財務管理教程與案例習題答案南師大

1、第一章 緒論【問題與思考1-1】甲和乙合伙出資經(jīng)營南方公司，出資比例：。因為經(jīng)營不善終止合作。終止前尚欠東方公司貨款萬元，變賣公司財產(chǎn)得萬元。如何安排還款？答：、甲和乙必須還清萬元欠款、萬元余額欠款由甲和乙按照：分擔?！締栴}與思考1-2】企業(yè)的利益相關(guān)者有哪些？他們和企業(yè)的關(guān)系是怎樣的？答：利益相關(guān)者主要有：（1）出資者，既包括國家和自然人兩個終極所有者，也包括企業(yè)出資者。出資者為企業(yè)投入了權(quán)益資本，就要從企業(yè)剩余中獲得股利，也要以投入的資本額承擔企業(yè)風險，還要保留對企業(yè)必要的控制權(quán)，如經(jīng)營權(quán)、收益分配權(quán)和重大決策權(quán)。（2）債權(quán)人，尤其是銀行。銀行為企業(yè)投入債務資本，就要從企業(yè)剩余中獲得利息。

2、盡管本金和利息都具有固定支付的特征，但由于銀企雙方的利益非均衡性、目的不一致性、信息不對稱性和風險偏好不平等性以及信貸環(huán)境的不確定性，就會導致企業(yè)的“后機會主義的行為”，使銀行也存在著收不到本息的風險。為了降低這種風險，銀行就必須通過信貸合約、破產(chǎn)機制等制度參與企業(yè)控制權(quán)的分配，對企業(yè)行為施加影響和約束。（3）職工，包括一般員工和經(jīng)營者，他們都為企業(yè)投入人力資本，因而就要從企業(yè)剩余中獲得報酬，也要承擔報酬減少和失業(yè)的風險。為了降低這種風險，就必須通過一定的制度安排使他們參與企業(yè)控制權(quán)的分配。（4）政府，政府作為管理者為所有企業(yè)提供“公共環(huán)境資本”（包括制定公共規(guī)則、優(yōu)化信息指導、改善生態(tài)環(huán)境等

3、公共產(chǎn)品），就要從企業(yè)剩余中獲得稅收。由于信息不對稱和企業(yè)剩余不確定，也要承擔稅收風險。所以，政府也應當取得相應的企業(yè)控制權(quán)?？梢?，這些利益相關(guān)者對任何一個企業(yè)均是不可缺少的，否則，企業(yè)就無法生存。【問題與思考1-3】知識經(jīng)濟的興起極大地改變了企業(yè)的財務管理環(huán)境，也對傳統(tǒng)財務管理模式提出了許多挑戰(zhàn)。你認為知識經(jīng)濟的興起，對企業(yè)理財?shù)挠绊懼饕男┓矫妫浚?）籌資：傳統(tǒng)的籌資僅限于國內(nèi)，而且籌資只是為了解決企業(yè)資金短缺問題。在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)可以在國際資本市場選擇適合自己的資金來源和融資方式?；I資的功能也不僅是解決資金短缺問題，而在于有效地配置資源。 （2）投資：企業(yè)傳統(tǒng)的投資對象主要是實物

4、資本及貨幣資本。在工業(yè)經(jīng)濟社會，企業(yè)經(jīng)濟增長主要依賴于廠房、設備、資金等有形資產(chǎn)，對無形資產(chǎn)投資比例控制很低。知識經(jīng)濟下，知識成為企業(yè)發(fā)展經(jīng)濟的首要資本，財務管理的內(nèi)容由籌集資金、發(fā)揮企業(yè)的規(guī)模效益為主轉(zhuǎn)向籌集知識、發(fā)揮企業(yè)的知識效益為主。（3）收益分配：在工業(yè)經(jīng)濟社會，實行按資本分配的制度；在知識經(jīng)濟社會，知識化勞動創(chuàng)造著更多的價值。所以，由知識生產(chǎn)力所創(chuàng)造的物質(zhì)財富的分配，理應以投入的知識量為主要依據(jù)，“按智分配”成為知識經(jīng)濟時代收益分配的主要模式。（4）對企業(yè)風險的影響 在知識經(jīng)濟社會，以無形資產(chǎn)為主要形式的知識資產(chǎn)占有越來越大的比例。相對于傳統(tǒng)的實物資產(chǎn)和貨幣資產(chǎn)，無形資產(chǎn)的不確定性增

5、大，而且國際市場復雜多變，企業(yè)風險因此增大。 【案例分析】方太與家族企業(yè)的傳承交接難題分析要點：家族企業(yè)不等于家族管理諸多有關(guān)家族企業(yè)發(fā)展的實踐和文獻證明，由于產(chǎn)權(quán)明確，企業(yè)損益與家族利益一致，家族企業(yè)的激勵機制因為血緣關(guān)系而最為有效，監(jiān)督難度降到最小，交易成本減至最低，幾乎沒有委托代理的管理成本，同時內(nèi)部信息溝通的程度高、速度快。同樣是利益的原因，家族企業(yè)在規(guī)避風險、做出重大決策時更為謹慎。這是家族企業(yè)發(fā)展所具有的天然優(yōu)勢。反過來，正是家族企業(yè)的血緣、親緣特征，局限乃至阻礙了家族企業(yè)的發(fā)展，內(nèi)訌、排外、任人唯親、素質(zhì)低下、人力資源來源渠道狹窄、家庭親情與商業(yè)法則混淆、缺乏嚴格的企業(yè)制度和職業(yè)

6、經(jīng)理人，所以才有家族企業(yè)“富不過三代”的老生常談。審視家族企業(yè)，探討其治理結(jié)構(gòu)特征和發(fā)展遠景，首先需要明確一個基本共識：家族企業(yè)不等于家族管理。換句話說，家族具有絕對所有權(quán)和控制權(quán)的企業(yè)，并不意味著就不可能引進職業(yè)化管理。以方太公司為例，從對其所有權(quán)、控制權(quán)、繼承方式與管理模式幾個方面的探究可以看出，家族企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中家族所有、家族控制和職業(yè)化管理結(jié)合具有可行性。方太可供參考的經(jīng)驗是：第一，民營企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期，必然要依靠家族制，絕大多數(shù)的民營企業(yè)靠血緣、地緣、學緣而共同創(chuàng)業(yè)；第二，發(fā)展到一定階段，必須淡化家族制，不淡化就無法建立現(xiàn)代企業(yè)制度，也無法引進高層次人才；第三，按中國目前民營企業(yè)的情況，

7、要徹底否定家族制還不太可能。但是，民營企業(yè)要拋棄原有的經(jīng)營模式，建立符合市場經(jīng)濟條件下的現(xiàn)代企業(yè)制度，要處理好經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)、分權(quán)與集權(quán)、內(nèi)部培訓人才與外部招聘人才、一言堂決策與民主化科學化決策等等方面的關(guān)系。只有這樣，家族制企業(yè)才能煥發(fā)出新的活力，真正讓“家”的感覺更好。同步測試題同步測試題答案：一、單項選擇題1、C 2、B 3、B 4、D 5、B 6、B二、多項選擇：1、ABD 2、ABCD 3、AD 4、ABCD5、ABCD三、判斷題：1、對2、錯3、對4、錯5、對6、錯財務管理基本觀念【問題與思考2-1】目前，銀行的個人住房貨款的還款方式主要有等額本息和等額本金兩種方式。請查閱相關(guān)資料

8、，對這兩種方法進行評價。在計算利息方面，等額本息貸款為什么與等額本金貸款有很大的差別，原因在于兩者計算利息的方式不同。等額本息貸款采用的是復合利率計算。在每期還款的結(jié)算時刻，剩余本金所產(chǎn)生的利息要和剩余的本金(貸款余額)一起被計息，也就是說未付的利息也要計息，這比“利滾利”還要厲害。在國外，它是公認的適合放貸人利益的貸款方式。等額本金貸款采用的是簡單利率方式計算利息。在每期還款的結(jié)算時刻，它只對剩余的本金(貸款余額)計息，也就是說未支付的貸款利息不與未支付的貸款余額一起作利息計算，而只有本金才作利息計算。因此，在傳統(tǒng)還款方式下，貸款周期越長，等額本息貸款就要比等額本金貸款產(chǎn)生越多的利息。所以，

9、如果借款人無法調(diào)整(或選擇)還款方式的話，貸款周期越長的借款人，越應該選擇等額本金貸款。雖然等額本金貸款能節(jié)省很多利息，但等額本金貸款的“缺點”是它的每期還款金額都不同，而且是前期還款金額較重，后期還款金額較輕。這要求借款人的還款能力要適應這種情況。而對于等額本息貸款來講卻沒有這樣的“缺點”，它的每期還款金額都相同。借款人可以比較容易地根據(jù)自己還款能力，制定貸款方案。【問題與思考2-2】張先生是一個保守型投資者，在基金市場最火爆的時候，他拿出所有的20萬元積蓄買了如下基金：華寶收益偏股混合型基金，易方達股票型基金，上投內(nèi)需股票型基金，光大紅利股票型基金，各種基金各占25%份額。但不久市場環(huán)境發(fā)

10、生巨變，股票指數(shù)一路下滑，張先生損失慘重。請對張先生的投資組合進行評價。答：雖然是保守型投資者，但選擇的都是股票型基金，尤其是在市場高位的時候買入，風險巨大。案例討論題華豐公司在南京商業(yè)銀行設立一個臨時賬戶，2005年1月1日存人15萬元，銀行存款年利率為3.6%。因資金比較寬松，該筆存款一直未予動用。2007年1月1日華豐公司擬撤消該臨時戶，與銀行辦理銷戶時，銀行共付給濱海公司16.08萬元。閱讀上述資料，分析討論以下問題：(1) 如何理解資金時間價值，寫出16.08萬元的計算過程。(2) 如果華豐公司將15萬元放在單位保險柜里，存放至2007年1月1日，會取出多少錢?如果將15萬元購買企業(yè)

11、同期企業(yè)債券，年利率一般為5%，期滿收獲多少？由此分析資金產(chǎn)生時間價值的根本原因。(3) 資金時間價值為什么通常用“無風險無通貨膨脹情況下的社會平均利潤率”來表示?答案：（1）S=15*（1+3.6%*2）=16.08萬元 （2）如果華豐公司將15萬元放在單位保險柜里，沒有任何利息。如果將15萬元購買企業(yè)同期企業(yè)債券，年利率一般為4%： S=15*（1+5%*2）=16.5萬元時間價值產(chǎn)生的原因在于參加生產(chǎn)周轉(zhuǎn)。（3）從量的規(guī)定性來看，貨幣的時間價值是沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。因為由于競爭，市場經(jīng)濟中各部門投資的利潤率趨于平均化。每個企業(yè)在投資某項目時，至少要取得社會平均的

12、利潤率，否則不如投資于另外的項目或另外的行業(yè)。同步測試題答案一、單項選擇題1、A 2、A 3、A 4、B 5、D二、多項選擇1、BCD 2、ABC 3、ACD 4、ABC 5、AB三、判斷題1、2、3、4、5、四、計算分析題：1、本題中2002、2003、2004、2005年每年年初存入5000元，求在2005年年末的終值，顯然是即付年金求終值的問題，所以， 2005年12月31日的余額5000（F/A,10%,4）（110）25525.5（元） 或者2005年12月31日的余額5000（F/A,10%,5）-125525.5（元）2、第一種付款方案支付款項的現(xiàn)值是20萬元； 第二種付款方案是

13、一個遞延年金求現(xiàn)值的問題，第一次收付發(fā)生在第四年年初即第三年年末，所以遞延期是2年，等額支付的次數(shù)是7次，所以： P4（P/A，10%，7）（P/F，10%，2）16.09（萬元）或者P4（P/A，10%，9）（P/A，10%，2）16.09（萬元）或者P4（F/A，10%，7）（P/F，10%，9）16.09（萬元） 第三種付款方案：此方案中前8年是普通年金的問題，最后的兩年屬于一次性收付款項，所以： P3（P/A，10%，8）4（P/F，10%，9）+5（P/F，10%，10） 19.63（萬元）因為三種付款方案中，第二種付款方案的現(xiàn)值最小，所以應當選擇第二種付款方案3、（1）計算兩個項目

14、凈現(xiàn)值的期望值A項目：2000.21000.6500.2110（萬元）B項目：3000.21000.6（50）0.2110（萬元）（2）計算兩個項目期望值的標準離差：A項目：（200110）20.2（100110）20.6（50110）20.21/248.99B項目：（300110）20.2（100110）20.6（-50110）20.21/2111.36(3)判斷A、B兩個投資項目的優(yōu)劣由于A、B兩個項目投資額相同，期望收益亦相同，而A項目風險相對較小（其標準離差小于B項目），故A項目優(yōu)于B項目。4、(1)計算四種債券的預期收益率： A=8%+0.7(15%-8%)=12.9% B=8%+1

15、.2(15%-8%)=16.4% C=8%+1.6(15%-8%)=19.2% D=8%+2.1(15%-8%)=22.7% (2)A股票的價值=4(1+6%)/(12.9%-6%)=61.45(元) 由于A股票的價值大于當前市價,因此值得購買. (3)ABC組合的系數(shù)=0.70.5+1.20.2+1.60.3=1.07 ABC組合的預期收益率=12.9%0.5+16.4%0.2+19.2%0.3=15.49% (4)BCD組合的系數(shù)=1.20.3+1.60.2+2.10.5=1.73 BCD組合的預期收益率=0.1640.3+19.2%0.2+22.7%0.5=20.11% (5)該投資者為

16、降低風險,應選擇ABC組合.第三章 金融市場和公司籌資工具【問題與思考3-1】金融市場按照交易性質(zhì)劃分為發(fā)行市場和流通市場，也稱一級市場和二級市場，這兩個市場之間存在著什么樣的聯(lián)系？答：發(fā)行市場，也稱一級市場，是新證券發(fā)行的市場；它可以增加公司資本。 流通市場，也稱二級市場，是已經(jīng)發(fā)行、處在流通中的證券的買賣市場。不會增加資本，只是在不同的股東之間流通。二級市場與一級市場關(guān)系密切，既相互依存，又相互制約。一級市場所提供的證券及其發(fā)行的種類，數(shù)量與方式?jīng)Q定著二級市場上流通證券的規(guī)模、結(jié)構(gòu)與速度，而二級市場作為證券買賣的場所，對一級市場起著積極的推動作用。組織完善、經(jīng)營有方、服務良好的二級市場將一

17、級市場上所發(fā)行的證券快速有效地分配與轉(zhuǎn)讓，使其流通到其它更需要、更適當?shù)耐顿Y者手中，并力證券的變現(xiàn)提供現(xiàn)實的可能。此外，二級市場上的證券供求狀況與價格水平等都將有力地影響著一級市場上證券的發(fā)行。因此，沒有二級市場，證券發(fā)行不可能順利進行，一級市場也難以為繼，擴大發(fā)行則更不可能。 【問題與思考3-2】前已述及，銷售百分比法是在一定的假設條件下應用的，在實際預測中，應當根據(jù)企業(yè)的實際情況對某些項目進行實際調(diào)整，以提高預測的準確性。這是為什么？答案：在實踐中，這些假設條件可能并不完全具備，非敏感項目、敏感項目及其銷售百分比都有可能發(fā)生變動，這樣將會影響到資本需求量預測的準確性?！締栴}與思考3-3】既

18、然股票發(fā)行已經(jīng)使得公司融到所需要的資金，那么為何還要爭取上市？股份有限公司申請股票上市，基本目的是為了增強公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。股票上市對上市公司而言，主要有如下意義:(1)提高公司發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認購、交易；(2)促進公司股權(quán)的社會化，防止股權(quán)過于集中；(3)提高公司的知名度，(4)有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價格;(5)便于確定公司的價值，以利于促進公司實現(xiàn)價值最大化目標?！締栴}與思考3-4】都是負債，你認為發(fā)行債券融資與向銀行負債融資，這兩種負債對公司產(chǎn)生的影響有何異同？為什么？答：銀行貸款和公司債券都是負債融資，兩者有類似

19、的缺點，財務風險較高、限制條款多，且籌資數(shù)額有限。區(qū)別在于債券可以公開交易。另外，發(fā)行債券的難度更大。案例分析討論題江蘇陽光集團可轉(zhuǎn)化債券融資案例融資成功分析要點：陽光轉(zhuǎn)債發(fā)行條件適當江蘇陽光2001年末公司的資產(chǎn)負債率為6.24%，公司本次發(fā)行8.3億元可轉(zhuǎn)債后，公司的負債率也不超過45%。一方面公司保持了足夠的償債能力，另一方面，公司的財務運用比較充分，每股收益和凈資產(chǎn)收益率將有較大幅度的上升。江蘇陽光本次募集資金的投資項目平均內(nèi)部收益率都在20%以上，新投資項目將會產(chǎn)生大量的營業(yè)現(xiàn)金流量，從而使得公司在資金運用上游刃有余。同時，陽光轉(zhuǎn)債期限3年，投資者如果不選擇轉(zhuǎn)股，就可以較快地回收本金

20、，避免因投資期長而承擔較高的風險。陽光轉(zhuǎn)債利率為1%，利息每年一付，高于目前活期存款年利率0.72%的水平，尤其是投資者如果通過以及市場申購，其持有成本是每單位1000元，投資者的風險得到了很好的鎖定，就算是投資者將來不轉(zhuǎn)股，其投資風險也相當?shù)?，且投資者可以享受公司股價上漲帶來的收益，考慮到銀行3年期定期存款利率僅為2.52%，3年后才償還本息，陽光轉(zhuǎn)債1%的利率是充分和恰當?shù)摹＾D(zhuǎn)股期安排的時間恰當陽光轉(zhuǎn)債發(fā)行1年后即進入轉(zhuǎn)股期，投資者可以自由選擇將持有的陽光轉(zhuǎn)債換為公司股票，此時公司本次募集資金已經(jīng)基本開始產(chǎn)生效益，完全建成后，每年可為公司貢獻1.3億元凈利潤，保證公司每股收益穩(wěn)定增長。沒有

21、本金損失的風險陽光轉(zhuǎn)債年利率1%，由中國銀行無錫分行承擔全額不可撤消擔保，投資者每年都有固定的收益，對到期未轉(zhuǎn)股的陽光轉(zhuǎn)債，公司償還本息，而且陽光轉(zhuǎn)債由中國銀行提供全額擔保，確保投資者沒有本金損失的風險，非常適合投資者保值增值的投資要求。有利于投資者的回售條款如果在江蘇陽光轉(zhuǎn)債到期日1年內(nèi)，公司股票收盤價持續(xù)20個交易日低于當期轉(zhuǎn)股價格的70%時，轉(zhuǎn)債持有人有權(quán)將持有的全部或部分轉(zhuǎn)債以面值的102%的價格回售給江蘇陽光。有效降低陽光轉(zhuǎn)債的風險陽光轉(zhuǎn)債條款規(guī)定：陽光轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期第一年內(nèi)，如公司A股股票連續(xù)20個交易日的收盤價高于當期轉(zhuǎn)股價格的140%，公司有權(quán)贖回未轉(zhuǎn)股的陽光轉(zhuǎn)債。該條款意味著，當

22、公司的股價超過轉(zhuǎn)股價時，并且在40%的漲幅之內(nèi)，投資者可以通過陽光轉(zhuǎn)債市場價格的上漲來享受這一增長，獲得很高的投資收益。條款還規(guī)定，當贖回條件首次滿足時，若公司不實施贖回，當年不再行使贖回權(quán)。通過贖回條件的變化，在給予投資者充分的選擇權(quán)和獲利空間的情況下，可降低陽光轉(zhuǎn)債被機構(gòu)或莊家操縱的風險，保證陽光轉(zhuǎn)債的順利轉(zhuǎn)股。同步測試題答案一、單項選擇題 1C 2A 3A 4 C 5C 6B 7C 8A 9B 10B二、多項選擇題 1ABCD 2AD 3 ABCD 4ABC 5BCD 6ABCD 7ABCD三、判斷題1、 2、 3、 4、 5、 6、 7、 8、 9、 10、第四章 公司籌資決策【問題與

23、思考4-1】某公司由于業(yè)務發(fā)展需要，欲再籌資50萬元，現(xiàn)有股票籌資（普通股）和債券籌資兩種方式可以選擇，要求根據(jù)以下已知條件做出選擇（所得稅率30%）表4-3 某公司資金結(jié)構(gòu)情況表原資金結(jié)構(gòu)新增籌資后的資金結(jié)構(gòu)發(fā)行股票發(fā)行債券公司債券（利率5%）202070普通股票（面值1元）406040資本公積508050留存收益404040資金總額150200200解：從上表的內(nèi)容可以看出，為籌措50萬元的資金，可以發(fā)行普通股20萬股（60-40），溢價30萬元作為資本公積（80-50）；如果不發(fā)行股票而采用債券融資，則新增債券50萬元?！締栴}與思考4-2】作為公司財務經(jīng)理，你認為資金結(jié)構(gòu)中的負債比例對企

24、業(yè)有重要影響？表現(xiàn)在什么方面？解：企業(yè)負債比例越高，債務利息越多，財務杠桿作用也就越大。所以負債比例影響財務杠桿作用的大??；因負債籌資的利息在稅前支付，可以抵稅，所以適度負債可以降低企業(yè)資金成本，但負債比例過高會加大財務風險，因此負債不一定能提高企業(yè)凈利潤。財務風險是指由于負債籌資引起的風險，因此負債比例可以反映企業(yè)財務風險的大小。案例分析討論題華能國際融資之路及資本結(jié)構(gòu)分析分析要點：1、籌資方式分析：華能國際作為央企，在資金籌集上，積極拓寬融資渠道，在籌資過程中早期發(fā)行股份在美國、香港、內(nèi)地發(fā)行股份籌集資金，有效彌補了資金的不足，在當時具有創(chuàng)新意義。 但是在華能國際上市的幾年，依靠持續(xù)收購不

25、斷擴大規(guī)模，雖然這種規(guī)模擴張帶來了明顯的短期業(yè)績增長，但是這種擴張需要大量資金，這么大的資金支出必然需要通過融資來實現(xiàn)。近年來華能的籌資力度加大，主要是用于開展一系列資產(chǎn)并購及基建建設開發(fā)所，而不斷發(fā)行短期融資券也是為了滿足公司營運資金需求。一旦華能國際在融資上遇到障礙影響到其規(guī)模擴張，無疑會對其業(yè)績的增長產(chǎn)生重要影響。觀察近幾年華能國際的債券發(fā)行數(shù)額較大，此舉說明華能國際面臨著資金緊缺的情況，反應出華能國際大規(guī)模擴容帶來的資金壓力（當然這也凸顯了電力股普遍面臨的成長性尷尬的困境）。華能的債務資本籌集方式和其資金使用狀況也反映出電力市場的普遍問題短債長投。因為它成本低，而且可以逃避很多費用，資

26、金來源快。但是短期債做長期項目投資增加了公司的財務風險，很容易導致資金斷裂。在最近的市場情況下，這一問題更加突出，甚至傳出國家注資的可能。2、資本結(jié)構(gòu)分析縱向資本結(jié)構(gòu)分析年份負債資本權(quán)益資本200550 931 737 51639 081 551 960200662 753 134 44649 398 959 064200771 373 606 71950 765 743 68908年第三季度119 034 395 91042 983 317 319橫向資本結(jié)構(gòu)分析：資本來源與資產(chǎn)的對應關(guān)系。公司的存在著電力市場的普遍問題短債長投。短期債做長期項目投資增加了公司的財務風險，很容易導致資金斷裂。

27、在市場狀況不佳的情況下，公司要注意控制這樣的財務風險。綜上所述： 公司的營運成本在不斷增加，而且如果四季度發(fā)電用煤價格仍在高位運行，成本將進一步飆升。但公司在經(jīng)營現(xiàn)金流不斷下降的同時，仍積極進行收購及擴建廠房。公司自去年起已大舉增加長短期銀行貸款，上半年華能來自融資活動的現(xiàn)金流入按年激增9.5倍，使其負債對股本比率急升逾2.54倍，遠高于同業(yè)平均水平。所以，在經(jīng)濟形式不佳的環(huán)境下，公司應該放緩收購腳步，優(yōu)化現(xiàn)有資產(chǎn)。 公司的負債比率遠高于同行業(yè)水平，財務風險偏高，應適當控制負債規(guī)模，增強其權(quán)益資本籌資能力。3、建議第一、 華能在經(jīng)營現(xiàn)金流不斷下降的同時，仍積極進行收購及擴建廠房，故公司自去年起

28、已大舉增加長短期銀行貸款，致使公司短期償債壓力較大。建議公司適當減少短期借債，同時放慢并購進程，以優(yōu)化整合現(xiàn)有資本為主，必要的時候出售部分非核心資產(chǎn)，以緩解借債壓力。第二、適當改變籌資模式，調(diào)整負債結(jié)構(gòu)。公司負債結(jié)構(gòu)不合理，流動負債水平偏高。假如現(xiàn)金流無法應對短期債務的還款壓力，可能會導致公司舉新債還舊債。公司可以考慮通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券并合理安排轉(zhuǎn)股期限來逐步降低公司的負債比率和風險。第三、公司發(fā)電資產(chǎn)以火電為主，對電煤依賴程度較高，煤價保持高位運行，公司成本壓力較大。公司應提高應對成本上漲的能力，提升自己的議價能力，具體來講: 1、公司可以提高重點大礦合同兌現(xiàn)率和重點合同煤采購比例，改善

29、煤炭供應結(jié)構(gòu) 。2、理順市場資源供應渠道，抓好煤炭供應商的審核和評價管理工作，堅持市場指導價發(fā)布和比價采購的原則，努力控制市場價格。3、要加快煤炭資源的開發(fā)，積極介入煤炭的生產(chǎn)、存儲和運輸環(huán)節(jié)，有效提高對煤炭供應的保障能力和成本控制能力。4、密切關(guān)注國際市場煤炭價格的變化，適時增加進口煤的供應。 第四、公司可以適當往水力發(fā)電、核能發(fā)電方面發(fā)展，這樣也可以分散經(jīng)營風險。另一方面還可以向國外發(fā)展，一個不容回避的現(xiàn)實是國內(nèi)能源企業(yè)的生存將會越來越難，在成本大幅上漲，而價格又受到政府嚴格管制的夾逼下，能源企業(yè)生存堪優(yōu)。但對于規(guī)模較大的能源公司來說，并購海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不失為一條突破僵局的捷徑。第五、雖然公

30、司在業(yè)務管理方面，已按照電力行業(yè)的特點，建立起一套科學、規(guī)范的獨立電力公司的業(yè)務管理模式。但是由于是國有控股，公司的靈活性有限，隨著國家經(jīng)濟體制改革的不斷深化，資本市場監(jiān)管力度的不斷加強以及電力工業(yè)體制改革的不斷深化，公司應進一步健全、完善和調(diào)整管理模式及制度，并著重于加強內(nèi)部控制。同步測試題答案一、單項選擇題1. C 2. B 3. C 4. A 5. B 6. B 7. A 8. C9. A 10. C 二、多項選擇題1. ABCD 2. ABD 3. ABC 4. ABCD 5. ABD 三、判斷題1. 錯2. 錯 3.錯 4.錯 5. 對 6. 錯7. 對 8.錯 9. 錯 10. 錯

31、四、計算題1. （1）股利折現(xiàn)模型：普通股成本0.8/8（16）100212.64（2）資本資產(chǎn)定價模型：普通股成本Rf(RmRf)81.2（128）12.8（3）無風險利率加風險溢價法：普通股成本無風險利率風險溢價84122. （1）實際利率名義利率4%（2）實際利率利息/（貸款金額利息）1008004/（8008004）1004.17或：實際利率4/（14）1004.17（3）實際利率4/（110）1004.44（4）實際利率利息/實際可使用借款額1008004/（8008004-80010%）1004.653. 債券發(fā)行價格10010%（P/A，12%，5）+100（P/F，12%，5）

32、92.79（元）債券籌資的成本10010（130）/92.79（12）7.70第五章 公司投資決策【問題與思考5-1】實體投資與金融投資有何差異？實體投資的運作程序有何特點？實體投資是指企業(yè)投資于具有物質(zhì)形態(tài)的實物資產(chǎn)的投資活動；而金融投資是指企業(yè)投資于不具有實物形態(tài)的金融資產(chǎn)或金融工具如公司股票、債券等的投資活動。一般說來，金融投資的收益相對來說比實體投資要大，風險也相對比較大。它們的區(qū)別主要表現(xiàn)在以下六個方面： 兩種投資的獲利媒介和獲利依據(jù)不同。實際產(chǎn)業(yè)投資以實際資產(chǎn)為媒介，以實際資產(chǎn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的結(jié)合為依據(jù)在未來某時獲取較高收益。而金融投資則是以金融資產(chǎn)為媒介，以產(chǎn)權(quán)、債權(quán)為依據(jù)在未來

33、某時獲取較高收益的。 兩種投資與自然界的關(guān)系不同。實際產(chǎn)業(yè)投資與自然界緊密相關(guān)，主要受制于自然環(huán)境（包括資源）。而金融投資卻與社會經(jīng)濟法律制度緊密相關(guān)，主要受制于社會經(jīng)濟法律制度。 兩種投資所承擔的風險程度不同。實際產(chǎn)業(yè)投資有較充足的時間進行方案論證、評價和選擇，即便在投資過程中有失誤，也還存在減少損失的余地，因而，所承擔的風險較小。而金融投資一旦失誤則無法減少其損失，所以，從事金融投資承擔的風險較大。 兩種投資所投出的資金，其流動性不同，即兌現(xiàn)的難易程度和兌現(xiàn)中的損失程度有差異。實際產(chǎn)業(yè)投資中投出的資金主要以物質(zhì)財富的形式存在，流動性較小。而金融投資投出的資金以金融資產(chǎn)形式存在著，其流動性較

34、大。 兩種投資在企業(yè)投資中的地位及選擇 實際產(chǎn)業(yè)投資是整個社會財富的真正源泉，因而也是企業(yè)所選擇的主要投資方式。如 果舍棄掉企業(yè)投資客體的一切中介，任何投資最后總歸結(jié)到一定的固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)上。所以說，固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)和無形資產(chǎn)是投資的最基本的終結(jié)形式。隨著商品經(jīng)濟的深入發(fā)展、金融體制的深入改革和股份制的試行，企業(yè)將在更大程度上參與金融投資。制約企業(yè)投資選擇的基本因素是：資金、成本、收益和風險。企業(yè)的投資由于對當前以及未來的財務狀況都會產(chǎn)生很大的影響，因此，投資必須按特定程序來進行。(一)明確投資目標 (二)提出投資方案 (三)收集有關(guān)信息 (四)計算有關(guān)指標 (五)比較分析評【

35、問題與思考5-2】折舊的抵稅作用：公司購買一項新資產(chǎn)花費了250000元，該項資產(chǎn)將在一個新項目中使用10年，該項目每年產(chǎn)生的稅前現(xiàn)金流量為75000元，所得稅率是40%，公司采用直線法計提折舊，無殘值。解答：稅前現(xiàn)金流量75000減：折舊25000基于現(xiàn)金流量的計稅額50000所得稅率（40%）20000加：折舊25000稅后現(xiàn)金流量55000在本例中，如果沒有任何折舊，所得稅就是30000元（7500040%），稅后現(xiàn)金流量就是45000元，額外10000元的稅后現(xiàn)金流量是由于折舊的抵稅作用產(chǎn)生的，等于25000元折舊乘以40%的稅率。即抵減10000稅額?！締栴}與思考5-3】某公司打算購

36、買一些設備，成本是250000元，以直線法計提折舊，折舊年限5年，每年現(xiàn)金流入300000元，預計新設備的年經(jīng)營費用是220000元，所得稅率40%，那么該項投資的回收期應該是多少？解，每年現(xiàn)金流入30000減：經(jīng)常費用220000折舊50000營業(yè)利潤30000減所得稅12000凈收入18000加：折舊50000稅后現(xiàn)金流入68000原始投資額/稅后現(xiàn)金流=25000068000=3.68（年）【問題與思考5-4】某股票3年的股息分別為：第一年年末1元，第二年年末1.5元，第三年年末2元，投資者要求的報酬率為19，預期第三年年末的市場價格為20元。投資者是否愿意購買此股票的價格？答案： 解：

37、這是一個股票價值分段計算的問題。股票價值是該股票未來能夠帶來的股利的現(xiàn)值，這里，三年后的股利雖然沒有直接給出，但有第三年年末該股票的市場價格，該價格就是按未來股利折現(xiàn)得到的。P1（P，10，1）1.5（P，10，2）2（P，10，3）20（P，10，3）18.68（元）因此，只要股票目前市場價格低于18.68元，該股票就值得購買。案例分析討論題東方稀鋁項目的投資案例分析分析提示：1、項目投資活動總是著眼于未來的現(xiàn)實行為，是解決企業(yè)生存和發(fā)展的問題，項目投資決策反映了企業(yè)對于自己將來進入什么事業(yè)領域的選擇，經(jīng)常是與企業(yè)為獲取競爭優(yōu)勢而提出的競爭戰(zhàn)略相聯(lián)系的，重大項目投資決定了企業(yè)未來的生存和發(fā)展

38、，決定了企業(yè)戰(zhàn)略的實現(xiàn)。2、一個計劃總投資150億元的“巨無霸”工程碰到了障礙。主要原因是近年來國家對電解鋁行業(yè)的宏觀調(diào)控舉措。企業(yè)項目投資一切重大問題項目投資的必要性、項目投資目標、項目投資規(guī)模、項目投資方向、項目投資結(jié)構(gòu)、籌資方式、項目投資成本與收益等的抉擇均與項目投資決策有關(guān)。項目投資決策的主要環(huán)境因素包括：宏觀調(diào)控、產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、市場競爭和資源條件等。3、東方稀鋁項目在開始的時候急于上馬，在審批和環(huán)保等環(huán)節(jié)都存在著問題。4、對電解鋁項目和氧化鋁項目國家一直是嚴格控制的。2004年國家對原有的投資體制進行了進一步的改革，發(fā)布了國務院關(guān)于投資體制改革的決定，并確定了政府核準的投資項目

39、目錄。同步自測題答案一、單項選擇題 1. C2. C3. B 4. A5. C 二、多項選擇題 1. ACD2. BCD 3. BC4. ABD 5 BD三、判斷題 1.錯 2. 錯 3. 錯 4.錯 四、計算題 1（1）固定資產(chǎn)入賬價值固定資產(chǎn)投資額建設期資本化利息對于單純固定資產(chǎn)投資項目而言，原始投資額固定資產(chǎn)投資額所以，固定資產(chǎn)入賬價值原始投資額建設期資本化利息根據(jù)“當年完工投產(chǎn)”可知，建設期為0，所以，不可能存在“建設期資本化利息”因此，固定資產(chǎn)入賬價值原始投資額100萬元（2）運營期內(nèi)每年的折舊額（10010）/518（萬元）（3）運營期內(nèi)每年的息稅前利潤（9062）230（萬元）（

40、4）NCF0100萬元NCF12息稅前利潤折舊301848（萬元）NCF34息稅前利潤（1稅率）折舊（9060）（130）1839（萬元）NCF5息稅前利潤（1稅率）折舊殘值回收391049（萬元）（5）該項目的凈現(xiàn)值48（P/F，10，1）48（P/F，10，2）39（P/F，10，3）39（P/F，10，4）49（P/F，10，5）-10069.67（萬元）或48（P/A，10，2）39（P/A，10，2）（P/F，10，2）49（P/F，10，5）-10083.30455.934530.424110069.66（萬元）或48（P/A，10，2）39（P/A，10，3）（P/F，10，2）

41、10（P/F，10，5）-10083.30480.15186.20910069.66（萬元）2. （1）項目的計算期項目的建設期項目的運營期項目的建設期項目的壽命期257（年）（2）建設期資本化利息100（F/P，10，2）10021（萬元）（3）項目的投資總額原始投資合計建設期資本化利息13021151（萬元）（4）運營期內(nèi)項目各年的息稅前利潤稅前利潤利息費用7.5/（125）1001020（萬元）（5）項目的投資收益率20/15110013.25（6）由于固定資產(chǎn)投資和開辦費投資是在建設期內(nèi)均勻投入的，所以建設期凈現(xiàn)金流量為：NCF0-（10010）/2-55（萬元）NCF1-（10010

42、）/2-55（萬元）NCF2-20（萬元）（7）固定資產(chǎn)原值10021121（萬元）運營期每年固定資產(chǎn)折舊（1211）/524（萬元）運營期第1年開辦費攤銷額10（萬元）每年維持運營投資為5萬元終結(jié)點回收額12021（萬元）對于完整工業(yè)投資項目而言運營期內(nèi)項目某年的自由現(xiàn)金流量運營期某年稅后凈現(xiàn)金流量該年息稅前利潤（1所得稅稅率）該年折舊該年攤銷該年回收額該年維持運營投資NCF320（125）2410544（萬元）NCF4620（125）24534（萬元）NCF7342155（萬元）（8）項目的原始投資合計為130萬元，在項目計算期前5年的累計凈現(xiàn)金流量443434130-18（萬元），項目計

43、算期第6年的累計凈現(xiàn)金流量183416（萬元），所以包括建設期的靜態(tài)投資回收期518/345.53（年）。（9）運營期凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值55（P/F，12，7）34（P/A，12，3）（P/F，12，3）44（P/F，12，3）24.876558.126431.3192114.3221（萬元）原始投資的現(xiàn)值合計20（P/F，12，2）55（P/F，12，1）5515.94449.109555120.0535（萬元）獲利指數(shù)114.3221/120.05350.95凈現(xiàn)值率0.9510.05（10）由于獲利指數(shù)（0.95）小于1（或由于凈現(xiàn)值率小于0），包括建設期的靜態(tài)投資回收期（5.53年）大于項

44、目計算期（7年）的一半，所以，該項目完全不具備財務可行性。 第六章公司營運資金管理 【問題與思考6-1】20世紀90年代以來企業(yè)財務管理中出現(xiàn)了“零營運資金管理”的方法，即通過減少在流動資產(chǎn)上的投資，使營運資金占企業(yè)總營業(yè)額的比重趨于最小，便于企業(yè)把更多的資金投入到收益較高的固定資產(chǎn)或長期投資上；通過大量舉借短期負債來滿足營運資金需求，降低企業(yè)的資金成本。你認為這種財務管理方法有何利弊？答：零營運資金管理的基本原理，就是從營運資金管理的著重點出發(fā)，在滿足企業(yè)對流動資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負債進行流動資產(chǎn)的融資。零營運資金管理是一種極限式的管理

45、，它并不是要求營運資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使營運資金趨于最小的管理模式?！傲銧I運資金管理”屬于營運資金管理決策方法中的風險性決策方法，這種方法的顯著特點是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時企業(yè)承受的風險也大，即所謂的高盈利、高風險?！締栴}與思考6-2】微軟公司的現(xiàn)金儲備額一直排在IT技術(shù)公司之首，雖然由于過去幾年里的股票回購、分紅和收購花掉了不少，但其2008年的260億美元的現(xiàn)金儲備仍然在IT技術(shù)公司里面排第一。與此相仿，蘋果公司的現(xiàn)金儲備也在大幅提升，其現(xiàn)金儲備已從過去幾年的55億美元升至2008年的195億美元。如果你是投資者，你對這樣的高額現(xiàn)金儲備有何看法？答：投資者

46、一般對過多的現(xiàn)金儲備并不歡迎，他們希望公司能夠把現(xiàn)金進行再投資獲取更多的利潤，或者進行紅利和股票回購來減少現(xiàn)金儲備，而不是把錢握在手里等著“發(fā)霉”?！締栴}與思考6-3】某企業(yè)專門銷售家庭娛樂產(chǎn)品，經(jīng)過了多年努力，目前處于穩(wěn)定發(fā)展階段。這類家庭娛樂產(chǎn)品的特性是品種較少，但利潤空間一般較大。如果你是該企業(yè)的財務主管，你會采取怎樣的信用政策？答：可以采取適度寬松的銷售政策，促進銷售?！締栴}與思考6-4】 某企業(yè)財務主管認為，在金融危機大背景下，利率也將處于長期下跌的趨勢或長期處于較低的水平，為此，他準備調(diào)整其財務策略。從融資角度出發(fā)，你認為該企業(yè)適合采取什么樣的籌資組合？答：面臨融資后市場利率降低的

47、風險，應該以短期借款為主，或者以浮動利率方式融資，可以降低融資成本。案例討論題分析過程如下：（1）會計人員混淆了資金的5天使用成本與1年的使用成本。必須將時間長度轉(zhuǎn)化一致，這兩種成本才具有可比性。（2）放棄折扣成本率=（3）假如公司被迫使用推遲付款方式，則應在購貨后30天付款，而非15天付款，這樣年利息成本可下降至36.7%，即 放棄折扣成本率=同步測試題答案一、單項選擇題1、B 2、D 3、C 4、A 5、D二、多項選擇題1、CD 2、ACD 3、ABCE 4、AD 5、ABC三、判斷題1、2、3、4、5、四、計算題1、(1)最佳現(xiàn)金持有量=(2250000500)/10%1/2=50000

48、(元)(1分)(2)最佳現(xiàn)金管理總成本=(225000050010%)1/2=5000(元)(1分)轉(zhuǎn)換成本=250000/50000500=2500(元)(1分)持有機會成本=50000/210%=2500(元)(1分)(3)有價證券交易次數(shù)=250000/50000=5(次)(0.5分)有價證券交易間隔期=360/5=72(天)(0.5分)2、（1）信用成本前收益=6000-600065%-6000（70%2%+10%1%）=2010（萬元）（2）平均收賬期=70%10+10%20+20%60=21（天）（3）應收賬款機會成本=6000/3602165%8%=18.2（萬元）（4）信用成本

49、=18.2+70+60004%=328.2（萬元）（5）信用成本后收益=2010-328.2=1681.8（萬元）。3、（1）計算2006年下列指標：變動成本總額=3000-600=2400（萬元）變動成本率=2400/4000=60%（2）計算乙方案下列指標：應收賬款平均收賬天數(shù)=1030%+2020%+9050%=52（天）應收賬款平均余額=5400/36052=780（萬元）維持應收賬款所需資金=78060%=468（萬元）應收賬款機會成本=4688%=37.44（萬元）壞賬成本=540050%4%=108（萬元）乙方案的信用成本=37.44+108+50=195.44（萬元）（3）甲方

50、案的現(xiàn)金折扣=0乙方案的現(xiàn)金折扣=540030%2%+540020%1%=43.2（萬元）甲方案信用成本前收益=5000-500060%=2000（萬元）乙方案信用成本前收益=（5400-43.2）-540060%=2116.8（萬元）甲乙兩方案信用成本前收益之差=2116.8-2000=116.8（萬元）甲乙兩方案信用成本后收益之差（2116.8-195.44）-（2000-140）=61.36（萬元）（4）從上面的計算可知，乙方案比甲方案的信用成本后收益多61.36萬元，因此，應當采取乙方案。4、（1）年進貨費用=250000/50000400=2000（元）（2）B=TC（Q）2/（2A

51、C）=40002/（22500000.1）=320（元/次）（3）Q=40000（千克）存貨占用資金=（Q/2）P=40000/210=200000（元）第七章 公司股利決策【問題與思考7-1】某公司本年實現(xiàn)凈利潤100萬元，年初累計虧損為40萬元，其中有25萬元屬于5年前的虧損，計提法定公積金的比例為10%，則本年計提的法定公積金為多少？ 答：如果存在年初累計虧損，則應該按照抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提法定公積金。所以，本年計提的法定公積金=（10040）100%=6（萬元）=60000（元）【問題與思考7-2】2008年10月9日，中國證監(jiān)會正式公布了關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定

52、的決定，提高了上市公司申請再融資時的現(xiàn)金分紅標準，用以規(guī)范分紅制度。如果你是投資者，你會堅持上市公司的分紅嗎？為什么？答：一般而言，投資于堅持分紅的股票有以下五點好處：好處1：可以獲取穩(wěn)定的收入。考慮到股東的攀比心理，為了減輕融資難度，上市公司在制定分紅方案時有一定的粘性，即一般會堅持分紅，且現(xiàn)金分紅會逐步增加。而且削減分紅通常被認為是財政危機的信號，所以公司管理層即便是在市場不景氣的時候，也不愿意輕易削減分紅，也因此無論所投資的股票價格和市場如何波動，股票分紅的收益都相對穩(wěn)定可靠。好處2：經(jīng)過一段時間積累，分紅股票的價格會隨著分紅的增長而增長。隨著越來越多的投資者被吸引到分紅股票中來，這些分

53、紅股票的價格也隨之被推高，并且分紅越多，這種影響越明顯，可以幫助人們抵抗通貨膨脹的壓力。好處3：股票分紅可以使投資以復利增長。股票分紅主要有兩種方式，即現(xiàn)金分紅和股票分紅。投資者可以用現(xiàn)金分紅買入更多的股票，或者通過股票分紅獲取更多的股票，這樣循環(huán)操作，在投資一段時間后，投資者不僅擁有了更多的分紅股票，而且擁有了用分紅投資股票帶來的增值，實現(xiàn)了投資復利式增長。好處4：分紅股票的波動性一般較小。能夠堅持長時間持續(xù)分紅的上市公司的經(jīng)營業(yè)績一般比較好，也意味著它的獲利能力和抵御風險的能力比較強，這類股票的抗跌特性在下跌的市場中尤為明顯?！締栴}與思考7-3】按照剩余股利政策，假定某公司目標資本結(jié)構(gòu)為自

54、有資金與借入資金之比為5：3，該公司下一年度計劃投資1000萬元，今年年末實現(xiàn)的凈利潤為1500萬元，股利分配時，應將多少萬元用于發(fā)放股利？答：投資所需要的權(quán)益資金10005（53）625（萬元），1500-625=875（萬元）【問題與思考7-4】某股票股權(quán)登記日的收盤價是每股10元，規(guī)定每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元(含稅)，每10股送股3股，每10股配股5股，配股價為5元。如果某投資者持有該股票1000股，扣除10%的個人所得稅后，那么此人賬戶上會增加多少現(xiàn)金和股票？進行除息除權(quán)后，該股票每股理論價格是多少？ 增加了540元的現(xiàn)金和800股(包括300股的送股，500股的轉(zhuǎn)增股)。理論價格=(

55、10-0.60.55)（10.30.5)=3.83元，則分紅后賬戶資產(chǎn)=3.831800+540=7434元，【問題與思考7-5】梅雁股份2000年度分紅派息方案為 10股送2 股派0.5元（含稅）,但經(jīng)過扣所得稅后,為何實際分到股東帳戶的只有0元？這其中的所得稅是怎樣計算的？答：按照國家有關(guān)規(guī)定,上市公司流通股個人股東所得紅股紅利,須繳納20%的個人所得稅。梅雁股份2000年度分紅派息方案為10股送2股派0.5元（含稅）。實施時,須先扣除所得稅,它是這樣計算的：10股送2股須繳納0.4元稅（按每股1元面值計算,1元20%20.4元）；派0.5元須繳納0.1元。兩項合計須繳納0.5元。這樣,實

56、際發(fā)放紅股2股,現(xiàn)金紅利則0元。 上市公司的分紅派息數(shù)額,有稅前稅后之分。像梅雁股份公布的分紅派息方案是稅前,實際到達個人股東帳戶的數(shù)額必然是經(jīng)過扣稅后的數(shù)額。案例討論題中國石油的分紅政策是否合理？答：中石油用利潤45%來分紅一直是中石油的慣例，其分紅政策采用的是固定股利支付率政策，即與企業(yè)盈利密切掛鉤，充分體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則。從企業(yè)角度看，這種股利政策執(zhí)行的延續(xù)性穩(wěn)定性較好。但是，中石油A股市場的發(fā)行價是H股市場的十多倍(中石油2000年在港上市時每股1.27元)，他們?yōu)橹惺透冻龅拇鷥r不一樣，既然存在A股和H股的差異，如何對A股股東實施必要的投資回報，應該引起管理層的

57、高度重視。同步測試題答案一、單項選擇1、D 2、B 3、A 4、C 5、D二、多項選擇1、CD2、ABC 3、ACD 4、AB 5、ABD三、判斷題 1、 2、 3、 4、： 5、四、計算題 1、2005年股利支付率500/100050，2006年公司留存利潤1200（150）600（萬元），2007年自有資金需要量100080%800（萬元），2007年外部股權(quán)資金籌集數(shù)額800600200（萬元）。 2、分析：因為權(quán)益資金的數(shù)額是9000萬元，占總資金的比重是45%，所以總資金=9000/45%=20000萬元，所以負債資金=2000055%=11000萬元；新增4000萬元，其中權(quán)益資金

58、為400045%=1800萬元，即本期新增加的留存收益；負債資金為400055%=2200萬元，即本期增加的長期負債。已知本期新增加的留存收益=1800萬元，股利=每股股利股數(shù)=0.056000=300萬元，所以凈利潤=1800+300=2100萬元。稅前利潤=2100/（1-30%）=3000（萬元）息稅前利潤=稅前利潤+利息=3000+利息利息=11000+2200=13200（萬元）所以息稅前利潤=稅前利潤+利息=3000+利息=3000+1320011%答案：（1)發(fā)放現(xiàn)金股利所需稅后利潤=0.056000=300（萬元）（2）投資項目所需稅后利潤=40045%=1800（萬元）（3）

59、計劃年度稅后利潤=300+1800=2100（萬元）（4）稅前利潤=2100/（1-30%）=3000（萬元） （5）計劃年度借款利息=（原長期借款+新增借款）利率 （9000/45%）55%+400055%11%=1452（萬元） 息稅前利潤=3000+1452=4452（萬元）3、方案一 ：主要優(yōu)點，對公司而言，穩(wěn)定的股利向市場傳遞公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格。對投資者而言，分紅達到股東對公司投資回報的預期（股票獲利率0.21.811大于8），有利于樹立投資者的投資信心，有利于投資者安排股利收入和支出。主要缺點，對公司而言，公司將分出

60、20000萬元現(xiàn)金紅利，如果2004年兩家國外大型連鎖經(jīng)營店設店，將進一步使競爭加劇，將對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響，從而引發(fā)財務風險；同時，為了滿足2004年度投資需求，公司可能要以負債的方式（假如從銀行借款）從外部籌集部分資金，進而會進一步提高公司的資產(chǎn)負債率，增加財務風險。 方案二 ：主要優(yōu)點，對公司而言，較方案一可以減少5000萬元的現(xiàn)金分紅數(shù)額，這部分金額可以用于具有良好發(fā)展前景的再投資項目，而公司并不因此增加負債融資，從長遠角度看，有利于公司長期發(fā)展；同時，有利于應對未來的財務風險。對投資者而言，有利于從公司長期發(fā)展中獲得長期利益。主要缺點，對公司而言，減少分紅數(shù)額，容易影響投資者對投資