歐盟金融服務(wù)法規(guī)與措施分析-D

1、歐盟金融服務(wù)法規(guī)新議程要求新措施歐盟金融服務(wù)法規(guī)3目錄前言4人事變動6重新制定議程8立法以適應(yīng)未來12處理遺留問題14監(jiān)管實(shí)務(wù)趨同16國際舞臺上的影響188縮寫229更多專業(yè)見解23前言在充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)及地緣政治背景下，即將就任的歐洲委員會主席已制定一套完整的監(jiān)管行動計(jì)劃，此計(jì)劃將對金融服務(wù)行業(yè)產(chǎn)生直接或間接影響。除了金融穩(wěn)定性和消費(fèi)者保護(hù)等多年來一直存在的問題外，行動計(jì)劃還重點(diǎn)關(guān)注了氣候變化、數(shù)字化社會和資本市場聯(lián)盟等問題。歐洲委員會行動計(jì)劃的其中一個焦點(diǎn)是歐盟在國際政策舞臺上的位置。英國的退出將如何影響歐盟在監(jiān)管討論中的全球定位？歐盟的金融市場將是開放和國際化的，還是封閉和局限于歐盟內(nèi)部的

2、？此外，強(qiáng)化應(yīng)用歐洲監(jiān)管局的監(jiān)管趨同權(quán)力的信號亦已發(fā)出，國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)在其中扮演關(guān)鍵角色。這些監(jiān)管行動將產(chǎn)生怎樣的結(jié)果？ 它們對授權(quán)企業(yè)將產(chǎn)生什么影響？一個充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境在歐盟機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)層和歐洲議會中，參與金融服務(wù)監(jiān)管的官員大部分是新面孔。新面孔帶來新想法，但同時(shí)意味著他們對未決立法提案以及后危機(jī)監(jiān)管的具體背景不甚了解。除了新提出的全套行動計(jì)劃外，上屆議會的未決立法提案將需完成表決或被擱置。歐洲委員會將只能以現(xiàn)有規(guī)例解決執(zhí)行問題、管理后危機(jī)監(jiān)管審核浪潮并完成將議定全球準(zhǔn)則納入歐盟規(guī)例的工作。在貿(mào)易糾紛加劇和地緣政治持續(xù)緊張的大環(huán)境下，高級政策制定者已在評論中指出開放式資本市場對歐盟實(shí)體經(jīng)濟(jì)、全

3、體資本市場參與者以及受益人的重要性。然而，從“ 等效”辯論中可以看到，要在現(xiàn)實(shí)中實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)將會遇到不少阻力。同時(shí)，全球監(jiān)管議程也在不斷變化，不同的后危機(jī)規(guī)例審核方法業(yè)已出現(xiàn)。關(guān)鍵信息十八年前開始在歐盟立法中應(yīng)用的拉姆法魯西程序，及其四個明確區(qū)分的層級，是歐盟金融服務(wù)監(jiān)管手段的基石。但到今天，該程序的實(shí)際應(yīng)用已失去了原來的明確性。如今，第一級立法已包含相關(guān)技術(shù)條款，通過更詳細(xì)的規(guī)例來應(yīng)對國家差異問題的傾向亦已顯現(xiàn)。因此， 第一級立法往往不能快速響應(yīng)市場和技術(shù)的最新發(fā)展。立法者可通過一個契合當(dāng)前歐洲金融服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)，同時(shí)激勵創(chuàng)新、激發(fā)競爭和提升客戶選擇，且不會犧牲掉監(jiān)管和保護(hù)的方式進(jìn)行立法。一個近2

4、0年前制定的程序在目前仍然適用，前提是所有機(jī)構(gòu)對此程序的應(yīng)用必須合規(guī)。歐盟金融服務(wù)法規(guī)一個近20年前制定的程序在目前仍然適用，前提是所有機(jī)構(gòu)對此程序的應(yīng)用必須合規(guī)。另一個憂慮是，由于法律規(guī)定每項(xiàng)法規(guī)的審核日期均即將到來的后危機(jī)監(jiān)管審核浪潮對歐盟機(jī)構(gòu)以及金融服務(wù)業(yè)通告及執(zhí)行監(jiān)管審核的能力提出質(zhì)疑。業(yè)界的不同，歐盟機(jī)構(gòu)可能難以全面地、在橫跨不同法規(guī)基礎(chǔ)上看待問題。歐洲監(jiān)管局對其強(qiáng)化權(quán)力的使用以及其與國家主管機(jī)關(guān)之間的協(xié)作和信息分享的期望上升，很可能導(dǎo)致授權(quán)企業(yè)需接受更嚴(yán)厲的監(jiān)管程序和額外信息請求。最迫切的是，企業(yè)應(yīng)評估自身“英國脫歐”風(fēng)險(xiǎn)評估和應(yīng)急計(jì)劃中對假定等效決定的任何依賴性。它們應(yīng)考慮不同的

5、結(jié)果，包括無協(xié)議脫歐，以及因此造成的護(hù)照以及其它重要措施（如與集團(tuán)資本要求有關(guān)的措施）的突然失效。外界一般認(rèn)為英國和歐盟監(jiān)管體系將在短期內(nèi)繼續(xù)保持一致，但中期而言將會分道揚(yáng)鑣。原因是歐盟正降低其對成為第三國金融中心的依賴性，而英國則希望服務(wù)其它金融市場，同時(shí)以自己的規(guī)則運(yùn)營。我們可合理假定此分歧將反映在全球討論中歐盟和英國的各自立場上。在不斷變化的全球監(jiān)管議程以及歐盟與美國等國之間的潛在方案分歧下，這使得跨國企業(yè)面臨越來越碎片化的規(guī)則 與行業(yè)對開放式市場以及全球?qū)用娴墓礁偁幁h(huán)境的反復(fù)訴求背道而馳。這也意味著監(jiān)管者在規(guī)避治外法權(quán)影響以及接受其它司法轄區(qū)的監(jiān)管方面承受更大壓力。歐盟將需了解及平衡

6、其對提升歐元國際角色的渴望與對要求第三國企業(yè)遵守歐盟規(guī)則并接受歐盟監(jiān)管，及對歐盟在治外轄區(qū)實(shí)施管轄的期望。人事變動對金融服務(wù)監(jiān)管有直接發(fā)言權(quán)的歐盟機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)層中，新面孔占大多數(shù)，歐盟內(nèi)部人事變動亦可預(yù)期。歐洲議會成員中的60%是新上任成員，政黨之間的勢力平衡亦已產(chǎn)生顯著變化。新面孔帶來新想法，但同時(shí)意味著他們對未決立法提案以及后危機(jī)變革的具體背景不甚了解。歐洲議會意大利社會黨議員David Maria Sassoli 前電視臺記者和競選后期才加入的候選人 成為歐洲議會的新主席。他領(lǐng)導(dǎo)的議會有著與往屆議會不同的政治平衡，且新面孔眾多。751位議員中60%是新上任議員。兩大政黨 歐洲人民黨（EPP）

7、1 和社會黨與民主黨進(jìn)步聯(lián)盟（S&D）2 損失16%席位，歐洲復(fù)興派3 席位顯著上升61%，綠黨4 席位上升 48%，疑歐派（Eurosceptics）上升13%?？傮w而言，疑歐派議員席位已多于歐洲人民黨席位，但前者不構(gòu)成一個政治黨團(tuán)。英國議員占據(jù)73個席位，其中29個是英國脫歐派。該派不屬于任何歐洲黨派，但政治立場與其中兩個主要疑歐 派 較 為 接 近 ， 即 歐 洲 保 守 派 及 改 革 派 黨 團(tuán)506722119170751485252（ECR5）和身份與民主黨團(tuán)（ ID6）。英國脫歐后， 73個席位中的27 個將需分配至其它成員國。其中，法國和西班牙各獲得五個席位，荷蘭獲得三個席位

8、。與以往相比，現(xiàn)有更多女性當(dāng)選議會議員，但男性議員仍占總議員人數(shù)的60%。在 22 個議會委員會中， 經(jīng)濟(jì)及貨幣事務(wù)委員會（ECON） 對金融服務(wù)行業(yè)至關(guān)重要。該委員會處理大部分的金融服務(wù)立法和可持續(xù)金融事宜，并執(zhí)行歐洲中央銀行主席及歐洲監(jiān)管局主席的質(zhì)詢。原定意大利社會黨議員 Roberto Gualtieri繼續(xù)擔(dān)任委員會主席，開展其第二任期工作。但在Roberto Gualtieri 被任命為意大利財(cái)政部部長后，ECON主席將由其國內(nèi)及政黨同事Irene Tinagli擔(dān)任。歐洲議會2019-202410874182621547517341572014-2019GUE/NGLS&D綠黨/E

9、FA歐洲復(fù)興派ALDE (現(xiàn)為歐洲復(fù)興派)EPPECRIDEFDD (現(xiàn)為ID)無黨派歐洲人民黨(基督教民主黨)社會黨與民主黨進(jìn)步聯(lián)盟曾用名： 歐洲自由民主聯(lián)盟，ALDE綠黨/歐洲自由同盟歐洲保守派及改革派黨團(tuán)身份與民主黨團(tuán)歐盟金融服務(wù)法規(guī)ECON是第五大議會委員會，擁有60名成員，其中半數(shù)來自德國（8名）、英國（8名，其中5名是脫歐派成員）、意大利（6名）、法國（4名）和西班牙（4 名）。其中人數(shù)占比最大的政黨包括EPP（14名）、S&D（13名）、歐洲復(fù)興派（8名），另有17名議員屬于疑歐派/團(tuán)體。歐洲委員會即將上任的歐洲委員會主席Ursula von der Leyen也是在選舉后期才加

10、入。她屬于中右翼政黨基督教民主同盟，在德國聯(lián)邦政府服務(wù)已有14年。候任主席向歐洲議會發(fā)出的候選人聲明中7，表示其將確保新的“專員團(tuán)”實(shí)現(xiàn)完全性別平等。她提出的主要成員方案已反映了此平等，并涵蓋不同政治立場和區(qū)域代表。 她還號召所有專員應(yīng)確保各自內(nèi)閣的性別及區(qū)域平等。她從8名副主席中設(shè)立了三個執(zhí)行副主席職位：Frans Timmermans (荷蘭) 將協(xié)調(diào)“歐洲綠色政策”工作，并管理氣候行動政策M(jìn)argrethe Vestager (丹麥)將協(xié)調(diào)“Europe fit for the digital age”（“適應(yīng)數(shù)字化時(shí)代的歐洲”）議程，并擔(dān)任歐盟競爭事務(wù)專員Valdis Dombrovs

11、kis ( 拉 脫 維 亞 ) 將 協(xié) 調(diào)“Economy that Works for People”(“對人民有利的經(jīng)濟(jì)”)工作，擔(dān)任金融服務(wù)專員，并負(fù)責(zé)反洗錢政策，包括全球準(zhǔn)則金融服務(wù)行業(yè)的其它重要職位包括Phil Hogan（愛爾蘭，貿(mào)易工作），以及Sylvie Goulard（法國）的替補(bǔ)人選（Sylvie Goulard未能通過議會聽證階段）。英國未推舉出任何專員候選人，但主席已表示，如果脫歐期限10月31日再被延期，將需選出英國專員。其它關(guān)鍵因素即將上任的歐盟理事會新主席是Charles Michel。他曾擔(dān)任比利時(shí)總理，是自由進(jìn)步黨成員。該黨屬于歐洲復(fù)興派。Christine

12、Lagarde，曾任法國經(jīng)濟(jì)、金融及工業(yè)部部長和國際貨幣基金組織執(zhí)行董事，將在2019年11 月接替Mario Draghi，擔(dān)任ECB主席。ECB主席同時(shí)兼任歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會（ESRB）的指導(dǎo)委員會主席。ECB監(jiān)督委員會的主管是Andrea Enria，曾擔(dān)任歐洲銀行管理局（ EBA ） 主席。在單一監(jiān)管機(jī)制（SSM，銀行業(yè)聯(lián)盟的關(guān)鍵元素）下，ECB可直接監(jiān)管歐元區(qū)中重要性最高的銀行。根據(jù)最新委員會計(jì)劃（見第3節(jié)），ECB還可監(jiān)督銀行高管任命。自2014年12月建立以來，Elke Knig 便擔(dān)任統(tǒng)一處置及救助委員會（SRB）主席。SRB是銀行業(yè)聯(lián)盟的另一個關(guān)鍵元素。該委員會的使命是確保頻

13、臨倒閉銀行的有序清算，以盡可能減少其對有關(guān)歐盟成員國及其它國家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)及公共財(cái)政帶來的負(fù)面 影響。Gabriele Bernardino 和 Steven Maijoor 仍分別擔(dān)任歐洲保險(xiǎn)及職業(yè)退休金管理局（EIOPA）和歐洲證券及市場管理局（ESMA）主席。2019年3月， Jos Manuel Campa接替Enria先生成為EBA主席。在此任命前，Campa先生是桑坦德集團(tuán)監(jiān)管事務(wù)全球主管，再之前是IESE商學(xué)院的金融及經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。歐盟網(wǎng)絡(luò)安全局（前稱“ENISA”）在2019年4月頒布的網(wǎng)絡(luò)安全法案下獲得更多權(quán)力。網(wǎng)絡(luò)安全局的工作包括起草認(rèn)證方案以為互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備提供更好保護(hù)、提升

14、5G電信網(wǎng)絡(luò)的安全性以及提高云 供 應(yīng) 商 的 安 全 標(biāo) 準(zhǔn) 。 現(xiàn) 任 執(zhí) 行 董 事 Udo Helmbrecht 的任職期于2019年10月中結(jié)束。https:/ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/it/speech_19_4230歐盟金融服務(wù)法規(guī)重新制定議程在競選階段，候任委員會主席提出了六項(xiàng)政治指引和一個非常進(jìn)取的時(shí)間表，并為各專員制定了工作重點(diǎn)，包括財(cái)務(wù)服務(wù)專員。歐盟理事會也作出類似安排。其中某些議程引起了金融服務(wù)行業(yè)的強(qiáng)烈反響，并對其產(chǎn)生直接影響。金融服務(wù)議程的篇幅較長，包含多個被稱為建立資本市場聯(lián)盟（CMU）的涵蓋廣泛的方案。

15、這些方案將影響普通企業(yè)、金融服務(wù)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。近期采納的ECB措施，以及Draghi先生對歐洲及國家機(jī)關(guān)實(shí)施財(cái)政政策及結(jié)構(gòu)化改革的要求，將進(jìn)一步加大監(jiān)管者承受的壓力。委員會主席議程候任主席的“政治指引”（如其競選綱領(lǐng)所述）8，聚焦六項(xiàng)有關(guān)未來五年及以后歐洲發(fā)展的重點(diǎn)目標(biāo)。其中數(shù)項(xiàng)指引或其基礎(chǔ)元素與金融服務(wù)企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系尤為密切。有關(guān)氣候變遷的議程是首要重點(diǎn)。委員會將“對尖端研究和創(chuàng)新作出巨額投資，充分調(diào)動未來歐盟預(yù)算的靈活性來重點(diǎn)投資最有潛力領(lǐng)域?！睔W洲投資銀行的一部分將轉(zhuǎn)變?yōu)闅W洲氣候銀行，并在2025年前將其用于氣候投資的融資額翻一番。但候任主席也意識到單憑公共融資是不夠的 “我們

16、的投資鏈和金融系統(tǒng)必須要以綠色和可持續(xù)融資為核心，才能獲取私人投資?！彼兄Z完成CMU和銀行聯(lián)盟（BU）計(jì)劃，并創(chuàng)建一個專門為中小企業(yè)9進(jìn)行首次公開募股的私營-公共基金。她將盡快促成為統(tǒng)一處置及救濟(jì)基金（銀行解體情況下的終極保險(xiǎn)措施） 和歐洲存款保險(xiǎn)計(jì)劃（EDIS）提供共同保障的協(xié)議，并提出相關(guān)措施，以建立穩(wěn)健的銀行處置及破產(chǎn)框架。這些工作將困難重重。譬如，EDIS的反對者憂慮共同承擔(dān)歐盟內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的影響。候任主席堅(jiān)信，多元化的團(tuán)隊(duì)成員可創(chuàng)造更好的工作成果；不同背景和觀點(diǎn)的組員合作可促進(jìn)創(chuàng)新。她承諾在任期內(nèi)在委員會管理層的所有層面實(shí)現(xiàn)完全平等，且委員會將提出就企業(yè)董事會的性別平等制定配額。候任委

17、員會主席已制定一個進(jìn)取的時(shí)間表：首日公布一個性別平等的專員團(tuán) 完成百日內(nèi)推動歐洲綠色政策工作2020年前歐洲人將在“歐洲未來會議”上發(fā)表意見2024年前10,000 名歐洲邊境及海岸警衛(wèi)隊(duì)?wèi)?yīng)協(xié)助保衛(wèi)歐盟的外部邊境；所有工人均可享受公平最低工資2050年前歐洲成為世界上首個氣候中和大陸。2019202020242050https:/ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/political-guidelines-next-commission_en.pdf中小型企業(yè)歐盟金融服務(wù)法規(guī)后任主席在其向各當(dāng)選專員發(fā)出的信函中強(qiáng)調(diào)了她對專員團(tuán)工

18、作、提升與議會的合作關(guān)系、建立開放及合作的立法模式、遵循相稱原則和輔助原則以及關(guān)注歐盟法律的應(yīng)用和執(zhí)行的承諾。委員會主席的政治指引：歐洲綠色政策：成為首個氣候中和大陸，包括一個合理的過渡、“ 可持續(xù)歐洲投資計(jì)劃”、為2030年制定更進(jìn)取的目標(biāo)和保護(hù)歐洲的自然環(huán)境一個更有利于大眾的經(jīng)濟(jì)模式：提升社會平等與繁榮，方法是支持小型企業(yè)、深化經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟、制定歐盟的“社會權(quán)利支柱” 和平等及公平納稅同盟能適應(yīng)數(shù)字化時(shí)代發(fā)展的歐洲：通過教育和專業(yè)技能傳授向人們賦能，以在安全和道德界限內(nèi)抓住數(shù)字化時(shí)代的機(jī)遇保護(hù)我們獨(dú)有的歐洲生活方式：我們的市民和價(jià)值，通過堅(jiān)守法治原則、建立穩(wěn)固的邊境、 重新看待移民問題和

19、內(nèi)部安全建立更強(qiáng)大的歐洲：強(qiáng)化歐盟作為負(fù)責(zé)任的全球領(lǐng)導(dǎo)的形象，包括自由、公平貿(mào)易、承擔(dān)更積極的角色和保衛(wèi)歐洲進(jìn)一步推進(jìn)歐洲民主：培育、保護(hù)和加強(qiáng)民主，包括提升歐洲人的發(fā)言權(quán)、強(qiáng)化歐洲委員會 和歐洲議會之間的合作、增強(qiáng)透明度和監(jiān)管以及保護(hù)民主。10歐盟金融服務(wù)法規(guī)值得關(guān)注的是，各個專員應(yīng)確保實(shí)現(xiàn)“聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)”，并遵守“一進(jìn)一出”原則：每項(xiàng)為個人或企業(yè)帶來新的負(fù)擔(dān)的立法提案應(yīng)在歐盟層面，在相同政策領(lǐng)域內(nèi)，減免個人或企業(yè)現(xiàn)有的同等負(fù)擔(dān)。金融服務(wù)工作計(jì)劃候任主席為金融服務(wù)專員Valdis Dombrovskis(執(zhí)行副總裁)制定了充滿挑戰(zhàn)性的工作計(jì)劃：10完成銀行聯(lián)盟計(jì)劃， 特別是商定統(tǒng)一處

20、置基金和EDIS的公共保障加快資本市場聯(lián)盟的建設(shè)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資渠道的多樣化，和消除資本流動的障礙，包括使跨境投資更簡便、提升監(jiān)管體系和使破產(chǎn)與稅務(wù)程序相協(xié)調(diào)制定綠色融資策略以確保歐盟能把投融資導(dǎo)向氣候中和經(jīng)濟(jì)的過渡上提出金融科技戰(zhàn)略以支持歐盟金融體系中的新數(shù)字化科技建立新的私營-公共基金，專門為中小企進(jìn)行首次公開募股，作為歐盟中小企戰(zhàn)略的組成部分提出全新、全面的方案以打擊反洗錢和恐怖主義融資活動，包括通過提升執(zhí)法和監(jiān)管、應(yīng)對與新科技有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和更深入?yún)⑴c國際標(biāo)準(zhǔn)的制定確保與成員國使用一致的加密貨幣方案，以從由此帶來的機(jī)遇中獲利和應(yīng)對由此產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)制定相關(guān)方案以加強(qiáng)歐洲抵受第三方國家制裁的

21、能力主席對資本市場聯(lián)盟的關(guān)注是意料中事。一份由歐洲資本市場公會某個工作小組發(fā)布的報(bào)告11質(zhì)疑資本市場聯(lián)盟的公信力，原因是“風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎沒有增長”。報(bào)告中的一部分建議將可能納入金融穩(wěn)定、金融服務(wù)和資本市場聯(lián)盟總局（DG FISMA）的更詳盡工作計(jì)劃中。此工作計(jì)劃尚處于考慮階段，篇幅較長，并涵蓋以下長期存在的問題：保護(hù)金融穩(wěn)定：銀行業(yè) 審慎監(jiān)管、破產(chǎn)、不良貸款、宏觀審慎框架非銀行業(yè) 杠桿貸款市場、監(jiān)管工具、非銀行金融中介和ESRB建議（投資基金的流動性和杠桿、衍生工具及證券融資交易中的保證金或價(jià)值折扣（haircut）的使用和中央結(jié)算對手相互操作性的安排）。零售金融服務(wù)和消費(fèi)者：普惠金融、過渡借貸

22、、金融知識素養(yǎng)、信用評分和數(shù)據(jù)隱私要求，和人工智能評分技術(shù)的應(yīng)用。管理一個充滿挑戰(zhàn)的國際環(huán)境： 尤其是跨境活動帶來的、脫歐對金融穩(wěn)定性、市場完整性和投資者保護(hù)產(chǎn)生的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)繼續(xù)支持穩(wěn)健和全面的金融體系和提升歐元的國際地位（包括歐盟與非歐盟金融服務(wù)之間的平衡、對等性追蹤和提升與國際對手的聯(lián)系與合作）。歐盟理事會歐盟理事會代表成員國政府，其2019-2024戰(zhàn)略計(jì)劃指出，近年來世界變得越來越動蕩、復(fù)雜和快速變化。這為歐盟帶來了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，使其需要提升自身在這個不斷變化的環(huán)境中的角色。因此，歐盟理事會未來五年的戰(zhàn)略計(jì)劃重點(diǎn)關(guān)注以下四點(diǎn)：保護(hù)市民和自由發(fā)展強(qiáng)而有力的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)建立一個氣候中和、綠色

23、、公平、和諧的歐洲在世界舞臺上宣揚(yáng)歐洲利益和價(jià)值。https:/ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/mission-letter-valdis- dombrovskis- 2019_en.pdf?utm_source=POLITICO.EU&utm_campaign=bed50cc9d4- EMAIL_CAMPAIGN_2019_09_10_11_06&utm_medium=email&utm_term=0_10959edeb5- bed50cc9d4-189827757https:/ec.europa.eu/commissio

24、n/sites/beta-political/files/mission-letter-valdis- dombrovskis-2019_en.pdf?utm_source=POLITICO.EU&utm_campaign=bed50cc9d4-EMAIL_CAMPAIGN_2019_09_10_11_06&utm_medium=email&utm_term=0_10959edeb5- bed50cc9d4-189827757歐盟金融服務(wù)法規(guī)11為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，歐盟理事會表示，歐盟將保護(hù)市民的基本權(quán)利和自由、支持歐盟民主及社會模型的基礎(chǔ)價(jià)值、堅(jiān)持法治原則和捍衛(wèi)領(lǐng)土完整。理事會表示，一個強(qiáng)而有力

25、的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)對歐洲的競爭力、繁榮、國際地位以及就業(yè)創(chuàng)造至關(guān)重要。由于科技、安全及可持續(xù)性挑戰(zhàn)不斷重塑全球格局，歐盟亟需重建其長期可持續(xù)及包容發(fā)展的基礎(chǔ)，并加強(qiáng)歐盟內(nèi)部的凝聚力。理事會還希望深化經(jīng)濟(jì)及貨幣聯(lián)盟、完成BU 及CMU項(xiàng)目和增強(qiáng)歐元的國際地位。該戰(zhàn)略計(jì)劃指出，歐盟必須在數(shù)字革命和人工智能的所有方面執(zhí)行工作，即基礎(chǔ)設(shè)施、連接性、服務(wù)、數(shù)據(jù)、監(jiān)管和投資。此外，歐盟還需增加對人員技能及教育方面的投資、加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)及創(chuàng)新培育工作和增加研發(fā)工作。理事會尋求建立一個公平競爭環(huán)境，包括貿(mào)易領(lǐng)域。這要求實(shí)現(xiàn)歐盟內(nèi)部及國際舞臺上的公平競爭、促進(jìn)市場準(zhǔn)入和打擊不公平行為、治外法權(quán)措施和安全風(fēng)險(xiǎn)。理事會將氣候變遷

26、視為存在性威脅，但此威脅仍可被修復(fù)，且歐盟有機(jī)會成為全球綠色經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者。要實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，就必須充分調(diào)動私營及公共投資。就歐盟在世界舞臺中的位置，理事會表示，歐盟成員國需要達(dá)成以下共識，即歐盟只有摒棄零敲碎打的方式， 并以歐盟及成員國資源建立統(tǒng)一戰(zhàn)線，才能與其它大國進(jìn)行平等對話。對金融服務(wù)業(yè)而言，此觀點(diǎn)同樣適用， 如第7節(jié)所述。12歐盟金融服務(wù)法規(guī)立法以適應(yīng)未來超過18年前拉姆法魯西程序在歐盟立法中的應(yīng)用，連同其四個可區(qū)分的層級，是歐盟為快速變化的金融服務(wù)市場進(jìn)行立法的基石。但到今天，該程序的實(shí)際應(yīng)用已失去了原來的明確性。技術(shù)條款已納入第一層級立法。此外，通過更詳細(xì)的規(guī)例，而不是通過第四層級來應(yīng)

27、對國家差異問題的傾向亦已顯現(xiàn)（ 監(jiān)管趨同）。因此，第一層級立法往往不能快速響應(yīng)市場和技術(shù)的最新發(fā)展。拉姆法魯西程序以創(chuàng)建該程序的歐盟咨詢委員會的主席Alexandre Lamfalussy命名，在第一層級立法和第二層級授權(quán)法案和執(zhí)行措施之間建立明確區(qū)分，到目前仍然是金融服務(wù)立法的理想模型。在第一層級，共同立法者應(yīng)制定核心原則，允許ESA 根據(jù)市場現(xiàn)狀和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)在第二層級制定詳細(xì)規(guī)則。重要的是，通過在第二層級制定詳細(xì)規(guī)則，監(jiān)管機(jī)構(gòu)才能更快回應(yīng)正在涌現(xiàn)的市場趨勢和風(fēng)險(xiǎn)，以及創(chuàng)新與科技進(jìn)步。遺憾的是，此明確區(qū)分往往不能實(shí)現(xiàn)。相反，有關(guān)第一層級立法的具體內(nèi)容的抗?fàn)幰言谧畛蹼A段進(jìn)行，連帶一系列妥協(xié)，其中

28、包含越發(fā)細(xì)化的、與實(shí)際證據(jù)相關(guān)度較低的立法要求。立法變得越發(fā)具有限制性，隨著變化速度增加，立法程序已不能跟上快速變化的市場發(fā)展。現(xiàn)在是時(shí)候采用一個更規(guī)范、基于事實(shí)的立法手段 即回到拉姆法魯西程序的本源。譬如，作為良好的開端，應(yīng)先商定，第一層級立法不應(yīng)包括任何數(shù)據(jù)、公式或閾值，或任何要求持續(xù)校準(zhǔn)的事項(xiàng)。這些事項(xiàng)需要在市場演進(jìn)過程中不時(shí)進(jìn)行審閱和調(diào)整，因此不應(yīng)固定于第一層級中。英國脫歐將對某些閾值的計(jì)算帶來重大影響， 如金融工具市場指令/ 條例(“MiFID II/MiFIR)中的閾值12.鑒于在歐洲金融服務(wù)框架下進(jìn)行的詳盡探討得出的結(jié)論（歐洲金融服務(wù)框架(“EFSF) 見第6節(jié)），有關(guān)向ESA授

29、予過多權(quán)力的憂慮可休矣。ESA在制定第二層級授權(quán)法案中的角色是就必行之事向委員會提供建議，而不是獨(dú)立行動。該流程已包含共同立法者審查。此外，就ESA不斷增加的權(quán)力以及他們對處理各國監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的差異領(lǐng)域的決心而言，我們應(yīng)給予時(shí)間以檢視由此產(chǎn)生的效果。重建第一層級與第二層級之間的區(qū)分也將有助培育創(chuàng)新。由于第一層級已納入太多立法內(nèi)容，因此其在新技術(shù)涌現(xiàn)時(shí)修改規(guī)則已變成一項(xiàng)漫長和痛苦的操作， 從而使消費(fèi)者和企業(yè)處于不利位置。確保所有要求的技術(shù)中立性有助監(jiān)管隨時(shí)適應(yīng)技術(shù)發(fā)展。委員會有關(guān)歐盟金融 服務(wù)遠(yuǎn)距離營銷指令（2002年）潛在審閱的咨詢提供了這一機(jī)會。13立法者現(xiàn)在真正有機(jī)會通過一個契合當(dāng)前歐洲金

30、融服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)，同時(shí)激勵創(chuàng)新、激發(fā)競爭和提升客戶選擇，且不會犧牲掉監(jiān)管和保護(hù)的方式進(jìn)行立法。一個近20年前制定的程序在目前仍然適用，前提是所有機(jī)構(gòu)對此程序的應(yīng)用必須合規(guī)。金融工具市場指令修訂版/金融工具市場條例13. https:/ec.europa.eu/info/law/better-regulation/initiatives/ares-2018-6079786_en歐盟金融服務(wù)法規(guī)13現(xiàn)在是時(shí)候采用一個更規(guī)范、基于事實(shí)的立法手段 即回到拉姆法魯西程序的本源14歐盟金融服務(wù)法規(guī)處理遺留問題在上屆議會結(jié)束前，某些金融服務(wù)立法提案工作尚未完成。委員會的新工作計(jì)劃已明確提及其中某些提案。其它提

31、案雖然未被提及但仍然列于工作計(jì)劃，余下的可能會被擱置。此外，新委員會將需解決相關(guān)執(zhí)行問題和管理后危機(jī)監(jiān)管審核浪潮，它們各異的審核日期在各條第一層級立法中予以規(guī)定。新委員會還需要完成將議定全球標(biāo)準(zhǔn)納入歐盟規(guī)章的工作。未決立法提案歐洲議會在五月選舉前作出的所有投票對新議會而言仍然有法律效力，新議會將緊接上屆議會工作，繼續(xù)進(jìn)行委員會提案工作。對于在選舉前未進(jìn)入議會全體會議階段的立法提案，議會未發(fā)表具有法律效力的立場，因此上屆議會期間就這些提案進(jìn)行的工作將終止。新議會將重新考慮其對這些提案的立場。除第3節(jié)提及的提案外，未決立法提案還包括第一層級分類法規(guī)， 此法規(guī)將決定“ 環(huán)境， 社會及治理（ESG）”

32、的定義，重點(diǎn)是環(huán)境因素。此提案的缺失是資產(chǎn)經(jīng)理和機(jī)構(gòu)投資者的主要憂慮，原因是他們需要在2020年前披露每項(xiàng)產(chǎn)品及投資戰(zhàn)略的ESG特征。以現(xiàn)行法規(guī)解決問題過去幾年實(shí)施的法規(guī)的執(zhí)行產(chǎn)生了一系列問題。這些問題的解決很可能要求至少對第二層級的措施作出修訂，在某些情況下，還需修改第一層級法規(guī)。此外， 更近期實(shí)施的法規(guī)需等待第二層級的相關(guān)措施出臺后才能執(zhí)行。譬如，在零售市場，重復(fù)和相互矛盾的產(chǎn)品披露要求被行業(yè)和消費(fèi)者代表機(jī)構(gòu)視為消費(fèi)者的主要問題。其中，業(yè)界認(rèn)為PRIIP KID14方案雖然不錯，但卻是一個技術(shù)失敗。ESA聯(lián)合委員會關(guān)于零售金融服務(wù)的跨境監(jiān)管的報(bào)告指出了國家主管機(jī)關(guān)(“NCA)對在歐盟內(nèi)提供

33、跨境零售金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)面對的主要問題。這些問題中的一部分可由ESA 和NCA解決（見第6 節(jié)），但報(bào)告亦指出了某些需在第一層級或第二層級解決的問題：明確哪些通過數(shù)字化手段執(zhí)行的活動受護(hù)照規(guī)則規(guī)范考慮ESA在合作上遵循的高水平原則，作為任何新法例或修訂的基礎(chǔ)。泛歐個人退休金產(chǎn)品（PEPP）正等待第二層級相關(guān)措施的制定，前者被視為CMU項(xiàng)目的一大進(jìn)步。相反，由于有關(guān)證券法下披露的第二層級措施的缺失， CMU項(xiàng)目進(jìn)程受阻。銀行業(yè)已表示，有關(guān)簡易、透明和標(biāo)準(zhǔn)化通知的要求仍過于繁瑣。歐盟跨境銀行索賠下降至2005年水平，約為2011年的一半。銀行將此歸因于因成員國執(zhí)行歐盟資本及流動性要求而

34、導(dǎo)致的碎片化。其它原因還包括銀行恢復(fù)和處置指令救助體系和銀行合資格債務(wù)的較高最低水平要求。閾值的校準(zhǔn)和設(shè)定是一個涵蓋更廣的主題。在此方面，英國脫歐對現(xiàn)行和擬定歐盟金融服務(wù)法規(guī)提出了不少挑戰(zhàn)，譬如MiFID II/MiFIR。如第5節(jié)所述，由于閾值被納入第一層級立法中，因此閾值的校準(zhǔn)調(diào)整變得更為困難。零售投資組合和基于保險(xiǎn)的產(chǎn)品，主要信息文件歐盟金融服務(wù)法規(guī)15此外，BU機(jī)制的實(shí)際運(yùn)作方面也存在相關(guān)問題。SSM 通常不會授予重大風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的處理，因此可導(dǎo)致資本流失等后果。官員已強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)擔(dān)保債券的雙重追索權(quán)（同時(shí)針對資產(chǎn)池和銀行本身），但鑒于處置/破產(chǎn)程序的不確定性，銀行業(yè)已對它們的價(jià)值提出質(zhì)疑。

35、后危機(jī)法規(guī)的更廣泛審核每一條后危機(jī)法規(guī)均含有審核條款，規(guī)定審核的范圍和委員會必須完成（或開始）審核的日期。多數(shù)審核須在未來兩到三年內(nèi)完成。某些審核未完成（比如備選投資基金經(jīng)理指令），某些審核涵蓋數(shù)項(xiàng)主要法規(guī)，特別是MiFID II/MiFIR。問題由此產(chǎn)生：歐盟機(jī)構(gòu)和相關(guān)行業(yè)是否具備通告和執(zhí)行這些審核的能力？以及規(guī)定日期會否阻礙歐盟機(jī)構(gòu)全面地以橫跨不同法規(guī)的基礎(chǔ)審視問題的能力？ESMA已開始為委員會提供咨詢工作，并多次征求證據(jù)和咨詢文件，同時(shí)還在更新多項(xiàng)相關(guān)指引。ESMA要求在九月上旬前在以下方面提供證據(jù)：MiFID II 誘導(dǎo)、成本和收費(fèi)要求的影響15以及市場數(shù)據(jù)成本和交易后證券買賣匯總記錄

36、帶的制定。16 ESMA認(rèn)為證券買賣匯總記錄帶未出現(xiàn)的原因是監(jiān)管架構(gòu)未為投資企業(yè)和交易場所提供真正的激勵措施，以及非受控實(shí)體在數(shù)據(jù)提供方面存在競爭。https:/ HYPERLINK http:/www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/call_for_evidence_impact_of_the_ www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/call_for_evidence_impact_of_the_ inducements_and_costs_and_charges_disclosu

37、re_requirements_under_mifid_ii 0.pdfhttps:/ HYPERLINK http:/www.esma.europa.eu/press-news/consultations/mifid-iimifir-review-report-development- www.esma.europa.eu/press-news/consultations/mifid-iimifir-review-report-development- in- prices-pre-and-post-trade-data全球標(biāo)準(zhǔn)納入歐盟將需要納入已發(fā)布或預(yù)期發(fā)布的全球準(zhǔn)則，包括金融穩(wěn)定理事會

38、工作重點(diǎn)、巴塞爾協(xié)定3的最后部分和一項(xiàng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)適用的國際資本準(zhǔn)則（ 處于探討階段），以及IOSCO17 建議（如流動性管理、投資基金中的杠桿和績效費(fèi)用計(jì)算）。委員會已收到EBA就巴塞爾協(xié)定3改革最后部分的意見， 涉及信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、貸款下限（output floor）、證券融資交易和累計(jì)影響評估等方面。預(yù)計(jì)EBA會在2019年后期提供有關(guān)市場風(fēng)險(xiǎn)和信貸評估調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的建議，因巴塞爾協(xié)定3框架的這些部分的完成日期較晚。過去數(shù)年實(shí)施的法規(guī)在執(zhí)行中產(chǎn)生了多個問題國際證券專員組織16歐盟金融服務(wù)法規(guī)監(jiān)管實(shí)務(wù)趨同已有信號表明，ESA將強(qiáng)化它們的第四層級權(quán)力的應(yīng)用，但如近期報(bào)告可見，NCA也在其中扮演重

39、要角色。NCA之間缺乏協(xié)調(diào)或信息分享會妨礙監(jiān)管趨同，并造成監(jiān)管漏洞。EFSF 審核結(jié)果EFSF審核導(dǎo)致建立ESRB的四項(xiàng)法規(guī)和三項(xiàng)ESA的數(shù)百頁修訂，以及ESMA在MiFIR下對數(shù)據(jù)供應(yīng)商和基準(zhǔn)比較負(fù)有的監(jiān)管職責(zé)的修訂。ESRB的角色和治理得到強(qiáng)化，咨詢流程也獲得提升。第三國代表可獲邀參與相關(guān)工作流，同時(shí)擴(kuò)大“咨詢科技委員會”的組成。對ESA而言，變更的主題是提升透明度和咨詢、改善治理架構(gòu)和擴(kuò)大范圍。此外，董事會獨(dú)立性、成員國中立性和性別平衡也有提及。利益相關(guān)者小組的角色會被強(qiáng)化，協(xié)調(diào)小組將獲得更廣泛使用，新的消費(fèi)者保護(hù)及金融創(chuàng)新委員會將會成立。各ESA必須每年發(fā)布一份年度工作計(jì)劃，并商定一到

40、兩項(xiàng)“聯(lián)合戰(zhàn)略監(jiān)管工作重點(diǎn)”，這些工作重點(diǎn)將納入NCA的工作計(jì)劃。有關(guān)指引和建議的咨詢要求有所增加。收到行業(yè)問題后，作出回復(fù)前，相關(guān)問題應(yīng)予以發(fā)布，以使利益相關(guān)者有時(shí)間提交意見。有時(shí)間限制的不采取行動函已被采用。新的關(guān)注點(diǎn)、關(guān)注提升領(lǐng)域或ESA工作范圍包括：歐盟內(nèi)部適應(yīng)力評估和壓力測試制定系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)措施和消費(fèi)者受損指標(biāo)網(wǎng)絡(luò)安全，并考慮金融創(chuàng)新ESG相關(guān)因素的考量主要功能負(fù)責(zé)人適當(dāng)性和規(guī)范性的監(jiān)管方法強(qiáng)化產(chǎn)品干預(yù)權(quán)力ESA預(yù)計(jì)將收集、分析和報(bào)告消費(fèi)者趨勢數(shù)據(jù)（包括成本和費(fèi)用）、執(zhí)行深度的市場操守主題評估和協(xié)調(diào)NCA的“ mystery shopping”活動（以購物為掩護(hù)的調(diào)查）。一般而言，我們

41、預(yù)期ESA與NCA之間將加強(qiáng)溝通，亦可能會建立相關(guān)機(jī)制以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管趨同。EBA承擔(dān)顯著增強(qiáng)的反洗錢職責(zé)，必須從歐洲保險(xiǎn)及職業(yè)退休金管理局(“EIOPA) 及/或ESMA取得事先同意， 才能對非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)起行動?，F(xiàn)在人們開始就成立新的歐洲反洗錢機(jī)構(gòu)的開展討論。尋求監(jiān)管趨同ESA已將監(jiān)管趨同視為戰(zhàn)略重點(diǎn)。他們表示，監(jiān)管趨同并非一刀切，而是尋求成員國之間建立類似的監(jiān)管實(shí)務(wù)?！?同儕審查”權(quán)力（NCA須相互審查工作）亦很可能增加應(yīng)用。歐盟金融服務(wù)法規(guī)17成員國之間對歐盟法規(guī)的不同執(zhí)行方式以及對現(xiàn)行法規(guī)的不一致執(zhí)行可導(dǎo)致跨境活動監(jiān)管上的特定問題。NCA 之間的協(xié)調(diào)不足會令問題復(fù)雜化，如2019年7月有關(guān)零

42、售金融服務(wù)跨境監(jiān)管的ESA聯(lián)合報(bào)告中所述。18當(dāng)企業(yè)的活動是通過數(shù)字化手段進(jìn)行，或NCA不了解有關(guān)企業(yè)正使用的護(hù)照及使用目的的完整及最新信息時(shí)，問題將會出現(xiàn)。報(bào)告指出，NCA之間需加強(qiáng)合作以應(yīng)對這些問題，并將合作上的高水平原則視為任何新法規(guī)或修訂的基礎(chǔ)。ESA將NCA需面對的問題分為三大類：機(jī)構(gòu)性或組織性問題：如監(jiān)管職責(zé)的不明確劃分； 不一致的護(hù)照程序；立法未能實(shí)現(xiàn)充分的信息交換監(jiān)管與執(zhí)法: 如母國NCA僅根據(jù)認(rèn)可企業(yè)在其母成員國從事的活動來擬定監(jiān)管工作重點(diǎn)；認(rèn)可企業(yè)在東道成員國使用第三方；以及以激進(jìn)和誤導(dǎo)的營銷手段向零售投資者推介復(fù)合產(chǎn)品監(jiān)管分歧與仲裁: 因某些歐盟法律欠缺協(xié)調(diào)性和清晰度而導(dǎo)

43、致的執(zhí)行分歧ESA對其增強(qiáng)權(quán)力的應(yīng)用以及人們對NCA之間加強(qiáng)合作和信息分享的預(yù)期升溫將很可能導(dǎo)致更嚴(yán)厲的監(jiān)管程序和認(rèn)可企業(yè)須滿足更多信息請求。https:/eba.europa.eu/documents/10180/2551996/Final+Report+on+cross-border+supervision+of+retail+financial+services.pdf18歐盟金融服務(wù)法規(guī)國際舞臺上的影響高級政策制定者在評論中已肯定了開放式資本市場對歐盟實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及所有金融市場參與者和受益人的重要性。但從“等效”討論中可以看到，開放式資本市場的實(shí)現(xiàn)將會受到不少阻力。而歐盟對以歐元計(jì)價(jià)的海

44、外貿(mào)易實(shí)施的監(jiān)管模式可能違背了其希望提升歐元國際地位的意愿。目前尚不明確英國脫歐對歐盟的國際地位有何影響，或英國自身地位將有何變化。同時(shí)，全球監(jiān)管議程也在不斷變化。一個充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境如第3節(jié)所述，新的委員會工作計(jì)劃包括使歐盟在國際舞臺上扮演更活躍的角色。但人們也意識到當(dāng)前國際環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，其中包括不斷激化的貿(mào)易矛盾和其它地緣政治問題。此外，由于跨境活動頻繁，脫歐問題還會對金融穩(wěn)定、市場完整和投資者保護(hù)帶來相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。歐盟和非歐盟金融服務(wù)之間需實(shí)現(xiàn)合理平衡，而歐盟的“等效”架構(gòu)（見下文）將會承受更大壓力。同時(shí)，國際監(jiān)管機(jī)構(gòu)已著手以下工作：評估已執(zhí)行的后危機(jī)監(jiān)管變革；和其它未完成工作（因監(jiān)管變革工作

45、的其它部分已接近完成或執(zhí)行）；并轉(zhuǎn)向新的或更精深的監(jiān)管領(lǐng)域，如金融科技、零售市場行為和利率與匯率基準(zhǔn)分析。后危機(jī)法規(guī)的評估存在不同方法。譬如，美國進(jìn)行總體評估后，其早期對國際準(zhǔn)則實(shí)施的遵循和“超等效”已受到了限制。另一方面，歐盟繼續(xù)提出新的法規(guī) 如在可持續(xù)金融和CMU方面 且鑒于立法中規(guī)定的不同日期，其對后危機(jī)法規(guī)的評估是零散的。我們對“一進(jìn)一出”原則（見第3節(jié)） 的實(shí)際應(yīng)用影響仍持觀望態(tài)度。同時(shí)，雖然亞洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)正采用全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議， 但它們也越發(fā)質(zhì)疑某些準(zhǔn)則對其當(dāng)?shù)鼐唧w情況的適用性。這反映了對跨國企業(yè)而言更為碎片化的規(guī)則 違背了行業(yè)對開放市場和全球?qū)用嫔系墓礁偁幁h(huán)境的需求。這還意味著

46、監(jiān)管者在規(guī)避治外法權(quán)影響和接受其它轄區(qū)監(jiān)管方面需要承受更大壓力。等效能否成為新手段？一項(xiàng)“等效”決策要求第三國監(jiān)管架構(gòu)的正面評估，這使得歐盟需依賴第三國的法規(guī)及其監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作。歐盟金融服務(wù)法規(guī)中現(xiàn)有約40條等效條款。歐洲委員會到目前已接受超過30個國家的逾280條等效決定。等效決定對第三國企業(yè)而言十分重要。它們可減少或消除合規(guī)要求的重疊、允許第三國企業(yè)的某些服務(wù)、產(chǎn)品和活動在歐盟市場中提供和使在歐盟以外地區(qū)運(yùn)營的歐盟企業(yè)應(yīng)用一致的審慎體系。ESMA主席Steven Maijoor 在2017年2月表示，歐盟的第三國架構(gòu)是時(shí)候全面改革了。19 當(dāng)前缺乏一個通用架構(gòu) 只有一系列不同法規(guī)中的不同條

47、款，且都十分耗費(fèi)時(shí)間和資源。業(yè)界憂慮等效程序不透明或不能確定時(shí)間，以及等效決定可能在未發(fā)出有效通知前終止或撤回，使企業(yè)不能及時(shí)作出其它安排，或使市場不能及時(shí)適應(yīng)。英國脫歐問題也加劇了這些憂慮。https:/ HYPERLINK http:/www.esma.europa.eu/search/site/maijoor%20speeches?page=6 www.esma.europa.eu/search/site/maijoor%20speeches?page=62019年7月，歐洲委員會發(fā)布了有關(guān)等效方案的通告20，但未能減輕業(yè)界疑慮。委員會表示，近期法規(guī)（包括對投資企業(yè)實(shí)施的新的審慎法規(guī) I

48、FD/IFR21等）包含“改進(jìn)了的”等效條款，這些條款需具備風(fēng)險(xiǎn)敏感性、密切反映第三國的監(jiān)管架構(gòu)，并考慮及第三國在歐盟進(jìn)行的活動的影響。它們還強(qiáng)調(diào)必須保持對所有標(biāo)準(zhǔn)和條件的持續(xù)合規(guī)。委員會表示，一項(xiàng)等效決定作出后，必須持續(xù)跟蹤第三國架構(gòu)，以盡早發(fā)現(xiàn)“潛在嚴(yán)重分歧”并采取相關(guān)應(yīng)對措施。此外，評估可能頻繁使用等效決定的企業(yè)所在的第三國時(shí)，將需要評估其對歐盟構(gòu)成的一系列更重大風(fēng)險(xiǎn)。委員會未表明這包括哪些國家，但人們馬上想到英國和美國。委員會提到，評估是基于結(jié)果的，并會“嚴(yán)格地以個案為基礎(chǔ)評估第三國法規(guī)”。此外，評估還包含其它因素，如稅務(wù)透明度和反洗錢規(guī)則等。此外，等效性 無論是指啟動評估還是決定本身

49、 均由委員會授權(quán)執(zhí)行。第三國及企業(yè)無權(quán)要求委員會必須對其執(zhí)行評估，且委員會有權(quán)隨時(shí)終止或撤回等效決定。近期，企業(yè)應(yīng)在脫歐風(fēng)險(xiǎn)評估和應(yīng)急方案中評估它們對假定等效決策的依賴性。它們應(yīng)考慮多種結(jié)果，包括無協(xié)議脫歐，以及因此造成的護(hù)照和其它重要措施的突然失效，如與集團(tuán)資本要求相關(guān)的措施。在有關(guān)IFD/IFR的立法辯論中，某些歐盟人士認(rèn)為，應(yīng)要求第三國在歐盟注冊并遵守歐盟規(guī)則，以取代等效框架。雖然此方案似乎與美國方案更一致，但其會違背一貫奉行的“替代性監(jiān)管”原則。監(jiān)管方案是關(guān)鍵ESMA內(nèi)部存在各種呼聲22，其中包括為批發(fā)市場制定更詳盡的全球準(zhǔn)則和撤銷轄區(qū)性規(guī)則差異，以避免對各自轄區(qū)規(guī)則進(jìn)行冗長比較分析的

50、需要以及有關(guān)監(jiān)管范圍的 糾紛。歐盟高級官員及美國官員多次表達(dá)了對開放市場的意愿，并表示跨境活動不應(yīng)受局限，因?yàn)榻鹑诜?wù)本質(zhì)上是國際活動，因此有必要實(shí)施通用方案。鑒于轄區(qū)之間有眾多共通點(diǎn)，如法治、開放市場和所有權(quán)自由，因此它們應(yīng)能保持合作。但要消除所有法規(guī)差異，即使這可被完全實(shí)施， 也還有很遠(yuǎn)的路要走，因這需貫通不同國家主權(quán)之間的藩籬。因此，監(jiān)管方案是關(guān)鍵。有關(guān)衍生工具的結(jié)算和中央結(jié)算對手的監(jiān)管的討論便是其中一個相關(guān)例子。對衍生工具結(jié)算要求進(jìn)行的后危機(jī)改革是各個監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注。近期，歐盟對以歐元計(jì)價(jià)的衍生產(chǎn)品的海外結(jié)算監(jiān)管的倡導(dǎo)似乎背離了后危機(jī)方案，并引起行業(yè)憂慮。為回應(yīng)歐盟通告，并且因?yàn)槠湟阎匦驴紤]自身方案，美國 商 品 期 貨 交 易 委 員 會 （ CFTC ） 當(dāng) 時(shí) 的 主Christopher Giancarlo表示，CFTC將在美元貿(mào)易的海外結(jié)算監(jiān)管方面遵從境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)。歐盟金融服務(wù)法規(guī)19http:/kpmgmail.co.uk/collect/click.aspx?u=jRYOrR8N39Qia3NDPz/yefrRs6KxuEs26k8dagBgwE8E/EZjFYcB48iLJpGS3emfNjIaQvJcUDEooh4LVYxwecoqz0K01gih&rh=ff004f5488fabab2017867070