 平均投資總額年平均利潤額第52頁/共146頁第五十三頁，共146頁。 上式公式中分子是平均利潤，不是現(xiàn)金凈流量，不包括折舊等；分母可以用投資總額的50%來簡單(jindn)計(jì)算平均投資總額，一般不考慮固定資產(chǎn)的殘值。第53頁/共146頁第五十四頁，共146頁。 【例5-3】某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資(tu z)方案，投資(tu z)總額均為10萬元，

24、全部用于購置新的設(shè)備，折舊采用直線法，使用期均為5年，無殘值，其他有關(guān)資料如表5-1所示： 表表5-1 5-1 單位：元單位：元項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期 甲方案甲方案 乙方案乙方案 利潤利潤 現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流(NCF) (NCF) 利潤利潤 現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流(NCF)(NCF)0 0(100000) (100000) (100000) (100000) 1 115000150003500035000100001000030000300002 215000150003500035000140001400034000340003 315000150003500035000180001800038000

25、380004 415000150003500035000220002200042000420005 51500015000350003500026000260004600046000合計(jì)合計(jì)7500075000750007500090000900009000090000第54頁/共146頁第五十五頁，共146頁。 要求：計(jì)算(j sun)甲、乙兩方案的投資利潤率。解：甲方案投資利潤率 30%1002/10000015000乙方案投資利潤率 36% %1002/1000005/90000 從計(jì)算結(jié)果來看，乙方案的投資利潤率比甲方案的投資利潤率高6%(36%30%)，應(yīng)選擇乙方案。第55頁/共14

26、6頁第五十六頁，共146頁。是指收回全部投資總額所需要的時(shí)間。第56頁/共146頁第五十七頁，共146頁。 投資回收期是一個(gè)非貼現(xiàn)的反指標(biāo)(zhbio)，回收期越短，方案就越有利。年現(xiàn)金凈流量投資總額投資回收期 1.經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量相等 其計(jì)算公式為：第57頁/共146頁第五十八頁，共146頁。 如果投資項(xiàng)目投產(chǎn)后若干年(假設(shè)為M年)內(nèi)，每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，且有以下關(guān)系(gun x)成立： M投產(chǎn)后M年內(nèi)每年相等的現(xiàn)金凈流量(NCF)投資總額。 則可用上述公式計(jì)算投資回收期第58頁/共146頁第五十九頁，共146頁。 【例5-4】根據(jù)【例5-3】資料。 要求：計(jì)算甲方案(fng n)的

27、投資回收期。解：甲方案投資回收期 2.86(年)35000100000第59頁/共146頁第六十頁，共146頁。 【例5-5】某投資(tu z)項(xiàng)目投資(tu z)總額為100萬元，建設(shè)期為2年，投產(chǎn)后第1年至第8年每年現(xiàn)金凈流量為25萬元，第9年，第10年每年現(xiàn)金凈流量均為20萬元。 要求：計(jì)算項(xiàng)目的投資(tu z)回收期。解： 因?yàn)?825投資額100萬元 所以 投資回收期2 6(年) 25100第60頁/共146頁第六十一頁，共146頁。 2.經(jīng)營期年現(xiàn)金(xinjn)凈流量不相等表表5-2 5-2 單位：元單位：元項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期 乙方案乙方案 現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量(NCF) (N

28、CF) 累計(jì)現(xiàn)金凈流量累計(jì)現(xiàn)金凈流量 1 1300003000030000300002 2340003400064000640003 338000380001020001020004 442000420001440001440005 54600046000190000190000 則需計(jì)算逐年累計(jì)的現(xiàn)金凈流量，然后用插入法計(jì)算出投資回收期。 【例5-6】根據(jù)【例5-3】資料。 要求：計(jì)算乙方案的投資回收期。第61頁/共146頁第六十二頁，共146頁。 2.經(jīng)營期年現(xiàn)金(xinjn)凈流量不相等乙方案投資回收期 2 2.95(年)6400010200064000100000 從表5-2可得出，乙

29、方案的投資回收期在第2年與第3年之間，用插入法可計(jì)算出：第62頁/共146頁第六十三頁，共146頁。也稱為動(dòng)態(tài)指標(biāo)，即考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。第63頁/共146頁第六十四頁，共146頁。貼現(xiàn)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率等指標(biāo)第64頁/共146頁第六十五頁，共146頁。 凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和。所用的貼現(xiàn)率可以是企業(yè)的資本成本，也可以是企業(yè)所要求(yoqi)的最低報(bào)酬率水平。凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為：NPV nttiFPNCFt0),/( 式中：n項(xiàng)目計(jì)算期(包括建設(shè)期與經(jīng)營期)； NCFt第t年的現(xiàn)金凈流量； (P/F，i，t)第t年、貼現(xiàn)

30、率為i的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)；第65頁/共146頁第六十六頁，共146頁。 如果投資方案的凈現(xiàn)值大于或等零，該方案為可行方案；如果投資方案的凈現(xiàn)值小于零，該方案為不可行方案；如果幾個(gè)方案的投資額相同，項(xiàng)目計(jì)算期相等且凈現(xiàn)值均大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。所以，凈現(xiàn)值大于或等于零是項(xiàng)目可行的必要條件。凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)第66頁/共146頁第六十七頁，共146頁。 1.經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等(xingdng)，建設(shè)期為零時(shí) 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值經(jīng)營期每年相等(xingdng)的現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù) 投資現(xiàn)值第67頁/共146頁第六十八頁，共146頁。 【例5-7】某企業(yè)購入設(shè)備一

31、臺(tái)，價(jià)值為30000元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命6年，期末無殘值。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲得利潤4000元，假定貼現(xiàn)率為12%。要求(yoqi)：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。 解：NCF0-30000(元)NCF1-640009000(元)630000NPV9000(P/A,12%,6)30000 90004.1114300007002.6(元)第68頁/共146頁第六十九頁，共146頁。 2.經(jīng)營(jngyng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 凈現(xiàn)值的計(jì)算公式為： 凈現(xiàn)值(經(jīng)營期各年的現(xiàn)金凈流量各年的現(xiàn)值系數(shù)) 投資現(xiàn)值第69頁/共146頁第七十頁，共146頁。 2.經(jīng)營(jngyng)期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相

32、等 【例5-8】假定【例5-7】中，投產(chǎn)后每年可獲得凈利潤分別為3000元、3000元、4000元、4000元、5000元、6000元，其他資料不變。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。第70頁/共146頁第七十一頁，共146頁。 解：NCF0-30000(元) 年折舊額 5000(元)630000 NCF1300050008000(元) NCF2300050008000(元) NCF3400050009000(元) NCF4400050009000(元) NCF55000500010000(元) NCF66000500011000(元)第71頁/共146頁第七十二頁，共146頁。 解：NPV8000

33、(P/F,12%,1)8000(P/F,12%,2) 9000(P/F,12%,3)9000(P/F,12%,4) 10000(P/F,12%,5)11000(P/F,12%,6) 30000 80000.892980000.797290000.7118 90000.6355100000.567411000 0.506630000 6893.1(元)第72頁/共146頁第七十三頁，共146頁。 【例5-9】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資55萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末有5萬元凈殘值。該項(xiàng)工程建設(shè)期為1年，投資額分別于年初投入30萬元，年末投入25萬元。預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)(tuchn)

34、后每年可增加營業(yè)收入15萬元，總成本9萬元，營業(yè)稅金及附加為1萬元，假定不考慮所得稅稅率因素，假定貼現(xiàn)率為10%。 要求：計(jì)算該投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。第73頁/共146頁第七十四頁，共146頁。 解：(1)建設(shè)期現(xiàn)金凈流量 NCF0-30(萬元) NCF1-25(萬元) (2)經(jīng)營期營業(yè)現(xiàn)金凈流量NCF210(1591) 1055510(萬元) 第74頁/共146頁第七十五頁，共146頁。 解：(3)經(jīng)營期終結(jié)(zhngji)現(xiàn)金凈流量NCF1110515(萬元)NPV10(P/A,10%,10)(P/A,10%,1)15 (P/F,10%,11)3025(P/F,10%,1) 10(6.1446

35、-0.9091)150.3505 (30250.9091) 4.885(萬元)第75頁/共146頁第七十六頁，共146頁。凈現(xiàn)值的優(yōu)點(diǎn)一是綜合考慮了資金時(shí)間價(jià)值，能較合理地反映了投資項(xiàng)目的真正經(jīng)濟(jì)價(jià)值。二是考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量；體現(xiàn)了流動(dòng)性與收益性的統(tǒng)一。三是考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)橘N現(xiàn)率的大小與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼現(xiàn)率就越高。第76頁/共146頁第七十七頁，共146頁。 上述的凈現(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，與其相對(duì)(xingdu)應(yīng)的相對(duì)(xingdu)數(shù)指標(biāo)是凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值；現(xiàn)值指數(shù)是指項(xiàng)目投產(chǎn)后按一定貼現(xiàn)率計(jì)算的在經(jīng)營期內(nèi)各

36、年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與投資現(xiàn)值合計(jì)的比值，其計(jì)算公式為：凈現(xiàn)值率 投資現(xiàn)值凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù) 投資現(xiàn)值現(xiàn)值經(jīng)營期各年現(xiàn)金凈流量第77頁/共146頁第七十八頁，共146頁。 凈現(xiàn)值率與現(xiàn)值指數(shù)有如下關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值率1 凈現(xiàn)值率大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率高于貼現(xiàn)率，存在額外收益；凈現(xiàn)值率等于零，現(xiàn)值指數(shù)等于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率等于貼現(xiàn)率，收益只能抵補(bǔ)(db)資本成本；凈現(xiàn)值率小于零，現(xiàn)值指數(shù)小于1，表明項(xiàng)目的報(bào)酬率小于貼現(xiàn)率，收益不能抵補(bǔ)(db)資本成本。第78頁/共146頁第七十九頁，共146頁。 所以，對(duì)于單一方案的項(xiàng)目來說，凈現(xiàn)值率大于或等于零，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1是項(xiàng)目

37、可行的必要條件。當(dāng)有多個(gè)投資(tu z)項(xiàng)目可供選擇時(shí)，由于凈現(xiàn)值率或現(xiàn)值指數(shù)越大，企業(yè)的投資(tu z)報(bào)酬水平就越高，所以應(yīng)采用凈現(xiàn)值率大于零或現(xiàn)值指數(shù)大于1中的最大者。第79頁/共146頁第八十頁，共146頁。 【例5-10】根據(jù)【例5-7】的資料(zlio)。 要求：計(jì)算凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率 0.2334 300006 .7002現(xiàn)值指數(shù) 1.233430000)6%12/(9000，AP現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值率10.233411.2334解：第80頁/共146頁第八十一頁，共146頁。 【例5-11】根據(jù)【例5-9】的資料。 要求(yoqi)：計(jì)算凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)。凈現(xiàn)值率 0.0

38、9265 ) 1%,10,/(2530885. 4FP現(xiàn)值指數(shù) ) 1%,10,/(2530)11%,10,/(15)1%,10,/()10%,10,/(10FPFPAPAP 1.09265 現(xiàn)值指數(shù)凈現(xiàn)值率10.0926511.09265解：第81頁/共146頁第八十二頁，共146頁。 是指投資項(xiàng)目在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值合計(jì)數(shù)等于零時(shí)的貼現(xiàn)率，亦可將其定義為能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率。第82頁/共146頁第八十三頁，共146頁。nttIRRFPNCFt00),/( 內(nèi)含報(bào)酬率IRR滿足下列等式：第83頁/共146頁第八十四頁，共146頁。不能揭示各個(gè)方案本身可以達(dá)到的實(shí)際

39、報(bào)酬率是多少。實(shí)際上反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)報(bào)酬率。第84頁/共146頁第八十五頁，共146頁。 內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于貼現(xiàn)率。用內(nèi)含報(bào)酬率評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行的必要條件第85頁/共146頁第八十六頁，共146頁。 1.經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量相等，且全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，即： 經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金凈流量(NCF)年金現(xiàn)值系數(shù)(xsh)(P/A，IRR，t)投資總額0 內(nèi)含報(bào)酬率具體計(jì)算的程序如下：年金現(xiàn)值系數(shù) 凈流量經(jīng)營期每年相等的現(xiàn)金投資總額 (2)根據(jù)計(jì)算出來的年金現(xiàn)值系數(shù)與已知的年限n，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，確定內(nèi)含報(bào)酬率的范圍。 (3)用插入法求出內(nèi)含報(bào)酬率。(1)計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)(

40、P/A，IRR，t)第86頁/共146頁第八十七頁，共146頁。 【例5-12】根據(jù)【例5-7】的資料(zlio) 要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。解：(P/A，IRR，6) 9000300003.3333查表可知 18% IRR 20% 3.4976 3.3333 3.3255IRR18% 3255. 34976. 33333. 34976. 3(20%18%)19.91% 第87頁/共146頁第八十八頁，共146頁。 2.經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等 若投資項(xiàng)目在經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量不相等；或建設(shè)(jinsh)期不為零，投資額是在建設(shè)(jinsh)期內(nèi)分次投入的情況下，無法應(yīng)用上述的簡便方法，必須

41、按定義采用逐次測試的方法，計(jì)算能使凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，即內(nèi)含報(bào)酬率。第88頁/共146頁第八十九頁，共146頁。 2.經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金(xinjn)凈流量不相等 【例5-13】根據(jù)【例5-8】資料。 要求：計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率 解：先按16%估計(jì)的貼現(xiàn)率進(jìn)行測試，其結(jié)果凈現(xiàn)值2855.8元，是正數(shù)；于是把貼現(xiàn)率提高到18%進(jìn)行測試，凈現(xiàn)值為1090.6元，仍為正數(shù)，再把貼現(xiàn)率提高到20%重新測試，凈現(xiàn)值為526.5元,是負(fù)數(shù)，說明該項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率在18%-20%之間。有關(guān)測試計(jì)算見表5-3所示第89頁/共146頁第九十頁，共146頁。 2.經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金(xinjn)凈流量不相等5-3 5-3

42、 單位：元單位：元年份年份 現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量(NCF)(NCF)貼現(xiàn)貼現(xiàn)16%16%貼現(xiàn)貼現(xiàn)18%18%貼現(xiàn)貼現(xiàn)20%20%現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值0 0(30000)(30000)1 1(30000)(30000)1 1(30000)(30000)1 1(30000)(30000)1 1800080000.86210.86216896.86896.80.84750.8475678067800.83330.83336666.46666.42 2800080000.74320.74325945.65945.60.71820.71825745.6

43、5745.60.69440.69445555.25555.23 3900090000.64070.64075766.35766.30.60860.60865477.45477.40.57870.57875208.35208.34 4900090000.55230.55234970.74970.70.51580.51584642.24642.20.48230.48234340.74340.75 510000100000.47620.4762476247620.43710.4371437143710.40190.4019401940196 611000110000.41040.41044514.4

44、4514.40.37040.37044074.44074.40.33490.33493683.93683.9凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值2855.82855.81090.61090.6(526.5)(526.5)第90頁/共146頁第九十一頁，共146頁。 2.經(jīng)營期內(nèi)各年現(xiàn)金(xinjn)凈流量不相等 用插入法近似計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率: 18% IRR 20% NPV1 090.6 NPV0 NPV526.5IRR18% )5 .526(6 .109006 .1090 (20%18%)19.35% 內(nèi)含報(bào)酬率是個(gè)動(dòng)態(tài)相對(duì)量正指標(biāo)，它既考慮了資金時(shí)間價(jià)值，又能從動(dòng)態(tài)的角度直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際報(bào)酬率，且不受貼現(xiàn)率高

45、低的影響，比較客觀，但該指標(biāo)的計(jì)算過程比較復(fù)雜。第91頁/共146頁第九十二頁，共146頁。 凈現(xiàn)值NPV，凈現(xiàn)值率NPVR，現(xiàn)值指數(shù)PI和內(nèi)含(ni hn)報(bào)酬率IRR指標(biāo)之間存在以下數(shù)量關(guān)系，即： 當(dāng)NPV0時(shí),NPVR0,PI1,IRRi 當(dāng)NPV0時(shí),NPVR0,PI1,IRRi 當(dāng)NPV0時(shí),NPVR0,PI1,IRRi第92頁/共146頁第九十三頁，共146頁。 這些指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果都受到建設(shè)期和經(jīng)營期的長短、投資金額及方式，以及各年現(xiàn)金凈流量的影響。所不同的是凈現(xiàn)值(NPV)為絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，其余為相對(duì)數(shù)指標(biāo)，計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和現(xiàn)值指數(shù)所依據(jù)的貼現(xiàn)率(i)都是事先已知的，而內(nèi)含報(bào)酬

46、率(IRR)的計(jì)算本身與貼現(xiàn)率(i)的高低無關(guān)，只是采用這一指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)是將所測算的內(nèi)含報(bào)酬率與其(yq)貼現(xiàn)率進(jìn)行對(duì)比，當(dāng)IRRi時(shí)該方案是可行的。 第93頁/共146頁第九十四頁，共146頁。第94頁/共146頁第九十五頁，共146頁。 是指方案之間存在著相互依賴的關(guān)系，但又不能相互取代的方案。第95頁/共146頁第九十六頁，共146頁。 NPV0,NPVR0,PI1,IRRi，則項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性，反之，則不具備財(cái)務(wù)可行性。而靜態(tài)的投資回收期與投資利潤率可作為輔助指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，但需注意，當(dāng)輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)(凈現(xiàn)值等)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。評(píng)價(jià)指標(biāo)需要滿足

47、以下條件第96頁/共146頁第九十七頁，共146頁。 【例5-14】根據(jù)【例5-7】、【例5-10】，【例5-12】的計(jì)算結(jié)果可知： NPV7002.6(元)0 NPVR0.23340 PI1.23341 IRR19.91%12%(貼現(xiàn)率) 計(jì)算表明該方案各項(xiàng)主要指標(biāo)均達(dá)到或超過(chogu)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，所以它具有財(cái)務(wù)可行性，方案是可行的。 第97頁/共146頁第九十八頁，共146頁。 【例5-15】某企業(yè)擬引進(jìn)一條流水線，投資額110萬元，分兩年投入。第一年初投入70萬元，第二年初投入40萬元，建設(shè)期為2年，凈殘值10萬元，折舊采用直線法。在投產(chǎn)初期投入流動(dòng)資金20萬元，項(xiàng)目使用期滿仍可全部回

48、收。該項(xiàng)目可使用10年，每年銷售收入為60萬元，總成本30萬元，營業(yè)稅金及附加為5萬元，假定(jidng)企業(yè)期望的投資報(bào)酬率為10%。所得稅稅率為40%。 要求：計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，內(nèi)含報(bào)酬率，并判斷該項(xiàng)目是否可行。第98頁/共146頁第九十九頁，共146頁。解：NCF0-70(萬元) NCF1-40(萬元) NCF2-20(萬元)年折舊額 101011010(萬元) NCF3-11(60305)(140%)1025(萬元)NCF1225(1020)55(萬元)NPV25(P/A，10%，11)(P/A，10%，2) 55(P/F，10%，12)70 40(P/F， 10%，1)20(P/F

49、，10%，2) 25(6.49511.7355) 550.3186(70 400.9091200.8264) 13.621(萬元)第99頁/共146頁第一百頁，共146頁。 i12%時(shí),測算(c sun)NPV NPV25(5.93771.6901)550.2567(70 400.8929200.7972) -1.3515(萬元)NPV13.621 NPV0 NPV-1.3515i10%IRR12%解：IRR10%)3515. 1(621.130621.13(12%10%)11.82%貼現(xiàn)率10% 用插入法計(jì)算IRR第100頁/共146頁第一百零一頁，共146頁。 計(jì)算表明，凈現(xiàn)值為13.62

50、1萬元，大于零，內(nèi)含報(bào)酬率11.82%，大于貼現(xiàn)率10%，所以該項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可行的。一般來說，用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行評(píng)價(jià)(pngji)，不會(huì)出現(xiàn)相互矛盾的結(jié)論。第101頁/共146頁第一百零二頁，共146頁。 是指通過比較互斥方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。 是指通過比較互斥方案的內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。第102頁/共146頁第一百零三頁，共146頁。 【例5-16】某企業(yè)現(xiàn)有資金100萬元可用于固定資產(chǎn)項(xiàng)目(xingm)投資，有A、B、C、D四個(gè)互相排斥的備選方案可供選擇，這四個(gè)方案投資總額均為100萬元，項(xiàng)目(xingm)計(jì)算期都為6年，貼現(xiàn)率為

51、10%，現(xiàn)經(jīng)計(jì)算： NPVA8.1253(萬元) IRRA13.3% NPVB12.25(萬元) IRRB16.87% NPVC-2.12(萬元) IRRC8.96% NPVD10.36(萬元) IRRD15.02% 要求：決策哪一個(gè)投資方案為最優(yōu)。第103頁/共146頁第一百零四頁，共146頁。 解：因?yàn)?yn wi)C方案凈現(xiàn)值為-2.12萬元，小于零，內(nèi)含報(bào)酬率為8.96%，小于貼現(xiàn)率，不符合財(cái)務(wù)可行的必要條件，應(yīng)舍去。 又因?yàn)?yn wi)A、B、D三個(gè)備選方案的凈現(xiàn)值均大于零，且內(nèi)含報(bào)酬平均大于貼現(xiàn)率。第104頁/共146頁第一百零五頁，共146頁。 解：所以A、B、D三個(gè)方案(fn

52、g n)均符合財(cái)務(wù)可行的必要條件 且NPVBNPVDNPVA 12.25萬元10.36萬元8.1253萬元 IRRBIRRDIRRA 16.87%15.02%13.3% 所以B方案(fng n)最優(yōu)，D方案(fng n)為其次，最差為A方案(fng n)，應(yīng)采用B方案(fng n)。第105頁/共146頁第一百零六頁，共146頁。 是指在兩個(gè)投資總額不同方案的差量現(xiàn)金凈流量(記作NCF)的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額凈現(xiàn)值(記作NPV)或差額內(nèi)含報(bào)酬率(記作IRR)，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。第106頁/共146頁第一百零七頁，共146頁。 在此方法下，一般以投資額大的方案減投資額小的方案，當(dāng)NPV

53、0或IRRi時(shí)，投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案為優(yōu)。 差額凈現(xiàn)值NPV或差額內(nèi)含報(bào)酬率IRR的計(jì)算過程和計(jì)算技巧(jqio)同凈現(xiàn)值NPV或內(nèi)含報(bào)酬率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是NCF。第107頁/共146頁第一百零八頁，共146頁。 【例5-17】某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資(tu z)方案可供選擇，甲方案的投資(tu z)額為100000元，每年現(xiàn)金凈流量均為30000元，可使用5年；乙方案的投資(tu z)額為70000元，每年現(xiàn)金凈流量分別為10000元、15000元、20000元、25000元、30000元，使用年限也為5年。甲、乙兩方案建設(shè)期均為零年，如果貼現(xiàn)率為10%。

54、要求：對(duì)甲、乙方案作出選擇。第108頁/共146頁第一百零九頁，共146頁。 解：因?yàn)閮煞桨?fng n)的項(xiàng)目計(jì)算期相同，但投資額不相等，所以可采用差額法來評(píng)判。 NCF0-100000(-70000)-30000(元) NCF1300001000020000(元) NCF2300001500015000(元) NCF3300002000010000(元) NCF430000250005000(元) NCF530000300000 NPV甲-乙20000(P/F,10%,1)15000(P/F,10%,2) 10000(P/F,10%,3)5000(P/F,10%,4)30000 20000

55、0.9091150000.8264100000.7513 50000.683030000 11506(元)0第109頁/共146頁第一百一十頁，共146頁。 解：因?yàn)閮煞桨傅捻?xiàng)目計(jì)算(j sun)期相同，但投資額不相等，所以可采用差額法來評(píng)判。用i28%測算NPVNPV20000(P/F,28%,1)15000(P/F,28%,2) 10000(P/F,28%,3)5000(P/F,28%,4) -30000 200000.7813150000.610410000 0.476850000.3725-30000 1412.5(元)0第110頁/共146頁第一百一十一頁，共146頁。 解：因?yàn)閮煞?/p>

56、案的項(xiàng)目計(jì)算期相同，但投資額不相等，所以可采用差額(ch )法來評(píng)判。再用i32% 測算NPVNPV20000(P/F,32%,1)15000(P/F,32%,2) 10000(P/F,32%,3)5000(P/F,32%,4) 30000 200000.7576150000.573910000 0.434850000.329430000 -244.50第111頁/共146頁第一百一十二頁，共146頁。 解：因?yàn)閮煞桨傅捻?xiàng)目(xingm)計(jì)算期相同，但投資額不相等，所以可采用差額法來評(píng)判。IRR28% ) 5 .244(5 .141205 .1412(32%28%) NPV1 412.5 NP

57、V0 NPV-244.5i28%IRRi32% 計(jì)算表明，差額凈現(xiàn)值為11506元，大于零，差額內(nèi)含報(bào)酬率為31.41%，大于貼現(xiàn)率10%，應(yīng)選擇甲方案。用插入法計(jì)算IRR第112頁/共146頁第一百一十三頁，共146頁。 【例5-18】某企業(yè)5年前購置一設(shè)備，價(jià)值78萬元，購置時(shí)預(yù)期使用壽命為15年，殘值為3萬元。折舊(zhji)采用直線法，目前已提折舊(zhji)25萬元，帳面凈值為53萬元。利用這一設(shè)備，企業(yè)每年發(fā)生營業(yè)收入為90萬元，付現(xiàn)成本和營業(yè)稅金及附加為60萬元?，F(xiàn)在市場上推出一種新設(shè)備，價(jià)值120萬元，購入后即可投入使用，使用壽命10年，預(yù)計(jì)10年后殘值為20萬元。該設(shè)備由于技

58、術(shù)先進(jìn)，效率較高，預(yù)期每年的凈利潤可達(dá)到30萬元。如果現(xiàn)在將舊設(shè)備出售，估計(jì)售價(jià)為10萬元。若該企業(yè)的資本成本為10%，所得稅率為40%。 要求：問該企業(yè)是否應(yīng)用新設(shè)備替換舊設(shè)備。第113頁/共146頁第一百一十四頁，共146頁。 因?yàn)榕f設(shè)備的帳面凈值53(萬元) 所以舊設(shè)備出售凈損失531043(萬元) 計(jì)入(j r)營業(yè)外支出 少繳所得稅4340%17.2(萬元) 屬現(xiàn)金流入 所以購買新設(shè)備增加的投資額1201017.292.8(萬元) 又因?yàn)榕f設(shè)備還可使用10年，新設(shè)備的項(xiàng)目計(jì)算期也為10年(010) 所以新舊設(shè)備項(xiàng)目計(jì)算期相同可采用差額法來進(jìn)行評(píng)價(jià) 解：第114頁/共146頁第一百一十

59、五頁，共146頁。 新設(shè)備年折舊額 10(萬元) NCF新0-120(萬元) NCF新1-9301040(萬元) NCF新10402060(萬元)1020120 解：第115頁/共146頁第一百一十六頁，共146頁。 舊設(shè)備的年折舊額 5(萬元) NCF舊0-1017.2-27.2(萬元) NCF舊1-990(140%)60(140%)540% 20(萬元) NCF舊1020323(萬元) NCF0-120(-27.2)-92.8(萬元)10353 解：第116頁/共146頁第一百一十七頁，共146頁。 NCF1-9402020(萬元) NCF10602337(萬元) NPV20(P/A，10

60、%，9)37(P/F，10%，10)92.8 205.759370.385592.8 36.6435(萬元)0 解：第117頁/共146頁第一百一十八頁，共146頁。 是指通過比較所有投資方案的年等額凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下，年等額凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。第118頁/共146頁第一百一十九頁，共146頁。 年回收額法的計(jì)算步驟(bzhu)如下： (1)計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值NPV； (2)計(jì)算各方案的年等額凈現(xiàn)值，若貼現(xiàn)率為i，項(xiàng)目計(jì)算期為n，則10353 年等額凈現(xiàn)值A(chǔ) ），（niAPNPV/第119頁/共146頁第一百二十頁，共146頁。 【例5-19】某企業(yè)(qy)有