磷化工未來(lái)4年供需

1、磷礦石、濕法凈化磷酸、工業(yè)一銨存在需求缺口磷礦石：產(chǎn)能擴(kuò)張有限，需求持續(xù)增長(zhǎng)供給端：短期內(nèi)，受到礦山安全生產(chǎn)檢查影響，產(chǎn)量將會(huì)有較大幅度縮減。長(zhǎng)期內(nèi)，云南磷化、貴州開磷、甕福集團(tuán)、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份等主要企 業(yè)的磷礦石將均主要以自用為主，加劇流通磷礦石緊張的局面；同時(shí)新建磷礦石項(xiàng)目所需時(shí)間較長(zhǎng)、不確定較大，新增產(chǎn)能相對(duì)較少。需求端：俄烏沖突背景下，全球肥料需求增長(zhǎng)；國(guó)際磷酸一銨、磷酸二銨價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)際國(guó)內(nèi)價(jià)差擴(kuò)大，出口需求旺盛。受益于新能源汽車的快 速發(fā)展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛，帶動(dòng)了磷礦石需求。目前多數(shù)磷化工企業(yè)已經(jīng)規(guī)劃建設(shè)了磷酸鐵項(xiàng)目，隨著這些項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)以及新能源汽車需 求釋放，預(yù)

2、計(jì)磷礦石在新能源領(lǐng)域的需求將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2022-2025年磷礦石需求年復(fù)合增長(zhǎng)率將為3.40%，開工率分別為82.47%/84.59%/86.53%/89.31%，磷礦石供需有望趨緊。濕法凈化磷酸/工業(yè)一銨：產(chǎn)能擴(kuò)張速度不及下游需求增長(zhǎng)供給端：濕法凈化磷酸產(chǎn)能擴(kuò)張較少。未來(lái)磷化工企業(yè)濕法凈化磷酸產(chǎn)能多是配套磷酸鐵項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計(jì)2022-2025年濕法凈化磷酸與工業(yè)一銨的合 計(jì)產(chǎn)能年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.64%。需求端：受益于新能源汽車的快速發(fā)展，磷酸鐵鋰電池需求旺盛。據(jù)百川盈孚，2022年1-5日，國(guó)內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)量為30.93萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)115.36%。據(jù) 我們預(yù)測(cè)到2025年，磷酸鐵鋰電

3、池裝機(jī)量有望達(dá)到1326GWH, 對(duì)應(yīng)濕法凈化磷酸/工業(yè)一銨的需求量為236.23萬(wàn)噸，2021-2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為60.89%?？紤]到磷礦石、濕法凈化磷酸、工業(yè)級(jí)磷酸一銨供給受限，需求持續(xù)增長(zhǎng)，行業(yè)景氣度有望維持，維持磷化工行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注：云天化、興發(fā)集團(tuán)、川恒股份、川發(fā)龍蟒、新洋豐、湖北宜化、云圖控股等。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；安全環(huán)保生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；新建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；技術(shù)路線變化的風(fēng)險(xiǎn)。上市公司磷礦石/濕法凈化磷酸產(chǎn)能圖表：上市公司磷礦石/濕法磷酸/工業(yè)一銨產(chǎn)能（2022年6月27日）資料來(lái)源：各公司公告，國(guó)海證券研究所（注：中毅達(dá)市值為6月13日

4、收盤后市值加擬增發(fā)股份的市值）磷礦石上市公司市值（億元）磷礦石產(chǎn)能（萬(wàn)噸）單位市值對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能(萬(wàn)噸/億元)在建產(chǎn)能（萬(wàn)噸）600096.SH云天化55214502.63002895.SZ川恒股份1642501.53750600610.SH中毅達(dá)5217501.44002312.SZ川發(fā)龍蟒3023651.21002386.SZ天原股份83901.0890002538.SZ司爾特89800.90300600141.SH興發(fā)集團(tuán)4594150.90200000902.SZ新洋豐224900.40000422.SZ湖北宜化187300.16150002539.SZ云圖控股16100.00正在辦理“探

5、轉(zhuǎn)采”相關(guān)手續(xù)002170.SZ芭田股份5600.0090濕法凈化磷酸上市公司市值（億元）濕法凈化磷酸+工業(yè)一銨產(chǎn)能（萬(wàn)噸）單位市值對(duì)應(yīng)的產(chǎn)能(萬(wàn)噸/億元)在建產(chǎn)能（萬(wàn)噸）600610.SH中毅達(dá)5211000.19300505.SZ川金諾62100.16002312.SZ川發(fā)龍蟒302300.10000902.SZ新洋豐224150.0710002539.SZ云圖控股161100.0630600141.SH興發(fā)集團(tuán)459200.045600096.SH云天化552100.0210002895.SZ川恒股份16400.0032000422.SZ湖北宜化18700.0026002170.SZ芭田

6、股份5600.0015002538.SZ司爾特8900.008圖表：磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系及上市公司產(chǎn)能索引資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，卓創(chuàng)資訊，百川盈孚，中國(guó)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)、GGll、USGS、IFA、IEA、IHS，國(guó)海證券研究所磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈供需關(guān)系及上市公司產(chǎn)能索引磷酸鐵鋰供需平衡表圖表：磷酸鐵鋰表觀消費(fèi)量預(yù)測(cè)資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所圖表：磷酸鐵鋰供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所圖表：磷酸鐵鋰開工率預(yù)測(cè)202020212022E2023

7、E2024E2025E2021-2025年復(fù)合增速產(chǎn)能/萬(wàn)噸387412619230741954.12產(chǎn)量/萬(wàn)噸15.5745.1685.46138.07207.69302.5960.89開工率/40.7660.8668.0571.8267.6072.28進(jìn)口量/萬(wàn)噸0.030.120.180.180.180.1810.67出口量/萬(wàn)噸0.050.080.120.180.270.40550.00表觀消費(fèi)量/萬(wàn)噸15.5445.2085.52138.07207.60302.3760.82同比( )190.8689.2061.4550.3645.65LPF電池出貨量/GWh375606911132

8、660.75磷酸鐵供需平衡表圖表：磷酸鐵表觀消費(fèi)量預(yù)測(cè)資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所圖表：磷酸鐵供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所圖表：磷酸鐵開工率預(yù)測(cè)202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年復(fù)合增速產(chǎn)能/萬(wàn)噸296310230352368181.58產(chǎn)量/萬(wàn)噸13.334.8564.76102.02153.26222.3358.93開工率/45.2455.6763.7433.7129.2932.67表觀消費(fèi)量/萬(wàn)噸13.0433.0464

9、.76102.02153.26222.3361.06同比( )153.4096.0357.5350.2245.07凈化磷酸/工業(yè)一銨供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所圖表：凈化磷酸供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所圖表：凈化磷酸開工率預(yù)測(cè)圖表：凈化磷酸表觀消費(fèi)量預(yù)測(cè)資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年復(fù)合增速產(chǎn)能/萬(wàn)噸3843423554274874989.87產(chǎn)量/萬(wàn)噸212.57203.29238.82284.08342.74

10、421.2719.98開工率/55.3759.4467.2166.5170.4184.54進(jìn)口量/萬(wàn)噸00.010.010.010.010.01出口量/萬(wàn)噸37.9332.632.632.632.632.6表觀消費(fèi)量/萬(wàn)噸174.64170.7206.23251.49310.15388.6822.84同比( )-2.2620.8121.9523.3325.32LPF電池對(duì)應(yīng)需求12.1635.2666.72107.79162.15236.2360.89其他需求162.48135.44139.51143.69148.00152.443.00肥料級(jí)磷酸一銨供需平衡表圖表：肥料級(jí)磷酸一銨表觀消費(fèi)量預(yù)

11、測(cè)資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，中國(guó)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)海證券研究所資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，中國(guó)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)海證券研究所圖表：肥料級(jí)磷酸一銨供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，中國(guó)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)海證券研究所圖表：肥料級(jí)磷酸一銨開工率預(yù)測(cè)202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年復(fù)合增速產(chǎn)能/萬(wàn)噸1815173517351777176817680.48產(chǎn)量/萬(wàn)噸1512.801657.701630.541699.621743.131787.961.91開工率/83.3595.5493.9895.6698.58101.11進(jìn)口量/萬(wàn)噸

12、1.310.001.001.001.001.00出口量/萬(wàn)噸253.00378.50250.00250.00250.00250.00表觀消費(fèi)量/萬(wàn)噸1261.111279.201381.541450.621494.131538.964.73同比( )8.005.003.003.00肥料級(jí)磷酸二銨供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，中國(guó)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)海證券研究所圖表：肥料級(jí)磷酸二銨表觀消費(fèi)量預(yù)測(cè)資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，中國(guó)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)海證券研究所圖表：肥料級(jí)磷酸二銨供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，中國(guó)磷復(fù)肥工業(yè)協(xié)會(huì)，國(guó)海證券研究所圖表：肥料級(jí)磷酸二銨開工率

13、預(yù)測(cè)202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年復(fù)合增速產(chǎn)能/萬(wàn)噸1960194019401904.9541894.9411895-0.59產(chǎn)量/萬(wàn)噸1464.301456.301447.051491.901520.161549.261.56開工率/74.7175.0774.5978.3280.2281.76進(jìn)口量/萬(wàn)噸6.280.000.000.000.000.00出口量/萬(wàn)噸573.30625.70550.00550.00550.00550.00表觀消費(fèi)量/萬(wàn)噸897.28830.60897.05941.90970.16999.264.73同比( )8.00

14、5.003.003.00五氧化二磷供需平衡表圖表：五氧化二磷表觀消費(fèi)量預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司公告，環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所圖表：五氧化二磷供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所圖表：五氧化二磷開工率預(yù)測(cè)資料來(lái)源：公司公告，環(huán)評(píng)報(bào)告，百川盈孚，國(guó)海證券研究所202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年復(fù)合增速產(chǎn)能/萬(wàn)噸1951.231878.831887.041943.971979.691986.771.41產(chǎn)量/萬(wàn)噸1635.481675.771685.551769.851843.471930.453.60開工率/83.828

15、9.1989.3291.0493.1297.17表觀消費(fèi)量/萬(wàn)噸1635167616861770184319303.60同比( )2.460.585.004.164.72LPF電池對(duì)應(yīng)需求7.4921.7141.0966.3899.85145.4760.89肥料級(jí)磷酸一銨對(duì)應(yīng)需求726.14795.70782.66815.82836.70858.221.91肥料級(jí)磷酸二銨對(duì)應(yīng)需求600.36597.08593.29611.68623.26635.201.56其他需求301.49261.28268.52275.97283.65291.562.78磷礦石供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，

16、卓創(chuàng)資訊，國(guó)海證券研究所圖表：磷礦石供需平衡表資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，卓創(chuàng)資訊，國(guó)海證券研究所圖表：磷礦石開工率預(yù)測(cè)圖表：磷礦石表觀消費(fèi)量預(yù)測(cè)資料來(lái)源：各公司公告，各環(huán)評(píng)報(bào)告，卓創(chuàng)咨詢，國(guó)海證券研究所202020212022E2023E2024E2025E2021-2025年復(fù)合增速產(chǎn)能/萬(wàn)噸124401252412594128241301413144550產(chǎn)量/萬(wàn)噸891710272103861084711261117381352開工率/71.6882.0282.4784.5986.5389.31進(jìn)口量/萬(wàn)噸0.010.010.010.010.010.01出口量/萬(wàn)噸42.0831

17、.6431.6431.6431.6431.64表觀消費(fèi)量/萬(wàn)噸887510240103551081611229117073.40同比1.124.453.824.25LPF電池對(duì)應(yīng)需求3510019030746267360.89肥料級(jí)磷酸一銨對(duì)應(yīng)需求3361368336223776387239721.91肥料級(jí)磷酸二銨對(duì)應(yīng)需求2779276327462831288529401.56其他需求2701369437963902401041222.78重點(diǎn)關(guān)注公司及盈利預(yù)測(cè)重點(diǎn)公司代碼股票名稱2022/06/27EPSPE投資評(píng)級(jí)股價(jià)20212022E2023E20212022E2023E600096.SH云 天 化30.061.982.152.309.9012.5411.73買入002895.SZ川恒股份32.750.751.582.3232.7923.2815.84買入600141.SH興發(fā)集團(tuán)41.323.855.71