宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)講義七

1、1第10章 貨幣需求和貨幣政策o 貨幣貨幣o 貨幣存量的構(gòu)成貨幣存量的構(gòu)成o 貨幣的職能貨幣的職能o 貨幣需求理論貨幣需求理論o 經(jīng)驗(yàn)證據(jù)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)o 貨幣流通速度貨幣流通速度o 貨幣乘數(shù)貨幣乘數(shù)o 控制貨幣的工具控制貨幣的工具o 控制貨幣存量與控制控制貨幣存量與控制利率利率o 貨幣、信用和利率貨幣、信用和利率2貨幣存量的構(gòu)成o 貨幣是支付手段或者貨幣是支付手段或者交換媒介交換媒介o 在美國有四種主要的在美國有四種主要的貨幣總量貨幣總量nM1o 直接立即并且無限制直接立即并且無限制進(jìn)行支付的要求權(quán)進(jìn)行支付的要求權(quán)o 流動性強(qiáng)流動性強(qiáng)o 現(xiàn)金和活期存款現(xiàn)金和活期存款o 最重要的貨幣存量最重要的貨幣

2、存量nM2o 在在M1的基礎(chǔ)上包括的基礎(chǔ)上包括非直接流動的要求權(quán)非直接流動的要求權(quán)o 個人持有個人持有nM3o 在在M2基礎(chǔ)上更廣泛基礎(chǔ)上更廣泛的流動要求權(quán)的流動要求權(quán)o 企業(yè)或者富有個人的企業(yè)或者富有個人的nLo 非常接近貨幣的流動非常接近貨幣的流動性資產(chǎn)性資產(chǎn)3貨幣的職能o 交換媒介交換媒介n 替代了物物交換替代了物物交換o 價(jià)值貯藏價(jià)值貯藏n 資產(chǎn)能長久保持其價(jià)值資產(chǎn)能長久保持其價(jià)值o 核算單位核算單位n 報(bào)價(jià)和簿記的單位報(bào)價(jià)和簿記的單位o 延期交付的標(biāo)準(zhǔn)延期交付的標(biāo)準(zhǔn)4貨幣需求理論o 貨幣需求是對實(shí)際余貨幣需求是對實(shí)際余額的需求額的需求n人們持有貨幣是需要貨人們持有貨幣是需要貨幣的實(shí)際

3、購買力幣的實(shí)際購買力n在所有實(shí)際變量保持不在所有實(shí)際變量保持不變時，如果價(jià)格水平變變時，如果價(jià)格水平變化，不改變個人包括實(shí)化，不改變個人包括實(shí)際貨幣需求在內(nèi)的實(shí)際際貨幣需求在內(nèi)的實(shí)際行為，則不受貨幣幻覺行為，則不受貨幣幻覺的影響的影響o 根據(jù)持有貨幣所得的根據(jù)持有貨幣所得的收益與付出的利息成收益與付出的利息成本之間取舍來建立本之間取舍來建立o 交易需求交易需求n日常支付引起日常支付引起n產(chǎn)生原因是收付之間缺產(chǎn)生原因是收付之間缺乏同步性乏同步性iYtcPM25貨幣需求理論o 預(yù)防性動機(jī)預(yù)防性動機(jī)n無法預(yù)見的意外事故所無法預(yù)見的意外事故所導(dǎo)致的導(dǎo)致的n收入和支出不確定性越收入和支出不確定性越大，貨

4、幣需求越大大，貨幣需求越大n金融體系的技術(shù)和結(jié)構(gòu)金融體系的技術(shù)和結(jié)構(gòu)是預(yù)防性需求的重要決是預(yù)防性需求的重要決定因素定因素n涉及了涉及了M2o 投機(jī)性需求投機(jī)性需求n貨幣的貯藏價(jià)值職能貨幣的貯藏價(jià)值職能n貨幣在個人投資組合中貨幣在個人投資組合中的作用的作用o 貨幣是安全資產(chǎn)，名貨幣是安全資產(chǎn)，名義值確定義值確定o 貨幣的需求取決于其貨幣的需求取決于其他資產(chǎn)的預(yù)期收益及他資產(chǎn)的預(yù)期收益及其獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)程其獲得收益的風(fēng)險(xiǎn)程度度n涉及了涉及了M2和和M36經(jīng)驗(yàn)證據(jù)o 驗(yàn)證驗(yàn)證n貨幣需求的利率彈性貨幣需求的利率彈性n貨幣需求的收入彈性貨幣需求的收入彈性o 滯后滯后n貨幣需求的調(diào)整是滯貨幣需求的調(diào)整是滯

5、后于收入和利率變動后于收入和利率變動的的n原因原因o 調(diào)整需要成本和代調(diào)整需要成本和代價(jià)價(jià)o 貨幣持有者預(yù)期調(diào)貨幣持有者預(yù)期調(diào)整慢整慢o 對對M1的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論的經(jīng)驗(yàn)結(jié)論n實(shí)際貨幣余額需求與利率實(shí)際貨幣余額需求與利率成反向變動成反向變動n貨幣需求隨實(shí)際收入水平貨幣需求隨實(shí)際收入水平增加而增加增加而增加n貨幣需求對利率和收入的貨幣需求對利率和收入的短期反應(yīng)比長期反應(yīng)小得短期反應(yīng)比長期反應(yīng)小得多多n貨幣需求是對實(shí)際余額的貨幣需求是對實(shí)際余額的需求需求o 對對M2的驗(yàn)證的驗(yàn)證7貨幣的收入流通速度o 貨幣流通速度貨幣流通速度n每年內(nèi)貨幣存量在融通每年內(nèi)貨幣存量在融通該年收入流量時被換手該年收入流量時被換手

6、的次數(shù)的次數(shù)n名義名義GDP與名義貨幣與名義貨幣存量的比率存量的比率o 貨幣數(shù)量論貨幣數(shù)量論nMV=PYn假設(shè)條件假設(shè)條件o 經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)處于充分就業(yè)o 流通速度不變流通速度不變n價(jià)格與貨幣存量呈現(xiàn)按價(jià)格與貨幣存量呈現(xiàn)按比例變化比例變化n通貨膨脹理論通貨膨脹理論P(yáng)MYMYPV/),(iYLYV ilV1)(),(ilYiYL8貨幣政策o 商業(yè)銀行商業(yè)銀行n 負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)o 中央銀行中央銀行n 發(fā)行的銀行發(fā)行的銀行n 銀行的銀行銀行的銀行n 國家的銀行國家的銀行o 代理國庫、提供政府資金、與外國發(fā)生金融業(yè)務(wù)、代理國庫、提供政府資金、與外國發(fā)生金

7、融業(yè)務(wù)、執(zhí)行貨幣政策、監(jiān)督和管理全國金融市場活動執(zhí)行貨幣政策、監(jiān)督和管理全國金融市場活動9貨幣政策o 存款創(chuàng)造存款創(chuàng)造n法定準(zhǔn)備率法定準(zhǔn)備率n貨幣創(chuàng)造乘數(shù)貨幣創(chuàng)造乘數(shù)ddddrRrrrRD1)1 ()1 ()1 (132drk1o 影響因素影響因素n超額準(zhǔn)備金比率超額準(zhǔn)備金比率n現(xiàn)金現(xiàn)金存款比率存款比率n高能貨幣或強(qiáng)力貨幣高能貨幣或強(qiáng)力貨幣或基礎(chǔ)貨幣或基礎(chǔ)貨幣cedcrrrrk1ueduCRRDCHM10貨幣政策及其工具o 中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以及通過貨幣中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以及通過貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和整個經(jīng)濟(jì)供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進(jìn)而影響投資和整個經(jīng)濟(jì)以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的

8、行為以達(dá)到一定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的行為o 控制貨幣的工具控制貨幣的工具n 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策o 再貼現(xiàn)是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放再貼現(xiàn)是中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的放款利率。一般針對在準(zhǔn)備金不足時產(chǎn)生的借款款利率。一般針對在準(zhǔn)備金不足時產(chǎn)生的借款o 貼現(xiàn)率提高，借款困難，貨幣供給下降貼現(xiàn)率提高，借款困難，貨幣供給下降o 不經(jīng)常使用，緊急求援，補(bǔ)充手段，適應(yīng)性手段不經(jīng)常使用，緊急求援，補(bǔ)充手段，適應(yīng)性手段11貨幣政策及其工具n 公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)o 最重要、最常見的手段。最重要、最常見的手段。o 中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制

9、貨幣供給和利率的政策行為。貨幣供給和利率的政策行為。o 購買債券，一是向個人或公司購買，引起商業(yè)銀購買債券，一是向個人或公司購買，引起商業(yè)銀行存款上升，二是直接從各銀行購買，引起各銀行存款上升，二是直接從各銀行購買，引起各銀行在中央銀行的準(zhǔn)備金存款上升，都會引起貨幣行在中央銀行的準(zhǔn)備金存款上升，都會引起貨幣供給上升供給上升o 央行買賣外匯也可以改變基礎(chǔ)貨幣央行買賣外匯也可以改變基礎(chǔ)貨幣o 優(yōu)點(diǎn)：靈活，及時，易于糾正，可準(zhǔn)確預(yù)測對貨優(yōu)點(diǎn)：靈活，及時，易于糾正，可準(zhǔn)確預(yù)測對貨幣供給的影響幣供給的影響12貨幣政策及其工具n 變動法定準(zhǔn)備率變動法定準(zhǔn)備率o 降低法定準(zhǔn)備率，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)提高，貨幣供給上

10、降低法定準(zhǔn)備率，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)提高，貨幣供給上升升o 最簡單手段，一般不使用最簡單手段，一般不使用o 需要時間起作用，作用劇烈需要時間起作用，作用劇烈n 為聯(lián)邦赤字融資為聯(lián)邦赤字融資n 道義勸告道義勸告o 中央銀行運(yùn)用自己在金融體系中的特殊地位和威望，中央銀行運(yùn)用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的勸告，影響其貸款和通過對銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的勸告，影響其貸款和投資方向，以達(dá)到控制信用的目的。投資方向，以達(dá)到控制信用的目的。13貨幣政策及其工具o 貨幣政策作用的其他途徑貨幣政策作用的其他途徑n 貨幣政策通過利率影響資產(chǎn)組合，影響股票，貨幣政策通過利率影響資產(chǎn)組合，影響股票，

11、按照托賓的按照托賓的q理論，影響投資理論，影響投資n 貨幣幻覺貨幣幻覺n 銀行貸款利率隨著貨幣政策調(diào)整銀行貸款利率隨著貨幣政策調(diào)整n 匯率變動影響進(jìn)出口從而影響總需求匯率變動影響進(jìn)出口從而影響總需求n 可利用的信用規(guī)?？衫玫男庞靡?guī)模14貨幣政策目標(biāo)o 央行難以同時確定貨央行難以同時確定貨幣存量和利率幣存量和利率n盯住利率的政策失去了盯住利率的政策失去了對貨幣供給的控制對貨幣供給的控制n利率目標(biāo)容易實(shí)現(xiàn)利率目標(biāo)容易實(shí)現(xiàn)n產(chǎn)出偏離均衡的原因產(chǎn)出偏離均衡的原因o IS曲線變動，可以曲線變動，可以選擇貨幣目標(biāo)選擇貨幣目標(biāo)o LM的貨幣需求變動，的貨幣需求變動，選擇固定利率選擇固定利率o 信用目標(biāo)信用

12、目標(biāo)o 央行如何確定政策央行如何確定政策n必須考慮必須考慮o 最終目標(biāo)和中間目標(biāo)最終目標(biāo)和中間目標(biāo)的關(guān)鍵區(qū)別的關(guān)鍵區(qū)別o 如何調(diào)整中間目標(biāo)如何調(diào)整中間目標(biāo)o 缺乏理解制定目標(biāo)的缺乏理解制定目標(biāo)的必要性必要性n目標(biāo)確定目標(biāo)確定o 以基礎(chǔ)貨幣為目標(biāo)以基礎(chǔ)貨幣為目標(biāo)o 通貨膨脹目標(biāo)通貨膨脹目標(biāo)o 名義名義GDP目標(biāo)目標(biāo)15第11章 貨幣政策與財(cái)政政策o 貨幣政策貨幣政策n 流動性陷阱流動性陷阱n 古典情況古典情況o 財(cái)政政策財(cái)政政策n 擠出效應(yīng)擠出效應(yīng)o 產(chǎn)出構(gòu)成與政策配合產(chǎn)出構(gòu)成與政策配合o 實(shí)踐實(shí)踐16貨幣政策o 中央銀行使用貨幣政中央銀行使用貨幣政策工具調(diào)整貨幣存量策工具調(diào)整貨幣存量n擴(kuò)張貨幣

13、政策引起擴(kuò)張貨幣政策引起LM曲線右移曲線右移(M/P)/kn利率下降，收入上升利率下降，收入上升nLM越陡峭，越陡峭，k越大，越大，h越小，收入變化越大，越小，收入變化越大，貨幣乘數(shù)越大貨幣乘數(shù)越大n貨幣存量增加首先引起貨幣存量增加首先引起利率變化，再引起總需利率變化，再引起總需求變化求變化n傳遞機(jī)制傳遞機(jī)制o 實(shí)際余額變化，實(shí)際余額變化，資產(chǎn)組合調(diào)整，資產(chǎn)組合調(diào)整，利率變化利率變化o 利率通過投資影利率通過投資影響總需求響總需求17貨幣政策（續(xù)）o 流動性陷阱流動性陷阱n在既定的利率情況下，在既定的利率情況下，不管貨幣供給量有多少，不管貨幣供給量有多少，公眾就持有多少公眾就持有多少nLM水平

14、水平n貨幣政策無力影響利率貨幣政策無力影響利率n銀行不愿貸款給企業(yè)，銀行不愿貸款給企業(yè)，傳遞機(jī)制停止發(fā)揮作用傳遞機(jī)制停止發(fā)揮作用n貨幣政策不影響收入貨幣政策不影響收入o 古典情況古典情況nLM垂直垂直n貨幣數(shù)量論貨幣數(shù)量論MV=PYn貨幣政策對收入水平產(chǎn)貨幣政策對收入水平產(chǎn)生最大效應(yīng)生最大效應(yīng)18財(cái)政政策o 政府支出的增加政府支出的增加nIS曲線右移曲線右移G Gn收入上升，利率上升收入上升，利率上升o 政府支出增加導(dǎo)致收政府支出增加導(dǎo)致收入上升入上升o 收入上升導(dǎo)致貨幣市收入上升導(dǎo)致貨幣市場需求大于供給，利場需求大于供給，利率上升率上升o 利率上升導(dǎo)致投資下利率上升導(dǎo)致投資下降，總需求下降降

15、，總需求下降o 擠出效應(yīng)擠出效應(yīng)n擴(kuò)張性財(cái)政政策引起利率上擴(kuò)張性財(cái)政政策引起利率上漲，從而減少私人支出，特漲，從而減少私人支出，特別是投資支出的現(xiàn)象別是投資支出的現(xiàn)象n影響因素影響因素o 乘數(shù)大小乘數(shù)大小o 貨幣需求對收入的敏感系貨幣需求對收入的敏感系數(shù)數(shù)o 貨幣需求對利率的敏感系貨幣需求對利率的敏感系數(shù)數(shù)o 投資對利率的敏感系數(shù)投資對利率的敏感系數(shù)19擠出效應(yīng)o 流動性陷阱流動性陷阱n政府支出的增加對均衡政府支出的增加對均衡收入產(chǎn)生充分的乘數(shù)效收入產(chǎn)生充分的乘數(shù)效應(yīng)應(yīng)n利率不變利率不變n沒有擠出效應(yīng)沒有擠出效應(yīng)o 古典情況古典情況n政府支出的增加只提高政府支出的增加只提高利率，不影響收入利率

16、，不影響收入n完全擠出效應(yīng)完全擠出效應(yīng)o 擠出的重要性擠出的重要性n短期價(jià)格不變和長期價(jià)短期價(jià)格不變和長期價(jià)格變動情況下的擠出效格變動情況下的擠出效應(yīng)應(yīng)n在擁有未利用資源的經(jīng)在擁有未利用資源的經(jīng)濟(jì)中，沒有完全的擠出濟(jì)中，沒有完全的擠出效應(yīng)效應(yīng)n貨幣適應(yīng)：預(yù)算赤字貨貨幣適應(yīng)：預(yù)算赤字貨幣化幣化20產(chǎn)出構(gòu)成和政策配合o 穩(wěn)定政策的工具穩(wěn)定政策的工具n貨幣政策貨幣政策o 通過刺激總需求中對通過刺激總需求中對利息敏感的組成部分利息敏感的組成部分（投資）而發(fā)揮作用（投資）而發(fā)揮作用n財(cái)政政策財(cái)政政策o 通過直接或者間接影通過直接或者間接影響總需求，影響產(chǎn)出。響總需求，影響產(chǎn)出。但是產(chǎn)出的構(gòu)成取決但是產(chǎn)出

17、的構(gòu)成取決于特定政策于特定政策o 利率上升降低投資利率上升降低投資n投資補(bǔ)貼投資補(bǔ)貼o 投資補(bǔ)貼或投資稅減投資補(bǔ)貼或投資稅減免增加自主性投資免增加自主性投資o 通過乘數(shù)提高產(chǎn)出通過乘數(shù)提高產(chǎn)出o 由于利率上升，減少由于利率上升，減少引致性投資引致性投資o 政策配合政策配合o 實(shí)踐中的政策配合實(shí)踐中的政策配合21政策o 對于穩(wěn)定政策的潛在對于穩(wěn)定政策的潛在需要起因于經(jīng)濟(jì)擾動需要起因于經(jīng)濟(jì)擾動n擾動是永久的，或至少擾動是永久的，或至少持續(xù)一段時間，還是瞬持續(xù)一段時間，還是瞬間的和短暫的間的和短暫的n如果擾動是暫時的，沒如果擾動是暫時的，沒有長久效應(yīng)，而且政策有長久效應(yīng)，而且政策運(yùn)作存在時滯，那么最

18、運(yùn)作存在時滯，那么最好的政策是什么都不做好的政策是什么都不做o 政策效應(yīng)的時滯政策效應(yīng)的時滯n內(nèi)部時滯（離散時滯）內(nèi)部時滯（離散時滯）o 認(rèn)識時滯認(rèn)識時滯o 決策時滯和行動時滯決策時滯和行動時滯n貨幣政策時滯短貨幣政策時滯短n財(cái)政政策時滯長財(cái)政政策時滯長o 自動穩(wěn)定器的時滯為自動穩(wěn)定器的時滯為0n外部時滯（散布時滯）外部時滯（散布時滯）o 貨幣政策時滯長貨幣政策時滯長o 財(cái)政政策時滯短財(cái)政政策時滯短22預(yù)期與反應(yīng)o 政策影響的不確定性政策影響的不確定性n不知道經(jīng)濟(jì)真實(shí)模型不知道經(jīng)濟(jì)真實(shí)模型n不知道廠商和消費(fèi)者的不知道廠商和消費(fèi)者的預(yù)期預(yù)期o 反應(yīng)不確定性反應(yīng)不確定性o 政策威信的變化政策威信的

19、變化n政策可信性的代價(jià)可能政策可信性的代價(jià)可能是昂貴的是昂貴的o 不確定性與經(jīng)濟(jì)政策不確定性與經(jīng)濟(jì)政策n正確的經(jīng)濟(jì)模型存在相正確的經(jīng)濟(jì)模型存在相當(dāng)大的分歧當(dāng)大的分歧n特定模型中存在參數(shù)和特定模型中存在參數(shù)和乘數(shù)值的不確定性乘數(shù)值的不確定性n乘數(shù)的不確定性乘數(shù)的不確定性n政策組合政策組合o 動態(tài)政策動態(tài)政策n漸進(jìn)主義政策漸進(jìn)主義政策n激進(jìn)政策激進(jìn)政策n經(jīng)濟(jì)變量經(jīng)濟(jì)變量23積極的政策o 面臨重大經(jīng)濟(jì)沖擊，面臨重大經(jīng)濟(jì)沖擊，主張積極運(yùn)用貨幣和主張積極運(yùn)用貨幣和財(cái)政政策財(cái)政政策o 貨幣政策的單一規(guī)則貨幣政策的單一規(guī)則n弗里德曼等認(rèn)為主動的弗里德曼等認(rèn)為主動的反周期的貨幣政策無效反周期的貨幣政策無效n貨

20、幣政策應(yīng)該限制在以貨幣政策應(yīng)該限制在以一個固定比率增長的貨一個固定比率增長的貨幣供給幣供給o 微調(diào)微調(diào)n政策變量對經(jīng)濟(jì)中的小政策變量對經(jīng)濟(jì)中的小擾動做出反應(yīng)時的連續(xù)擾動做出反應(yīng)時的連續(xù)調(diào)整調(diào)整n由于長時間的內(nèi)部時滯，由于長時間的內(nèi)部時滯，財(cái)政政策相機(jī)抉擇的微財(cái)政政策相機(jī)抉擇的微調(diào)實(shí)際不可能調(diào)實(shí)際不可能n貨幣政策的微調(diào)可能貨幣政策的微調(diào)可能n反對反對o 政策制定者不一定對政策制定者不一定對小擾動只作小調(diào)整小擾動只作小調(diào)整24規(guī)則和相機(jī)抉擇o 規(guī)則規(guī)則n準(zhǔn)確描述了未來所有情準(zhǔn)確描述了未來所有情況下，其政策變量是如況下，其政策變量是如何決定的，是否允許相何決定的，是否允許相機(jī)決定不同時間里的政機(jī)決定

21、不同時間里的政策變量值策變量值n貨幣政策貨幣政策o 固定不變的增長率規(guī)固定不變的增長率規(guī)則則o 失業(yè)變動引起的固定失業(yè)變動引起的固定貨幣供給增長率貨幣供給增長率o 爭論爭論n積極的政策是否合乎人意積極的政策是否合乎人意n改變規(guī)則的權(quán)力改變規(guī)則的權(quán)力n政策制定者是否應(yīng)該預(yù)先政策制定者是否應(yīng)該預(yù)先宣布在可預(yù)見到的將來所宣布在可預(yù)見到的將來所遵循的政策遵循的政策o 實(shí)際運(yùn)用實(shí)際運(yùn)用n實(shí)際實(shí)際GDPn名義名義GDPn通貨膨脹目標(biāo)通貨膨脹目標(biāo)25動態(tài)不一致和規(guī)則與相機(jī)抉擇o 動態(tài)不一致動態(tài)不一致n相機(jī)抉擇的政策制定者相機(jī)抉擇的政策制定者的短期行為與經(jīng)濟(jì)長期的短期行為與經(jīng)濟(jì)長期利益不一致利益不一致o 分擔(dān)了對通貨膨脹和分擔(dān)了對通貨膨脹和失業(yè)的反感失業(yè)的反感n公布的計(jì)劃與執(zhí)行之間公布的計(jì)劃與執(zhí)行之間出現(xiàn)分離出現(xiàn)分離o 通貨膨脹和失業(yè)之間通貨膨脹和失業(yè)之間存在短期替代關(guān)系，存在短期替代關(guān)系，但長期沒有但長期沒有o 避免動態(tài)不一致避免動態(tài)不一致n政策制定者了解信譽(yù)的政策制定者了解信譽(yù)的價(jià)值價(jià)值n政策制定者反通貨膨脹政策制定者反通貨膨脹n獎勵低通脹獎勵低通脹n采取低通脹規(guī)則采取低通脹規(guī)則o 中央銀行的