第三章基礎外匯交易

1、商學院金融學教研室商學院金融學教研室國國 際際 金金 融融 實實 務務 Applied International Finance (本科生適用本科生適用)主講：劉群芳主講：劉群芳第三章第三章 基礎外匯交易基礎外匯交易第一節(jié)第一節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易第二節(jié)第二節(jié) 遠期外匯交易遠期外匯交易第三節(jié)第三節(jié) 掉期外匯交易掉期外匯交易第四節(jié)第四節(jié) 利息套匯交易（套利）利息套匯交易（套利）教學目標：教學目標：掌握即期外匯交易的基本原理掌握即期外匯交易的基本原理和交易程序；理解即期外匯交易的實際和交易程序；理解即期外匯交易的實際運用，了解套匯交易。運用，了解套匯交易。教學重點：教學重點：交割日的確定，

2、交易程序和交交割日的確定，交易程序和交叉匯率的計算叉匯率的計算 教學難點：教學難點：套匯交易的計算套匯交易的計算第一節(jié) 即期外匯交易即期外匯交易（Spot Exchange Transaction）：又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方以固定匯價成交，并在兩個營業(yè)日（Working Day）內辦理交割的外匯交易。是外匯市場上最常見、最普遍的交易形式，其基本作用是：滿足臨時性的付款需要，實現(xiàn)貨幣購買力的轉移；調整各種貨幣頭寸；進行外匯投機等。 一、一、 即期外匯交易的概念即期外匯交易的概念即期交易的交割日期（Spot Date) 標準交割日（Value Spot）T+2 倫敦、紐約、蘇黎世等歐美外匯市場隔

3、日交割 （Value Tomorrow） T+1 新加坡 加拿大 美國（美元兌加元，美元兌墨西哥比索）當日交割 （Value Today） T+0 香港：對USD，T+0 對JPY,SGD,AUD,MYR, T+1 對其他貨幣T+2一般采取一般采取T+2交割模式，這是慣例，交割模式，這是慣例，主要是適應全球外匯市場的主要是適應全球外匯市場的24小時運作與時差問題。小時運作與時差問題。（1）即期外匯交易交割時間的確定對“營業(yè)日”的理解除美國外，某日是除美國外，某日是2個結算國中不管哪國銀行的假日，這個結算國中不管哪國銀行的假日，這一日不算營業(yè)日。一日不算營業(yè)日。當涉及到美國的時候，如果當涉及到美

4、國的時候，如果2天中頭一天是美國銀行的假天中頭一天是美國銀行的假日，但另一國不是，則這一天也算營業(yè)日，例如：日，但另一國不是，則這一天也算營業(yè)日，例如：1月月1日日德意志銀行以歐元買入即期美元德意志銀行以歐元買入即期美元風險提示：風險提示：即期外匯交易盡管在兩個營業(yè)日內進行交割，但仍即期外匯交易盡管在兩個營業(yè)日內進行交割，但仍存在時差導致的風險。如香港的銀行與倫敦的銀行進行的存在時差導致的風險。如香港的銀行與倫敦的銀行進行的即期外匯交易，雖然交割日都在同一天，但倫敦銀行可以即期外匯交易，雖然交割日都在同一天，但倫敦銀行可以比香港銀行至少晚比香港銀行至少晚8個小時劃轉交易的貨幣。在這個時差個小時

5、劃轉交易的貨幣。在這個時差內，倫敦銀行可能破產。內，倫敦銀行可能破產。1.如果今天是6月22日，星期二，那么VAL SP是（ ）A.6月24日 B.6月25日 C.6月26日 D.6月27日2、如果今天是6月23日，星期五，那么VAL SP是（ ）A.6月24日 B.6月25日 C.6月26日 D.6月27日3.下面有4家做市商對GBP/USD的即期報價，你應從哪個做市商那里賣出美元（ ）A.1.8507/15 B.1.8504/16 C.1.8506/17 D.1.8505/14外匯交易參與者 EBS銀行銀行銀行外匯經紀商交易者交易者交易者交易者大客戶（1 1）滿足實際活動需要）滿足實際活動

6、需要 進出口、對外投資、出境旅游、進出口、對外投資、出境旅游、出國留學等。出國留學等。（2 2）投機）投機 1.1.做多頭：行情看漲時，先買后賣做多頭：行情看漲時，先買后賣 2.2.做空頭：行情看跌時，先賣后買做空頭：行情看跌時，先賣后買二、即期外匯交易的應用 三、即期外匯交易的程序（一）銀行同業(yè)交易（一）銀行同業(yè)交易 1.詢價詢價(Asking Price) 2.報價報價(Quotation) 3.成交成交(Done)或放棄或放棄(Nothing) 4.證實證實(Confirmation) 5.交割交割(Deliver)規(guī)則一，外匯交易中的報價，是外匯交易中雙方兌換貨幣成交的價格。 規(guī)則二，

7、使用統(tǒng)一的標價方法。 規(guī)則三，交易額通常以100萬基準貨幣為單位進行買賣。 規(guī)則四，交易雙方必須恪守信用，交易一經成交不得反悔、變更或要求注銷。規(guī)則五，交易術語規(guī)范化。 銀行同業(yè)外匯交易的規(guī)則外匯交易的規(guī)則 交易操作交易操作v銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內部的資金部門或外匯交易室銀行同業(yè)間的交易一般是由銀行內部的資金部門或外匯交易室通過路透社交易機（路透社終端）或德勵財經交易系統(tǒng)來完成。通過路透社交易機（路透社終端）或德勵財經交易系統(tǒng)來完成。v以路透機交易為例，交易員首先通過交易機的鍵盤輸入對方銀以路透機交易為例，交易員首先通過交易機的鍵盤輸入對方銀行四個英文字母代號，呼叫該銀行，待叫通后，熒

8、屏上即開始顯行四個英文字母代號，呼叫該銀行，待叫通后，熒屏上即開始顯示雙方對話內容。示雙方對話內容。v該交易為即期交易，詢價與報價的過程見下個該交易為即期交易，詢價與報價的過程見下個PPT。買入買入 賣出賣出解釋 買入賣出均針對基礎貨幣而言 買入買入基礎貨幣，賣出另一幣種 賣出賣出基礎貨幣，買入另一幣種 交易示例一交易示例一BCGD：GTCX SP USD 2 AG JPY PLS GTCX：88.35/40BCGD：YOURSGTCX：OK DONE CFM AT 88.35 WE BUY USD 2MIO AG JPY VAL 25 JUNE，2008。 OUR USD PLS TO A

9、BANK AC NO XXX 。TKS FOR THE DEAL N BIBCGD：AL AGREED，MY JPY PLS TO B BANK AC NO YYY。TKS N BIBI FRDGTCX-香港中銀外匯中心在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。香港中銀外匯中心在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。 BCGD-中國銀行廣東分行在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。中國銀行廣東分行在路透社交易系統(tǒng)的交易代碼。MINE-表表示買進。示買進。YOURS表示賣出表示賣出. 交易過程交易過程 意義說明意義說明 A A：GBP 5 Mio AGBP 5 Mio A（銀行）詢價：英鎊兌美元，金額（銀行）詢價：英鎊兌美元，金額

10、500500萬萬 B B：1.5773/781.5773/78 B B（銀行）報價：價格（銀行）報價：價格GBP1GBP1USD 1.5773/78USD 1.5773/78 A A：My Risk AMy Risk A不滿意不滿意B B的報價，在此價格下不作交易，即此價的報價，在此價格下不作交易，即此價 格格不再有效，不再有效，A A可以在數秒之內再次向可以在數秒之內再次向B B詢價詢價 A A：NOW PLS ANOW PLS A：再次向：再次向B B詢價詢價 B B：1.5775 Choice1.5775 Choice B B：以：以1.57751.5775的價格任的價格任A A選擇要買

11、或賣選擇要買或賣 A A：Sell PLS ASell PLS A：選擇賣出英鎊，金額：選擇賣出英鎊，金額500500萬英鎊萬英鎊 My USD To A NY My USD To A NY 我的美元請匯入我的美元請匯入A A（銀行）的紐約賬戶（銀行）的紐約賬戶 B B：OK DoneOK Done B B：此交易已成交：此交易已成交 at 1.5775 We Buyat 1.5775 We Buy 在在1.57751.5775我買入我買入 GBP 5 Mio AG USDGBP 5 Mio AG USD 英鎊英鎊500500萬萬 Val May-20Val May-20 交割日交割日5 5月

12、月2020日日 GBP To MY LondonGBP To MY London 我的英鎊請匯入我的英鎊請匯入B B倫敦的英鎊賬戶倫敦的英鎊賬戶 TKS for Deal, BIBITKS for Deal, BIBI 謝謝惠顧，再見謝謝惠顧，再見【交易實例二交易實例二】假設你對一家銀行的USD/JPY即期匯率報價為108.90/00。他們說“Yours 5”。他們的意思是（ ）A.他們以108.90的匯率買入500萬美元 B.他們以108.90的匯率賣出500萬美元C.他們以109.00的匯率買入500萬美元 D.他們以109.00的匯率賣出500萬美元（二）顧客市場交易（二）顧客市場交易按

13、銀行掛牌匯率進行交易按銀行掛牌匯率進行交易 柜臺交易、電話交易、網上交易柜臺交易、電話交易、網上交易1、外匯實盤交易國內銀行向推出的、適于大眾投資者參與的國內銀行向推出的、適于大眾投資者參與的個人外匯交易。個人外匯交易，又稱外匯個人外匯交易。個人外匯交易，又稱外匯寶，是指個人委托銀行，參照國際外匯市寶，是指個人委托銀行，參照國際外匯市場實時匯率，把一種外幣買賣成另一種外場實時匯率，把一種外幣買賣成另一種外幣的交易行為，也被稱為實盤交易。幣的交易行為，也被稱為實盤交易。2、外匯保證金交易保證金交易，也稱杠桿交易，他具體放大作用。交保證金交易，也稱杠桿交易，他具體放大作用。交易者只要交付一定的預付

14、金，就可以進行買賣整張易者只要交付一定的預付金，就可以進行買賣整張合約。合約。合約價值：合約價值： 1標準手標準手 1迷你手迷你手 1微型手微型手 EUR/USD 10萬歐元萬歐元 1萬歐元萬歐元 1千歐元千歐元 GBP/USD 10萬英鎊萬英鎊 1萬英鎊萬英鎊 1千英鎊千英鎊 USD/JPY 10萬美元萬美元 1萬美元萬美元 1千美元千美元 USD/CHF 10萬美元萬美元 1萬美元萬美元 1千美元千美元交易贏虧計算1交易贏虧計算2兩次交易對比實盤交易和保證金交易的對比：實盤交易和保證金交易的對比：交易方式交易方式投入資金投入資金手續(xù)費手續(xù)費杠桿杠桿利潤利潤實盤交易實盤交易100000美金美

15、金16點點1：1840美金美金保證金交易保證金交易1000美金美金3點點1：100950美金美金保證金點差優(yōu)勢明顯。保證金點差優(yōu)勢明顯。保證金有做空機制，在多空市場里都可以贏利，保證金有做空機制，在多空市場里都可以贏利，而實盤沒有做空機制，只能做多。而實盤沒有做空機制，只能做多。保證金交易平臺通常有非常完善的交易平臺，保證金交易平臺通常有非常完善的交易平臺，而目前國內實盤交易平臺有許多功能不齊全。而目前國內實盤交易平臺有許多功能不齊全。保證金采用杠桿放大機制，可以用很少的資金保證金采用杠桿放大機制，可以用很少的資金做原始資金的做原始資金的50倍、倍、100倍、倍、200倍甚至更高的倍甚至更高的

16、交易，可以說是一種高利潤、高風險的交易方交易，可以說是一種高利潤、高風險的交易方式。式。保證金與實盤的區(qū)別保證金與實盤的區(qū)別股票外匯保證金外匯保證金 期貨交易時間4小時24小時4小時交易機制T+1T+0T+0交易方向單向雙向雙向波動幅度漲跌停限制 無限制有限制交易品種多少較多杠桿1：11：1001：10交易費用高低高利潤低高中風險控制可控可控可控最大杠桿與真實杠桿100倍的杠桿比率，在資金允許的情況下，完全倍的杠桿比率，在資金允許的情況下，完全可以將放大倍數控制在任何數字。相對來說收可以將放大倍數控制在任何數字。相對來說收益和風險相應較為合理的放大倍率是在益和風險相應較為合理的放大倍率是在21

17、0倍倍左右。左右。 真實杠桿真實杠桿=頭寸總價值頭寸總價值交易賬戶余額交易賬戶余額 杠桿不僅放大了風險，而且也放大了交易成本。杠桿不僅放大了風險，而且也放大了交易成本。例如：買入例如：買入5000微型手微型手AUD，點差為，點差為3BP，折，折合成美元合成美元=0.1*3*5000=1500美元美元,1500 50000=3%所以，杠桿是把所以，杠桿是把“雙刃劍雙刃劍”，它既可以增加你，它既可以增加你的利潤，更可以放大你的損失和交易成本。的利潤，更可以放大你的損失和交易成本。（1 1）由基本匯率）由基本匯率交叉匯率（套算匯率）交叉匯率（套算匯率） 基本匯率：基本匯率：一國貨幣對某一關鍵貨幣（如

18、：一國貨幣對某一關鍵貨幣（如：USDUSD）所確定的比價。）所確定的比價。 交叉匯率：交叉匯率：通過兩種不同貨幣與關鍵貨幣的匯通過兩種不同貨幣與關鍵貨幣的匯率，間接算出兩種不同貨幣之間的匯率。率，間接算出兩種不同貨幣之間的匯率。 例如：例如： 已知已知 USD/CHF=1.5715/25USD/CHF=1.5715/25 USD/JPY=114.50/60 USD/JPY=114.50/60 求求 CHF/JPY=?CHF/JPY=?四、 交叉匯率的計算l 同邊相乘同邊相乘 已知已知 EUR/USD 1.2850/55EUR/USD 1.2850/55 USD/CHF 1.5715/25 US

19、D/CHF 1.5715/25 求求 EUR/CHF?EUR/CHF? 解：解：EUR/CHFEUR/CHF的買入價的買入價=1.5715=1.57151.2850=2.01941.2850=2.0194 EUR/CHFEUR/CHF的賣出價的賣出價=1.5725=1.57251.2855=2.02141.2855=2.0214所以，所以， EUR/CHF 2.0194/14EUR/CHF 2.0194/14 或者寫成或者寫成EUR1=CHF2.0194/14EUR1=CHF2.0194/14l交叉相除交叉相除（基準貨幣相同，標價貨幣不同，求標價（基準貨幣相同，標價貨幣不同，求標價貨幣之間的比

20、價）貨幣之間的比價） 已知已知 USD/CHF 1.5715/25USD/CHF 1.5715/25 USD/JPY 114.50/60 USD/JPY 114.50/60 求求 CHF/JPY?CHF/JPY?解解 CHF/JPYCHF/JPY的買入價的買入價=114.50=114.501.5725=72.811.5725=72.81 CHF/JPY CHF/JPY的賣出價的賣出價=114.60=114.601.5715=72.921.5715=72.92所以，所以，CHF/JPY 72.81/92CHF/JPY 72.81/92l說明：說明：買入匯率買入匯率= =小數小數/ /大數；賣出匯

21、率大數；賣出匯率= =大數大數/ /小數。小數。交叉相除交叉相除（基準貨幣不同，標價貨幣相同，求標價貨（基準貨幣不同，標價貨幣相同，求標價貨幣之間的比價）幣之間的比價）l已知已知 EUR/USD 1.2850/55EUR/USD 1.2850/55l GBP/USD 1.9068/73 GBP/USD 1.9068/73 求求 EUR/GBP ?EUR/GBP ?解解 EUR/GBPEUR/GBP的買入價的買入價= 1.2850= 1.28501.9073=0.67371.9073=0.6737 EUR/GBP EUR/GBP的賣出價的賣出價=1.2855=1.28551.9068=0.674

22、21.9068=0.6742 所以，所以，EUR/GBP 0.6737/42EUR/GBP 0.6737/42 1、當前的即期匯率是：USD/JPY 108.90/10；USD/CHF 1.2550/60。你將以何匯率賣出日元買入瑞士法郎（ ）A.86.70 B.86.86 C.86.77 D.86.932、當前的即期匯率是：GBP/USD 1.8250/60；USD/CHF 1.2550/60。你將以何匯率賣出瑞士法郎買入英鎊（ ）A.2.2904 B.2.2916 C.2.2922 D.2.2935套匯交易（套匯交易（Arbitrage TransactionArbitrage Trans

23、action）：利用不同）：利用不同市場的匯率差異，在匯率低的市場上買進，在匯市場的匯率差異，在匯率低的市場上買進，在匯率高的市場上賣出，從中套取差價利潤。率高的市場上賣出，從中套取差價利潤。分為：分為： 時間套匯：利用不同交割期限的匯率差；時間套匯：利用不同交割期限的匯率差； 地點套匯：利用不同地點的匯率差。地點套匯：利用不同地點的匯率差?；緶蕜t：賤買貴賣?；緶蕜t：賤買貴賣。五、 套匯交易套匯交易 【導入案例導入案例】國際間喝啤酒難題國際間喝啤酒難題小牧童的故事是外匯理論中一個經典的小故事。話說小牧童的故事是外匯理論中一個經典的小故事。話說有一個墨西哥的小牧童，天天在墨西哥和美國邊境上有

24、一個墨西哥的小牧童，天天在墨西哥和美國邊境上放牧。有一天，小牧童的媽媽給了他一個比索當作零放牧。有一天，小牧童的媽媽給了他一個比索當作零花錢。他發(fā)現(xiàn)在當地存在一種特殊的貨幣兌換情況：花錢。他發(fā)現(xiàn)在當地存在一種特殊的貨幣兌換情況：在墨西哥，在墨西哥，1 1美元值墨西哥貨幣的美元值墨西哥貨幣的9090分，而在美國，分，而在美國，一個墨西哥比索值美國貨幣的一個墨西哥比索值美國貨幣的9090分。分。這天，牧童走進一家墨西哥小酒吧，要了一杯啤酒，這天，牧童走進一家墨西哥小酒吧，要了一杯啤酒，價目是價目是1010個墨西哥分。他用一個墨西哥比索付賬，找個墨西哥分。他用一個墨西哥比索付賬，找回回1 1美元（在

25、墨西哥只值美元（在墨西哥只值9090個墨西哥分）。喝完啤酒后，個墨西哥分）。喝完啤酒后，他又走過邊境進了一家美國酒吧，又要了一杯啤酒，他又走過邊境進了一家美國酒吧，又要了一杯啤酒，價目是價目是1010美分。他用剛剛找回的美元付賬，又找回一美分。他用剛剛找回的美元付賬，又找回一個墨西哥比索（在美國只值個墨西哥比索（在美國只值9090美分）。他繼續(xù)不斷地美分）。他繼續(xù)不斷地重復這一方法，整天愉快地喝啤酒。他在最后與開始重復這一方法，整天愉快地喝啤酒。他在最后與開始一樣有錢一樣有錢有一個比索。有一個比索。問題：問題：1 1 牧童的這一做法是一種怎樣的行為？牧童的這一做法是一種怎樣的行為？2 2 真正

26、付啤酒賬的是誰？真正付啤酒賬的是誰？3 3 使這種情況持續(xù)很長時間需要什么條件和什么條使這種情況持續(xù)很長時間需要什么條件和什么條件會結束這種情況？件會結束這種情況？4 4 這種情況對美國和墨西哥的國內經濟有什么影響？這種情況對美國和墨西哥的國內經濟有什么影響？?例，某日市場行情如下：例，某日市場行情如下：? 倫敦市場倫敦市場 GBP1=USD1.6050/60GBP1=USD1.6050/60? 紐約市場紐約市場 GBP1=USD1.6080/90GBP1=USD1.6080/90根據賤買貴賣原則，在倫敦外匯市場上買入GBP，在紐約外匯市場上賣出GBP，即可獲得價差收益. 1 1）、直接套匯（

27、）、直接套匯（Direct ArbitrageDirect Arbitrage）?投入投入100100萬順序操作萬順序操作?1001001.60801.60801.6060-100=0.12英鎊英鎊?投入投入200萬，同時操作萬，同時操作? 160.80-160.60=0.2萬美元，折成英鎊萬美元，折成英鎊0.2/1.606=0.12萬英鎊萬英鎊2 2）、間接套匯（）、間接套匯（Indirect Arbitrage）l 間接套匯（三角套匯）間接套匯（三角套匯） 利用三個不同地點的匯率差異套匯。利用三個不同地點的匯率差異套匯。l 套匯基本原理：套匯基本原理：l 從低匯率市場買進，在高匯率市場賣從

28、低匯率市場買進，在高匯率市場賣出，最后回到套匯初始的貨幣資金上。出，最后回到套匯初始的貨幣資金上。 方法一：方法一： （1 1） 將不同市場的匯率用同一標價法表示；將不同市場的匯率用同一標價法表示； （2 2） 將不同市場的匯率中間價（或買入價）相乘，將不同市場的匯率中間價（或買入價）相乘，如果乘積不等于如果乘積不等于1 1，說明存在套匯機會。，說明存在套匯機會。 （3 3）確定套匯路線：）確定套匯路線： 若連乘積若連乘積1 1，則從，則從手中的貨幣作為基準貨幣手中的貨幣作為基準貨幣的市場開的市場開始套匯；始套匯； 若連乘積若連乘積1 1，則從，則從手中的貨幣作為標價貨幣手中的貨幣作為標價貨幣

29、的市場開的市場開始套匯；始套匯； （4 4）正確選擇買入價或賣出價計算獲利情況。）正確選擇買入價或賣出價計算獲利情況。 倫敦市場：倫敦市場： GBP1 = USD1.4210-20 GBP1 = USD1.4210-20 紐約市場：紐約市場： USD1 = CAD1.5830-40 USD1 = CAD1.5830-40 多倫多市場：多倫多市場：GBP1 = CAD2.2000-10 GBP1 = CAD2.2000-10 試問試問: :（1 1）是否存在套匯機會；）是否存在套匯機會； （2 2）如果投入如果投入100100萬英鎊或萬英鎊或100100萬美元套匯，萬美元套匯，利潤各為多少？利潤

30、各為多少？ 例例2 2，假設某日：，假設某日： 將各市場匯率統(tǒng)一為間接標價法：將各市場匯率統(tǒng)一為間接標價法： 倫敦市場：倫敦市場： GBP1 = USD1.4215 GBP1 = USD1.4215 紐約市場：紐約市場： USD1 = CAD1.5835USD1 = CAD1.5835 多倫多市場：多倫多市場： CAD1 = GBP0.4544CAD1 = GBP0.4544 將各市場標價貨幣相乘：將各市場標價貨幣相乘： 1.42151.42151.5835 1.5835 0.4544 = 1.022810.4544 = 1.02281 說明存在套匯機會說明存在套匯機會套匯路線為：倫敦套匯路線

31、為：倫敦 紐約紐約 多倫多多倫多投入投入100萬英鎊套匯可獲利：萬英鎊套匯可獲利：GBP100GBP100萬萬USD142.1USD142.1萬萬倫倫 敦敦USD142.1USD142.1萬萬CAD224.94CAD224.94萬萬紐紐 約約 CAD224.94CAD224.94萬萬GBP102.2GBP102.2萬萬多多 倫倫 多多投入投入100萬英鎊套匯，獲利萬英鎊套匯，獲利2.2萬英鎊（不考慮成本交易）萬英鎊（不考慮成本交易）？投入？投入100萬美元套匯萬美元套匯USD100USD100萬萬CAD158.3CAD158.3萬萬紐紐 約約CAD158.3CAD158.3萬萬GBP71.92

32、GBP71.92萬萬多倫多多倫多 GBP71.92GBP71.92萬萬USD102.2USD102.2萬萬倫倫 敦敦投入投入100萬美元套匯，獲利萬美元套匯，獲利2.2萬美元（不考慮交易成本）萬美元（不考慮交易成本）?方法二：方法二：? 計算交叉匯率計算交叉匯率? 將間接套匯轉為直接套匯將間接套匯轉為直接套匯? 倫敦市場：倫敦市場： GBP1 = USD1.4210-20 紐約市場：紐約市場： USD1 = CAD1.5830-40 多倫多市場：多倫多市場：GBP1 = CAD2.2000-101 1）根據倫敦和紐約市場匯率計算出交叉匯率：）根據倫敦和紐約市場匯率計算出交叉匯率： GBP1=C

33、AD2.2494 / 2.2524 與多倫多市場的匯率比較發(fā)現(xiàn)，與多倫多市場的匯率比較發(fā)現(xiàn)，GBP在多倫多便宜，在多倫多便宜，而在倫敦較貴，從而得出套匯路線：而在倫敦較貴，從而得出套匯路線： 倫敦倫敦紐約紐約多倫多多倫多2) 利潤利潤=100萬萬1.42101.58202.2010-100萬萬=2.2萬萬GBP套匯業(yè)務的幾點說明：1 1、沒有外匯管制，或限制較少的國家；、沒有外匯管制，或限制較少的國家；2 2、巨額外匯，足以彌補交易成本和手續(xù)費；、巨額外匯，足以彌補交易成本和手續(xù)費；3 3、賤買貴賣原則，資金匯到起點來判斷獲利；、賤買貴賣原則，資金匯到起點來判斷獲利；4 4、套匯的最終結果是基

34、本撫平差價，差價消失；、套匯的最終結果是基本撫平差價，差價消失；5 5；只限于營業(yè)時間重疊的不同外匯市場；只限于營業(yè)時間重疊的不同外匯市場；6 6、必須有很多海外的分支機構和代理人；、必須有很多海外的分支機構和代理人；7 7、瞬間偶爾機會，現(xiàn)代化的通訊使之日趨減少；、瞬間偶爾機會，現(xiàn)代化的通訊使之日趨減少；8 8、套匯業(yè)務在性質上是即期外匯業(yè)務。、套匯業(yè)務在性質上是即期外匯業(yè)務。教學目標：教學目標：本章要求掌握遠期外匯交易的一般本章要求掌握遠期外匯交易的一般原理、類型、定價；熟練掌握遠期外匯交原理、類型、定價；熟練掌握遠期外匯交易的應用。易的應用。教學重點：教學重點：遠期匯率的定價、遠期外匯交

35、易的遠期匯率的定價、遠期外匯交易的應用。應用。教學難點：教學難點：遠期匯率的定價原則及擇期外匯交遠期匯率的定價原則及擇期外匯交易定價原理。易定價原理。第二節(jié) 遠期外匯交易第二節(jié)第二節(jié) 遠期外匯交易遠期外匯交易 一、一、概述概述(1)定義定義(2)特點特點(3)交割日的確定慣例交割日的確定慣例(4)報價方法報價方法(5)FR的計算的計算鏈至下節(jié)（1)定義遠期外匯交易（Forward Exchange Transaction）又稱期匯交易，是指外匯買賣雙方成交后并不立即辦理交割，而是預先簽訂合約，先行約定各種有關條件（如外幣的種類、金額、匯率、交割時間和地點），在未來的約定日期辦理交割的外匯交易。

36、 一、一、 概述概述遠期匯率遠期匯率Forward交割日當天的即期匯率交割日當天的即期匯率遠期匯率遠期匯率簽訂簽訂Forward合同當天的即期匯率合同當天的即期匯率返回（2 2）遠期外匯交易的特點）遠期外匯交易的特點遠期外匯合約中的條款由交易雙方自行協(xié)商遠期外匯合約中的條款由交易雙方自行協(xié)商確定確定遠期外匯交易一般在場外進行遠期外匯交易一般在場外進行信用風險較大，很難規(guī)避違約風險信用風險較大，很難規(guī)避違約風險返回（3 3）ForwardForward交割日的確定慣例交割日的確定慣例一是遠期外匯交易的交割日的確定一般是以即一是遠期外匯交易的交割日的確定一般是以即 期外期外匯交易的交割日為基準，在

37、當天匯交易的交割日為基準，在當天SPOT交割日的交割日的基礎上加上遠期合同期限；基礎上加上遠期合同期限；二是遠期外匯交易的交割日必須是交易雙方的營業(yè)日，二是遠期外匯交易的交割日必須是交易雙方的營業(yè)日，如正好碰上非營業(yè)日則交割日順延；如正好碰上非營業(yè)日則交割日順延；三是實行月底對月底的原則；三是實行月底對月底的原則；四是不跨月原則四是不跨月原則返回直接報價法：直接報價法：即直接報出遠期匯率即直接報出遠期匯率 (Outright Rate)。銀行對顧客的遠期外匯報價通常采。銀行對顧客的遠期外匯報價通常采用這一形式。用這一形式。 例：例：USD/JPY 1個月遠期匯率為個月遠期匯率為 80.55/7

38、3(4) 遠期匯率的報價方法遠期匯率的報價方法遠期差價報價法遠期差價報價法 即以即期匯率和即以即期匯率和遠期匯水遠期匯水報出遠期匯率報出遠期匯率的方法。的方法。銀行同業(yè)間的遠期匯率報價通常采用銀行同業(yè)間的遠期匯率報價通常采用這種報價法。這種報價法。 如：如： 即期匯率即期匯率 1個月個月 2個月個月 JPY 80.30/40 26/28 44/47返回 什么是遠期匯水什么是遠期匯水 在外匯市場上以升水、貼水或平價來表在外匯市場上以升水、貼水或平價來表示遠期匯率與即期匯率的差額。示遠期匯率與即期匯率的差額。 升水升水表示遠期匯率比即期匯率高，表示遠期匯率比即期匯率高， 貼水貼水表示遠期匯率比即期

39、匯率低，表示遠期匯率比即期匯率低， 平價平價表示兩者相等。表示兩者相等。 升水、貼水的判斷升水、貼水的判斷 匯水的點數匯水的點數由小到大由小到大的順序排列，表示基準的順序排列，表示基準貨幣相對于標價貨幣升水，標價貨幣相對貨幣相對于標價貨幣升水，標價貨幣相對于基準貨幣貼水；于基準貨幣貼水； 匯水的點數匯水的點數由大到小由大到小的順序排列，表示基準的順序排列，表示基準貨幣相對于標價貨幣貼水，標價貨幣相對貨幣相對于標價貨幣貼水，標價貨幣相對于基準貨幣升水。于基準貨幣升水。返回遠期匯水 在遠期差價報價法中，要知道遠期匯率在遠期差價報價法中，要知道遠期匯率必須通過計算，計算規(guī)則如下：必須通過計算，計算規(guī)

40、則如下： (1)若遠期差價按若遠期差價按“前小后大前小后大”的順序的順序 排列，則排列，則遠期匯率即期匯率遠期差價遠期匯率即期匯率遠期差價。 (2)若遠期差價按若遠期差價按“前大后小前大后小”的順序的順序 排列，則排列，則遠期匯率遠期匯率=即期匯率遠期差價即期匯率遠期差價。（5 5）遠期匯率的計算）遠期匯率的計算 例：某日紐約外匯市場美元例：某日紐約外匯市場美元/日元的日元的即期匯率為即期匯率為80.56/77，美元，美元3個月的遠個月的遠期差價為期差價為10/20BP，歐元，歐元/美元的即期美元的即期匯率為匯率為1.3026/35，歐元，歐元3個月的遠期個月的遠期差價為差價為25/15BP。

41、分別計算美元。分別計算美元/日元、日元、歐元歐元/美元美元3個月的遠期匯率。個月的遠期匯率?！窘狻棵涝涝?日元日元3個月遠期匯率為：個月遠期匯率為： 80.56/77 0.10/20 80.66/97 歐元歐元/美元美元3個月遠期匯率為：個月遠期匯率為： 1.3026/35 0.0025/15 1.3001/20返回根據交割日的確定方法根據交割日的確定方法 分類固定固定交割日交易交割日交易 選擇交割日交易選擇交割日交易 “擇期交易擇期交易”（Optional Date Forward Transaction） 根據交割日的不同分類根據交割日的不同分類 規(guī)則交割日交易規(guī)則交割日交易 不規(guī)則交割

42、日交易不規(guī)則交割日交易 “零星交易零星交易”（Odd/Broken Date Transaction）按是否進行本金交割分類按是否進行本金交割分類DF與與NDF 二、遠期外匯交易的分類遠期外匯交易的分類 返回上節(jié)鏈至下節(jié) 即交易雙方成交時約定交割日期，一即交易雙方成交時約定交割日期，一般是按成交日期加相應月數確定交割日。般是按成交日期加相應月數確定交割日。但若交割日在月底且正好是交割銀行的休但若交割日在月底且正好是交割銀行的休息日，則交割日提前一天，不跨入下一個息日，則交割日提前一天，不跨入下一個月份。月份。 如假定一筆如假定一筆5月月28日成交的一個月期固日成交的一個月期固定交割日的遠期外匯

43、交易，交割日應是定交割日的遠期外匯交易，交割日應是6月月30日，若恰逢日，若恰逢6月月30日是星期六為銀行日是星期六為銀行的休息日，則交割日不能順延至的休息日，則交割日不能順延至7月月2日，日，而應在而應在6月月29日進行交割。日進行交割。(1)(1)固定交割日固定交割日返回 在約定的期限內任意選擇一在約定的期限內任意選擇一個營業(yè)日作為交割日，這種遠期個營業(yè)日作為交割日，這種遠期外匯交易稱擇期外匯交易外匯交易稱擇期外匯交易(Optional Forward Transaction)。擇期外匯交易。擇期外匯交易可分為兩種：可分為兩種：(2)(2)非固定交割日（非固定交割日（Optional Fo

44、rward） 1、部分擇期、部分擇期確定交割月份但未確定確定交割月份但未確定交割日。例：交割日。例：5月月20日，日，A公司與公司與B銀行達銀行達成一筆成一筆3個月的擇期外匯交易，約定個月的擇期外匯交易，約定8月份月份進行交割，則進行交割，則A公司可以在公司可以在8月月1日至日至8月月22日的任一個營業(yè)日內向日的任一個營業(yè)日內向B銀行提出交割。銀行提出交割。 2、完全擇期、完全擇期客戶可以選擇雙方成交客戶可以選擇雙方成交后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何后的第三個營業(yè)日到合約到期之前的任何一天為交割日。例：上例中一天為交割日。例：上例中A公司可以選擇公司可以選擇從從5月月23日至日至8月月2

45、2日這一段時間的任一個日這一段時間的任一個營業(yè)日向營業(yè)日向B銀行提出交割銀行提出交割。擇期交易的報價一般原則：擇期匯率最有利于銀行一般原則：擇期匯率最有利于銀行例：某客戶欲與甲銀行做一筆例：某客戶欲與甲銀行做一筆GBP/USDGBP/USD的擇的擇期交易，起息時間為成交后的期交易，起息時間為成交后的3 3個月至個月至6 6個個月，即最早月，即最早3 3個月交割，最晚個月交割，最晚6 6個月交割。個月交割。甲銀行報價：甲銀行報價： 即期匯率即期匯率 1.7586/961.7586/96 3 3個月掉期點個月掉期點 33/2333/23 6 6個月掉期點個月掉期點 55/4555/45 問甲銀行對

46、該筆擇期交易應如何報價問甲銀行對該筆擇期交易應如何報價? ?返回零星交易的報價零星交易的報價例：例： 4月月3日一顧客欲與銀行做一筆日一顧客欲與銀行做一筆GBP/ USD 的遠期交易，交割日為的遠期交易，交割日為6月月15日。有關日。有關匯率如下：匯率如下： 即期匯率即期匯率 1.8500/10 2個月掉期點個月掉期點 300/280 3個月掉期點個月掉期點 450/415 問：擇期交易匯率應為多少？問：擇期交易匯率應為多少？返回NDFNDF：Non-Deliverable ForwardNon-Deliverable Forward 無本金交割遠期無本金交割遠期NDFNDF是柜臺交易的衍生產

47、品，交易雙方并不是是柜臺交易的衍生產品，交易雙方并不是以基礎貨幣對來進行交割，而是根據合同確定以基礎貨幣對來進行交割，而是根據合同確定的遠期匯率與到期時實際即期匯率之間的差額，的遠期匯率與到期時實際即期匯率之間的差額，用可自由兌換貨幣（通常為美元）進行凈額支用可自由兌換貨幣（通常為美元）進行凈額支付。付。它是針對有外匯管制的國家或地區(qū)，為規(guī)避匯它是針對有外匯管制的國家或地區(qū)，為規(guī)避匯率風險所衍生出來的金融手段。每筆成交金額率風險所衍生出來的金融手段。每筆成交金額大多大多10001000萬美元，一般在萬美元，一般在50005000萬美元左右，保萬美元左右，保證金約為證金約為10%10%左右。左右

48、。NDF 報價報價 DF NDF BID ASK BID ASK SPOT 6.5740 6.5750 6.5740 6.5750 1M -0.100 -0.080 -0.170 -0.150 2M -0.180 -0.160 -0.245 -0.230 3M -0.275 -0.255 -0.370 -0.350 套利方式套利方式 在NDF市場 預購USD 1M : 6.5750-0.150=6.5600 在DF市場 預售USD 1M : 6.5740-0.100=6.5640 NDF報價返回（1 1）定價）定價三、 遠期外匯交易的定價與程序返回上節(jié)（2 2）程序）程序（1 1）遠期匯率的定

49、價）遠期匯率的定價定價原則定價原則:利率平價原理利率平價原理(Interest Rate Parity)公公 式：式：遠期匯水遠期匯水SR（i標價幣標價幣i基準幣基準幣） 天數天數/360SRiiSR36013601天數天數遠期匯水基準幣標價幣計算掉期率率：USD/SF 即期 1.80003個月USD利率：8.25%3個月CHF利率：6.125%升貼水=1.8（6.125% - 8.25%） 90/360 = - 0.00956 例：已知USD/CHF 即期 1.8000/103個月USD雙向利率：8.125%8.25%3個月CHF雙向利率：6.125%6.25% 3個月遠期買入匯率：匯水=1

50、.8（6.125% - 8.25%） 90/360 = - 0.00956 所以，3個月遠期買入匯率：1.8-0.00956=1.7904 3個月遠期賣出匯率：1.8010-0.00844=1.7926同理，賣出匯率：匯水=1.8010（6. 25% - 8.125%） 90/360 = - 0.00844 360天數）（基準幣存款標價幣貸款賣出價iiSR360天數）（基準幣貸款標價幣存款買入價iiSR掉期率買入價掉期率買入價 ： 掉期率賣出價掉期率賣出價 ：返回（2 2）遠期外匯）遠期外匯交易的程序詢價詢價報價報價成交成交證實證實交割交割【例例211】 交易過程 意義說明A：GBP 0.5

51、Mio A：詢問GBP/USD的即期價位，金額為50萬英鎊B：GBP 1.8920/25 B：GBP的價位為1.8920/25 A：Mine, Pls adjust A：買入英鎊，并請調整為 to 1 Month 1個月后的交割日B：OK. Done B：好的，成交 Spot/1 Month 即期至1個月期的掉期率為93/89 93/89 at 1.8836 1月期匯率為1.8836 We sell GBP 0.5 Mio 我們出售50萬英鎊 Val June/22/98 6月22日為交割日 USD to My NY 請將美元匯入我行紐約賬戶 A：OK. All agreed, A：好的，同意

52、 My GBP to My 請將英鎊匯入我的倫敦賬戶 London Tks, BI 謝謝，再見。B：OK, BI and Tks B：好的。再見，謝謝。遠期外匯交易程序遠期外匯交易程序 返回四、遠期外匯交易的應用l 套期保值：套期保值：提前固定價格，規(guī)避風險。 將遠期匯率遠期匯率與到期日即期匯率到期日即期匯率進行比較。l 外匯投機：外匯投機：利用匯率差價獲利。 不同地點的匯率差價（略）； 不同時間的匯率差價不同時間的匯率差價：即期與到期日即期； 遠期與到期日即期。（1）遠期外匯套期保值l 例1：中國出口商3個月后要收到100萬美元的貨款。 3個月遠期匯率：USD/CNY=7.3410/20 3

53、個月后的匯率： 7.2410/20 問： 該出口商該不該做套期保值? 解：（1）不做套期保值，可換得人民幣： 1007.2410=724萬CNY （2）做套期保值，可換得人民幣： 1007.3410=734萬CNY （3）所以，應做套期保值，多收益： 734-724=10萬CNY例2：某日本進口商3個月后要支付100萬美元的貨款，為了防止美元升值所帶來的風險，可買入3個月的遠期美元外匯， 3個月遠期匯率：USD/JPY=89.55/75 若3個月后的匯率： 90.55/75 則該進口商因套期保值避免損失： 10090.75-10089.75=100萬日元。l 練習1：英國從美國進口，9月12日

54、簽訂貿易合同，10月12日支付貨款200萬美元。 即期匯率： GBP/USD=1.5880/90 30天遠期： GBP/USD=1.5820/40 估計10月12日即期匯率： 1.5700/10 問：（1）如果選擇即期買入美元，則需 ； （2）如果選擇遠期買入美元，則需 ； （3）如果選擇到期日買入美元，則需 ； （4）因為 ，所以應該利用遠期交易 進行套期保值。答案：（1）200/1.5880=125.94萬GBP； （2）200/1.5820=126.42萬GBP； （3）200/1.5700=127.39萬GBP； （4）因為 126.42 127.39 。l 套期保值保證了交易雙方按一

55、定比率兌換貨幣，從而無論到期日匯率如何變化，當事人支付或收到的貨幣量確定。l 兩個合同兩個合同：貨物貿易合同、外匯交易合同； 三個匯率三個匯率：即期匯率、遠期匯率、到期日即期匯率。l 如即期匯率向不好的方向發(fā)展，則避免了最大的損失發(fā)生；但如即期匯率向更好的方向發(fā)展，則就失去了可獲利的機會，這就是套期保值的代價。請看下面的案例：遠期外匯套期保值總結：（2 2）遠期外匯投機）遠期外匯投機l 外匯投機：外匯投機：利用匯率差價獲利，分為： 現(xiàn)匯投機：利用即期匯率即期匯率與與到期日即期匯率到期日即期匯率的差價； 現(xiàn)匯交易要求立即交割，投資者手中必 須有足額的現(xiàn)金或外匯。 期匯投機：利用遠期匯率遠期匯率與

56、與到期日即期匯率到期日即期匯率的差價。 不涉及現(xiàn)金或外匯的收付，不必持有足 額的現(xiàn)金或外匯，只需交納少量保證金。l 例例1 1：即期匯率為USD1=CNY7.60，一投機商預計1個月后CNY將升值，所以在現(xiàn)匯市場上買入760萬CNY（花100萬美元），若1個月后USD1=CNY7.40，則賣出740萬CNY（得到100萬USD），凈賺20萬CNY。l 說明：說明： 現(xiàn)匯投機：利用即期匯率與到期日即期匯率的差價。 總體原則：低價買進，高價賣出。低價買進，高價賣出。 要漲時買進，要跌時賣出。要漲時買進，要跌時賣出?，F(xiàn)匯投機l例例1 1：（買空：做多頭，先買后賣）：（買空：做多頭，先買后賣） 假設東

57、京外匯市場6個月遠期 USD/JPY=84，某人預測半年后即期匯率將是USD/JPY=104，不考慮其他費用，則該投機者買進6個月的遠期美元100萬，可獲利多少？期匯投機買進6個月遠期美元，6個月后交割時應付： （100萬84）JPY6個月后，賣出到期日的即期USD100萬，可得： （100萬104）JPY實際交割時，只交割差額部分： （100萬104）JPY-（100萬84）JPY說明：說明：期匯投機：利用遠期匯率遠期匯率與與到期日即期匯率到期日即期匯率 的差價。 只支付差額。 l例例2 2：（賣空：做空頭，先賣后買）：（賣空：做空頭，先賣后買） 假設法蘭克福外匯市場3個月期匯 EUR1=U

58、SD 1 . 2 8 0 9 ， 某 人 預 測 E U R 將 下 跌 至EUR1=USD1.2710，則該投機者賣出3個月的遠期歐元10萬，3個月后再買入10萬歐元，不考慮其他費用，可獲利多少？l 答案：（1.2809-1.2710）10萬=990美元 第三節(jié)第三節(jié) 掉期外匯交易掉期外匯交易 一、一、 概念概念掉期交易（掉期交易（FX Swap TransactionFX Swap Transaction）：）：又叫換匯交易，指又叫換匯交易，指在在買買進一種外匯的同時，進一種外匯的同時，賣賣出金額相同的這種貨幣，買出金額相同的這種貨幣，買賣的交割日期不同賣的交割日期不同。特點：特點：同時買

59、賣、同種貨幣、同等金額；同時買賣、同種貨幣、同等金額； 方向相反、交割日不同。方向相反、交割日不同。舉例：舉例：瑞士某銀行，以CHF購買1億EUR存放于巴黎3個月。為防止3個月后EUR匯率下跌，該銀行運用掉期業(yè)務，在買進1億EUR現(xiàn)匯的同時，賣出3個月EUR的期匯，從而轉移EUR匯率下降的風險。ABC S/B USD/CNY SwapSell/Buy USD/CNYABCXYZABCXYZUSD1,000,000CNY6,570,400USD1,000,000CNY6,540,400(Spot)(6 Month)即期與遠期交易是單一的，要么做即期交易，即期與遠期交易是單一的，要么做即期交易，要

60、么做遠期交易，并不同時進行，因此，通常要么做遠期交易，并不同時進行，因此，通常也把它叫做單一的外匯買賣。主要用于銀行與也把它叫做單一的外匯買賣。主要用于銀行與客戶的外匯交易之中?？蛻舻耐鈪R交易之中。掉期交易的操作涉及即期交易與遠期交易或買掉期交易的操作涉及即期交易與遠期交易或買賣的同時進行，故稱之為復合的外匯買賣。主賣的同時進行，故稱之為復合的外匯買賣。主要用于銀行同業(yè)之間的外匯交易，一些大公司要用于銀行同業(yè)之間的外匯交易，一些大公司也經常利用掉期交易進行套利活動。也經常利用掉期交易進行套利活動。 合約與交易的區(qū)別：掉期是外匯市場上的合約與交易的區(qū)別：掉期是外匯市場上的一種交易方法，是指對不同