CPA注冊(cè)會(huì)計(jì)《財(cái)務(wù)管理》財(cái)管第七章(重難點(diǎn)+同步練習(xí))

1、【本章重難點(diǎn)】：一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的含義含義需要注意的問題企業(yè)價(jià)值評(píng)估簡(jiǎn)稱價(jià)值評(píng)估，是一種經(jīng)濟(jì)評(píng)估方法，目的是分析和衡量企業(yè)（或者企業(yè)內(nèi)部的一個(gè)經(jīng)營單位、分支機(jī)構(gòu)）的公平市場(chǎng)價(jià)值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理當(dāng)局改善決策。（1）價(jià)值評(píng)估既然帶有主觀估計(jì)的成分，其結(jié)論必然會(huì)存在一定誤差，不可能絕對(duì)正確。（2）價(jià)值評(píng)估提供的是有關(guān)“公平市場(chǎng)價(jià)值”的信息。價(jià)值評(píng)估不否認(rèn)市場(chǎng)的有效性，但是不承認(rèn)市場(chǎng)的完善性。二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象：企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。企業(yè)的整體價(jià)值企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（1）整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加（2）整體價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式（3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)

2、出其價(jià)值（4）整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來它是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場(chǎng)價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計(jì)量。(二)會(huì)計(jì)價(jià)值、現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格與經(jīng)濟(jì)價(jià)值的區(qū)別。價(jià)值區(qū)別會(huì)計(jì)價(jià)值會(huì)計(jì)價(jià)值是指資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的賬面價(jià)值；而經(jīng)濟(jì)價(jià)值是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?，F(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的；而經(jīng)濟(jì)價(jià)值是公平的市場(chǎng)價(jià)值。(三)企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別類別含義應(yīng)注意的問題1實(shí)體價(jià)值企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值。企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值。（這里實(shí)體價(jià)值、股權(quán)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值都是指公平市場(chǎng)價(jià)值，而不是賬面價(jià)值。）股權(quán)價(jià)值股權(quán)的公平市場(chǎng)價(jià)值。2持續(xù)經(jīng)營價(jià)值簡(jiǎn)稱續(xù)營價(jià)值，是指由營業(yè)

3、所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。一個(gè)企業(yè)的公平市場(chǎng)價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價(jià)值與清算價(jià)值較高的一個(gè)。清算價(jià)值是指停止經(jīng)營,出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。3少數(shù)股權(quán)價(jià)值V（當(dāng)前）是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?？毓蓹?quán)價(jià)值與少數(shù)股權(quán)價(jià)值的差額稱為控股權(quán)溢價(jià)，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)增加的價(jià)值。控股權(quán)溢價(jià)=V（新的）-V（當(dāng)前）控股權(quán)價(jià)值V（新的）是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。（四）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的模型評(píng)估模型現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型相對(duì)價(jià)值模型基本公式企業(yè)價(jià)值=預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值企業(yè)價(jià)值=基本的財(cái)務(wù)比率目標(biāo)企業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法(一）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模

4、型的種類 種類計(jì)算公式現(xiàn)金流量股利現(xiàn)金流量模型股利現(xiàn)金流量是企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量實(shí)體現(xiàn)金流量模型股權(quán)價(jià)值=實(shí)體價(jià)值-凈債務(wù)價(jià)值實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。（二)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用種類一般表達(dá)式模型使用的條件永續(xù)增長模型企業(yè)處于永續(xù)狀態(tài)，即企業(yè)的各種財(cái)務(wù)比率都是不變的。企業(yè)有永續(xù)的增長率和投資資本回

5、報(bào)率。兩階段增長模型企業(yè)價(jià)值=預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)值的現(xiàn)值【提示】通常不同階段有不同的折現(xiàn)率，折現(xiàn)時(shí)要注意。適用于增長呈現(xiàn)兩個(gè)階段的企業(yè)。第一階段是超長增長階段，增長率明顯快于永續(xù)增長階段；第二階段具有永續(xù)增長的特征，增長率比較低，是正常的增長率。五、相對(duì)價(jià)值法【練習(xí)題】單選題1企業(yè)債務(wù)的價(jià)值等于預(yù)期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是（）A.加權(quán)平均資本成本B.股權(quán)資本成本C.市場(chǎng)平均收益率D. 等風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)成本答案：D解析：企業(yè)的實(shí)體價(jià)值是預(yù)期企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率是企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，企業(yè)債務(wù)的價(jià)值等于預(yù)期債權(quán)人現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，計(jì)算現(xiàn)值的折現(xiàn)率，要能反映

6、其現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)是等風(fēng)險(xiǎn)的債務(wù)成本。2、A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，該公司利潤和股利的增長率都是5%，值為1.1。政府債券利率為3.5%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)附加率為5%。問該公司的內(nèi)在市盈率是（）A.9.76B.7.5答案：B解析：股利支付率=0.3/1=30%增長率=5%股權(quán)資本成本=3.5%+1.15%=9%內(nèi)在市盈率=支付率/（股權(quán)成本增長率）=30%/（9%-5%）=7.多選題3、價(jià)值評(píng)估的一般對(duì)象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，下列有關(guān)企業(yè)整體價(jià)值表述中不正確的有（）A. 企業(yè)整體能夠具有價(jià)值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量，這些現(xiàn)金流量可以視同為資產(chǎn)分別出售所獲得的現(xiàn)金流

7、量B. 企業(yè)整體價(jià)值指按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值C. 以購買股份的形式進(jìn)行企業(yè)購并時(shí)，被收購企業(yè)的整體價(jià)值等于收購股份所發(fā)生的股權(quán)成本 D.一個(gè)企業(yè)的公平整體價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價(jià)值與清算價(jià)值較高的一個(gè)答案：ABC解析：企業(yè)整體能夠具有價(jià)值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量是所有資產(chǎn)聯(lián)合起來運(yùn)用的結(jié)果，而不是資產(chǎn)分別出售獲得的現(xiàn)金流量,選項(xiàng)A錯(cuò)誤；企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指企業(yè)作為一個(gè)整體的公平市場(chǎng)價(jià)值。按現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格計(jì)量的資產(chǎn)價(jià)值，它可能是公平的，也可能是不公平的，所以B錯(cuò)誤。以購買股份的形式進(jìn)行企業(yè)購并時(shí)，雖然評(píng)估的最終目標(biāo)和雙方談判的焦點(diǎn)是賣方的股權(quán)價(jià)值，但是，買方的實(shí)際收購成本等于股權(quán)成本加上所承接的債務(wù),所以C錯(cuò)誤；4、利用市凈率模型估計(jì)企業(yè)價(jià)值，在考慮可比企業(yè)時(shí)，應(yīng)考慮的因素，相比收入乘數(shù)模型共同應(yīng)考慮的因素包括（）A. 銷售凈利率B.股利支付率C.風(fēng)險(xiǎn)D.