第5章投資管理

1、第五章第五章 投資管理投資管理本章主要內(nèi)容本章主要內(nèi)容v投資管理概述投資管理概述v固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資決策v證券投資管理證券投資管理投資投資是指投資主體為獲得是指投資主體為獲得未來預(yù)期收益而向一定對未來預(yù)期收益而向一定對象投入一定量財力、物力象投入一定量財力、物力的經(jīng)濟(jì)行為。的經(jīng)濟(jì)行為。一、投資管理概述一、投資管理概述1 1、含含義義按照投資方向分，可分為按照投資方向分，可分為對內(nèi)投資對內(nèi)投資和和對外投資對外投資；按照投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系分，按照投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系分，可分為可分為直接投資直接投資和和間接投資間接投資；按照投資的內(nèi)容分，可分為按照投資的內(nèi)容分，可分為固定資產(chǎn)固定

2、資產(chǎn)投資投資、無形資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資房地產(chǎn)投資、有價證券投資有價證券投資、期貨與期期貨與期權(quán)投資權(quán)投資等多種形式。等多種形式。 一、投資管理概述一、投資管理概述2 2、分分類類獲利動機(jī)獲利動機(jī)擴(kuò)張動機(jī)擴(kuò)張動機(jī)分散風(fēng)險動機(jī)分散風(fēng)險動機(jī)控制動機(jī)控制動機(jī) 一、投資管理概述一、投資管理概述3 3、動動機(jī)機(jī)接資是企業(yè)創(chuàng)造價值的前提；接資是企業(yè)創(chuàng)造價值的前提；企業(yè)投資是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；企業(yè)投資是企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)的必要手段；投資決定了籌資的規(guī)模和時間；投資決定了籌資的規(guī)模和時間；投資是企業(yè)降低風(fēng)險的重要方法；投資是企業(yè)降低風(fēng)險的重要方法；投資決定了企業(yè)日常經(jīng)營活動

3、的特點和方式；投資決定了企業(yè)日常經(jīng)營活動的特點和方式；投資決定了企業(yè)未來的發(fā)展前景。投資決定了企業(yè)未來的發(fā)展前景。4 4、意意義義一、投資管理概述一、投資管理概述固定資產(chǎn)投資決策是指從固定資產(chǎn)投資決策是指從收集資料進(jìn)行固定資產(chǎn)投收集資料進(jìn)行固定資產(chǎn)投資可行性研究，到選擇最資可行性研究，到選擇最優(yōu)投資方案的這一過程。優(yōu)投資方案的這一過程。 1 1、含含義義二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策投資金額大投資金額大影響時間長影響時間長變現(xiàn)能力差變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險大投資風(fēng)險大 2 2、特特點點二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策（1 1）提出各種投資方案；提出各種投資方案；（2 2）估計方案的

4、相關(guān)現(xiàn)金流量；估計方案的相關(guān)現(xiàn)金流量；（3 3）確定資本成本；確定資本成本；（4 4）計算投資方案的價值指標(biāo)；計算投資方案的價值指標(biāo)；（5 5）決定方案的取舍；決定方案的取舍；（6 6）對已接受的方案進(jìn)行再評價。對已接受的方案進(jìn)行再評價。 3 3、程程序序二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策投資項目的收益率超過資本成本時，投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；企業(yè)的價值將增加；投資項目的收益率投資項目的收益率小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。小于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。因此，資本成本即因此，資本成本即投資人所要求的收投資人所要求的收益率益率是評價項目能否為企業(yè)創(chuàng)造價值的是

5、評價項目能否為企業(yè)創(chuàng)造價值的標(biāo)準(zhǔn)。標(biāo)準(zhǔn)。4 4、原原理理二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策項目計算期是指從投資建設(shè)開始項目計算期是指從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。時間。 5 5、項目項目計算計算期期二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策概念：概念：現(xiàn)金流量是指一個項目引起現(xiàn)金流量是指一個項目引起企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量。企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量。u這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項目需要投各種貨幣資金，而且還包括項目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值。入企業(yè)擁有的非貨幣資源

6、的變現(xiàn)價值。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策內(nèi)容：內(nèi)容：現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量指一個方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。指一個方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額?，F(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量指一個方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。指一個方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策u折舊是現(xiàn)金的一

7、種來源折舊是現(xiàn)金的一種來源銷售收入銷售收入100000 制造成本（不含折舊）制造成本（不含折舊）50000 銷售和管理費用銷售和管理費用10000 折舊折舊2000080000稅前利潤稅前利潤20000 所得稅（所得稅（30%）6000稅后利潤稅后利潤140006 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策u該公司獲利該公司獲利14000元，現(xiàn)金卻增加了元，現(xiàn)金卻增加了34000元。因元。因為銷售收入增加現(xiàn)金為銷售收入增加現(xiàn)金100000元，各種現(xiàn)金支出是元，各種現(xiàn)金支出是66000元（付現(xiàn)成本元（付現(xiàn)成本50000+付現(xiàn)費用付現(xiàn)費用10000+所得所得稅稅6000元），現(xiàn)金

8、增加元），現(xiàn)金增加34000元。它比凈利多元。它比凈利多20000元（元（34000-14000），它是計提折舊），它是計提折舊20000元引起的。元引起的。u利潤是根據(jù)收入減全部費用計算的，而現(xiàn)金余額利潤是根據(jù)收入減全部費用計算的，而現(xiàn)金余額是收入減全部現(xiàn)金支出計算的，折舊不是本期的是收入減全部現(xiàn)金支出計算的，折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費用。因此，每期的現(xiàn)現(xiàn)金支出，但卻是本期的費用。因此，每期的現(xiàn)金增加是利潤與折舊之和。金增加是利潤與折舊之和。構(gòu)成：構(gòu)成：6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策1 1初始現(xiàn)金流量。初始現(xiàn)金流量。指開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，指

9、開始投資時發(fā)生的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量一般是現(xiàn)金流出量。這部分現(xiàn)金流量一般是現(xiàn)金流出量。固定資產(chǎn)上的投資。固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購建成本、包括固定資產(chǎn)的購建成本、運輸成本和安裝成本等；運輸成本和安裝成本等；流動資產(chǎn)上的投資。流動資產(chǎn)上的投資。包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)包括對材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。成品和現(xiàn)金等流動資產(chǎn)的投資。其他投資費用。其他投資費用。是指與項目有關(guān)的職工培訓(xùn)費是指與項目有關(guān)的職工培訓(xùn)費等。等。原有固定資產(chǎn)的變價收入。原有固定資產(chǎn)的變價收入。這主要是指固定資這主要是指固定資產(chǎn)更新時原有資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。產(chǎn)更新時原有資產(chǎn)的變賣所得的現(xiàn)金收入。構(gòu)

10、成：構(gòu)成：6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策2.2.營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量。營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度計算。流量一般按年度計算?，F(xiàn)金流入。現(xiàn)金流入。一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入。一般是指營業(yè)現(xiàn)金收入。現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流出。指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅指營業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。金。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策每年凈現(xiàn)每年凈現(xiàn)金流量金流量每年凈現(xiàn)每年凈現(xiàn)金流量

11、金流量每年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅每年營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 由于：付現(xiàn)成本成本折舊由于：付現(xiàn)成本成本折舊每年營業(yè)收入（成本折舊）所得稅每年營業(yè)收入（成本折舊）所得稅凈利折舊凈利折舊 每年現(xiàn)金凈每年現(xiàn)金凈流量流量=凈現(xiàn)金收入凈現(xiàn)金收入-凈現(xiàn)金支出凈現(xiàn)金支出+稅負(fù)減少稅負(fù)減少可稅現(xiàn)金收入可稅現(xiàn)金收入x(1-稅率）稅率）-可稅現(xiàn)金可稅現(xiàn)金支出支出x（1-稅率）稅率）+折舊折舊x稅率稅率 =6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策3.3.終結(jié)現(xiàn)金流量。終結(jié)現(xiàn)金流量。是指資本項目完結(jié)是指資本項目完結(jié)時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：時發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收

12、入；固定資產(chǎn)的殘值收入或變價收入；原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的收回；金的收回；停止使用的土地的變價收入等。停止使用的土地的變價收入等。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策第一、第一、在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比收益更重在投資分析中，現(xiàn)金流動狀況比收益更重要；要；第二、第二、利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素利潤在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素（存貨計價方法、間接費用分配方法、成本計（存貨計價

13、方法、間接費用分配方法、成本計算方法等）的影響，可以保證評價的客觀性。算方法等）的影響，可以保證評價的客觀性。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策第三、第三、收益的計算中包含了一些非現(xiàn)金的項目，收益的計算中包含了一些非現(xiàn)金的項目，最終支付給投資者的只能是現(xiàn)金；最終支付給投資者的只能是現(xiàn)金；第四、第四、整個投資有效年限內(nèi)利潤總計與現(xiàn)金凈流整個投資有效年限內(nèi)利潤總計與現(xiàn)金凈流量總計是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代量總計是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤作為評價凈收益的指標(biāo)；利潤作為評價凈收益的指標(biāo)；6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策在

14、確定投資方案的相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循的在確定投資方案的相關(guān)的現(xiàn)金流量時，應(yīng)遵循的最基本原則是：最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量。所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某投資方案后，所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。只有那些由于采企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動。只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項目的納某個項目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個項目引起的現(xiàn)金流入的增加額，才是該項目的現(xiàn)金流入。流入的增加額，才是該

15、項目的現(xiàn)金流入。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策影響現(xiàn)金流量測算的支出因素：影響現(xiàn)金流量測算的支出因素：(1) (1) 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。 相關(guān)成本是與特定決策有關(guān)的、在分析評價相關(guān)成本是與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，時必須加以考慮的成本。例如，差額成本差額成本、未來未來成本成本、重置成本重置成本、機(jī)會成本機(jī)會成本等都屬于相關(guān)成本。等都屬于相關(guān)成本。與此相反，與特定決策無關(guān)的，在分析評價時不與此相反，與特定決策無關(guān)的，在分析評價時不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。例如，必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。例如，

16、沉入成沉入成本本、過去成本過去成本、帳面成本帳面成本等往往是非相關(guān)成本。等往往是非相關(guān)成本。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策例如，某公司在例如，某公司在19991999年曾打算新建一個車間，年曾打算新建一個車間，并請一家會計公司做過可行性分析，支付咨詢費并請一家會計公司做過可行性分析，支付咨詢費5 5萬元，后來由于本公司有了更好的投資機(jī)會，該萬元，后來由于本公司有了更好的投資機(jī)會，該項目被擱置下來，該筆咨詢費作為費用已經(jīng)入帳項目被擱置下來，該筆咨詢費作為費用已經(jīng)入帳了。了。20022002年舊事重提，在進(jìn)行投資分析時這筆咨年舊事重提，在進(jìn)行投資分析時這筆咨詢費是

17、否仍是相關(guān)成本呢？詢費是否仍是相關(guān)成本呢？答案應(yīng)當(dāng)是否定的。該筆支出已經(jīng)發(fā)生，不管答案應(yīng)當(dāng)是否定的。該筆支出已經(jīng)發(fā)生，不管本公司是否采納新建一個車間的方案，它都已無本公司是否采納新建一個車間的方案，它都已無法收回，與公司未來的總現(xiàn)金流量無關(guān)。法收回，與公司未來的總現(xiàn)金流量無關(guān)。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策(2)(2)不要忽視機(jī)會成本不要忽視機(jī)會成本 在投資方案的選擇中，如果選擇了在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機(jī)會，其他投資機(jī)會可能取得收途徑的機(jī)會，其他投資機(jī)會可能取得收益，是實行本方案

18、的一種代價，被稱為益，是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機(jī)會成本。這項投資方案的機(jī)會成本。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策例如，上述公司新建車間的投資方案，需要使用例如，上述公司新建車間的投資方案，需要使用公司擁有的一塊土地，在進(jìn)行投資分析時，因為公司擁有的一塊土地，在進(jìn)行投資分析時，因為公司不必動用資金去購置土地，可否不將此土地公司不必動用資金去購置土地，可否不將此土地的成本考慮在內(nèi)呢？的成本考慮在內(nèi)呢？答案是否定的。因為該公司若不利用這塊土地來答案是否定的。因為該公司若不利用這塊土地來興建車間，則它可將這塊土地移作它用，并取得興建車間，則它可將這塊

19、土地移作它用，并取得一定的收入。只是由于在這塊土地上興建車間，一定的收入。只是由于在這塊土地上興建車間，才放棄了這筆收入，而這筆收入代表興建車間使才放棄了這筆收入，而這筆收入代表興建車間使用土地的機(jī)會成本。用土地的機(jī)會成本。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策（3 3）要考慮投資方案對公司其他部門）要考慮投資方案對公司其他部門的影響的影響當(dāng)我們采納一個新的項目后，該項目可對公司的當(dāng)我們采納一個新的項目后，該項目可對公司的其他部門造成有利或不利的影響。其他部門造成有利或不利的影響。例如，若新建車間生產(chǎn)的產(chǎn)品上市后，原有其他例如，若新建車間生產(chǎn)的產(chǎn)品上市后，原有其他產(chǎn)品

20、的銷路可能減少，而整個公司的銷售額也許不產(chǎn)品的銷路可能減少，而整個公司的銷售額也許不增加甚至減少。因此，公司在進(jìn)行投資分析時，不增加甚至減少。因此，公司在進(jìn)行投資分析時，不應(yīng)將新車間的銷售收入作為增量收入來處理，而應(yīng)應(yīng)將新車間的銷售收入作為增量收入來處理，而應(yīng)扣除其他部門因此減少的銷售收入。反過來也是一扣除其他部門因此減少的銷售收入。反過來也是一樣。樣。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策（4 4）對凈營運資金的影響）對凈營運資金的影響一般情況下，當(dāng)公司開辦一個新業(yè)務(wù)并使銷售額一般情況下，當(dāng)公司開辦一個新業(yè)務(wù)并使銷售額擴(kuò)大后，對于存貨和應(yīng)收帳款等流動資產(chǎn)的需求也擴(kuò)大

21、后，對于存貨和應(yīng)收帳款等流動資產(chǎn)的需求也會增加，公司必須籌措新的資金，以滿足這種額外會增加，公司必須籌措新的資金，以滿足這種額外需求；另一方面，公司擴(kuò)充的結(jié)果，應(yīng)付帳款與一需求；另一方面，公司擴(kuò)充的結(jié)果，應(yīng)付帳款與一些應(yīng)付費用等流動負(fù)債也會同時增加，從而降低公些應(yīng)付費用等流動負(fù)債也會同時增加，從而降低公司流動資金的實際需要。所謂凈營運資金的需要，司流動資金的實際需要。所謂凈營運資金的需要，指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負(fù)債之間的差額。指增加的流動資產(chǎn)與增加的流動負(fù)債之間的差額。通常，在投資分析時假定，開始投資時籌措的凈通常，在投資分析時假定，開始投資時籌措的凈營運資金，在項目結(jié)束時收回。營運資金

22、，在項目結(jié)束時收回。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策 例例1 1 某公司準(zhǔn)備購入一項設(shè)備以擴(kuò)充公司的生產(chǎn)能某公司準(zhǔn)備購入一項設(shè)備以擴(kuò)充公司的生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資力?，F(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇，甲方案需投資10 00010 000元，使用壽命為元，使用壽命為5 5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5 5年后設(shè)備無殘值。年后設(shè)備無殘值。5 5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為6 0006 000元，元，每年的付現(xiàn)成本為每年的付現(xiàn)成本為2 0002 000元。元。乙方案需投資乙方案需投資12 00012 000元，采用直線

23、法計提折舊，使元，采用直線法計提折舊，使用壽命也為用壽命也為5 5年，年，5 5年后有殘值收入年后有殘值收入2 0002 000元。元。5 5年中年中每年的銷售收入為每年的銷售收入為8 0008 000元，付現(xiàn)成本第一年為元，付現(xiàn)成本第一年為3 0003 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費400400元，元，另需墊支營運資金另需墊支營運資金3 0003 000元，假設(shè)所得稅率為元，假設(shè)所得稅率為40%40%，要求計算兩個方案的現(xiàn)金流量。要求計算兩個方案的現(xiàn)金流量。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策第一步，第一步，計算

24、兩個方案的年折舊額計算兩個方案的年折舊額甲方案年折舊額甲方案年折舊額10000/510000/520002000（元）（元）乙方案年折舊額（乙方案年折舊額（120001200020002000）/5 /5 20002000（元）（元）第二步，第二步，計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流計算兩個方案的營業(yè)現(xiàn)金流量。見下表所示。量。見下表所示。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策項目項目12345甲方案：甲方案： 銷售收入（銷售收入（1）60006000600060006000 付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000 折舊（折舊（3）20002000200

25、020002000 稅前凈利（稅前凈利（4）20002000200020002000 所得稅（所得稅（5）800800800800800 稅后凈利（稅后凈利（6）12001200120012001200 現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（7） =（1）-（2）-（5） =（3）+（6）320032003200320032006 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策項目項目12345乙方案：乙方案： 銷售收入（銷售收入（1）80008000800080008000 付現(xiàn)成本（付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600 折舊（折舊（3）20002000200020002000

26、 稅前凈利（稅前凈利（4）30002600220018001400 所得稅（所得稅（5）12001040880720560 稅后凈利（稅后凈利（6）1800156013201080840 現(xiàn)金流量（現(xiàn)金流量（7） =（1）-（2）-（5） =（3）+（6）380035603320308028406 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策第三步，第三步，結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個方案的全部結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個方案的全部現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量。6 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策項目項目012345甲方案：甲方案： 固定資

27、產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-10000營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量32003200320032003200現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-1000032003200320032003200乙方案：乙方案：固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資-12000營運資金墊支營運資金墊支-3000營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量38003560332030802840固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值2000營運資金回收營運資金回收3000現(xiàn)金流量合計現(xiàn)金流量合計-15000380035603320308078406 6、現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策在現(xiàn)金流量的計算中，為了簡化在現(xiàn)金流量的計算中，為了簡化計算，假設(shè)各年投資是

28、在計算，假設(shè)各年投資是在年初一年初一次進(jìn)行的次進(jìn)行的，各年營業(yè)現(xiàn)金流量看，各年營業(yè)現(xiàn)金流量看作是作是各年年末一次發(fā)生的各年年末一次發(fā)生的，把終，把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末最后一年末發(fā)發(fā)生。生。7 7、投資投資決策決策方法方法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策固定資產(chǎn)投資決策的方法也就是對固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)投資決策的方法也就是對固定資產(chǎn)投資項目評價時使用的各種指標(biāo)的計算方法。投資項目評價時使用的各種指標(biāo)的計算方法。按其是否考慮按其是否考慮“貨幣的時間價值貨幣的時間價值”因素可分因素可分為兩大類：為兩大類：1 1、貼現(xiàn)指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)），、貼現(xiàn)指標(biāo)（動態(tài)指標(biāo)），即考慮了貨幣即

29、考慮了貨幣時間價值因素的指標(biāo)，主要包括時間價值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值、內(nèi)內(nèi)含報酬率含報酬率、現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)等；等；2 2、非貼現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)）、非貼現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)），即不考慮貨，即不考慮貨幣時間價值因素的指標(biāo)，主要包括幣時間價值因素的指標(biāo)，主要包括投資回收投資回收期期、投資回報率法投資回報率法等。等。7 7、投資投資決策決策方法方法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策對應(yīng)這兩類指標(biāo)，投資項目評對應(yīng)這兩類指標(biāo)，投資項目評價分析的方法，也被分為價分析的方法，也被分為貼現(xiàn)貼現(xiàn)的分析評價方法的分析評價方法和和非貼現(xiàn)的分非貼現(xiàn)的分析評價方法析評價方法兩種。兩種。7.17.1凈現(xiàn)凈現(xiàn)值

30、法值法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPVNPV，Net Present ValueNet Present Value）是指是指按一定的資金成本折現(xiàn)的特定方案的未來按一定的資金成本折現(xiàn)的特定方案的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。其計算公式為：間的差額。其計算公式為：ntttntttiQiINPV00)1 ()1 (式中：式中：nn投資涉及的年限；投資涉及的年限； I It t第第t t年的現(xiàn)金流入量；年的現(xiàn)金流入量； Q Qt t第第t t年的現(xiàn)金流出量；年的現(xiàn)金流出量； ii資金成本率。資金成本率。7.17.1凈

31、現(xiàn)凈現(xiàn)值法值法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策如凈現(xiàn)值為如凈現(xiàn)值為正數(shù)正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目的報酬率大投資項目的報酬率大于資金成本于資金成本；如凈現(xiàn)值為；如凈現(xiàn)值為零零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項目投資項目的報酬率等于資金成本的報酬率等于資金成本；如凈現(xiàn)值為；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)負(fù)數(shù)數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該出，該投資項目的報酬率小于資金成本投資項目的報酬率小于資金成本。7.17.1凈現(xiàn)凈現(xiàn)值法值法二、固定資產(chǎn)投資

32、決策二、固定資產(chǎn)投資決策 例例22根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資金根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資金成本為成本為10%10%，計算凈現(xiàn)值如下：，計算凈現(xiàn)值如下：甲方案：甲方案：NPVNPVNCFNCF（P/AP/A，10%10%，5 5）1000010000 320032003.7913.7911000010000 21312131（元）（元）7.17.1凈現(xiàn)凈現(xiàn)值法值法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策乙方案乙方案: :年年 度度各年的各年的NCF（1）現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值系數(shù)（2）現(xiàn)值（現(xiàn)值（3）=（1）（2）13 8000.9093 45423 5600.8262 94133 3200.7512 4

33、9343 0800.6832 10457 8400.6214 869未來報酬的總現(xiàn)值未來報酬的總現(xiàn)值 15 861減：初始投資減：初始投資 15 000凈現(xiàn)值（凈現(xiàn)值（NPV） 8617.17.1凈現(xiàn)凈現(xiàn)值法值法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則: : 在只有一個備選方案的采納在只有一個備選方案的采納與否的決策中，凈現(xiàn)值為正者則與否的決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個備選方案的互斥選擇決策有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。大者。7.17.1凈現(xiàn)凈現(xiàn)

34、值法值法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點：優(yōu)點：優(yōu)點： 1 1）充分考慮了資金的時間價值；）充分考慮了資金的時間價值；2 2）能反映投資項目在整個經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的）能反映投資項目在整個經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益；總效益；3 3）可以根據(jù)需要來改變貼現(xiàn)率；）可以根據(jù)需要來改變貼現(xiàn)率；缺點：缺點：不能直接揭示投資項目本身的報酬率。不能直接揭示投資項目本身的報酬率。 7.27.2內(nèi)含內(nèi)含報酬報酬率法率法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策內(nèi)含報酬率（內(nèi)含報酬率（IRR,Internal IRR,Internal Rate of ReturnRate of Retur

35、n）是指能夠使未是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼使投資項目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率?，F(xiàn)率。7.27.2內(nèi)含內(nèi)含報酬報酬率法率法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策NCF每年初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)第二步，第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表。在相同的期數(shù)內(nèi)，找出查年金現(xiàn)值系數(shù)表。在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個折現(xiàn)與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個折現(xiàn)率。率。第三步，第三步，根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金

36、現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)含報酬現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計算出該投資方案的內(nèi)含報酬率。率。 內(nèi)含報酬率的計算過程：內(nèi)含報酬率的計算過程：如果每年的如果每年的NCFNCF相等相等，則按下列步驟計算：，則按下列步驟計算：第一步，第一步，計算年金現(xiàn)值系數(shù)。計算年金現(xiàn)值系數(shù)。 7.27.2內(nèi)含內(nèi)含報酬報酬率法率法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策 例例33根據(jù)前面例子的資料，計算甲根據(jù)前面例子的資料，計算甲方案的內(nèi)含報酬率。方案的內(nèi)含報酬率。125. 3320010000NCF每年初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)7.27.2內(nèi)含內(nèi)含報酬報酬率法率法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策 查年金

37、現(xiàn)值系數(shù)表，第查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第5 5期與期與3.1253.125相鄰近的年金相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在現(xiàn)值系數(shù)在18%-19%18%-19%之間，現(xiàn)用插值法計算如下：之間，現(xiàn)用插值法計算如下：折現(xiàn)率折現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)18%？%19%x1%3.1273.1253.0580.0020.069069. 0002. 0%1x=0.03% 甲方案的內(nèi)部報酬率甲方案的內(nèi)部報酬率18%+0.03%=18.03%18%+0.03%=18.03%7.27.2內(nèi)含內(nèi)含報酬報酬率法率法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策 如果每年的如果每年的NCFNCF不相等不相等，則需要按下，則需要按下列步驟計

38、算：列步驟計算：第一步，第一步，先預(yù)估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率先預(yù)估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。經(jīng)過反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值計算凈現(xiàn)值。經(jīng)過反復(fù)測算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個折現(xiàn)率。由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個折現(xiàn)率。第二步，第二步，根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率再來用根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率再來用插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。插值法，計算出方案的實際內(nèi)部報酬率。 7.27.2內(nèi)含內(nèi)含報酬報酬率法率法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策 例例44根據(jù)前面例子的資料，計算根據(jù)前面例子的資料，計算乙方案的內(nèi)含報酬率。乙方案的內(nèi)含報酬率。乙方案的每年乙方案的每年NCFNCF

39、不相等，因而，不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測算，測算過程必須逐次進(jìn)行測算，測算過程詳見下表。詳見下表。 二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策年年度度NCFt測試測試10%測試測試11%測試測試12%復(fù)利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)值系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值01234515 0003 8003 5603 3203 0807 8401.0000.9090.8260.7510.6830.62115 0003 4542 9402 4932 1044 8691.0000.9010.8120.7310.6590.59315 0003 4242 8912 4272 0

40、304 6491.0000.8930.7970.7120.6360.56715 0003 3932 8372 3641 9594 445NPV8604212二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.27.2內(nèi)含內(nèi)含報酬報酬率法率法現(xiàn)用插值法計算如下：現(xiàn)用插值法計算如下： 折現(xiàn)率折現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)11%？%12%x%1%4210-2421423x=0.995 %乙方案的內(nèi)部報酬率乙方案的內(nèi)部報酬率=11%+0.995%=11.995%=11%+0.995%=11.995%423421%1二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.27.2內(nèi)含內(nèi)含報酬報酬率法率法內(nèi)部報酬率法的決策

41、規(guī)則：內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)則： 在只有一個備選方案的采納與否決策在只有一個備選方案的采納與否決策中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于中，如果計算出的內(nèi)部報酬率大于或等于企業(yè)的資金成本或必要報酬率就采納；反企業(yè)的資金成本或必要報酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選之，則拒絕。在有多個備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)含報酬率超過資金成擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)含報酬率超過資金成本或必要報酬率最多的投資項目。本或必要報酬率最多的投資項目。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.27.2內(nèi)含內(nèi)含報酬報酬率法率法內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點：內(nèi)含報酬率法的優(yōu)缺點：優(yōu)點：優(yōu)點：1 1）充分考慮了資金的

42、時間價值；）充分考慮了資金的時間價值；2 2）能反映投資項目的真實報酬率；）能反映投資項目的真實報酬率；3 3）可以排定獨立投資的優(yōu)先順序；）可以排定獨立投資的優(yōu)先順序；缺點：缺點：1 1）計算過程相對復(fù)雜；）計算過程相對復(fù)雜；2 2）可能有多個內(nèi)部報酬率，計算結(jié)果有時）可能有多個內(nèi)部報酬率，計算結(jié)果有時難以確定。難以確定。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.37.3現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)指數(shù)法法現(xiàn)值指數(shù)（現(xiàn)值指數(shù)（PI,Profitability IndexPI,Profitability Index）是指未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金是指未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比

43、率，流出量現(xiàn)值的比率，亦稱現(xiàn)值比率，獲利指數(shù)。其計算公式為：獲利指數(shù)。其計算公式為：ntttntttiQiIPI00)1 ()1 (二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策如現(xiàn)值指數(shù)如現(xiàn)值指數(shù)大于大于1 1，說明其收益超過成本，說明其收益超過成本，即即投資項目的報酬率大于資金成本投資項目的報酬率大于資金成本；如現(xiàn)；如現(xiàn)值指數(shù)值指數(shù)小于小于1 1，說明，說明投資項目的報酬率小于投資項目的報酬率小于資金成本資金成本；如現(xiàn)值指數(shù)；如現(xiàn)值指數(shù)等于等于1 1，說明貼現(xiàn)后，說明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，投資項目投資項目的報酬率等于資金成本的報酬率等于資金成本。7.37.

44、3現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)指數(shù)法法二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.37.3現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)指數(shù)法法 例例55根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資金根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資金成本為成本為10%10%，計算現(xiàn)值指數(shù)如下：，計算現(xiàn)值指數(shù)如下：甲方案：甲方案：PIPI甲甲12131/1000012131/100001.211.21乙方案：乙方案：PIPI乙乙 15861/1500015861/150001.061.06二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.37.3現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)指數(shù)法法現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則：現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則： 在只有一個備選方案的采納與在只有一個備選方案的采納與否決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于

45、否決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1 1，則采納，否則就拒絕。在有多個方則采納，否則就拒絕。在有多個方案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用現(xiàn)值案的互斥選擇決策中，應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)超過指數(shù)超過1 1最多的投資項目。最多的投資項目。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.37.3現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)指數(shù)法法現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點：現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點：優(yōu)點：優(yōu)點：1 1）充分考慮了資金的時間價值；）充分考慮了資金的時間價值；2 2）能夠反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出）能夠反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，反映投資的效率；之間的關(guān)系，反映投資的效率；3 3）可以排定獨立投資的優(yōu)先順序）可以排定獨立投資的優(yōu)先順序 缺點：

46、缺點：不能直接揭示投資項目本身的報酬率。不能直接揭示投資項目本身的報酬率。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.47.4投資投資回收回收期法期法投資回收期投資回收期是指投資引起的現(xiàn)金是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要流入累計到與投資額相等所需要的時間。它代表收回投資所需要的時間。它代表收回投資所需要的年限?；厥掌谠蕉蹋桨冈接械哪晗??；厥掌谠蕉?，方案越有利。利。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.47.4投資投資回收回收期法期法如果原始投資一次支出，每年的營業(yè)凈如果原始投資一次支出，每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等現(xiàn)金流量相等，則投資回收期可按下列公，則投資回收期可按下列公式

47、計算：式計算：NCF每年原始投資額投資回收期 如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，或如果每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，或原始投資是分幾年投入的原始投資是分幾年投入的，應(yīng)采用先減后，應(yīng)采用先減后除法。根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加除法。根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。以確定。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.47.4投資投資回收回收期法期法 例例66根據(jù)前面例子的有關(guān)資料分別計根據(jù)前面例子的有關(guān)資料分別計算甲、乙兩個方案的回收期。算甲、乙兩個方案的回收期。甲方案每年甲方案每年NCFNCF相等：相等：甲方案投資回收期甲方案投資回收期10000/320010000/32003.1253.1

48、25（年）（年）乙方案每年現(xiàn)金流量不等乙方案每年現(xiàn)金流量不等，所以應(yīng)先計算，所以應(yīng)先計算其各年尚未回收的投資額，詳見下表。其各年尚未回收的投資額，詳見下表。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.47.4投資投資回收回收期法期法年度年度每年凈現(xiàn)金流量每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收年末尚未回收的投資額的投資額13 80011 20023 5607 64033 3204 32043 0801 24057 840 年乙方案回收期16. 4840 7240 14二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.47.4投資投資回收回收期法期法投資回收期法的優(yōu)缺點：投資回收期法的優(yōu)缺點：優(yōu)點：優(yōu)點：1 1）概

49、念容易理解；）概念容易理解；2 2）計算也比較簡便；）計算也比較簡便；缺點：缺點：1 1）沒有考慮貨幣的時間價值）沒有考慮貨幣的時間價值2 2）沒有考慮回收期滿后現(xiàn)金流量狀況，因）沒有考慮回收期滿后現(xiàn)金流量狀況，因而不能充分說明問題（舉例說明如下）而不能充分說明問題（舉例說明如下）二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.47.4投資投資回收回收期法期法項目項目第第0年年第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年A方案方案現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量10 0004 0006 0004 0004 0004 000B方案方案現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量10 0004 0006 0006 0006 0006000

50、二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.57.5投資投資回報回報率法率法投資回報率投資回報率是指由于投資引起的是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與原始投資額之平均現(xiàn)金凈流量與原始投資額之間的比率。其計算公式為：間的比率。其計算公式為：%100初始投資額平均現(xiàn)金凈流量投資回報率二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.57.5投資投資回報回報率法率法 例例66根據(jù)前面例子的有關(guān)資料分別計根據(jù)前面例子的有關(guān)資料分別計算甲、乙兩個方案的投資回報率。算甲、乙兩個方案的投資回報率。%32%100100003200甲方案%8 .2815000578403080332035603800乙方案二、固定資產(chǎn)

51、投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.57.5投資投資回報回報率法率法投資回報率法的決策規(guī)則：投資回報率法的決策規(guī)則： 采用投資回報率這一指標(biāo)時，應(yīng)事先采用投資回報率這一指標(biāo)時，應(yīng)事先確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率，或確定一個企業(yè)要求達(dá)到的平均報酬率，或稱必要平均報酬率。在進(jìn)行決策時，只有稱必要平均報酬率。在進(jìn)行決策時，只有高于必要平均報酬率的方案才能入選。而高于必要平均報酬率的方案才能入選。而在有多個方案的互斥選擇中，則選用投資在有多個方案的互斥選擇中，則選用投資報酬率最高的方案。報酬率最高的方案。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策7.57.5投資投資回報回報率法率法投資回報率法的優(yōu)缺點：

52、投資回報率法的優(yōu)缺點：優(yōu)點：優(yōu)點：1 1）簡明易懂；）簡明易懂；2 2）易于計算；）易于計算；缺點：缺點：主要缺點是沒有考慮資金的時間價值。主要缺點是沒有考慮資金的時間價值。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策8 8、決策決策實務(wù)實務(wù) （一）設(shè)備更新決策（一）設(shè)備更新決策 設(shè)備更新決策是比較設(shè)備更新與否設(shè)備更新決策是比較設(shè)備更新與否對企業(yè)的利弊，通常采用凈現(xiàn)值作為投資對企業(yè)的利弊，通常采用凈現(xiàn)值作為投資決策指標(biāo)。決策指標(biāo)。 設(shè)備更新可采用兩種決策方法，一設(shè)備更新可采用兩種決策方法，一種是比較新舊兩種設(shè)備各自為企業(yè)帶來的種是比較新舊兩種設(shè)備各自為企業(yè)帶來的凈現(xiàn)值的大小；另一種是計算使用新、舊

53、凈現(xiàn)值的大??；另一種是計算使用新、舊兩種設(shè)備所帶來的現(xiàn)金流量差量，考察這兩種設(shè)備所帶來的現(xiàn)金流量差量，考察這一現(xiàn)金流量差量凈現(xiàn)值的正負(fù)，進(jìn)而作出一現(xiàn)金流量差量凈現(xiàn)值的正負(fù)，進(jìn)而作出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策8 8、決策決策實務(wù)實務(wù) 例例77A A公司考慮用一臺新設(shè)備代替舊設(shè)備，以減少公司考慮用一臺新設(shè)備代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備還可使用成本，增加收益。舊設(shè)備還可使用1010年，期滿后無年，期滿后無殘值。現(xiàn)在出售可得價款殘值。現(xiàn)在出售可得價款2626萬元，使用該設(shè)備每年萬元，使用該設(shè)備每年可獲收入可獲收入5050萬元，每年的付現(xiàn)成本萬元

54、，每年的付現(xiàn)成本3030萬元。新設(shè)備萬元。新設(shè)備的購置成本的購置成本120120萬元，估計可使用萬元，估計可使用1010年，期滿有殘年，期滿有殘值值2020萬元。使用新設(shè)備每年收入可達(dá)萬元。使用新設(shè)備每年收入可達(dá)8080萬元，每年萬元，每年的付現(xiàn)成本的付現(xiàn)成本4040萬元，該公司的資本成本率為萬元，該公司的資本成本率為1010，假設(shè)不考慮所得稅因素。要求：假設(shè)不考慮所得稅因素。要求：A A公司對設(shè)備更新公司對設(shè)備更新與否進(jìn)行決策。與否進(jìn)行決策。二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策8 8、決策決策實務(wù)實務(wù) 方法一：新舊設(shè)備凈現(xiàn)值比較法。方法一：新舊設(shè)備凈現(xiàn)值比較法。1 1繼續(xù)使用舊設(shè)備。繼續(xù)

55、使用舊設(shè)備。每年經(jīng)營現(xiàn)金流量每年經(jīng)營現(xiàn)金流量為為2020萬元，則凈現(xiàn)值為：萬元，則凈現(xiàn)值為：凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值2020（P PA,10A,10,10,10） 20206.1456.145122.9122.9（萬元）（萬元）二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策8 8、決策決策實務(wù)實務(wù)2 2使用新設(shè)備。使用新設(shè)備。初始投資額初始投資額120-26120-269494（萬元）（萬元）經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值經(jīng)營現(xiàn)金流量現(xiàn)值4040（P PA,10A,10,10,10） 40406.1456.145245.8245.8（萬元）（萬元）終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值2020（P PF,10F,10,10,10）

56、 20200.386 = 7.720.386 = 7.72（萬元）（萬元）凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值-94-94245.8245.87.727.72 159.52159.52（萬元）（萬元）二、固定資產(chǎn)投資決策二、固定資產(chǎn)投資決策8 8、決策決策實務(wù)實務(wù)方法二：差量比較法。方法二：差量比較法。初始投資額初始投資額=120-26=94=120-26=94（萬元）（萬元）經(jīng)營現(xiàn)金流量差量經(jīng)營現(xiàn)金流量差量40-2040-202020（萬元）（萬元）經(jīng)營現(xiàn)金流量差量現(xiàn)值經(jīng)營現(xiàn)金流量差量現(xiàn)值2020（P PA,10%,10A,10%,10） 20206.1456.145122.9122.9（萬元）（萬元）終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值20200.3860.3867.727.72（萬元）（萬元