衍生性金融商品在資產(chǎn)管理上之應(yīng)用ppt課件

1、衍生性金融商品在資產(chǎn)管理上之應(yīng)用李存修臺(tái)大財(cái)金系2007年3月7日臺(tái)灣期貨買賣所衍生性金融商品契約遠(yuǎn)期期貨選擇權(quán)交換標(biāo)的利率匯率股價(jià)(指數(shù))商品信譽(yù)氣候市場集中市場OTC2銀行間OTC衍生性商品買賣狀況年利率 有關(guān)契約匯率 有關(guān)契約權(quán)益證券 有關(guān)契約商品 有關(guān)契約信用 有關(guān)契約其他 有關(guān)契約契約合計(jì)2001金額1,121,88612,862,4022,17427,8200014,014,282比例8.00%91.50%0.00%0.20%0.00%0%99.70%成長率159%4%N/A-51%N/AN/A9%2002金額3,032,16717,328,41119,27257,0460020,

2、436,896比例14.50%83.00%0.10%0.30%0.00%0%97.90%成長率170%35%786%105%N/AN/A46%2003金額4,045,17025,343,57332,264125,8780029,546,885比例13.20%82.80%0.10%0.40%0.00%0%96.60%成長率33%46%67%121%N/AN/A45%2004金額7,376,32541,109,78545,001234,34427,470048,792,925比例14.70%81.90%0.10%0.50%0.10%0%97.20%成長率82%62%39%86%N/AN/A65%2

3、005金額9,174,79743,751,48530,088179,78429,271253,165,427比例16.76%79.94%0.05%0.33%0.05%0.00%97.14%成長率24.38%6.43%-33.14%-23.28%6.56%N/A8.96%2006 （11月底止）金額10,930,23055,807,12240,53553,11857,968066,888,973比例15.75%80.41%0.06%0.08%0.08%0.00%96.38%成長率註 1. 已剔除銀行間買賣重複計(jì)算部份 2. 金額單位：新臺(tái)幣百萬元資料來源：中央銀行統(tǒng)計(jì)資料3金融機(jī)構(gòu)參與期貨集中市

4、場買賣之現(xiàn)況類別全市場家數(shù)已開戶期貨帳戶2006年實(shí)際從事期貨交易者家數(shù)(ID數(shù))帳戶數(shù)家數(shù)(ID數(shù))帳戶數(shù)投信基金515a4541,973146263銀行43b31991221保險(xiǎn)公司41b17671025已有多家業(yè)者從事期貨買賣，但尚未全面普及a : 統(tǒng)計(jì)至2006年10月b : 統(tǒng)計(jì)至2006年9月4金融機(jī)構(gòu)參與期貨集中市場買賣之現(xiàn)況(續(xù))月份交易量 (口)占全市場百分比(%)投信基金銀行保險(xiǎn)公司政府基金總計(jì)2006/1 79,022 16,478 53,455 8,449 157,404 0.85 2006/2 53,577 16,831 31,166 6,224 107,798 0.

5、66 2006/3 54,006 24,077 43,743 12,344 134,170 0.66 2006/4 48,791 15,119 36,773 14,895 115,578 0.49 2006/5 40,903 24,077 48,957 6,048 119,985 0.47 2006/6 49,508 22,913 27,050 7,772 107,243 0.46 2006/7 39,726 15,398 25,326 5,235 85,685 0.52 2006/8 43,633 13,548 44,898 8,517 110,596 0.61 2006/9 34,704

6、12,807 42,448 17,228 107,187 0.61 2006/10 36,833 22,314 32,787 18,543 110,477 0.81 總計(jì) 480,703 183,562 386,603 105,255 1,156,123 0.60 註：未包括專業(yè)法人全權(quán)委託買賣, 銀行業(yè)買賣量含部分票券商5法人參與程度與國際間比較(買賣量百分比)自營及造市帳戶 35%國外機(jī)構(gòu)法人 26%本國機(jī)構(gòu)法人 10%國外自然人 3%本國自然人 26%香港買賣所(HKEX)2004.7-2005.6韓國買賣所(KRX)2006.1-2006.12資料來源:1.Derivatives Ma

7、rket Transaction Survey 2004/05,HKEX 2.KRX網(wǎng)站(fm.krx.co.kr:8888/english/index.asp?pg=5) 3mitments of Traders Report, CFTC, 2006.12.5(買賣量百分比)專業(yè)期貨商 0.6%證券商自營 43.1%銀行 0.3%投信基金 1.6%保險(xiǎn)公司 0.2%其他法人 0.8%外資機(jī)構(gòu)法人 16.1%本國自然人 37.3%芝加哥商業(yè)買賣所(CME) S&P500 Index Futures/Options2006.12.5(未沖銷部位百分比)避險(xiǎn)法人 63.0%價(jià)差買賣人 8.8%非避

8、險(xiǎn)性大額買賣人 7.5%小額買賣人 20.6%小結(jié)：我國期貨市場法人參與程度與韓國接近，但低於香港；在未沖銷部位方面，則略低於美國6運(yùn)用期貨與選擇權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)截至2006年底，本國銀行、保險(xiǎn)公司及證券投信基金共持有我國股票總市值新臺(tái)幣1.46兆元類別家數(shù)持股股票總市值 (新臺(tái)幣億元)本國銀行427,832 (註1)保險(xiǎn)公司414,211 (註2)證券投信基金179 (註3)2,558 (註4)合計(jì)26214,601註1 資料來源：銀行局，95年11月，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債簡表公平價(jià)值變動(dòng)列入損益之金融資產(chǎn)項(xiàng)目。註2 資料來源：財(cái)團(tuán)法人保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展中心，95年10月，人身保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用表及財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)

9、業(yè)資金運(yùn)用表股 票項(xiàng)目合計(jì)數(shù)。註3 資料來源：中華民過證券投暨顧問商業(yè)同業(yè)公會(huì)，95年12月，封閉式(投資國內(nèi))、開放式(投資國內(nèi))及國 外募集(投資國內(nèi))股票型基金合計(jì)數(shù)。註4 資料來源：中華民國證券投暨顧問商業(yè)同業(yè)公會(huì)，基金規(guī)模。7運(yùn)用期貨與選擇權(quán)管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2004年至2007年2月間，臺(tái)灣證券買賣所發(fā)行量加權(quán)股價(jià)指數(shù)報(bào)酬率之年波動(dòng)度為17.69%，每年本國銀行、保險(xiǎn)公司與證券投信基金持有之股票暴露風(fēng)險(xiǎn)約在新臺(tái)幣2,500億元至6,000億元之間，風(fēng)險(xiǎn)不可謂不大。損益信類區(qū)間(億元)68%95%98%本國銀行138527703227保險(xiǎn)公司74514901736投信基金453906105

10、5總計(jì)2583516660188運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益一、遞延投資決策期貨之現(xiàn)貨替代功能，可協(xié)助機(jī)構(gòu)法人在資金尚未到位，或選股決策尚未完成前，以一樣市值之期貨部位替代持有現(xiàn)貨，達(dá)成遞延投資決策之目的。買賣戰(zhàn)略：買進(jìn)期貨9運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益二、短期避險(xiǎn)與調(diào)整投資組合賣出期貨提供機(jī)構(gòu)法人簡單、迅速之短期避險(xiǎn)與資產(chǎn)調(diào)整功能，可規(guī)避市場因短暫經(jīng)濟(jì)或政經(jīng)要素導(dǎo)致之價(jià)值下跌損失，並利於迅速調(diào)整投資組合屬性，追求更大利潤。期貨買賣具有本錢低廉、流動(dòng)性高等優(yōu)點(diǎn)，可以防止直接買、賣股票之買賣本錢過鉅、執(zhí)行效率較差及呵斥現(xiàn)貨價(jià)格衝擊等問題。買賣戰(zhàn)略：賣出期貨10運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)

11、提升投資組合效益三、提高資金用運(yùn)效率機(jī)構(gòu)法人運(yùn)用買進(jìn)買權(quán)戰(zhàn)略，可以減少購買股票之資金準(zhǔn)備與風(fēng)險(xiǎn)，提高資金運(yùn)用效率買賣戰(zhàn)略：買進(jìn)買權(quán)11運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益四、創(chuàng)造額外收益多頭市場，賣出價(jià)外買權(quán)，享用權(quán)利金收入，在不影響既有股票投資組合的情形下，為機(jī)構(gòu)法人創(chuàng)造額外收益買賣戰(zhàn)略：賣出買權(quán)12運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益五、為投資組合購置保險(xiǎn)買進(jìn)賣權(quán)好像為股票投資組合購置保險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)法人可以選擇合適的履約價(jià)格與存續(xù)期間，決定保險(xiǎn)金和自負(fù)額，控制投資組合風(fēng)險(xiǎn)暴露程度與最大接受損失。買賣戰(zhàn)略：買進(jìn)賣權(quán)13運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益六、低價(jià)購進(jìn)股票賣出賣權(quán)提供機(jī)構(gòu)法人低價(jià)購

12、進(jìn)股票之另一種選擇，權(quán)利金收入使實(shí)質(zhì)購買價(jià)格較普通市價(jià)更低，適用於逢低承接之投資戰(zhàn)略買賣戰(zhàn)略：賣出賣權(quán)14運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益七、戰(zhàn)略以指數(shù)期貨機(jī)動(dòng)調(diào)整係數(shù)，視經(jīng)理人對市場走勢之研判，決定market exposure以選股才干挑出打敗大盤的個(gè)股，漲幅超過指數(shù)，或跌幅小於指數(shù)之個(gè)股均可，以捕捉正的值降低波動(dòng)，追求絕對報(bào)酬15運(yùn)用指數(shù)期貨與選擇權(quán)提升投資組合效益 八、Arbitrage 戰(zhàn)略Equity portfolio分成兩部份，一為passive part，另一為active partActive part 突顯 selectivityPassive part與期指搭配尋求

13、arbitrage機(jī)會(huì) 當(dāng)期指過高 空期指，加碼 passive part 當(dāng)期指過低 多期指，減碼 passive partpassive part可以用ETF取代不須 short equity16運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)一、調(diào)整銀行資產(chǎn)負(fù)債間的期間缺口假設(shè)資產(chǎn)之利率敏感度大於負(fù)債之利率敏感度，則在利率上升時(shí)，淨(jìng)值會(huì)下跌戰(zhàn)略：賣出公債期貨17運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)二、控管債券投資組合之利率風(fēng)險(xiǎn)債券於利率上漲時(shí)會(huì)跌價(jià)戰(zhàn)略：賣出公債期貨18運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)三、添加債券投資組合之報(bào)酬率預(yù)期利率下跌時(shí)，可添加債券部位，或提高債券投資組合之利率敏感度，買進(jìn)公債期貨可同時(shí)達(dá)成此二目的戰(zhàn)略：買進(jìn)

14、公債期貨19運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)四、殖利率曲線之斜率戰(zhàn)略預(yù)期殖利率曲線變陡(長、短期利率差擴(kuò)大)，可買進(jìn)短期利率(30天CD)期貨，賣出長期利率(公債)期貨。預(yù)期殖利率曲線變平或變負(fù)斜率(長、短期利率差縮小)，可買進(jìn)長期利率期貨，賣出短期利率期貨。戰(zhàn)略：long or short BOB (Bill over Bond) spread20運(yùn)用公債期貨管理利率風(fēng)險(xiǎn)五、控管IRS之利率風(fēng)險(xiǎn)銀行假設(shè)從事支付固定利率，收取浮動(dòng)利率(CP rate)之IRS，會(huì)接受CP rate下跌之風(fēng)險(xiǎn)，可買進(jìn)30天CP期貨銀行假設(shè)從事支付浮動(dòng)利率，收取固定利率之IRS，會(huì)接受CP rate上漲之風(fēng)險(xiǎn)，可賣出30

15、天CP期貨戰(zhàn)略：long or short 30天商業(yè)票券利率期貨21投信基金法令規(guī)範(fàn)法源：證券投資信託事業(yè)運(yùn)用證券投資信託基金從事證券相關(guān)商品買賣應(yīng)行留意事項(xiàng) 期交所每日盤後檢核 多頭期貨契約總市值買進(jìn)買權(quán)賣出賣權(quán)賣出買權(quán)履約價(jià)格契約乘數(shù)max0，空頭期貨契約總市值買進(jìn)賣權(quán)履約價(jià)格契約乘數(shù)有價(jià)證券總市值 A.淨(jìng)資產(chǎn)價(jià)值15% (簡稱G1)B.可運(yùn)用資產(chǎn)餘額(簡稱G2)買進(jìn)選擇權(quán)權(quán)利金總額淨(jìng)資產(chǎn)價(jià)值5% 投信業(yè)者每日盤後向本公司媒體申報(bào)系統(tǒng)申報(bào)辦理 22投信基金問題點(diǎn)選擇權(quán)市值以履約價(jià)格契約乘數(shù)計(jì)算，不考慮選擇權(quán)價(jià)內(nèi)外程度、權(quán)利金高低，影響投信基金買賣選擇權(quán)意願(yuàn)(尤其是價(jià)外選擇權(quán))Short

16、Call戰(zhàn)略視為添加投資效益，與Long Call 、Short Put額度合計(jì)，不同於普通多、空分計(jì)概念23銀行業(yè)法令規(guī)範(fàn)法源：金管會(huì)93.09.21金管銀(一)字第0931000568號(hào)函 買賣標(biāo)的：以期交所上市之期貨買賣契約為限額度限制：股價(jià)類期貨：期貨未平倉部位空頭避險(xiǎn)部位總市值Long Put權(quán)利金Short Call履約價(jià)值前日收盤股票總市值但銀行因辦理新臺(tái)幣臺(tái)股股權(quán)連結(jié)式商品等衍生性金融商品，得因避險(xiǎn)需求建立期貨避險(xiǎn)部位，不受前項(xiàng)限制利率類期貨：多、空頭部位應(yīng)依利率風(fēng)險(xiǎn)管理政策之需求，控管持有部位，並由獨(dú)立於買賣部門之風(fēng)險(xiǎn)管理單位依每日市價(jià)予以評估 24銀行業(yè)問題點(diǎn)目前銀行業(yè)實(shí)際

17、從事期貨買賣情形，與法令允許之額度上限相距甚遠(yuǎn)，顯示未來銀行業(yè)從事期貨買賣，仍極有發(fā)展?jié)摿ξ┠壳胺钕拗沏y行業(yè)從事期貨買賣，除新臺(tái)幣臺(tái)股股權(quán)連結(jié)式商品避險(xiǎn)買賣外，只得從事股價(jià)類期貨空方避險(xiǎn)買賣，不得作多，對其買賣彈性呵斥限制25保險(xiǎn)業(yè)法令規(guī)範(fàn)法源：95.6.1金管會(huì)保險(xiǎn)業(yè)從事衍生性金融商品買賣應(yīng)留意事項(xiàng)保險(xiǎn)業(yè)從事衍生性商品買賣處理自律規(guī)範(fàn)額度限制：基於避險(xiǎn)目的：持有契約總名目價(jià)值持有被避險(xiǎn)項(xiàng)目部位之總帳面價(jià)值 基於添加投資效益目的：持有契約總名目價(jià)值， 各該保險(xiǎn)業(yè)業(yè)主權(quán)益40%；國外部分不得超過各該保險(xiǎn)業(yè)業(yè)主權(quán)益20%不得涉及以我國證券、證券組合、利率、匯率或指數(shù)為標(biāo)的之衍生性金融商品買賣26保險(xiǎn)業(yè)法令規(guī)範(fàn)續(xù)保險(xiǎn)業(yè)從事衍生性金融商品買賣，應(yīng)有稽核單位、高階主管及相關(guān)業(yè)務(wù)主管共同參與訂定處理程序，載明以下項(xiàng)目報(bào)董事會(huì)贊同： 買賣原則與方針作業(yè)程序內(nèi)部控制制度內(nèi)部稽核制度會(huì)計(jì)處理制度風(fēng)險(xiǎn)管理制度買賣對手風(fēng)險(xiǎn)定期向董事會(huì)報(bào)告影響：法令雖開放保險(xiǎn)公司得運(yùn)用期貨添加投資效益，但因相關(guān)行政程序與管理制度過於繁複，目前並無任何保險(xiǎn)公司建立多方部位27保險(xiǎn)業(yè)問題點(diǎn)主管機(jī)關(guān)已開放保險(xiǎn)公司以避險(xiǎn)目的以添加投資效益目的從事期貨買賣，惟後者內(nèi)部控制制度與風(fēng)險(xiǎn)控管作業(yè)認(rèn)定上仍有困難，致目前一