第八章金融期貨與股指期貨hhc

1、金融期貨金融期貨內(nèi)容提要內(nèi)容提要金融期貨的類別與特征金融期貨的類別與特征1金融期貨與金融現(xiàn)貨、金融期貨與金融現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期、商品期貨的區(qū)別遠(yuǎn)期、商品期貨的區(qū)別 2金融期貨發(fā)展的歷史與現(xiàn)狀金融期貨發(fā)展的歷史與現(xiàn)狀 3股指期貨合約設(shè)計(jì)原則股指期貨合約設(shè)計(jì)原則 4金融期貨金融期貨 金融期貨（金融期貨（Financial Futures） 指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是傳統(tǒng)的金合約標(biāo)的物不是實(shí)物

2、商品，而是傳統(tǒng)的金融商品，如股票、股指、貨幣、匯率、利融商品，如股票、股指、貨幣、匯率、利率等。率等。2001-2005年全球期貨與期權(quán)成交量年全球期貨與期權(quán)成交量單位：手單位：手交易量排名前十位的期貨或期權(quán)合約交易量排名前十位的期貨或期權(quán)合約單位：百萬手單位：百萬手排名排名合約合約交易所交易所200520041KOSPI200股指期權(quán)股指期權(quán)韓國交易所韓國交易所2535.202521.562歐洲美元期貨歐洲美元期貨CME410.36297.58310年歐洲債券期貨年歐洲債券期貨EUREX299.29239.79410年期國債期貨年期國債期貨CBOT215.12196.125電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾股

3、指期貨電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾股指期貨CME207.10167.206歐洲美元期權(quán)歐洲美元期權(quán)CME188130.607歐洲拆借利率期貨歐洲拆借利率期貨EURONEXT160.68157.7585年歐元債券期貨年歐元債券期貨EUREX158.26159.1792年歐元債券期貨年歐元債券期貨EUREX141.23122.9310道瓊斯歐洲斯托克道瓊斯歐洲斯托克50指數(shù)期貨指數(shù)期貨EUREX139.98121.66全部是金融期貨或期權(quán)合約全部是金融期貨或期權(quán)合約交易量增長最大的前十位的期貨或期權(quán)合約交易量增長最大的前十位的期貨或期權(quán)合約全部是金融期貨或期權(quán)合約全部是金融期貨或期權(quán)合約 單位：百萬手單位：百

4、萬手排名排名合約合約交易所交易所200520041歐洲美元期貨歐洲美元期貨CME410.36297.58210年歐元債券期貨年歐元債券期貨EUREX299.29239.793歐洲美元期權(quán)歐洲美元期權(quán)CME188130.604電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾股指期貨電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾股指期貨CME207.10167.205臺(tái)證股指期權(quán)臺(tái)證股指期權(quán)臺(tái)灣期貨交易所臺(tái)灣期貨交易所80.1043.826TA-25指數(shù)期權(quán)指數(shù)期權(quán)以色列以色列TASE交易所交易所63.1036.927標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾CNX Nifty 指數(shù)期指數(shù)期貨貨印度國家證券交易印度國家證券交易所所47.3823.358標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期權(quán)指

5、數(shù)期權(quán)CBOE71.8049.479一日銀行間同業(yè)拆借票據(jù)期貨一日銀行間同業(yè)拆借票據(jù)期貨巴西商品交易所巴西商品交易所121.25100.2910道瓊斯歐洲斯托克道瓊斯歐洲斯托克50指數(shù)期權(quán)指數(shù)期權(quán)EUREX90.8171.41金融期貨的類別金融期貨的類別股票期貨股票期貨股指期貨股指期貨利率期貨利率期貨外匯期貨外匯期貨各期貨品種交易量比較各期貨品種交易量比較金融期貨的基本特征金融期貨的基本特征交易的標(biāo)的物是金融商品交易的標(biāo)的物是金融商品 1金融期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易金融期貨是標(biāo)準(zhǔn)化合約的交易 2采取公開競價(jià)方式?jīng)Q定買賣價(jià)格采取公開競價(jià)方式?jīng)Q定買賣價(jià)格 3金融期貨交易實(shí)行會(huì)員制度金融期貨交易實(shí)行會(huì)

6、員制度 45交割期限的規(guī)格化交割期限的規(guī)格化金融期貨與金融現(xiàn)貨的區(qū)別金融期貨與金融現(xiàn)貨的區(qū)別 交易目的不同交易目的不同 1價(jià)格決定不同價(jià)格決定不同 2交易制度不同交易制度不同 3交易的組織化程度不同交易的組織化程度不同 4金融期貨與金融遠(yuǎn)期的區(qū)別金融期貨與金融遠(yuǎn)期的區(qū)別 在交易所內(nèi)交易在交易所內(nèi)交易 1合約標(biāo)準(zhǔn)化合約標(biāo)準(zhǔn)化 2保證金與逐日結(jié)算保證金與逐日結(jié)算 3強(qiáng)行平倉制度強(qiáng)行平倉制度 45交易的參與者交易的參與者 金融期貨與商品期貨的區(qū)別金融期貨與商品期貨的區(qū)別 標(biāo)的資產(chǎn)的非實(shí)物形態(tài)標(biāo)的資產(chǎn)的非實(shí)物形態(tài) 1交割具有極大的便利性交割具有極大的便利性 2適用的到期日比較長適用的到期日比較長 3持

7、有成本不同持有成本不同 45交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小 6逼倉行情難以發(fā)生逼倉行情難以發(fā)生金融期貨的作用金融期貨的作用1234滿足金融市場的流動(dòng)性需求滿足金融市場的流動(dòng)性需求 規(guī)避日益多樣化與復(fù)雜化的金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避日益多樣化與復(fù)雜化的金融風(fēng)險(xiǎn) 優(yōu)化投資者的投資組合與資產(chǎn)配優(yōu)化投資者的投資組合與資產(chǎn)配置置 金融現(xiàn)貨未來價(jià)格走勢的先行指金融現(xiàn)貨未來價(jià)格走勢的先行指標(biāo)標(biāo) 外匯期貨v貨幣期貨，指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。貨幣期貨，指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。v貨幣期貨：澳大利亞元、英鎊、加拿大元、德國貨幣期貨：澳大利亞元、英鎊、加拿大元、德國馬克、法國法朗、日元、瑞士法朗、歐洲美元和馬克、

8、法國法朗、日元、瑞士法朗、歐洲美元和歐洲貨幣單位等的期貨合約。歐洲貨幣單位等的期貨合約。v主要交易場所：芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場主要交易場所：芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場分部、中美商品交易所、費(fèi)城期貨交易所等。分部、中美商品交易所、費(fèi)城期貨交易所等。 外匯期貨的產(chǎn)生與發(fā)展外匯期貨的產(chǎn)生與發(fā)展 布雷頓森林體系建立布雷頓森林體系建立 固定匯率制固定匯率制1973197120世紀(jì)世紀(jì)60年代年代1944美國國際收支美國國際收支逆差擴(kuò)大逆差擴(kuò)大美元不斷貶值美元不斷貶值黃金官價(jià)提高至黃金官價(jià)提高至每盎司每盎司38美元美元 1972外匯期貨誕生外匯期貨誕生CME活躍外匯期貨合約幣種規(guī)格表活躍外匯期貨合

9、約幣種規(guī)格表 幣種幣種交易單位交易單位最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位每日價(jià)格波動(dòng)限每日價(jià)格波動(dòng)限制制歐元?dú)W元125 000125 000歐歐元元0.00010.0001每合約每合約12.5012.50美美元元200200點(diǎn)點(diǎn)每合約每合約2 5002 500美元美元日元日元12 500 12 500 000000日日元元0.0000010.000001每合約每合約12.5012.50美美元元150150點(diǎn)點(diǎn)每合約每合約1 8751 875美元美元加拿大元加拿大元100 000100 000加加元元0.00010.0001每合約每合約1010美元美元100100點(diǎn)點(diǎn)每合約每合約1 0001 000美元美

10、元瑞士法郎瑞士法郎125 000125 000法法郎郎0.00010.0001每合約每合約12.5012.50美美元元150150點(diǎn)點(diǎn)每合約每合約18751875美元美元英鎊英鎊62 50062 500英英鎊鎊0.00020.0002每合約每合約12.5012.50美美元元400400點(diǎn)點(diǎn)每合約每合約25002500美元美元墨西哥比墨西哥比索索500 000500 000比比索索0.0000250.000025每合約每合約12.5012.50美美元元200200點(diǎn)點(diǎn)每合約每合約10001000美元美元澳元澳元100 000100 000澳澳元元0.00010.0001每合約每合約1010美元美

11、元150150點(diǎn)點(diǎn)每合約每合約15001500美元美元利率期貨v利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約,它可以回避利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)它可以回避利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。險(xiǎn)。v利率期貨：美國短期國庫券期貨、美國中期國庫利率期貨：美國短期國庫券期貨、美國中期國庫券期貨、美國長期國庫券期貨、市政債券、抵押券期貨、美國長期國庫券期貨、市政債券、抵押擔(dān)保有價(jià)證券等。擔(dān)保有價(jià)證券等。 v主要交易場所：芝加哥期貨交易所、芝加哥商業(yè)主要交易場所：芝加哥期貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所國際貨幣市場分部、中美商品交易所。交易所國際貨幣市場分部、中美

12、商品交易所。利率期貨的產(chǎn)生與發(fā)展利率期貨的產(chǎn)生與發(fā)展1981197719761975CME3月期美國短月期美國短期國庫券期貨期國庫券期貨合約合約CBOT美國長期國債期美國長期國債期貨合約貨合約 世界上交易量最世界上交易量最大的期貨合約大的期貨合約 3個(gè)月期的歐洲美元定個(gè)月期的歐洲美元定期存款期貨合約期存款期貨合約現(xiàn)金交割現(xiàn)金交割 全球交易量最大的利率期貨全球交易量最大的利率期貨歐洲美元期貨歐洲美元期貨 歐洲美元系指存于美國境外商業(yè)銀行的美元。歐洲美元存款在國際資本市場歐洲美元系指存于美國境外商業(yè)銀行的美元。歐洲美元存款在國際資本市場中起主要作用，并且早就成為公司融資的一個(gè)基準(zhǔn)利率。中起主要作用

13、，并且早就成為公司融資的一個(gè)基準(zhǔn)利率。 歐洲美元期貨合約反映了存期為三個(gè)月、數(shù)額為歐洲美元期貨合約反映了存期為三個(gè)月、數(shù)額為 100 萬的離岸美元存款的倫萬的離岸美元存款的倫敦銀行同業(yè)拆放利率（敦銀行同業(yè)拆放利率（LIBOR），并且是交易范圍最廣、最具深度的金融期貨合），并且是交易范圍最廣、最具深度的金融期貨合約。歐洲美元存款是接受此類存款的商業(yè)銀行的直接義務(wù)，沒有任何政府保證。約。歐洲美元存款是接受此類存款的商業(yè)銀行的直接義務(wù)，沒有任何政府保證。雖然這些存款代表著低風(fēng)險(xiǎn)投資，歐洲美元存款并不是無風(fēng)險(xiǎn)的。雖然這些存款代表著低風(fēng)險(xiǎn)投資，歐洲美元存款并不是無風(fēng)險(xiǎn)的。 芝加哥商業(yè)交易所在芝加哥商業(yè)交

14、易所在 1981 年開發(fā)并推出歐洲美元期貨。從那以后歐洲美元期年開發(fā)并推出歐洲美元期貨。從那以后歐洲美元期貨逐步成為世界上最具創(chuàng)新性和最受歡迎的合約之一。現(xiàn)今該類合約已成為世界貨逐步成為世界上最具創(chuàng)新性和最受歡迎的合約之一?，F(xiàn)今該類合約已成為世界上交易最活躍的期貨合約，其未平倉合約數(shù)量最近已超過上交易最活躍的期貨合約，其未平倉合約數(shù)量最近已超過 600 萬份。萬份。 2003 年，價(jià)值約年，價(jià)值約 3.1 億歐洲美元的期貨和期貨期權(quán)在芝加哥商業(yè)交易所進(jìn)行億歐洲美元的期貨和期貨期權(quán)在芝加哥商業(yè)交易所進(jìn)行了買賣，是該類合約交易最繁忙的一年。了買賣，是該類合約交易最繁忙的一年。GLOBEX 電子平臺(tái)

15、上的歐洲美元交易電子平臺(tái)上的歐洲美元交易量也不斷攀升，顯示了電子交易的穩(wěn)健性和可靠性。量也不斷攀升，顯示了電子交易的穩(wěn)健性和可靠性。 全球交易量最大的利率期貨全球交易量最大的利率期貨歐洲美元期貨歐洲美元期貨 交易代碼交易代碼清算清算=ED；報(bào)價(jià)單；報(bào)價(jià)單=ED；GLOBEX=GE交易單位交易單位本金為本金為1,000,000美元、三個(gè)月到期的歐洲美元定期存款美元、三個(gè)月到期的歐洲美元定期存款最小價(jià)格波動(dòng)最小價(jià)格波動(dòng)（波動(dòng)點(diǎn)）（波動(dòng)點(diǎn)） 最近到期月中整個(gè)點(diǎn)數(shù)：最近到期月中整個(gè)點(diǎn)數(shù)：0.01=25.00美元；半個(gè)點(diǎn)數(shù)：美元；半個(gè)點(diǎn)數(shù)：0.005= 12.50美美元；四分之一點(diǎn)數(shù)：元；四分之一點(diǎn)數(shù)：

16、0.0025=6.25美元美元 交割月份交割月份三月、六月、九月和十二月，三月季度循環(huán)中的三月、六月、九月和十二月，三月季度循環(huán)中的40個(gè)月，及最近的四個(gè)交割月個(gè)月，及最近的四個(gè)交割月份份交易時(shí)間交易時(shí)間 場內(nèi)：上午場內(nèi)：上午7:20至下午至下午2:00GLOBEX：周一：周一/周四下午周四下午5:00至下午至下午4:00；關(guān)閉時(shí)間每日下午關(guān)閉時(shí)間每日下午4:00至下午至下午5:00；周日和節(jié)假日下午；周日和節(jié)假日下午5:30至下午至下午4:00；新加坡交易所新加坡交易所(SGX)：周日：周日/周四下午周四下午9:20至上午至上午4:00最后交易日最后交易日 交割月第三個(gè)周三前的第二個(gè)倫敦銀行

17、營業(yè)日。若為紐約或芝加哥銀行休息日，交割月第三個(gè)周三前的第二個(gè)倫敦銀行營業(yè)日。若為紐約或芝加哥銀行休息日，交易則終止于交割月第三個(gè)周三前的第二個(gè)倫敦銀行營業(yè)日。若為交易所假日，交易則終止于交割月第三個(gè)周三前的第二個(gè)倫敦銀行營業(yè)日。若為交易所假日，則交易在倫敦銀行和交易所共同的下一個(gè)營業(yè)日的前一日終止則交易在倫敦銀行和交易所共同的下一個(gè)營業(yè)日的前一日終止交易地點(diǎn)交易地點(diǎn) 場內(nèi)，場內(nèi)，GLOBEX，新加坡交易所，新加坡交易所股指期貨v股指期貨指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。股指期貨指以股票指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約。v股票指數(shù)期貨的功能股票指數(shù)期貨的功能 1.規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 2.活躍股票市場

18、活躍股票市場 3.分散投資風(fēng)險(xiǎn)分散投資風(fēng)險(xiǎn) 4.可進(jìn)行套期保值可進(jìn)行套期保值 使用指數(shù)期貨最多的投資人當(dāng)屬各類基金使用指數(shù)期貨最多的投資人當(dāng)屬各類基金(如各如各類共同基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金類共同基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金)的投資經(jīng)理。的投資經(jīng)理。 北美地區(qū)v標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)v電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾電子迷你標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨指數(shù)期貨v道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨與期權(quán)道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨與期權(quán)v拉塞爾拉塞爾1000指數(shù)期貨指數(shù)期貨v標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500/BARRA成長指數(shù)期貨成長指數(shù)期貨v標(biāo)準(zhǔn)普爾標(biāo)準(zhǔn)普爾500/BARRA價(jià)值指數(shù)期貨價(jià)值指數(shù)期貨v納斯達(dá)克納斯達(dá)克1

19、00指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)v電子迷你納斯達(dá)克電子迷你納斯達(dá)克100指數(shù)期貨指數(shù)期貨vNYSE綜合指數(shù)期貨與期權(quán)綜合指數(shù)期貨與期權(quán)v多倫多多倫多35指數(shù)期貨指數(shù)期貨歐洲地區(qū)v 道瓊斯道瓊斯STOXX50指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)v 道瓊斯歐洲道瓊斯歐洲STOXX50指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)v FTSE Estars期貨期貨v FTSE Eurobloc100期貨期貨v FTSE Eurotop100期貨期貨v FTSE Eurotop300期貨期貨v MSCI歐洲歐洲/MSCI泛歐指數(shù)期貨泛歐指數(shù)期貨v 標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲指數(shù)期貨v 標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲擴(kuò)充指數(shù)期貨標(biāo)準(zhǔn)普爾歐洲

20、擴(kuò)充指數(shù)期貨v 法國法國CAC40指數(shù)期貨指數(shù)期貨v 德國德國DAX指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)v 意大利意大利MIB30指數(shù)期貨指數(shù)期貨v 西班牙西班牙IBEX-35指數(shù)期貨指數(shù)期貨v 瑞典瑞典OMX指數(shù)期貨指數(shù)期貨v FTSE 100指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)v FTSE 250指數(shù)期貨指數(shù)期貨亞洲地區(qū)v日經(jīng)日經(jīng)225指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)v日經(jīng)日經(jīng)300指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)vTOPIX指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)v韓國韓國KOSPI200股指期貨與期權(quán)股指期貨與期權(quán)vMSCI臺(tái)灣指數(shù)期貨與期權(quán)臺(tái)灣指數(shù)期貨與期權(quán)v香港香港HSI恒生指數(shù)期貨與期權(quán)恒生指數(shù)期貨與期權(quán)v澳大利亞

21、澳大利亞SPI普通股指數(shù)期貨與期權(quán)普通股指數(shù)期貨與期權(quán)v印度印度S&P CNX Nifty指數(shù)期貨指數(shù)期貨v以色列以色列TA25指數(shù)期貨與期權(quán)指數(shù)期貨與期權(quán)S&P500與與E-mini S&P500指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約 Nasdaq 100指數(shù)與指數(shù)與E-mini Nasdaq 100指數(shù)期貨指數(shù)期貨合約名稱合約名稱Nasdaq 100指數(shù)期貨指數(shù)期貨E-mini Nasdaq 100指數(shù)期貨指數(shù)期貨合約規(guī)格合約規(guī)格100美元美元 Nasdaq 100期貨價(jià)格期貨價(jià)格20美元美元Nasdaq 100期貨價(jià)格期貨價(jià)格最小跳動(dòng)點(diǎn)最小跳動(dòng)點(diǎn)0.5個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每張合約個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每張合約50美元）。套

22、利交易為美元）。套利交易為0.05個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每張合個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每張合約約5美元）美元）0.5個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每張個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每張合約合約10美元）。套美元）。套利交易為利交易為0.25個(gè)指個(gè)指數(shù)點(diǎn)（每張合約數(shù)點(diǎn)（每張合約5美美元）元）漲跌幅漲跌幅按上一交易日結(jié)算價(jià)的按上一交易日結(jié)算價(jià)的5%、10%、15%和和20%的漲跌幅逐級放開的漲跌幅逐級放開按上一交易日結(jié)算價(jià)按上一交易日結(jié)算價(jià)的的5%、10%、15%和和20%的漲的漲跌幅逐級放開跌幅逐級放開道道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨合約 交易所交易所合約價(jià)值合約價(jià)值合約月份合約月份本地交易時(shí)間本地交易時(shí)間最小價(jià)最小價(jià)格變動(dòng)格變動(dòng)最后交易最后交

23、易日日交割方式交割方式芝加哥芝加哥期貨交期貨交易所易所CBOTCBOT$10 x $10 x 道道瓊斯指數(shù)瓊斯指數(shù)3 3、6 6、9 9、1212月月人工：人工：2020：20-0420-04：1515電子：電子：0909：15-15-0505：00001 1點(diǎn)點(diǎn)= = $10$10合約當(dāng)月合約當(dāng)月第三個(gè)星第三個(gè)星期五的前期五的前一個(gè)交易一個(gè)交易日日現(xiàn)金結(jié)算，現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算價(jià)格根結(jié)算價(jià)格根據(jù)合約月份據(jù)合約月份第三個(gè)星期第三個(gè)星期五特別報(bào)出五特別報(bào)出的道瓊的道瓊. .斯指斯指數(shù)成份股的數(shù)成份股的開盤價(jià)確定開盤價(jià)確定紐交所綜合指數(shù)期貨合約紐交所綜合指數(shù)期貨合約 交易所交易所合約價(jià)值合約價(jià)值合約月份

24、合約月份本地交易時(shí)間本地交易時(shí)間最小價(jià)最小價(jià)格變動(dòng)格變動(dòng)最后交易最后交易日日交割方式交割方式紐約紐約期貨交期貨交易所易所NYBOT$50 x $50 x 紐紐交所交所綜合綜合指數(shù)指數(shù)3 3、6 6、9 9、1212月月0909：30-30-0404：15150.50.5點(diǎn)點(diǎn)= = $25$25合約當(dāng)月合約當(dāng)月第三個(gè)星第三個(gè)星期五的前期五的前一個(gè)星期一個(gè)星期四四現(xiàn)金結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算拉塞爾拉塞爾2000指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約 Russell 2000 指數(shù)是美國小市值股票市場的綜合體現(xiàn)。指數(shù)是美國小市值股票市場的綜合體現(xiàn)。Russell 2000 從一開始就成為小市值股票的首要尺度，廣為美國的基金管

25、理人所從一開始就成為小市值股票的首要尺度，廣為美國的基金管理人所注目。超過注目。超過 310 億美元被投資于該指數(shù)。芝加哥商業(yè)交易所于億美元被投資于該指數(shù)。芝加哥商業(yè)交易所于 1993 年年 2 月推出月推出 Russell 2000 期貨和期貨期權(quán)合約，使投資者有機(jī)會(huì)管理小市值期貨和期貨期權(quán)合約，使投資者有機(jī)會(huì)管理小市值投資組合的風(fēng)險(xiǎn)并擴(kuò)大參與該市場的機(jī)會(huì)。投資組合的風(fēng)險(xiǎn)并擴(kuò)大參與該市場的機(jī)會(huì)。 交易代碼交易代碼清算清算=RL；報(bào)價(jià)單；報(bào)價(jià)單=RL 合約規(guī)格合約規(guī)格500美元乘以美元乘以Russell 2000股票股票價(jià)格指數(shù)價(jià)格指數(shù) 最小價(jià)格最小價(jià)格波動(dòng)（波波動(dòng)（波動(dòng)點(diǎn)）動(dòng)點(diǎn)） 場內(nèi)：正常

26、：場內(nèi)：正常：0.05=25.00美元；美元；日歷套利：日歷套利：0.05=25.00美元美元GLOBEX:正常：正常：0.05=25.00美元美元交割月份交割月份 三月、六月、九月和十二月，一次三月、六月、九月和十二月，一次掛兩個(gè)月份的合約。掛兩個(gè)月份的合約。交易時(shí)間交易時(shí)間 場內(nèi)：上午場內(nèi)：上午8:30至下午至下午3:15GLOBEX：周一：周一/周四下午周四下午3:30到上午到上午8:15；關(guān)閉時(shí)間從每天下；關(guān)閉時(shí)間從每天下午午4:30到下午到下午5:00；周日和節(jié)假；周日和節(jié)假日下午日下午5:30到上午到上午8:15 最后交易最后交易日日 期貨交易將在最后結(jié)算價(jià)確定之日期貨交易將在最后

27、結(jié)算價(jià)確定之日的前一個(gè)營業(yè)日結(jié)束。的前一個(gè)營業(yè)日結(jié)束。 歐洲主要股指期貨合約歐洲主要股指期貨合約 European Indices歐洲股指期貨歐洲股指期貨DAX德國股指期德國股指期貨貨EURO STOXX 50歐元斯托克股歐元斯托克股指期貨指期貨FTSE 100 Future英國新華富時(shí)英國新華富時(shí)股指期貨股指期貨CAC40 Future法國股指期貨法國股指期貨(05.02.04) 指數(shù)點(diǎn)價(jià)值指數(shù)點(diǎn)價(jià)值4021283343823610指數(shù)點(diǎn)乘數(shù)指數(shù)點(diǎn)乘數(shù)2510GBP 1010(10.11.03) 合約價(jià)值合約價(jià)值100,52528,330GBP 43,82036,100平均每筆合約數(shù)平均每筆

28、合約數(shù)1.55.9976每日交易合約數(shù)每日交易合約數(shù)108,000660,00058,000124,000交易費(fèi)用交易費(fèi)用 0.50 0.3044p ( 0.63) 0.35交易時(shí)間（格林威治）交易時(shí)間（格林威治）7.50am - 8.00pm8.00am - 8.00pm8.00am - 5.30pm7.00am - 4.30pm東京證券交易所東京證券交易所TOPIX指數(shù)期貨指數(shù)期貨合約標(biāo)的合約標(biāo)的TOPIX (Tokyo Stock Price Index)TOPIX (Tokyo Stock Price Index)上市日期上市日期19881988年年9 9月月3 3日日交易時(shí)間交易時(shí)間

29、9:00 - 11:00 a.m. / 12:30 - 3:10 p.m. (9:00 - 11:00 a.m. / 12:30 - 3:10 p.m. (半天假期半天假期節(jié)日里節(jié)日里9:00 -11:10 a.m.)9:00 -11:10 a.m.)合約月份合約月份3 3，6 6，9 9，1212月月最后交易日最后交易日The business day prior to the second Friday (or The business day prior to the second Friday (or the preceding Thursday if the second Frida

30、y the preceding Thursday if the second Friday is a holiday)is a holiday)合約規(guī)格合約規(guī)格10,000 10,000 日元日元 x TOPIXx TOPIX最小變動(dòng)價(jià)位最小變動(dòng)價(jià)位 0.50.5點(diǎn)點(diǎn)恒生指數(shù)成份股名單恒生指數(shù)成份股名單 恒生指數(shù)與小型恒生指數(shù)期貨恒生指數(shù)與小型恒生指數(shù)期貨 恒生指數(shù)與小型恒生指數(shù)期權(quán)恒生指數(shù)與小型恒生指數(shù)期權(quán) 新華富時(shí)中國新華富時(shí)中國25指數(shù)期貨合約指數(shù)期貨合約H股指數(shù)期貨合約股指數(shù)期貨合約影響股指走勢的因素影響股指走勢的因素1234經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長通貨膨脹通貨膨脹財(cái)政政策與貨幣政策財(cái)政政策與

31、貨幣政策匯率變動(dòng)匯率變動(dòng)影響股指走勢的因素影響股指走勢的因素經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長影響股指走勢的因素影響股指走勢的因素通貨膨脹通貨膨脹影響股指走勢的因素影響股指走勢的因素匯率變動(dòng)匯率變動(dòng)影響股指期貨價(jià)格的因素影響股指期貨價(jià)格的因素1234預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期通貨膨脹預(yù)期通貨膨脹財(cái)政政策與貨幣政策的未來走勢財(cái)政政策與貨幣政策的未來走勢匯率變動(dòng)趨勢匯率變動(dòng)趨勢5合約到期合約到期6主力成份股的變動(dòng)趨勢主力成份股的變動(dòng)趨勢股指期貨合約設(shè)計(jì)原則股指期貨合約設(shè)計(jì)原則1234保證套期保值效果保證套期保值效果保證流動(dòng)性保證流動(dòng)性有效發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能有效發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能防止操縱行為發(fā)生防止操縱行為發(fā)生滬深滬深

32、300指數(shù)指數(shù) 滬深滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取指數(shù)是由上海和深圳證券市場中選取300只只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市樣本覆蓋了滬深市場六成左右的市值，具有良好的市場代表性。截至場代表性。截至2005年年3月末，指數(shù)樣本總市值月末，指數(shù)樣本總市值21817億元，占滬深市值比例為億元，占滬深市值比例為64.55%，流通市值，流通市值5934億元，占滬深市場億元，占滬深市場58.29%，市盈率，市盈率19.05倍，比倍，比市場平均值低市場平均值低21.14%。 滬深滬深300指數(shù)

33、是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布指數(shù)是滬深證券交易所第一次聯(lián)合發(fā)布的反映的反映A股市場整體走勢的指數(shù)。它的推出，豐富了股市場整體走勢的指數(shù)。它的推出，豐富了市場現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加了一項(xiàng)用于觀察市場走勢市場現(xiàn)有的指數(shù)體系，增加了一項(xiàng)用于觀察市場走勢的指標(biāo)，有利于投資者全面把握市場運(yùn)行狀況，也進(jìn)的指標(biāo)，有利于投資者全面把握市場運(yùn)行狀況，也進(jìn)一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。一步為指數(shù)投資產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展提供了基礎(chǔ)條件。股指期貨的一般風(fēng)險(xiǎn)股指期貨的一般風(fēng)險(xiǎn)因價(jià)格變化使持有的期貨合約的價(jià)因價(jià)格變化使持有的期貨合約的價(jià)值發(fā)生變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)值發(fā)生變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) 由于交易對手不履行履約責(zé)任而導(dǎo)致

34、的風(fēng)由于交易對手不履行履約責(zé)任而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種：一種可稱作流通量風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種：一種可稱作流通量風(fēng)險(xiǎn)，另一種可稱作資金量風(fēng)險(xiǎn)另一種可稱作資金量風(fēng)險(xiǎn) 因信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制方面的缺陷而導(dǎo)致意外損失的可能性因信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制方面的缺陷而導(dǎo)致意外損失的可能性 股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)股指期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模大、涉及面廣，規(guī)模大、涉及面廣，具有放大性、復(fù)雜性具有放大性、復(fù)雜性與可預(yù)防性等特征與可預(yù)防性等特征 由于相關(guān)行為由于相關(guān)行為(如簽訂的合同、交易的對象、稅收的處理等如簽訂的合同、交易的對象、稅收的處理等)與相應(yīng)的與相應(yīng)的法規(guī)發(fā)生沖突致使無法獲得當(dāng)初所期待的經(jīng)濟(jì)效果甚至蒙受

35、損失的風(fēng)法規(guī)發(fā)生沖突致使無法獲得當(dāng)初所期待的經(jīng)濟(jì)效果甚至蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 股指期貨的特有風(fēng)險(xiǎn)股指期貨的特有風(fēng)險(xiǎn)基差風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨相對于其他金融衍基差風(fēng)險(xiǎn)是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險(xiǎn)?；畹奶厥怙L(fēng)險(xiǎn)。基差反映著貨幣的時(shí)間價(jià)值，一般應(yīng)維持一反映著貨幣的時(shí)間價(jià)值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價(jià)格大于即期價(jià)即遠(yuǎn)期價(jià)格大于即期價(jià)格格) 類似合約品種的價(jià)格，在相同因素作用下變類似合約品種的價(jià)格，在相同因素作用下變動(dòng)幅度上的差異，構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)動(dòng)幅度上的差異，構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn) 股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約股

36、指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實(shí)數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實(shí)操作性操作性 股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算 股指期貨推出條件成熟股指期貨推出條件成熟 股指衍生品交易量排名第一股指衍生品交易量排名第一 1股指期貨國際競爭日趨激烈股指期貨國際競爭日趨激烈 2股改掃除制度性障礙股改掃除制度性障礙 3 “國九條國九條” 與新與新證券法證券法45證監(jiān)會(huì)與期交所等準(zhǔn)備充足證監(jiān)會(huì)與期交所等準(zhǔn)備充足 6滬深滬深300與中證與中證100指數(shù)指數(shù)股指期貨是理想的風(fēng)險(xiǎn)管理工具股指期貨是理想的風(fēng)險(xiǎn)管理工具1 隨著

37、股權(quán)分置改隨著股權(quán)分置改革、利率市場化和匯革、利率市場化和匯率制度改革的有序推率制度改革的有序推進(jìn)，各種金融資產(chǎn)價(jià)進(jìn)，各種金融資產(chǎn)價(jià)格自由波動(dòng)幅度更為格自由波動(dòng)幅度更為頻繁，金融資產(chǎn)間的頻繁，金融資產(chǎn)間的關(guān)聯(lián)性與復(fù)雜性在增關(guān)聯(lián)性與復(fù)雜性在增加，投資者所面臨的加，投資者所面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都在加大，而性風(fēng)險(xiǎn)都在加大，而可利用的能有效對沖可利用的能有效對沖風(fēng)險(xiǎn)的管理工具卻極風(fēng)險(xiǎn)的管理工具卻極其有限其有限 3 隨著我國匯率與隨著我國匯率與利率市場化改革步伐利率市場化改革步伐的加快，匯率、利率的加快，匯率、利率受國內(nèi)、國際因素影受國內(nèi)、國際因素影響而波動(dòng)頻繁，使得響而波動(dòng)

38、頻繁，使得股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大股市系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，股指期貨不僅為股，股指期貨不僅為股票市場投資者提供了票市場投資者提供了避險(xiǎn)工具，也可為回避險(xiǎn)工具，也可為回避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)增避利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)增加了一種選擇加了一種選擇 2 我國股市實(shí)行單我國股市實(shí)行單邊做多的制度，投資邊做多的制度，投資者只能通過買入持有者只能通過買入持有股票，等待股價(jià)上漲股票，等待股價(jià)上漲才能獲得收益。幾年才能獲得收益。幾年來，股價(jià)大幅下跌，來，股價(jià)大幅下跌，許多投資者要么忍痛許多投資者要么忍痛割肉，要么長期被套割肉，要么長期被套牢，參與市場的積極牢，參與市場的積極性大大減弱，長此以性大大減弱，長此以往，不但增量資金裹往，不但增

39、量資金裹足不前，恐怕現(xiàn)有的足不前，恐怕現(xiàn)有的場內(nèi)資金也有溢出的場內(nèi)資金也有溢出的可能可能 股指期貨能夠?qū)_系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)股指期貨能夠?qū)_系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主米勒教授在為主米勒教授在為1987年年“黑色星黑色星期五期五”所作的調(diào)查所作的調(diào)查報(bào)告中寫道：恰當(dāng)報(bào)告中寫道：恰當(dāng)?shù)慕鹑谘苌返膭?chuàng)的金融衍生品的創(chuàng)新新股指期貨使股指期貨使股票現(xiàn)貨市場交易股票現(xiàn)貨市場交易成本進(jìn)一步降低，成本進(jìn)一步降低，提高了流動(dòng)性，并提高了流動(dòng)性，并化解了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)化解了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對宏觀經(jīng)濟(jì)的破壞對宏觀經(jīng)濟(jì)的破壞 通過證券組通過證券組合投資可以有效合投資可以有效地化解股票市場地化解股票市場的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的

40、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而導(dǎo)致股票市，而導(dǎo)致股票市場齊漲齊跌的系場齊漲齊跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，則需統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，則需要在資產(chǎn)配置中要在資產(chǎn)配置中加入股指期貨才加入股指期貨才能有效規(guī)避能有效規(guī)避 根據(jù)有關(guān)模根據(jù)有關(guān)模型測算，中國股型測算，中國股票市場總風(fēng)險(xiǎn)中票市場總風(fēng)險(xiǎn)中系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所占系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所占比例達(dá)比例達(dá)40%，遠(yuǎn)，遠(yuǎn)高出國外發(fā)達(dá)國高出國外發(fā)達(dá)國家股票市場家股票市場25%的平均水平的平均水平 機(jī)構(gòu)博弈將越來越成為市場的主流機(jī)構(gòu)博弈將越來越成為市場的主流 在股指期貨推出以后，市場參與者的成分比在股指期貨推出以后，市場參與者的成分比例會(huì)進(jìn)一步發(fā)生分化，個(gè)人投資者的資金所占的例會(huì)進(jìn)一步發(fā)生分化，個(gè)人投資者的資金所占

41、的比例會(huì)進(jìn)一步降低，基金將成為最大的比例會(huì)進(jìn)一步降低，基金將成為最大的“散戶散戶”，“機(jī)構(gòu)博弈機(jī)構(gòu)博弈”將越來越成為市場的主流將越來越成為市場的主流 股指期貨推出后，社保基金和保險(xiǎn)資金等大股指期貨推出后，社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金等大機(jī)構(gòu)投資者都將會(huì)加大介入股市的比例和力度機(jī)構(gòu)投資者都將會(huì)加大介入股市的比例和力度 ，“主力主力”和和“機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)”的概念也將要被重新界定的概念也將要被重新界定 股指期貨的推出還有助于結(jié)束國內(nèi)股市積弊股指期貨的推出還有助于結(jié)束國內(nèi)股市積弊已久的莊家現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈將走向已久的莊家現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈將走向理性的軌道，中國資本市場將結(jié)束理性的軌道，中國資本市場將

42、結(jié)束“暗莊暗莊”時(shí)代時(shí)代，進(jìn)入，進(jìn)入“明莊明莊”時(shí)代時(shí)代 股指期貨的推出將全面影響券商業(yè)務(wù)股指期貨的推出將全面影響券商業(yè)務(wù)自營、資產(chǎn)管理和經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)產(chǎn)生全方位的影響自營、資產(chǎn)管理和經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)產(chǎn)生全方位的影響 新的贏利模式和市場定位將逐漸形成新的贏利模式和市場定位將逐漸形成 根據(jù)客戶的需求設(shè)計(jì)更豐富的產(chǎn)品組合根據(jù)客戶的需求設(shè)計(jì)更豐富的產(chǎn)品組合 單一投資模式改變?yōu)殡p向投資模式單一投資模式改變?yōu)殡p向投資模式 經(jīng)紀(jì)商間的兼并重組會(huì)進(jìn)一步加速經(jīng)紀(jì)商間的兼并重組會(huì)進(jìn)一步加速 期貨公司的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存期貨公司的機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存優(yōu)質(zhì)的期貨公司獲得直接代理資格名正言順，優(yōu)質(zhì)的期貨公司獲得直接代理資格名正言順，股指

43、期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)注定要通過期貨公司這一跑道來起飛股指期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)注定要通過期貨公司這一跑道來起飛 證券公司可以通過期貨子公司方式參與股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，證券公司可以通過期貨子公司方式參與股指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營業(yè)務(wù)可以申請為自營會(huì)員，也可以通過期貨子公司參與自營業(yè)務(wù)可以申請為自營會(huì)員，也可以通過期貨子公司參與 期貨公司可以尋找證券、基金、上市公司等背景的股東，期貨公司可以尋找證券、基金、上市公司等背景的股東，依托股東背景參與金融期貨共享金融期貨市場的繁榮，依托股東背景參與金融期貨共享金融期貨市場的繁榮，或由有實(shí)力的券商主導(dǎo)，通過兼并重組形成規(guī)模優(yōu)勢或由有實(shí)力的券商主導(dǎo)，通過兼并重組形成規(guī)模優(yōu)勢 股指期貨為基金業(yè)發(fā)展提供新契機(jī)股指期貨為基金業(yè)發(fā)展提供新契機(jī)為投資基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提供可規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的金融工具為投資基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提供可規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的金融工具 交易所交易基金（交易所交易基金（ET