第六章--資本成本-VIP單元測(cè)試

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上專(zhuān)心-專(zhuān)注-專(zhuān)業(yè)第六章 資本成本 單元測(cè)試一、單項(xiàng)選擇題1.下列各項(xiàng)在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)不需要考慮籌資費(fèi)用的是（ ）。A.普通股成本 B.留存收益成本C.長(zhǎng)期借款成本 D.債券成本2.下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，不正確的是（ ）。A.資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資本的機(jī)會(huì)成本B.企業(yè)的資本成本受利率和稅率的共同影響C.資本成本的計(jì)算主要以年度的相對(duì)比率為計(jì)量單位D.資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)3.下列有關(guān)公司資本成本用途的表述，正確的是（ ）。 A.投資決策的核

2、心問(wèn)題是決定資本結(jié)構(gòu) B.加權(quán)平均資本成本可以指導(dǎo)資本結(jié)構(gòu)決策C.評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)，會(huì)使用公司的資本成本作為項(xiàng)目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率 D.資本成本是投資人要求的實(shí)際報(bào)酬率4.公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為15元/股，籌資費(fèi)用率為市價(jià)的2%，本年發(fā)放股利每股0.5元，已知同類(lèi)股票的預(yù)計(jì)收益率為15%，則維持此股價(jià)需要的股利年增長(zhǎng)率為( ）。A.10% B.12.36% C.11.22% D.10.26%5.甲企業(yè)希望在籌集計(jì)劃確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計(jì)算個(gè)別資本成本占全部資本成本的比重。此時(shí)，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是（ ）。A.目前的賬面價(jià)值加權(quán) B.實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)C.目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán) D.預(yù)計(jì)

3、的賬面價(jià)值加權(quán)6.在利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型求普通股成本時(shí)，下列選擇正確的是（ ）。 A.如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度 B.應(yīng)當(dāng)選擇政府發(fā)行的國(guó)庫(kù)券作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表 C.預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度越長(zhǎng)越能反映公司未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) D.估計(jì)權(quán)益市場(chǎng)收益率時(shí)應(yīng)選擇較短的時(shí)間跨度7.風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，下列各項(xiàng)中正確的是（ ）。 A.稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 B.稅前債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 C.稅前債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率 D.稅前債務(wù)成本=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+證券市場(chǎng)的平均收益率8.甲企業(yè)負(fù)債的市場(chǎng)價(jià)值為6

4、000萬(wàn)元，股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值為4000萬(wàn)元。債務(wù)的平均稅前成本為15%，權(quán)益為1.4，所得稅稅率為25%，股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是10%，國(guó)債的利息率為4%。則加權(quán)平均資本成本為（ ）。 A.15.3% B.13.95% C.16.56% D.16.84%9.某公司發(fā)行普通股總額500萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率2%，上年股利率為8%（股利占普通股總額的比例），預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)2%，所得稅稅率25%，該公司年末留存100萬(wàn)元未分配利潤(rùn)滿(mǎn)足明年的投資需要，則該筆留存收益的資本成本為（ ）。 A.11.06 % B.12.53% C.9.56% D.10.16%10.某公司債券稅前成本為10%，所得稅稅率為25

5、%，若該公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法所確定的普通股成本為（ ）。 A.10.5% B.11.5% C.12.5% D.13%11.某證券市場(chǎng)2010年到2013年的市場(chǎng)綜合指數(shù)分別是2000、4500、1800和3500，則按幾何平均法所確定的權(quán)益市場(chǎng)平均收益率與算術(shù)平均法所確定的權(quán)益市場(chǎng)收益率與算術(shù)平均法所確定的權(quán)益市場(chǎng)平均收益率的差額為（ ）。A.5.61% B.-32.64% C.10.2% D.-3.21%12.若目前10年期政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率為5%，甲公司為A級(jí)企業(yè)，擬發(fā)行10年期債券，目前市場(chǎng)上市交易的A級(jí)企業(yè)債券有一家E公司，其債券的利率為8%，具有同

6、樣到期日的國(guó)債利率為4.5%，所得稅稅率為25%，則按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法甲公司債券的稅后成本為（ ）。A.6.9% B.8.5% C.6.375% D.5.6%二、多項(xiàng)選擇題 1.以下關(guān)于公司資本成本的理解，正確的有（ ）。A.資本成本是公司取得資本使用權(quán)的代價(jià)B.資本成本是公司投資人要求的最低報(bào)酬率C.不同資本來(lái)源的資本成本不同D.不同公司的籌資成本不同2.如果公司使用了歷史的值估計(jì)權(quán)益資本成本，那么不能有顯著改變的因素有（ ）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿 B.財(cái)務(wù)杠桿C.收益的周期性 D.增長(zhǎng)率3.下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本”的表述中，正確的有（ ）。A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府

7、長(zhǎng)期債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率B.估計(jì)系數(shù)時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生了重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度C.金融危機(jī)導(dǎo)致過(guò)去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)D.為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率4.股利增長(zhǎng)模型下，估計(jì)長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率的方法包括（ ）。A.歷史增長(zhǎng)率 B.可持續(xù)增長(zhǎng)率C.采用證券分析師的預(yù)測(cè) D.本年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率5.如果估計(jì)債務(wù)成本時(shí)采用可比公司法，下列關(guān)于可比公司的表述中正確的有（ ）。A.可比公司應(yīng)當(dāng)和目標(biāo)公司處于同一行業(yè)B.可比公司與目標(biāo)公司具有類(lèi)似的商業(yè)模式C.可比公司和目標(biāo)公司的規(guī)模比較類(lèi)似D

8、.可比公司和目標(biāo)公司的負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況比較類(lèi)似6.存在通貨膨脹的情況下,下列表述正確的有（ ）。 A.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn) B.1+r名義=（1+r實(shí)際）（1+通貨膨脹率） C.實(shí)際現(xiàn)金流量=名義現(xiàn)金流量（1+通貨膨脹率）nD.消除了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量稱(chēng)為名義現(xiàn)金流量7.下列關(guān)于資本成本的表述中錯(cuò)誤的有（ ）。A.債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本B.債務(wù)的承諾收益是債務(wù)的真實(shí)成本C.在進(jìn)行未來(lái)決策時(shí)，現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本是相關(guān)成本D.因?yàn)榇嬖谶`約，債務(wù)投資組合的期望收益率低于合同規(guī)定的收益8.計(jì)算資本成本時(shí)，需要解決的主要問(wèn)題有（ ）。 A

9、.確定各要素的選擇 B.確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重 C.確定每一種資本要素的成本 D.確定每一種資本要素的來(lái)源9.下列利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定債務(wù)成本的等式中，正確的有（ ）。A.稅前債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率B.稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率C.信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=信用級(jí)別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率D.信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=可比公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率10.下列有關(guān)公司的資本成本和項(xiàng)目的資本成本的表述，正確的有（ ）。 A.項(xiàng)目的資本成本與公司的資本

10、成本相同 B.項(xiàng)目的資本成本可能高于公司的資本成本 C.項(xiàng)目的資本成本可能低于公司的資本成本 D.每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)11.以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本提高的有（ ）。A.整個(gè)社會(huì)發(fā)生了嚴(yán)重的通貨膨脹B.所得稅稅率提高C.證券市場(chǎng)上證券流動(dòng)性增強(qiáng)D.股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升12.下列說(shuō)法正確的有（ ）。A.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格高于面值，債券的資本成本低于票面利率B.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格低于面值，債券的資本成本高于票面利率C.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格與其資本成本反向變化D.在其他條件一定的情

11、況下，分期付息債券的發(fā)行費(fèi)用與其資本成本同向變化三、計(jì)算分析題 1.假設(shè)甲公司的資本來(lái)源包括以下兩種形式：（1）100萬(wàn)股面值1元的普通股。假設(shè)公司下一年的預(yù)期股利是每股0.1元，并且以后將以每年10%的速度增長(zhǎng)。該普通股目前的市場(chǎng)價(jià)格是每股1.8元。（2）面值為元的債券，該債券在3年后到期，每年末要按面值（每張100元）的11%支付利息，3年到期支付本金。該債券目前在市場(chǎng)上的交易價(jià)格是每張95元。要求：（1）計(jì)算甲公司普通股的資本成本；（2）計(jì)算甲公司債券的資本成本；（3）計(jì)算甲公司的加權(quán)平均資本成本（以市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)）。2.已知某公司沒(méi)有優(yōu)先股，2013年的有關(guān)數(shù)據(jù)如下：年末普通股每股賬面

12、價(jià)值為10元，每股收益為1元，每股股利為0.4元，該公司預(yù)計(jì)未來(lái)不增發(fā)股票，并且保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，該公司現(xiàn)行股票市價(jià)為15元，目前國(guó)庫(kù)券利率為4%，證券市場(chǎng)平均收益率為12%，股票與證券市場(chǎng)的相關(guān)系數(shù)為0.4，該股票的標(biāo)準(zhǔn)差為1.8，證券市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差為1。 要求： （1）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定該股票的資本成本； （2）用股利增長(zhǎng)模型確定該股票的資本成本。 四、綜合題1.某公司2013年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下（假設(shè)債務(wù)全部為長(zhǎng)期債券）： 收入2000凈利潤(rùn)100現(xiàn)金股利80普通股股數(shù)100年末資產(chǎn)總額2000年末產(chǎn)權(quán)比率3經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量158.65所得稅稅率25%要求： （1）計(jì)算2013年可持

13、續(xù)增長(zhǎng)率。（2）根據(jù)（1），若外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為20%，則2014年外部融資額為多少？ （3）根據(jù)（2），若通過(guò)發(fā)行債券籌資，債券的面值為20萬(wàn)元，到期一次還本，利息每年付一次，票面利率為10%，5年期。計(jì)算該債券的稅后資本成本。 （4）計(jì)算2013年的現(xiàn)金流量債務(wù)比。 2.資料： （1）A公司的2013年度財(cái)務(wù)報(bào)表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬(wàn)元）：收入4000稅后利潤(rùn)400股利240利潤(rùn)留存160負(fù)債（年末）4000股東權(quán)益4000負(fù)債及所有者權(quán)益總計(jì)8000（2）假設(shè)該公司未來(lái)保持經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變且不增發(fā)新股； （3）假設(shè)公司目前的負(fù)債均為有息負(fù)債，負(fù)債預(yù)計(jì)的平均利息率為10%，預(yù)計(jì)未來(lái)

14、維持目前的資本結(jié)構(gòu)不變，公司目前發(fā)行在外的普通股股數(shù)為400萬(wàn)股，公司目前的股價(jià)為15元/股。所得稅稅率為25%。 請(qǐng)分別回答下列互不相關(guān)的問(wèn)題，涉及資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)采用期末數(shù)計(jì)算： 要求：（1）計(jì)算該公司目前的可持續(xù)增長(zhǎng)率； （2）計(jì)算該公司股票的資本成本； （3）計(jì)算該公司負(fù)債的稅后資本成本； （4）計(jì)算該公司的加權(quán)資本成本。 參考答案及解析一、單項(xiàng)選擇題1.【答案】B【解析】在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，由于留存收益是從企業(yè)稅后凈利潤(rùn)中形成的，所以不必考慮籌資費(fèi)用的影響。2.【答案】D【解析】資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，它是投資者對(duì)投入資本所要求的收益率，同時(shí)也就是企業(yè)的機(jī)會(huì)成

15、本，但并不是企業(yè)實(shí)際付出的代價(jià)，所以選項(xiàng)D不正確。3.【答案】B 【解析】籌資決策的核心問(wèn)題是決定資本結(jié)構(gòu)，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；公司資本成本與項(xiàng)目資本成本是不同的，評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)，應(yīng)選用項(xiàng)目資本成本折算，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤；資本成本是投資人要求的期望報(bào)酬率，而不是已經(jīng)獲得或?qū)嶋H獲得的報(bào)酬率，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。4.【答案】C 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是普通股資本成本的計(jì)算。Ks=D1/P0（1-f）+g，則:g=Ks-D1/P0（1-f）=15%-0.5（1+g）/15（1-2%）,求得g=11.22%。5.【答案】C【解析】要計(jì)算加權(quán)平均資本成本，需要計(jì)算個(gè)別資本占全部資本的比重，有三種加權(quán)方案可供選擇

16、：賬面價(jià)值加權(quán)、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。其中目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，所以，在籌資計(jì)劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，最適宜采用的計(jì)算基礎(chǔ)是目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。6.【答案】A 【解析】如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度，所以選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)C錯(cuò)誤；應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的代表，所以選項(xiàng)B不正確；估計(jì)權(quán)益市場(chǎng)收益率應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，所以選項(xiàng)D不正確。7.【答案】A 【解析】用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，稅前債務(wù)

17、成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率相加求得。8.【答案】B 【解析】本題的主要考核點(diǎn)是加權(quán)平均資本成本的計(jì)算。權(quán)益資本成本=4%+1.410%=18%，負(fù)債的稅后資本成本=15%（1-25%）=11.25%，加權(quán)平均資本成本=6000/（4000+6000）11.25%+4000/（4000+6000）18%=13.95%。9.【答案】D 【解析】留存收益資本成本=（預(yù)計(jì)第一期股利/股票發(fā)行總額）+股利逐年增長(zhǎng)率=8%（1+2%）+2%=10.16%。10.【答案】C 【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%5%之

18、間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。所以普通股的資本成本Ks=10%（1-25%）+5%=12.5%。11.【答案】B【解析】時(shí)間市場(chǎng)指數(shù)收益率2010200020114500（4500-2000）/2000=125%20121800（1800-4500）/4500=-60%20133500（3500-1800）/1800=94.44%算術(shù)平均收益率=（125%-60%+94.44%）/3=53.15% 幾何平均收益率= -1=20.51%按幾何平均法所確定的權(quán)益市場(chǎng)平均收益率與按算術(shù)平均法所確定的權(quán)益市場(chǎng)平均收益率的差額=20.51%-53.15=-32.64%。12.【答案】

19、C【解析】稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=5%+（8%-4.5%）=8.5%，稅后資本成本=8.5%（1-25%）=6.375%。二、多項(xiàng)選擇題1.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核對(duì)公司資本成本概念的理解，公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來(lái)源的成本組合，也就是各種成本要素成本的加權(quán)平均數(shù)。2.【答案】ABC【解析】雖然值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、收益的周期性，如果公司在這三方面沒(méi)有顯著改變，則可以用歷史的值估計(jì)權(quán)益成本。3.【答案】BD【解析】通貨膨脹率較低時(shí)，應(yīng)選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，所以選

20、項(xiàng)A錯(cuò)誤；由于股票收益率影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也要包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。4.【答案】ABC【解析】股利增長(zhǎng)模型下，估計(jì)長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率的方法有以下三種：歷史增長(zhǎng)率、可持續(xù)增長(zhǎng)率、采用證券分析師的預(yù)測(cè)。5.【答案】ABCD【解析】如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒(méi)有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物?？杀裙緫?yīng)當(dāng)和目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類(lèi)似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類(lèi)似。6.【答案】AB 【解析】如果企業(yè)對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)是基于預(yù)算年度的價(jià)

21、格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現(xiàn)金流量稱(chēng)為實(shí)際現(xiàn)金流量。包含了通貨膨脹影響的現(xiàn)金流量，稱(chēng)為名義現(xiàn)金流量。兩者的關(guān)系為：名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量（1+通貨膨脹率）n7.【答案】BC【解析】現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策來(lái)說(shuō)是不相關(guān)的沉沒(méi)成本。因?yàn)榇嬖谶`約，債務(wù)投資組合的期望收益率低于合同規(guī)定的收益，債務(wù)的承諾收益并不是債務(wù)的真實(shí)成本。8.【答案】BC 【解析】計(jì)算資本成本時(shí)，需要解決的主要問(wèn)題有兩個(gè)：一是如何確定每一種資本要素的資本成本；二是如何確定公司總資本結(jié)構(gòu)中各要素的權(quán)重。9.【答案】BC【解析】如果本公司沒(méi)有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估

22、計(jì)債務(wù)成本。按照這種方法，信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=信用級(jí)別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率；債務(wù)成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償相加求得。10.【答案】BCD 【解析】如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目的資本成本等于公司的資本成本，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤；如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的資本成本高于公司的資本成本，所以選項(xiàng)B正確；如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的資本成本低于公司的資本成本，所以選項(xiàng)C正確； 每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，

23、所以選項(xiàng)D正確。11.【答案】AD【解析】所得稅稅率提高，債務(wù)可以抵更多稅，進(jìn)而降低加權(quán)平均資本成本，所以選項(xiàng)B不正確；證券市場(chǎng)證券的流動(dòng)性增強(qiáng)，則證券變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)變小，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率降低，進(jìn)而導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的降低，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。12.【答案】ABCD【解析】在其他條件一定的情況下，對(duì)于發(fā)行公司而言，分期付息債券如果溢價(jià)發(fā)行即意味著未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值小于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，因此，債券的資本成本降低；分期付息債券如果折價(jià)發(fā)行即意味著未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值大于現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，因此，債券的資本成本提高。在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格與其資本成本（即折現(xiàn)率）反向變化；在其他條件一

24、定的情況下，分期付息債券的發(fā)行費(fèi)用（即減少現(xiàn)金流入）與其資本成本同向變化。三、計(jì)算分析題1.【答案】（1）普通股的資本成本=0.1/0.8+10%=15.56%（2）假設(shè)債券的稅前資本成本為Kd，則有：NPV=10011%（P/A，Kd，3）+100（P/F，Kd，3）-95當(dāng)Kd=12%，NPV=10011%（P/A，12%，3）+100（P/F，12%，3）-95 =10011%2.4018+1000.7118-95=26.42+71.18-95=2.6（元）當(dāng)Kd=14%，NPV=10011%（P/A，14%，3）+100（P/F，14%，3）-95 =10011%2.3216+1000

25、.6750-95=25.54+67.5-95=-1.96（元）i=12%+0-2.6-1.96-2.6（14%-12%）=13.14%債券的稅后資本成本=13.14%（1-25%）=9.86%。（2）該公司的加權(quán)平均資本成本（按市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)）：普通股的總市價(jià)=1001.8=180（萬(wàn)元）債券的總市價(jià)=95=76（萬(wàn)元）公司的總市價(jià)=180+76=256（萬(wàn)元）該公司的加權(quán)平均資本成本=15.56%+9.86%76256=13.87%。2.【答案】 （1）=0.4（1.8/1）=0.72 該股票的資本成本=4%+0.72（12%-4%）=9.76% （2）權(quán)益凈利率=1/10=10% 利潤(rùn)留存率=1-0.4/1=60% 可持續(xù)增長(zhǎng)率=10%60%/（1-10%60%）=6.38% 該股票的資本成本=0.4（1+6.38%）/15+6.38%=9.22四、綜合題1.【答案】 （1）2013年產(chǎn)權(quán)比率為3，則資產(chǎn)負(fù)債率為75% 2013年年末資產(chǎn)總額為2000萬(wàn)元，負(fù)債總額為1500萬(wàn)元，所有