機械行業(yè)半年度策略：聚焦高景氣度方向

1、內容目錄 HYPERLINK l _TOC_250019 上半年機械行情回顧 6 HYPERLINK l _TOC_250018 板塊行情回顧：上半年中信機械調整較大 6 HYPERLINK l _TOC_250017 板塊估值情況：中信機械估值水平在歷史低位 7 HYPERLINK l _TOC_250016 機械行業(yè)基本面：財報呈下滑趨勢，新能源設備、專精特新領跑行業(yè) 9 HYPERLINK l _TOC_250015 2.1. 中信機械行業(yè)凈利潤 2021 年同比增長 8.36%，2022Q1 同比下滑 17.5% 9 HYPERLINK l _TOC_250014 2.2. 細分行業(yè)基

2、本面：新能源設備、專精特新領先行業(yè) 11 HYPERLINK l _TOC_250013 聚焦高景氣度方向，左手新能源，右手穩(wěn)增長 14 HYPERLINK l _TOC_250012 全球能源大變革，歐美加快推進新能源革命進度 14 HYPERLINK l _TOC_250011 中國加碼新能源投資也是重要的穩(wěn)增長途徑 16 HYPERLINK l _TOC_250010 光伏國內外需求共振，疊加技術迭代加速，中長期景氣度上行 18 HYPERLINK l _TOC_250009 鋰電設備龍頭迎接全球化，訂單飽滿 25 HYPERLINK l _TOC_250008 重視周期的力量、關注穩(wěn)增

3、長、上游資源品景氣受益板塊 29 HYPERLINK l _TOC_250007 穩(wěn)增長發(fā)力，工程機械需求迎來邊際好轉，下半年基本面向好 29 HYPERLINK l _TOC_250006 重視周期的力量，關注資源品景氣受益的能源機械、礦山機械 31 HYPERLINK l _TOC_250005 持續(xù)關注受益國產供應鏈自主可控的細分行業(yè)冠軍專精特新企業(yè) 33 HYPERLINK l _TOC_250004 什么是專精特新企業(yè) 33 HYPERLINK l _TOC_250003 專精特新的政策 34 HYPERLINK l _TOC_250002 專精特新是我國實現制造強國、供應鏈自主可控

4、的中長期核心賽道 35 HYPERLINK l _TOC_250001 下半年觀點及投資建議 36 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 39圖表目錄圖 1：中信一級行業(yè)上半年漲跌幅（%） 6圖 2：中信機械三級子行業(yè) 2022 年漲跌幅（%） 6圖 3：中信機械行業(yè) PE-band 7圖 4：中信機械行業(yè) PB-band 8圖 5：中信機械三級子行業(yè)估值情況 8圖 6：近年中信機械行業(yè)營業(yè)收入（億元、%） 9圖 7：近年中信機械行業(yè)歸母凈利潤（億元、%） 10圖 8：近年中信機械行業(yè)毛利率、凈利率（%） 10圖 9：近年中信機械行業(yè)存貨、合同負債（億元、%） 11圖 10

5、：2022Q1 中信機械三級子行業(yè)營業(yè)收入、同比增速（億元、%） 12圖 11：近年中信機械行業(yè)存貨、合同負債（億元、%） 12圖 12：六大成長子行業(yè)單季度凈利率走勢（%） 13圖 13：布倫特原油價格（美元/桶） 14圖 14：NYMEX 天然氣價格（美元/百萬英熱單位） 14圖 15：各省十四五風電光伏裝機規(guī)劃（GW） 18圖 16：2010-2022 年全國太陽能光伏發(fā)電裝機累計容量（GW） 19圖 17：太陽能新增裝機當月值、當月同比（萬千瓦、%） 19圖 18：太陽能新增裝機累計值、累計同比（萬千瓦、%） 19圖 19：太陽能電池出口數量（萬個、%） 20圖 20：太陽能出口金額累

6、計值（萬美元、%） 20圖 21：2021-2030 年各種電池技術平均轉換效率變化趨勢 23圖 22：TOPCon 電池工藝與 PERC 電池對比 23圖 23：IBC 電池工藝流程圖 24圖 24：新能源汽車當月銷量（萬輛、%） 26圖 25：新能源汽車累計銷量（萬輛、%） 26圖 26：我國新能源汽車滲透率變化趨勢（%） 26圖 27：動力電池裝機量當月值（GWh、%） 27圖 28：動力電池裝機量累計值（GWh、%） 27圖 29：2022 年 1-4 月全球動力電池裝機量（GWh） 27圖 30：全球鋰電設備市場空間（億元） 29圖 31：固定資產投資累計同比（%） 30圖 32：房

7、地產投資、銷售及新開工累計同比（%） 30圖 33：挖掘機銷量（臺） 30圖 34：叉車銷量（臺） 30圖 35：美國區(qū)域油井數（口） 32圖 36：三桶油歷年資本開支情況（億元） 32圖 37：歷年杰瑞股份新接訂單和在手訂單情況（億元） 33表 1：2022 年上半年中信機械板塊個股漲跌幅榜（ ） 7表 2：美國對中國光伏產品征收的關稅情況（ ） 16表 3：TOP5 組件巨頭 2021 年出貨量及 2022 年出貨目標（GW） 20表 4：頭部五家一體化企業(yè)產能擴張情況（GW） 21表 5：四種主流電池片技術特點 22表 6：近年挖掘機當月銷量數據（臺） 30表 7：機械上市公司細分行業(yè)龍

8、頭估值情況 38CS油氣裝備CS礦山冶金機械CS3C設備CS機床設備CS電梯CS光伏設備CS塑料加工機械CS工業(yè)機器人及工控系統(tǒng)CS鍋爐設備CS金屬制品 CS其他通用機械CS紡織服裝機械CS工程機械CSCS鐵路交通設備CS起重運輸設備CS其他專用機械CS鋰電設備CS船舶制造CS儀器儀表CS基礎件CS核電設備CS叉車CS其他運輸設備CS服務機器人CS激光加工設備CS高空作業(yè)車上半年機械行情回顧板塊行情回顧：上半年中信機械調整較大截至 6 月 14 日收盤，2022 年滬深 300 指數下跌 7.79，中信機械板塊下跌 15.85，在 30個中信一級行業(yè)中排名第 23 位，調整幅度較大。各中信機械

9、三級子行業(yè)中，2022 年表現較好的依次是油氣設備（3.52）、礦山冶金機械（-1.26）、3C 設備（-8.79），高空作業(yè)車（-41.44）、激光加工設備(-32.44)、服務機器人（-23.17）表現靠后。-24.6-15.8-15.9-16.3-17.8-18.8-20.4-21.1-21.4-7.8 -7.8 -7.9 -9.5-10.1-11.5-11.8-12.3-12.6-0.4 -0.4 -2.2 -2.9 -4.2 -5.0 -6.0 -6.76.81.4 0.315.43020100-10-20-3059.6706050圖 1：中信一級行業(yè)上半年漲跌幅（%）-41.4-8

10、.8 -10.2-10.4-12.0-13.0-13.0-13.6-14.2-15.1-15.6-15.7-15.9-16.3-16.5-16.6-17.5-18.9-19.1-20.7-20.8-21.0-21.6-23.2-32.4-1.33.51050-5-10-15-20-25-30-35-40-45CS煤炭CS石油石化CS建筑CS汽車 CS有色金屬CS銀行 CS交通運輸 CS基礎化工CS綜合 CS農林牧漁 CS房地產 CS綜合金融CS鋼鐵 CS紡織服裝滬深300CS電力及公用事業(yè)CS商貿零售CS建材 CS消費者服務CS電力設備及新能源CS食品飲料 CS非銀行金融CS通信 CSCS醫(yī)藥

11、 CS家電CS輕工制造 CS計算機 CS傳媒CS國防軍工CS電子圖 2：中信機械三級子行業(yè) 2022 年漲跌幅（%）個股方面，截止到 2022 年 6 月 14 日收盤，2022 年上半年中信機械板塊 517 只個股，其中59 只上漲，456 只下跌。上漲的個股比例為 11.41，下跌的個股比例為 88.2。2022 年中信機械板塊個股漲跌幅中位數為-19.88。漲幅靠前的 5 名分別是禾川科技、迪威爾、準油股份、祥和實業(yè)、寶塔實業(yè)，漲幅都超過60。漲幅靠后的 5 名分別是昌紅科技、ST 新研、克來機電、春暉智控、中信博，幅在 50上下。表 1：2022 年上半年中信機械板塊個股漲跌幅榜（）漲

12、幅 TOP10漲幅（ ）跌幅 TOP10跌幅（ ）禾川科技82.13昌紅科技-55.49迪威爾72.00ST 新研-52.09準油股份71.35克來機電-50.12祥和實業(yè)65.90春暉智控-49.80寶塔實業(yè)63.95中信博-48.53高測股份52.86力星股份-48.43萬控智造50.44邁得醫(yī)療-47.61普源精電-U49.87兆威機電-46.99中堅科技45.00華研精機-46.77雙良節(jié)能44.23古鰲科技-46.75板塊估值情況：中信機械估值水平在歷史低位從中信機械行業(yè)PE-band 看，經歷上半年大幅調整，中信機械行業(yè)PEband 跌到了下軌位置，估值跌破 2018 年底本輪行情

13、開始的位置。從估值上看，中信機械行業(yè)處于歷史絕對低位。圖 3：中信機械行業(yè) PE-band057.22X200049.59X400041.96X600034.33X8000PE-TTM10000收盤價12000(中信) CI005010.WI14000CS其他運輸設備CS叉車CS工程機械 CS塑料加工機械CS電梯 CS鐵路交通設備 CS紡織服裝機械 CS礦山冶金機械 CS高空作業(yè)車 CS其他通用機械CS基礎件 CS起重運輸設備 CS油氣裝備CS金屬制品 CS服務機器人 CS其他專用機械CS儀器儀表 CS機床設備CS工業(yè)機器人及工CS光伏設備 CS鍋爐設備 CS鋰電設備CS激光加工設備CS3C設

14、備 CS船舶制造 CS核電設備從 PBband 看，中信機械行業(yè) 4 月底跌到了 2.1X 左右,PB 估值水平調整到了 2019 年行業(yè)估值水平，近期有所反彈，但仍處于相對低位。圖 4：中信機械行業(yè) PB-band02.99X1,0002.59X3,0002,0002.19X4,0001.8X6,0005,000PB7,000收盤價8,000(中信) CI005010.WI9,000中信機械各子行業(yè)中，PE（TTM、整體法、剔除負值）估值分化明顯，其他運輸設備、叉車、工程機械、塑料加工機械估值水平較低，分別僅為 7.61X、13.4X、13.97X、19.38X。船舶制造、 3C 設備、激光

15、加工設備等板塊估值較高。04.2 4.2 2.2 5.67.21.78.73.4 3.2 3.8 3.37.31.2 1.8 1.5 1.7 1.5 1.4 1.8 1.8 3.9 2.9 3.4 1.4 3.0 2.026.2 26.4 32.0 32.6 35.4 35.6 35.7 36.7 36.7 40.9 42.07.6 13.4 14.0 19.4 19.8 20.3 21.4 23.25055.2 56.0 56.3 59.1 68.2250200150100273.6PB整體法剔除負值PE-TTM整體法剔除負值300圖 5：中信機械三級子行業(yè)估值情況機械行業(yè)基本面：財報呈下滑

16、趨勢，新能源設備、專精特新領跑行業(yè)2.1. 中信機械行業(yè)凈利潤 2021 年同比增長 8.36%，2022Q1 同比下滑 17.5%營業(yè)收入：2021 年中信機械行業(yè)實現營業(yè)收入 18341.3 億，同比增長 18.03，延續(xù)了增長的態(tài)勢。2022Q1 中信機械行業(yè)實現營業(yè)收入 3870.58 億，同比增長 4.05。2022 年一季度增速延續(xù)了 2021 年營業(yè)收入逐季度下降的趨勢。2,0002.60002016A2017A2018A2019A2020A2021A2022Q153870.584.056,0007.654,000109.548,0009442.9310,0001512582.9

17、815.0811262.5812,00018.0312856.9714,0002014587.6416,00018,0002518341.30同比營業(yè)收入22.7020,000圖 6：近年中信機械行業(yè)營業(yè)收入（億元、%）、歸母凈利潤：2021 年中信機械行業(yè)實現歸母凈利潤 1157.95 億，同比增長 8.36，歸母凈利潤增速大幅低于營業(yè)收入增速，主要原因是上游原材料價格上漲，運費上漲等各種成本端增加。2022Q1 中信機械行業(yè)實現歸母凈利潤 241.44 億，同比下降 17.5。2022Q1 中信機械行業(yè)出現增收不增利的情況，行業(yè)營業(yè)收入增長 4.05的基礎上，歸母凈利潤卻出現 17.5的跌

18、幅。2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022Q1-800-60-56.802000-17.50 -20241.44-40227.69297.50-19.414008.3620544.37557.5660044.6048.858008060938.261,0001201001157.95115.531,2001401,400同比歸母凈利潤圖 7：近年中信機械行業(yè)歸母凈利潤（億元、%）、毛利率：2021 年中信機械行業(yè)毛利率 22.64，同比下滑 0.95pct，連續(xù)兩年毛利率下滑。 2022Q1 中信機械行業(yè)毛利率 21.74，連續(xù) 6 個季度毛利率單邊下滑。凈利率：

19、2021 年中信機械行業(yè)整體凈利率 6.7，同比下滑 0.15pct。 2022Q1 中信機械行業(yè)凈利率 6.62，同比下滑 1.63pct。中信機械行業(yè) 2021 年下半年以來盈利能力出現持續(xù)下滑的跡象。2022Q12021A2020A2019A2018A2017A2016A02.244.666.625.554.4456.706.8510152021.7421.7821.2222.6423.5922.8124.2025凈利率毛利率30圖 8：近年中信機械行業(yè)毛利率、凈利率（%）、存貨、合同負債：2021 年中信機械行業(yè)存貨為 5349.77 億，同比增長 23.53，相比去年有大幅增長。20

20、21 年中信機械行業(yè)合同負債 2807.66 億，同比增長 16.06。存貨和合同負債繼續(xù)高速增長，表明行業(yè)需求良好。2022Q1 中信機械行業(yè)合同負債為 3010.19 億，同比增長 15.91。合同負債情況表現良好，從 2020 年以來，合同負債持續(xù)穩(wěn)健增長的態(tài)勢，表明機械行業(yè)需求良好。2022Q112.04%5.35%12.55%0.00%2018A2019A2020A2021A2016A2017A15.91%0%021.16%16.06%0.0101.15%0.0023.53%828.2427.59%649.151,00050%2,000100%2419.233010.192807.6

21、63,0002932.713259.84150%3847.753652.384,0004330.645,000200%5349.77192.09%5882.186,000存貨合同負債存貨同比合同負債同比250%7,000圖 9：近年中信機械行業(yè)存貨、合同負債（億元、%）、2.2. 細分行業(yè)基本面：新能源設備、專精特新領先行業(yè)營業(yè)收入：2022Q1 中信機械營業(yè)收入仍實現較高增速的子行業(yè)主要有鋰電設備（144.19）、其他專用機械（54.41）、激光加工設備（50.83）、高空作業(yè)車（48.99）。這四個子行業(yè) 2022Q1 營業(yè)收入增速大幅超越了其他子行業(yè)。2022Q1 工程機械（-30.49

22、）、鐵路設備（-13.18）、起重運輸機械（-5.74）、電梯（-3.85）等行業(yè)營業(yè)收入增速為負增長。-30.5%-00-0-13.2%2.71917.47 64.6853.5868.56211.663.7775.516.3362.3454.6893.9646.72 61.8671.9590.66145.587.312.53237.9 229.5846.0345-56.79%364.935005.6%4.0%1.4%-3.9%644.64 015.11%4.51%2.91%1.81%0.69%.6%8.6%8.1%7.6%7.3%648.661,000211111001,50027.92%6

23、.02%5.72%2.41%8.31%8.3%54.45%0.84%9.0%3,0002,5002,0003870.58同比（右）2022Q1營業(yè)收入144.2%4,5004,0003,500CS鋰電設備CS其他專用機械 CS激光加工設備 CS高空作業(yè)車 CS船舶制造CS儀器儀表 CS服務機器人 CS其他運輸設備 CS機床設備CS工業(yè)機器人 CS油氣裝備CS礦山冶金機械 CS鍋爐設備CS其他通用機械CS叉車 CS3C設備CS塑料加工機械 CS紡織服裝機械CS基礎件 CS核電設備 CS金屬制品CSCS光伏設備CS電梯 CS起重運輸設備CS鐵路交通設備 CS工程機械圖 10：2022Q1 中信機械

24、三級子行業(yè)營業(yè)收入、同比增速（億元、%）、歸母凈利潤：2022Q1 中信機械歸母凈利潤仍實現較高增速的子行業(yè)主要有機床設備（76.99）、鋰電設備（55.97）、其他專用機械（47.53）、礦山冶金機械（38.98）。這四個子行業(yè) 2022Q1 歸母凈利潤增速大幅超越了其他子行業(yè)。2022Q1 塑料加工機械（-196.88）、油氣設備（-65.05）、3C 設備（-58.54）、金屬制品（-55.99）、工程機械（-54.52）等行業(yè)歸母凈利潤增速排名靠后。30077%56%53%49%48%39%2022Q1歸母凈利潤同比（右）100%25020016%15%15%11%-3%-4%-4%-

25、4%-4%-10%-18%50%-25%-31%-38%0%-42%150-51%-55%-56%-59%-65%-50%100-100%50-150%-197%0-200%-50-250%圖 11：近年中信機械行業(yè)存貨、合同負債（億元、%）CS機床設備CS鋰電設備CS核電設備 CS激光加工設備 CS其他專用機械 CS礦山冶金機械 CS紡織服裝機械 CS高空作業(yè)車 CS服務機器人 CS其他運輸設備 CS其他通用機械CS叉車 CS工業(yè)機器人 CS光伏設備 CS儀器儀表CS起重運輸設備CSCS基礎件 CS鐵路交通設備 CS鍋爐設備CS船舶制造CS電梯 CS工程機械 CS金屬制品 CS3C設備 CS

26、油氣裝備CS塑料加工機械、盈利能力：選取了六個典型成長子行業(yè)，從近幾個季度凈利率走勢來看，高空作業(yè)車、光伏設備、服務機器人等子行業(yè)盈利能力較強，凈利率一直維持 12以上的水平，但光伏設備凈利率有不斷上升趨勢，高空作業(yè)車凈利率走勢持續(xù)下降，服務機器人凈利率波動較小，2022Q1 下降幅度較明顯。鋰電設備凈利率水平過去幾年保持較高的水平，2022Q1 凈利率下滑到 7.97，跌破過去一直維持 12的水平。激光加工設備凈利率略有波動，整體相對穩(wěn)定，維持在 5-9之間，處于中游水平。機床設備行業(yè)凈利率近期有明顯回升趨勢。35CS光伏設備CS高空作業(yè)車CS鋰電設備CS服務機器人CS機床設備CS激光加工設

27、備30252018.091516.3117.6512.8716.0913.0216.9715.4415.4516.684 6313.6511.5712.8512.4312.7812.29107.97502020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1-5-10圖 12：六大成長子行業(yè)單季度凈利率走勢（%）、聚焦高景氣度方向，左手新能源，右手穩(wěn)增長全球能源大變革，歐美加快推進新能源革命進度歐洲新能源革命：REPowerEU 計劃受地緣政治局勢影響，全球傳統(tǒng)能源面臨供給不平衡問題，價格易漲難跌，持續(xù)維持高位，布倫特原油價格持續(xù)維持在 10

28、0 美元以上的歷史高位區(qū)間，歐洲天然氣價格大漲，帶動電價大幅上漲，對歐洲經濟產生了明顯的沖擊。在這種形勢下，歐洲持續(xù)加大了新能源領域的投資力度，努力實現能源自給自足，降低對外依存度已經成為大勢所趨。同時隨著電價的上升，光伏、風電項目內部收益率大幅上升，預計今年開始全球光伏、風電裝機將大超預期。圖 13：布倫特原油價格（美元/桶）圖 14：NYMEX 天然氣價格（美元/百萬英熱單位）當前，百年變局和世紀疫情交織疊加，國際環(huán)境錯綜復雜，世界經濟陷入低迷，全球產業(yè)鏈供應鏈面臨重塑，不穩(wěn)定性不確定性明顯增加。新冠肺炎疫情影響廣泛深遠，逆全球化、單邊主義、保護主義思潮涌動，歐洲地緣政治事件加大國際能源市

29、場波動，全球能源治理體系深度調整。能源消費重心東傾、生產重心西移，亞太地區(qū)能源消費占全球比重提高到接近 30，北美地區(qū)成為 2011 年以來唯一的原油產量正增長區(qū)域，能源供應格局多極化趨勢進一步凸顯，低碳化、分散化、扁平化推動能源供需模式重塑，能源體系面臨全新變革。后疫情時代，各國爭相推動經濟“綠色復蘇”，加快能源轉型和碳減排已成為世界各國共識。2022 年 5 月 18 日，歐盟委員會正式公布了“REPowerEU”計劃，該計劃是對當下歐洲局勢和全球能源市場混亂的回應。該計劃旨在快速推進清潔轉型并攜手實現更具彈性的能源系統(tǒng)和能源聯盟，以逐步擺脫歐盟對外部化石燃料的依賴。歐盟計劃“三管齊下”，

30、從節(jié)約能源、能源供應多樣化、加速推進可再生能源三方面著手，取代家庭、工業(yè)和發(fā)電領域的化石燃料，2030年可再生能源占比將從此前的 40提高至 45。要實現 REPowerEU 計劃的目標，從現在開始到 2027 年，歐盟需要額外投資 2100 億歐元，歐盟將這筆錢稱為地區(qū)能源獨立和能源安全的“首付”。按照 REPowerEU 計劃的要求，2030 年歐盟可再生能源占比將從 40提升至 45，歐盟計劃到 2025 年將 320 吉瓦的太陽能光伏并網，較 2020 年翻番，到 2030 年幾乎再度翻倍至 600 吉瓦。要達到這個目標，未來歐盟每年新增裝機量至少要達到 45 吉瓦。歐盟決定制定法律強

31、制要求對所有2026 年之后新建的使用面積大于250 平方米的公共及商業(yè)建筑，以及所有 2029 年之后新建的住宅建筑配置光伏系統(tǒng)。對于現有公共及商業(yè)建筑使用面積大于 250 平方米于 2027 年之后要求強制安裝光伏系統(tǒng)。除了光伏，歐盟也在押注其他新能源賽道，風能的重要性將位居第二，但在此次 REPowerEU 計劃中著墨不多。此外，歐盟還計劃將熱泵的部署率提高一倍，并采取措施將地熱和太陽能整合到現代化的供暖系統(tǒng)中。到2030 年，歐盟將在本地生產1000 萬噸可再生氫氣，并額外進口 1000 萬噸，以取代難以減碳的工業(yè)、運輸部門所使用的天然氣、煤炭和石油，未來歐盟還將建立一個新的生物甲烷產

32、業(yè)聯盟。美國：拜登政府加大刺激美國新能源制造，授權國防生產法加速新能源技術發(fā)展6 月 6 日，美國總統(tǒng)拜登宣布美國進入能源緊急狀態(tài)，稱潛在的電力供應短缺已經危及到美國的國家安全和生活質量。目前全美平均汽油價格已經上漲到了 4.87 美元，較去年同期飆漲逾 60%，美國天然氣期貨年初至今已上漲了約 142%。6 月 6 日，拜登總統(tǒng)宣布要加大刺激美國國內清潔能源制造，并授權使用國防生產法來加速新能源技術在美國國內的發(fā)展。具體包括五項關鍵清潔能源技術:1)太陽能電池板零件，如光伏組件等；2）建筑保溫系統(tǒng)；3）熱泵，超級高效地加熱和冷卻建筑物；4）制造和使用清潔發(fā)電燃料的設備，包括電解槽、燃料電池和

33、相關的鉑族金屬；5）關鍵的電網基礎設施， 如變壓器。除了國防生產法外，拜登總統(tǒng)還宣布了以下幾種政策：1、通過聯邦采購來促進美國制造的清潔能源。將聯邦采購的全部力量用于刺激國內太陽能制造能力，并稱聯邦采購措施短期可以刺激 1GW 的美國本土太陽能組件需求，且通過政府與州和地方政府等機構合作，未來 10 年潛在市場影響將提高到 100GW 以上。2、支撐美國加強電網清潔能源項目。白宮稱，自拜登上任以來，美國國內太陽能發(fā)電能力已從 7.5GW 增加到 15GW；到他第一個任期結束也就是 2024 年，目標裝機將達到 22.5GW，翻了 3 倍，同時足以使每年超過 330 萬戶家庭改用清潔太陽能。為了

34、實現這樣的目標，拜登決定暫時促進美國從柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南即東南亞四國采購太陽能組件和電池，規(guī)定這些組件可以免稅進口 24 個月，保障美國國內太陽能的發(fā)展，同時也促進美國國內光伏制造規(guī)模擴大。3、采取額外措施削減成本，支持高薪工作，促進環(huán)境公正。包括允許公共土地使用更多清潔能源，加快審查機制，力求 2025 年至少實現 25GW 的許可，供電 500 萬戶家庭，降低 50%公共土地上的風光項目租金和費用。同時加大屋頂光伏的投資，通過高薪工作支撐多元化太陽能勞動力等等。美國對中國產品（含光伏組件）征收的“301 調查”關稅的兩項行動將分別于 2022 年 7月 6 日和 8 月 23 日

35、結束，相關關稅可能取消。2022 年 5 月 10 日，拜登表示可能會取消對中國進口商品征收的部分關稅，以抑制物價飆升。2022 年 6 月 6 日，美國總統(tǒng)拜登宣布采取行政措施，以推動美國國內太陽能電池板和其他形式的清潔能源的生產。核心措施包括對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南這四個東南亞國家購買的太陽能組件實行 24 個月的關稅豁免，并授權使用國防生產法加速太陽能組件的國內制造。若美國對中國光伏產品 301 稅取消，將降低 25的出口關稅，大幅利于中國光伏產品出口競爭力，2022 年光伏出口美國市場有望迎來景氣大年。201920202021反傾銷稅4.0695.50反補貼稅11.8112.6

36、719.28雙反合計稅率15.87108.1719.28單面組件201815兩面組件單面組件252525兩面組件252525單面組件65.87151.1759.28表 2：美國對中國光伏產品征收的關稅情況（）201 稅301 稅光伏合計稅率兩面組件40.87 133.17 44.28北極星電力網、摩爾光伏、整理中國加碼新能源投資也是重要的穩(wěn)增長途徑中國：堅決穩(wěn)定經濟增長，政策持續(xù)加碼新能源3 月份以來上海、北京等地突發(fā)的疫情給中國經濟帶來了明顯的沖擊，5 月以來關于穩(wěn)增長的政策、動員持續(xù)不斷，力度依次加強。2022 年 4 月 8 日，國家發(fā)改委價格司下發(fā)關于 2022 年新建風電、光伏發(fā)電項

37、目延續(xù)平價上網政策的函，文件明確，2022 年，對新核準陸上風電項目、新備案集中式光伏電站和工商業(yè)分布式光伏項目，延續(xù)平價上網政策，上網電價按當地燃煤發(fā)電基準價執(zhí)行。新建項目可自愿通過參與市場化交易形成上網電價，以充分體現新能源的綠色電力價值。鼓勵各地出臺針對性扶持政策，支持風電、光伏發(fā)電產業(yè)高質量發(fā)展。2022 年 5 月 18 日，“十四五”現代能源體系規(guī)劃印發(fā)實施。規(guī)劃是“十四五”規(guī)劃和 2035 年遠景目標綱要在能源領域的延伸和拓展，將黨中央戰(zhàn)略部署貫徹落實到能源生產消費各領域、各環(huán)節(jié)、全過程，是今后一段時期構建現代能源體系的總體藍圖和行動綱領?！笆奈濉睍r期，我們要深入推動規(guī)劃實施，

38、加快構建現代能源體系，建設能源強國，全力保障國家能源安全，助力實現碳達峰碳中和目標，支撐經濟社會高質量發(fā)展。2022 年 5 月 30 日，國家發(fā)改委、能源局聯合下發(fā)關于促進新時代新能源高質量發(fā)展的實施方案，共提出了 21 項方案。方案旨在實現 2030 年我國風電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到 12 億千瓦以上的目標，加快構建清潔低碳、安全高效的能源體系。推動風電項目由核準制調整為備案制。以新能源為主體的多能互補、源網荷儲、微電網等綜合能源項目，可作為整體統(tǒng)一辦理核準（備案）手續(xù)。2022 年 6 月 1 日，國家發(fā)展改革委、國家能源局等 9 個部委聯合印發(fā)了關于印發(fā)“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃

39、的通知。十四五規(guī)劃提到：“十四五”主要發(fā)展目標是：可再生能源總量目標。2025 年，可再生能源消費總量達到 10 億噸標準煤左右?！笆奈濉逼陂g，可再生能源在一次能源消費增量中占比超過 50。可再生能源發(fā)電目標。2025 年，可再生能源年發(fā)電量達到 3.3 萬億千瓦時左右。“十四五”期間，可再生能源發(fā)電量增量在全社會用電量增量中的占比超過 50，風電和太陽能發(fā)電量實現翻倍。可再生能源電力消納目標。2025 年，全國可再生能源電力總量消納責任權重達到 33左右，可再生能源電力非水電消納責任權重達到 18左右，可再生能源利用率保持在合理水平。可再生能源非電利用目標。2025 年，地熱能供暖、生物質

40、供熱、生物質燃料、太陽能熱利用等非電利用規(guī)模達到 6000 萬噸標準煤以上。近日，隨著浙江、蘇州、湖北、山東、江西、咸寧市等省市“十四五”規(guī)劃陸續(xù)發(fā)布，各地區(qū)十四五期間對光伏、風電新增裝機規(guī)模也逐漸清晰。據北極星太陽能光伏網追蹤，截止目前山東、內蒙古、河北、甘肅、青海、江蘇、廣東、江西、湖北、寧夏、浙江、四川、河南、西藏、遼寧、文山州、黑龍江、海南、蘇州、天津、上海、咸寧市、漳州、郴州市、北京市等 30 個地區(qū)已明確十四五期間規(guī)劃超 527GW 以上風、光新增裝機規(guī)模，其中，光伏新增裝機規(guī)模超 327GW，風電新增裝機規(guī)模超 200GW。圖 15：各省十四五風電光伏裝機規(guī)劃（GW）北極星電力網

41、、光伏國內外需求共振，疊加技術迭代加速，中長期景氣度上行2021 年全國新增光伏并網裝機容量 54.88GW，同比上升 13.9。累計光伏并網裝機容量達到 308GW，新增和累計裝機容量均為全球第一。全年光伏發(fā)電量為 3259 億千瓦時，同比增長 25.1，約占全國全年總發(fā)電量的 4.0。預計 2022 年光伏新增裝機量超過 75GW，同比增長 36.36，累計裝機有望達到約 383GW。圖 16：2010-2022 年全國太陽能光伏發(fā)電裝機累計容量（GW）CPIA、2022 年 5-6 月國內連續(xù)出臺了多項關于促進新能源發(fā)展的政策，扶持新能源的力度和決心都相當的大了，政策面上光伏等新能源正在

42、享受持續(xù)向好的政策扶持。2022 年第一季度，第一批約 100GW 的大型風電光伏基地項目已開工約 85GW。2022 年光伏裝機情況較為良好。2022 年 4 月光伏新增裝機量累計 16.88GW，同比增長138.42。4 月當月裝機量 3.67GW，同比增長 109.71。-100%00%500100%1,000200%1,500400%300%2,000500%太陽能新增裝機當月太陽能新增裝機當月同比2,500-100%0-50%1,0000%2,0004,000150%100%3,00050%200%5,000250%太陽能新增裝機累計太陽能新增裝機累計同比6,000圖 17：太陽能新

43、增裝機當月值、當月同比（萬千瓦、%）圖 18：太陽能新增裝機累計值、累計同比（萬千瓦、%）2019-022019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-102022-022019-022019-052019-082019-112020-032020-062020-092020-122021-042021-072021-102022-022022 年 4 月太陽能電池出口累計數量為 125199 萬個，同比增長 5；出口金額累計值為149.54 億美元，同比增長 96.2，出口金額增速比 2021 年有明顯加

44、速。2022 年以來人民幣開始不斷貶值，美元兌人民幣中間價最高升至 6.7998，較 2021 年底平均匯率提升 6.5pct。對組件以及逆變器等出口型企業(yè)而言，海外營收占公司比例較高，人民幣匯率大幅貶值有利于企業(yè)毛利率提升，增強盈利能力。2022 年外需、人民幣匯率、出口關稅三大利好共振，光伏行業(yè)景氣度高。-200050,00020100,000250,00010080200,00060150,000120300,000140出口數量:太陽能電池:累計值出口數量:太陽能電池:累計同比350000201,000,000601,500,000802,000,000120

45、1002,500,000140出口金額:太陽能電池:累計值出口金額:太陽能電池:累計同比3,000,000圖 19：太陽能電池出口數量（萬個、%）圖 20：太陽能出口金額累計值（萬美元、%）2019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012021 年度 TOP5 組件企業(yè)出貨量達到 125.5GW，較 2020 年大漲 45.3。其中隆基、晶科、晶澳、天合、阿特斯分

46、別出貨 38.5GW、25.5GW、24.8GW、22.2GW、14.5GW，排名行業(yè)前 5。根據TOP52022 年出貨目標規(guī)劃,2022 年TOP5 企業(yè)組件目標出貨達到183205GW，較2021年上漲 45.863.3。表 3：TOP5 組件巨頭 2021 年出貨量及 2022 年出貨目標（GW）2021 年實際出貨量2022 年目標出貨量隆基38.550-60晶科2235-晶澳25.535-天合2543阿特斯14.520-22資料來源：TOP5 企業(yè)一體化進程加快，產能擴張加速2021 年 TOP5 硅片產能總和達到 181GW，電池產能總和達到 136.9GW，組件產能總和達到21

47、8.9GW。按照產能規(guī)劃進度，2022 年 TOP5 企業(yè)產能將再次躍進，硅片、電池、組件產能總和分別達到 259.5GW、219.5GW、292GW，較 2021 年分別增長 43.37、60.34、33.39。表 4：頭部五家一體化企業(yè)產能擴張情況（GW）20212022硅片電池片組件硅片電池片組件隆基107.035.060.0150.060.085.0晶科32.524.045.055.055.060.0晶澳32.032.040.040.040.050.0天合30.050.050.065.0阿特斯11.513.923.914.514.532.0公司北極星電力網、全球光伏行業(yè)需求景氣上行，T

48、OP5 頭部企業(yè)產能急劇擴張給光伏設備行業(yè)帶來顯著上行的行業(yè)景氣度。硅片、電池片、組件等各環(huán)節(jié)光伏設備龍頭都將充分受益持續(xù)的產能擴張。其次，光伏各環(huán)節(jié)技術迭代加速，帶來光伏設備潛在更新換代加速，給行業(yè)景氣度增加了新的增量。近兩年，光伏企業(yè)爭相祭出更高效率的電池產品，這預示著光伏電池組件行業(yè)正在回歸轉換效率主賽道。隆基擁有 PERC、TOPCon、HJT，技術路線“全面開花”。2021 年，隆基先后七次打破光伏電池轉換效率世界紀錄，其中 n 型 TOPCon25.21、p 型 TOPCon25.19、n 型HJT26.30。2022年 3 月底，隆基在 M6 全尺寸單晶硅片上創(chuàng)造了無銦 HJT

49、電池 25.40轉換效率的新世界紀錄。 PERC 轉換效率被推高至 24.06。2022 年 3 月天合光能 n 型單晶硅 i-TOPCon 電池效率新最高達到 25.5，這是天合光能第23 次創(chuàng)造和刷新世界紀錄。2021 年 10 月晶科 N 型單晶 TOPCon 最高轉化效率達到 25.4，量產效率達到 24.5。2022 年 4 月經權威認證機構德國哈梅林太陽能研究所（ISFH）測試，邁為股份采用低銦含量的 TCO 工藝結合銀包銅柵線，在全尺寸(M6，274.5cm2)單晶硅異質結電池上獲得了 25.62的光電轉換效率。SunPowerXBC 電池目前量產平均效率達到 25%左右。XBC

50、 電池工藝具備較好的工藝升級窗口，可以和 TOPCon、HJT、鈣鈦礦等技術有機結合，兼收并蓄進一步提升轉換效率，2017年 Kaneka 制作的 HBC 電池效率記錄達到 26.63%，為目前晶硅電池最高效率記錄。經國際權威機構 JET 第三方認證，南京大學譚海仁及其科研團隊研制的全鈣鈦礦疊層電池穩(wěn)態(tài)光電轉換效率高達 28.0，在國際上首次超越單晶硅電池的最高效率 26.7。同期，團隊在大面積全鈣鈦礦疊層電池組件也取得重要進展，通過采用可產業(yè)化的制備技術，實現了認證效率 21.7的疊層電池組件。在新技術電池技術路線中，目前產業(yè)化推進的技術主要是 TOPCon、XBC 和 HJT 三種，不同電

51、池技術格局特點，在轉換效率、電池成本、工藝復雜性及與存量產線的兼容性等方面均有所不同。從 2022 年產業(yè)趨勢來看，IBC、TOPCON 電池片技術預計會提前 HJT 電池片技術進入產業(yè)化。隆基股份(601012.SH)、愛旭股份(600732.SH)等率先開啟 XBC 規(guī)模擴產，未來望成主流技術之一。XBC 工藝流程較為復雜，工藝關鍵為背面局域摻雜及電極制備，兼容 TOPCon、 HJT 技術衍生的TBC、HBC 工藝會具有更高的轉換效率。激光在 XBC 電池中應用場景更加主要，新增開槽、摻雜、轉印、熱氧化、刻蝕等多種復雜應用場景，有望推動光伏激光設備需求數倍提升，激光龍頭受益明顯。隆基最先

52、落地的泰州 4GW 產能預計于 2022 年 8 月投產，或采用 TOPCon 與 IBC 思路上相結合的 HPBC 路線，該項目投資額約 12 億元，折合投資成本約為 3 億元/GW。愛旭股份 2022 年 5 月發(fā)布定增預案擬募資 16.50 億元投資珠海年產 6.5GW 新世代高效晶硅電池建設項目。晶科能源發(fā)布N 型量產 TOPCon 組件產品，拉開龍頭廠商推動 TOPCon 電池產業(yè)化的序幕。據統(tǒng)計晶科、中來等公司投產的 TOPCon 量產產能已經超過 24GW，各家企業(yè)現有產能及規(guī)劃新投規(guī)模超過 80GW。且目前行業(yè)內超 300GW 的PERC 產線中，至少有一半的產能可以升級為 T

53、OPCon。TOPCon2022 年有望進入量產大年。表 5：四種主流電池片技術特點PERCTOPConHJTIBC量產性最成熟較容易產能爬坡加速量產技術難度低中高中高效率極限24.528.728.529.1工序步驟9-1012-13411-13現有產線兼容性最主流容易兼容完全不兼容部分兼容設備投資（億/GW）1.52-2.54-4.53.5-3.8主要廠商最主流晶科、隆基、天合、中來通威、愛康、鈞石、晉能隆基、愛旭CPIA、北極星電力網、圖 21：2021-2030 年各種電池技術平均轉換效率變化趨勢CPIA、國內外光伏需求良好，增長確定，政策面基本面共振，全產業(yè)鏈擴產力度持續(xù)加大，利好光伏

54、設備行業(yè)。我們認為隨著 2022 年TOPCon、IBC 等新技術路線進入迭代，增量設備、價值量大幅增長的設備龍頭公司彈性最大，值得高度重視，這些方向是光伏設備的強中更強手。圖 22：TOPCon 電池工藝與 PERC 電池對比帝爾激光公司公告、圖 23：IBC 電池工藝流程圖國電投、摩爾光伏、集邦新能源網、對比傳統(tǒng)的 PERC 電池片生產工序，TOPCon 又叫隧穿氧化層鈍化接觸電池，在 N 型硅片背面沉積一層極薄的氧化硅層，再沉積一層重摻多晶硅薄膜，實現背面的隧穿鈍化提高開路電壓。對比現有PERC 產線，只需要新增硼發(fā)射極的制備、生長隧穿氧化層、沉積多晶硅并對其進行摻雜、擴散后的清洗等四道

55、工序，與存量 PERC 產線具有較好的設備兼容性。對于 PERC 產線的升級，增加的設備投資額在 5,000 萬元7,000 萬元，新增設備包括多晶硅的沉積設備、硼擴散設備等。對比傳統(tǒng) PERC 電池片生產工序，IBC 電池（交叉背接觸電池）指 P-N 結與正負金屬電極接觸區(qū)都位于電池背光面并呈叉指狀方式排列的一種太陽電池結構。新增工序設備也是硼擴散、激光圖形化、鍍掩膜鍍氮化硅層等。激光設備在 TOPCon、IBC 電池工藝中具有較大的使用價值增量，有望成為新一輪電池片技術迭代的受益者。重點推薦：單晶硅生長爐絕對龍頭晶盛機電、異質結整線設備龍頭邁為股份、光伏激光加工設備新進入者海目星、還原爐、

56、單晶爐設備核心零部件功率控制電源絕對龍頭、并不斷切入硅片設備功率控制電源的英杰電氣、以及從設備端切入設備+耗材+切片服務的切片服務一體化龍頭高測股份，建議關注 TOPCon 整線設備龍頭捷佳偉創(chuàng)、光伏激光加工設備龍頭帝爾激光。鋰電設備龍頭迎接全球化，訂單飽滿2020 年 11 月 2 日，國務院辦公廳印發(fā)新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）。規(guī)劃提出，到 2025 年純電動乘用車新車平均電耗降至 12.0 千瓦時/百公里，新能源汽車新車銷售量達到汽車新車銷售總量的 20%左右，高度自動駕駛汽車實現限定區(qū)域和特定場景商業(yè)化應用。到 2035 年，純電動汽車成為新銷售車輛的主流，公共領域用

57、車全面電動化，燃料電池汽車實現商業(yè)化應用，高度自動駕駛汽車實現規(guī)?；瘧?，有效促進節(jié)能減排水平和社會運行效率的提升。新能源汽車中長期發(fā)展規(guī)劃是政府對新能源汽車發(fā)展的綱領性文件，從政策上鼓勵、引導行業(yè)積極發(fā)展。近年來，隨著油價高企以及全球碳中和的需求，新能源汽車憑借較低的用車成本、低碳排放、政策扶持等眾多利好催化迎來了蓬勃的發(fā)展，逐步成為汽車消費的大趨勢。在剛剛過去的 2021 年，新能源汽車總銷量達到了 352.1 萬輛，同比增長近 160。在銷量強勢增長的同時，新能源汽車滲透率也不斷提升，2021 年 12 月新能源車零售滲透率達 22.6，2021 年 1-12 月新能源車滲透率為 14.

58、8。中汽協數據顯示 2022 年 5 月我國新能源汽車產量 46.6 萬輛，環(huán)比增長 49.5，同比增長 113.9；銷量 44.7 萬輛，環(huán)比增長 49.6，同比增長 105.2，當月新能源汽車滲透率達到 24.01。2022 年 1-5 月我國新能源汽車累計產量 207.1 萬輛，同比增長 114.2；銷量 200.3萬輛，同比增長 111.2，2022 年 1-5 月新能源汽車滲透率達到 20.93。今年 3 月中旬至 4 月底，車企集體宣布旗下新能源車型漲價，漲幅少則 3000 元，多則 3萬元，漲價幅度、執(zhí)行速度前所未有。但從 5 月新能源產銷數據來看，車企漲價并未阻擋消費者購買新能

59、源車的熱情?？梢哉f，汽車電動化已成大趨勢。GGII 預計，2022 年中國新能源汽車市場銷量有望超 570 萬輛，提前 3 年新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃里 2025 年的滲透率目標。2016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04-10000100,000200100200,000300

60、300,000400400,000700600500新能源汽車銷量:當月值新能源汽車銷量:當月同比600,0005000001001,000,0002001,500,0003002,000,0004002,500,0005003,000,000600新能源汽車銷量:累計值新能源汽車銷量:累計同比3,500,0007004,000,000圖 24：新能源汽車當月銷量（萬輛、%）圖 25：新能源汽車累計銷量（萬輛、%）15105020.962025.3125新能源汽車累計滲透率新能源汽車當月滲透率302016-012016-082017-032017-102018-05