期貨與期權(quán)-課件

1、 期貨與期權(quán)教程期貨與期權(quán)教程 n期貨與期權(quán)概念的簡單介紹 期貨(futures) 期權(quán)(options)第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易的歷史概況n商品期貨交易的形成與基本概念n期貨交易的性質(zhì)與功能n期貨市場與現(xiàn)貨市場的關(guān)系n期貨的種類n期貨交易的運作第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易的歷史概況1.產(chǎn)生：由遠期交易發(fā)展而來： 遠期交易的兩個主要缺陷： （1）合約流轉(zhuǎn)性差。由于對所交易商品的規(guī)格要求是根據(jù)雙方具體情況達成的，并不具備普遍性，這給交易合約的流轉(zhuǎn)造成困難，使得合約的流動性非常差。 （2）合約履約不高制約了市場的發(fā)展。遠期交易最終能否履約主要依賴雙方

2、的信譽。而信譽狀況的調(diào)查往往需較高的成本，因此，絕大多數(shù)交易集中于熟悉的客戶群或信譽較好的大客戶，中、小客戶的遠期交易往往不能得到保證，這也制約了市場的流動性和市場的發(fā)展。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易的歷史概況1.產(chǎn)生： 現(xiàn)代意義上的期貨交易產(chǎn)生與19世紀(jì)中期的美國芝加哥。 1865年，芝加哥期貨交易所（CBOT）推出標(biāo)準(zhǔn)化合約，實行保證金制度； 1882年，允許以對沖方式免除履約責(zé)任，增強了市場的流動性； 1883年，結(jié)算協(xié)會成立（此時還算不上規(guī)范嚴密的組織）； 1925年，芝加哥期貨交易所結(jié)算公司（BOTCC）成立，標(biāo)志現(xiàn)代意義上的結(jié)算機構(gòu)出現(xiàn)。第一章第一章 期貨交易

3、導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易的歷史概況2.發(fā)展： 現(xiàn)代期貨市場的發(fā)展主要經(jīng)歷了三個階段： （1）70年代以前的緩慢發(fā)展階段。交易所大量出現(xiàn)、同時由于競爭激烈，交易所的集中和合并也大量出現(xiàn)、交易品種增多（農(nóng)產(chǎn)品到工礦產(chǎn)品）、全部是商品期貨交易。 第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易的歷史概況2.發(fā)展： （2）70年代至80年代初的創(chuàng)新（金融期貨、期權(quán)交易）發(fā)展階段。 1972年，美國芝加哥商業(yè)交易所推出了7種外匯期貨合約，拉開了期貨市場創(chuàng)新發(fā)展的序幕； 1975年，芝加哥商品交易所推出第一張利率期貨合約； 1982年，堪薩斯城市交易所的價值價值線綜合指數(shù)期貨合約正式上市。 這些金融

4、期貨創(chuàng)新相繼問世，有力地推動了期貨市場的深入發(fā)展。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易的歷史概況2.發(fā)展： （3）80年代以后的國際化發(fā)展階段。 a)世界許多國家和地區(qū)對國際期貨交易的政策日趨寬松； b)各個交易所都在努力拓展國際業(yè)務(wù)； c)出現(xiàn)了跨國界期貨交易所的聯(lián)合； d)各交易所品種交叉上市； e)交易、結(jié)算全面實施電子化。 第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易的歷史概況 我國期貨交易發(fā)展概況。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n商品期貨交易的形成與基本概念： 在商品從現(xiàn)貨遠期合約交易發(fā)展到標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易的過程中，四項制度和技術(shù)的創(chuàng)新起著至關(guān)重要的作

5、用。 1.遠期合約的標(biāo)準(zhǔn)化； 2.保證金制度； 3.平倉制度； 4.結(jié)算體系及制度。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易的性質(zhì)：1.遠期合約交易的性質(zhì)：本質(zhì)目的是促進商品的流通，仍屬于現(xiàn)貨交易，但又不同程度地反映反映了許多期貨交易制度。2.期貨交易的性質(zhì)：交易的是一種與商品所有權(quán)有關(guān)的價格風(fēng)險，本質(zhì)上是回避價格風(fēng)險。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易的功能：1. 套期保值功能；2.形成權(quán)威性價格（價格發(fā)現(xiàn)功能）；3.成為現(xiàn)貨商品價格的基準(zhǔn)價格；4.合理利用各種閑置資金；5.促進經(jīng)濟國際化。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨市場上投機的作用： 1.投機的

6、概念； 2.吸引投機者的原因； 3.投機的作用第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨市場同現(xiàn)貨市場的關(guān)系： 1.期貨合約與遠期合約的異同： 2.期貨市場與現(xiàn)貨市場的比較： 3.期貨市場對現(xiàn)貨市場有著促進作用，體現(xiàn)在三個方面。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨價、現(xiàn)貨價與持有成本： 期貨價格是遠期現(xiàn)貨價格的合理預(yù)期； 期貨價格是期望的遠期現(xiàn)貨價格的無偏估計。理論期貨價格=現(xiàn)貨價格+持有成本 其中，持有成本=倉儲費+保險費+利息+損耗第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨商品種類：商品期貨、金融期貨與期貨期權(quán)。n能成為期貨交易品種的商品共性有： 1.供求量大； 2.以標(biāo)

7、準(zhǔn)化； 3.易儲運； 4.價格波動頻繁。 第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n我國商品期貨市場的上市品種介紹。1.上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃料油等；2.大連商品交易所：大豆、豆粨、豆油、玉米；3.鄭州商品交易所：棉花、小麥、白糖、PTA等。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n商品期貨交易的運作期貨交易的基本程序： 期貨交易的完成是通過期貨交易所、結(jié)算所、經(jīng)紀(jì)公司和交易者四個組成部分的有機聯(lián)系進行的。 首先客戶選擇一個期貨經(jīng)紀(jì)公司，在該經(jīng)紀(jì)公司辦理開戶手續(xù)。當(dāng)客戶與經(jīng)紀(jì)公司的代理關(guān)系正式確立后，就可根據(jù)自己的要求向經(jīng)紀(jì)公司發(fā)出交易指令。 經(jīng)紀(jì)公司接到客戶的交易定單后，須

8、立即通知該公司駐交易所的出市代表，并記下定單上的內(nèi)容，交給該公司收單部, 出市代表根據(jù)客戶的指令進行買賣交易。目前國內(nèi)一般采用計算機自動撮合的交易方式。 結(jié)算所每日結(jié)算后，以書面形式通知經(jīng)紀(jì)公司。經(jīng)紀(jì)公司同樣向客戶提供結(jié)算清單。 若客戶提出平倉要求，過程同前，最后由出市代表將原持倉合約進行對沖（平倉），經(jīng) 紀(jì)公司將平倉后的報表送給客戶。 若客戶不平倉，則實行逐日盯市制度，按當(dāng)天結(jié)算價結(jié)算帳面盈利時，經(jīng)紀(jì)公司補交盈利差額給客 戶。如果帳面虧損時，客戶須補交虧損差額。直到客戶平倉時，再結(jié)算實際盈虧額。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n商品期貨交易的運作進入期貨市場： 1選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人

9、： A 資本雄厚、信譽好；B 通訊聯(lián)絡(luò)工具迅捷、先進 、服務(wù)質(zhì)量好；C 能主動向客戶提供各種詳盡的市場信息；D 主動向客戶介紹有利的交易機會，且誠實可信、穩(wěn)健謹慎，有良好的商業(yè)形象；E 收取合理的履約保證金；F 規(guī)定合理、優(yōu)惠的傭金；G 能為客戶提供理想的經(jīng)紀(jì)人。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n 2開戶： A 客戶應(yīng)至少具備以下條件： （1）具有完全民事行為能力；（2）有與進行期貨交易相適應(yīng)的自有資金或者其他財產(chǎn)，能夠承擔(dān)期貨交易風(fēng)險；（3）有固定的住所；（4）符合國家、行業(yè)的有關(guān)規(guī)定。 B 開戶的具體程序： （1）客戶提供有關(guān)文件、證明材料。（2）向客戶出具風(fēng)險揭示聲明書和期貨交易

10、規(guī)則，向客戶說明期貨交易的風(fēng)險和期貨交易 的基本規(guī)則。在準(zhǔn)確理解風(fēng)險揭示聲明書和期貨交易規(guī)則的基礎(chǔ)上，由客戶在風(fēng)險揭示聲明書上簽字、蓋章。（3）期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)與客戶雙方共同簽署客戶委托合同書，明確雙方權(quán)利義務(wù)關(guān)系，正式形成委托關(guān)系。（4）期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu)為客戶提供專門帳戶，供客戶從事期貨交易的資金往來，該帳戶與期貨經(jīng)紀(jì)機構(gòu) 的自有資金帳戶必須分開。客戶必須在其帳戶上存有足額保證金后，方可下單第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n 2開戶： C 入市交易準(zhǔn)備： （1）心理上的準(zhǔn)備。期貨價格無時無刻不在波動，自然是判斷正確的獲利，判斷失誤的虧損。因此，入市前盈虧的心理準(zhǔn)備是十分必要的。（2）知識上的

11、準(zhǔn)備。期貨交易者應(yīng)掌握期貨交易的基本知識和基本技巧，了解所參與交易的商品的交易規(guī)律，正確下達交易指令，使自己在期貨市場上處于贏家地位。（3）市場信息上的準(zhǔn)備。在期貨市場這個完全由供求法則決定的自由競爭的市場上，信息顯得異常重要。 誰能及時、準(zhǔn)確、全面地掌握市場信息，誰就能在競爭激烈的期貨交易中獲勝。（4）擬定交易計劃。為了將損失控制到最小，使盈利更大，就要有節(jié)制地進行交易，入市前有必要擬定一個交易計劃，做為參加交易的行為準(zhǔn)則。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n商品期貨交易的運作期貨交易業(yè)務(wù)流程 ： 客戶在初步接受了期貨理論并熟知、掌握了基本的期貨交易指令、操作技巧后，接下來就進入實際的

12、交易過程。1期貨價格的形成方式：期貨價格的形成方式主要有：口頭公開叫價和計算機撮合兩種方式。口頭公開叫價方式又分兩種，即連續(xù)競價制（動盤）和一節(jié)一價制（靜盤）。 2計算機撮合交易是根據(jù)口頭公開叫價方式的原理設(shè)計而成的一種交易方式。這種交易方式相對口頭公開叫價來說具有準(zhǔn)確、連續(xù)的特點。目前，我國的期貨交易都使用計算機撮合交易系統(tǒng)。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n期貨交易流程有以下幾個步驟 ： 1指令下達方式包括當(dāng)面委托方式、書面委托方式、電話委托方式、電腦自助方式。 2受令人有權(quán)利和義務(wù)審核客戶的指令，包括保證金水平是否足夠、指令是否超過有效期和指令內(nèi)容是否齊全，從而確定指令的有效與無

13、效。3經(jīng)紀(jì)公司的交易指令中心在接到交易單后，檢查交易單有無疏漏后，以電話方式迅速傳給經(jīng)紀(jì)公司在交易所的出市代表。 4經(jīng)紀(jì)公司的出市代表收到指令后以最快的速度將指令輸入計算機內(nèi)。5指令中心將反饋回來的成交結(jié)果記錄記入交易單按原程序返饋客戶。6原則上說，客戶每一筆交易的最終確認是根據(jù)結(jié)算公司或交易所的結(jié)算部門的最終確認為準(zhǔn)。 7客戶每一筆交易都由經(jīng)紀(jì)公司記錄存檔，且保存期限一般不低于5年。8客戶每成交一手合約（買或賣），經(jīng)紀(jì)公司都要收取一定的傭金。第一章第一章 期貨交易導(dǎo)論期貨交易導(dǎo)論 n商品期貨交易的運作實貨交割 ： 實貨交割：指交易者按已到交割期的持倉合約的內(nèi)容進行實貨商品交（或收）的履約行為

14、實貨交割的意義：實貨交割的形式：第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 n本章主要內(nèi)容包括：一、國外期貨市場管理模式的比較分析二、中國期貨市場管理模式的形成和評價三、期貨市場組織結(jié)構(gòu)介紹第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 一、國外期貨市場管理模式的比較分析美國 1974年以前，美國期貨市場都由交易所自我管理，交易所通過執(zhí)行各種規(guī)則和發(fā)揮理事會、專業(yè)委員會及各職能部門的作用，有效實施自我管理。20世紀(jì)70年代期貨交易品種擴大到金融產(chǎn)品后，由政府、期貨業(yè)協(xié)會和交易所組成的三級監(jiān)管模式逐步形成。1974年美國國會在原來商品交易所法的基礎(chǔ)上通過了系統(tǒng)嚴密的商品交易委員會法，

15、并成立了全國商品期貨交易委員會（CFTC）。CFTC是美國期貨市場最高權(quán)力和監(jiān)管機構(gòu)，它通過制定嚴密高效的法規(guī)貫徹實施國會通過的法律，宏觀上對市場參與者進行管理。1981年美國期貨業(yè)協(xié)會（NFA）注冊成立，協(xié)會會員遍及期貨公司、咨詢顧問、基金經(jīng)理、結(jié)算銀行、交易所、社會公眾及有關(guān)商業(yè)機構(gòu)，具有充分的廣泛性。期貨業(yè)協(xié)會代表著整個行業(yè)各方面的切身利益，真實反映著行業(yè)的呼聲和要求。在美國三級監(jiān)管模式中，在政府宏觀管理下，交易所和期貨業(yè)協(xié)會的自律管理至今一直發(fā)揮著市場管理的基礎(chǔ)和核心作用。 第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 一、國外期貨市場管理模式的比較分析英國 英國也是世界上期貨市

16、場發(fā)展較早的國家之一。在美國現(xiàn)代期貨市場監(jiān)管經(jīng)驗的影響下，英國也建立了以行業(yè)自律管理為中心的三級管理模式。英國期貨市場監(jiān)管的最高機構(gòu)是證券投資委員會(SIB)，自律管理機構(gòu)是證券期貨業(yè)協(xié)會和期貨期權(quán)協(xié)會。在1996年“住友事件”以前，英國期貨市場一直靠行業(yè)自律管理，政府主要是制定法律法規(guī)和采取非直接手段對期貨市場進行宏觀調(diào)控；“住友事件”以后加強了政府監(jiān)管力度，但交易所和行業(yè)協(xié)會的自律管理仍然是英國期貨市場監(jiān)管的核心力量。第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 一、國外期貨市場管理模式的比較分析日本 日本期貨市場也采取三級管理模式，但每一級的大小和作用與歐美國家差別較大。日本政府對

17、期貨市場的管理較為嚴格，但沒有設(shè)立全國統(tǒng)一的期貨市場管理機構(gòu)，而是由農(nóng)林水產(chǎn)省管理農(nóng)產(chǎn)品期貨，通商省管理工業(yè)品期貨，大藏省管理金融期貨。日本沒有全國性期貨業(yè)協(xié)會，靠各行業(yè)期貨民間組織發(fā)揮期貨業(yè)協(xié)會的職能。日本“三省歸口管理”的政府監(jiān)管體制有利于明確職責(zé)，對口管理，但行業(yè)部門之間各自為政，協(xié)調(diào)性差，影響國家政策的統(tǒng)一執(zhí)行，特別是政府部門的直接管理，經(jīng)常使交易所的法規(guī)制度被政府行政命令所取代，致使交易所自我管理能力較弱，交易所發(fā)展缺少應(yīng)有的活力。 第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 一、國外期貨市場管理模式的比較分析： 近十年來，世界期貨市場國際化、一體化步伐加快，成功的期貨市場監(jiān)

18、管模式也呈現(xiàn)出趨同性： 其一，從監(jiān)管體制看，三級監(jiān)管模式已被各國普遍認可。這種分層化監(jiān)管，有助于環(huán)環(huán)相扣，層層控制，互相制衡，分散風(fēng)險，有利于不同層次借助于市場手段、法律手段、行政手段對市場綜合監(jiān)管。 其二，從監(jiān)管重點看，大多都把交易所和行業(yè)協(xié)會的自律管理作為期貨市場監(jiān)管的基礎(chǔ)和核心力量，尊重市場規(guī)律，保證監(jiān)管的市場化和靈活性。 其三，從監(jiān)管的手段看，各國都強調(diào)政府要從宏觀上對市場進行法制化管理，保證期貨市場發(fā)展的有序性、穩(wěn)定性和持續(xù)性。 其四，從發(fā)展角度看，各國都在根據(jù)市場發(fā)展的需要，總結(jié)監(jiān)管經(jīng)驗教訓(xùn)，分析檢查各自監(jiān)管模式的有效性，在實踐中對其不斷進行改進和調(diào)整，從而更好的保護期貨市場的競爭

19、性、高效性和流動性，提高為市場參與者服務(wù)的水平。 第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 一、中國期貨市場管理模式的形成 ： 在19921998年期間，中國期貨市場的政府監(jiān)管實質(zhì)上主要是由各自的地方政府和行業(yè)主管部門實施的，同時交易所自我管理發(fā)揮著重要作用。當(dāng)時在此背景下，各期貨交易所保持了旺盛的生命力，新品種不斷推出，市場規(guī)模逐年擴大。當(dāng)然，其中存在的問題也很快暴露出來， 一是地方政府和行業(yè)主管部門難以實現(xiàn)專業(yè)化管理，有時為了追求地方和行業(yè)利益，對交易所放任不管； 二是市場缺少應(yīng)有的法律法規(guī)，導(dǎo)致交易所自律管理無所遵從，有些交易所過分追求市場規(guī)模和短期利益，甚至縱容過度投機和違規(guī)

20、操縱行為，市場功能受到較大扭曲。 所以，在此期貨市場多頭分散管理期間，國務(wù)院從1993年開始多次發(fā)布行政命令，停止了大部分上市品種的交易，交易所也由15家減少到3家。 第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 一、中國期貨市場管理模式的形成 ： 1998年是中國期貨市場集中統(tǒng)一監(jiān)管模式正式形成的分水嶺。其標(biāo)志是，到1998年中國期貨市場的清理整頓基本結(jié)束，原來隸屬于地方政府和行業(yè)主管部門的交易所正式收歸證監(jiān)會。此后，1999年6月期貨交易管理暫行條例頒布，中國證監(jiān)會也出臺了關(guān)于交易所、期貨公司等四個配套管理辦法，進一步確定了以中國證監(jiān)會為中心的集中監(jiān)管模式。由此不難看出，中國期貨市場

21、清理整頓的過程，就是以證監(jiān)會為中心的集中監(jiān)管模式形成的過程。這種監(jiān)管模式是與清理整頓的歷史階段相適應(yīng)的，它把中國期貨市場由盲目、無序發(fā)展導(dǎo)向了理性、有序發(fā)展的軌道。第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 一、中國期貨市場管理模式的形成 ： 這種以中國證監(jiān)會為中心的監(jiān)管模式，具有以下特征： 第一，監(jiān)管方式以行政手段為主。例如停止境外期貨交易、暫停上市品種交易、關(guān)閉交易所、推出“扶大限小”政策等等，都是用行政命令完成的。 第二，證監(jiān)會一方面缺少對行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面對行業(yè)內(nèi)部管理又過于寬泛，過于微觀。比如上市品種的審批等本該由證監(jiān)會決定，事實上要上報國務(wù)院批準(zhǔn)，而本該由行業(yè)自

22、律管理的許多事項，反而要由證監(jiān)會決定。尤其是交易所的經(jīng)營班子，都要由證監(jiān)會行政任免，這等于證監(jiān)會管住了交易所的一切事務(wù)，把交易所變成了證監(jiān)會的行政附屬機構(gòu)，結(jié)果是交易所領(lǐng)導(dǎo)只能單純?yōu)檎块T負責(zé)，難以顧及市場和會員的現(xiàn)實利益。 第三，監(jiān)管法規(guī)以限制性為主，嚴重阻礙期貨市場的良性發(fā)展。清理整頓時期制定的條例和辦法，主要考慮如何管住市場，而沒有考慮如何發(fā)展市場，比如限制金融機構(gòu)和國有企業(yè)從事期貨交易，對期貨公司經(jīng)營范圍規(guī)定過窄等等，使期貨市場發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴重的負面影響。第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 三、期貨市場組織結(jié)構(gòu)介紹 ： 期貨市場的組織結(jié)構(gòu)一般劃分為四個

23、層次： 投資者、核心服務(wù)層、相關(guān)服務(wù)機構(gòu)和監(jiān)管機構(gòu)。其中核心服務(wù)層由期貨交易所、期貨結(jié)算機構(gòu)、期貨經(jīng)紀(jì)公司組成；相關(guān)服務(wù)機構(gòu)是指為期貨交易提供間接服務(wù)的服務(wù)機構(gòu)，如交割倉庫、結(jié)算銀行、信息咨詢機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等；監(jiān)管機構(gòu)則是指期貨監(jiān)管部門和期貨行業(yè)協(xié)會。 第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 三、期貨市場組織結(jié)構(gòu)介紹 ： 1.投資者：一般可分為機構(gòu)投資者和個人投資者。此外還有一種劃分；套期保值者、套利者、投機者。 第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 三、期貨市場組織結(jié)構(gòu)介紹 ： 2.期貨交易所：是專門進行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買賣的場所，按照其章程的規(guī)定實行

24、自律管理，以其全部財產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。其主要職能有：A.提供期貨交易的場所、設(shè)施和服務(wù)；B.設(shè)計期貨合約、安排期貨合約上市；C.組織、監(jiān)督期貨交易、結(jié)算和交割；D.保證期貨合約的履行；E.制定和執(zhí)行風(fēng)險管理制度。 第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 三、期貨市場組織結(jié)構(gòu)介紹 ： 期貨交易所組織形式一般有兩種：公司制和會員制。 在我國，三大商品交易所實行的是會員制，中國金融期貨交易所實行的是公司制（五大股東）。 第二章第二章 商品期貨市場的管理商品期貨市場的管理 三、期貨市場組織結(jié)構(gòu)介紹 ： 3.期貨經(jīng)紀(jì)公司：指依法設(shè)立的以自己的名義代理客戶進行期貨交易并收取一定手續(xù)費的中介組織。

25、 主要職能：根據(jù)客戶指令代理買賣合約、辦理結(jié)算黃俄交割手續(xù)；為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 一、套期保值的概念與類型 ： 1.傳統(tǒng)的套期保值概念：就是同時買進（或賣出）與現(xiàn)貨品種、數(shù)量相同但交易方向相反的期貨合約，以便在未來某一時間在通過平倉獲利來抵償因現(xiàn)貨價格波動帶來的風(fēng)險。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 一、套期保值的概念與類型 ：傳統(tǒng)套期保值遵循以下基本原則： 品種相同原則 數(shù)量相等原則 交易時間相同或相近原則 交易方向

26、相反原則 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 一、套期保值的概念與類型 ： 隨著Markowitz組合投資理論的出現(xiàn)和應(yīng)用套期保值概念從傳統(tǒng)發(fā)展到動態(tài)（或組合投資）：套期保值的作用在于在設(shè)定的風(fēng)險條件下利潤最大化 ，或者在一定的預(yù)期收益下風(fēng)險最小。套期保值行為也是一種投機行為。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 一、套期保值的概念與類型 ： 2.類型： 按操作方式和使用對象可分為買進套期保值和賣出套期保值； 按性質(zhì)和目的不同可分為存貨保值、經(jīng)營型保值、預(yù)期保值以及選擇性保值。 第三章第三章 商品期

27、貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 二、套期保值的原理與作用 ： 1.原理： 現(xiàn)貨市場上的價格與期貨市場上的價格之間存在相關(guān)性；期貨市場上的價格與現(xiàn)貨市場的價格具有趨同性。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 二、套期保值的原理與作用 ： 2.套期保值的作用：A.回避現(xiàn)貨價格帶來的風(fēng)險；B.套期保值是期貨市場價格發(fā)現(xiàn)的基礎(chǔ)之一；C.鎖定相關(guān)品種的成本，穩(wěn)定產(chǎn)值和利潤；D. 可減少資金占用；E.能夠提前安排運輸和倉儲，降低儲運成本；F.提供購買和銷售時機的更大選擇性和靈活性；G.提高企業(yè)的借貸能力。第三章第三章 商品期貨

28、交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 三、影響套期保值效果的因素： 時間差異、地點差異、品質(zhì)規(guī)格差異、數(shù)量差異、商品差異、正向市場與反向市場的變化等等第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 四、基差、基差風(fēng)險及其對套期保值結(jié)果的影響： 1.基差概念及其變化： 基差=現(xiàn)貨價 - 期貨價基差變強指的是基差值變大（注意不是絕對值而是代數(shù)值）；基差變?nèi)踔傅氖腔钪底冃〉谌碌谌?商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 四、基差、基差風(fēng)險及其對套期保值結(jié)果的影響： 2.影響基差變化的因素： 最主要是供求關(guān)

29、系的變化，此外還有替代產(chǎn)品的供求狀況、倉儲費用、運輸費用保險費、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫存、季節(jié)性因素、國家政策等等。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 四、基差、基差風(fēng)險及其對套期保值結(jié)果的影響： 3. 基差變化對套期保值效果的影響： 時間現(xiàn)貨市場價 現(xiàn)貨市場價基差t1（開倉）S1F1b1t2（平倉）S2F2b2第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 四、基差、基差風(fēng)險及其對套期保值結(jié)果的影響： 3. 基差變化對套期保值效果的影響： 對于賣期保值來講，避險程度為： F1 F2 + S2 S1 = b2 b1 對于買

30、期保值來講，避險程度為： F2 F1+ S1 S2 = b1 b2不管買賣，避險程度都為： 買入基差 賣出基差第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 3. 基差變化對套期保值效果的影響： 基差變化對套期保值效果的影響與套期保值的方向及期貨價格變動的方向有關(guān)，一般而言，期價在此期間上漲，買期保值比不做套期保值有利。期價上漲幅度超過現(xiàn)價上漲幅度，買期保值能獲得額外收益；期價上漲幅度小于現(xiàn)價上漲幅度，買期保值只能獲得部分保值效果。相反，期價在此期間下跌，賣期保值比不做套期保值有利。期價下跌幅度超過現(xiàn)價下跌幅度，賣期保值能獲得額外收益；期價下跌幅度小于現(xiàn)價下

31、跌幅度，賣期保值只能獲得部分保值效果。 總之，在現(xiàn)貨與期貨數(shù)量相等的情況下，基差變強（增大）時對賣期保值有利；基差變?nèi)酰p?。r對買期保值有利。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 4. 基差風(fēng)險： 對于買期保值來講，其實際買入現(xiàn)貨支付的價格為： S2 （F2 F1 ）= F1+ b2 對于賣期保值來講，其實際賣出現(xiàn)貨收到的價格為： S2 + F1 F2 = F1+ b2 基差風(fēng)險就是由于基差（b2）的不確定性給套期保值者所帶來的風(fēng)險。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略基差交易、叫價交易與基差交易、叫價交易與“場外交易場外交

32、易” n基差交易： 指為了避免基差變化給套期保值交易帶來的不利影響，采取以一定的基差和期貨價確定現(xiàn)貨價的方法（基差定價法）。即最終實際的現(xiàn)貨交易價格并不是交易時的市場價，而是由以下公式確定：交易的現(xiàn)貨價=選定的期貨價+預(yù)先商定的期貨價 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略基差交易、叫價交易與基差交易、叫價交易與“場外交易場外交易” 關(guān)于基差交易的小資料（一）：n亞洲每年成交數(shù)十億美元的谷物市場上，越來越多的成交開始利用期貨市場，交易之所以開始變得復(fù)雜，因為買家希望通過期市價格來規(guī)避風(fēng)險，更多采用芝加哥的期貨價格來定下交易價格，而不是象過去那樣使用固定價格，這在北亞，如中國

33、大陸、臺灣，韓國和日本等地最為明顯，這些地區(qū)的貿(mào)易商組織更嚴密，進行大宗采購，而且對市場信息把握更完善，因此可以對谷物走勢做更好的追蹤。 n糧食買家經(jīng)常需要提前數(shù)月敲定供應(yīng)，因此如果買家預(yù)期未來期價看漲，那么他們可能選擇固定價格成交。不過如果他們看淡期價走勢，就可能更愿意采取基差交易。因為基差這種交易手段，意味著在未來交貨期時支付的價格要低于如果按照固定價格成交的價格。當(dāng)然，無論哪種采購模式，都可以通過在期貨市場進行數(shù)量相同方向相反的交易進行對風(fēng)險進行對沖。 n一家跨國谷物公司的貿(mào)易商表示，谷物交易越來越轉(zhuǎn)為基差交易是毫無疑問的。例如，如果按照固定價格在1月份買入明年6月份交貨的谷物，那么無異

34、于賭博。馬尼拉一位貿(mào)易商說，市場上越來越多的人都開始關(guān)心期貨市場，越來越多的人開始利用期市來自己的采購進行保值。菲律賓的買家也開始對風(fēng)險更為關(guān)注，在尋找各種途徑降低風(fēng)險。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略基差交易、叫價交易與基差交易、叫價交易與“場外交易場外交易” 關(guān)于基差交易的小資料（二）：n亞洲國家中，對基差交易依賴性最大的當(dāng)屬日本，幾乎日本所有的玉米和大豆交易都是通過基差交易模式進行，而且小麥和豆粕的采購價格部分也根據(jù)期貨價格、升水以及運費來進行計算。n在美國，基差交易在農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨和期貨市場中被廣泛運用，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場的定價方式以及期貨市場中的期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易以及對最

35、終是否交割的判斷都是以基差為基礎(chǔ)做出預(yù)測和決策的。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略基差交易、叫價交易與基差交易、叫價交易與“場外交易場外交易” 2. 叫價交易： 由基差交易衍生出來的交易方式。在叫價交易中，不事先選定期貨價，而是由交易的一方在另一方允許的時間內(nèi)選定期貨價，可分為買方叫價和賣方叫價。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略基差交易、叫價交易與基差交易、叫價交易與“場外交易場外交易” 3. 場外交易：期貨交易的買賣雙方直接進行的“特殊交易”。 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易（EFP）：指持有同一交割月份合約的交割雙方之間達成現(xiàn)貨買賣協(xié)議后，變期貨部位為

36、現(xiàn)貨部位的交易。期轉(zhuǎn)現(xiàn)是國際期貨市場中長期實行的交易方式，國內(nèi)期貨交易所也開展了此類業(yè)務(wù)。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略基差交易、叫價交易與基差交易、叫價交易與“場外交易場外交易” 期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的流程 第一，尋找交易對手。擬進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)的一方，可自行找期轉(zhuǎn)現(xiàn)對方，或通過交易所發(fā)布期轉(zhuǎn)現(xiàn)意向。 第二，交易雙方商定價格。找到對方后，雙方首先商定平倉價（須在審批日期貨價格限制范圍內(nèi)）和現(xiàn)貨交收價格。 第三，向交易所提出申請。買賣雙方簽訂期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨協(xié)議（審批）表和現(xiàn)實買賣協(xié)議或倉單轉(zhuǎn)讓協(xié)議后，帶上述協(xié)議到交易所交割部申請期轉(zhuǎn)現(xiàn)。 第四，交易所核準(zhǔn)。交易所接到期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨協(xié)議（審

37、批）表和現(xiàn)貨買賣協(xié)議后進行核對，符合條件的，第二日批準(zhǔn)，并在批準(zhǔn)當(dāng)日的15點后立即平倉。不符合條件的，通知買賣雙方會員，會員要及時通知客戶。 第五，辦理手續(xù)。如果用倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)，批準(zhǔn)日的下一日，買賣雙方到交易所辦理過戶和貸款劃轉(zhuǎn)，并交納規(guī)定手續(xù)費。如果用倉單以外貨物進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)，買賣雙方按照現(xiàn)貨買賣協(xié)議自行進行現(xiàn)貨交收。 第六，納稅。用倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)的，買賣雙方在規(guī)定時間到稅務(wù)部門辦理納稅手續(xù)。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略基差交易、叫價交易與基差交易、叫價交易與“場外交易場外交易” 期轉(zhuǎn)現(xiàn)案例： 在小麥期貨市場，甲為買方，建倉價格為1100元/噸，乙為賣方，建倉價格為1

38、300元/噸。小麥搬運、儲存、利息等交割成本為60元/噸，雙方商定的平倉價為1240元/噸，商定的交收小麥價格比平倉價低40元/噸，即1200元/噸。期轉(zhuǎn)現(xiàn)后，甲實際購入小麥價格1060元/噸=1200-（1240-1100）元/噸；乙實際銷售小麥價格1260元/噸=1200+（1300-1100）元/噸，如果雙方不進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)而在期合約到期時交割，則甲實際購入小麥價格為1100元/噸，乙實際銷售小麥價格1300元/噸。 從上例可知，期轉(zhuǎn)現(xiàn)節(jié)約費用總和為60元/噸，由于商定平倉價格比商定交貨價格高40元/噸，因此甲實際購小麥價格比建倉價格低40元/噸，乙實際銷售小麥價格也比建倉價格少40元/噸，

39、但節(jié)約了交割和利息等費用60元/噸。因此，與交割相比，期轉(zhuǎn)現(xiàn)，甲節(jié)約40元/噸，乙節(jié)約20元/噸，期轉(zhuǎn)現(xiàn)對雙方都有利。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策略商品期貨交易技術(shù)與策略基差交易、叫價交易與基差交易、叫價交易與“場外交易場外交易” 期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性： 1. 可以節(jié)約期貨交割的成本 ，靈活商定現(xiàn)貨買賣品級、交貨地點和方式，提高資金的利用效率； 2. 使買賣雙方在確定期貨平倉價格的同時，確定了相應(yīng)的現(xiàn)貨買賣價格，達到了和套期保值一樣的避險效果。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略最佳套保比率的確定最佳套保比率的確定 1.套保比率是指套期保值者持有期貨合約的頭寸數(shù)量與需

40、保值資產(chǎn)數(shù)量之間 的比率 2.利用馬柯維茨組合投資理論推導(dǎo)最佳套保比率 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 一、投機交易概述：1.投機交易的特點：（1）以獲利為目的，這是與套期保值者的根本區(qū)別。（2）不需實物交割而買空賣空。（3）承擔(dān)風(fēng)險，有贏有虧。（4）經(jīng)常利用合約對沖技術(shù)。（5）交易量達，交易頻繁，增大了市場的流動性。（6）交易方式多種多樣。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 一、投機交易概述： 2.投機交易的分類： 按操作方法可分為多頭投機和空頭投機； 按投機的原理不

41、同可分為常規(guī)性投機（純粹利用單個期貨品種價格的波動進行投機）和套利性投機：常規(guī)性投機包括一般頭寸投機、當(dāng)日投機、逐小利投機（俗稱搶帽子） 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 二、套期圖利交易的概念： 1. 套期圖利交易的基本概念和分類： 套利交易：是利用期貨和現(xiàn)貨之間、期貨合約間的價格關(guān)系來獲利。一般是在有價格相關(guān)關(guān)系的合約上同時開立正反兩方面的頭寸，期望在未來合約價差變動于己有利時在對沖獲利。 套利的兩邊必須是相同或相關(guān)資產(chǎn)。 第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 二、套期圖

42、利交易的概念： 1. 套期圖利交易的基本概念和分類： 套利交易從操作方式和對象來看可分為同一種期貨合約平倉套利（包括期現(xiàn)套利和合約對沖套利）、跨市套利、跨期套利和跨商品套利。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 二、套期圖利交易的概念： 1. 套期圖利交易的基本概念和分類： 套利交易從操作原理來看可分為價值型套利和趨勢型套利兩種。價值型套利依據(jù)的是交割月份的同一品種期貨價格和現(xiàn)貨價格逐漸匯合的原理。關(guān)鍵是估算套利成本，當(dāng)市場顯示的價差超過成本價差時，可考慮進行套利交易。趨勢型套利是根據(jù)價差的趨勢性變化獲利。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)

43、與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 二、套期圖利交易的概念： 2. 套利的原理和作用： （1）原理：套利交易是在不同的合約（包括現(xiàn)貨）上建立正反兩方向的頭寸，其實質(zhì)是對兩合約的價差進行投機。 套利者選擇的合約一般具有如下特點： a. 兩合約價格大體受相同的因素影響，價格波動趨勢相同，但波幅有差異； b. 兩合約應(yīng)存在合理價差范圍，在這個范圍之外是由于受到了異常因素的影響，是暫時的，最終還是會到原來價差范圍之內(nèi)； c. 兩合約間的價差是有規(guī)律可循的。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 二、套期圖利交易的概念

44、： 2. 套利的原理和作用： 套利者關(guān)注的是價差變化而不是價格的絕對水平。套利交易與投機交易的區(qū)別；第一，單邊交易和雙邊交易的的區(qū)別；第二，風(fēng)險大小的區(qū)別，套利交易的風(fēng)險遠低于投機交易的風(fēng)險。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 二、套期圖利交易的概念： 2. 套利的原理和作用：（2）作用：n有利于被扭曲價格回復(fù)到 正常水平；n抑制過度投機；n有助于市場流動性的提高。 a和b實際上說明了套利交易有助于價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 三、套期圖利交易的

45、策略分析： 1. 跨期套利（Calendar Spread，Time Spread）: 是指同一交易所內(nèi)同一品種但不同交割月份的期貨合約之間的套利。其差別主要是體現(xiàn)在合約的時間上，故稱之為跨期套利。主要有三種形式：買近賣遠套利、賣近買遠套利和蝶式套利。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 三、套期圖利交易的策略分析： 1. 跨期套利：a.買近賣遠套利（牛市套利，bull spread）： 對于大多數(shù)商品期貨來說，當(dāng)市場是牛市時，較近月份的合約價格上漲幅度往往要大于較遠期合約價格的上漲幅度。b.賣近買遠套利（熊市套利，bear sprea

46、d）:第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略套期保值交易套期保值交易 三、套期圖利交易的策略分析： 對跨期套利的盈虧分析 ： 時間近月合約遠月合約價差t1（開倉）F1F2Bt2（平倉）1F2FB第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 三、套期圖利交易的策略分析： 跨期套利的套利機會選擇：首先要選擇好合約；其次，要結(jié)合基本分析與技術(shù)分析，分析出價差的變化趨勢，再靈活選擇機會。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 三、套期圖利交易的策略分析： 1. 跨期套利：c.

47、蝶式套利（butterfly spread ）: 由兩個共享居中交割月份的買進套利和賣近套利組成。理論上來看，蝶式套利的風(fēng)險和利潤都比普通的跨期套利小。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 三、套期圖利交易的策略分析： 2. 跨市套利（intermarket spread ）：跨市套利具有如下特征：（1）跨市套利的風(fēng)險及操作都比跨期套利大；（2）同一品種在不同交易所存在價差，主要是由于地理空間的因素或品質(zhì)規(guī)格的差異造成的。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略投機與套期圖利交易投機與套期圖利交易 三、套期圖利交易的策

48、略分析： 3. 跨商品套利（intercommodity spread ）： 跨商品套利就是在兩個價格聯(lián)動性較強的品種上開立相反頭寸的交易方式，可分為相關(guān)商品套利和可轉(zhuǎn)換商品間的價差套利。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略商品期貨交易基本策略商品期貨交易基本策略 三、套期圖利交易的策略分析： 套利交易中應(yīng)當(dāng)注意的一些問題： 盡管套利交易的風(fēng)險比單項投機小，但它仍是一種具有一定風(fēng)險的交易活動，以下一些問題應(yīng)當(dāng)在交易中引起注意： （1）正確認識套利交易的風(fēng)險大??； （2）套利能否獲利與對后市的判斷有關(guān)； （3）不要把虧損鎖倉堪稱套利交易； （4）正確認識套利交易的利潤水平；

49、 （5）必須掌握各種套利交易類型的適用范圍； （6）不要在陌生的市場作套利交易； （7）研究價差的歷史資料很重要。第三章第三章 商品期貨交易技術(shù)與策商品期貨交易技術(shù)與策略略商品期貨交易基本策略商品期貨交易基本策略 三、套期圖利交易的策略分析： 1. 期貨交易常見的失敗原因： （1）資本不足； （2）缺乏知識； （3）缺乏基本品性； （4）無妥善的交易計劃； （5）經(jīng)營的商品品種太多。 2.期貨交易注意的事項： 3. 制定投機策略的方法：第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測基本分析法基本分析法 基本分析法是指根據(jù)商品的供給和需求關(guān)系以及影響供求關(guān)系的其他基本因素，來預(yù)測商品

50、的價格走勢。它主要是用來研判期貨價格的中長期走勢，主要是想回答和解釋價格為什么會發(fā)生變化。 基本分析法包括的分析因素有供求因素、經(jīng)濟因素、政治因素自然條件因素以及投機因素。 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測基本分析法基本分析法 一、期貨商品的供給與需求1. 期貨市場的供給主要是由前期庫存量、期貨期限內(nèi)可能提供的生產(chǎn)量和進口量三部分組成。前期庫存量包括生產(chǎn)供應(yīng)商存貨、經(jīng)營商存貨和政府存貨；期內(nèi)生產(chǎn)量和期內(nèi)進口量都是個變量，受不同因素的影響。第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測基本分析法基本分析法 一、期貨商品的供給與需求2. 期貨市場的需求是由期內(nèi)

51、國內(nèi)消費量和期內(nèi)出口量組成。 影響期內(nèi)國內(nèi)消費量的主要因素有：收入分配政策、就業(yè)政策、消費儲蓄動機、人口增長、消費者購買力的變化、新用途的發(fā)現(xiàn)、替代品的變化等。期內(nèi)出口量的影響因素有國際商品的供求關(guān)系、國家出口政策、進口國的外貿(mào)政策等等。第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測基本分析法基本分析法 二、經(jīng)濟因素n貨幣供應(yīng)量：馬歇爾系數(shù)K=M/Yn利率：n貼現(xiàn)率：1.匯率：第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測基本分析法基本分析法 三、政治政策因素 期貨市場價格對國際國內(nèi)政治氣候、相關(guān)政策的變化十分敏感。政治因素主要指國際國內(nèi)政治局勢、國際性政治事件的爆發(fā)及

52、由此引起的國際關(guān)系格局的變化、各種國際性經(jīng)貿(mào)組織的建立及有關(guān)商品協(xié)議的達成、政府對經(jīng)濟干預(yù)所采取的各種政策和措施等。這些因素將會引起期貨市場價格的波動。 例如1980年1月4日美國為警告前蘇聯(lián)入侵阿富汗，決定向前蘇聯(lián)禁運糧食1700萬噸，引起芝加哥交易所閉市兩天，到9日開市后又出現(xiàn)多次跌停板。還有諸如兩伊戰(zhàn)爭爆發(fā)、里根總統(tǒng)遇刺等政治事件都會對期貨市場價格產(chǎn)生影響。 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測基本分析法基本分析法 四、自然因素 主要是指嚴寒、干旱、洪澇、臺風(fēng)、蟲災(zāi)等方面的因素。商品期貨，尤其是農(nóng)產(chǎn)品期貨的價格與這些自然因素有著非常密切的聯(lián)系。 五、投機因素第四章第

53、四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的圖形方法技術(shù)分析法的圖形方法 所謂技術(shù)分析就是利用某些歷史資料，對整個期貨市場或某一期貨價格的未來的變動方向和程度，進行分析和研判的各種方法總稱。它想要回答的是價格如何變動？ 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)三大假設(shè)n市場行為包涵一切信息，所有影響價格的因素都反映在市場價格之中；n價格沿著趨勢運動，這是進行技術(shù)分析的核心因素；1.歷史經(jīng)常重現(xiàn)，這是進行技術(shù)分析的社會性因素。第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的圖形方法技術(shù)分析法的圖形方法 圖形分析是技術(shù)分析最常用的方法。 圖形方法主要有線條、缺口、波浪理論、反轉(zhuǎn)形

54、態(tài)及整理形態(tài)等。一、圖形的類型與制作：nK線圖1.條形圖第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的圖形方法技術(shù)分析法的圖形方法 二、線條1. 趨勢線：上升趨勢線：將波谷最明顯的兩個谷點連接起來且向上傾斜的直線。下降趨勢線：將波峰最明顯的兩個頂點連接起來且向下傾斜的直線。（1）跌破上升線一般是個賣出信號，突破下降線一般是個賣入信號。一般要注意突破的幅度（2%以上）和持續(xù)時間（兩天以上）；（2）期貨價格隨著固有趨勢線移動時間愈久，去實現(xiàn)愈有效；（3）期價沿趨勢線運行時，每次變動都應(yīng)配合成交量的變化；（4）在各種趨勢的末期，期價均有加速上升或加速下降的現(xiàn)象，因此趨勢反轉(zhuǎn)的

55、頂點或底部，大都遠離趨勢線。2. 支撐線和壓力線（阻力線）：第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的圖形方法技術(shù)分析法的圖形方法 三、缺口 缺口是指期貨價在快速大幅變動中有一段價格區(qū)域內(nèi)沒有任何交易，即在期價走勢圖上是一個空白，這個區(qū)域稱之為缺口。n普通缺口n突破性缺口n持續(xù)性缺口 n消耗性缺口第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的圖形方法技術(shù)分析法的圖形方法 四、波浪理論（艾略特波浪理論） 該理論認為，不管是期貨價還是股價的波動，都與大自然的潮汐、波浪一樣，一浪跟著一浪，周而復(fù)始具有一定規(guī)律性。因此，交易者可以根據(jù)這些 規(guī)律性的波

56、動來預(yù)測價格未來的走勢，從而決定自己的買賣行為。n波浪理論的基本形態(tài)：8浪結(jié)構(gòu)。n每一浪的特點：n波浪理論與費波納奇（法布蘭斯）數(shù)列、黃金分割 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的圖形方法技術(shù)分析法的圖形方法 五、反轉(zhuǎn)形態(tài) 指期價趨勢逆轉(zhuǎn)所形成的圖形，亦指期價由漲勢轉(zhuǎn)為跌勢，或由跌勢轉(zhuǎn)為漲勢的信號。n頭肩形n圓弧形態(tài)n雙重形態(tài) 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的圖形方法技術(shù)分析法的圖形方法 五、反轉(zhuǎn)形態(tài)n三重形態(tài)nV形形態(tài)n直角三角形形態(tài)n菱形 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的圖形方法技

57、術(shù)分析法的圖形方法 六、整理形態(tài)指行情經(jīng)過一段時間整理之后，不再大幅上升或下降，而是在一定的區(qū)域內(nèi)上下窄幅變動，等時機成熟以后再繼續(xù)以往的走勢。n對稱三角形n矩形n旗形n盤形 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的指標(biāo)方法技術(shù)分析法的指標(biāo)方法 一、移動平均線 計算方法：1. 均線回補。均線反應(yīng)了市場在均線時期內(nèi)的市場成本，例如：30日均線反映了30日內(nèi)的市場平均成本。期價始終圍繞均線波動，當(dāng)期價偏離均線太遠時，由于成本偏離，將導(dǎo)致期價向均線回補（回抽），在牛市里表現(xiàn)為上升中的回調(diào)，在熊市里表現(xiàn)為下跌中的反彈。 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和

58、預(yù)測測技術(shù)分析法的指標(biāo)方法技術(shù)分析法的指標(biāo)方法 一、移動平均線2. 均線收斂。均線的狀態(tài)是市場的一個重要信號，當(dāng)多條均線出現(xiàn)收斂跡象時，表明：市場的成本趨于一致，此時是市場的關(guān)建時刻，因為將會出現(xiàn)變盤！市場將重新選擇方向。 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的指標(biāo)方法技術(shù)分析法的指標(biāo)方法 一、移動平均線3.均線修復(fù) 均線在很大程度上代表市場成本，而市場成本的變化最直接的體現(xiàn)就是均線的運行，當(dāng)牛市時，隨著期價的不斷上升，市場的成本也隨之上升，均線向上穩(wěn)步運行，當(dāng)市場進入熊市時，隨著期價的不斷下跌，市場成本也隨之不斷下移，此時的均線向下運行，在實際操作中，我們會發(fā)

59、現(xiàn)，股價與均線之間有著密不可分的聯(lián)系，股價始終圍繞均線波動，而均線的方向就是股價運行的趨勢方向。 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的指標(biāo)方法技術(shù)分析法的指標(biāo)方法 一、移動平均線4. 均線背離： 均線背離現(xiàn)象在實際抄做中經(jīng)常能夠遇到，它對于把握短線機會很有幫助，所謂均線背離是指兩種情況： 1，當(dāng)期價下跌見底后，從底部上漲時，此時中長期均線的運行方向一般都是向下的，當(dāng)期價突破一條均線以后，股價的運行方向與所突破的均線的方向是“交叉”并相反的，這就是均線背離。 2，另一種情況是，當(dāng)期價上漲見頂后，快速下跌的過程中，此時的中長期均線的運行方向仍然向上，當(dāng)期價快速擊穿

60、一條中長期均線后，此時股價的方向向下，而被擊穿的均線的方向確是向上的，股價與被擊穿的均線的方向也是“交叉”并相反的，這也是均線背離的現(xiàn)象。 第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格分析和預(yù)測測技術(shù)分析法的指標(biāo)方法技術(shù)分析法的指標(biāo)方法 一、移動平均線5. 均線如水，期價如船 。 值得注意的是：任何一種技術(shù)分析方法，都不是唯一的，更不可能是絕對準(zhǔn)確的，他們都有自身的缺陷，不能只迷信一種，應(yīng)該把多種分析方法結(jié)合起來綜合運用，例如：均線分析要結(jié)合型態(tài)分析和趨勢線分析，如果再考慮到一些基本面分析，那么準(zhǔn)確率就會大大提高，這樣才能做到取長補短，優(yōu)勢互補。第四章第四章 商品期貨價格分析和預(yù)商品期貨價格