資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)及目前市場(chǎng)情況ppt課件

1、資產(chǎn)證券化ABS1977年所羅門兄弟公司與美洲銀行協(xié)作，發(fā)行了第一筆由住宅抵押作為支撐的過手證券。2002年美國(guó)抵押貸款余額到達(dá)4.7萬億美圓，其中住房抵押貸款證券到達(dá)3.91萬億美圓，同時(shí)美國(guó)歷年的住房抵押貸款的證券化比例，即被證券化的抵押貸款余額占總抵押貸款余額的比例，也堅(jiān)持了相當(dāng)高的程度，2002年美國(guó)住房抵押證券化比例高達(dá)56.2%。.中國(guó)資產(chǎn)證券化的誕生 2005年3月，央行同意建行作為資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)單位，這意味著作為國(guó)內(nèi)新的金融實(shí)際，住房抵押貸款證券化已獲得準(zhǔn)生證。據(jù)悉，目前建行預(yù)備以建行上海分行為中心，打包100億元住房抵押貸款進(jìn)展證券化 ，該方案業(yè)已提交國(guó)際知名投行進(jìn)展評(píng)價(jià)，

2、一旦經(jīng)過即開場(chǎng)運(yùn)作，中國(guó)住房抵押貸款證券化的首個(gè)新生兒也將誕生。. 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化運(yùn)作的根本流程住宅抵押貸款證券化.第一節(jié) 資產(chǎn)證券化概述1、資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生與開展2、資產(chǎn)證券化的性質(zhì)、特征與種類3、資產(chǎn)證券化的方式.一、資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生與開展最初美國(guó)金融界引入資產(chǎn)證券化是為理處理住宅融資中資金短缺問題。1977年，所羅門兄弟公司和美洲銀行協(xié)作，發(fā)行了第一手由住宅抵押貸款作支撐的過手證券，這是最早的現(xiàn)代意義上的資產(chǎn)證券化買賣。但由于當(dāng)時(shí)存在制度上的妨礙，此次買賣遭到了徹底的失敗。以后，美國(guó)的三大政府代理機(jī)構(gòu)聯(lián)邦國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)、聯(lián)邦住房抵押貸款公司、政府抵押貸款協(xié)會(huì)，參

3、與到證券化業(yè)務(wù)中來，直接開展住宅抵押貸款證券化買賣。由于政府代理機(jī)構(gòu)充任了買賣的發(fā)起人，因此可以有效地躲避當(dāng)時(shí)的金融控制，保證買賣的順利進(jìn)展?？梢哉f，資產(chǎn)證券化是美國(guó)政府代理機(jī)構(gòu)直接參與的結(jié)果。.二、資產(chǎn)證券化的性質(zhì)、特征與種類1、資產(chǎn)證券化的性質(zhì)資產(chǎn)證券化是以資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券工具，從而對(duì)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展分別與重組的一種技術(shù)或過程。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性、但具有某種要預(yù)測(cè)現(xiàn)金收入屬性的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合，經(jīng)過創(chuàng)建以其為擔(dān)保的證券，在資本市場(chǎng)上出賣變現(xiàn)的一種融資工具。資產(chǎn)剝離出賣發(fā)行證券支付價(jià)款本息。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為根底，而資產(chǎn)證券化那么是以特定的資產(chǎn)池

4、為根底發(fā)行證券。.二、資產(chǎn)證券化的性質(zhì)、特征與種類證券化資產(chǎn)的特征：1、可了解的信譽(yù)特征2、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流3、平均歸還期至少為1年4、拖欠率和違約率低5、完全分期償付6、多樣化的措款者7、清算值高.二、資產(chǎn)證券化的性質(zhì)、特征與種類不宜進(jìn)展證券化的資產(chǎn)：資產(chǎn)池的資產(chǎn)數(shù)量較少或金額最大的資產(chǎn)所占比例過高資產(chǎn)收益屬于到期一次還本付息付款時(shí)間在確定或付款間隔過長(zhǎng)資產(chǎn)債務(wù)人有修正合同條款的權(quán)益。.二、資產(chǎn)證券化的性質(zhì)、特征與種類資產(chǎn)證券化分類；住宅抵押貸款支撐證券MBS資產(chǎn)支撐證券ABS.第二節(jié) 資產(chǎn)證券化的根本運(yùn)作流程 確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池設(shè)立特別目的的機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的真實(shí)出賣信譽(yù)增級(jí)信譽(yù)評(píng)級(jí)出賣證券

5、 向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)款管理資產(chǎn)池清償證券.一、確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池資產(chǎn)證券化發(fā)起人即原始權(quán)益人在分析本身融資需求的基礎(chǔ)上，經(jīng)過發(fā)起程序確定用來進(jìn)展證券化的資產(chǎn)。資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時(shí)間，且信譽(yù)表現(xiàn)記錄良好資產(chǎn)應(yīng)具有規(guī)范化的合約文件，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性資產(chǎn)抵押物易于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價(jià)值較高債務(wù)人的地域或人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛資產(chǎn)的歷史記錄良好，即違約率和損失率較低資產(chǎn)的數(shù)據(jù)容易獲得.二、設(shè)立特別目的的機(jī)構(gòu)SPV是專門為資產(chǎn)證券化設(shè)立的一個(gè)特殊實(shí)體，它是資產(chǎn)證券化運(yùn)作的關(guān)鍵性主體，組建SPV的目的是為了最大限制地降低發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響，

6、SPV可以是由證券發(fā)起人設(shè)立的一個(gè)附屬機(jī)構(gòu)，也可以是長(zhǎng)期存在的專門進(jìn)展資產(chǎn)證券化的機(jī)構(gòu)。設(shè)立的方式可以是信托投資公司、擔(dān)保公司、其他獨(dú)立法人實(shí)體。有時(shí)由投資銀行設(shè)立，投資銀行設(shè)立的SPV普通稱為“孤兒附屬公司?！咀ⅲ禾貏e目的載體special purpose vehicle，SPV】.三、資產(chǎn)的真實(shí)出賣證券化資產(chǎn)從原始權(quán)益人如住房抵押貸款的發(fā)放銀行向SPV的轉(zhuǎn)移是證券化運(yùn)作流程中非常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。目的：風(fēng)險(xiǎn)隔離.四、信譽(yù)增級(jí)為了吸引投資者并降低融資本錢，必需對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)展信譽(yù)增級(jí)，以提高所發(fā)行證券的信譽(yù)等級(jí)。內(nèi)部信譽(yù)增級(jí)：直接追索、貯藏賬戶、劃分優(yōu)先/次級(jí)構(gòu)造、建立利差賬戶、進(jìn)展超額抵

7、押外部信譽(yù)增級(jí)：金融擔(dān)保、開立信譽(yù)證.五、信譽(yù)評(píng)級(jí)在資產(chǎn)證券化買賣中，信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常要進(jìn)展兩次評(píng)級(jí)：初評(píng)與發(fā)行評(píng)級(jí)。信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)過審查各種合同和文件的合法必及有效性，給出評(píng)級(jí)結(jié)果。信譽(yù)等級(jí)越高，闡明證券的風(fēng)險(xiǎn)越低，從而使發(fā)行證券籌集資金的本錢越低。.六、出賣證券信譽(yù)評(píng)級(jí)完成并公布后，SPV將經(jīng)過信譽(yù)評(píng)級(jí)的證券交給證券承銷商支承銷，可以采取公開出賣或私募的方式來進(jìn)展。七、向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)買價(jià)款SPV從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入，然后要按事先商定的價(jià)錢向發(fā)起人支付購(gòu)買證券化資產(chǎn)的價(jià)款，此時(shí)，要優(yōu)先向其聘請(qǐng)的各專業(yè)機(jī)構(gòu)支付相關(guān)費(fèi)用。.八、管理資產(chǎn)池SPV要聘請(qǐng)專門的效力商來對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)展管理

8、。效力商的作用主要包括：1、收取債務(wù)人每月償付的本息2、將搜集的現(xiàn)金存入SPV在受托人處設(shè)立的特定賬戶3、對(duì)債務(wù)人履行債務(wù)債務(wù)協(xié)議的情況進(jìn)展監(jiān)視4、管理相關(guān)的稅務(wù)和保險(xiǎn)事宜5、在債務(wù)人違約的情況下實(shí)施有關(guān)補(bǔ)救措施普通效力商由發(fā)起人擔(dān)任。 .九、清償證券按照證券發(fā)行時(shí)闡明書的商定，在證券償付日，SPV將委托受托人按時(shí)、足額地向投資者償付本息。當(dāng)證券全部被償付終了后，假設(shè)資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余，那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還約買賣發(fā)起人，資產(chǎn)證券倫買賣的全部過程也隨即終了。 .第三節(jié) 住宅抵押貸款證券化抵押貨款證券化的背景抵押過手證券的產(chǎn)生抵押支持債券擔(dān)保抵押債券CMO抵押本息分別證券STRIP

9、 .一、抵押貨款證券化簡(jiǎn)單來說就是，銀行將有關(guān)的貸款比如房屋抵押貸款，普通是質(zhì)量比較好，甚至有些現(xiàn)金收入報(bào)答比如商業(yè)房屋有租金收入的物業(yè)貸款整體評(píng)級(jí)以后，整體轉(zhuǎn)賣給其他金融機(jī)構(gòu)。這樣一來，銀行就把未來收取貸款本金和利息的權(quán)益度讓給了那個(gè)接受該整體貸款的投資機(jī)構(gòu)，銀行獲得的是現(xiàn)金可以再循環(huán)運(yùn)用，擴(kuò)展貸款規(guī)模，而投資機(jī)構(gòu)有時(shí)是專門成立的基金將有關(guān)整體貸款的本金利息收取權(quán)益轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N金融產(chǎn)品一種證券，在市場(chǎng)中銷售。這樣一來，原來的銀行貸款，就變成了一種新的金融產(chǎn)品，一種證券化了的金融產(chǎn)品。.二、抵押過手證券的產(chǎn)生 全部貸款出賣抵押過手證券規(guī)范化.三、抵押支持債券1、抵押支持債券的含義 是以附屬擔(dān)保品

10、為抵押貸款定期債務(wù)證券，是專門為彌補(bǔ)過手證券現(xiàn)金流無法預(yù)測(cè)這一弱點(diǎn)而設(shè)置的一種證券工具。2、抵押支持債券的方式 1債券本金加上分期歸還的利息都按市價(jià)以超額擔(dān)保品擔(dān)保 2超額附屬擔(dān)保品擔(dān)保的金額視所選用的附屬擔(dān)保品的種類而定。 3、抵押支持債券的缺陷 雖然抵押支持債券對(duì)資本市場(chǎng)的反響很靈敏，但它對(duì)附屬擔(dān)保品的利用是低效率的。.五、擔(dān)保抵押債券CMO擔(dān)保抵押債券是具有多層次的轉(zhuǎn)付債券，當(dāng)根底資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量被分配給不同類別的債券時(shí)，所產(chǎn)生的證券被稱為擔(dān)保抵押債券。CMO最大的特點(diǎn)是對(duì)債券采用了分檔技術(shù)。所謂分檔是指根據(jù)投資者對(duì)期限、風(fēng)險(xiǎn)和收益的不同偏好，將CMO設(shè)計(jì)成不同檔級(jí)的債券。每檔債券的特

11、征各不一樣，從而可以滿足不同投資者的需求。.六、抵押本息分別證券STRIP本息分別證券是一種包括僅付本金債券PO與僅付利息債券IO兩個(gè)類別的轉(zhuǎn)付構(gòu)造債券。這類證券將構(gòu)成抵押貸款組合現(xiàn)金流的本金和利息分另剝離出來，向不同的投資者償付。一類投資者僅收到本金，另一類投資者那么收到利息。PO債券普通是以低于面值的價(jià)錢出賣，投資者的收益取決于債券面值與出賣價(jià)錢之間的差價(jià)以及抵押貸款本金的歸還速度。IO沒有面值，對(duì)IO債券的投資者來說，風(fēng)險(xiǎn)主要來源于市場(chǎng)利率的下降而引起的抵押貸款提早歸還。.中國(guó)的資產(chǎn)證券化歷程1、我國(guó)資產(chǎn)證券化起步較晚，最早可以追溯到1992年三亞市丹洲小區(qū)將800畝土地作為發(fā)行標(biāo)的物，

12、以地產(chǎn)銷售和存款利息收入作為投資者收益來源而發(fā)行的2億元地產(chǎn)投資券。.2、而對(duì)于我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)而言，資產(chǎn)證券化真正開場(chǎng)于2005年12月兩項(xiàng)試點(diǎn)買賣的勝利發(fā)行。這兩項(xiàng)買賣分別是中國(guó)建立銀行的住房抵押貸款支持證券(RMBS)和國(guó)家開發(fā)銀行的現(xiàn)金流抵押貸款證券(CLO)。經(jīng)過中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)視管理委員會(huì)銀監(jiān)會(huì)等數(shù)家政府機(jī)構(gòu)的多年努力，上述兩項(xiàng)涉及總額約人民幣72億元證券化資產(chǎn)的買賣成為能夠。之后，國(guó)內(nèi)各家銀行紛紛試水資產(chǎn)證券化。.3、2021年，建行發(fā)行了國(guó)內(nèi)首只不良資產(chǎn)支持證券建元2021-1重整資產(chǎn)證券化。 非金融機(jī)構(gòu)方面，中國(guó)聯(lián)通作為發(fā)起人于2005年8月完成了首個(gè)企業(yè)資產(chǎn)管理方案

13、買賣。擔(dān)任方案管理人的證券公司經(jīng)過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理方案發(fā)行了不同系列的資產(chǎn)支持受害憑證。這是我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化的標(biāo)志性事件，之后一年中，另外8個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理方案陸續(xù)誕生，“根底資產(chǎn)的范圍擴(kuò)展到與高速公路收費(fèi)、設(shè)備租賃、電力銷售、根底設(shè)備建立和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等相關(guān)的各種應(yīng)收賬款或未來現(xiàn)金流對(duì)應(yīng)收益權(quán)。.中國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問題1資產(chǎn)證券化兵分兩路，銀行間債市與證券市場(chǎng)天然相隔。受分業(yè)監(jiān)管體制的限制，資產(chǎn)證券化被割裂為兩塊，一是銀行信貸資產(chǎn)證券化，二是企業(yè)資產(chǎn)證券化。兩種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品各自在不同的監(jiān)管部門審批，在不同的買賣場(chǎng)所上市流通，適用不同的監(jiān)管規(guī)那么。.證監(jiān)會(huì)將企業(yè)資產(chǎn)證券化完全消化在證券行業(yè)內(nèi)

14、部來運(yùn)轉(zhuǎn)和管理，銀行信貸的資產(chǎn)證券化只能在銀行間市場(chǎng)發(fā)行和買賣，呵斥與銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并不在一致的市場(chǎng)上買賣的局面。面對(duì)的投資者構(gòu)造單一，數(shù)量有限，證監(jiān)會(huì)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)和法律界定不夠明確。而銀監(jiān)會(huì)對(duì)證券化產(chǎn)品審批手續(xù)復(fù)雜，節(jié)拍緩慢。.(2)流動(dòng)性整體過剩，銀行缺乏實(shí)施動(dòng)力。關(guān)于資產(chǎn)證券化，國(guó)內(nèi)目前有很多關(guān)于添加了流動(dòng)性的討論，大約是指，將未來現(xiàn)金流轉(zhuǎn)換為近期的流動(dòng)性?，F(xiàn)實(shí)是，由于投資途徑有限而導(dǎo)致的高儲(chǔ)蓄率，使國(guó)內(nèi)銀行的流動(dòng)性過于充足。且存額與銀行貸款總額之間的差距仍在擴(kuò)展。資產(chǎn)證券化在這一方面的優(yōu)勢(shì)對(duì)銀行業(yè)整體來說，沒有很大的吸引力。.對(duì)于四大國(guó)有銀行和交通銀行等大行來說，有的是剛剛為上

15、市進(jìn)展過資本注入，有的存款本身過剩，但是對(duì)于很多規(guī)模相對(duì)較小的股份制商業(yè)銀行，他們的需求很迫切。一家快速生長(zhǎng)的銀行必需不斷有資金尋求新的市場(chǎng)，像民生、浦發(fā)和興業(yè)這樣的銀行需求提高信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性以支持更多的新客戶開發(fā)，追求新的利潤(rùn)。我們看到，2007年9月11日浦發(fā)銀行推出“浦發(fā)2007年第一期信貸資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品，其他幾家也已預(yù)備開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù).(3)利差盈利長(zhǎng)期主導(dǎo)，不舍放棄既得利益。對(duì)于占融資比例絕對(duì)多數(shù)的信貸資產(chǎn)，目前國(guó)內(nèi)銀行的盈利方式主要就是利息差，目前存貸利息差近400個(gè)基點(diǎn)，比世界平均程度高一倍以上，資產(chǎn)證券化賣掉之后，200點(diǎn)沒了。中國(guó)貸款是23.6萬億元，200個(gè)基點(diǎn)相

16、當(dāng)于4720億元收入，銀行當(dāng)然不大樂意。商業(yè)銀行不實(shí)行資產(chǎn)證券化，也能獲得較高的收益。即使是把現(xiàn)金拿回來，也很難找到比貸款更好的收益率工程。用交通銀行副行長(zhǎng)錢文輝的話說，“我們目前對(duì)資產(chǎn)證券化一定不感興趣。資產(chǎn)證券化的開展對(duì)很多銀行來說，首先是一種金融創(chuàng)新的嘗試。.(4)買賣體系構(gòu)成缺陷，證券化定價(jià)存在問題。資產(chǎn)證券化面對(duì)一個(gè)資產(chǎn)池，其中的根底資產(chǎn)雖然被要求是同質(zhì)的，即在收益率的期限、構(gòu)造和風(fēng)險(xiǎn)上比較接近，同時(shí)，資產(chǎn)的數(shù)目要足夠大才符合風(fēng)險(xiǎn)分散的原那么?，F(xiàn)實(shí)上，國(guó)開行發(fā)行的2005和2006開元信貸資產(chǎn)支持的證券中，根底資產(chǎn)的構(gòu)成是多元的，涉及電力、通訊、基建、運(yùn)輸和傳媒等各個(gè)行業(yè)。這樣一來，

17、在定價(jià)的時(shí)候就問題較多。.與普通的企業(yè)債、國(guó)債、金融債等固定收益類產(chǎn)品按季付息、本金最后結(jié)算的方式不同，資產(chǎn)支持類證券采用的是本息按季結(jié)算的方式，由此導(dǎo)致同樣面值的債券隨著時(shí)間推移，所代表的債務(wù)數(shù)額將逐漸遞減。由于資產(chǎn)池中的客戶能夠出現(xiàn)提早還款的情況，導(dǎo)致每季支付給一切者的本息并不是固定不變的。假設(shè)一筆回購(gòu)橫跨兩個(gè)結(jié)算周期，就會(huì)出現(xiàn)對(duì)于債券的定價(jià)難題。.另外，市場(chǎng)定價(jià)要遵照根本的市場(chǎng)規(guī)那么，由于目前的制度框架下，投資者比較少，對(duì)于資產(chǎn)支持的證券發(fā)起人來說，面臨價(jià)錢大打折扣的要挾。近年來不斷上揚(yáng)的利率環(huán)境給資產(chǎn)支持證券的發(fā)行呵斥了較大的壓力。比如浦發(fā)銀行，就在初次資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中只落得保本而歸。

18、從前面幾期資產(chǎn)支持的發(fā)行情況來看，銀行機(jī)構(gòu)相互持有對(duì)方資產(chǎn)支持證券的情況比較突出。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移不可實(shí)現(xiàn)，原有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)依然留存于銀行業(yè)內(nèi)部。.(5)一級(jí)市場(chǎng)投資受限，二級(jí)市場(chǎng)尚未成形，資產(chǎn)支持證券流動(dòng)性差。相較于實(shí)際上調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債構(gòu)造、添加資產(chǎn)流動(dòng)性等對(duì)于證券化的誘人表述，信貸證券化試點(diǎn)的為難不斷，先是國(guó)開行，后是浦發(fā)，關(guān)鍵是投資者太有限，而各家的資產(chǎn)證券化紛至沓來，勢(shì)必抬高收益率程度，導(dǎo)致銀行虧損。對(duì)于即將展開試水的工行、中信、興業(yè)、民生、招行等來說，浦發(fā)的為難能夠繼續(xù)上演。.(6)根底資產(chǎn)供需矛盾，市場(chǎng)運(yùn)作出現(xiàn)瓶頸。按照根本實(shí)際，擬證券化的根底資產(chǎn)普通應(yīng)為未來帶來穩(wěn)定預(yù)期收益的正常資產(chǎn)，目的是用市場(chǎng)化的方法調(diào)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。