大西洋公司收購皇家紙業(yè)部分資產-案例分析ppt課件

1、案例分析大西洋公司收買皇家紙業(yè)部分資產1問題收買皇家紙業(yè)的部分資產能否為適宜的戰(zhàn)略選擇收買價錢$3.19億能否適宜假設斷定收買，相應的融資戰(zhàn)略如何選擇2目錄 一、定性分析戰(zhàn)略性分析 二、建立新廠的經濟分析 三、收買工程現金流與資本本錢估計 四、收買工程方案估值 五、外部資金需求預測 六、融資方式選擇 結論3一、戰(zhàn)略性分析41、背景行業(yè)的開展前景看好競爭環(huán)境相對不利大西洋公司無明顯競爭優(yōu)勢提高消費才干是大西洋公司的重要戰(zhàn)略目的之一52、市場競爭位置分析全美最大的林業(yè)產品紙業(yè)公司之一，在建筑產品、紙品紙漿和化學制品三個行業(yè)參與競爭瓦欏紙板廠日產780噸瓦欏紙板，僅為國內瓦欏紙板消費才干的1.8%，

2、每年從競爭者手中購買近15萬噸來滿足紙盒廠的需求能夠面臨的選擇無法購到瓦欏紙板，紙盒廠回絕有利可圖的訂單以高價購買，從而損壞紙盒廠的利潤6瓦欏紙板市場占有率1983美國產量為 14900千噸斯通容器公司 1295 千噸，占 8.69 國際紙業(yè)公司 1527千噸，占 10.25 大西洋公司 273千噸， 占 1.83 皇家紙業(yè)公司 603千噸，占 4.05 73、收買后的能夠優(yōu)勢地理優(yōu)勢：紙盒廠普通坐落于離最終用戶較近的地方裝運本錢較高，皇家紙業(yè)的16個波形紙盒廠非常適宜與大西洋公司的廠家搭配，合在一同將涵蓋大部分美國市場產能優(yōu)勢：收買部分瓦欏紙板消費才干將到達747千噸，公司瓦欏紙板總消費才干

3、到達1000千噸/年，大大減少了與主要競爭對手之間的差距8二、備選選方案建立新廠的經濟分析91、估計運營現金流年消費才干70萬噸日產2000噸, 消費利用率95%, 年銷售S=95%*70*P現金消費本錢C=3000*70*95%=19950萬元折舊D直線：75000/30=2550萬EBIT=S-C-DCFFO=EBIT1-t)+D =42.56P-11868=X10估計新建工程價值萬元012-3132固定投資(37500)(37500)WCR(6000)6000CFFO每年XFCF(37500)(43500)x6000現值(9%)(37500)(39900)9.42x378112、結論當每

4、年CFFO= x=8170萬元時，NPV=0由CFFO= 42.56P-11868，解出使NPV=0的價錢為 P=$470.8即當P大于$471/噸，工程才有價值,而目前83年價錢不到$300結論：新建方案不可行12三、收買工程現金流與資本本錢估計131、現金流量預測合并，84-9384859293EBIAT20.128.462.567.0折舊20.928.326.325.3CFFO41.056.788.892.3資本支出(19.2)(30.5)(4.2)(4.2)WCR(9.0)(16.0)(6.0)(5.0)FCF12.810.278.683.11484-93年現金流的現值之和 K PV億

5、 11% 298 12% 283 13% 269 14% 257 15% 245 15后期94-98現金流估計93年底帳面值$21170萬表2、5 固定資產凈值$9370萬 營運資本 $11800萬固定資產今后采用4年直線折舊, 年折舊額$2340萬，SV=0最后一年清算, 回收營運資本$11800萬16現金流估計表(94-98)94-9798EBIDT129.9129.9折舊D23.40EBIT106.5129.9EBIAT68.283.1WCR0118FCF91.6201.117闡明現金流預測的合理性敏感性分析利用率能夠下降缺乏95%價錢不如預期182、決議目的負債比率要堅持“A級，利息保

6、證倍數為5左右，負債率在35%-40%之間表7，行業(yè)8688平均年EBIT=61表5，那么最大利息費用為12.2，“A級債利率=9.46%，最高舉債1.29億表7 設購買價為3.19億 ，87年工程總資產( WCR 和固定資產凈值，表2和5為337最高負債比率129/337=38%，取35%193、確定工程L=U1+(1-t)D/E由同行業(yè)4家公司L計算各自的U加權平均得到工程的UStone公司權重應最大，因其產品與工程最接近如算術平均，為0.82根據目的負債率計算工程的L20工程計算表t=36%LD/E(賬面)U大西洋1.350.890.86斯通1.152.060.50國際紙業(yè)1.150.2

7、80.97皇家1.250.520.94項目0.970.54(35/65)0.72214、計算單項本錢及WACC債務稅后本錢： 9.46%*(1-t) = 6.1%風險溢酬=8.4% 查histret.xls(/adamodar 權益資本本錢：7.5%+0.97*8.4%=15.7%WACC=0.35*6.1%+0.65*15.7% =12.3%結論：取k=13%22四、收買工程方案估值231、工程價值估計k=13%)84-93現金流價值=$2.69億93-98現金流價值:折算到93年底=$3.82億折算到83年底=$1.12億合計$3.81億，超越收買報價0.62億假

8、設利用率下降為90%，價錢平均下跌$25，那么V=2.84242、參考收買價錢Stone公司收買紙廠價錢為每日每噸約$12萬(不包括營運資本)皇家公司紙廠消費才干為66.1萬噸/年或1888噸/日按stone收買價錢計, 應付$2.27億加營運資本49百萬, 下限為$2.76億253、戰(zhàn)略思索增長期權消除對日益垂直整合競爭對手的依賴地理位置的優(yōu)勢皇家紙業(yè)面對的姿態(tài)：需求資金回購股票，以堅持其獨立性皇家紙業(yè)最終的出價是$2.6億26五、外部資金需求預測271、估算方法與假設假設購買價錢為$3.19億參考表6, 即公司估計財務報表(不含收買工程)將收買工程的有關科目分別參與，如將表5的EBIAT后

9、參與表6的EAT，作為凈收入表1的資本投入和表2的WCR分別參與固定資產和流動資產28根本假設股利支付的影響：當前支付率在80%左右，且公司處于不景氣期間預期未來業(yè)績將改善，可適當降低支付率，如65%的歷史平均程度高股利或者堅持當前股利額 $0.8/股低股利假設不思索融資方式選擇的影響負債將添加利息，減少利潤，添加融資需求發(fā)股將添加股利支付，同樣添加融資需求29外部融資需求的估計編制估計資產負債表預期資產預期負債與權益新增權益部分為估計留存盈余股利支付率和盈利程度資金缺口預期資產預期負債與權益外部融資需求資金缺口30定常股利($0.8/股)84858687CA1652176718801992F

10、A凈值3834397942074406TA5486574660876398CL798843890937其他負債50053056360031定常股利($0.8/股)84858687長期債1428133312381143股東權益2372260728843236負債加權益5098531355755916財務缺口388433512482凈外部融資3884579(30)32例：1984年的預期值根據表6，公司的CA = 1577，FA=3566，CL=781，權益2242, 凈利196根據表2和表5，工程的CA=75(38+37)，FA=268.3，應付款17，EBIAT=20.1那么CA=1577+7

11、5=1652，FA=3834，CL=798，長期負債仍為1428當年凈收益216.1，按每股$0.80支付股利，合計0.8*107=85.6,留存130，權益為2372332、結論84年至少需求外部融資$3億左右以后2至3年需求$1. 億至$2億之間詳細數額取決于工程實踐盈利程度及股利支付情況留意：上述估計是下限,未思索融資選擇的影響, 如發(fā)股后導致的股利添加或舉債后導致的利息添加34六、融資方式選擇351、短期債務融資信譽額度借款$2億, 利率為10.75%優(yōu)點: 方便和迅速缺陷不能滿足全部需求本錢高于25年期的長期債務0.5個百分點信譽借款運用于WCR融通, 而不該當用來融通長期資產362、長期債務融資$4億的25年期公司債券，年利率10.25%優(yōu)點: 利用杠桿(添加EPS和ROE); 防止稀釋缺陷: 使帳面負債率升上, 利息保證倍數下降信譽評級能夠