家電行業(yè)2022年中期布局盈利修復(fù)掘金細(xì)分成長

1、報(bào)告摘要1*1、22H1復(fù)盤：需求承壓，底部價(jià)值凸顯22H1外部環(huán)境壓力及疫情反復(fù)壓制了家電內(nèi)需，板塊整體表現(xiàn)跑輸大盤，在申萬31個(gè)行業(yè)中漲幅排名21名。板 塊估值處于2015年以來33%的分位數(shù)水平。2、22H2展望：觸底反彈，多重拐點(diǎn)下半年家電板塊迎來多重利好：1) 原材料價(jià)格加速下行，板塊盈利修復(fù)；2）地產(chǎn)環(huán)比改善，政策持續(xù)加碼； 3）消費(fèi)刺激政策頻出，疫后需求復(fù)蘇值得期待3、三大投資主線：品牌出海+地產(chǎn)鏈+盈利修復(fù)投資主線1：品牌出海，看好極米科技、石頭科技投資主線2：地產(chǎn)鏈+疫后復(fù)蘇，看好億田智能投資主線3：盈利修復(fù)，看好白電龍頭海爾智家、美的集團(tuán)4、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）主要原材料價(jià)格波動(dòng)

2、的風(fēng)險(xiǎn)；2）需求不及預(yù)期；3）市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)目 錄C O N T E N T S02三大投資主線：品牌出海+地產(chǎn)鏈+盈利修復(fù)0301風(fēng)險(xiǎn)提示0422H1復(fù)盤：需求承壓，底部價(jià)值凸顯2*22H2展望：觸底反彈，多重拐點(diǎn)底部價(jià)值凸顯3*01. 22H1復(fù)盤：需求承壓，行情回顧：跑輸大盤，底部價(jià)值凸顯01截止2022年H1，家用電器行業(yè)整體表現(xiàn)跑輸大盤，在申萬31 個(gè)行業(yè)中排名21名。22年Q1受到原材料價(jià)格高企、疫情反復(fù) 等影響，板塊承壓明顯；4月底隨著多地促消費(fèi)、地產(chǎn)放松的 政策出臺，板塊迎來反彈。家電板塊估值處于2015年以來33%的分位數(shù)水平，其中白 電、小家電等板塊估值均較低。圖表：22

3、H1家電行業(yè)跑輸大盤，位于21/31名圖表：22H1家電細(xì)分板塊中白電、照明設(shè)備、小家電 回調(diào)較多資料來源：Wind，民生證券研究院資料來源：Wind，民生證券研究院-25%-15%-5%15%5%25%35%煤炭 有色金屬綜合 建筑裝飾 交通運(yùn)輸 房地產(chǎn) 銀行汽車 美容護(hù)理 農(nóng)林牧漁 基礎(chǔ)化工 食品飲料 石油石化 商貿(mào)零售 電力設(shè)備 建筑材料 社會服務(wù) 滬深300 公用事業(yè) 紡織服飾鋼鐵 家用電器通信 機(jī)械設(shè)備 醫(yī)藥生物環(huán)保 非銀金融 輕工制造 國防軍工傳媒 計(jì)算機(jī) 電子10%5%0%-5%-10%-15%-20%圖表：家電行業(yè)估值水平處于歷史較低分位353025201510504*行情回顧

4、：個(gè)股漲幅分化，Q2北上資金大幅加倉白電龍頭上半年家電行業(yè)個(gè)股整體表現(xiàn)不佳，Q2反彈明顯，其中廚電、小家電板塊漲幅較大。北上資金1-3月以凈流出為主，Q2北上資金大幅加倉白電龍頭，海爾、美的上半年北上資金凈流入轉(zhuǎn)正。01資料來源：Wind，民生證券研究院資料來源：Wind，民生證券研究院-40-2002040圖表 ：Q2北上資金大幅加倉白電（億元）22Q2凈流入22H1凈流入60%40%20%0%-20%-40%-60%億田智能小熊電器 新寶股份 海信家電 老板電器 九陽股份 海爾智家 蘇泊爾 極米科技 帥豐電器 火星人 科沃斯 浙江美大 海信視像 石頭科技 倍輕松 美的集團(tuán) 格力電器圖表：家

5、電重點(diǎn)公司22H1及Q2漲跌幅對比22H1漲跌幅22Q2漲跌幅5*01業(yè)績：新興品類維持高增6*資料來源：Wind，民生證券研究院圖表：家電行業(yè)細(xì)分板塊21年年報(bào)及一季度收入業(yè)績增速2021營業(yè)收入（億元）YOY22Q1YOY2021歸母凈利潤(億元）YOY22Q1YOY海爾智家2276 9%603 10%131 47%35 15%白電美的集團(tuán)3412 20%904 10%259 5%72 11%格力電器1879 12%353 6%231 4%40 16%老板電器101 24%21 9%13 -20%4 2%億田智能12 72%2 63%2 46%0.4 51%廚電火星人23 44%5 29%

6、4 37%1 36%浙江美大22 22%4 12%7 22%1 21%帥豐電器10 37%2 23%2 27%0.410%小家電小熊電器新寶股份 蘇泊爾36 -1%10 8%3 -34%1 16%149 13%36 13%8 -29%2 5%216 16%56 9%19 5%5 7%清潔電器石頭科技科沃斯58 29%14 22%14 2%3 9%131 81%32 44%20 214%4 27%投影儀極米科技40 43%10 24%5 80%1 36%內(nèi)銷：整體需求不及預(yù)期，細(xì)分品類有亮點(diǎn)22H1外部環(huán)境壓力及疫情反復(fù)壓制了家電內(nèi)需。線上1-4月累計(jì)銷額同比-5% ， 5 月在618 大促提前

7、下有所反彈， 銷額同比+27%，但主要靠均價(jià)提升帶動(dòng)，銷量表現(xiàn)仍較為低迷。由于疫 情對線下銷售沖擊更大，線下整體表現(xiàn)弱于線上.01圖表：家電全品類1-5月需求較弱資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院-16%-8%-23%-25%-28%-14%-31%-40%-30%-20%-10%0%冰箱冰柜資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院洗衣機(jī)-33%空調(diào)7%7% 8%7%10%3%-2% -9%-20%-10%0%10%20%冰箱冰柜洗衣機(jī)空調(diào)圖表： 白電1-5月銷額、銷量增速（線上）銷額YOY銷量YOY圖表： 白電1-5月銷額、銷量增速（線下）銷額YOY銷量YOY-40%-20%0%20%40%202

8、2/12022/22022/32022/42022/5線上銷額YOY線下銷額YOY線上銷量YOY線下銷量YOY7*內(nèi)銷：整體需求不及預(yù)期，細(xì)分品類有亮點(diǎn)據(jù)奧維線上數(shù)據(jù)，22H1廚電、小家電、環(huán)境 電器板塊中傳統(tǒng)產(chǎn)品需求疲軟，新興品類景 氣度較高，滲透率持續(xù)提升。廚電：傳統(tǒng)廚電同比下降較多，滲透率較低的集成灶和洗碗機(jī)量價(jià)齊升。環(huán)境電器：掃地機(jī)器人高端化趨勢明顯， 助推銷額增長。小家電：新晉品類如空氣炸鍋、電蒸鍋依托新興渠道滲透率快速提升。01圖表：1-5月集成灶銷額增速領(lǐng)先傳統(tǒng)廚電（線上） 圖表：1-5月環(huán)境電器銷額、銷量增速（線上）-40%-20%0%20%-40%-20%0%人凈 凈 凈 清

9、 掃 掛 電 電 電 水 化 飲 潔 地 燙 熨 風(fēng) 暖 器 器 機(jī) 電 機(jī) 機(jī) 斗 扇 器器 器40%銷額同比20%銷額同比銷量同比-150%50%電飯煲電磁爐電壓力鍋豆?jié){機(jī)料理機(jī)榨汁機(jī)電水壺養(yǎng)生壺破壁機(jī)攪拌機(jī)煎烤機(jī)銷額同比銷量同比8*圖表：1-5月小家電需求同比下降較多，空氣炸鍋和電蒸鍋表現(xiàn)亮眼（線上）250%空氣炸鍋電蒸鍋電燉鍋資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院外銷：整體家電出口承壓9*因宏觀環(huán)境變化、地域沖突、海運(yùn)等因素 影響，22年初至今家電出口數(shù)據(jù)承壓，5 月出口數(shù)據(jù)較1月-4月進(jìn)一步下滑。據(jù)海 關(guān)總署披露，家電5

10、月出口額同比下滑 9.4%，1-5月同比下滑7.7%。分品類來看，冰箱、洗衣機(jī)、電視機(jī)、吸 塵器受外部擾動(dòng)影響較大，但因均價(jià)提升 同比銷額下滑速度低于銷量下滑速度；微 波爐品類受影響較小，仍實(shí)現(xiàn)5月銷額口 徑同比9.1%的正增長。01圖表：5月及1-5月家電主要品類出口承壓（銷量）圖表：5月及1-5月家電主要品類出口承壓（銷額）資料來源：海關(guān)總署，民生證券研究院商品名稱5月（萬臺）5月YOY1-5月（萬臺）1-5月YOY家用電器29742-7.2%142007-6.9%空調(diào)499-19.2%2852-7.8%冰箱531-18.0%2649-12.0%洗衣機(jī)150-17.9%792-19.1%吸

11、塵器974-29.6%5133-21.6%微波爐5830.3%28250.8%電扇4207-3.2%19240-3.1%電視機(jī)74428.1%358211.3%商品名稱5月（億元）5月YOY1-5月（億元）1-5月YOY家用電器485.08-9.4%2355.79-7.7%空調(diào)57.74-9.4%294.901.7%冰箱48.58-15.4%241.15-10.5%洗衣機(jī)13.51-17.1%74.00-13.7%吸塵器26.27-26.3%133.19-22.6%微波爐21.329.1%103.138.6%電扇43.31-2.2%188.542.6%電視機(jī)66.82-14.4%332.24-

12、15.5%廚房小家電：新興品類表現(xiàn)亮眼，新興渠道貢獻(xiàn)增量01資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院廚房小家電品類主要為線上銷售，物流放緩及去年高基數(shù)導(dǎo)致小廚電22Q1整體增速放緩，但其中新晉成長品類如空氣 炸鍋、電蒸鍋仍保持亮眼增長，Q2物流逐步恢復(fù)，在“618”大促活動(dòng)預(yù)熱情況下4、5月份小家電零售額重回增長軌 道。新興渠道貢獻(xiàn)增量。以抖音、快手等為首的直播電商為小家電行業(yè)帶來新增量，據(jù)奧維云數(shù)據(jù)顯示，抖音平臺廚房小電品類618零售額達(dá)3.9億元，銷售占比為13.9%。圖表：廚房小家電零售額及同比增速圖表：廚房小家電線上銷額增速-100%0%100%200%30

13、0%2021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5料理機(jī) 攪拌機(jī)電水壺 煎烤機(jī)電飯煲 養(yǎng)生壺 電蒸鍋電壓力鍋 破壁機(jī) 空氣炸鍋-50-30-10103050160130100704010-20線下零售額（億元） 線下YOY線上零售額（億元） 線上YOY10*白電：疫情影響下需求承壓01資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，民生證券研究院今年上半年疫情影響下白電內(nèi)銷需求承壓，同時(shí)去年同期海外生產(chǎn)尚未復(fù)工，外銷基數(shù)較高?？照{(diào)：上半年疫情擾動(dòng)+多降雨天氣壓

14、制空調(diào)內(nèi)銷，22M1-M5內(nèi)銷同比+1.7%；外銷同比+0.7%。冰箱：2 月開始內(nèi)銷下滑較快，22M1-M4內(nèi)銷同比-6.1%，外銷同比-8.8%。洗衣機(jī)：22M1-4內(nèi)銷同比-9.8%，外 銷同比-14.0%。圖表：空調(diào)內(nèi)外銷情況圖表：冰箱內(nèi)外銷情況圖表：洗衣機(jī)內(nèi)外銷情況資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，民生證券研究院資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，民生證券研究院200%150%100%50%0%-50%-100%1200100080060040020002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/5內(nèi)銷（萬臺）內(nèi)銷YOY外銷（萬臺）外銷YOY200%

15、150%100%50%0%-50%-100%10002003004005002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/3內(nèi)銷（萬臺） 內(nèi)銷YOY外銷（萬臺） 外銷YOY200%150%100%50%0%-50%-100%01002003004005002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/3內(nèi)銷（萬臺） 內(nèi)銷YOY外銷（萬臺） 外銷YOY11*Q2受疫情影響增速有所放緩，疫后復(fù)蘇值得期待。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，22Q1行業(yè)銷量同比+13.5%，4、5月受多地封控 影響下同比+2%，環(huán)比Q

16、1有所放緩，疫情后需求釋放疊加頭部品牌更加積極拓展渠道預(yù)計(jì)將帶來銷售回暖。01集成灶：疫情擾動(dòng)下增速放緩，預(yù)計(jì)下半年回歸高成長資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，民生證券研究院圖表：集成灶銷量滲透率持續(xù)提升（單位：萬臺）資料來源：各公司官方公眾號，民生證券研究院資料來源：產(chǎn)業(yè)在線，民生證券研究院-50%0%50%100%150%圖表：集成灶上市公司月度銷量增速美大火星人帥豐億田0%5%10%3503002502001501005002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/5油煙機(jī)內(nèi)銷量集成灶內(nèi)銷量滲透率15%公司GMV增速12*備注帥豐1.3

17、3億202%全網(wǎng)第一蒸烤一體雙平臺總成交額 破1.03億火星人 3.47億29%集成灶類目銷售額、集成洗碗機(jī)類目銷售額雙雙斬獲行業(yè)雙第一億田智能預(yù)計(jì)40% D2ZK蒸烤一體集成灶全網(wǎng)銷售破 左右萬臺圖表：集成灶上市公司618表現(xiàn)智能微投：產(chǎn)品持續(xù)迭代，行業(yè)高景氣延續(xù)01產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)奏加快。22年以來，極米、堅(jiān)果、當(dāng)貝、峰米等頭部企業(yè)均推出新品。極米推出主打輕薄的性價(jià)比產(chǎn)品Z6X pro，峰米、當(dāng)貝接連發(fā)布4K新品，傳統(tǒng)黑電龍頭海信旗下品牌VIDDA也發(fā)布了全球首款4K全色激光投影C1。圖表：22H1各投影品牌新品梳理極米 Z6X Pro當(dāng)貝X3 Pro海信Vidda C1堅(jiān)果J10S堅(jiān)果V20S

18、峰米V10峰米P1圖片定位長焦LED投影長焦激光投影長焦激光投影長焦LED投影長焦LED投影長焦LED投影長焦激光投影推出時(shí)間2022/32022/52022/52022/22022/32022/52022/1價(jià)格3699899969995599729967993999芯片尺寸0.33DMD0.47DMD0.47DMD0.47DMD0.47DMD0.47DMD0.23DMD投影光源LEDALPD激光三色激光LEDLEDLED激光顯示技術(shù)DLPDLPDLPDLPDLPDLPDLP真實(shí)亮度1000ANSI3200ANSI1350ANSI2400ANSI6000ANSI2500ANSI800ANSI

19、分辨率1080P4K4K1080P1080P4K540PMEMC運(yùn)動(dòng)補(bǔ)償智能語音近場語音遠(yuǎn)場語音遠(yuǎn)場語音遠(yuǎn)場語音遠(yuǎn)場語音遠(yuǎn)場語音自動(dòng)避障資料來源：京東，民生證券研究院13*投影儀：產(chǎn)品創(chuàng)新節(jié)奏加快，智能微投行業(yè)景氣延續(xù)智能微投行業(yè)景氣延續(xù)。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，Q1我國智能微投行業(yè)零售量132萬臺，同比+22.1%；零售額26億元，同比+12.3%。銷額增速弱于銷量增速主要是由于LCD產(chǎn)品占比提升迅速。01圖表 ：國內(nèi)投影儀市場月度銷量增速資料來源：洛圖科技公眾號，民生證券研究院資料來源：IDC，民生證券研究院0%20%40%60%80%400350300250200150100500201720

20、18201920202021圖表 ：近年來智能微投銷量快速增長智能微投（萬臺）YOY120%100%80%60% 40%20%0%-20%6050403020100智能微投（萬臺）銷量YOY22年“618”14*21年“618”全網(wǎng)GMV破7億；GMV破2億極米科技 H3S銷量破4.5萬臺， 全網(wǎng)銷量5.8萬臺，同比+289%光峰科技比+100%全網(wǎng)GMV破2億，同 銷額破億，激光電視銷售額同比+106%堅(jiān)果全網(wǎng)銷售額破3億全網(wǎng)銷量10萬臺+ 銷售額4億+資料來源：各公司官方公眾號，民生證券研究院圖表 ：投影儀主要公司618銷售情況01掃地機(jī)：價(jià)增量減，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升明顯資料來源：奧維云網(wǎng)，民生

21、證券研究院資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院均價(jià)大幅提升帶動(dòng)銷額增長。掃地機(jī)1-5月線上零售額33.5億元，同比+14%；出貨量108萬臺，同比-26%；均價(jià)3098元/臺，同比+53%。自清潔產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升。目前行業(yè)3000元以上的產(chǎn)品基本配置自清潔功能，根據(jù)奧維云網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)，3000元以上產(chǎn) 品銷量占比提升至65%，銷額占比提升至82%。200%150%100%50%0%-50%0102030圖表：掃地機(jī)品牌線上銷額增速掃地機(jī)銷額（億元）YOY1008060402002021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/32022/5掃地機(jī)銷量

22、（萬臺）YOY90%100%60% 80%30% 60%0%40%-30%-60% 20%0%2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/53000元以上銷量占比3000元以上銷額占比15*資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院圖表：掃地機(jī)品牌線上銷量增速圖表：自清潔產(chǎn)品占比大幅提升01掃地機(jī)：競爭格局優(yōu)化，石頭科技持續(xù)高增圖表：掃地機(jī)行業(yè)CR4進(jìn)一步提升資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院行業(yè)集中度進(jìn)一步提升：線上CR4從21年1月79.9%進(jìn)一步提升至86.8%。石頭科技持續(xù)高增， 市占率快速提升。分公司來

23、看， 科沃斯/ 石頭科技/ 小米/ 云鯨1-5 月線上銷額分別同比+2.6%/+115.8%/-20.6%/+37.2%。0%20%40%60%圖表：掃地機(jī)主要公司市占率變化科沃斯小米400%300%200%100%0%-100%圖表：掃地機(jī)主要公司線上銷額增速科沃斯小米石頭科技云鯨70%80%90%100%16*多重拐點(diǎn)17*02. 22H2展望：觸底反彈，大宗：原材料價(jià)格加速下行原材料價(jià)格6月以來快速下行。年初至5月，銅價(jià)保持高位震蕩，6月快速下滑12.8%，鋁價(jià)22年以來持續(xù)下跌，6月 快速下滑11.27%。6月冷軋指數(shù)下跌10.12%，中國塑料城指數(shù)下跌3%。02圖表：LME銅價(jià)22H

24、1下跌14.65%（美元/噸）圖表 ：LME鋁價(jià)22H1下跌15.33%（美元/噸）1200010000800060004000200002019/01/022020/01/022021/01/022022/01/02圖表：冷軋價(jià)格22H1下跌9.57%（元/噸）02000400060002019/01/022020/01/022021/01/022022/01/02圖表：中國塑料城指數(shù)22H1下跌12.37%02000400060002019/01/022020/01/02資料來源：Wind，民生證券研究院2021/01/022022/01/02018*500100015002019/01/

25、022020/01/022021/01/022022/01/02海運(yùn)：壓力緩解，價(jià)格企穩(wěn)02資料來源：WIND，民生證券研究院70006000500040003000200010000CCFI:綜合指數(shù)CCFI:美西CCFI:美東CCFI:歐洲19*海運(yùn)價(jià)格自自20年底快速上升，進(jìn)入22年2月開始企穩(wěn)，至6月歐洲航線、美西航線海運(yùn)價(jià)格均有小幅回落。圖表：周度海運(yùn)價(jià)格指數(shù)地產(chǎn)：5月房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，竣工仍低迷銷售端：環(huán)比跌幅收窄，增速出現(xiàn)拐點(diǎn)。5月銷售面積跌幅環(huán)比收窄7.2%,銷售金額跌幅環(huán)比收窄8.9%?？⒐ざ耍涸谝咔橛绊懴?，5 月地產(chǎn)竣工表現(xiàn)低迷。5 月房屋竣工面積同比下降 31.3%

26、，跌幅環(huán)比擴(kuò)大17.1%。1-5 月 累計(jì)同比下降 15.3%。進(jìn)入六月，各地疫情好轉(zhuǎn)，竣工端有望迎來拐點(diǎn)。02資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，民生證券研究院資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，民生證券研究院-100%-50%0%50%100%150%19-0219-0419-0619-0819-1019-1220-0320-0520-0720-0920-1121-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0322-05圖表：商品房銷售面積和金額單月同比增速（%）銷售面積銷售金額80%60%40%20%0%-20%-40%-60%19-0219-0419-0619-0819-1019-1220-03

27、20-0520-0720-0920-1121-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0322-05圖表：房屋施工和竣工面積單月同比增速（%）施工面積竣工面積20*消費(fèi)：消費(fèi)政策加碼，帶動(dòng)內(nèi)需有望提振需求21*多地出臺家電消費(fèi)刺激政策，需求復(fù)蘇可期。2022年以來，全國近30個(gè)省市陸續(xù)發(fā)布了刺激家電消費(fèi)的政策，對 消費(fèi)者購買家電進(jìn)行補(bǔ)貼或折扣優(yōu)惠。02資料來源：政府官網(wǎng)，地方商務(wù)部，民生證券研究院圖表：多地出臺家電消費(fèi)刺激政策時(shí)間政策名稱相關(guān)內(nèi)容4月1日鄭州“家電以舊換新”舊家電可以享受以舊換新補(bǔ)貼政策。補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將按照銷售新家電實(shí)際成交價(jià)格的20%給予補(bǔ)貼4月1日福州“全閩

28、樂購福見商旅”4億商旅消費(fèi)券，包括通用券、專享券、銀行券、文旅券和汽車、家電、家裝、家具等商品消費(fèi)券4月18日北京綠色節(jié)能消費(fèi)券超3億元綠色消費(fèi)券，消費(fèi)券適用商品涵蓋20大類家電和3C產(chǎn)品5月1日南京“百億家電“煥新活動(dòng)”消費(fèi)者在門店預(yù)約空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、手機(jī)、電腦等品類以舊換新，至高補(bǔ)貼3000元5月19日連云港 “鼓勵(lì)綠色家電消費(fèi)”財(cái)政資金600萬元、銀行支持150萬元。對個(gè)人消費(fèi)者在市區(qū)（不含贛榆區(qū)）一次性購買單品開票價(jià)格20005月26日深圳市關(guān)于促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)的若干措施元以上的綠色家電商品（一級能耗），給予10%補(bǔ)貼，用完為止對消費(fèi)者購買符合條件的家用電器，按照銷售價(jià)格的15%給

29、予補(bǔ)貼，每人累計(jì)最高2000元5月28日濟(jì)南市促進(jìn)消費(fèi)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展的若干措施對特定綠色智能機(jī)型給予不低于200元補(bǔ)貼5月29日寧夏回族自治區(qū)自治區(qū)支持?jǐn)U大消費(fèi)的若 干政策措施消費(fèi)者在區(qū)內(nèi)一次性購置綠色家電滿5000元及以上的給予500元補(bǔ)貼6月1日上海市加快經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和重振行動(dòng)方案實(shí)施家電以舊換新計(jì)劃，對綠色智能家電、綠色建材、節(jié)能產(chǎn)品等消費(fèi)按規(guī)定予以適當(dāng)補(bǔ)貼6月1日拉薩“助企惠民悅享消費(fèi)”7000萬補(bǔ)助資金，家具家電、數(shù)碼電子券（滿1000元抵扣200元、滿3000元抵扣500元）6月3日寧波“2022潮甬金六月你消費(fèi)我助力”1.5億家電家居券，滿3000元減300元、滿5000元減500元、

30、滿10000元減1000元三種面值6月18日沈陽“促消費(fèi)、惠民生”2000萬消費(fèi)補(bǔ)貼，購買傳統(tǒng)家電類商品滿 2000元返200元，滿3000元返300元，滿5000元返500元6月23日煙臺“齊魯工惠 惠普職工”500萬元補(bǔ)貼，包括電視、冰箱、洗衣機(jī)、廚房電器、生活小家電等補(bǔ)貼項(xiàng)目匯率：人民幣貶值，家電出口受益02今年四月開始人民幣快速貶值，美元兌人民幣匯率快速拉升，自6月來高位震蕩。人民幣貶值有望提振公司出 口業(yè)績，利好海外業(yè)務(wù)占比較高的家電企業(yè)，同時(shí)給家電出口企業(yè)帶來匯兌收益。圖表：主要家電公司海外收入占比（2021年報(bào)）資料來源：公司公告，民生證券研究院988776652019/01/0

31、22020/01/02資料來源：WIND，民生證券研究院2021/01/022022/01/02圖表：美元、歐元兌人民幣匯率變化美元兌人民幣歐元兌人民幣97% 95%89% 86%73% 71%64% 61% 58%52% 51%0%20%40%60%80%100%22*海外需求：通脹壓力疊加加息，消費(fèi)需求較為疲軟022021年以來美國、歐盟地區(qū)CPI持續(xù)走高。2022年5月美國、歐洲CPI分別同比+8.6%/+8.8%。歐洲消費(fèi)指數(shù)22年初以來快速下滑，處四年來低位。物價(jià)指數(shù)持續(xù)提升，通貨膨脹高居不下。1050-5-10-15-20-252018-012018-042018-072018-1

32、02019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04圖表：歐洲消費(fèi)者信心指數(shù)處于四年來低位歐元區(qū)19國:消費(fèi)者信心指數(shù)歐盟:消費(fèi)者信心指數(shù)資料來源：WIND，民生證券研究院資料來源：WIND，民生證券研究院10%8%6%4%2%0%2019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/102021/12021/42021/72021/102022/12022/4圖表：美國、歐盟CPI走高美國:CPI:當(dāng)月同比

33、歐盟:HICP(調(diào)和CPI):當(dāng)月同比23*海外需求：通脹壓力疊加加息，消費(fèi)需求較為疲軟02-100%-50%0%50%100%150%0200040006000800010000120002018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-01YOY200%-20%0%20%35003000250020001500100050002018-012018-042018-072018-102019-012019-04

34、2019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04美國:制造業(yè):庫存:耐用品:電氣設(shè)備、電器及零件:家電:百萬美元YOY40%24*資料來源：Wind，民生證券研究院圖表：美國家電零售額回落美國:零售和食品服務(wù)銷售額:電子和家用電器店:百萬美元圖表：美國耐用品家電庫存自22年持續(xù)攀升需求：美國家電零售額自2021年Q2大幅回落，較為疲軟，現(xiàn)金刺激的消費(fèi)需求在發(fā)放多輪消費(fèi)券過后減弱。庫存：美國家電庫存自22年來持續(xù)攀升，目前已達(dá)四年來高位，對下半年的出口訂單有一定抑制。資料來源：

35、Wind，民生證券研究院品牌出海+地產(chǎn)鏈+盈利修復(fù)25*03. 三大投資主線：03投資主線1：品牌出海|極米科技：邁向全球的國內(nèi)投影儀龍頭投影儀賽道延續(xù)高景氣。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2017-2021年家用投影儀行業(yè)銷售額復(fù)合增速28%，根據(jù)洛圖科技數(shù) 據(jù)，22Q1投影儀行業(yè)銷量同比+22%，銷額同比+12%。國內(nèi)市場龍頭優(yōu)勢明顯，海外市場有望延續(xù)高增。公司國內(nèi)市場連續(xù) 4 年實(shí)現(xiàn)行業(yè)出貨量市占率第一，海外自主品牌Q2及下半年有望保持翻倍以上的增長。資料來源：魔鏡，民生證券研究院圖表：極米線上收入快速提升0%100%200%300%012345極米海外自主品牌收入（億元）YOY400%圖表：極米海外

36、收入快速提升2019202020212022Q1資料來源：公司公告，民生證券研究院30%25%20%15%10%5%0%20172018201920202021資料來源：IDC，民生證券研究院圖表：極米科技市占率穩(wěn)步提升-100%0%100%200%76543210極米科技線上銷額(億元）YOY26*03投資主線1：品牌出海|石頭科技：看好全球市場份額擴(kuò)張潛力國內(nèi)市場量價(jià)齊升，市占率迅速提升。自去年8月推出自清潔產(chǎn)品G10后快速放量，2022年Q1內(nèi)銷同比增速接近 150%，線上市占率從去年8月的10%提升至今年5月的26%。海外市場短期承壓，但中長期空間巨大。根據(jù)iRobot公告，2021年

37、全球主要國家（美國、德國、日本等）掃地機(jī)器 人滲透率均低于 15%，預(yù)計(jì)未來五年主要國家復(fù)合增速在20%以上。國產(chǎn)掃地機(jī)龍頭具備全球競爭優(yōu)勢，以石頭科 技、科沃斯等為代表的國產(chǎn)龍頭全球市占率提升明顯，分別從 2017 年的 1%、11%提升至 2020 年的 9%、17%。100%80%60%40%20%0%2017201820192020圖表：國產(chǎn)龍頭全球市占率迅速提升石頭科技科沃斯小米iRobot圖表：石頭國內(nèi)市場線上銷售量價(jià)齊升40%30%20%10%0%圖表：石頭線上市占率快速提升600%400%200%0%-200%0510152021/92021/102021/112021/122

38、022/12022/22022/32022/42022/5銷量（萬臺） 銷額（億元）YOY YOY資料來源：公司公告，民生證券研究院資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：奧維云網(wǎng)，民生證券研究院27*03投資主線2：地產(chǎn)鏈+疫后復(fù)蘇|億田智能：最具Alpha的標(biāo)的集成灶滲透率快速提升，看好下半年需求回補(bǔ)。根據(jù)奧維云網(wǎng)推總數(shù)據(jù)，22Q1集成灶銷量51萬臺，同比+4.5%，銷額47.5 億元，同比+19.5%；疫情影響下1-5月集成灶銷量同比持平，銷額同比+12%。改革紅利釋放，增速持續(xù)領(lǐng)跑。二代接班后渠道營銷升級加快成長，自21Q2以來連續(xù)四個(gè)季度營收增速居四家集成 灶上市公司第一。22年仍有望享受新渠道快速放量紅利。億田21年引進(jìn)火星人電商部長劉偉后線上迅速放量，市占率持續(xù)提升，今年仍維持較快增速，此外家裝渠道、下沉渠道在低基數(shù)下預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)較高增速。圖表：億田增速持續(xù)領(lǐng)跑0%5%10%15%20%100%80%60%40%20%0%21Q221Q321Q422Q1火星人 浙江美大億田智能 帥豐電器100%80%60%40%20%0%0123圖表：億田線上市占率持續(xù)提升圖表：億田智能銷量