鋰行業(yè)報(bào)告：供需缺口支撐鋰價(jià)格中樞上移

1、行業(yè)研究報(bào)告內(nèi)容目錄1 行業(yè)核心問(wèn)題：鋰資源價(jià)格高位是否可持續(xù)？. 52 鋰資源供需緊平衡：需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，供給受制于鋰礦. 62.1 供給端. 62.1.1 澳洲鋰精礦 .62.1.2 南美鹽湖.82.1.3 中國(guó)鋰礦、鋰云母和鹽湖.82.2 需求端. 103 鋰鹽價(jià)格上漲對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的影響有限，成本具備傳導(dǎo)能力 . 124 外部環(huán)境對(duì)碳酸鋰價(jià)格的擾動(dòng). 194.1 智利鋰資源國(guó)產(chǎn)化風(fēng)波，鋰資源聯(lián)盟是否可能形成？. 194.2 國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)鋰資源價(jià)格的影響 . 214.3 國(guó)際鋰鹽價(jià)格低于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)鋰資源價(jià)格的影響. 225 當(dāng)前鋰鹽價(jià)格下，鋰資源企業(yè)合理估值是多少？. 256 投資建議

2、. 266.1 天齊鋰業(yè)（002466.SZ）. 266.2 中礦資源（002738.SZ）. 277 風(fēng)險(xiǎn)提示. 27圖表目錄圖 1：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格（萬(wàn)元/噸）. 5圖 2：國(guó)內(nèi)碳酸鋰盈利能力（周度，元）. 5圖 3：國(guó)內(nèi)企業(yè)碳酸鋰庫(kù)存（周度，噸）. 5圖 4：全球鋰資源儲(chǔ)量高度集中. 6圖 5：全球鋰資源以鹽湖鹵水和偉晶巖為主. 6圖 6：2010 年鋰需求來(lái)源（%）. 10圖 7：2020 年鋰需求來(lái)源（%）. 10圖 8：鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈. 13圖 9：?jiǎn)螄嵳龢O材料碳酸鋰消耗量（噸）. 14圖 10：?jiǎn)螄嶋娊庖禾妓徜囅牧浚▏崳? 14圖 11：磷酸鐵鋰平均價(jià)（萬(wàn)元/噸）. 14圖 12

3、：三元材料市場(chǎng)價(jià)（元/噸）. 14圖 13：電解液市場(chǎng)價(jià)（元/噸）. 14圖 14：全球已探明石油資源地區(qū)分布不均勻. 19圖 15：全球已探明鋰資源地區(qū)分布不均勻 . 19圖 16：非常規(guī)石油資源分布以頁(yè)巖油和重油為主. 20圖 17：鋰資源分布以鹽湖鹵水和偉晶巖為主. 20圖 18：1971 年全球石油需求結(jié)構(gòu). 20圖 19：2020 年全球鋰需求結(jié)構(gòu). 20圖 20：布倫特原油現(xiàn)貨價(jià)（美元/桶） . 22圖 21：中國(guó)和美國(guó)汽油價(jià)格均迅速上漲. 22此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-3-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告圖 22：ALB 鋰鹽各定價(jià)方式銷量占比：% . 23圖 23：S

4、QM 鋰鹽各定價(jià)方式銷量占比：%. 23圖 24：碳酸鋰進(jìn)口數(shù)量、金額、單價(jià) . 23圖 25：中國(guó)碳酸鋰進(jìn)口季度數(shù)量（噸）. 24圖 26：2021 年全球主要經(jīng)濟(jì)體新能源車銷量及滲透率（萬(wàn)輛，%）. 24圖 27：全球三元正極出貨量中國(guó)占比超 60%. 25圖 28：全球磷酸鐵鋰出貨量中國(guó)占比超 90%. 25圖 29：?？松梨谑凸練v史市盈率（PE）. 26表 1：澳洲在產(chǎn)礦山產(chǎn)銷量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年）. 7表 2：澳洲復(fù)產(chǎn)礦山產(chǎn)銷量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年）. 7表 3：澳洲在建礦山產(chǎn)銷量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年）. 7表 4：澳洲礦山產(chǎn)銷量合計(jì)（萬(wàn)噸/年，LCE）. 7表 5：南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年

5、）. 8表 6：江西鋰云母擴(kuò)產(chǎn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年，LCE）. 8表 7：四川鋰礦擴(kuò)產(chǎn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年，LCE） . 9表 8：青藏地區(qū)鹽湖擴(kuò)產(chǎn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年，LCE） . 9表 9：全球鋰資源供給測(cè)算（萬(wàn)噸/年，LCE）. 10表 10：全球新能源汽車銷量及鋰需求量（萬(wàn)輛，萬(wàn)噸，LCE） . 10表 11：全球消費(fèi)電子需求及鋰需求量（億部，萬(wàn)噸，LCE）.11表 12：化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)鋰需求（萬(wàn)噸） .11表 13：全球碳酸鋰當(dāng)量需求（萬(wàn)噸） . 12表 14：全球碳酸鋰供需平衡表（萬(wàn)噸）. 12表 15：市場(chǎng)主流純電動(dòng)汽車基本消息 . 15表 16：不同碳酸鋰價(jià)格下單噸正極材料碳酸鋰成本（萬(wàn)元） .

6、15表 17：不同碳酸鋰價(jià)格下單噸電解液碳酸鋰成本（萬(wàn)元）. 15表 18：不同碳酸鋰價(jià)格下磷酸鐵鋰電池碳酸鋰成本上升幅度（萬(wàn)元/噸）. 16表 19：不同碳酸鋰價(jià)格下三元電池碳酸鋰成本上升幅度（萬(wàn)元/噸）. 16表 20：不同碳酸鋰價(jià)格下 1Gw h 磷酸鐵鋰電池成本上升幅度（萬(wàn)元/Gw h）. 16表 21：不同碳酸鋰價(jià)格下 1Gw h 三元電池成本上升幅度（萬(wàn)元/Gw h）. 16表 22：不同碳酸鋰價(jià)格下不同等級(jí)汽車成本上升幅度（萬(wàn)元）. 17表 23：不同碳酸鋰價(jià)格下不同等級(jí)汽車成本上升幅度 （%）. 18此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-4-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告1 行

7、業(yè)核心問(wèn)題：鋰資源價(jià)格高位是否可持續(xù)？我們判斷，2022 年鋰資源價(jià)格仍具備上漲空間。根據(jù)安泰科披露的最新數(shù)據(jù)，截止至 2022.03.14，電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)為 51.20 萬(wàn)元/噸，較去年同期上漲 6 倍，較 2020 年年初上漲 10 倍，漲幅顯著。在如此高的碳酸鋰價(jià)格之下，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的盈利逐漸向上游轉(zhuǎn)移至鋰礦和鋰鹽生產(chǎn)企業(yè)，根據(jù)百川盈孚的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)碳酸鋰生產(chǎn)企業(yè)的平均盈利能力已經(jīng)達(dá)到 35.44 萬(wàn)元/噸。從庫(kù)存端來(lái)看，目前碳酸鋰企業(yè)的庫(kù)存僅 4840 噸，處于歷史地位，疊加下游需求依舊旺盛，我們判斷，2022 年鋰資源價(jià)格仍具備上漲空間。雖然短期內(nèi)價(jià)格可能會(huì)在 50 萬(wàn)元/噸附近

8、震蕩，但是考慮到今年的供需缺口依舊存在，碳酸鋰價(jià)格易漲難跌。接下來(lái)，我們將從供需關(guān)系、碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)鏈的影響以及外部環(huán)境的影響三個(gè)方面來(lái)闡述觀點(diǎn)。圖 1：電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格（萬(wàn)元/噸）圖 2：國(guó)內(nèi)碳酸鋰盈利能力（周度，元）平均價(jià):電池級(jí)碳酸鋰:99.5%:安泰科碳酸鋰周度利潤(rùn)（元）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00400000350000300000250000200000150000100000500000-50000資料來(lái)源：同花順 iFinD，財(cái)信證券資料來(lái)源：百川，財(cái)信證券圖 3：國(guó)內(nèi)企業(yè)碳酸鋰庫(kù)存（周度，噸）碳酸鋰工廠庫(kù)存（噸）140001

9、20001000080006000400020000資料來(lái)源：百川，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-5-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告2 鋰資源供需緊平衡：需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，供給受制于鋰礦2.1 供給端全球鋰資源分布不均，資源屬性差距大。根據(jù)美國(guó)地調(diào)局（USGS）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022 年全球已探明的鋰資源量增至 8856 萬(wàn)金屬噸，但是分布極其不均勻，南美鋰三角（玻利維亞、阿根廷和智利）總儲(chǔ)量就達(dá)到 5047.92 金屬噸，全球占比高達(dá) 57%，緊隨其后的是美國(guó)和澳大利亞，分別占比 10%和 8%。從全球鋰資源的儲(chǔ)備類型來(lái)看，南美鋰三角的鋰資源儲(chǔ)備多以鹽湖為主，且該類型鹽湖鋰

10、離子含量高，鎂鋰比較低，開發(fā)難度小。澳洲的鋰資源儲(chǔ)備則多以偉晶巖礦石（鋰輝石）為主，同時(shí)澳洲也是全球鋰輝石礦的主要提供商。我國(guó)鋰資源儲(chǔ)備以鹽湖為主，以鋰輝石和鋰云母為輔，整體而言，我國(guó)鋰資源儲(chǔ)備較為豐富，但是資源稟賦一般，部分資源開采難度較大。圖 4：全球鋰資源儲(chǔ)量高度集中圖 5：全球鋰資源以鹽湖鹵水和偉晶巖為主封閉盆地鹵水油田水型鹵水偉晶巖鋰黏土鋰沸石玻利維亞 阿根廷智利美國(guó)其他澳大利亞地?zé)猁u水中國(guó)剛果金加拿大3%3%3%3%13%3%24%7%6%8%26%58%22%10%11%資料來(lái)源：USGS，財(cái)信證券資料來(lái)源：USGS，財(cái)信證券從供給端來(lái)看，目前全球鋰資源供應(yīng)主要來(lái)源于澳洲的鋰輝石

11、礦，南美鹽湖鹵水和中國(guó)的鋰云母礦和鹽湖鹵水，其中澳洲的鋰輝石礦依舊是全球鋰鹽的主要原料來(lái)源。2.1.1 澳洲鋰精礦2022 年澳洲鋰精礦供給約 27.3萬(wàn)噸 LCE。澳洲是全球鋰輝石精礦供給的主要來(lái)源，澳洲鋰礦目前在產(chǎn)的礦山共 5 座，分別為 Mt Cattlin、Mt Marion、Mt Greenbushes、MtPilgangoora 和 Mt Ngungaju，其中 Mt Ngungaju 為原 Altura，被 Pilbara 收購(gòu)后目前已經(jīng)復(fù)產(chǎn)完畢。根據(jù)上述礦山企業(yè)發(fā)布的 2021 年年報(bào)及產(chǎn)銷率指引，我們預(yù)計(jì) 2022 年澳洲在產(chǎn)礦山鋰精礦供給約 232.8 萬(wàn)噸。除了目前在產(chǎn)的

12、 5 座礦山外，還有一座礦山 Mt Wodgina預(yù)計(jì)將于 2022 年正式復(fù)產(chǎn)，滿產(chǎn)后其鋰精礦年能將達(dá)到 25 萬(wàn)噸/年。此外，目前還有三座礦山處于在建狀態(tài)，分別為 James Bay、F inniss 和 Kathleen Va lley 礦山，預(yù)計(jì)將于 2023年正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。假設(shè)按照生產(chǎn) 1 噸碳酸鋰平均消耗 9 萬(wàn)噸鋰精礦來(lái)計(jì)算，2022 年澳洲礦山鋰精礦供給折合成碳酸鋰產(chǎn)能約 27.3 萬(wàn)噸。此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-6-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告表 1：澳洲在產(chǎn)礦山產(chǎn)銷量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年）產(chǎn) 銷量：萬(wàn)噸2021A2022E2023E2024E2025E產(chǎn)量銷量產(chǎn)量銷

13、量產(chǎn)量銷量產(chǎn)量銷量產(chǎn)量2322.941.24920.820.820.820.861.2461.241351354820.820.861.2461.241501504820.820.861.2461.2418518585Mt Cattlin46.2446.24115.8115.837.5Mt MarionMt GreenbushesMt PilgangooraMt Ngungaju-32.4333.74-37.548488512.5202020銷量-12.5202020資料來(lái)源：上述公司公告，財(cái)信證券表 2：澳洲復(fù)產(chǎn)礦山產(chǎn)銷量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年）2021A2022E12.52023E252024E2

14、52025E25產(chǎn)量銷量00Mt Wodgina12.5252525資料來(lái)源：上述公司公告，財(cái)信證券表 3：澳洲在建礦山產(chǎn)銷量預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年）2021A2022E2023E2024E2025EJames BayFinniss0000000009.632032.120Kathleen Valley2551.1資料來(lái)源：上述公司公告，財(cái)信證券表 4：澳洲礦山產(chǎn)銷量合計(jì)（萬(wàn)噸/年，LCE）2021A2022E2023E2024E2025E在產(chǎn)礦山（鋰精礦）復(fù)產(chǎn)礦山（鋰精礦）在建礦山（鋰精礦）合計(jì)（鋰精礦）105.60.0232.812.50.0285.025.00.0300.025.054.6379

15、.79.0372.025.0103.2500.29.00.0105.69.0245.39.0310.09.0單噸碳酸鋰鋰精礦用量折合 LCE11.727.334.442.255.6資料來(lái)源：上述公司公告，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-7-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告2.1.2 南美鹽湖2022 年南美鹽湖鹵水供給約 18.45 萬(wàn)噸 LCE。南美“鋰三角”智利、阿根廷和玻利維亞鹽湖鹵水資源豐富，是全球鹽湖鹵水資源的重要來(lái)源。我們預(yù)計(jì)，2022 年南美鹽湖鹵水將提供 18.45 萬(wàn)噸碳酸鋰當(dāng)量，后續(xù)阿根廷可能還會(huì)有部分項(xiàng)目進(jìn)入建設(shè)期，但考慮到建設(shè)周期和產(chǎn)能爬坡時(shí)間，該類項(xiàng)目真正

16、貢獻(xiàn)產(chǎn)量基本都在 2023 年以后，對(duì) 2022 年的全球鋰資源供應(yīng)基本沒(méi)有影響。表 5：南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年）投 產(chǎn)公司 新 建 項(xiàng) 目 名 稱 新建產(chǎn)能（折合成 計(jì) 劃 投 產(chǎn)2021A2022E 2023E 2024E 2025ELCE， 萬(wàn) 噸 )時(shí) 間AlbemarleLanegra462021 年2022 年底2023 年三季度04444SQMAtacama 擴(kuò)產(chǎn)1212161818阿根廷 1阿根廷 2100000.210.81112023 年四季度Livent12022 年三季度北美 LiOH 工廠Olaroz 鹽湖Sal de vida0.52.500.22.250.54

17、.250.54.250.54.252022 年下半年1.75Orocobre2023 年下半年1.6400000.501.601.64贛鋒/LAC西藏珠峰合計(jì)C-O 鹽湖Sal de Los待定2023 年上半年5002.555ngeles 鹽湖25.613.7518.4528.9535.1539.35資料來(lái)源：上述公司公告，財(cái)信證券2.1.3 中國(guó)鋰礦、鋰云母和鹽湖2022 年中國(guó)各類型鋰礦供給約 14.5 萬(wàn)噸 LCE。我國(guó)目前正在開采的鋰礦主要分為三類，分別是鋰云母、鹽湖鹵水和鋰輝石，分別位于我國(guó)江西省、青藏地區(qū)和四川省。我們預(yù)計(jì)，2022 年國(guó)內(nèi)各類型鋰礦供給折合成碳酸鋰約 14.5

18、萬(wàn)噸，其中部分鹽湖產(chǎn)能和四川鋰輝石產(chǎn)能可能存在因環(huán)保原因?qū)е庐a(chǎn)能釋放不及預(yù)期。表 6：江西鋰云母擴(kuò)產(chǎn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年，LCE）投 產(chǎn)公司鋰 礦 名 稱年 產(chǎn)能（折合 成 計(jì) 劃 投 產(chǎn)2021A2022E 2023E 2024E 2025ELCE， 萬(wàn) 噸 )時(shí) 間江特電機(jī)獅子嶺+新訪鋰礦化山瓷石礦+白水洞高嶺土礦0.820210.810.810.810.810.8112020永興材料化山瓷石礦+白水洞高嶺土礦112022Q1202Q2000.70.5111111化山瓷石礦+白水此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-8-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告洞高嶺土礦合計(jì)資料來(lái)源：上述公司公告，財(cái)信證券

19、3.81.833.83.83.8表 7：四川鋰礦擴(kuò)產(chǎn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年，LCE）投 產(chǎn)公司鋰 礦 名 稱年 產(chǎn) 能 （ 折 合 成 計(jì) 劃 投 產(chǎn)2021A2022E 2023E 2024E 2025ELCE， 萬(wàn) 噸 )時(shí) 間甲基卡 134 號(hào)脈（一期）1已經(jīng)投產(chǎn)10110110110111.331融捷股份甲基卡 134 號(hào)脈（二期）1.331未知2019盛新鋰能（75%）川能動(dòng)力（62.75%）合計(jì)業(yè)隆溝李家溝2.255.582022 年02132.254.252.254.252.255.58資料來(lái)源：上述公司公告，財(cái)信證券表 8：青藏地區(qū)鹽湖擴(kuò)產(chǎn)預(yù)測(cè)（萬(wàn)噸/年，LCE）投 產(chǎn)公司鹽 湖 名

20、稱年產(chǎn)能（折合成計(jì) 劃 投 產(chǎn) 時(shí) 間2021A2022E 2023E 2024E 2025ELCE， 萬(wàn) 噸 )一期 1 萬(wàn)噸，二期鹽湖股份察爾汗鹽湖62 萬(wàn)噸均已投產(chǎn)，12336三期 3 萬(wàn)噸待定藏格礦業(yè)東臺(tái)鋰資源中信國(guó)安五礦鹽湖興華鋰業(yè)錦泰鋰業(yè)西藏礦業(yè)察爾汗鹽湖東臺(tái)吉乃爾西臺(tái)吉乃爾一里坪鹽湖大柴旦鹽湖巴倫馬海122020 年1212121212-1-111111-111111-111110.70.5-0.30.10.30.20.30.30.50.30.70.3扎布耶鹽湖龍木措-西藏城投0.5100000.20.20.50.810.51結(jié)則茶卡-金海鋰業(yè)國(guó)能礦業(yè)（LiOH）合計(jì)大柴旦鹽湖2

21、023 年下半年結(jié)則茶卡12022 年底000.6115.77.48.510.612.115.5資料來(lái)源：上述公司公告，官網(wǎng)，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-9-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告綜上所述，預(yù)計(jì) 2022 年全球鋰資源總供應(yīng)量約 60.2 萬(wàn)噸 LCE。其中，澳礦供應(yīng)約27.3 萬(wàn)噸，南美鹽湖供應(yīng)約 18.5 萬(wàn)噸，中國(guó)各類鋰資源供應(yīng)約 14.5 萬(wàn)噸。表 9：全球鋰資源供給測(cè)算（萬(wàn)噸/年，LCE）2021A2022E2023E2024E2025E澳礦11.713.811.236.727.318.514.560.234.429.018.782.042.235.220.

22、297.555.639.4南美鹽湖中國(guó)24.9合計(jì)119.8資料來(lái)源：上述公司公告，官網(wǎng)，財(cái)信證券2.2 需求端鋰需求結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，鋰電池取代傳統(tǒng)行業(yè)成為主力。在新能源汽車尚未興起之前，。鋰因其優(yōu)異的物理化學(xué)特性廣泛用于陶瓷、玻璃、冶金產(chǎn)品添加劑等行業(yè)，根據(jù)天齊鋰業(yè)招股說(shuō)明書，2010 年鋰下游需求中鋰電池占比僅 27%，潤(rùn)滑脂、釉料等傳統(tǒng)行業(yè)占比高達(dá) 73%；2015 之后，隨著新能源汽車、消費(fèi)電子等行業(yè)的興起，到 2020 年，鋰下游需求中鋰電池占比合計(jì)達(dá)到 60%，傳統(tǒng)行業(yè)需求占比降低至 40%。隨著新能源汽車滲透率的快速提升和儲(chǔ)能行業(yè)的快速發(fā)展，預(yù)計(jì)未來(lái)鋰電池需求占比還將持續(xù)提升。圖

23、6： 2010 年鋰需求來(lái)源（%）圖 7： 2020 年鋰需求來(lái)源（%）鋰電池制藥與聚合物 空調(diào)制冷劑化工 其他潤(rùn)滑脂釉料煉鋁玻璃連鑄新能源汽車3C化學(xué)儲(chǔ)能工業(yè)需求23%40%40%27%1%4%3%12%6%19%7%9%8%1%資料來(lái)源：天齊鋰業(yè)招股說(shuō)明書，財(cái)信證券資料來(lái)源：中汽協(xié)，同花順 iFinD，財(cái)信證券新能源汽車快速普及，2022 年新能源汽車鋰需求約 34.6 萬(wàn)噸 LCE。根據(jù)中汽協(xié)、乘聯(lián)會(huì)和 EVs a les 披露的各國(guó)新能源汽車銷量數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì) 2022 年全球新能源汽車銷量達(dá) 967.2 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池裝車量 911.4GWh，鋰的需求量約 34.6 萬(wàn)噸 LCE

24、。至 2025年，全球新能源汽車銷量有望達(dá)到 2456.1 萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)鋰資源需求量將達(dá)到 87.3 萬(wàn)噸 LCE。表 10：全球新能源汽車銷量及鋰需求量（萬(wàn)輛，萬(wàn)噸，LCE）2020 202112.1 18.52022E2023E2024E2025E中國(guó)新能源商用車其中：純電動(dòng)商用車插電混商用車中國(guó)新能源乘用車27.827.30.540.239.60.752.351.50.868.066.911.60.518.20.31.1117.6333.4500.1725.1942.71225.5此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-10-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告其中：純電動(dòng)乘用車插電混乘用車96.

25、321.3273.460.0410.190.0594.6130.5765.4198.4264.9176.6313.81405.2749.9599.0150.950.4773.0169.7995.0297.6355.8218.1339.01866.41008.8787.8220.965.91005.0220.51293.5416.6484.9261.1366.12456.11338.11046.9291.287.3中國(guó)新能源汽車銷量129.733.2351.962.0527.9124.0180.0135.3290.6967.2509.1402.3106.834.6美國(guó)新能源汽車銷量歐洲純電動(dòng)汽車

26、銷量歐洲插電混汽車銷量其他72.7120.090.256.3249.1291.9139.033.8269.1624.1304.6103.7201.024.0全球新能源汽車銷量合計(jì)動(dòng)力電池裝機(jī)量（GWh）其中：磷酸鐵鋰（GWh)三元電池（GWh)105.312.0對(duì)應(yīng)鋰需求量（萬(wàn)噸,LCE）資料來(lái)源：中汽協(xié)，乘聯(lián)會(huì)，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，EVsales，財(cái)信證券消費(fèi)電子鋰電池續(xù)航里程需求提高，鋰資源需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。目前，主流的消費(fèi)電子主要如智能手機(jī)、平板電腦和筆記本電腦的電池容量已經(jīng)達(dá)到 16、38 和 70Wh，隨著消費(fèi)者對(duì)消費(fèi)電子續(xù)航里程需求的提高，預(yù)計(jì)未來(lái)消費(fèi)電子鋰資源需求將保持穩(wěn)步增長(zhǎng)

27、。我們預(yù)計(jì)，2022 年全球消費(fèi)電子鋰需求約 7.4 萬(wàn)噸 LCE；到 2025 年鋰需求將達(dá)到 8.5 萬(wàn)噸 LCE。表 11：全球消費(fèi)電子需求及鋰需求量（億部，萬(wàn)噸，LCE）2020 202112.9 13.52022E2023E2024E2025E智能手機(jī)出貨量YOY14.03.6%1.7414.43.0%1.793.0%2.31-3%7.814.93.0%1.853.0%2.352%15.33.0%1.903.0%2.402.0%8.5-5.6%1.644.5%1.69平板電腦出貨量YOY9.3%2.063.0%2.463.0%2.38筆記本電腦出貨量YOY31.2%6.519.4%7

28、.2-3.3%7.4對(duì)應(yīng)鋰需求量（萬(wàn)噸,LCE）8.1資料來(lái)源：IDC，TrendForce，財(cái)信證券綠電大力發(fā)展拉動(dòng)儲(chǔ)能需求，化學(xué)儲(chǔ)能憑借空間布置靈活,調(diào)節(jié)速度快等優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展。儲(chǔ)能分為抽水儲(chǔ)能和化學(xué)儲(chǔ)能，化學(xué)儲(chǔ)能憑借空間布置靈活,調(diào)節(jié)速度快等優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展。CNESA 的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020 年全球化學(xué)儲(chǔ)能規(guī)模為 14.20 GWh，根據(jù)起點(diǎn)研 究的預(yù) 測(cè)，至 2025 年，全球化學(xué)儲(chǔ)能規(guī)模將達(dá)到 124.96 GWh，2020-2025 年年均復(fù)合增速達(dá) 54.49%。我們預(yù)計(jì)，2022 年全球儲(chǔ)能規(guī)模約 37.49 GWh，對(duì)應(yīng)鋰需求約為 1.08 萬(wàn)噸 LCE。表 12：化學(xué)儲(chǔ)能

29、行業(yè)鋰需求（萬(wàn)噸）202020212022E2023E2024E2025E全球化學(xué)儲(chǔ)能總規(guī)模（GWh)全球新增化學(xué)儲(chǔ)能規(guī)模（GWh)新增鋰需求量（萬(wàn)噸,LCE）14.205.323.439.230.7137.4914.061.0858.1120.621.5887.1629.052.23124.9637.802.900.41資料來(lái)源：CNESA，起點(diǎn)研究，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-11-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告綜上所述，預(yù)計(jì) 2022 年全球鋰總需求量約 64.1 萬(wàn)噸 LCE，鋰有望從“小金屬”邁向“ 大金屬”。其中，新能源汽車快速發(fā)展是拉動(dòng)鋰需求的關(guān)鍵因素，2022

30、 年需求占比高達(dá) 54%。至 2025 年，全球鋰需求有望超過(guò) 120 萬(wàn)噸 LCE，鋰有望從“小金屬”邁向“大金屬”。表 13：全球碳酸鋰當(dāng)量需求（萬(wàn)噸）20202021E2022E2023E2024E2025E新能源汽車消費(fèi)電子12.06.524.07.234.67.450.47.865.98.187.38.5化學(xué)儲(chǔ)能0.40.71.11.62.22.9工業(yè)需求11.98.012.28.412.28.812.59.312.59.712.810.2121.723.6%其他需求需求合計(jì)38.852.635.4%64.121.9%81.527.2%98.520.9%需求增速（%）資料來(lái)源：中汽協(xié)

31、，IDC，CNESA，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟等，財(cái)信證券結(jié)合上述供需關(guān)系的判定，我們預(yù)計(jì) 2022 年鋰資源供不應(yīng)求狀態(tài)仍將持續(xù)。供給方面，預(yù)計(jì) 2022 年全球有效供給約 60.2 萬(wàn)噸 LCE；需求方面，預(yù)計(jì) 2022 年全球有效需求約64.1 萬(wàn)噸 LCE。2022 年碳酸鋰供不應(yīng)求狀態(tài)仍將持續(xù)，但較 2021 年會(huì)有所緩解，但是體現(xiàn)在價(jià)格上或?qū)⒈憩F(xiàn)為碳酸鋰價(jià)格的持續(xù)走高。表 14：全球碳酸鋰供需平衡表（萬(wàn)噸）2021A2022E2023E2024E2025E總供給36.752.6-15.960.264.1-3.98281.50.597.598.5-1.0119.8121.7-1.9總

32、需求供給-需求資料來(lái)源：Pilbara 等公司公告，中汽協(xié)，IDC，CNESA，中國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟等，財(cái)信證券3 鋰鹽價(jià)格上漲對(duì)鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的影響有限，成本具備傳導(dǎo)能力鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈總體可以概括為上游原材料制造、中游材料加工組裝和下游各類應(yīng)用。其中上游為原材料制造為各類資源的開采和加工，主要有鋰資源、鈷資源、鎳資源和石墨等；中游材料加工組裝為正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜和鋰電池的制造和組裝；下游主要為各類應(yīng)用場(chǎng)景如新能源汽車、消費(fèi)電子和儲(chǔ)能等。在中游材料加工組裝環(huán)節(jié)，需要用到鋰資源的主要為正極材料和電解液，接下來(lái)我們將探討鋰價(jià)格上漲對(duì)正極材料和電解液以及對(duì)各類型新能源汽車成本的影響。此報(bào)

33、告僅供內(nèi)部客戶參考-12-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告圖 8：鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈資料來(lái)源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，財(cái)信證券基本假設(shè)：1. 根據(jù)高工鋰電的數(shù)據(jù)，單噸三元正極材料鋰消耗量約 0.45 噸 LCE，單噸磷酸鐵鋰正極材料鋰消耗量約0.25噸LCE，單噸三元電池電解液鋰消耗量約0.03噸LCE，單噸磷酸鐵鋰電池電解液鋰消耗量約 0.03 噸 LCE。2. 各材料價(jià)格統(tǒng)一以 2022.3.14 日的市場(chǎng)價(jià)為準(zhǔn)：碳酸鋰價(jià)格 50 萬(wàn)元/噸，磷酸鐵鋰 16.8 萬(wàn)元/噸，三元正極材料 38.15 萬(wàn)元/噸，磷酸鐵鋰電解液 11.03 萬(wàn)元/噸，三元電解液（圓柱）11.72 萬(wàn)元/噸。3. 假

34、設(shè)磷酸鐵鋰版本 A00 級(jí)車帶電量為 13.8 Kw h，三元電池版本 A00 級(jí)車帶電量為 13.9 Kw h；假設(shè)磷酸鐵鋰版本 A0 級(jí)車帶電量為 47.8 Kw h，三元電池版本 A0級(jí)車帶電量為 45.99 Kw h；假設(shè)磷酸鐵鋰版本 A 級(jí)車帶電量為 47.5 Kw h，三元電池版本 A級(jí)車帶電量為 53 Kw h；假設(shè)磷酸鐵鋰版本 B級(jí)車帶電量為 60 Kw h，三元電池版本 B 級(jí)車帶電量為 78.4 Kw h。此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-13-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告圖 9：?jiǎn)螄嵳龢O材料碳酸鋰消耗量（噸）圖 10：?jiǎn)螄嶋娊庖禾妓徜囅牧浚▏崳﹩螄嵳龢O材料碳酸鋰消

35、耗量：噸單噸電解液碳酸鋰消耗量：噸0.450.400.350.300.250.200.150.100.050.000.040.030.030.020.020.010.010.00三元材料磷酸鐵鋰三元材料磷酸鐵鋰資料來(lái)源：高工鋰電，財(cái)信證券資料來(lái)源：高工鋰電，財(cái)信證券圖 11：磷酸鐵鋰平均價(jià)（萬(wàn)元/噸）圖 12：三元材料市場(chǎng)價(jià)（元/噸）市場(chǎng)價(jià):三元材料8系:811型價(jià)格:正極材料:磷酸鐵鋰:國(guó)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià):三元材料6系:常規(guī)622型市場(chǎng)價(jià):三元材料5系:動(dòng)力型18.0016.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00500,000.00400,000.00300,00

36、0.00200,000.00100,000.000.00資料來(lái)源：同花順 iFinD，財(cái)信證券資料來(lái)源：同花順 iFinD，財(cái)信證券圖 13：電解液市場(chǎng)價(jià)（元/噸）市場(chǎng)價(jià):電解液:磷酸鐵鋰市場(chǎng)價(jià):電解液:三元電池(圓柱/2200mAh)市場(chǎng)價(jià):電解液:三元電池(圓柱/2600mAh)140,000.00120,000.00100,000.0080,000.0060,000.0040,000.0020,000.000.00資料來(lái)源：同花順 iFinD，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-14-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告表 15：市場(chǎng)主流純電動(dòng)汽車基本消息電 池 版 本單 車 帶 電

37、 量續(xù) 航 里 程單 車 售 價(jià)（ 萬(wàn) 元 ）動(dòng) 力 類 型（ Kwh）（ Km）磷酸鐵鋰電池三元電池純電純電純電純電純電純電純電13.913.847.845.9947.5531701704004004004305564.364.36A00：五菱宏觀 miniA0 級(jí)：歐拉好貓磷酸鐵鋰電池三元電池13.1913.1913.2812.9826.57A 級(jí)：比亞迪秦 Plus EVA 級(jí)：幾何 AEV磷酸鐵鋰電池三元電池磷酸鐵鋰電池60B 級(jí)：特斯拉 Model3三元電池純電78.467533.99資料來(lái)源：汽車之家，財(cái)信證券碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)材料的影響：在碳酸鋰 50 萬(wàn)元/噸的價(jià)格下，單噸磷酸鐵

38、鋰正極材料中碳酸鋰成本為 13.75 萬(wàn)元，單噸磷酸鐵鋰電解液中碳酸鋰成本為 1.71 萬(wàn)元，合計(jì)為 15.45 萬(wàn)元；單噸三元正極材料中碳酸鋰成本為 23.10 萬(wàn)元，單噸三元電解液中碳酸鋰成本為 1.71 萬(wàn)元，合計(jì)為 24.81 萬(wàn)元。表 16：不同碳酸鋰價(jià)格下單噸正極材料碳酸鋰成本（萬(wàn)元）單 噸正極 材 料消 耗 碳 酸 鋰（ 噸 ）正 極 材 料單 噸 正 極 材 料 碳 酸 鋰 成 本 （ 萬(wàn) 元 ）磷酸鐵鋰電池三元電池LFP0.250.427.5012.603010.0016.804012.5021.005013.7523.105515.0025.206016.2527.3065

39、17.5029.4070三元材料碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：當(dāng)升科技、德方納米公告，高工鋰電，財(cái)信證券表 17：不同碳酸鋰價(jià)格下單噸電解液碳酸鋰成本（萬(wàn)元）單 噸 正 極 材 料電 解 液消 耗 碳 酸 鋰（ 噸 ）單 噸 正 極 材 料 碳 酸 鋰 成 本 （ 萬(wàn) 元 ）磷酸鐵鋰電池三元電池LFP0.0310.0310.930.93301.241.24401.551.55501.711.71551.861.86602.022.02652.172.1770三元電池碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：天賜材料、德方納米公告，高工鋰電，財(cái)信證券碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)電池的影響：碳酸鋰漲價(jià)對(duì)電池價(jià)格影

40、響有限，極端情況下電池售價(jià)漲幅或?qū)⑿∮?20%。根據(jù)上述測(cè)算，結(jié)合當(dāng)前正極材料和電解液的價(jià)格，我們判斷當(dāng)碳酸鋰價(jià)格上漲至 70 萬(wàn)元/噸時(shí)，1GWh 磷酸鐵鋰電池漲價(jià) 19816.0 萬(wàn)元，成本上漲幅度為 23.31%；1GWh 三元電池漲價(jià) 14728.0 萬(wàn)元，成本上漲幅度為 17.33%。此處是假設(shè)成本上升完全由電池廠商承擔(dān)，實(shí)際情況是成本上升由材料生產(chǎn)商、電池制造商和下游整車廠共同承擔(dān)；而且考慮到電池廠商能通過(guò)規(guī)模化生產(chǎn)、上下游一體化布局以及長(zhǎng)協(xié)此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-15-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告鎖價(jià)等方式降低生產(chǎn)成本，我們預(yù)計(jì)電池售價(jià)上升幅度將小于測(cè)算值。表 1

41、8：不同碳酸鋰價(jià)格下磷酸鐵鋰電池碳酸鋰成本上升幅度（萬(wàn)元/噸）現(xiàn) 貨價(jià)（萬(wàn)元/噸） 不 同 碳 酸 鋰 價(jià) 格 下 成 本 上 升 幅 度 （ 萬(wàn) 元 /噸 ）16.8正極材料電解液-5.00-0.62-5.62-2.50-0.31-2.810.000.000.001.250.161.412.500.312.813.750.474.225.000.625.62磷酸鐵鋰電池11.7228.52合計(jì)成本上漲百分比（%）-19.71%30-9.85%400.00%504.93%559.85%6014.78% 19.71%碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：百川，高工鋰電，財(cái)信證券6570表 19：不同

42、碳酸鋰價(jià)格下三元電池碳酸鋰成本上升幅度（萬(wàn)元/噸）現(xiàn)貨價(jià)（萬(wàn)元/噸）不 同 碳 酸 鋰 價(jià) 格 下 成 本 上 升 幅 度 （ 萬(wàn) 元 /噸 ）正極材料電解液38.1511.7249.87-8.40-0.62-9.02-4.20-0.31-4.510.000.000.002.100.162.264.200.314.516.300.476.778.400.629.02三元電池合計(jì)成本上漲百分比（%）-18.09%30-9.04%400.00%504.52%559.04%6013.57% 18.09%碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：百川，財(cái)信證券6570表 20：不同碳酸鋰價(jià)格下 1 Gwh 磷

43、 酸 鐵鋰電池成本上升幅度（萬(wàn)元/Gwh）現(xiàn) 貨價(jià)（ 萬(wàn) 元 1 Gwh 消 耗 量不 同 碳 酸 鋰 價(jià) 格 下 價(jià) 格 上 升 幅 度 （ 萬(wàn) 元 /Gwh）/Gwh）正極（ Gwh/噸 ）2300-19320.0-9660.00.04830.09660.014490.019320.0磷酸鐵鋰電池材料電解液85000800-496.0-248.00.00.0124.0248.0372.0496.0合計(jì)85000-19816.0-9908.04954.09908.014862.019816.0成本上漲百分比（%）-23.31%30-11.66%400.00%505.83%5511.66%60

44、17.48%6523.31%70碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：百川，高工鋰電，財(cái)信證券表 21：不同碳酸鋰價(jià)格下 1 Gwh 三 元 電池成本上升幅度（萬(wàn)元/Gwh）現(xiàn) 貨價(jià)（萬(wàn) 元 1 Gwh 消 耗 量不 同 碳 酸 鋰 價(jià) 格 下 價(jià) 格 上 升 幅 度 （ 萬(wàn) 元 /Gwh）/Gwh）正極材料（ Gwh/噸 ）三元電池1000001650-13860.0-6930.00.03465.06930.010395.013860.0此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-16-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告電解液1400-868.0-434.00.00.0217.0434.0651.0868

45、.0合計(jì)100000-14728.0-7364.03682.07364.011046.013.00%6514728.017.33%70成本上漲百分比（%）-17.33%30-8.66%400.00%504.33%558.66%60碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：百川，高工鋰電，財(cái)信證券碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)整車的影響：短期影響毛利率，但成本具備一定傳導(dǎo)能力。當(dāng)碳酸鋰價(jià)格由 50 萬(wàn)元/噸上漲至 70 萬(wàn)元/噸時(shí)，各級(jí)別車型成本上漲幅度不一，但總體漲幅均保持在 10 個(gè)百分點(diǎn)以內(nèi)，短期會(huì)影響車企的毛利率。但是，車企也能通過(guò)漲價(jià)進(jìn)行一定的成本傳導(dǎo)，以特斯拉為例，3.17 日特斯拉中國(guó)官網(wǎng)顯示，Mode

46、l Y 后輪驅(qū)動(dòng)版起售價(jià)提高至 31.69 萬(wàn)元，較之前上漲 1.506 萬(wàn)元，這是今年 3 月以來(lái)，特斯拉中國(guó)對(duì)旗下產(chǎn)品第三次上調(diào)價(jià)格。同時(shí)，新能源汽車行業(yè)處于飛速發(fā)展之中，各車企紛紛制定電動(dòng)化戰(zhàn)略規(guī)劃與銷量目標(biāo)搶占新能源車市場(chǎng)，銷量增長(zhǎng)和市占率的提升不僅能幫車企分?jǐn)偣潭ǔ杀?，而且從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，高市占率是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的保障。因此，車企可能更愿意承擔(dān)短期毛利率下降的陣痛來(lái)?yè)Q取長(zhǎng)期的盈利的穩(wěn)定增長(zhǎng)。磷酸鐵鋰車型成本上升幅度大，三元車型占比或小幅回升。根據(jù)上述測(cè)算，結(jié)合各個(gè)車型的帶電量和銷售價(jià)格，我們發(fā)現(xiàn)，碳酸鋰價(jià)格上漲對(duì)于同級(jí)別的車型而言，磷酸鐵鋰車型的成本上漲幅度更高，這或許將在一定程度上推動(dòng)三元

47、電池的發(fā)展。表 22：不同碳酸鋰價(jià)格下不同等級(jí)汽車成本上升幅度（萬(wàn)元）單車帶電 續(xù) 航 里電 池版 本動(dòng) 力類 型單 車 售 價(jià)（ 萬(wàn) 元 ）量程不 同 碳 酸 鋰 價(jià) 格 下 單 車 成 本 上 升 幅 度 （ 萬(wàn) 元 ）（ Kwh） （ Km）磷酸鐵鋰電池三元電池磷酸鐵鋰電池三元電池A00：五菱宏觀mini純電純電純電純電13.913.81701704004004.364.36-0.28-0.20-0.95-0.68-0.14-0.10-0.47-0.340.000.000.000.000.070.050.240.170.140.100.470.340.210.150.710.510.28

48、0.200.950.68A0級(jí)：歐拉好貓47.813.1913.1945.99A 級(jí)：比亞迪秦Plus磷酸鐵鋰電池純電純電47.55340043013.28-0.94-0.78-0.47-0.390.000.000.240.200.470.390.710.590.940.78EVA 級(jí)： 三元12.98-17-此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告幾何電池A EVB 級(jí)： 磷酸特斯拉鐵鋰電池純電純電6055667526.5733.99-1.19-0.590.000.300.590.891.19Model 三元78.4-1.1530-0.58400.00500.295

49、50.58600.87651.15703電池碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：汽車之家，高工鋰電，財(cái)信證券表 23：不同碳酸鋰價(jià)格下不同等級(jí)汽車成本上升幅度 （%）單車帶電 續(xù) 航 里電 池版 本動(dòng) 力類 型單 車 售 價(jià)（ 萬(wàn) 元 ）量程不 同 碳 酸 鋰 價(jià) 格 下 單 車 成 本 上 升 幅 度 （ % ）（ Kwh） （ Km）磷酸鐵鋰電池三元電池磷酸鐵鋰電池三元電池A00：五菱宏觀mini純電純電純電純電13.913.81701704004004.364.36-6.32-4.66-7.18-5.14-3.16-2.33-3.59-2.570.000.000.000.001.581.1

50、71.801.283.162.333.592.574.743.505.393.856.324.667.185.14A0級(jí)：歐拉好貓47.813.1913.1945.99A 級(jí)：比亞迪秦Plus磷酸鐵鋰電池純電純電47.55340043013.2812.98-7.09-3.540.001.773.545.327.09EVA 級(jí)：幾何A EV三元電池-6.01-4.47-3.01-2.240.000.001.501.123.012.244.513.366.014.47B 級(jí)： 磷酸特斯拉鐵鋰電池純電純電6055667526.5733.99Model 三元電池78.4-3.4030-1.70400.

51、00500.85551.70602.55653.40703碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)（萬(wàn)元/噸）資料來(lái)源：汽車之家，高工鋰電，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-18-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告4 外部環(huán)境對(duì)碳酸鋰價(jià)格的擾動(dòng)4.1 智利鋰資源國(guó)產(chǎn)化風(fēng)波，鋰資源聯(lián)盟是否可能形成？我們認(rèn)為，鋰資源聯(lián)盟有形成的可能性。我們將鋰資源同石油資源進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)鋰資源和上世紀(jì) 70 年代的石油資源存在以下四點(diǎn)相似之處：1. 資源分布集中，國(guó)與國(guó)之間資源稟賦差距大石油資源：根據(jù)英國(guó)石油公司公布的數(shù)據(jù)，全球已探明的石油資源中，中東地區(qū)占比高達(dá) 48.3%，其次為南美地區(qū) 18.7%，第三為北美地區(qū) 14.0%。

52、從資源類型來(lái)看，中東地區(qū)石油資源屬性最佳，基本為常規(guī)石油，資源儲(chǔ)備量大且容易開采；其余地區(qū)如北美地區(qū)的資源屬性稍差，擁有大量的非常規(guī)石油資源頁(yè)巖油，但由于頁(yè)巖油含油量低且開采成本較高，目前基本處于停產(chǎn)狀態(tài)。鋰資源：根據(jù)美國(guó)地調(diào)局（USGS）公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022 年全球已探明的鋰資源量增至 8856 萬(wàn)金屬噸，但是分布極其不均勻，南美鋰三角（玻利維亞、阿根廷和智利）總儲(chǔ)量就達(dá)到 5047.92 金屬噸，全球占比高達(dá) 57%，緊隨其后的是美國(guó)和澳大利亞，分別占比 10%和 8%。從全球鋰資源的儲(chǔ)備類型來(lái)看，南美鋰三角的鋰資源儲(chǔ)備多以鹽湖為主，且該類型鹽湖鋰離子含量高，鎂鋰比較低，開發(fā)難度小

53、。澳洲的鋰資源儲(chǔ)備則多以偉晶巖礦石（鋰輝石）為主，同時(shí)澳洲也是全球鋰輝石礦的主要提供商。我國(guó)鋰資源儲(chǔ)備以鹽湖為主，以鋰輝石和鋰云母為輔，整體而言，我國(guó)鋰資源儲(chǔ)備較為豐富，但是資源稟賦一般，部分資源開采難度較大。圖 14：全球已探明石油資源地區(qū)分布不均勻圖 15：全球已探明鋰資源地區(qū)分布不均勻中東南美北美獨(dú)聯(lián)體非洲亞太地區(qū)歐洲玻利維亞 阿根廷智利美國(guó)其他澳大利亞0.8%2.6%中國(guó)剛果金加拿大7.2%3%13%8.4%3%24%22%48.3%14.0%6%8%18.7%10%11%資料來(lái)源：英國(guó)石油公司公告，財(cái)信證券資料來(lái)源：USGS，財(cái)信證券此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-19-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的

54、免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告圖 16：非常規(guī)石油資源分布以頁(yè)巖油和重油為主圖 17：鋰資源分布以鹽湖鹵水和偉晶巖為主封閉盆地鹵水油田水型鹵水偉晶巖鋰黏土鋰沸石頁(yè)巖油重油油砂致密油地?zé)猁u水3%7%3%3%8%15%47%26%58%30%資料來(lái)源：英國(guó)石油公司公告，財(cái)信證券資料來(lái)源：USGS，財(cái)信證券2. 均為戰(zhàn)略資源，需求廣泛且快速增長(zhǎng)，交通運(yùn)輸占主導(dǎo)石油資源：石油被稱為“黑色的金子”和“現(xiàn)代工業(yè)的血液”，不僅是一種不可再生的商品，更是國(guó)家生存和發(fā)展不可或缺的戰(zhàn)略資源,對(duì)保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展以及國(guó)防安全有著不可估量的作用。根據(jù) IEA 發(fā)布的數(shù)據(jù)，石油及其衍生品主要用于全球交通運(yùn)輸、工業(yè)生產(chǎn)和居

55、民生活，1971 年全球石油消耗量中，交通運(yùn)輸占比高達(dá) 61%，而且從1970 年開始，全球交通運(yùn)輸用石油資源消耗量快速上漲，對(duì)應(yīng)的就是當(dāng)時(shí)汽車工業(yè)的快速發(fā)展。鋰資源：鋰被稱為 21 世紀(jì)改變世界的“綠色能源金屬”，也被稱為“白色石油”，是因?yàn)殇囐Y源和石油資源類似，也是一種不可再生的戰(zhàn)略資源。鋰下游需求廣泛，其中交通運(yùn)輸和工業(yè)需求占比最高，均為 40%，預(yù)計(jì)未來(lái)用于交通運(yùn)輸行業(yè)的鋰資源占比還將快速提升，對(duì)應(yīng)的是當(dāng)下新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展。圖 18：1971 年全球石油需求結(jié)構(gòu)圖 19：2020 年全球鋰需求結(jié)構(gòu)能源消耗量:石油產(chǎn)品:全球:交通能源消耗量:石油產(chǎn)品:全球:工業(yè)能源消耗量:石油產(chǎn)

56、品:IEA合計(jì):生活新能源汽車3C化學(xué)儲(chǔ)能工業(yè)需求12%40%40%27%61%19%1%資料來(lái)源：同花順 iFinD，財(cái)信證券資料來(lái)源：中汽協(xié)，高工鋰電，IDC，財(cái)信證券3. 可開采資源和優(yōu)質(zhì)資源儲(chǔ)備被幾大巨頭占據(jù)石油資源：在 1960 年之前，全球原油市場(chǎng)被西方財(cái)團(tuán)所壟斷，所謂“原油七姐妹”（埃克森公司、殼牌石油公司、莫比爾公司、德士古公司、英國(guó)石油公司、加利福尼亞美孚石油公司、海灣石油公司）不僅控制著大量原油產(chǎn)能，而且壟斷市場(chǎng)交易，左右全此報(bào)告僅供內(nèi)部客戶參考-20-請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分行業(yè)研究報(bào)告球油價(jià)。受到石油資源被壟斷的影響，多數(shù)石油生產(chǎn)國(guó)雖然擁有巨大的產(chǎn)能，卻只能獲得

57、很少的收益。鋰資源：以澳洲優(yōu)質(zhì)在產(chǎn)礦山為例，目前澳洲大型在產(chǎn)礦山共五座，分別為 Mt Cattlin（Allkem 全資 ）、Mt Marion（贛鋒、MRL 各 50%）、Mt Greenbushe（s 天齊 51%、TELA49%）、Mt Pilgangoora（Pilbara 93.71%，贛鋒 6.29%）、Mt Ngungaju（Pilbara 100%），根據(jù)各個(gè)礦山的股權(quán)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)這幾大礦山基本被幾家巨頭公司如 Allkem、Pilbara、贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)等占據(jù)，其他企業(yè)進(jìn)入難度大。而且，這些企業(yè)還占據(jù)了大量的優(yōu)質(zhì)鹽湖資源，如贛鋒鋰業(yè)擁有阿根廷 Cauchari-Olaroz

58、 鹽湖 46.67%股權(quán)，Mariana 鹽湖 88.70%股權(quán)，中國(guó)青海一里平鹽湖 49%，海西良鹽湖 100%股權(quán)等。鋰資源行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，未來(lái)龍頭公司的議價(jià)權(quán)將進(jìn)一步提升。4. 主要資源分布國(guó)回收意愿強(qiáng)烈石油資源：石油資源主要分布在中東地區(qū)，但是在 1960 年之前，中東的石油資源基本被西方財(cái)團(tuán)所壟斷，石油的利潤(rùn)基本被其瓜分完畢，石油生產(chǎn)國(guó)如沙特、伊朗、伊拉克等雖然產(chǎn)能巨大，但是收益卻很少，因此這些產(chǎn)油國(guó)萌發(fā)了將石油資源收歸國(guó)有的強(qiáng)烈愿望。于是，在 1960 年 9 月 14 日，伊朗、伊拉克、沙特、科威特和委內(nèi)瑞拉 5 國(guó)達(dá)成一致，決定建立一個(gè)協(xié)調(diào)小組，達(dá)成產(chǎn)量和價(jià)格的同盟，借以

59、打破西方財(cái)團(tuán)的壟斷，歐佩克的雛形就此形成。鋰資源：智利制憲議會(huì) 3 月 5 日批準(zhǔn)了一項(xiàng)針對(duì)銅、鋰和黃金大規(guī)模開采相關(guān)規(guī)定的早期提案，進(jìn)一步推動(dòng)了智利銅和鋰礦的國(guó)有化進(jìn)程。目前，智利鋰礦是否收歸國(guó)有仍然需要議會(huì)全體成員的投票表決，但是這也給鋰資源市場(chǎng)帶來(lái)了一定的不確定性。由于智利的鋰資源儲(chǔ)量占比達(dá)全球的 11%，如若該法案正式通過(guò)，必將對(duì)全球鋰資源的供給釋放帶來(lái)沖擊。而在全球各國(guó)加速推進(jìn)“雙碳”進(jìn)程的背景下，鋰資源的重要性也是日益增加。目前全球各國(guó)為鋰資源的開采設(shè)立門檻的傾向已經(jīng)越來(lái)越清晰，智利鋰礦國(guó)有化事件僅僅只是大的時(shí)代背景下一個(gè)小的縮影，在鋰資源需求如此旺盛，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)如此高的背景下，各

60、國(guó)政府也在積極爭(zhēng)取更多的控制權(quán)以尋求利益的最大化。4.2 國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)鋰資源價(jià)格的影響國(guó)際油價(jià)上漲，或?qū)⑼苿?dòng)新能源汽車滲透率進(jìn)一步提升，從而進(jìn)一步拉動(dòng)鋰需求。根據(jù)同花順 iF inD 數(shù)據(jù)顯示，截止至 2022.03.21，布倫特原油價(jià)格為 105.07 美元/桶，較2021 年布倫特原油均價(jià) 70.54 美元/桶上漲 48.95%，漲幅顯著。隨著原油價(jià)格的上漲，伴隨而來(lái)的是一系列石油衍生品如汽油價(jià)格的上漲。根據(jù)同花順 iFinD 數(shù)據(jù)，截止至2022.03.18 日，中國(guó) 92 和 95 汽油價(jià)格分別上漲至 9976.90 元/噸和 10273.40 元/噸，美國(guó)的普通汽油平均價(jià)也上升至