山西證券系列咨詢報告－戰(zhàn)略(中文21頁)ppt課件

1、山西證券戰(zhàn)略建議書 高陽 2001年11月 作者文檔編號提綱一山西證券的整體戰(zhàn)略可以有三種選擇：規(guī)模擴張，成為某一細分的指點者或在部分地域成為指點者。二并購將成為投行業(yè)務最有中心競爭力的業(yè)務 作者文檔編號整體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴張為什么？ 1.中國證券市場的整體情況是市場集中度低，缺乏競爭力。 目前，我國有證券公司90余家，各類信托公司200多家。據(jù)有關統(tǒng)計，我國證券公司的平均資產僅為20多億元。這與世界著名投資銀行差距甚遠。另外，我國投資銀行資本普遍很低，10億元以上的僅21家。21家資本加在一同不到45億美圓，尚不及排名第十的野村證券，而排名第一的美林一家就達703億美圓。7/10/20223整

2、體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴張為什么 2.WTO之后,時機與危險并存 近期開放義務：第一，參與WTO后，將允許外國證券機構經過證券買賣所設立特別席位直接買賣B股，允許設立中外合資的證券管理公司和基金管理公司；第二，隨著各方面條件的成熟，逐漸允許符合規(guī)范的外資企業(yè)來中國發(fā)行股票并上市；第三，積極發(fā)明條件，允許符合境內和境外兩地法定條件的內地證券公司到境外設立分支機構；第四，在適當時機，允許外資有控制、有步驟地進入中國證券市場。 作者文檔編號整體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴張結論：加速資本集中，向規(guī)模化轉變 國際投資銀行業(yè)的開展歷程闡明：為數(shù)不多的現(xiàn)代化大型投資銀行占主導位置，成為行業(yè)龍頭與支柱，是投資銀行成熟的重要標志。

3、興隆國家投資銀行的開展就是一部行業(yè)集中史。因此，經過兼并重組擴展規(guī)模，應該成為山西證券開展的必經之路。 作者文檔編號整體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴張怎樣做？ 1.上市，提升規(guī)范運營程度。相對于增資擴股而言，上市融資不僅可以使券商獲取穩(wěn)定的長期資金來源，而且有助于改善法人治理構造，促進運營的規(guī)范化。目前，證券公司經過發(fā)行上市進展股權融資已是全球性趨勢，如美國排名前十位的投資銀行都是上市公司。因此，今后國內券商應加快將現(xiàn)有資產進展優(yōu)化和重組，剝離不良資產，按照上市公司信息披露規(guī)那么進展規(guī)范運作，爭取早日成為上市公司。 作者文檔編號整體戰(zhàn)略一：規(guī)模擴張并購 1.利用WTO開放的機遇,爭取與外資投行成立合資的券商

4、,獲得國際品牌,專業(yè)才干的支持,將成為極大的競爭優(yōu)勢. 2.與國內其他地域性小券商重組，擴展市場份額. 3.賣給國內大的券商.據(jù)了解，國內排名前20位的券商根本都是國有背景,只需大鵬是完全私有股份制,機制靈敏，決策速度快，敢于嘗試新事物,是理想的同伴. 作者文檔編號戰(zhàn)略二：在某一細分市場成為指點者可行性分析國外閱歷證明是有能夠的國內尚沒有目的明確的券商，品牌容易建立實施手段見后述投行戰(zhàn)略制定及實施 作者文檔編號戰(zhàn)略三：在部分地域成為指點者可行性分析山西證券具備區(qū)域特征國外閱歷證明可行實施手段見后述投行戰(zhàn)略制定及實施 作者文檔編號提綱一山西證券的整體戰(zhàn)略可以有三種選擇：規(guī)模擴張，成為某一細分的指

5、點者或在部分地域成為指點者。二并購將成為投行業(yè)務最有中心競爭力的業(yè)務 作者文檔編號投行業(yè)務戰(zhàn)略并購將成為投行最有中心競爭力的業(yè)務。為什么 1.我國證券公司業(yè)務功能不全，運營種類單一，業(yè)務構造高度趨同 從券商的利潤來源看，經紀業(yè)務、新股發(fā)行和自營三大傳統(tǒng)業(yè)務仍是目前我國券商的最主要利潤來源，其幾乎占到利潤總額的90以上，且高度趨同。從業(yè)務類型上看，傳統(tǒng)型業(yè)務證券承銷、自營和經紀業(yè)務比艱苦，創(chuàng)新型業(yè)務企業(yè)并購、重組等戰(zhàn)略性效力和延伸型業(yè)務資產管理、投資咨詢和金融行生工具的創(chuàng)新和買賣比較少或根本上沒有開展。 作者文檔編號投行業(yè)務戰(zhàn)略并購將成為投行最有中心競爭力的業(yè)務。從中國的整體行業(yè)特點來看，大規(guī)模

6、的行業(yè)重組將是必然的趨勢. 1.從高陽公司對中國的行業(yè)調查來看，一個普遍的特點是:低程度反復競爭. 2.WTO之后,國際上的行業(yè)領袖會進入中國,目前擁有客戶的民族企業(yè)能夠會成為并購的第一選擇. 3.國內的小企業(yè)能夠會進展重組謀求新環(huán)境下的競爭優(yōu)勢. 作者文檔編號投行業(yè)務戰(zhàn)略并購將成為投行最有中心競爭力的業(yè)務國際投資銀行業(yè)務深化到并購重組、資產管理、投資咨詢、工程融資、研討開發(fā)、風險投資和金融衍生工具等諸多領域，多種業(yè)務齊頭并進，尤其是在并購領域，無論是實際還是實際上，都具有艱苦現(xiàn)實意義。 作者文檔編號國外投行業(yè)務可行性論證銀行類業(yè)務目前受政策控制高陽咨詢公司仔細研討了國際知名投行的業(yè)務,并與匯

7、豐,工行,中信的業(yè)內專家進展了探求,從實施難度和能給券商帶來的價值兩方面調查,以為并購是理想的業(yè)務. 以下是我們對國外投行業(yè)務的可行性論證： 現(xiàn)金管理:國內券商沒有結算網絡,需求借助銀行,且業(yè)務簡單. 貸款:中國分業(yè)運營限制;券商自有資金規(guī)模小,缺乏以支撐;中 國貸款風險大 退休方案:中國可做空間小. 作者文檔編號直接投資風險大，目前受證監(jiān)會控制 直接投資:投資于未上市公司，用于MBO，MBI，公司重組， 認購融資，開展基金等。此業(yè)務虛質上類同與風險投資，前一階段，由于國外風險投資在納斯達克順利退出并獲取巨額利潤，因，國內二板市場也呼之欲出，發(fā)行體制的市場化都加快了券商介入風險投資的進程。長江

8、證券、國通證券、大鵬證券 等都做了不少的預備任務，但今年證監(jiān)會制止券商進入風險投資領域，緣由是風險太大最中心的是品德風險，我國券商目前抗風險才干缺乏 。 作者文檔編號企業(yè)債券市場開展緩慢企業(yè)債券政策環(huán)境不到位，是目前企業(yè)債券市場開展緩慢的主要緣由。首先是從1999年到如今的政策缺位問題。據(jù)有關方面確認，1993年經修正后重新公布的曾經不順應目前的經濟開展情勢，而新條例的出臺又是一拖再拖，至今遲遲不能面世。其次是企業(yè)債券的多頭管理問題。國家計委擔任工程額度審批，中國人民銀行控制利率，證監(jiān)會主管上市流通；外表上看來各司其職，可現(xiàn)實上沒有一個部門可以站在整個中國企業(yè)債券開展的全局角度來分析和處置有關

9、艱苦問題。而多頭管理本身，也能夠正是政策缺位的主要緣由之一。 在新近召開的上,有業(yè)內資深專家泄漏，企業(yè)債發(fā)行審批制很快也會被核準制所替代。這恐怕將是近期企業(yè)債市場門檻降低最本質的動作了。 作者文檔編號由于會計、稅收、法律方面的制約，以及信譽評級制度和環(huán)境的局限，近期內在中國大規(guī)模推進資產證券化的能夠性微乎其微資產證券化 1.2001年4月26日，中國華融資產管理公司與韓國資產管理公社簽署資產證券化工程特別顧問協(xié)議，并泄漏資產支持證券這種已被全球資本市場廣泛運用的融資方式有望年內面世. 2. 對于資產證券化試點和進一步作為制度性安排加以推行，我國尚存在許多政策法律上的缺位。 (1)關于主體資歷和

10、特殊法律的問題 主體資歷和資產轉讓、真實銷售與破產隔離涉及的法律問題是資產證券化面臨的特殊法律問題。 作者文檔編號近期內在中國大規(guī)模推進資產證券化的能夠性微乎其微(2)監(jiān)管中的外匯管理問題 從我國境內企業(yè)在境外發(fā)債的先例可以看出，外匯管理上的支持是目前外匯管理體制下進展資產證券化融資至關重要的環(huán)節(jié)。(3)稅法和稅收政策問題 金融資產管理公司免交在收買國有銀行不良貸款和承接、處置因收買國有銀行不良貸款構成的資產的業(yè)務活動中的稅收。但問題是，為利用外資特別是在低稅區(qū)設立SPV時，由發(fā)起人匯出給SPV的外匯，能否征收所得稅？假設不適用我國規(guī)定，對外資購買資產支持證券不征收所得稅或者采取低稅政策將有利

11、于證券化融資的進展。 作者文檔編號近期內在中國大規(guī)模推進資產證券化的能夠性微乎其微(4)證券化對象、評價和信譽增級問題 在國外，證券化根底資產的范圍很廣泛，如住宅抵押貸款、商用房產抵押貸款、汽車消費貸款、學生貸款、貿易應收款、信譽卡應收款、根底設備收費、設備租賃費、知識產權的版稅收入、保費收入等能產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產。由于這些資產的廣泛且質量較高，所以以此為支撐發(fā)行的證券種類繁多且信譽等級較高。而目前我國資產證券化的對象是銀行的不良資產，下一步也該當進展其它優(yōu)質資產的證券化，這樣的開展才有制度和金融種類創(chuàng)新的意義。 質量和信譽等級可以被準確評價，是資產證券化的一個前提。典型的做法是把風險程度接

12、受的資產捆綁在一同，組成一個資產池，經過信譽評級機構的評級，并采取增級安排，以該批資產為支持發(fā)行證券。信貸資產證券化時，有關貸款的估價應區(qū)分不同情況詳細對待，國家有關部門應就不良貸款折價出賣所涉相關問題作出明確的界定。 作者文檔編號近期內在中國大規(guī)模推進資產證券化的能夠性微乎其微3.試行資產證券化的國際運作由于會計、稅收、法律方面的制約，以及信譽評級制度和環(huán)境的局限，近期內在中國大規(guī)模推進資產證券化的能夠性微乎其微，而將境內資產包裝到境外實現(xiàn)證券化可以防止和國內現(xiàn)有法律相沖突，例如，將特設機構在境外監(jiān)管寬松、稅收優(yōu)惠的國家和地域，其注冊和發(fā)債資歷問題將迎刃而解。資產證券化國際化運作符合國際資本市場的大趨勢，并且存在競爭優(yōu)勢第一，興隆國際資本市場上的機構投資者曾經非常熟習資產支持證券，不存在開辟市場的問題，興隆國家已有的市場根底如法律、稅收、會計制度、信有評級等盡可為我所用；第二，興隆國家的資產增值潛力要低于新興市場國家，源于這些國家的金融資產所支持的證券在收益程度上具有明顯的競爭力，例