投資的奧秘ppt課件

1、第六講 投資支出 (第14章).本講主要內(nèi)容固定投資：新古典分析法住宅投資庫(kù)存投資.投資對(duì)產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)動(dòng)搖的影響投資占總需求的比重很大。.投資增長(zhǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力量.投資是總需求中動(dòng)搖性最大的變量資料來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局.投資分類根據(jù)資本存量的變動(dòng)，投資分類為：總投資=凈投資+折舊 折舊包括：物質(zhì)磨損、經(jīng)濟(jì)磨損和技術(shù)磨損。根據(jù)投資的對(duì)象，投資分類為：固定投資、住宅投資和庫(kù)存投資。 折舊主要產(chǎn)生于固定投資和住宅投資中。經(jīng)濟(jì)實(shí)際中關(guān)注的投資，主要是凈投資。.一、固定投資：新古典分析法1、投資的特性和分類投資與資本存量： 投資是流量，是資本存量的添加量。投資的需求出于人們調(diào)整資本存量的需求。 I

2、-折舊=K。投資是銜接產(chǎn)品市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的主要變量。KK.2、合意最優(yōu)資本存量的決議投資是資本存量的調(diào)整。要研討投資的決議，必需先研討合意的資本存量的決議，其次研討資本存量如何調(diào)整到合意的程度。資本是一種消費(fèi)要素。根據(jù)要素需求原理，廠商對(duì)要素的最優(yōu)投入量由利潤(rùn)最大化原那么決議。這就是： 運(yùn)用要素的邊沿收益=運(yùn)用要素的邊沿本錢(qián).運(yùn)用要素的邊沿收益：要素的邊沿產(chǎn)品數(shù)量乘以產(chǎn)品價(jià)錢(qián)，即邊沿產(chǎn)品價(jià)值。運(yùn)用要素的邊沿本錢(qián)：要素效力的租用本錢(qián)。不論是向他人租借還是自有要素，都存在一個(gè)時(shí)機(jī)本錢(qián)：租金。對(duì)于資本而言，租金本錢(qián)主要由實(shí)踐利率和折舊率構(gòu)成。 實(shí)踐利率=名義利率-通貨膨脹率 由于投資是事前的決策，未

3、來(lái)的通貨膨脹率是預(yù)期值。.合意資本存量函數(shù)綜上所述，廠商合意的資本存量取決于資本的邊沿產(chǎn)量、資本的租金本錢(qián)。租金本錢(qián)又取決于利率和預(yù)期通貨膨脹率。對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體而言，社會(huì)資本存量是廠商資本存量之和。設(shè)租金本錢(qián)為rc，名義利率為i，實(shí)踐利率為r，折舊率為d，預(yù)期通貨膨脹率為e。rc=r+d=i-e+d合意資本存量函數(shù)為：K*=grc，Y.合意資本存量函數(shù)為：K*=grc，Y 1資本存量的需求與資本租用本錢(qián)反方向變動(dòng)：數(shù)學(xué)證明見(jiàn)補(bǔ)充內(nèi)容。 2資本存量K隨著產(chǎn)出Y的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)：總產(chǎn)出的添加即收入添加，將添加行業(yè)的產(chǎn)品需求，以及資本存量的需求。由于資本存量不能及時(shí)調(diào)整，資本的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)上升。這將吸引投資

4、添加，使得資本存量開(kāi)場(chǎng)上升。.補(bǔ)充：函數(shù)中K與rc的關(guān)系推導(dǎo)設(shè)：除資本外的廠商最大化凈收益為R，R包含了一切投入要素和產(chǎn)品的數(shù)量，以及除了資本租用本錢(qián)外的價(jià)錢(qián)。以X表示各種要素本錢(qián)和產(chǎn)品價(jià)值，那么利潤(rùn)函數(shù)表為：利潤(rùn)最大化的一階條件為：.上式再對(duì)資本租用本錢(qián)rc求偏導(dǎo)數(shù)，有資本存量的需求與資本租用本錢(qián)反方向變動(dòng)。.函數(shù)關(guān)系圖示由于邊沿產(chǎn)品遞減規(guī)律，添加資本投入，邊沿產(chǎn)品下降，因此合意資本存量與租金本錢(qián)反方向變化。產(chǎn)出添加意味著消費(fèi)規(guī)模擴(kuò)展，需求更多資本投入。因此合意資本存量與產(chǎn)出同方向變化。rcKrc=資本邊沿產(chǎn)品價(jià)值rcrcK(Y)K(Y)YYK*K*K*.合意資本存量的計(jì)算對(duì)恣意總量消費(fèi)函數(shù)

5、Y=AF(N,K)，有 參見(jiàn)教材本章專欄14-4。.3、影響投資的其他要素1預(yù)期產(chǎn)量 在合意資本存量的函數(shù)關(guān)系中，Y是指即期的產(chǎn)出。但資本品的投資是為一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期消費(fèi)而預(yù)備的，因此資本存量的調(diào)整還需求思索今后一段時(shí)期中的產(chǎn)出程度，即預(yù)期產(chǎn)量。 這類似于消費(fèi)支出決策中思索恒常收入。 預(yù)期產(chǎn)量上升，K將上升。.2稅收影響a企業(yè)所得稅： 當(dāng)企業(yè)資金來(lái)源于貸款時(shí)：企業(yè)所得稅的增減不會(huì)影響合意資本存量程度。由于利息是在稅前扣除的。 證明：想象一個(gè)簡(jiǎn)化的情況：忽略通貨膨脹和折舊，資本租用本錢(qián)等于利率。企業(yè)所得稅從0添加為20%。企業(yè)所得稅變化前后的利潤(rùn)分別為和1：.當(dāng)企業(yè)資金部分來(lái)源于股權(quán)融資時(shí)：支付股息

6、的是稅后利潤(rùn)。假設(shè)股息率不變，企業(yè)所得稅提高，將使企業(yè)資本租用本錢(qián)相對(duì)提高，因此企業(yè)將減少合意資本存量。 證明：設(shè)股息率為rcs，支付股息后利潤(rùn)為s，資本租用本錢(qián)中參與了股息本錢(qián)，企業(yè)以息后利潤(rùn)最大化決議合意資本存量。沿用前述假設(shè)，有.b投資稅收減免 對(duì)投資減稅等于降低投資品價(jià)錢(qián)，使得資本租用本錢(qián)降低，合意資本存量將因此上升。 但一個(gè)暫時(shí)性的投資減稅政策對(duì)短期和中長(zhǎng)期投資有著非常不同的影響。在減稅有效的期間，投資將大幅度增長(zhǎng)，能夠?qū)⒁院蟮耐顿Y方案提早實(shí)施；而在減稅期后，投資將有一個(gè)繼續(xù)的下降。.3) 財(cái)政政策和貨幣政策影響 除了上述財(cái)政政策影響外，其他財(cái)政政策和貨幣政策實(shí)施，都會(huì)導(dǎo)致利率變化。

7、而利率是決議合意資本存量的主要要素，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)政策總體而言將影響合意資本存量。 使得利率上升的政策，將減少合意資本存量。反那么反之。.4)“托賓q實(shí)際“q代表資本存量添加一單位時(shí)，所帶來(lái)的利潤(rùn)增量的現(xiàn)值，即利潤(rùn)對(duì)資本存量的邊沿值。當(dāng)q值較高時(shí)，企業(yè)將希望添加資本存量。 對(duì)于一個(gè)上市企業(yè)，假設(shè)資本市場(chǎng)有效，企業(yè)市場(chǎng)估值反映企業(yè)利潤(rùn)，那么“q等于企業(yè)單位資本存量的市場(chǎng)價(jià)值。“托賓q： q1,添加的資本存量獲得高于其價(jià)值的收益； q1，添加的資本存量估值小于其價(jià)值； q=1，兩者沒(méi)有區(qū)別。.個(gè)量和總量的區(qū)別對(duì)于單個(gè)廠商，可以經(jīng)過(guò)收買(mǎi)兼并方式添加資本存量，也可以經(jīng)過(guò)在市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)資本品添加資本存量。前

8、者沒(méi)有添加社會(huì)總資本存量，而只是資本品一切權(quán)的轉(zhuǎn)移；后者假設(shè)購(gòu)買(mǎi)了新增產(chǎn)出，那么社會(huì)總資本存量添加。在經(jīng)濟(jì)昌盛時(shí)期，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值能夠被高估，即q1,此時(shí)企業(yè)添加資本品購(gòu)買(mǎi)添加的資本存量將帶來(lái)額外收益,并使得社會(huì)資本存量添加。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值能夠被低估，即q1，此時(shí)經(jīng)過(guò)收買(mǎi)兼并方式可以降低添加資本存量的本錢(qián)，但社會(huì)資本存量不變。.4、合意資本存量的調(diào)整資本存量的調(diào)整與投資 廠商的資本存量假設(shè)到達(dá)合意程度，沒(méi)有其他要素變化時(shí)，資本存量將堅(jiān)持不變。此時(shí)的投資僅僅出于彌補(bǔ)折舊需求，凈投資為0。 但實(shí)踐經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)中，市場(chǎng)是處在不斷變化過(guò)程中的。廠商需求根據(jù)需求和價(jià)風(fēng)格整產(chǎn)量和資本存量的合意程度。

9、.資本存量調(diào)整構(gòu)成投資需求。合意資本存量的調(diào)整，可以是在原程度上添加，也可以是在原程度上減少。因此，凈投資中的固定投資和庫(kù)存投資可以分別大于0、小于0或等于0。但用于彌補(bǔ)折舊的投資總是大于0的。.資本存量的調(diào)整過(guò)程：可變加速模型假定現(xiàn)有資本存量是非合意程度K-1，小于合意資本存量程度K*，廠商將添加凈投資來(lái)調(diào)整到合意程度。這種調(diào)整往往不是一次到位的。設(shè)廠商每期調(diào)整其差距的比例為，那么本期調(diào)整后的資本存量K為：K=K-1+(K*-K-1)凈投資是資本存量的變化量。設(shè)I為凈投資，那么有：I=K-K-1=(K*-K-1).投資的決議投資與資本存量的關(guān)系式：I=(K*-K-1) 該式闡明了投資是由合意

10、資本存量與現(xiàn)有資本存量決議的。也就是說(shuō)，任何影響合意資本存量的要素，都將影響投資決議。上一部分討論的各種要素，都影響投資。其中最重要的要素是實(shí)踐利率。.調(diào)整途徑與投資變化可變加速模型的含義是，每一期的調(diào)整比例是一個(gè)可變化的值。該取值能夠出于各種思索：投資的本錢(qián)、信貸可獲得性、自有資金積累、添加規(guī)模的設(shè)計(jì)建造時(shí)間、對(duì)現(xiàn)有消費(fèi)繼續(xù)性的影響等等。即使堅(jiān)持一個(gè)固定值，由于每期調(diào)整后與合意資本存量的間隔越來(lái)越小，投資將逐漸減少參見(jiàn)教材圖14-5。.二、住宅投資率1、住宅投資與住宅市場(chǎng) 住宅市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的是住宅存量。住宅是資產(chǎn)，因此，住宅市場(chǎng)是存量資產(chǎn)市場(chǎng)。 住宅投資率是一定時(shí)期內(nèi)住宅存量的變化率。住宅投資就

11、是新房購(gòu)買(mǎi)，新房供應(yīng)量遭到住宅價(jià)錢(qián)的影響。 住宅價(jià)錢(qián)由住宅存量市場(chǎng)的供應(yīng)和需求決議。.住宅的需求作為一種消費(fèi)品，住宅需求具有與其他耐用商品需求一樣之處，收入彈性很大。作為一種資產(chǎn)，住宅需求還遭到資產(chǎn)收益與本錢(qián)比較的影響。住宅收益包括：居住消費(fèi)的成效、租金、房?jī)r(jià)上升的價(jià)值添加等等。住宅本錢(qián)包括：其他資產(chǎn)的收益時(shí)機(jī)本錢(qián)、貸款利率、折舊、物業(yè)稅等等。收益添加，住宅需求曲線右移，本錢(qián)添加，曲線左移。.新房供應(yīng)在成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，住宅價(jià)錢(qián)在存量市場(chǎng)決議，新房供應(yīng)是住宅價(jià)錢(qián)的函數(shù)。給定其他條件，新房供應(yīng)隨住宅價(jià)錢(qián)而變化。FS曲線表示了新房供應(yīng)與住宅價(jià)錢(qián)的關(guān)系。新房供應(yīng)反映了住宅投資率。因此，任何影響住宅

12、價(jià)錢(qián)的變量，都會(huì)影響新房供應(yīng)，因此影響住宅投資率。由于住宅存量供應(yīng)根本固定，住宅需求成為影響價(jià)錢(qián)的主要要素，也成為影響供應(yīng)的重要要素。.住宅的存量與流量投資DD：住宅需求；SS：住宅供應(yīng)；FS：新房供應(yīng)新房QHP住宅存量HSSDD0DD1H0PH0QH0PFS.影響住宅投資的其他要素任何影響房屋建造本錢(qián)的要素，將使得FS曲線挪動(dòng)。本錢(qián)上升，比如建筑資料價(jià)錢(qián)上漲、貸款利率提高等，將使曲線左移，一樣價(jià)錢(qián)下的住宅投資減少。由于有建筑周期，影響住宅投資的價(jià)錢(qián)是預(yù)期價(jià)錢(qián)。因此，住宅價(jià)錢(qián)的趨勢(shì)比現(xiàn)價(jià)對(duì)住宅投資的影響更大。.住宅投資與住宅市場(chǎng)長(zhǎng)期平衡每期住宅投資假設(shè)只彌補(bǔ)折舊，凈投資為0，那么長(zhǎng)期中住宅存量

13、不變假設(shè)住宅凈投資繼續(xù)大于0，長(zhǎng)期中存量供應(yīng)將添加。假設(shè)需求不變，價(jià)錢(qián)將下降。假設(shè)住宅凈投資與人口和財(cái)富增長(zhǎng)導(dǎo)致的需求增長(zhǎng)相順應(yīng)，可堅(jiān)持長(zhǎng)期中價(jià)錢(qián)不變。P住宅存量HSS0DD0DD1H0SS1H1PH0PH1ABC短期中住宅投資帶來(lái)的新房增量相對(duì)于住宅存量只占很小比例，對(duì)住宅價(jià)錢(qián)不產(chǎn)生影響。.貨幣政策對(duì)住宅投資的影響貨幣政策影響利率。住宅投資需求中，抵押貸款方式的購(gòu)買(mǎi)占了較大比例，因此住宅投資支出遭到貨幣政策的艱苦影響。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體中，住宅購(gòu)買(mǎi)支出中來(lái)自貸款的比例越大，貨幣政策的影響越大。普通而言，利率上升添加住宅投資本錢(qián)，減少住宅需求。.三、庫(kù)存投資1、庫(kù)存的需求.2、合意庫(kù)存的決議庫(kù)存-銷售

14、比：合意庫(kù)存投資占最終銷售額的比例，它隨著合意庫(kù)存的改動(dòng)而變動(dòng)。合意庫(kù)存投資取決于： 購(gòu)買(mǎi)原資料的本錢(qián)。包括訂貨買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)和到貨速度等。購(gòu)買(mǎi)本錢(qián)越小，庫(kù)存投資越低； 需求確實(shí)定性。銷售平穩(wěn)意味著需求穩(wěn)定，產(chǎn)廢品的庫(kù)存減?。?資金和倉(cāng)庫(kù)本錢(qián)：庫(kù)存要占用資金和場(chǎng)地。利率和租金越高，庫(kù)存需求越小。.3、庫(kù)存投資：庫(kù)存的變化量當(dāng)庫(kù)存發(fā)生變化時(shí)，就產(chǎn)生了庫(kù)存投資。 只需企業(yè)繼續(xù)消費(fèi)，庫(kù)存就總是大于0。但庫(kù)存投資不總是大于0。假設(shè)本期庫(kù)存比上期減少，就產(chǎn)生了負(fù)的庫(kù)存投資。庫(kù)存投資的添加能夠與兩種景象相聯(lián)絡(luò)： 經(jīng)濟(jì)衰退初期，總需求出乎預(yù)料地下降，庫(kù)存不測(cè)添加，此為非預(yù)料的或非志愿的庫(kù)存投資； 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期，廠

15、商對(duì)需求預(yù)期樂(lè)觀，方案添加庫(kù)存以擴(kuò)展產(chǎn)品供應(yīng)。此為方案的或志愿的庫(kù)存投資。.4、經(jīng)濟(jì)周期中的庫(kù)存變化：庫(kù)存投資動(dòng)搖庫(kù)存投資是與經(jīng)濟(jì)周期聯(lián)絡(luò)最嚴(yán)密的總需求變量。在周期頂部，庫(kù)存不測(cè)下降；在底部庫(kù)存方案性下降，即所謂“去庫(kù)存化。GDPT供不應(yīng)求、庫(kù)存下降供大于求、庫(kù)存添加預(yù)期悲觀、庫(kù)存下降預(yù)期樂(lè)觀、庫(kù)存添加.5、投資加速模型該模型解釋了為什么投資動(dòng)搖幅度大于經(jīng)濟(jì)動(dòng)搖幅度。也適用于解釋庫(kù)存投資的動(dòng)搖。模型將投資決議與產(chǎn)出相聯(lián)絡(luò)。 設(shè)合意資本存量是產(chǎn)出的倍。當(dāng)需求變化時(shí)，產(chǎn)出調(diào)整要求相應(yīng)調(diào)整合意資本存量。資本存量變動(dòng)等于凈投資。I=K-K-1=(Y-Y-1).在公式I=K-K-1=(Y-Y-1)中，稱為資本-產(chǎn)出比，通常是大于1的。這就使得產(chǎn)出的動(dòng)搖被數(shù)倍地放大，導(dǎo)致投資的動(dòng)搖大于產(chǎn)出動(dòng)搖。例如：一家廠商以2千萬(wàn)資本存量消費(fèi)價(jià)值1千萬(wàn)的產(chǎn)品，=2。設(shè)折舊率為10%，資本存量在合意程度。每年彌補(bǔ)折舊需求投資200萬(wàn)。當(dāng)需求添加，產(chǎn)量隨之添加10%，到達(dá)1100萬(wàn)，此時(shí)合意資本存量應(yīng)該相應(yīng)添加