美國(guó)原油增產(chǎn)空間多大

1、行業(yè)研究1、美國(guó)頁(yè)巖油或存生產(chǎn)瓶頸，產(chǎn)量或持續(xù)受制約圖表 1：美國(guó)油田資產(chǎn)監(jiān)測(cè)美國(guó)頁(yè)巖油供應(yīng)鏈出現(xiàn)瓶頸，限制原油產(chǎn)量增長(zhǎng)參考 EIA 披露數(shù)據(jù)，受益于活躍鉆機(jī)的持續(xù)增加，當(dāng)前美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)量以及新鉆井?dāng)?shù)量持續(xù)增加，但完井（投產(chǎn)井）數(shù)量在近 4 月存在邊際增速顯著放緩趨勢(shì)，從而推動(dòng)庫(kù)存井下降速度略有緩解。Rystad Energy, 國(guó)金數(shù)字未來(lái) Lab，- 3 -行業(yè)研究圖表 2：美國(guó)油田產(chǎn)量監(jiān)測(cè)Rystad Energy, 國(guó)金數(shù)字未來(lái) Lab，圖表 3：美國(guó)三類油氣井?dāng)?shù)量 EIA，- 4 -行業(yè)研究圖表 4：近一年美國(guó)三類油氣井環(huán)比變化趨勢(shì)（+為增加，-為減少）EIA，圖表 5：Permi

2、an 產(chǎn)區(qū)三類油氣井?dāng)?shù)量EIA，- 5 -行業(yè)研究圖表 6：Permian 產(chǎn)區(qū)近一年三類油氣井?dāng)?shù)量環(huán)比變化趨勢(shì)（+為增加，-為減少）但我們要說(shuō)明的是，通過(guò)對(duì)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)數(shù)據(jù)梳理，這一趨勢(shì)的核心原因?yàn)楫?dāng)前美國(guó)頁(yè)巖油出現(xiàn)供應(yīng)鏈瓶頸，從而限制了美國(guó)原油投產(chǎn)能力。參考貝克休斯一季報(bào)相關(guān)內(nèi)容以及達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)調(diào)研，當(dāng)前油氣開發(fā)面臨廣泛的供應(yīng)鏈壓力，包含關(guān)鍵材料、大宗商品和勞動(dòng)力的供應(yīng)壓力等一系列因素，或在一定程度上限制原油供應(yīng)增加。圖表 7：油氣企業(yè)受供應(yīng)鏈問(wèn)題影響范圍達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)，- 6 -行業(yè)研究圖表 8：油氣生產(chǎn)企業(yè)預(yù)計(jì)供應(yīng)鏈問(wèn)題解決時(shí)間達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)，圖表 9：油氣企業(yè)對(duì)于不同生產(chǎn)資料供需評(píng)價(jià)

3、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)，- 7 -行業(yè)研究圖表 10：對(duì)油氣企業(yè)生產(chǎn)不確定影響因素來(lái)源：達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)，與此同時(shí)，通過(guò)高頻衛(wèi)星影像及合成孔徑雷達(dá) SAR 對(duì)美國(guó)油田水力壓裂工作強(qiáng)度的數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)，當(dāng)前美國(guó)二疊紀(jì)和其他重點(diǎn)產(chǎn)區(qū)的水力壓裂強(qiáng)度分別為 542/月左右和 380 口/月左右，水力壓裂工作強(qiáng)度在近一年并未出現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。圖表 11：美國(guó)原油水力壓裂工作強(qiáng)度（口/月）Rystad Energy，國(guó)金數(shù)字未來(lái) Lab，- 8 -行業(yè)研究多頁(yè)巖油生產(chǎn)區(qū)塊資源品位下滑，產(chǎn)量增長(zhǎng)或持續(xù)受制約美國(guó)頁(yè)巖油資源品位持續(xù)下滑，參考美國(guó)各產(chǎn)區(qū)新完井單井產(chǎn)量變化趨勢(shì)，這 一趨勢(shì)不僅出現(xiàn)在美國(guó)頁(yè)巖油核心產(chǎn)區(qū)二疊紀(jì)（Permian），

4、同時(shí)出現(xiàn)在其他區(qū) 塊。當(dāng)前二疊紀(jì)（Permian）新完井單井產(chǎn)量相比 2020 年高點(diǎn)約下滑了 26%，其他區(qū)塊平均下滑約 26%，資源品位的下滑或持續(xù)制約美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)。圖表 12：Permian 產(chǎn)區(qū)鉆井?dāng)?shù)及新鉆井單井產(chǎn)量EIA，圖表 13：Eagle Ford 產(chǎn)區(qū)鉆井?dāng)?shù)及新鉆井單井產(chǎn)量 EIA，- 9 -行業(yè)研究圖表 14：Bakken 產(chǎn)區(qū)鉆井?dāng)?shù)及新鉆井單井產(chǎn)量EIA，圖表 15：Niobrara 產(chǎn)區(qū)鉆井?dāng)?shù)及新鉆井單井產(chǎn)量EIA，- 10 -行業(yè)研究圖表 16：Anadarko 產(chǎn)區(qū)鉆井?dāng)?shù)及新鉆井單井產(chǎn)量 EIA，高成本區(qū)塊鉆機(jī)活躍度上升，頁(yè)巖油生產(chǎn)成本曲線或持續(xù)上行通過(guò)對(duì)頁(yè)巖油

5、各生產(chǎn)區(qū)塊活躍鉆機(jī)數(shù)以及新鉆井?dāng)?shù)進(jìn)行追蹤，我們顯著的發(fā)現(xiàn)，非二疊紀(jì)（Permian）產(chǎn)區(qū)鉆機(jī)活躍度出現(xiàn)顯著上升，由于其他區(qū)塊的原油生產(chǎn)成本大多高于二疊紀(jì)產(chǎn)區(qū)，在高成本區(qū)塊鉆井活躍度上升或推動(dòng)美國(guó)頁(yè)巖油生產(chǎn)成本曲線持續(xù)上抬。圖表 17：美國(guó)重點(diǎn)頁(yè)巖油產(chǎn)區(qū)平均生產(chǎn)成本（僅含生產(chǎn)成本，非完全成本）-（美元/桶）Rystad Energy，- 11 -行業(yè)研究圖表 18：各產(chǎn)區(qū)原油鉆機(jī)活躍數(shù)貝克休斯，圖表 19：不同產(chǎn)區(qū)原油鉆機(jī)較年初增量（臺(tái)/年）貝克休斯，- 12 -行業(yè)研究圖表 20：各產(chǎn)區(qū)活躍原油鉆機(jī)數(shù)占比（%） 來(lái)源：貝克休斯，美國(guó)原油產(chǎn)量增量有限，2023 年增速或進(jìn)一步降低通過(guò)對(duì)美國(guó)油氣井

6、完井?dāng)?shù)量追蹤，2018 年月平均完井?dāng)?shù)約為 1235 口，2022年截止 5 月平均完井?dāng)?shù)約為 936 口，參考美國(guó)油氣井 2018 年環(huán)比增量以及2022 年截止目前完井?dāng)?shù)環(huán)比增量，2022 年月平均完井?dāng)?shù)增量約為 2018 年邊際增量的 50%。圖表 21：美國(guó)原油產(chǎn)量年增量（千桶/天）EIA，- 13 -行業(yè)研究圖表 22：美國(guó)年平均完井?dāng)?shù)量（口/月） EIA，與此同時(shí)，2018 年也是年度增產(chǎn)量較高的一年，年度產(chǎn)量增加 220 萬(wàn)桶/日，截止最新周度數(shù)據(jù)，美國(guó) 2022 年產(chǎn)量增量約為 30 萬(wàn)桶/日。由于油氣井完井?dāng)?shù)與原油產(chǎn)量存在較為顯著的關(guān)聯(lián)性（通常完井 2-3 月后開始貢獻(xiàn)產(chǎn)量）

7、，結(jié)合考慮各類數(shù)據(jù)進(jìn)行產(chǎn)量預(yù)測(cè)，在悲觀，中性，樂(lè)觀情況下，預(yù)計(jì) 2022 年美國(guó)原油產(chǎn)量增量為 80 萬(wàn)桶/日，100 萬(wàn)桶/日，120 萬(wàn)桶/日，僅處于歷史最大增產(chǎn)能力（2018 年）的 40-60%水平，預(yù)計(jì) 2023 年美國(guó)原油產(chǎn)量增量為 75 萬(wàn)桶/日，90 萬(wàn)桶/日，110 萬(wàn)桶/日，產(chǎn)量增速或低于 2022 年。圖表 23：美國(guó)不同情景假設(shè)下原油產(chǎn)量（萬(wàn)桶/天）EIA，Rystad Energy，國(guó)金數(shù)字未來(lái) Lab，- 14 -行業(yè)研究2、風(fēng)險(xiǎn)提示1、地緣政治擾亂全球原油市場(chǎng)：俄烏局勢(shì)變化、伊核協(xié)議推進(jìn)以及委內(nèi)瑞拉制裁解除等地緣政治事件或造成供應(yīng)端的不確定性，擾亂全球原油市場(chǎng)；2

8、、疫情爆發(fā)擾亂需求：當(dāng)前奧密克戎對(duì)全球原油需求端影響已逐步減弱，但新型變種的出現(xiàn)存在對(duì)全球原油需求產(chǎn)生負(fù)面影響可能性；3、美國(guó)持續(xù)釋放戰(zhàn)略庫(kù)存增加邊際供應(yīng)：當(dāng)前美國(guó)宣布釋放 100 萬(wàn)桶/天戰(zhàn)略原油庫(kù)存，供應(yīng)端或帶來(lái)增量，后續(xù)如果美國(guó)持續(xù)增加戰(zhàn)略庫(kù)存釋放量，或?qū)θ蛟凸┬杵胶庥兴纳啤?、美聯(lián)儲(chǔ)加息或抑制終端需求：美聯(lián)儲(chǔ)加息或帶動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)，而美元指數(shù)與原油價(jià)格通常為負(fù)相關(guān)走勢(shì)，假使美聯(lián)儲(chǔ)加息或?qū)υ蛢r(jià)格產(chǎn)生擾動(dòng)。5、原油價(jià)格持續(xù)維持高位刺激油氣公司修改勘探開發(fā)資本開支計(jì)劃：全球原油供應(yīng)短缺擔(dān)憂疊加俄烏沖突推動(dòng)原油價(jià)格快速上漲，如果原油價(jià)格持續(xù)維持高位，油氣公司存在修改當(dāng)前資本開支計(jì)劃可能性；6、衛(wèi)星定位和油輪跟蹤數(shù)據(jù)誤差對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響：衛(wèi)星數(shù)據(jù)誤差包括與衛(wèi)星定位直接有關(guān)的定位誤差，以及與衛(wèi)星信號(hào)傳播和接收有關(guān)的系統(tǒng)誤差。7、其他第