證券投資顧問專業(yè)培訓(xùn)：ALPHA組合期現(xiàn)套利ppt課件

1、中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司股市有風險股市有風險 入市需謹慎入市需謹慎北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股指期貨股指期貨Alpha套利套利ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部基差套利基差套利股指期貨股指期貨AlphaAlpha套利套利ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部套利的定義在買入一種產(chǎn)品的同時，賣出另一種商品，并在未來某時辰將兩種商品同時進展反向操作的買賣方式。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份

2、有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部套利的方式常用的套利方式常用的套利方式基差套利跨期套利非對稱套利Alpha套利ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部基差套利的定義 利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理的價差進展的套利行為。當期貨價錢與現(xiàn)貨價錢之間出現(xiàn)不合理的基差時，套利者經(jīng)過構(gòu)建現(xiàn)貨與期貨的套利資產(chǎn)組合，以期望未來基差回歸時獲取套利利潤的投資行為。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股指期貨的實際

3、價錢股指期貨合約的實際價錢公式：股指期貨合約的實際價錢公式：Ft；T=st+str-dT-t/365st為為t時辰的現(xiàn)貨指數(shù)，時辰的現(xiàn)貨指數(shù)，r為融資年為融資年利率，利率，d為年股息率，為年股息率，T為交割時間。為交割時間。 ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部基差套利區(qū)間合約點位現(xiàn)貨指數(shù)300元 買賣股指期貨的手續(xù)費買賣現(xiàn)貨指數(shù)基金的手續(xù)費所運用全部資金的利息ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部復(fù)合ETF的構(gòu)建方案 由于滬深指數(shù)是對滬

4、深兩市的權(quán)重股票的同時采樣，因此可以采用兩個分別代表滬深兩市的單一ETF組合成復(fù)合ETF的方式構(gòu)建模擬滬深300指數(shù)的現(xiàn)貨組合。復(fù)合ETF的構(gòu)建主要有兩個方面：一是代表滬深兩市ETF的的選擇，二是兩個ETF的配合比例。 對于ETF的選擇，目前代表深市的只能采用深100ETF，而代表滬市的可以選擇上證50ETF和上證180ETF，這兩者各有優(yōu)缺陷:50ETF采用完全復(fù)制戰(zhàn)略，復(fù)制效果好，但是由于采樣數(shù)量較少，相關(guān)性較差，優(yōu)點是流動性好。上證180ETF采用抽樣復(fù)制戰(zhàn)略，復(fù)制效果較差，但是采樣數(shù)量非常契合滬深300的比例，相關(guān)性好，缺陷是流動性差。 ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司

5、中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部最近四個月基差套利時機統(tǒng)計5月合約期現(xiàn)套利最高收益率超越2%，并且大部分買賣日均存在套利時機；6月合約期現(xiàn)套利收益率峰值在1.2%左右，大部分買賣日也存在套利時機；7月合約期現(xiàn)套利收益率峰值繼續(xù)下降，只需0.8%左右，臨近交割的8個買賣日內(nèi)套利時機非常有限；8月合約期現(xiàn)套利收益率峰值只需0.5%左右，可進展期現(xiàn)套利的時機非常少。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部基差套利的局限性周期長，資金利用率低潛在收益受限制 套利時機少沒有滬深300指數(shù)完全擬

6、合的種類需求套利者實時盯盤、捕捉套利時機被動獲取收益套利也有風險 ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部為什么選擇股指期貨Alpha套利？ 由前面的數(shù)據(jù)可知，經(jīng)過4個多月的運轉(zhuǎn)，參與者愈加理性，上市初期經(jīng)常出現(xiàn)的高收益套利時機越來越少，加上期現(xiàn)套利的局限性很多，追求低風險收益的投資者不得不開場尋覓新的買賣戰(zhàn)略。因此我們選擇具有值的強勢股票組合，利用期指對沖系統(tǒng)性風險，獲取超額收益。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股指期貨alpha套利

7、和基差套利的區(qū)別時間擬合度基差收益是思索項而不是主要根據(jù)被動與自動風險敞口ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部什么是alpha股票組合的風險由系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險構(gòu)成，因此收益也分為兩部分，一部分是系統(tǒng)風險對應(yīng)的收益，另一部分那么是股票或股票組合的超額收益，即Alpha，也就是通常所說的選股收益。 ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股市上漲時Alpha收益ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺

8、大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股市下跌時同樣有alpha收益ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部Alpha套利在基差套利中，普通希望股票組合沒有非系統(tǒng)性風險，即超額收益為0。而在Alpha戰(zhàn)略中，那么希望持有的股票組合具有正的超額收益，并且經(jīng)過賣出股指期貨合約，實現(xiàn)超額收益，因此Alpha套利本質(zhì)就是分別市場風險，即貝塔，獲取絕對收益。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部Alpha套利的實際根底威廉夏普的單要素模型：ETF套利VI

9、P客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部Alpha套利的市場根底 Alpha戰(zhàn)略普通運用在效率相對不高的市場 。我國是個新興市場，市場效率較低，獲得積極收益相對容易 Alpha戰(zhàn)略的本質(zhì)是持有的股票組合在未來一段時期內(nèi)具有正的超額收益。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部什么是股指期貨alpha套利？利用本身選股才干強的優(yōu)勢，構(gòu)建一組具有高alpha值的股票組合。利用在二級市場買入股票組合，并在期貨市場上賣出期貨合約的方式，分別貝塔，獲取alpha超額收

10、益的對沖買賣方式。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股指期貨Alpha套利現(xiàn)狀銀河證券在股指期貨上市之前從華爾街引進了這種方式。組建了專業(yè)團隊，針對該套利方式開發(fā)出專業(yè)軟件，使該方式外鄉(xiāng)化。股指期貨上市后，經(jīng)過近5個月的測試，確定了股指期貨alpha套利戰(zhàn)略的可行性。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部alpha套利步驟根據(jù)數(shù)據(jù)計算beta根據(jù)數(shù)據(jù)計算板塊和個股的alpha構(gòu)建組合根據(jù)beta分配資金動態(tài)風險控制動態(tài)測算beta并調(diào)整

11、資金根據(jù)alpha決議平倉時機ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部實施Alpha套利的關(guān)鍵要素 確定可以帶來正的Alpha的股票組合Alpha股票組合系統(tǒng)風險Beta的對沖 把握實現(xiàn)超額收益的時間點 大勢研判，期指保證金的管理。選擇股票組合是構(gòu)建一個Alpha戰(zhàn)略的中心和出發(fā)點。 ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股指期貨Alpha套利的風險Alpha套利的中心是我們預(yù)期現(xiàn)貨部位比持有的指數(shù)期貨有更好的表現(xiàn)，即產(chǎn)生超額收益，假設(shè)研判失

12、誤，Alpha有能夠遠低于預(yù)期，甚至產(chǎn)生負值，組合發(fā)生虧損，Alpha套利失敗。 ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股指期貨Alpha套利的風險每日結(jié)算風險：由于期貨市場實行每日結(jié)算制度，Alpha戰(zhàn)略組合的期貨頭寸能夠會由于價錢變動而產(chǎn)生保證金缺乏的情況，假設(shè)避險者資金調(diào)度不當，會迫使指數(shù)期貨避險部位提早解除，呵斥敞口風險。因此，在構(gòu)建Alpha戰(zhàn)略組合時要堅持一部分現(xiàn)金，掌握好資金調(diào)度的才干，以躲避逐日資金結(jié)算的風險。 ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營

13、業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股指期貨Alpha套利的風險敞口風險操作風險基差風險：在進展對沖操作的時辰，期貨價錢與對應(yīng)的現(xiàn)貨價錢之差是未知的，這部分風險稱為基差風險。 ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部控制風險的手段-調(diào)整值Beta的定義：在缺乏對沖機制的市場中，投資時必需承當市場風險和積極風險。市場風險是指因暴露于市場風險因子而構(gòu)成的投資風險，通常稱之為Beta。就是用以衡量一種股票價錢的變動與整個股票市場整體變動的相關(guān)性的目的ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證

14、券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部控制風險的手段-調(diào)整值假設(shè)值1 激進型假設(shè)值1 保守型ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部控制風險的手段-調(diào)整值調(diào)整alpha組合個股的值。預(yù)期大盤上漲，選取高值的股票預(yù)期大盤下跌，選取低值的股票ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部控制風險的手段-調(diào)整值調(diào)整組合的貝塔值大盤上升通道中，調(diào)高貝塔值大盤下降通道中，調(diào)低貝塔值ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券

15、營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股指期貨alpha套利優(yōu)越性躲避風險的前提下自動追求收益擴展性強、操作靈敏適用傳統(tǒng)的基差套利隨時可以做套利，不受基差限制經(jīng)過調(diào)整貝塔系數(shù)獲取超額收益戰(zhàn)略多樣化 組合的目的是絕對正收益T日買賣，T+1日平倉，周期短ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部資金需求 參與期現(xiàn)套利的最低資金量：股票賬戶90萬、期貨賬戶40萬、合計130萬 建議資金量股票180萬，期指80萬ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部買賣前的預(yù)備

16、事項股票賬戶期指賬戶熟練運用期現(xiàn)套利軟件熟練處置QQ群信息ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票賬戶實盤買賣的操作規(guī)范股票賬戶實盤買賣的操作規(guī)范 在中午收盤后和下午收盤后，兩次挑選股票組合，備用普通開盤后和收盤前15分鐘原那么上不進展股票買賣。買賣股票盡量遵照時間多元化原那么，將一天分為上午和下午兩個買賣時段進展操作。假設(shè)當天大盤看漲，那么上午倉位可適當調(diào)高；假設(shè)當天大盤看跌，那么下午倉位可適當調(diào)高。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)

17、部股票賬戶實盤買賣的操作規(guī)范股票賬戶實盤買賣的操作規(guī)范股票組合偏重于流動性好的股票，原那么上不進展ST和創(chuàng)業(yè)板股票買賣，防止添加沖擊本錢。構(gòu)建股票組合的股票數(shù)量5-20只股票，然后按照一張期貨合約市值采用BETA權(quán)重分配資金。在股票組合缺乏買賣時機時，可以進展ETF基金T+0申贖買賣，例如上證50、上證紅利，上證180、深100、中小板ETF三只基金。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部期指賬戶實盤買賣的操作規(guī)范期指賬戶實盤買賣的操作規(guī)范 期貨買賣以近月合約為主，臨近交割日移倉至下月合約。 每日開/平倉不超越30次

18、，最大空頭倉位是股票倉位的2倍。 中午休市、T日收盤，股票倉位與期指套保倉位，比例為1：1 原那么上不做多頭投機 ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票賬戶實盤買賣的操作規(guī)范股票賬戶實盤買賣的操作規(guī)范在確認大盤趨勢時，可以調(diào)整BETA值，beta值調(diào)整范圍在0.5-2之間 投機倉位按總金額計，內(nèi)最大累計止損為2%，一旦超越那么立刻止損并停頓當天投機買賣。股票+期貨按總金額計，日內(nèi)最大累計止損為2%，一旦超越那么立刻止損投機倉位，并停頓買進股票和投機買賣。ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券

19、股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部期現(xiàn)套利收益率ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票籃子收益情況ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票籃子收益情況ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票籃子收益情況ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票籃子收益情況ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票籃子收益情況ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票籃子收益情況ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票籃子收益情況ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀河證券股份有限公司北京黃寺大街證券營業(yè)部北京黃寺大街證券營業(yè)部股票籃子收益情況ETF套利VIP客戶交流中國銀河證券股份有限公司中國銀