第3章 證券交易程序與方式

1、第三章第三章 證券交易程序和方式證券交易程序和方式 交易程序交易程序 現(xiàn)貨交易與信用交易現(xiàn)貨交易與信用交易 期貨交易期貨交易 期權(quán)交易期權(quán)交易 第一節(jié)第一節(jié) 證券交易程序證券交易程序開戶、委托、交易、清算與交割開戶、委托、交易、清算與交割一、開戶開戶的主要內(nèi)容：證券賬戶、資金賬戶二、委托（一）委托方式 1、遞單委托 2、電話委托 3、傳真委托和函電委托 4、自助終端委托 5、網(wǎng)上委托（三）委托指令 市價委托 限價委托： 低于等于限價買入；高于等于限價賣出 停止損失委托（限制性市價委托）： 高于等于限價買入；低于等于限價賣出 停止損失限價委托（停止損失+限價指令）三、競價成交（一）價格形成的方式

2、：指令驅(qū)動：在競價市場中，交易價格由買賣雙 方的委托指令決定報價驅(qū)動：又稱做市商方式，交易價格是由做 市商報出的證券雙向價格。（二）競價的方式 1、集中競價 2、連續(xù)競價（三）成交規(guī)則 1、價格優(yōu)先 2、時間優(yōu)先四、結(jié)算（一）證券結(jié)算的含義 1、含義 買賣雙方結(jié)清價款和交割證券的過程 2、證券結(jié)算的步驟 （1）清算：證券清算、價款清算 （2）交割、交收 交割：證券收付 交收：資金收付 （二）結(jié)算原則 1、凈額清算原則 2、錢貨兩清原則（三）結(jié)算方式 1、時間安排 （1）當(dāng)日交割交收 （2）次日交割交收 （3）例行日交割交收 （4）特約日交割交收 （5）發(fā)行日交割交收 2、證券交割方式 （1）實

3、物交割 （2）自動交割 3、資金交收方式 （1）個別交收 （2）集中交收（四）我國證券市場的結(jié)算方式五、登記過戶（一）過戶的必要性（二）過戶的辦法（三）我國證券交易所的過戶辦法七、交易費(fèi)用（一）委托手續(xù)費(fèi)（二）傭金（0.1%-0.3%）（三）過戶費(fèi)（四）印花稅(0.1%)第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)貨交易與信用交易現(xiàn)貨交易與信用交易買空的作用、保證金的計算買空的作用、保證金的計算賣空的作用、保證金的計算賣空的作用、保證金的計算 一、現(xiàn)貨交易方式 證券交易成交后在規(guī)定的時間內(nèi)完成清算和證券交割、資金交收的交 易方式。 國際證券市場的慣例是交收期為T+3日。 二、信用交易方式（一）信用交易的含義 、定義 投資

4、者通過交付保證金取得經(jīng)紀(jì)人 信用而進(jìn)行交易的方式。 形式：保證金買空（融資） 保證金賣空（融券）（二）信用交易中的保證金 1、保證金的必要性 2、保證金種類：（）現(xiàn)金保證金 （）權(quán)益保證金（包括證券、房產(chǎn)） 3、保證金帳戶 貸方（客戶資產(chǎn)） 借方（客戶負(fù)債） 存入保證金 購入證券價款 出售證券價款 傭金、稅款 股息利息收入 貸款利息 存款余額利息 提取現(xiàn)金 4、保證金比率的決定 （1）保證金比率：保證金與投資者買賣 證券市值之比 （2）法定（初始）保證金比率：中央銀行決定 （3）保證金實際維持率：證券經(jīng)紀(jì)商逐 日計算 （4）保證金最低維持率：證券交易所或 證券公司規(guī)定（三）保證金買空交易、買空

5、過程及盈利計算 例：某投資者有本金2.4萬元，判斷X股 票價格將上漲。X股票當(dāng)前市價為50 元/股，法定保證金比率為50%。 初始保證金比率=初始保證金/證券市值 實際保證金比率 = （證券市值貸款額）/證券市值例：交易方式購買價值購買股數(shù)購買價格以每股60元出售盈利額獲利率以每股40元出售虧損額獲利率現(xiàn)貨交易2.4萬元480股50元/股2.88萬元4800元20%1.92萬元4800元-20%信用交易4.8萬元960股50元/股5.76萬元9600元40% 3.84萬元9600元-40%、保證金實際維持率及超額保證金的計算（1）保證金實際維持率 抵押證券市值-貸款額保證金實際維持率= 100

6、% 抵押證券市值當(dāng)股價為50元/股時： 4.8萬元-2.4萬元保證金實際維持率= 100%=50% 4.8萬元當(dāng)股價為60元/股時： 5.76萬元-2.4萬元保證金實際維持率= 100%=58.33% 5.76萬元、保證金最低維持率和最低限價的計算當(dāng)股價跌至40元/股時： 3.84萬元-2.4萬元保證金實際維持率= 100%=37.5% 3.84萬元（1）抵押證券最低市值的計算 貸款額抵押證券最低市值= 1-保證金最低維持率設(shè)：保證金最低維持率為25%抵押證券最低市值=2.4萬元/（1-25%）=3.2萬元（2）抵押證券最低限價的計算 抵押證券最低市值 抵押證券最低限價= 抵押證券數(shù)量 抵押證

7、券最低限價=3.2萬元/960股=33.33元/股投資者在33.33元時會接到追繳保證金的通知、保證金的杠桿作用（1）投資者獲利率與股價漲幅成正比（2）投資者獲利率與法定保證金比率成反比 股價條件 保證金比率50% 保證金比率40%每股價格 漲幅 盈利額 獲利率 盈利額 獲利率 50元/股 0 （4.8萬元-2.4萬元） 0 （ 6.0萬元-3.6萬元） 0 -2.4萬元=0 -2.4萬元=0 60元/股 20% （5.72萬元-2.4萬元） 40% （7.2萬元-3.6萬元） 50% -2.4萬元=0.96萬元 -2.4萬元=1.2萬元 70元/股 40% （6.72萬元-2.4萬元） 80

8、% （8.4萬元-3.6萬元） 100% -2.4萬元=1.92萬元 -2.4萬元=2.4萬元 （3）投資者獲利率的計算 G=（Ri/M）100% 其中：G-獲利率 Ri-股價漲幅 M-法定保證金比率 投資者的收益率與保證金比率成反比 、保證金買空利弊分析（1）投資者收益與風(fēng)險的放大作用，是 一種投機(jī)性很強(qiáng)的交易方式（2）形成虛假市場需求，容易引發(fā)市場泡沫（3）調(diào)控金融的輔助手段（四）保證金賣空交易、賣空過程及規(guī)則（1）賣空過程：先借入證券，賣出；過一段時間再買入，歸還證券。（2）賣空的規(guī)則：在行情上漲時或?qū)r格上漲的股票允許賣空交易.比如美國08年9月19日宣布禁止賣空金融股。賣空者所借的股

9、票主要是證券公司名下做保證金買空的投資者抵押的證券，也可能是證券公司自己庫存的或向其他證券公司借入的證券。（3）盈虧計算：G=（Rd/M） 其中：G-獲利率 Rd-股價下跌幅度 M-法定保證金率例：某投資者有本金2.5萬元，預(yù)測股價下跌，賣空X股票，賣空股價50元/股，法定保證金50%，股價下跌至40元/股時買回。 獲利：（50元-40元）1000股=10000元 獲利率：（10000/25000）100%=40% G=（20%/50%）100%=40%2、保證金實際維持率的計算 賣空時股票市值+原始保證金保證金實際維持率= （ -1）100% 計算時股票市價 本例中，當(dāng)股票價格漲至60元/股

10、時，保證金實際維持率=（5萬+2.5萬）/6萬-1 100% =25%3、賣空股票最高市值的計算 賣空時股票市值+原始保證金賣空股票最高市值= 1+保證金最低維持率設(shè)：保證金最低維持率為20%本例中，賣空股票最高市值=（5萬+2.5萬）/（1+20%） =6.25萬元、賣空股票最高限價的計算 賣空股票最高市值 賣空股票最高限價= 賣空股票數(shù)量 本例中，賣空股票最高限價=6.25萬元/1000股 =62.50元/股投資者在62.50元時會接到追繳保證金的通知、保證金賣空利弊分析（1）投機(jī)獲利，是一種投機(jī)性很強(qiáng)的交易方式（2）利用賣空回避可能出現(xiàn)的損失（3）調(diào)控金融的輔助手段練習(xí) 某投資者本金10

11、萬元，現(xiàn)在A股票價格25元，經(jīng)分析認(rèn)為該股票會上漲，決定進(jìn)行保證金交易。假定初始保證金比率50，維持保證金比率30。 1）假設(shè)A股票價格上漲到30元，投資者的盈利率為多少？ 2）A股票價格為多少時，投資者會接到追繳保證金的通知？ 某投資者以5萬元的本金做B股票的保證金賣空交易，初始保證金比率為50。B股票現(xiàn)在的價格為20元，維持保證金比率為25。 1）該投資者可以賣空多少B股票？假設(shè)B價格上漲到23元，則實際保證金比率為多少？投資者的收益率為多少？ 2）B股票價格為多少時，投資者會接到追繳保證金的通知？ 第四節(jié) 期貨交易方式 期貨交易的功能 期貨交易的機(jī)制 案例：用股指期貨進(jìn)行套期保值 一、期

12、貨交易概述（一）期貨交易的意義、期貨交易的定義期貨合約：交易雙方按規(guī)定的日期和雙商定的 價格買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量和質(zhì) 量的某一具體商品或金融資產(chǎn)的可 轉(zhuǎn)移的協(xié)議。、金融期貨交易的產(chǎn)生（1）布雷頓森林體系崩潰匯率風(fēng)險（2）西方國家陷入滯帳局面利率風(fēng)險、期貨交易的特征（1）交易對象期貨合約（2）交易目的保值、投機(jī)（3）極少實物交割，極大多數(shù)以對沖方式平倉了結(jié)（4）前提條件價格風(fēng)險（二）期貨市場的參加者、套期保值者 將期貨市場當(dāng)作轉(zhuǎn)移價格風(fēng) 險的場所，利用期 貨合約的買賣，對 其現(xiàn)在擁有或?qū)頃碛械慕?融資產(chǎn)的價格進(jìn)行保值的個人或法人。、套利者 利用同種金融期貨合約在不同市場之間、不同交割月之

13、間，或同一市場、同一交割月的不同金融期貨合約之間暫時不合理的價格關(guān)系通過同時買進(jìn)和賣出以賺取價差收益 3、投機(jī)者 自認(rèn)為可以正確預(yù)測市場未來趨勢，甘愿用自 己的資金冒險，不 斷買進(jìn)或賣出期貨合約，希望 從價格的變動中獲取盈利的人。、套期保值者和投機(jī)者的關(guān)系（1）參加交易的目的不同（2）對待風(fēng)險的態(tài)度不同（3）變換“部位”的頻率不同、共同交易的原因（1）對價格走勢的預(yù)期（2）期貨市場的杠桿作用和對沖機(jī)制（三）期貨交易的功能 、風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能（1）風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能的原理（P130） 期貨價格與現(xiàn)貨價格趨勢大致一致 價格受共同因素影響-基差穩(wěn)定-價格變動 趨勢一致 期貨價格=現(xiàn)貨價格+到特定交割期的持有成

14、本基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格影響基差的因素：現(xiàn)貨價格、利率、交割期限套利者使基差恢復(fù)正常期貨價格與現(xiàn)貨價格的收斂性即在期貨合同到期日，期貨價格與現(xiàn)貨價格大致相等（思考為什么）、價格發(fā)現(xiàn)功能 眾多交易者通過公開競價形成對未來 價格走勢的綜合判斷，期貨價格具有預(yù) 期性、連續(xù)性、權(quán)威性。 比如炒股的大機(jī)構(gòu)會看股指期貨的走勢來判斷未來的行情二、期貨交易機(jī)制（一）期貨交易所 期貨交易所是高度組織化、集中進(jìn)行 期貨交易的公開市場 1、價位變動 2、漲跌停板 3、未結(jié)清權(quán)益（未平倉合約） 4、限倉制度和大戶報告制度（二）期貨合約 1、標(biāo)準(zhǔn)化的合約 2、唯一變量是價格 3、不需要實際交割，以對沖方式結(jié)束交易（四

15、）清算所 1、無負(fù)債結(jié)算制度 2、簡便高效對沖機(jī)制 3、沒有信用風(fēng)險，只有價格風(fēng)險三、利率期貨和股票價格指數(shù)期貨（一）利率期貨 1、利率期貨的產(chǎn)生 2、利率期貨交易的特點 （1）報價方式 （2）交割與轉(zhuǎn)換系數(shù) 3、利率期貨的主要品種（二）股票價格指數(shù)期貨 1、股票價格指數(shù)期貨的產(chǎn)生 （1）股票價格指數(shù)期貨 以股票價格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約 （2）產(chǎn)生原因：回避股票市場風(fēng)險 （3）保值原理 股票價格指數(shù)代表大多數(shù)股票價格的 變動趨勢 、股價指數(shù)期貨交易的特點、股價指數(shù)期貨的主要品種、股價指數(shù)期貨分析 有利因素：杠桿作用強(qiáng)、交易易操作、不受股市漲跌限制、交易靈活方便 不利因素：合約持有者不能獲得股

16、東權(quán)益、 要有較強(qiáng)的后備資金、到期必須結(jié) 清 、交易規(guī)則 （1）股價指數(shù)期貨合約的價值：指數(shù)的點數(shù) 乘以固定乘數(shù) （2）交割辦法：對沖后以現(xiàn)金交割 （3）合同月：每年的3月，6月，9月，12月 股指期貨的投資策略 投資股指期貨的總的策略就是在預(yù)測股指將下跌時賣出股指期貨合約, 在預(yù)測股指上升時買入期貨合約。 利用股指期貨進(jìn)行套期保值分為空頭套期保值和多頭套期保值。當(dāng)投資者持有股票時,為避免因股市下跌而造成的損失,可賣出一定數(shù)量和一定交割期的某種股價指數(shù)期貨合約,若股市真的下跌,則投資者持有現(xiàn)貨股票的損失將被期貨的盈利所抵消,這就是空頭套期保值。 當(dāng)投資者準(zhǔn)備在將來某一時間買入股票時,為避免股價

17、上升而導(dǎo)致的損失,可以買入股指期貨合約, 進(jìn)行多頭套期保值。 股指期貨交易實例分析 因為套期保值交易較投機(jī)更為復(fù)雜，所以我們采用套期保值的例子。 案例1）某人欲買股票100手和股票200手，每股股價分別為10元和20元，但他現(xiàn)金要一個月后才能到位，為防屆時股價上升，他決定進(jìn)行恒生指數(shù)期貨交易為投資成本保值。當(dāng)時恒生指數(shù)9500點，恒指每點代表50港元，問該投資者應(yīng)當(dāng)如何操作？ 分析:在進(jìn)行期貨的套期保值操作時，交易者一般遵循下列三步：1、確定買賣方向，即做期貨多頭還是空頭，這點我們將在下列實例中給大家總結(jié)。2、確定買賣合約份數(shù)。因為期貨合約的交易單位都有交易所統(tǒng)一規(guī)定，是標(biāo)準(zhǔn)化的，因此我們需要

18、對保值的現(xiàn)貨計算需要多少份合約進(jìn)行保值。第三步、分別對現(xiàn)貨和期貨的盈虧進(jìn)行計算，得出保值結(jié)果。 現(xiàn)在我們就來分析上面一題。投資者想買股票，但是現(xiàn)在手上又沒有現(xiàn)金，因此他要預(yù)防的是股價上漲的風(fēng)險。那么為了避免這個風(fēng)險，我們在期貨市場就要建立多頭倉位。因為請大家想一下，如果未來股價真的上漲的話，那么同樣的現(xiàn)金買到的股票數(shù)必然減少，但是隨著股價的上漲，股票指數(shù)也就上升，股指期貨價格也隨之上揚(yáng)，現(xiàn)在買入期貨合約，到時以更高價格賣出對沖，就能達(dá)到套期保值目的 接著，我們要考慮合約數(shù)量，因為當(dāng)時恒生指數(shù)9500點，恒指每點代表50港元，因此一份恒指期貨合約就是50*9500=47.5萬港元。交易者現(xiàn)在要保值的對象為欲買股票的總金額，為（10*100*100）+（20*100*200）=50萬港元，那么用一份恒指期貨進(jìn)行保值。第三步，我們需要計算盈虧，大家可以通過列表的方式得到結(jié)論，列表的方法很直觀，也很清晰。左邊代表現(xiàn)貨市場操作，右邊代表期貨市場操作，最后一行代表各自盈虧。這道題結(jié)果為總盈利1萬港元。 現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨市場 期貨市場期貨市場欲購買（欲購買（1010* *100100* *100100）+ +（2020* *100100* *200200）買入一份恒指期貨）買入一份恒指期貨=50=50萬港元萬港元 9500 9500 * * 50 = 47.5 50 = 47.5萬港