InternetTradingandItsImpactonSecurityMarkets電子交易方

1、Internet Trading and Its Impact on Security Markets電子交易方式及證券市場(chǎng)全球化XXXSimon Meng, Ph.D. CCER, Peking UnivXX, XXX管理資源吧（），提供海量管理資料免費(fèi)下載！1概念：金融（Finance）投資（Investment） 資產(chǎn)（Assets）有形資產(chǎn)（Tangible） vs.無(wú)形資產(chǎn)（Intangible）金融資產(chǎn)（Financial） vs. 實(shí)物資產(chǎn)（Real）證券投資組合及其管理（Portfolio and Its Management）資產(chǎn)配置（Asset allocation）2金融

2、的范疇：公司理財(cái)（Corporate Finance）投資決策（Investment Decisions） 融資決策（Financing Decisions）金融市場(chǎng)（Financial Markets）投資環(huán)境（Investment Environment）投資工具（Investment Instruments ）投資管理（Investment Management）3金融市場(chǎng)投資：證券（Securities）風(fēng)險(xiǎn)（Risk）收益（Return）持有期限（Holding Period）投資（Investing） (-10, 2, 8, 4, . . .)t4投資環(huán)境：計(jì)算收益率：r = (p

3、1 - p0)/ p0其中： r = 收益率p0 =基期價(jià)格 p1 = 即期價(jià)格5投資替代品概覽6直接投資和間接投資 （Direct & Indirect Investing）個(gè)人投資者（Individual Investors）機(jī)構(gòu)投資者（Institutional Investors）共同基金（Mutual Fund）基金管理人（Fund Manager）市場(chǎng)效率（Market Efficiency）信息（Information）理性的投資者（Rational Investors）7投資過(guò)程：五個(gè)步驟：制定投資政策進(jìn)行投資分析建立投資組合修訂投資組合評(píng)估投資績(jī)效8世界金融市場(chǎng)：XX國(guó)納斯達(dá)

4、克（Nasdaq） (店頭交易市場(chǎng)，OTC)紐約證券交易所（NYSE）CBOE地方市場(chǎng)（Local）其它地區(qū)不同年份的最佳選擇9二級(jí)市場(chǎng)組織：交易所（Organized Exchange):XX證券交易所（New York Stock Exchange）XX國(guó)證券交易所（American Stock Exchange）地方性交易所（Regional Exchanges） Los Angeles, Chicago, Cincinnati, Philadelphia, San Francisco & Boston店頭交易市場(chǎng)（Over-the-Counter）:納斯達(dá)克(NASDAQ)三級(jí)市場(chǎng)(T

5、hird Market)四級(jí)市場(chǎng)(Fourth Market)10交易市場(chǎng)的作用： 交易市場(chǎng)能夠降低資產(chǎn)的交易（通常是現(xiàn)金與其它有價(jià)值的資產(chǎn)之間的交易）成本。通常只要有買者和賣者，交易就會(huì)發(fā)生。不同的資產(chǎn)存在著不同的交易市場(chǎng)。理想的資本市場(chǎng)的特征:1.效率指資產(chǎn)價(jià)格對(duì)于信息的迅速反應(yīng)，以及大筆交易也不會(huì)顯著地影響資產(chǎn)價(jià)格的屬性11交易市場(chǎng)的作用（續(xù)）：2.流動(dòng)性度量資產(chǎn)在市場(chǎng)上以公平的市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)的速度。交易成本影響流動(dòng)性3.資產(chǎn)的比較與配置:投資者觀察和比較各類資產(chǎn)的價(jià)格與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益.投資者選擇能獲得他們期望的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)收益的資產(chǎn)進(jìn)行投資.在一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)上都存在資產(chǎn)配置的問(wèn)題. 12投

6、資銀行家（The Investment Banker）承銷的作用：投資銀行家承銷證券發(fā)行.投資銀行家以向發(fā)行公司購(gòu)買證券的形式將承銷收益作為抵押.投資銀行家承擔(dān)認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在承銷發(fā)行中，投資銀行家通常建立一個(gè)市場(chǎng)。在證券代理發(fā)行中發(fā)行公司承擔(dān)認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。在直接發(fā)行中，公司直接向投資者出售證券。公司可以采用私募發(fā)行，把新發(fā)行的證券賣給一小部分機(jī)構(gòu)投資者。私募發(fā)行經(jīng)常用于債券的發(fā)行。13紐約證交所掛牌上市的條件：除非被摘牌，公司必須遵守證交所的上市規(guī)定，上市申請(qǐng)須經(jīng) 批準(zhǔn)。紐約證交所普通股上市的最低要求：1.連續(xù)三年盈利的財(cái)務(wù)證明.2.1800萬(wàn)美元的凈有形資產(chǎn)。3.擁有市價(jià)9001800萬(wàn)美元的股票。

7、4.公眾持有普通股份不少于110萬(wàn)股。5.持有100股以上的股東人數(shù)不少于2000人，或者公募的情況下，2200戶股東的月平均成交量總和不少于10萬(wàn)股.14 紐約證券交易所成員：1817年成立，成立時(shí)名為紐約證券交易行會(huì)（ New York and Exchange Board ），1863年后更名為紐約證券交易所（New York Stock Exchange）。 紐約證交所擁有1366個(gè)會(huì)員席位，經(jīng)證交所的批準(zhǔn)，這些席位可以轉(zhuǎn)讓或出租。擁有1192個(gè)會(huì)員組織（ member organizations）.1.擁金經(jīng)紀(jì)人（掮客）（Commission Brokers）就職于經(jīng)紀(jì)行，代理客戶在

8、場(chǎng)內(nèi)下單。152.場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（Floor Brokers）自由獨(dú)立，單槍匹馬，幫助掮客們處理大量的訂單.擁有自己的交易席位，并注冊(cè)可在交易所內(nèi)交易，但不是會(huì)員公司職員。100股交易，他們收取4美元費(fèi)用 ($4 broker).3.證券交易所注冊(cè)的直接經(jīng)紀(jì)人（Registered Traders）用自己的帳戶進(jìn)行交易，無(wú)需付傭金.已注冊(cè)的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人（Registered Competitive Market Brokers）.交易所禁止其受理公眾訂單.在證交所擁有自己的席位。紐約證交所成員（續(xù)）165.特種經(jīng)紀(jì)人（Specialists）每種股票都有指定的特種經(jīng)紀(jì)人，很多特種經(jīng)紀(jì)人負(fù)責(zé)幾個(gè)公

9、司的 股票特種經(jīng)紀(jì)人是這樣的經(jīng)紀(jì)人：平衡傭金經(jīng)紀(jì)人的買賣限價(jià)訂單.限價(jià)訂單登記簿（Limit order book）.特種經(jīng)紀(jì)人與傭金經(jīng)紀(jì)人分享部分傭金.特種經(jīng)紀(jì)人還要：保持他們交易的證券的持續(xù)的流動(dòng)性和該市場(chǎng)的有序性.嚴(yán)陣以待，以在他們想要的價(jià)位買賣證券.紐約證交所成員（續(xù)）17評(píng)價(jià)特種經(jīng)紀(jì)人的業(yè)績(jī)：1. 價(jià)格的連續(xù)性（Price Continuity）2. 報(bào)價(jià)的差額（Quotation Spreads）3. 市場(chǎng)深度（Market Depth）4. 穩(wěn)定程度（Stabilization Rate）紐約證交所成員（續(xù)）18 店頭交易（場(chǎng)外交易）市場(chǎng)：沒(méi)有固定交易場(chǎng)所的協(xié)議市場(chǎng)。美國(guó)的絕大部

10、分店頭市場(chǎng)用美元現(xiàn)金交易.經(jīng)紀(jì)人通過(guò)交易網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行交易，其利潤(rùn)來(lái)源于買賣雙方報(bào)價(jià)的差額.全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)（NASD）為場(chǎng)外交易制定政策并對(duì)其加以管理。每種證券至少要有兩名經(jīng)紀(jì)商。納斯達(dá)克認(rèn)證股東.1971年,全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（納斯達(dá)克，NASDAQ）被引入，以提供6000種場(chǎng)外交易股票的買賣現(xiàn)價(jià)。對(duì)于非納斯達(dá)克股票的場(chǎng)外交易，一位經(jīng)紀(jì)商通常是同時(shí)與3到4位經(jīng)紀(jì)商聯(lián)系以期獲得最優(yōu)交易價(jià)格的信息. 2000年,納斯達(dá)克（ NASDAQ）成為世界上最大的股票交易市場(chǎng).股票,公司債券,共同基金,聯(lián)邦政府證券以及州和地方政府債券都可以在店頭市場(chǎng)上進(jìn)行交易.19證券分析（Security

11、 Analysis）基本面分析（Fundamental Analysis） (由上而下，自下而上Top Down & Bottom Up)經(jīng)濟(jì)形式分析（Economic Analysis）: 微觀分析/宏觀分析行業(yè)分析(Industry Analysis）公司分析(Company Analysis） 財(cái)務(wù)報(bào)表分析(Analysis of Financial Statements)技術(shù)面分析(Technical Analysis)20股票評(píng)估過(guò)程概覽風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率高經(jīng)濟(jì)形式分析(Economic Analysis)商業(yè)周期,財(cái)政貨幣政策,經(jīng)濟(jì)指標(biāo),政府政策,國(guó)際事件和對(duì)外貿(mào)易,公眾對(duì)經(jīng)濟(jì)形式悲觀與樂(lè)

12、觀的預(yù)期,國(guó)內(nèi)立法,通貨膨脹,GDP增長(zhǎng),失業(yè),生產(chǎn)率,生產(chǎn)能力利用率等等行業(yè)分析(Industry Analysis)行業(yè)結(jié)構(gòu),競(jìng)爭(zhēng)程度,供求關(guān)系,產(chǎn)品質(zhì)量,成本要素,政府調(diào)控,商業(yè)周期跡象,財(cái)務(wù)準(zhǔn)則公司分析(Company Analysis)盈利趨勢(shì),股息,貼現(xiàn)率,資產(chǎn)負(fù)債表-收入流量表分析,現(xiàn)金流量表分析,會(huì)計(jì)政策及附注分析,管理狀況,研發(fā)能力,收益,風(fēng)險(xiǎn)通用電器公司(GE)其它股票GM, Xerox, Tandy, 3MMCI, Motorola, Delta, Intel證券組合(Portfolio of asset)s證券組合管理(Portfoliomanagement)21Trading MechanismAuction MarketMarket MakerElectronic TradingMarket Efficiency an